امیر موسوی

آیا انتخابات آلمان چشم‌انداز ناحیه یورو را تغییر می‌دهد؟
زمانی که اولاف شولتز، صدراعظم آلمان، در دسامبر انتخابات زودهنگام را اعلام کرد، امید می‌رفت که یک دولت جدید جان تازه‌ای به اقتصاد ضعیف این کشور بدهد. با نزدیک شدن به روز انتخابات در ۲۳ فوریه، هنوز مشخص نیست که چه اتفاقی خواهد افتاد.

با نگاهی به آخرین نظرسنجی‌ها، به نظر می‌رسد ائتلاف محافظه‌کار دموکرات و سوسیال مسیحی (CDU/CSU)، بزرگ‌ترین حزب در پارلمان فدرال آلمان باشد. البته، این حزب برای تشکیل دولت اکثریت به حمایت حداقل یک حزب دیگر نیاز خواهد داشت. اینجاست که حزب سوسیال دموکرات (SPD) شولتز وارد بازی می‌شود. اگرچه این دو حزب هم‌راستا نیستند، اما ممکن است این ائتلاف بزرگ برای جلوگیری از قدرت گرفتن حزب راست‌گرای افراطی پوپولیست (AfD) لازم باشد.

با این حال، دشوار خواهد بود  که AfD یا احزاب چپ‌گرا آرای بیشتری از انتظارات کسب کنند و سهم احزاب برتر را حتی بیشتر از آنچه نظرسنجی‌ها نشان می‌دهند، کاهش دهند. احزاب سبزها و حزب دموکراتیک آزاد (FDP) قبلاً بخش قابل توجهی از آرای خود را از دست داده‌اند، بنابراین هر ائتلافی که شامل هر دو حزب CDU/CSU و SPD نشود، ممکن است شانس زیادی نداشته باشد.

با توجه به اینکه همه احزاب بزرگ امکان تشکیل ائتلاف با AfD را رد کرده‌اند، شولتز و فریدریش مرتز، رهبر CDU/CSU، چاره‌ای جز یافتن نقاط مشترک برای هدایت کشور در چهار سال آینده نخواهند داشت. یکی از موضوعاتی که این دو حزب احتمالا در آن به مشکل بخورند، اما برای بازارها بسیار مهم بوده، بحث درباره تسهیل قانون سختگیرانه محدودیت بدهی آلمان است. بر اساس قانون اساسی، دولت آلمان موظف است کسری ساختاری بودجه را به حداکثر ۰.۳۵ درصد از تولید ناخالص داخلی محدود کند.

تسهیل این قانون می‌تواند به افزایش هزینه‌ها و خروج اقتصاد از رکود کمک کند. البته، CDU/CSU چندان تمایلی به تغییر این قانون ندارد و احتمالاً هر توافقی برای افزایش سقف استقراض را مشروط به شرایط خاصی خواهد کرد.

با این حال، اگر نتایج انتخابات روز دوشنبه نشان‌دهنده تشکیل ائتلاف CDU/CSU و SPD باشد، یورو ممکن است رشد کوچکی را تجربه کند. همچنین، اگر در روزهای آینده رهبران این احزاب تصمیم بگیرند اصلاح قانون محدودیت بدهی را در اولویت قرار دهند، ممکن است یورو بیشتر تقویت شود.

از سوی دیگر، اگر AfD در جایگاه دوم قرار گیرد، یورو ممکن است تحت فشار فروش قرار گیرد، چرا که دولت احتمالا برای تصویب برخی قوانین به آرای این حزب نیاز داشته باشد. حتی اگر AfD در ائتلاف جدید حضور نداشته باشد، این حزب فرصت دارد بخشی از برنامه‌های راست‌گرایانه خود را پیش ببرد.
داده‌های اقتصادی نیز برای یورو مهم خواهند بود
اگر انتخابات آلمان تغییر سیاسی چشمگیری در بزرگ‌ترین اقتصاد اروپا ایجاد نکند، معامله‌گران ممکن است توجه خود را به داده‌های اقتصادی معطوف کنند. نظرسنجی Ifo روز دوشنبه منتشر می‌شود و می‌تواند بینشی درباره احساسات کسب‌وکارهای آلمانی در فوریه ارائه دهد. همچنین، برآورد اولیه تورم مصرف‌کننده (CPI) آلمان روز جمعه منتشر خواهد شد.

تورم ناحیه یورو از اکتبر به آرامی در حال افزایش بوده، بنابراین افزایش بیشتر سرعت رشد قیمت‌ها در آلمان ممکن است پیش‌بینی‌ها برای سه کاهش نرخ بهره ۰.۲۵ درصدی دیگر توسط بانک مرکزی اروپا در سال جاری را زیر سؤال ببرد.

برای ناحیه یورو، برآوردهای نهایی تورم ژانویه روز دوشنبه منتشر می‌شوند. سرمایه‌گذاران همچنین صورت‌جلسه نشست ژانویه بانک مرکزی اروپا را که روز پنجشنبه منتشر می‌شود، زیر نظر خواهند داشت. هرگونه نگرانی سیاست‌گذاران درباره کاهش نیافتن سریع تورم به ۲ درصد ممکن است به یورو کمک کند؛ اگرچه به طور کلی بعید است که تورم آلمان یا صورت‌جلسه بانک مرکزی اروپا تأثیر قابل توجهی بر انتظارات کاهش نرخ بهره داشته باشد.
تورم PCE ممکن است امیدها از کاهش نرخ بهره را زنده نگه دارد
در ایالات متحده، تورم مشکل بزرگی برای فدرال رزرو بوده است. نرخ کل CPI در ژانویه به ۳ درصد افزایش یافت و امیدها برای دو کاهش نرخ بهره در سال ۲۰۲۵ را از بین برد. البته، واکنش بازار چندان منفی نبود، زیرا سرمایه‌گذاران پیش‌بینی می‌کردند شاخص هزینه‌های مصرف شخصی (PCE) که فدرال رزرو اهمیت بیشتری به آن می‌دهد، به شدت CPI نباشد.

بر اساس مدل Nowcast فدرال رزرو کلیولند، شاخص هسته PCE در ژانویه از ۲.۸ به ۲.۷ درصد و نرخ کل این شاخص به ۲.۵ درصد کاهش یافته است. اگر این پیش‌بینی‌ها با انتشار داده‌های واقعی روز جمعه یکسان باشند و هیچ افزایش غیرمنتظره‌ای در داده‌های ماهانه مشاهده نشود، انتظارات برای دو کاهش نرخ بهره ۰.۲۵ درصدی ممکن است بالا رود و بر دلار آمریکا فشار وارد کند.

گزارش PCE همچنین شامل آخرین آمار درآمد و مصرف شخصی خواهد بود، در حالی که در اوایل هفته، داده‌های اقتصادی دیگری نیز منتشر می‌شوند. شاخص اطمینان مصرف‌کننده کنفرانس بورد روز سه‌شنبه منتشر می‌شود و به دنبال آن، فروش خانه‌های جدید روز چهارشنبه انتشار خواهد یافت. روز پنجشنبه نیز شاهد انتشار انبوهی از شاخص‌ها از جمله سفارشات کالاهای بادوام و فروش خانه‌های در انتظار فروش برای ژانویه و همچنین، تخمین دوم رشد تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه چهارم خواهیم بود.
ریسک‌های ژئوپلیتیکی ممکن است از دلار حمایت کنند
با وجود مقاومت بازارها در برابر عدم اطمینان‌های ژئوپلیتیکی پس از تنش‌های اخیر بین ترامپ، رئیس جمهور آمریکا، و زلنسکی، رئیس‌ جمهور اوکراین، هر نشانه‌ای از ضعف در اقتصاد ایالات متحده می‌تواند سرمایه‌گذاران را ترغیب کند تا انتظارات خود برای کاهش نرخ بهره را افزایش دهند. البته، این موضوع حتی اگر داده‌های تورمی چنین انتظاراتی را تقویت نکنند، تاثیر چندانی بر دلار نخواهد داشت.

دلار آمریکا که نزدیک به پایین‌ترین سطح دو ماه اخیر خود در برابر سبدی از ارزها معامله می‌شود، در صورت تشدید اخبار ژئوپلیتیکی ممکن است افزایش یابد. به طور خاص، تشدید تنش‌ها بین ترامپ و زلنسکی یا اتحادیه اروپا، و یا حتی اعلام تعرفه‌های جدید، ممکن است بخشی از جریان‌های نقدینگی را به سمت دلار بازگرداند.
ین ژاپن و دلار استرالیا در انتظار داده‌های تورم، دلار کانادا منتظر GDP
در سایر نقاط جهان نیز تورم در کانون توجه است. استرالیا روز چهارشنبه داده‌های ماهانه تورم خود را منتشر خواهد کرد که پس از کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی این کشور، به دقت بررسی خواهند شد. اگرچه تورم در سه‌ماهه چهارم به ۲.۴ درصد کاهش یافت که در محدوده هدف بانک مرکزی استرالیا قرار دارد، اما نرخ ماهانه اخیراً در حال افزایش بوده و در دسامبر به ۲.۵ درصد رسیده است، که نیاز به احتیاط را بالاتر می‌برد.

اگر داده‌های ژانویه نشان‌دهنده افزایش بیشتر تورم باشد، دلار استرالیا ممکن است به رشد اخیر خود در برابر دلار آمریکا را ادامه دهد؛ چرا که سرمایه‌گذاران انتظارات خود برای کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی استرالیا را بیشتر تعدیل می‌کنند.

بانک مرکزی ژاپن احتمالاً از داده‌های تورم قوی استقبال خواهد کرد، چرا که این بانک مرکزی پس از سال‌ها رویکرد انبساطی، به دنبال عادی‌سازی سیاست‌های پولی خود است. شاخص‌های تورم در سطح ملی و توکیو در سه ماه گذشته روند صعودی داشته‌اند، در حالی که اقتصاد نیز قوی است. با این حال، سرمایه‌گذاران در حال حاضر تنها یک افزایش ۰.۲۵ درصدی نرخ بهره را برای باقی سال ۲۰۲۵ کاملاً قیمت‌گذاری کرده‌اند و احتمال افزایش دوم را کمتر از ۵۰ درصد می‌دانند.

شاخص قیمت تولیدکننده خدمات روز سه‌شنبه و برآوردهای تورم توکیو برای فوریه روز جمعه منتشر خواهند شد. اگر این داده‌ها همچنان نشان‌دهنده افزایش فشارهای تورمی باشند، احتمال دومین افزایش نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن ممکن است بالاتر رود و به رشد ین منجر شود.

در نهایت، داده‌های تولید ناخالص داخلی کانادا برای سه‌ماهه چهارم در حالی که عدم اطمینان درباره سرعت تسهیل بیشتر پولی توسط بانک مرکزی این کشور وجود دارد، روز جمعه منتشر خواهند شد. اگر تهدید تعرفه‌های آمریکا نبود، بانک مرکزی کانادا احتمالاً تاکنون در موضع خنثی‌تری قرار داشت. با این حال، هرگونه داده مثبت رشد تولید ناخالص داخلی ممکن است احتمال توقف کاهش نرخ بهره در جلسه مارس را از ۷۰ درصد فعلی افزایش دهد و به افزایش دلار کانادا کمک کند.