فدرال رزرو آمریکا در روز چهارشنبه آخرین نشست پولی خود در سال 2024 را برگزار می‌کند. سال آینده احتمالاً آخرین سال کامل جروم پاول در مقام رئیس بانک مرکزی آمریکا خواهد بود؛ چراکه دوره چهار ساله وی در ماه مه 2026 به پایان می‌رسد. با بیش از شش سال ریاست بر فدرال رزرو، دوران پاول تأثیرگذار بوده، اما ماه‌های آینده می‌تواند با چالش‌های تازه‌ای همراه باشد و فرصتی برای تکمیل برخی از کارهای ناتمام نیز فراهم آورد.
اگر پاول فهرستی از اهداف خود برای سال 2025 در ذهن داشته باشد، احتمالاً این موارد در آن گنجانده شده‌اند:
۱. دستیابی به نشانه‌ای روشن از توقف سیاست‌های انقباضی
مأموریت اصلی پاول هدیه دادن فرود نرم به اقتصاد است؛ دستیابی به نرخ تورم 2 درصد و اشتغال کامل در شرایطی که سیاست‌های مالیاتی، تعرفه‌ای و مهاجرتی می‌توانند محیط اقتصادی را پیچیده‌تر کنند.
با وجود انتقاداتی که از فدرال رزرو تحت هدایت پاول به دلیل عدم افزایش سریع‌تر نرخ بهره در سال 2021 مطرح شد، انقباض شدید پولی و بازگشت اقتصاد جهانی به شرایط عادی‌تر پس از همه‌گیری کووید-19، تورم را به هدف 2 درصدی نزدیک کرده است.
اما این مأموریت هنوز کامل نشده است. پاول باید در سال آینده تصمیم‌گیری کند که چه زمانی نرخ بهره را کاهش دهد، بدون آنکه تورم دوباره اوج بگیرد یا کاهش بیش از حد سریع باعث تضعیف بازار کار شود. این در حالی است که سیاست‌های دولت جدید دونالد ترامپ نیز باید در این تصمیم‌گیری لحاظ شود.
۲. ایجاد ثبات در محیط مالی
دونالد ترامپ، رئیس جمهور منتخب، وعده تغییرات جدی در سیاست‌های مالیاتی، تجاری، مهاجرتی و مقرراتی را داده؛ تغییراتی که ممکن است وظیفه فدرال رزرو برای حفظ ثبات قیمت‌ها و اشتغال کامل را پیچیده‌تر کند.
در اقتصادی که احتمالاً بالاتر از ظرفیت خود عمل می‌کند، کاهش مالیات یا کاهش مقررات می‌تواند با افزایش تقاضا و رشد، تورم را بالا ببرد. از سوی دیگر، اخراج مهاجران می‌تواند عرضه نیروی کار را محدود کرده و فشار صعودی بر دستمزدها و قیمت‌ها وارد کند. تعرفه‌ها نیز می‌توانند هزینه کالاهای وارداتی را افزایش دهند.
اثرات این سیاست‌ها یک‌طرفه نخواهند بود؛ برای مثال، افزایش قیمت واردات ممکن است تقاضا را کاهش دهد یا مصرف‌کنندگان را به سمت جایگزین‌های داخلی سوق دهد. فدرال رزرو باید تأثیر کلی این سیاست‌ها بر تورم و نرخ بیکاری را تحلیل کند؛ چالشی بزرگ برای پاول در ماه‌های پایانی ریاستش.
۳. پایان تدریجی سیاست انقباض کمی
ترازنامه فدرال رزرو طی دوران همه‌گیری به دلیل خرید بالای اوراق خزانه‌داری و اوراق بهادار با پشتوانه وام‌های مسکن، به شدت افزایش یافت. اکنون بانک مرکزی آمریکا در حال کاهش ترازنامه خود از طریق عدم سرمایه‌گذاری مجدد است؛ فرآیندی که به «انقباض کمی» مشهور است.
با این حال، این کاهش محدود بوده که ممکن است باعث کمبود ذخایر در سیستم مالی شود. پاول و همکارانش ترجیح می‌دهند این فرآیند تا حد ممکن ادامه یابد، اما باید از اختلال در بازارهای تأمین مالی شبانه، مانند آنچه در سال 2019 رخ داد، جلوگیری کنند.
پیدا کردن نقطه توقف مناسب و تصمیم‌گیری درباره مدیریت ترازنامه در آینده یکی از مسائل حل نشده ناشی از اقدامات نجات مالی دوران همه‌گیری است که پاول باید برای بازگرداندن سیاست پولی به وضعیت عادی، آن را هدایت کند.
۴. چارچوبی پایدارتر برای سیاست‌گذاری
بخشی از میراث پاول به تغییرات استراتژی سیاست پولی مربوط می‌شود که فدرال رزرو در سال 2020، با تمرکز بر بهبود اشتغال و استفاده از دوره‌های تورم بالا برای جبران تورم پایین گذشته، تصویب کرد. این رویکرد، که در ابتدا برای شرایط خاص اقتصادی آن زمان مناسب بود، به سرعت با اقتصاد فعلی ناسازگار شد؛ اقتصادی که بازار کار آن به سرعت بهبود یافت و از سال 2021 نشانه‌های تشدید تورم را نشان داد.
پاول اذعان کرده که تغییرات سال 2020 بیش از حد بر شرایط خاص آن زمان متمرکز بوده و بررسی مجدد چارچوب سیاست‌گذاری در سال جاری انجام خواهد شد. یکی از چالش‌های اصلی این است که دستورالعمل‌های عملیاتی جدید باید تعادلی مناسب بین دو وظیفه اصلی فدرال رزرو ایجاد کند: مهار تورم و حفظ اشتغال.
۵. اجتناب از جنگ‌های مقرراتی
دولت ترامپ ممکن است درصدد اصلاح نحوه نظارت بر بانک‌ها برآید؛ حوزه‌ای که فدرال رزرو مسئولیت مستقیم آن را بر عهده دارد. تغییرات پیشنهادی می‌توانند پیامدهای قابل توجهی برای ثبات مالی و سیاست‌های پولی داشته باشند.
پاول طی دوران ریاستش تلاش زیادی برای ایجاد روابط با اعضای کنگره انجام داده و این روابط ممکن است در بحث‌های قانون‌گذاری آینده اهمیت زیادی داشته باشند.
به گفته یکی از تحلیلگران: «احتمالاً دولت ترامپ فشار زیادی برای تغییر نحوه اجرای سیاست‌های مالی توسط دولت فدرال وارد خواهد کرد. همچنین ممکن است درخواست‌هایی برای اصلاح کلی فدرال رزرو مطرح شود. امیدواریم پاول فدرال رزرو را در بهترین موقعیت ممکن برای مواجهه با این تغییرات بزرگ قرار دهد.»
سال 2025 می‌تواند آزمونی بزرگ برای جروم پاول باشد. او باید با چالش‌های ناشی از سیاست‌های دولت ترامپ، تکمیل چارچوب سیاست‌گذاری، پایان انقباض کمی و حفظ تعادل میان تورم و اشتغال مقابله کند و میراثی پایدار برای بانک مرکزی آمریکا به جا بگذارد.
