در آستانه سومین کاهش متوالی نرخ بهره، فدرال رزرو با فضای کمسابقهای از اختلافنظر روبهرو است؛ وضعیتی که نهتنها تصمیم این هفته را دشوار کرده، بلکه بهخوبی نشان میدهد رئیس بعدی فدرال رزرو با چه میدان سیاستگذاری پیچیدهای مواجه خواهد شد. هر سه نوبت کاهش نرخ در سال جاری با رأی مخالف همراه بوده و انتظار میرود اینبار نیز چند عضو کمیته سیاستگذاری با تصمیم اکثریت همراه نشوند.
چالش اصلی در اختلافنظرها به مفهوم «نرخ خنثی» بازمیگردد؛ سطحی از نرخ بهره که نه موجب فشار بر اقتصاد میشود و نه آن را بیشازحد تحریک میکند. اگرچه مقامات درباره ضرورت حرکت بهسوی این سطح توافق دارند، اما برآورد هر یک از آنها از این نقطه متفاوت است و همین شکاف، زمینهساز افزایش مخالفتها شده است. در هفتههای اخیر نیز اختلاف دیدگاهها در اظهارنظرهای علنی شدت گرفته؛ برخی بهدلیل ضعف بازار کار خواستار کاهشهای بیشتر شدهاند و برخی با توجه به پایداری نسبی تورم، نسبت به شتاب در کاهش نرخ هشدار میدهند.
پاول، که سالها بهعنوان چهرهای اجماعساز در فدرال رزرو شناخته میشد، اینبار نیز تلاش کرده با همراهکردن نزدیکترین همکارانش، اکثریت کمیته را به سمت کاهش نرخ هدایت کند. اما نشانهها حاکی از آن است که دوران اجماع بالا در فدرال رزرو رو به پایان است؛ تعداد مخالفتها در چهار نشست اخیر به اندازه مجموع ۴۷ نشست پیشین رسیده است.
با نزدیک شدن به زمان معرفی رئیس جدید توسط دولت ترامپ، احتمال افزایش این اختلافات بیشتر نیز خواهد شد. ترامپ بارها خواستار نرخهای بسیار پایینتر شده و گزینه اصلی او، کِوین هَسِت، معتقد است جهش بهرهوری ناشی از هوش مصنوعی ظرفیت کاهش قابلتوجه نرخها را فراهم میکند. اما بسیاری از اعضای کمیته هنوز نسبت به این استدلال قانع نشدهاند و در پیشبینیهای خود کاهشهای محدودی را برای سالهای ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷ در نظر گرفتهاند.
در کوتاهمدت، استناد موافقان کاهش نرخ به ضعف بازار کار است: افزایش نرخ بیکاری به ۴.۴ درصد و دادههای اخیر ADP که از بزرگترین افت اشتغال در سه سال گذشته حکایت دارد. اما مخالفان به تورم ۲.۸ درصدی — بالاتر از هدف ۲ درصد — و احتمال رشد اقتصادی ناشی از سیاستهای مالی دولت اشاره میکنند.
با توجه به اینکه دادههای رسمی اشتغال و تورم پس از نشست منتشر میشوند، عدمقطعیت برای تصمیمسازان بیشتر شده است. در صورتی که کاهش نرخ این هفته اعمال شود، احتمالاً لحن بیانیه و کنفرانس خبری پاول «انقباضی» خواهد بود تا نگرانی منتقدان کاهش نرخ را تعدیل کند.
در چنین فضایی، مدیریت اختلافنظرها بیش از هر زمان دیگری اهمیت یافته است. همانطور که بسیاری از تحلیلگران معتقدند، اگر فردی قادر به حفظ انسجام داخلی کمیته باشد، همچنان پاول است؛ اما جانشین او با فدرال رزروی مواجه خواهد شد که شکافهای درونیاش هر روز آشکارتر میشود.
✔️ بیشتر بخوانید: آشنایی با نرخ بهره خنثی: کلید تعادل در سیاستهای پولی
