تحلیل فارکس

بازارهای فارکس در وضعیت انتظار پیش از اعمال تعرفه‌های متقابل آمریکا در هفته آینده قرار دارند. برخی از هیجانات اخیر نسبت به یورو کاهش یافته است و امروز پوند ممکن است با ریسک نزولی از بیانیه بهاری بریتانیا مواجه شود. در همین حال، انتظار می‌رود بانک ملی چک نرخ بهره را در ۳.۷۵٪ ثابت نگه دارد و بازارهای ترکیه پس از نوسانات هفته گذشته، در حال آرام شدن هستند.
دلار آمریکا: وضعیت انتظار
شاخص دلار در محدوده‌ای زیر ۱۰۴.۰۰ حمایت یافته است که دلیل آن، ثبات نسبی در بازارهای دارایی آمریکا است. شاخص S&P 500 حدود ۴۰٪ از زیان‌های امسال خود را جبران کرده است که تا حدی ناشی از این دیدگاه است که دور بعدی تعرفه‌های واشنگتن که برای ۲ آوریل برنامه‌ریزی شده، ممکن است کمی ملایم‌تر یا گزینشی‌تر باشد. البته این مسئله متغیری پویا است، اما تردیدی نیست که دولت آمریکا کاهش اطمینان مصرف‌کنندگان را به دقت زیر نظر دارد و این که این موضوع چگونه ممکن است بر روندهای رشد گسترده‌تر تأثیر بگذارد، به‌ویژه اگر مصرف‌کنندگان آمریکایی تصمیم بگیرند میزان پس‌انداز خود را افزایش دهند.

اعلام تعرفه‌های هفته آینده همچنین باید در چارچوب هرگونه برنامه تجاری جهانی از نوع «مار-ئه-لاگو» دیده شود. این برنامه بر این درک استوار است که دلار ابتدا به دنبال اعمال تعرفه‌ها افزایش خواهد یافت تا از مصرف‌کننده آمریکایی حمایت کند. اگر تعرفه‌ها علیه اتحادیه اروپا و چین – دو بلوک تجاری بزرگ با مازاد تجاری قابل‌توجه در برابر آمریکا – به اندازه کافی تهاجمی باشند، این سناریو همچنان محتمل است.

در این میان، انتظار می‌رود دلار در محدوده‌های نسبتاً فشرده‌ای معامله شود و همچنین از سخنرانی‌های مقامات فدرال رزرو که بر عدم عجله برای کاهش نرخ بهره تأکید دارند، حمایت بگیرد. همچنین می‌توان گفت که اگر آمریکا وارد وضعیتی شبیه به رکود تورمی شود، این موضوع برای دلار در برابر ارزهای مرتبط با فعالیت اقتصادی، روندی صعودی خواهد داشت.

انتظار می‌رود شاخص دلار در محدوده ۱۰۴.۰۰ تا ۱۰۴.۵۰ معامله شود، با احتمال افزایش در صورت کاهش ارزش پوند که می‌تواند بر ارزهای اروپایی فشار وارد کند.

یورو: ریسک‌های تعرفه‌ای کمتر از حد انتظار قیمت‌گذاری شده‌اند
پس از نوسانات شدید در نیمه اول ماه، بازار EURUSD در حال آرام شدن است. نوسان ضمنی یک‌ماهه از ۹٪ به ۷٪ کاهش یافته و نوسان یک‌هفته‌ای از بالای ۱۱٪ به کمتر از ۸٪ رسیده است. ثبات در بازارهای دارایی آمریکا در این روند مؤثر بوده، همان‌طور که بازبینی مجدد درباره میزان تأثیر محرک‌های مالی جدید یا هزینه‌های دفاعی بر رشد منطقه یورو تأثیرگذار بوده است. قابل‌توجه است که در بحبوحه تمام این نوسانات ماه جاری، بازار همچنان نرخ پایانی چرخه تسهیل سیاست پولی بانک مرکزی اروپا را در محدوده ۱.۷۵٪ تا ۲.۰۰٪ قیمت‌گذاری می‌کند، یعنی در این زمینه بازبینی صعودی قابل‌توجهی صورت نگرفته است.

با این حال، ما معتقدیم که بازارهای مالی ریسک‌های مربوط به یورو در قبال اخبار تعرفه‌ای هفته آینده را کمتر از حد انتظار قیمت‌گذاری کرده‌اند. اتحادیه اروپا (به رهبری آلمان) مازاد تجاری بزرگی در برابر آمریکا دارد و احتمالاً همراه با چین، در خط مقدم بازنگری تجاری واشنگتن قرار خواهد گرفت. ما (تیم تحلیل ING) پیش‌بینی می‌کنیم که نرخ EURUSD تا پایان سه‌ماهه دوم به ۱.۰۵۰۰ کاهش یابد، تحت تأثیر این مسئله.

جفت ارز EURUSD در محدوده ۱.۰۷۶۵/۷۰ حمایت دارد و در صورت کاهش پوند پس از بیانیه بهاری بریتانیا، ممکن است تا ۱.۰۷۳۰ نیز افت کند.

در سایر نقاط اروپا، تیم ما انتظار دارد بانک ملی چک امروز نرخ بهره را در ۳.۷۵٪ ثابت نگه دارد، پیش از آنکه احتمالاً آخرین کاهش نرخ را در ماه مه اعمال کند. ارز کشور چک عملکرد خوبی داشته و به نظر می‌رسد امروز بتواند دستاوردهای خود را حفظ کند.

پوند: سیاست مالی انقباضی و سیاست پولی انبساطی بر ارزش پوند فشار می‌آورند
ریچل ریوز، وزیر دارایی بریتانیا، امروز در ساعت ۱۳ به وقت اروپای مرکزی بیانیه بهاری خود را ارائه خواهد کرد. نکته کلیدی در این بیانیه احتمال کاهش هزینه‌های دولت بریتانیا برای رعایت قوانین مالی است. گزارش‌های منتشرشده در رسانه‌ها نشان می‌دهند که دولت باید حدود ۱۵ میلیارد پوند از هزینه‌های رفاهی و سایر هزینه‌های وزارتخانه‌ای را کاهش دهد.

انتظار می‌رود دفتر مسئولیت بودجه (OBR) نیز پیش‌بینی‌های رشد را کاهش دهد.

چالش کلیدی برای وزیر دارایی، واکنش بازار اوراق قرضه خواهد بود. اگر کاهش هزینه‌ها بیش از حد به تعویق بیفتد و اعتبارپذیر نباشد، یا اگر دولت در برنامه انتشار اوراق قرضه دولتی بیش از حد جسورانه عمل کند، ممکن است شاهد تکرار فروش اوراق و سقوط پوند مانند ژانویه باشیم. برای مقایسه، پیش‌بینی بازار اوراق قرضه این است که میزان انتشار اوراق قرضه برای سال مالی ۲۰۲۵/۲۶ حدود ۳۰۲ تا ۳۰۴ میلیارد پوند باشد، در حالی که برخی تخمین‌ها این رقم را تا ۳۲۰ میلیارد پوند نیز ارزیابی می‌کنند. با توجه به اینکه بازده اوراق ۱۰ ساله بریتانیا هم‌اکنون در ۳.۷۵٪ قرار دارد و عملکرد ضعیف‌تری نسبت به اوراق خزانه‌داری آمریکا داشته، اگر رقم انتشار اوراق ۳۲۰ میلیارد پوند اعلام شود (که احتمالاً در ساعت ۱۳:۳۰ CET اعلام خواهد شد)، احتمالاً فشار بیشتری بر پوند وارد خواهد کرد.

در همین حال، به نظر می‌رسد که بازار احتمال کاهش نرخ بهره از سوی بانک مرکزی انگلیس در سال جاری را کمتر از حد انتظار قیمت‌گذاری کرده است. بازار تنها ۴۰ نقطه پایه کاهش نرخ را در نظر گرفته، در حالی که ما احتمال سه کاهش ۲۵ نقطه پایه‌ای دیگر را نیز در نظر داریم. این روایت که سیاست مالی سختگیرانه‌تر و سیاست پولی انبساطی‌تر خواهد شد، برای پوند منفی خواهد بود. انتظار می‌رود جفت GBPUSD به ۱.۲۸۶۰ و احتمالاً ۱.۲۸۰۰ کاهش یابد.

منبع: ING

داده‌های اطمینان مصرف‌کنندگان ایالات متحده که فردا منتشر می‌شود، ریسک‌های نزولی جدیدی برای دلار به همراه دارد. از سوی دیگر، با انتشار احتمالی شاخص‌های مدیران خرید قوی در اروپا امروز، نرخ جفت ارز EURUSD ممکن است تا روز چهارشنبه به بالای ۱.۰۹۰ بازگردد. بااین‌حال، رویداد تعرفه‌ای ایالات متحده در ۲ آوریل ممکن است مانع از تداوم کاهش دلار در اوایل هفته تا آخر هفته شود. همچنین، ما در این هفته نسبت به پوند انگلیس دیدگاه نزولی داریم، چراکه بیانیه بهاری بریتانیا در روز چهارشنبه در پیش است.
دلار آمریکا: موانع داده‌ای در این هفته
دلار هفته گذشته پس از شروعی بسیار ضعیف در ماه مارس، مقداری حمایت شد. احتیاط مداوم فدرال رزرو در مورد کاهش نرخ بهره احتمالاً از انباشت سنیمنت نزولی بیشتر نسبت به دلار جلوگیری کرده است، اما ما معتقدیم که در درجه اول، اجرای تعرفه‌های جدید آمریکا در ۲ آوریل باعث تجدیدنظر در معاملات فروش دلار شده است. گزارش‌هایی که نشان می‌دهند برخی کشورها ممکن است از موج اول حمایت‌گرایی تجاری معاف شوند، سنتیمنت ریسک‌پذیری را بهبود بخشیده و امروز صبح تأثیر منفی اندکی بر دلار گذاشته است. بااین‌حال، به نظر ما ایجاد دوباره سنتیمنت نزولی بر دلار تا پیش از اجرای این تعرفه‌ها با چالش‌های بیشتری روبرو خواهد بود.

در عین حال، موانع داده‌ای مهمی در مسیر تقویت مجدد دلار وجود دارد. در شرایط فعلی، اطمینان مصرف‌کنندگان احتمالاً مهم‌ترین عامل برای بازار فارکس است، بنابراین نتایج نظرسنجی «کنفرانس بورد» که فردا منتشر می‌شود، رویداد کلیدی این هفته خواهد بود. پیش‌بینی ما عدد ۹۳ است که به اجماع بازار نزدیک است، اما شاخص‌های فعالیت اقتصادی اخیراً کمتر از حد انتظار ظاهر شده‌اند، بنابراین ما همچنان انتشار این داده‌ها را به‌عنوان یک عامل ریسک نزولی برای دلار در نظر می‌گیریم. در اواخر هفته، داده‌های شاخص قیمت مخارج مصرف شخصی هسته‌ برای ماه فوریه را نیز دنبال خواهیم کرد که انتظار می‌رود ۰.۳ درصد رشد ماهانه داشته باشد. این داده احتمالاً تأثیر محسوسی بر انتظارات از سیاست پولی فدرال رزرو نخواهد داشت اما می‌تواند سیگنالی نسبتاً انقباضی و در نتیجه مثبت برای دلار باشد.

مذاکرات غیرمستقیم صلح بین روسیه و اوکراین نیز در کانون توجه سرمایه‌گذاران خواهد بود. آخرین تحولات نشان‌دهنده برخی بهبودها است، اما هنوز هیچ نشانه واضحی از آتش‌بس فوری وجود ندارد. خوش‌بینی بازار نسبت به این موضوع، که باعث عملکرد ضعیف‌تر ارزهای اروپایی شده بود، ممکن است کاهش یابد، مگر اینکه در مذاکرات این هفته پیشرفت ملموسی حاصل شود.

ما همچنان دیدگاه صعودی نسبت به دلار در هفته‌های آینده داریم. بااین‌حال، نوسانات کوتاه‌مدت همچنان محتمل است و دلار ممکن است در نیمه اول این هفته، به دلیل انتشار شاخص‌های مدیران خرید ضعیف امروز و نتایج پایین‌تر از انتظار اطمینان مصرف‌کنندگان فردا، تضعیف شود. بااین‌حال، در آستانه انتشار داده‌های PCE در روز جمعه، دلار احتمالاً بهبود خواهد یافت و شاخص دلار ممکن است در حدود ۱۰۴ تثبیت شود.

یورو: بهره‌گیری از آخرین خوش‌بینی‌های مالی
دیدگاه ما درباره کاهش تدریجی خوش‌بینی نسبت به برقراری آتش‌بس سریع در اوکراین احتمالاً به کاهش مومنتوم صعودی یورو کمک کرده است. بااین‌حال، نرخ EURUSD همچنان حدود ۱ درصد بالاتر از ارزش منصفانه کوتاه‌مدت آن قرار دارد، چراکه گپ نرخ‌های بهره دوساله در حدود ۱۵۰- نقطه پایه، بیشتر با نرخ ۱.۰۷ همخوانی دارد تا ۱.۰۹. ازاین‌رو، دیدگاه یک‌ماهه ما نسبت به این جفت ارز همچنان نزولی است. بااین‌حال، این هفته انتشار داده‌های مهم اقتصادی زیادی در پیش است و یورو ممکن است بتواند از این موضوع اندکی بهره‌مند شود.

امروز، شاخص‌های PMI منطقه یورو برای ماه مارس منتشر خواهد شد. این داده‌ها معیار مهمی برای سنجش سنتیمنت کسب‌وکارها پس از اعلامیه مالی آلمان محسوب می‌شوند و انتظار می‌رود تمامی نظرسنجی‌های ترکیبی اروپا افزایش یابند. شاخص ZEW فراتر از انتظارات ظاهر شد و توازن ریسک‌ها به نفع انتشار داده‌ای مثبت برای یورو است. همین استدلال برای شاخص Ifo که فردا منتشر می‌شود نیز صدق می‌کند.

این هفته چندین سخنرانی از مقامات بانک مرکزی اروپا خواهیم داشت، اما بعید است که پیش از روشن‌تر شدن تأثیر تعرفه‌های آمریکا، راهنمایی جدیدی ارائه شود. پیش‌بینی ما برای این هفته بازگشت نرخ EURUSD به بالای ۱.۰۹۰ تا روز چهارشنبه است، اما ممکن است در اواخر هفته با کاهش دوباره روبرو شود، زیرا بازارها فراتر از داده‌ها نگاه کرده و پیش از اجرای تعرفه‌های ۲ آوریل، موقعیت‌های دفاعی بیشتری اتخاذ می‌کنند. همچنان معتقدیم که نیروی صعودی کافی برای رساندن این جفت ارز به سطح ۱.۱۰ وجود ندارد.

پوند: ریسک‌های نزولی ناشی از رویداد بودجه
هفته گذشته، نرخ برابری EURGBP به زیر ۰.۸۴۰ کاهش یافت که ناشی از لحن نسبتاً انقباضی بانک مرکزی انگلیس و همچنین کاهش موقعیت‌های خرید یورو بود. بااین‌حال، این هفته ما نسبت به افزایش این جفت ارز دیدگاه صعودی داریم. شاخص‌های PMI امروز احتمالاً در منطقه یورو بهتر از بریتانیا ظاهر شوند، اما بیشتر ریسک‌های نزولی برای پوند به رویداد بودجه بریتانیا در روز چهارشنبه مربوط می‌شود.

همان‌طور که در پیش‌بینی اقتصاددانان ما از بیانیه بهاری بریتانیا موردبحث قرار گرفت، کاهش هزینه‌ها احتمالاً برای برآورده کردن قوانین مالی کافی خواهد بود. بااین‌حال، بازار اوراق قرضه دولتی بریتانیا نسبت به هرگونه اشتباه در حاشیه بسیار محدود مانور مالی حساس خواهد بود. این امر ممکن است به واکنشی منفی در بازار اوراق یا کاهش معنادار در انتظارات رشد اقتصادی منجر شود که هر دو می‌توانند به پوند آسیب بزنند. ما انتظار داریم که ریسک‌های صعودی در جفت ارز EURGBP، فراتر از اوج‌های اخیر ۰.۸۴۵ ادامه یابند.

این هفته داده‌های تورمی بریتانیا نیز منتشر خواهد شد، اما انتظار نداریم که تأثیر قابل‌توجهی بر بازار بگذارد، چراکه شاخص قیمت مصرف‌کننده خدمات (CPI خدمات) احتمالاً در ماه فوریه نزدیک به ۵٪ باقی مانده است.

منبع: ING

قیمت‌گذاری بازار نشان می‌دهد که امروز احتمالاً فدرال رزرو تغییری متمایل به سیاست‌های انبساطی در ارتباطات خود ایجاد کند، اما ما معتقدیم که رئیس پاول پیش از مشاهده شواهد قوی از کاهش رشد اقتصادی، محتاط خواهد ماند. اگر پیش‌بینی ما مبنی بر عدم تغییر در نمودار دات پلات فدرال رزرو درست باشد، دلار می‌تواند مجدداً تقویت شود. با این حال، برای تداوم روند بهبود دلار، ثبات در سنتیمنت کلان اقتصادی آمریکا ضروری است.
دلار آمریکا: احتمال دارد فدرال رزرو فعلاً در برابر انتظارات انبساطی بازار مقاومت کند
دلار آمریکا امروز و در آستانه نشست کمیته بازار آزاد فدرال با روند نزولی قابل‌توجهی مواجه است. علی‌رغم تلاش‌های وزیر خزانه‌داری، اسکات بسنت، برای کاهش ترس از رکود، شاخص‌های اقتصادی با فرکانس بالا همچنان روند نزولی دارند و از چرخش سرمایه‌گذاران به سمت دارایی‌های غیرآمریکایی حمایت می‌کنند. آخرین نظرسنجی مدیران سرمایه‌گذاری بانک آمریکا نشان داد که شاهد جابجایی بی‌سابقه‌ای از سهام آمریکا به سمت سهام اروپا بوده‌ایم و ۶۹٪ از پاسخ‌دهندگان معتقدند که دوران استثنایی آمریکا به پایان رسیده است. با این حال، یکی از نقاط مثبت برای دلار، افزایش شدید بدبینی نسبت به رشد جهانی است. در صورتی که داده‌های اقتصادی ترس از رکود در آمریکا را تأیید نکنند، دلار می‌تواند از کندی رشد اقتصادی در سایر نقاط جهان بهره‌مند شود.

در کوتاه‌مدت، بهترین فرصت برای بازگشت دلار احتمالاً نشست امروز کمیته بازار آزاد فدرال است. همان‌طور که در پیش‌بینی قبلی اشاره کردیم، احتمال کاهش نرخ بهره تقریباً صفر است، اما تغییرات اخیر در منحنی نرخ بهره آمریکا نشان می‌دهد که بازار انتظار دارد برخی تغییرات انبساطی در سیاست‌های آتی فدرال رزرو ایجاد شود. با این حال، ما متقاعد نشده‌ایم. فدرال رزرو دو وظیفه اصلی دارد: کنترل تورم و حفظ اشتغال و هیچ‌یک از این دو شاخص هنوز به اندازه‌ای کاهش نیافته‌اند که تغییر سیاستی معناداری را توجیه کنند. در حالی که بدبینی نسبت به رشد اقتصادی و مصرف در حال افزایش است، این موضوع باید با داده‌های واقعی نیز تأیید شود. اگر دولت آمریکا بتواند اصلاحات در بازار سهام را تحمل کند، فدرال رزرو نیز احتمالاً همین کار را خواهد کرد.

در ماه‌های آینده، شرایط باید تغییر کند، زیرا انتظار داریم که کندی رشد اقتصادی در آمریکا (بدون ورود به رکود) نمایان شود و فدرال رزرو در نیمه دوم سال ۲۰۲۵ دو بار نرخ بهره را کاهش دهد. اما امروز احتمال دارد نمودار دات پلات کمیته بازار آزاد فدرال بدون تغییر باقی بماند و همچنان تنها یک کاهش نرخ بهره در سال ۲۰۲۵ را نشان دهد.

بازارها به پیش‌بینی‌های مربوط به رشد اقتصادی و تورم نیز حساس خواهند بود، اما اگر پیش‌بینی ما در مورد نمودار نقطه‌ای درست باشد و رئیس فدرال رزرو، جروم پاول، لحن محتاطانه‌ای در مورد کاهش نرخ بهره اتخاذ کند، دلار احتمالاً می‌تواند مجدداً تقویت شود. با این حال، برای یک روند صعودی پایدار در دلار، باید سنتیمنت کلان اقتصادی آمریکا تثبیت شود. تا زمانی که این اتفاق نیفتد، احتمالاً بازگشت شاخص دلار به بالای سطح ۱۰۴.۰ محدود خواهد بود.

یورو: خوش‌بینی بازار به اوج خود رسیده است
همان‌طور که انتظار می‌رفت، بوندستاگ آلمان روز گذشته اصلاح قانون اساسی مربوط به سقف بدهی را تصویب کرد. تردیدی وجود ندارد که این اصلاحات مالی از مجلس (بوندسرات) نیز عبور کرده و در نهایت به قانون تبدیل خواهد شد. با این حال، یورو به‌طور کامل موفقیت این اصلاحات مالی را پیش‌خور کرده و به نظر می‌رسد که خوش‌بینی بازار نسبت به این سیاست‌های مالی در اوج خود قرار دارد.

باید در نظر داشت که آلمان هنوز دولت جدیدی تشکیل نداده و مذاکرات ائتلافی ممکن است چالش‌برانگیز باشد. علاوه بر این، در حالی که اصلاحات مربوط به سقف بدهی فرصت‌هایی برای هزینه‌های مالی در بلندمدت ایجاد می‌کند، مشکلات ساختاری مانند کاهش رقابت‌پذیری و نوآوری همچنان پابرجاست.

دیدگاه ما همچنان این است که در سه‌ماهه دوم سال جاری، یک واقعیت جدید موجب تعدیل خوش‌بینی نسبت به اقتصاد اروپا خواهد شد. با توجه به اینکه تعرفه‌های تجاری آمریکا احتمالاً از ابتدای آوریل اعمال خواهند شد، ممکن است روند صعودی یورو نیز کاهش یابد.

یکی دیگر از موضوعات کلیدی برای یورو، وضعیت مذاکرات صلح بین اوکراین و روسیه است. روز گذشته، ولادیمیر پوتین، رئیس‌جمهور روسیه، در تماس تلفنی با دونالد ترامپ موافقت کرد که تعداد حملات به اوکراین را کاهش دهد. با این حال، وی همچنان خواستار توقف کامل ارسال تسلیحات آمریکایی به اوکراین بوده و در حال حاضر از پذیرش آتش‌بس ۳۰ روزه خودداری می‌کند. از این نظر، بازار انتظار خوش‌بینی زیادی دارد. حتی اگر توافقی برای آتش‌بس حاصل شود، حمایت اضافی از یورو احتمالاً محدود و مشروط به جزئیات توافق خواهد بود.

با توجه به دیدگاه صعودی ما نسبت به دلار در آستانه نشست امروز کمیته بازار آزاد فدرال، مجدداً پیش‌بینی می‌کنیم که جفت ارز EURUSD نتواند سطح ۱.۱۰۰ را بشکند و در عوض به زیر ۱.۰۹۰ بازگردد.

پوند انگلیس: قدرت چندانی در برابر سایر ارزها ندارد
روز گذشته، جفت ارز GBPUSD به دلیل ضعف دلار از سطح مقاومتی ۱.۳۰۰ عبور کرد. با این حال، در برابر سایر ارزها، پوند نشانه‌ای از قدرت خاصی ندارد و جفت ارز EURGBP همچنان به اوج خود در ژانویه ۲۰۲۵، یعنی سطح ۰.۸۴۶، نزدیک است.

ما انتظار نداریم که نشست فردای بانک مرکزی انگلستان تأثیر عمده‌ای بر پوند استرلینگ داشته باشد. همان‌طور که قبلاً نیز اشاره کردیم، انتظار می‌رود که بانک مرکزی به اجماع برسد و تنها دو عضو رأی به کاهش نرخ بهره دهند.

مهم‌ترین رویداد برای پوند در ماه جاری، ارائه بودجه بریتانیا خواهد بود. در حال حاضر، ریسک‌های منفی برای پوند غالب هستند، زیرا ریچل ریوز، وزیر دارایی، ممکن است هزینه‌های دولت را کاهش دهد، مالیات‌ها را افزایش دهد یا بازار اوراق قرضه را دچار نوسان کند. ما همچنان خطر صعودی را برای جفت ارز EURGBP تا سطح ۰.۸۵ در کوتاه‌مدت پیش‌بینی می‌کنیم.

منبع: ING