با عضویت در خبر نامه یـــــــــوتــــــــو تایــــــــــمز از اخبار بروکرها مطلع شوید
مقدمه:
در شرایط کمنوسان بازار، دلار در حال ضعیف شدن است و نرخ تبدیل یورو به دلار (EURUSD) به سمت بالای یک بازه 18ماهه حرکت میکند. (این به معنای آن است که نرخ یورو در حال نزدیک شدن به سقف محدوده متوسط خود در این بازه زمانی است.) بازار آپشن فارکس نشان میدهد که تمایل و حرکت بازار به نفع EURUSD است. در غیاب دادههای اقتصادی ایالات متحده در امروز، تمرکز بازار بر روی تصمیمات نرخ بهره از سوی بانکهای مرکزی سوئد و ترکیه خواهد بود. بانک مرکزی سوئد (Riksbank) انتظار میرود که نرخ بهره را 25 نقطه پایه کاهش دهد، در حالی که بانک مرکزی ترکیه نرخ بهره را در سطح 50 درصد حفظ خواهد کرد.
دلار آمریکا:
در بازارهای کمنوسان، دلار به آرامی در حال کاهش است. سوال بزرگ این است که آیا دلار تنها در حال رسیدن به پایینترین سطح محدوده میانمدت خود است و به زودی افزایش خواهد یافت یا اینکه ممکن است شاهد آغاز یک شکست بزرگ در سمت پایین دلار باشیم.
در حال حاضر، موقعیتهای سرمایهگذاران در جفت ارزهای EURUSD و USDJPY تقریبا در حالت تعادل قرار دارد. (به این معنی که سرمایهگذاران منتظر یک حرکت بزرگ بعدی هستند.)
در حال حاضر، تمایل به پیروی از روند نزولی دلار وجود دارد، به خصوص به دلیل این که فدرال رزرو (Fed) بازار را برای کاهش نرخ بهره در سپتامبر آماده میکند. وضعیت دلار ضعیف به نظر میرسد و قابل توجه است که شاخص دلار (DXY) زیر سطح پایین 5 اوت معامله میشود، در حالی که نرخهای مبادلهای دو ساله ایالات متحده (اکنون 3.82%) همچنان حدود 40 نقطه پایه بالاتر از سطوح اوایل اوت هستند.
با توجه به احتمال اصلاحات نزولی در وضعیت اشتغال ایالات متحده که ممکن است با انتشار دادههای موقت از سوی اداره آمار کار صورت گیرد، انتظار میرود که دلار همچنان ضعیف باقی بماند. سطح 102.15/102.25 ممکن است اکنون محدودکننده افزایشهای شاخص دلار (DXY) باشد و پیشبینی میشود که دلار به سمت سطح 101 حرکت کند.
یورو:
جفت ارز EURUSD بدون اخبار مهم به آرامی در حال افزایش است. سوال اصلی این است که آیا EURUSD قادر به شکست محدوده 18 ماهه خود، که عمدتاً بین 1.05 و 1.11 نوسان داشته است، خواهد بود یا خیر.
بازار آپشن فارکس (FX options) نشان میدهد که در کوتاهمدت، تمایل به سمت صعودی برای EURUSD وجود دارد. بازده ریسک یکماهه – که اختلاف قیمت میان قراردادهای خرید (call) و قراردادهای فروش (put) برای EURUSD است – در حال حرکت به نفع قراردادهای خرید یورو است. این در حالی است که نوسانات ضمنی در حال افزایش است که نشاندهنده خرید فعال آپشنهای خرید یورو است.
تقویم اقتصادی منطقه یورو امروز خالی است و فعالیتهای اقتصادی قابل توجهی تا انتشار دادههای PMI در روز پنجشنبه نخواهیم داشت. با این حال، امروز دادههای مربوط به حساب جاری ماهانه منطقه یورو (برای ژوئن) منتشر خواهد شد که نزدیک به 30 میلیارد یورو مازاد ماهانه است، در مقایسه با کسریهای 30 میلیارد یورویی ماهانه در سال 2022، که باعث ضعف EURUSD در آن سال بود. کاهش قیمت نفت به دلیل احتمال صلح در خاورمیانه، خبر خوبی برای EURUSD است.
پیشبینیهای نرخ بهره در سوئد (Riksbank): امروز انتظار میرود که Riksbank نرخ بهره را 25 نقطه پایه کاهش دهد و به 3.50% برساند. بازار احتمال کمی برای کاهش 50 نقطه پایه نرخ بهره در نظر گرفته است. تیم ما (ING) پیشبینی میکند که Riksbank به حداقل دو کاهش نرخ بهره بیشتر در سال جاری اشاره کند، به دلیل ضربهپذیری اقتصاد از نرخ بهره بالاتر و کاهش انتظارات تورمی به زیر 2%. ما فکر نمیکنیم که EURSEK نیاز به افزایش زیادی به دلیل کاهش نرخ بهره داشته باشد و اگر Riksbank با کاهش 50 نقطه پایه نرخ بهره شگفتی ایجاد نکند، پیشبینی ما این است که محیط نرخ بهره ضعیف ایالات متحده میتواند EURSEK را به حدود 11.30 برساند.
فرانک سوئيس:
امروز در ساعت 11:30 به وقت CET، رئیس بانک ملی سوئیس، توماس جردن، سخنرانی خواهد کرد. معمولاً از رئیس بانک ملی سوئیس کمتر سخنرانی میشنویم و انتظار میرود که او دیدگاههای «داویش» (متمایل به کاهش نرخ بهره) را بیان کند. این انتظار به دلیل فشارهایی است که بانک ملی سوئیس از صادرکنندگان محلی برای رسیدگی به فرانک قوی سوئیس دریافت کرده است.
دیروز، بانک ملی سوئیس آستانه ضریب سود سپردههای دیداری را کاهش داد. این به این معناست که بخش بیشتری از سپردههای دیداری در سیستم بانکی سوئیس مشمول فاکتور تخفیف خواهد شد. این اقدام به نظر میرسد که به سمت سیاستهای «داویش» یا حداقل به منظور اطمینان از اینکه سیاستهای «داویش» به درستی در بازار پول سوئیس تأثیر میگذارد، انجام شده است. بر اساس این خبر، جفت ارز EURCHF کمی افزایش یافته است.
هر گونه پیشرفت در مذاکرات صلح خاورمیانه میتواند باعث افزایش کمی جفت ارز EURCHF شود. با این حال، طبق بهروزرسانیهایی که دیروز منتشر کردیم، پیشبینی میکنیم که در محیط نرخ بهره جهانی پایینتر، جفت ارز EURCHF در محدوده 0.92 تا 0.95 در طول سال جاری معامله شود.
منبع: ING
به گفته بانک آمریکا، نشست آتی جکسون هول به عنوان رویدادی مهم برای تعیین جهتگیری نرخ بهره در آمریکا شناخته میشود. انتظار میرود پاول، رئیس فدرال رزو، اشاره کند که حرکت بعدی بانک مرکزی آمریکا کاهش نرخ بهره خواهد بود، اما همچنین بر اهمیت انعطافپذیری با توجه به دادههای اقتصادی آتی، تأکید خواهد کرد.
انتظار میرود پاول از تعهد به اقدامات مشخص خودداری کند و به جای آن تمام گزینهها را روی میز نگه دارد؛ نه چیزی را تأیید کند و نه چیزی را رد. بانک آمریکا معتقد است این رویکرد محتاطانه به فدرال رزرو اجازه میدهد تا به صورت پویا به شرایط اقتصادی متغیر پاسخ دهد.
با این حال، بانک آمریکا بر این باور است ریسکها به سمت سخنان انقباضیتر از سوی پاول تمایل دارند و هرگونه اشارهای که نشان دهد کاهشهای بزرگ نرخ بهره از دستور کار خارج شده، میتواند به فضای ریسکگریزی دامن بزند و به تقویت دلار منجر شود. البته، اگر پاول رویکرد متعادل خود را حفظ کند، تأثیر بر دلار آمریکا ممکن است محدود باشد.
در آخرین گزارش خود، MUFG به تحلیل رویدادهای مهم اقتصادی این هفته آمریکا پرداخته و تأکید کرده است که تغییرات در بازده اوراق قرضه و نرخ دلار آمریکا به دو رویداد کلیدی بستگی دارد: صورتجلسه نشست پولی ۳۱ ژوئیه فدرال رزرو و سخنرانی جروم پاول، رئیس این بانک مرکزی در جکسون هول.
در نشست ژوئیه فدرال رزرو، پاول برای اولین بار به طور علنی امکان کاهش نرخ بهره در نشست آینده را مطرح کرد. لحن انبساطی پاول منجر به کاهش ۱۰ نقطهپایهای در بازده اوراق قرضه دوساله در همان روز شد که اهمیت نشست پولی بعدی فدرال رزرو را برای ارزیابی حمایت از کاهش نرخ بهره در ماه سپتامبر افزایش میدهد. در همین حال، اظهارات اخیر مقامات فدرال رزرو، از جمله آستین گولزبی، رئیس فدرال رزرو شیکاگو و مری دالی، رئیس فدرال رزرو سانفرانسیسکو، نشاندهنده افزایش حمایت از کاهش نرخ بهره به دلیل نگرانیهای اقتصادی و بازار کار است.
موضوع جکسون هول در این هفته ارزیابی مجدد اثربخشی و انتقال سیاست پولی است. به گفته MUFG، سخنرانی پاول در این گردهمایی میتواند فرصتی دیگر برای فدرال رزرو باشد تا آمادگی خود را برای شروع کاهش نرخ بهره اعلام کند، بهویژه اگر او بر اثربخشی سیاستهای پولی محدودکننده فعلی تأکید کند.
وال استریت شرط بندی میکند که جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، در کنگره سالانه بانک مرکزی در جکسون هول، وایومینگ، تایید خواهد کرد که کاهش نرخ بهره انجام خواهد شد. اما با تغییر دیدگاهها از "آیا کاهش نرخ بهره انجام خواهد شد یا نخواهد شد؟" به "کاهش نرخ بهره به چه میزان خواهد بود؟" - ممکن است معاملهگران بازار سهام ناامید شوند.
اریک بیلی، مدیر اجرایی مدیریت ثروت در Steward Partners Global Advisory عقیده دارد: «اگر معاملهگران بشنوند کاهش نرخهای بهره در راه است، بازار سهام واکنش مطلوبی نشان میدهد. اگر آنچه را که بازار میخواهد نشنویم، فشار فروش بزرگی رخ خواهد داد.»
این مسئله برای مدیران پول است که بهتازگی به سهام شرکتهای بزرگ تکنولوژی بازگشتهاند و شاخص S&P 500 را بالاتر بردند، یک چالش خواهد بود. بازارها کاملاً انتظار دارند که فدرال رزرو در نشست آتی خود در سپتامبر شروع به کاهش هزینههای استقراض کند. اما پاول در هنگام سخنرانی روز جمعه، به راحتی میتواند در مورد زمان کاهش نرخ بهره صحبت نکند. پاول میتواند رویکردی محتاطانه و غیر متعهد برای آشکار کردن میزان کاهش نرخ بهره داشته باشد.
به گفته بیلی: «بازارها آنقدر مطمئن هستند که کاهش نرخها خیلی زود اتفاق میافتد». اگر پاول این مسیر پیش رو را تقویت نکند، غافلگیری بزرگی رخ خواهد داد.»
این "غافلگیری" میتواند تهدیدی برای خروج 3.3 تریلیون دلاری در شاخص S&P 500 باشد که پس از ترس از رشد جهانی در اوایل ماه اوت باشد باعث بدترین فشار فروش در سال شد. بر اساس دادههای EPFR Global که توسط بانک آمریکا استناد میشود، خریداران کنترل را از آن زمان به دست آوردهاند و با توجه به دادههای EPFR Global که توسط بانک آمریکا نقل شده است، شاخصهای سهام در یک زنجیره رشد هفت جلسه معاملاتی پشت سر هم قرار گرفتند چرا که سرمایه گذاران در هفته منتهی به چهارشنبه 5.5 میلیارد دلار به سهام ایالات متحده وارد کردند.
بیش از 3 تریلیون دلار از کف قیمتی ماه اوت وارد شاخص S&P 500 شده است
اما برخی از تحلیلگران وال استریت به سرمایه گذاران هشدار میدهند که انتظار شفافیت زیادی از رئیس فدرال رزرو نداشته باشند.
تام هایلین، استراتژیست سرمایه گذاری ملی در مدیریت ثروت بانک ایالات متحده، عقیده دارد: «با نگاهی به سخنرانیهای گذشته جکسون هول، بعید است که اظهارات بسیار روشنی از پاول دریافت کنیم.
به گفته بیل دادلی، ستون نویس Bloomberg Opinion و رئیس سابق فدرال رزرو نیویورک، پاول احتمالاً اعلام خواهد کرد که سیاستهای پولی انقباضی دیگر لازم نیستند. اما دادلی انتظار ندارد که پاول اندازه اولین کاهش نرخ بهره را نشان دهد، به ویژه از آنجایی که گزارش اشتغال در 6 سپتامبر برای بانک مرکزی وجود دارد که باید قبل از تصمیم گیری سیاست نرخ بهره بعدی خود در 18 سپتامبر بررسی شود.
استفانی لانگ، مدیر ارشد سرمایه گذاری در هومریچ برگ، گفت: "لحن پاول بسیار مهم است." اگر او بازار را شوکه کند و هاوکیش باشد، بازار سهام واکنش منفی نشان میدهد.
برای شفافیت بیشتر، معاملهگران به طور کامل انتظار کاهش نرخ بهره را در جلسه بعدی فدرال رزرو دارند. اما آنها مطمئن نیستند که کاهش چقدر بزرگ خواهد بود. با توجه به اینکه تعداد کمی از مقامات قرار است در روزهای آینده صحبت کنند، ریسکها برای سخنرانی پاول زیاد است. به همین دلیل است که معامله گران آپشنها انتظار دارند شاخص S&P 500 در روز جمعه، بیش از 1 درصد در هر جهت تغییر کند.
با این حال، وال استریت امیدوار است با افت دو درصدی شاخص S&P 500 از بالاترین رکورد خود، بار سنگین درد تابستان امسال تمام شده باشد. دادههای گردآوری شده توسط بلومبرگ نشان میدهد معاملهگران بازار آرامی را پیشبینی میکنند و شرط بندی میکنند شاخص VIX در بالاترین سطح از ژوئن سال 2022 نوسان کند.
البته، معاملهگران با توجه به نشانههایی از تاب آوری اقتصاد، شرطبندیهای بزرگ خود را برای کاهش نرخ بهره در ماه سپتامبر تطبیق دادهاند و قیمتگذاری آنها برای ماه آینده تقریباً 30 نقطه پایه است. به گفته هایلین از یو اس بانکورپ ، این بدان معناست که ریسک بازاراز جکسون هول در حال کاهش است و سرمایه گذاران دیگر انتظار کاهشهای تهاجمی، که از نظر تاریخی برای جلوگیری از کند شدن رشد استفاده شده است، را ندارند.
به گفته هاینلین: «ما میخواهیم بدانیم مسیر نرخهای فدرال رزرو واقعاً چگونه به نظر میرسد، آیا این مسیر، مسیر یک کاهش نرخ بهره در هر جلسه است یا اینکه هنوز به دادههای اشتغال و تورم وابسته است. "اما پاول احتمالاً اشارهای به این مسئله نخواهد داشت. به احتمال زیاد معامله گران این اطلاعات را در جلسه سپتامبر فدرال رزرو به دست خواهند آورد.
سخنرانی رئیس فدرال رزرو در جکسون هول معمولاً کاتالیزور بزرگی برای بازار سهام نیست، مگر اینکه قبل از یک تغییر حیاتی در سیاست پولی - مثل الان - باشد. دادههای جمع آوری شده توسط بلومبرگ اینتلیجنس نشان میدهد که از سال 2000، S&P 500 در هفته پس از جکسون هول به طور متوسط 0.4 درصد افزایش یافته است.
هنگامی که سیاست پولی در نقطه عطف قرار دارد، بازار سهام ایالات متحده در این گردهمایی نوسان میکند.
حضور پاول در جکسون هول در اوت 2022، زمانی که او هشدار داد که فدرال رزرو باید سیاستهای پولی خود را برای مبارزه با تورم محدودکننده نگه دارد، هنوز در ذهن معامله گران تازه است. بازار سهام آن روز 3.4 درصد سقوط کرد و در هفته پس از اظهارات او 3.3 درصد دیگر افت داشت.
با این حال، این بار، سرمایهگذاران امیدوارند که فدرال رزرو به هدف خود در مهندسی یک فرود نرم با رام کردن قیمتها بدون ایجاد درد شدید اقتصادی دست یافته باشد. بنابراین انتظار برعکس است - یک حرکت دراماتیک.
در حالی که سه جلسه سیاست گذاری در سال 2024 باقی مانده است، معاملهگران شرطبندی میکنند که فدرال رزرو به نشانههای ضعف نیروی کار با کاهش نرخ بهره پاسخ دهد، چرا که تورم به سمت هدف 2 درصدی خود عقب نشینی میکند. قیمتهای هسته مصرفکننده برای چهارمین ماه در ماه ژوئیه کاهش یافت، در حالی که دادههای قوی خردهفروشی نشان داد که هزینهکردهای آمریکاییها همچنان قوی است، که به مقامات اجازه میدهد سیاستهای کمتر تهاجمی را دنبال کنند.
لانگ هومریش برگ گفت: «پاول نیازی به ترساندن بازارها ندارد. او باید اطمینان دهد که تورم در حال کاهش است و مقامات با آوردن نرخهای محدود کننده به سطح خنثیتر راحت هستند.
دلار آمریکا در برابر یورو، پوند انگلستان و ارزهای کالایی، به پایینترین سطح روزانه خود رسیده که ادامه حرکت قیمتها از اواخر هفته گذشته است.
دلار در هفته گذشته با توجه به آمار خردهفروشی و نظرات تحلیلگران والمارت، بزرگترین خردهفروش جهان، افزایش یافت، اما به تدریج این افزایش را از دست داد و حتی کاهش بیشتری را تجربه کرد. این وضعیت برای خریداران دلار نگرانکننده است، زیرا این ارز نتوانسته در مواجهه با اخبار مثبت رشد کند. بازار اوراق قرضه نیز با وجود تغییرات در پیشبینی نرخ بهره فدرال رزرو در آینده، به کاهش بازدهی اشاره میکند.
این وضعیت ممکن است ناشی از دو عامل باشد: کاهش موقعیتهای معاملاتی دلار و ضعف اقتصادی قریبالوقوع.
به نظر میرسد بسیاری از فعالان بازار از تحولات اوایل اوت دچار هراس شده و این تحولات را نشانهای از وقایع آینده میدانند. در دو دهه گذشته، بارها مشاهده شده که اتفاقات غیرمنتظره در ماه اوت به واقعیتهای اقتصادی جدی در پاییز تبدیل میشوند و این خاطرات هنوز در ذهنها باقی مانده است. همچنین، بسیاری از سرمایهگذاران نگران انتخابات هستند و با سود قابل توجهی که از ابتدای سال به دست آوردهاند، وسوسه میشوند که از بازار خارج شوند و از ریسکهای احتمالی جلوگیری کنند.
اگر به شرایط اقتصادی جهانی نگاه کنیم، مشخص میشود که نرخهای بهره بالاتر تأثیر خود را گذاشته است. اقتصاد بیشتر ارزها دچار رکود شدهاند، اما اقتصاد آمریکا توانسته است از این وضعیت مستثنی باشد. یکی از دلایل اصلی این امر، وامهای رهنی با نرخ ثابت ۳۰ ساله و افزایش هزینههای مالی دولت آمریکا است. با این حال، در نهایت، نرخ بهره بالا تأثیر خود را نشان خواهد داد، حتی اگر به تدریج کاهش یابد. پیام روشن این است که نرخ بهره بالا هنوز هم کارآمد بوده و نشانههایی از کندی در اقتصاد آمریکا وجود دارد، هرچند که آمار خردهفروشی تنها بازتاب گذشته است.
هر دو این توضیحات قابل درک است، هرچند که میتوان اشکالاتی نیز به آنها وارد کرد. همچنین، با توجه به این که در ماه اوت هستیم و هفته آرامی را پشت سر میگذاریم، تلاش برای تفسیر دقیق هر حرکت بازار شاید کمی بیهوده به نظر برسد. با این حال، این تغییرات احتمالا بخشی از یک روند بزرگتر باشند که تازه آغاز شده است.
در اوایل ماه اوت، کاهش شدید ارزش USDJPY مشاهده شد که به نظر میرسد به دلیل بسته شدن موقعیتهای معاملاتی موسوم به حملی (Carry Trade) باشد، جایی که سرمایهگذاران با قرض گرفتن پول با نرخ بهره پایین (مانند ین) و سرمایهگذاری آن در داراییهایی با نرخ بهره بالاتر سود کسب میکنند. این اتفاق باعث هجوم سرمایهگذاران به اوراق قرضه به عنوان یک دارایی امن شد و در نتیجه همبستگی بین USDJPY و بازده اوراق قرضه 10 ساله خزانهداری پابرجا ماند.
با وجود این نوسانات در ین ژاپن، همبستگی این دو شاخص همچنان قوی باقی مانده است. این نوع همبستگیها به ندرت در بازارها شکسته میشوند و اگر چنین اتفاقی بیفتد، ممکن است فرصتی برای انجام معاملات بر اساس همگرایی این دو شاخص به وجود بیاید.
نکته مهم این است که بازار اوراق قرضه همچنان نقش کلیدی در تعیین سنتیمنت بازار نسبت به دلار آمریکا دارد. بازده اوراق قرضه 10 ساله در اوایل ماه اوت برای مدت کوتاهی به زیر 3.80% رسید و پس از رد شدن نزدیک به سطح 4% همچنان در پایینترین سطح از پایان سال گذشته باقی مانده است. این امر باعث شده است که شاخص دلار آمریکا نیز در نزدیکی پایینترین سطح خود از ژانویه باقی بماند.
با وجود نوسانات بیشتر ین ژاپن، همبستگی بین USDJPY و بازده اوراق قرضه 10 ساله همچنان قوی است. امروز، محدوده نوسان USDJPY نزدیک به 300 پیپ بوده و بازده اوراق قرضه 10 ساله تقریباً 3 نقطه پایه کاهش یافته و به 3.864% رسیده است.
مقدمه:
نشانههای کاهش ارزش دلار آمریکا به تدریج در حال ظهور هستند. شاخص دلار آمریکا (DXY) اکنون از پایینترین نقاطی که در اوایل ماه اوت مشاهده شده بود، پایینتر میآید. رویدادهایی مانند صورتجلسههای FOMC برای ماه ژوئیه، بازبینیهای مربوط به اشتغال و اظهارات مقامات فدرال رزرو (Federal Reserve) ممکن است به ادامه کاهش ارزش دلار کمک کنند. سرمایهگذاران ممکن است بخواهند ببینند که دلار تا چه میزان میتواند در سپتامبر به روند نزولی خود ادامه دهد.
دلار آمریکا:
شاخص دلار آمریکا (DXY) در حال حاضر به زیر سطح 102.16 که پایینترین نقطه در سقوط ناگهانی 5 اوت بود، سقوط کرده است. با این حال، امروز هیچ سقوط ناگهانی وجود ندارد و کاهش دلار به نظر میرسد بخشی از یک دوره تنظیم منظم است که با آمادگی فدرال رزرو برای کاهش نرخها همراه است. (به عبارت دیگر، این تغییرات شاخص دلار به دلیل سیاستهای احتمالی فدرال رزرو در آینده نزدیک میباشد.)
هفته جاری اخبار فدرال رزرو در صدر توجهات خواهد بود. این هفته با اظهارات اابتدایی کریستوفر والر، یکی از سخنگویان مورد علاقه فدرال رزرو، در ساعت 16:15 CET آغاز میشود. روز چهارشنبه، صورتجلسههای FOMC برای ژوئیه منتشر خواهد شد که نشان میدهد فدرال رزرو بر اهمیت دوگانه خود، یعنی حداکثر اشتغال و ثبات قیمتها، تاکید کرده است.
روز جمعه، جِروم پاول، رئیس فدرال رزرو، در سمپوزیوم جکسون هول درباره چشمانداز اقتصادی صحبت خواهد کرد. همچنین، روز چهارشنبه، برخی از اصلاحات مقدماتی سالانه در گزارش اشتغال انجام خواهد شد که ممکن است به تعدیلات نزولی در اشتغال ایجاد شده در سال تا مارس 2024 منجر شود.
برخی ممکن است استدلال کنند که دلار نیازی به کاهش بیشتر ندارد؛ زیرا کاهش نرخهای فدرال رزرو تا 3.00/3.25 درصد قبلاً قیمتگذاری شده است، اما احتیاط توصیه میشود؛ زیرا چرخه کاهش نرخ بهره فدرال رزرو هنوز آغاز نشده است و دادههای ضعیفتر ایالات متحده میتواند به این معنی باشد که نرخبهره فدرال رزرو به سمت سیاستهای تسهیلی حرکت کنند و نه فقط حالت خنثی. عملکرد دلار در حال حاضر ضعیف است.
بعد از انتشار آمار شاخص خردهفروشی قوی در ماه ژوئيه، gains (سود) به دست آمده در بازار مالی پایدار نبوده و دلار به شدت ضعیف شده است. این ضعف دلار به این دلیل نیست که نرخ بهره در آمریکا کاهش یافتهاند، بلکه بیشتر به دلیل فعالیتهای سفتهبازان است. بنابراین، به نظر میرسد که سفتهبازان در حال بررسی ضعف عمومی دلار پیش از اولین کاهش نرخ فدرال رزرو در 18 سپتامبر هستند.
تنها رویداد امروز در تقویم ایالات متحده، اظهارات کریستوفر والر است. باید دید آیا شاخص دلار آمریکا (DXY) میتواند به 101.75 برسد و زیر آن به سمت 101.00 حرکت کند.
یورو:
جفت ارز EURUSD به نزدیکترین سطح بالای سال (1.1054 در 3 ژانویه) نزدیک میشود. این حرکت عمدتاً ناشی از ضعف دلار است و ارزیابیهای عمدهای از چشمانداز یورو در حال حاضر انجام نشده است. این هفته، گزارشهای PMI منطقه یورو احتمالاً نشاندهنده تلاشهای اقتصادی کمرمق خواهد بود، با شاخص PMI ترکیبی که نزدیک به 50 باقی مانده است.
روز سهشنبه، گزارش دستمزدهای توافقشده در منطقه یورو برای سهماهه دوم منتشر خواهد شد. اگر این دادهها پایدار باشند، ممکن است سرمایهگذاران انتظارات خود از کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی اروپا در سال جاری را کاهش دهند. در حال حاضر، بازار پیشبینی میکند که 68 نقطه پایه کاهش نرخ بهره دیگر در سال جاری صورت گیرد که نویسنده (تحلیلگر ING) معتقد است این مقدار 18 نقطه پایه زیاد است.
در حالی که معمولاً جفت ارز EURUSD در بازه 1.05-1.11 نوسان داشته است، با آغاز کاهش نرخ بهره فدرال رزرو و پیشبینی دادههای ضعیفتر فعالیتهای اقتصادی در ایالات متحده، ممکن است EURUSD به بالای 1.11 برود. به دلیل نوسانات پایین اخیر، این جفت ارز ممکن است همچنان روند صعودی خود را ادامه دهد.
تحلیلهای اخیر در مورد EURCHF نشان میدهد که صادرکنندگان سوئیسی سطح مناسب این جفت ارز را 0.98 میدانند. با این حال، پیشبینی میشود که این جفت ارز بیشتر در ناحیه 0.92/0.95 معامله شود؛ چرا که نرخهای بهره جهانی به سمت نرخهای پایین در سوئیس همگرایی میکنند و بازار همچنان در حال تلاش برای پیشبینی نرخ سیاست پولی سوئیس زیر 0.50 درصد است.
پوند انگلستان:
ضعف گسترده دلار در بازارهای جهانی ارز باعث شده است که GBPUSD به سمت آزمایش مجدد بالاترین سطح سال جاری (1.3045) حرکت کند. این ضعف دلار به نفع پوند استرلینگ است و به تقویت آن در برابر دلار کمک کرده است. امسال بریتانیا مقصد فعالیتهای ادغام و تملیک به ارزش بیش از ۲۰۰ میلیارد دلار است. این فعالیتها میتواند به افزایش تقاضا برای پوند استرلینگ کمک کند، زیرا شرکتهای خارجی که اقدام به خرید شرکتهای بریتانیایی میکنند، نیاز به تبدیل ارز و خرید پوند دارند.
تأثیر فعالیتهای M&A بر بازار ارز به طور کامل روشن نیست، چرا که بسته به نحوه تأمین مالی معاملات بینالمللی و نحوه پرداختها، تأثیر آن میتواند متفاوت باشد. با این حال، به نظر میرسد که این فعالیتها یکی از دلایلی است که پوند استرلینگ قویتر از پیشبینیهای پایهای باقی مانده است.
اگرچه پیشبینی میشد که سیاستهای داویش بانک مرکزی انگلستان (BoE) ممکن است باعث محدود شدن افزایشهای پوند شود، سخنرانی رئیس بانک انگلستان، اندرو بیلی، در سمپوزیوم جکسون هول فدرال رزرو در روز جمعه ممکن است بر وضعیت پوند تأثیر بگذارد.
در مجموع، ضعف دلار و تقاضای ناشی از فعالیتهای ادغام و تملیک به تقویت GBPUSD کمک کردهاند. این عوامل ممکن است به پوند استرلینگ کمک کنند تا نسبت به پیشبینیها قویتر باقی بماند، حتی در شرایطی که سیاستهای پولی بانک انگلستان به نظر داویش میآید.
توضیح فعالیتهای M&A:
فعالیتهای ادغام و تملیک (M&A) به فرآیندهایی اشاره دارد که طی آنها دو یا چند شرکت با هم ادغام میشوند (ادغام) یا یک شرکت دیگری را خریداری میکند (تملیک). این فعالیتها یکی از روشهای رایج برای رشد و توسعه شرکتها و تغییر ساختار بازارها به شمار میآید.
انواع فعالیتهای ادغام و تملیک:
ادغام (Merger): در این حالت، دو یا چند شرکت به یک شرکت واحد تبدیل میشوند. این شرکتهای ادغامشده معمولاً به صورت یک موجودیت جدید ادامه میدهند و سهامداران شرکتهای اولیه به سهامداران شرکت جدید تبدیل میشوند.
تملیک (Acquisition): در این فرآیند، یک شرکت دیگر شرکت را به دست میآورد و به مالکیت آن درمیآید. در اینجا، شرکت خریداری شده ممکن است همچنان به فعالیت خود ادامه دهد، یا به طور کامل در شرکت خریدار ادغام شود.
اهداف و دلایل انجام M&A:
افزایش سهم بازار: ادغام و تملیک به شرکتها امکان میدهد تا سهم بیشتری از بازار را به دست آورند و به رقابتپذیری بیشتری برسند.
تنوعبخشی: با خریداری شرکتهای جدید، یک شرکت میتواند به سرعت محصولات، خدمات یا بازارهای جدید را به دست آورد و تنوع بیشتری به کسب و کار خود ببخشد.
کاهش هزینهها: از طریق ادغام و تملیک، شرکتها میتوانند با ادغام بخشهای مشابه، هزینهها را کاهش دهند و از همافزایی (synergy) بهرهمند شوند.
دسترسی به فناوری یا منابع جدید:
تملیک یک شرکت دیگر میتواند دسترسی به فناوریهای جدید، نیروی کار ماهر، و منابع کمیاب را فراهم کند.
تأثیر بر بازار ارز:
در فرآیندهای ادغام و تملیک بینالمللی، شرکتهای خریدار ممکن است نیاز به خرید ارز خارجی برای پرداخت مبلغ معامله داشته باشند. این امر میتواند تقاضا برای آن ارز را افزایش دهد و باعث تقویت آن شود. به عنوان مثال، اگر یک شرکت آمریکایی تصمیم به خرید یک شرکت بریتانیایی بگیرد، ممکن است نیاز به خرید پوند استرلینگ داشته باشد که این میتواند باعث افزایش ارزش پوند در برابر دلار شود.
منبع: ING
بازارهای جهانی از دیدگاه اقتصاد کلان
در اوایل ماه اوت، بحران ین ژاپن و گزارش ضعیف اشتغال غیرکشاورزی (NFP) همه را نگران کرد که اتفاقات عجیبی در حال رخ دادن است. گزارش NFP در ۲ اوت منتشر شد و از آن زمان، چندین گزارش اقتصادی دیگر از آمریکا منتشر شده است. نتایجی که بهتر یا بدتر از انتظار بودند در اینجا مشخص شدهاند.
این هفته اتفاقات اقتصادی جالبی رخ داد. تورم کاهش یافت و هیچ اتفاق نگرانکنندهای نیفتاد. به نظر میرسد که گزارش NFP فقط یک اتفاق نادر بود و واکنش بازار به آن، مثل پیشبینی جرمی سیگل درباره کاهش اضطراری ۷۵ واحدی نرخ بهره، اشتباه بود. همه ما فریب بخش اشتغال در شاخص مدیران خرید تولیدی و گزارش NFP را خوردیم و حالا کسی نمیداند دقیقاً چه خبر است.
با کاهش درخواستهای بیمه بیکاری و افزایش قدرتمند گزارش خردهفروشی، به نظر میرسد شوک عرضه تمام شده، قیمت کالاهای اساسی کاهش یافته و حتی قیمت خدمات که فکر میکردیم ثابت میماند، چندان پایدار نیست. انگار همه این نگرانیها یک کابوس بوده است.
فکر میکردم محبوبیت هریس در نظرسنجیها برای دلار، سهام و اوراققرضه آمریکا بد باشد، اما این اتفاق نیفتاد. بازار سهام مدتی است که وحشتزده بود، اما هنوز هم جا برای بهبود دارد، حتی با اینکه هریس که ممکن است اولین رئیسجمهور زن آمریکا شود، همچنان در مرکز توجه است و برنامههای ایلان ماسک و دونالد ترامپ هم تأثیری بر او نداشتهاند.
البته من هنوز فکر میکنم که ریاست جمهوری هریس ممکن است برای اقتصاد، بازار سهام و دلار آمریکا خوب نباشد، اما فعلاً بازار چنین چیزی نشان نمیدهد. انتخابات هم ۸۰ روز دیگر است.
اتفاق مهم دیگر این هفته، کاهش غیرمنتظره (اما تا حدی قابل پیشبینی) نرخ بهره توسط بانک مرکزی نیوزیلند بود. این تصمیم به دلیل نگرانیهای زیاد از نرخهای بهره بالا، سیاستهای انقباضی، و کاهش تورم و تقاضا گرفته شد. بعداً بیشتر در این باره صحبت خواهیم کرد.
بازار سهام
وضعیت شاخص نزدک شبیه به آهنگ معروف "Tubthumping" از گروه چامباوامبا است: «زمین میخورم، ولی دوباره بلند میشوم». شاخص ابتدا افت کرد، سپس دوباره بالا رفت و حالا با سرعت به سطوح قبلی رسیده که از زمان گزارش NFP مشاهده نشده بود.
اگر به نمودار ساعتی نگاه کنیم، سطح ۱۹,۷۰۰ نقطه مهمی است. این سطح در ژوئن بهعنوان حمایت عمل کرد، در ژوئیه شکست و قبل از سقوط بزرگ «نانتکوتا» در سال ۲۰۲۴ بهعنوان سقف ظاهر شد. عبور از این سطح احتمالاً کار آسانی نخواهد بود.
همانطور که قبلاً اشاره کردم، وقتی بحران بزرگی رخ میدهد، ارتباط بین بازارها بیشتر میشود و حتی با کاهش شاخص نوسانات VIX، نمودارها برای مدتی شبیه به هم هستند تا دوره پرتنش بگذرد.
کسانی که دیدگاه منفی داشتند، پنجشنبه سختی را پشت سر گذاشتند. گزارش خردهفروشیها بهتر از انتظار بود و والمارت هم پیشبینیهای خود را بهبود داد. این خبر باعث شد سهام والمارت به رکورد جدیدی برسد.
اما بدبینها ممکن است بگویند مردم به دلیل تمام شدن پساندازهایشان، به خرید کالاهای ارزانتر روی آوردهاند. اگر این درست باشد، انتظار داریم سهام فروشگاههای ارزانفروشی مثل Dollar General و Dollar Tree نیز رشد کند. در اینجا وضعیت این سهام را میبینید.
احساس میکنم دوباره به همان جایی رسیدهایم که در بیشتر سال ۲۰۲۴ بودیم. فکر میکردم اقتصاد آمریکا به سرعت کند میشود، اما حالا به نظر میرسد اینطور نیست. اقتصاد آمریکا به آرامی به یک تعادل پایدار، شبیه به دوره قبل از کرونا، بازمیگردد: ۲.۵ درصد رشد، ۲.۵ درصد تورم و البته پر از تیترهای ترسناک. داشتن دیدگاهی بدبینانه در چنین بازاری کار سختی است.
در نهایت، برخی نگران هستند که گوگل مجبور به تجزیه شود، اما این احتمالاً دلیلی برای فروش سهام گوگل نیست. تجربه نشان داده که سهامداران شرکتهایی که تجزیه شدهاند، مثل AT&T و Standard Oil، عملکرد خوبی داشتهاند.
خلاصه بازار سهام این هفته
بازار همچنان نوسانی است، اما همه کمی گیجتر از ماه جولای هستیم.
نرخهای بهره
سال ۲۰۲۴ به عنوان سال بازگشت به میانگین در نرخهای بهره شناخته شده است. این به معنای آن است که با کاهش تدریجی تورم به سطوح قبلی (قبل از دوران کووید)، بازدهی اوراققرضه آمریکا به سطح میانگین قبل از بحران مالی جهانی برگشته و انتظارات از فدرال رزرو نیز به میانگین ۱۸ ماه گذشته نزدیک شده است. نمودار بعدی نشان میدهد که چگونه پیشبینیها در مورد سیاستهای فدرال رزرو تغییر کردهاند: ابتدا انتظار کاهش نرخ بهره در سهماهه سوم ۲۰۲۳ وجود داشت، سپس در ژانویه ۲۰۲۴ پیشبینی یک رکود کامل مطرح شد و دوباره در آوریل ۲۰۲۴ به عدم تغییر بازگشتیم. اکنون، با پایان تابستان و شروع دوره پایانی سال، درست در وسط این نمودار قرار گرفتهایم.
در نیوزیلند، شرایط اقتصادی حتی بدتر از آمریکا است. آنها با کاهش تورم، کاهش رشد اقتصادی، افزایش بیکاری و سیاستهای انقباضیتری روبهرو هستند.
اینجا میتوانید نمودار سیاستهای انقباضی نیوزیلند را مشاهده کنید:
این وضعیت با استرالیا که نرخ بهره نقدی آنها به سختی بالاتر از نرخ تورم است، تفاوت دارد (یعنی سیاست پولی در استرالیا بسیار انعطافپذیرتر از نیوزیلند است).
و این هم نمودار نرخبیکاری نیوزیلند:
به دنبال این وضعیت، آدریان اور، رئیس بانک مرکزی نیوزیلند (RBNZ)، این هفته نرخ بهره را کاهش داد. این اقدام تا حدی قابل پیشبینی بود، اما چندان هم تعجبآور نبود.
کشورهایی که بدهیهای مسکن در آنها بلندمدت و با نرخ ثابت نیست و همچنین بدهی مصرفکننده و اهرم مالی بالایی دارند (مثل نیوزیلند، بریتانیا، کانادا، سوئد...)، در حال کاهش نرخ بهره هستند. اما در ایالات متحده، به دلیل اینکه وامهای مسکن معمولاً با نرخ ثابت و بلندمدت (حدود ۳۰ ساله) هستند، افزایش نرخ بهره تأثیر کوتاهمدتی بر وامگیرندگان فعلی ندارد. حداقل تا الان اینطور بوده است.
ارزهای فیات
کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی نیوزیلند (RBNZ)، همراه با دادههای اقتصادی قویتر در استرالیا، باعث شد تا این هفته نرخ برابری دلار استرالیا به دلار نیوزیلند (AUDNZD) تغییر کند.
شاید معاملهگران حرفهای در بازار جهانی، جفت ارزهایی مثل AUDNZD را خیلی جدی نگیرند، اما ما معاملهگران فارکس به آن علاقه داریم! ارزش نسبی، حذف ریسک دلار آمریکا، و عدم همبستگی با بازار سهام از ویژگیهای جذاب این جفت ارز هستند.
اگر به نمودار هفتگی AUDNZD نگاه کنیم، اینگونه به نظر میرسد:
این نمودار شما را به یاد نمودار نوار قلب (ECG) میاندازد:
خب چه چیزی از این بهتر:
وقتی قیمت در کف قرار دارد بخرید و در سقفها بفروشید. اگر شوخی را کنار بگذاریم، نمودار AUDNZD نمونهای عالی از یک سری زمانی است که در بازارهای مالی به میانگین بازمیگردد. برخی استراتژیهای سودده مبتنی بر شکستها و روندها است و روشهای دیگری نیز از طریق معاملات درسطوح رنج حاصل میشود. شناخت نوع بازاری که با آن سروکار دارید، به شما کمک میکند تا استراتژی مناسب برای معاملات و سرمایهگذاری خود را انتخاب کنید.
✔️ بیشتر بخوانید: همه چیز درباره دلار نیوزلند
ارزهای دیجیتال
ETFهای بیتکوین باعث شدند که تقاضای زیادی برای بیتکوین ایجاد شود، اما به نظر میرسد که حالا دیگر آن موج تقاضای بزرگ از طرف سرمایهگذاران بزرگ (نهادها) کاهش یافته است. افرادی که در روز اول ETFهای نقدی اتریوم (ETH) را خریدند، حتی یک لحظه هم سود نکردهاند و حالا ۲۴ درصد ضرر کردهاند، بدون اینکه هیچ سودی ببرند. این هم یک نمونه دیگر از همان استراتژی قدیمی "با شایعه بخر، با حقیقت بفروش" در دنیای ارزهای دیجیتال است.
من فکر نمیکنم که استدلالهایی مثل "عرضه محدود = قیمت بالاتر" برای بیتکوین منطقی باشد، چون ابزارهای مالی دیگری مثل سهام هم محدود هستند. در واقع، عرضه بیتکوین در حال افزایش است، اما عرضه سهام در حال کم شدن است. البته این کاهش عرضه سهام بهطور خودکار یا برنامهریزیشده اتفاق نمیافتد، اما این اتفاق مدتهاست که جریان دارد!
تعداد سهام شرکت اپل در سال ۲۰۱۳ به بالاترین مقدار خود رسید، اما در ۱۱ سال گذشته ۴۲ درصد کمتر شده است. قیمتها بهوسیله عرضه و تقاضا تعیین میشوند. اگر عرضه بیتکوین کاملاً مشخص و تقریباً ثابت باشد، قیمت آن فقط به تغییرات تقاضا بستگی دارد. این تغییرات در تقاضا بیشتر به دلیل شایعات و هیجانهایی است که هر چند سال یکبار در بازار ارزهای دیجیتال ایجاد میشود، بهخصوص وقتی که شرکتها و سرمایهگذاران بزرگ وارد این بازار میشوند یا از آن خارج میشوند.
نمودار زیر نشان میدهد که چند بار بلومبرگ درباره ورود سرمایهگذاران بزرگ به بیتکوین صحبت کرده و چطور این موضوع با قیمت آن مرتبط بوده است. میتوانید ببینید که اوایل سال ۲۰۲۱ تعداد زیادی از این خبرها منتشر شد و همزمان، قیمت بیتکوین بهخاطر نگرانی از تورم بالا رفت. سپس، در سال ۲۰۲۴، وقتی ETFهای نقدی راهاندازی شدند، علاقه این سرمایهگذاران به اوج خود رسید.
یک راه دیگر برای بررسی این موضوع، نگاه به جریان سرمایهگذاری در ETFهای نقدی بیتکوین از زمان راهاندازی آن در ژانویه است. در ابتدا علاقه زیادی وجود داشت، اما به مرور کاهش یافت. چون بیشتر افرادی که قصد خرید داشتند، حالا خرید خود را انجام دادهاند و هیجان اولیه کم شده است. آخرین موج سرمایهگذاری در اوایل ژوئن همزمان با تلاش ناموفق بیتکوین برای عبور از سقف ۷۰ هزار دلار بود. اکنون بیتکوین پس از شکست کاذب سقف ۶۹ هزار دلار در سال ۲۰۲۱، چندین بار به سقفهای پایینتر رسیده است.
از دید کلی، من نگرانم. وال استریت محصولات جدید زیادی برای عرضه در بازار کریپتو ندارد. اول معاملات آتی بود، بعد ETFهای آتی، سپس ETF نقدی بیتکوین و ETF نقدی اتریوم. بعد از این چه چیزی میماند؟ شاید ETF نقدی برای سولانا (SOL) بیاید، اما فقط برای ایجاد یک موج شایعه و فروش بعد از واقعیت مناسب خواهد بود و چیز مهم دیگری ندارد. صندوقهای بازنشستگی به این زودیها در سولانا سرمایهگذاری نخواهند کرد. همچنین، معاملات گزینهای روی ETFهای نقدی میتواند یک ابزار جدید و جذاب برای معاملهگران باشد، اما احتمالاً تقاضای زیادی برای خود ارزهای دیجیتال ایجاد نخواهد کرد.
در حالی که شاخص نزدک ۱۹ درصد بالاتر از بالاترین نقطه خود در سال ۲۰۲۱ معامله میشود، بیتکوین هنوز ۱۴ درصد پایینتر از بالاترین قیمت خود در آن سال است. این یعنی سرمایهگذاری در نزدک در اوج ۲۰۲۱ نسبت به سرمایهگذاری در ارزهای دیجیتال بهتر بوده است، اگرچه سرمایهگذاری در صندوق ARKK حتی بدتر بوده است. در چرخه صعودی سال ۲۰۲۴، وقتی بیتکوین به یک اوج جدید رسید، کل ارزش بازار کریپتو به بالاترین حد خود نرسید (میتوانید به نمودار بعدی نگاه کنید). داستانهایی مثل وب ۳، بازیهای کریپتو یا انقلاب بلاکچین هنوز نتوانستهاند به افزایش ارزش بازار کریپتو کمک کنند. به ارزهایی مثل MANA، SAND، AXI و غیره نگاه کنید؛ حتی با وجود ارزهای محبوبی مثل SOL و WIF، ارزش کلی بازار کریپتو قبل از رسیدن به اوج جدید متوقف شد و حالا به شکل قابل توجهی کاهش یافته است.
وقتی فقط به کریپتو به عنوان یک دارایی برای سرمایهگذاری یا معامله نگاه کنیم، هنوز مشخص نیست که چه عامل بزرگی ممکن است باعث افزایش قیمت بعدی شود. این نوع داراییها بهطور کامل توسط بازار پذیرفته شدهاند و در حالی که پذیرش توسط شرکتها و نهادهای بزرگ در حال رخ دادن است، این پذیرش هم کمکی به افزایش قیمت نکرده است.
من متخصص کریپتو نیستم، اما وقتی به وضعیت بازار کریپتو از ارتفاع ۳۰,۰۰۰ فوت نگاه میکنم، به نظر میرسد که فعلاً دوران رشد آن تمام شده است. بیشتر سودها نصیب کسانی شده که زودتر وارد شدند یا در زمان افت قیمت خرید کردهاند. شاید بازار کریپتو برای مدتی بیجان بماند. شاید عامل بعدی که بتواند این بازار را دوباره زنده کند، پذیرش ارزهای دیجیتال توسط بانکهای مرکزی باشد؟ واقعاً نمیدانم. شما نظری دارید؟
من آماده شنیدن نظرات شما هستم، چون ادعایی ندارم که همه چیز را درباره کریپتو یا بیتکوین میدانم.
در نهایت، فکر میکنم همین وضعیت برای شاخص نزدک هم اتفاق بیفتد: همانطور که قبلاً با ترامپ (DJT) هم دیدیم…
کامودیتیها
برای اولین بار بعد از مدتی، نشانههای مثبتی در بازار کامودیتیها دیده میشود! اخیراً خبر اعتصاب در یک معدن مس بزرگ به نام اسکوندیدا توجهات زیادی را جلب کرده است.
با اینکه هر هفته کمتر به طلا توجه میشود، این فلز گرانبها همچنان در سطح بالایی باقی مانده است. جالب اینجاست که با وجود اینکه کمتر کسی درباره طلا صحبت میکند و چین هم خرید آن را متوقف کرده، طلا همچنان پایدار است. حتی نقره هم این هفته عملکرد خوبی داشت. اما من فکر میکنم بیشتر تغییرات اخیر در بازار کامودیتیها بیشتر مثل سر و صدای اضافی است تا چیزی با اهمیت واقعی. قیمت نفت، طلا، نقره و دیگر کالاها (بهجز محصولات کشاورزی) مثل یک بطری شناور در دریا مدام در حال نوسان هستند. روندها و داستانهایی که معمولاً برای بررسی ارتباطات بین بازارها و معاملات به کار میروند، در بازار کالاها خیلی کمتر دیده میشوند.
منبع: Friday SpeedRun نوشته: Brent Donnelly
جکسون هول میتواند مسیر نرخ بهره فدرال رزرو را ترسیم کند
پس از انتشار گزارش ضعیفتر از انتظار اشتغال غیرکشاورزی ایالات متحده برای ماه ژوئیه که باعث نگرانی و هراس غیرمنطقی در بازار شد، سرمایهگذاران اکنون با آرامش بیشتری به ارزیابی مجدد انتظارات خود از چرخه کاهش نرخ بهره فدرال رزرو پرداختهاند. دادههای اخیر نشان میدهد که اقتصاد ایالات متحده به آن اندازه که در ابتدا تصور میشد، ضعیف نیست. در آغاز هفته گذشته، برخی از سرمایهگذاران پیشبینی کرده بودند که تا پایان سال، کاهش نرخ بهره به میزان ۱۲۵ نقطهپایه رخ خواهد داد، اما اکنون این مسیر به سمت کاهش حدود ۱۰۰ نقطهپایهای تغییر یافته است.
با این حال، این پیشبینیها همچنان بسیار خوشبینانه به نظر میرسند، چرا که در صورت تحقق، باید در هر یک از نشستهای پولی باقیمانده سال ۲۰۲۴ فدرال رزرو کاهش نرخ بهره صورت گیرد، از جمله یک کاهش ۵۰ نقطهپایهای.
احتمال وقوع یک کاهش ۵۰ نقطهپایهای نرخ بهره در نشست آتی فدرال رزرو در سپتامبر حدود ۲۵ درصد برآورد میشود، در حالی که این اقدام تقریباً به طور کامل برای نشست ماه دسامبر قیمتگذاری شده است. در این راستا، هفته آینده توجه سرمایهگذاران به سمپوزیوم اقتصادی جکسون هول که از ۲۲ تا ۲۴ اوت برگزار میشود، معطوف خواهد شد. این سمپوزیوم با موضوع بازبینی اثربخشی و انتقال سیاست پولی برگزار میشود و انتظار میرود که در این رویداد، اظهارنظرهای متعددی از سوی مقامات فدرال رزرو و دیگر بانکداران مرکزی مطرح گردد.
با توجه به اینکه نرخ تورم در ایالات متحده همچنان نزدیک به ۳ درصد باقی مانده، توجهها به این نکته معطوف است که آیا جروم پاول، رئیس فدرال رزرو و سایر اعضای این نهاد همچنان به روند کاهشی فشارهای قیمتی امیدوار هستند یا خیر. همچنین مهم است که ببینیم آنها چگونه قصد دارند در این زمینه پیش بروند. حتی اگر پاول تأکید کند که فضای کاهش نرخ بهره در ماه سپتامبر همچنان مهیاست، انتظار نمیرود که او به کسانی که منتظر کاهش ۵۰ نقطهپایهای نرخ بهره هستند، پاسخ مثبتی بدهد. این امر میتواند منجر به افزایش بازده اوراق قرضه و تقویت ارزش دلار آمریکا شود.
در بازار سهام، معاملهگران ممکن است بیشتر مشتاق شنیدن نظرات پاول درباره وضعیت اقتصادی ایالات متحده باشند، به ویژه پس از آشفتگیهای اخیر. اطمینان بیشتر از اینکه ریسک رکود اقتصادی بالا نیست، میتواند به ادامه روند صعودی بازار سهام کمک کند؛ حتی اگر انتظارات برای نرخ بهره پایینتر کاهش یابد.
در همین حال، صورتجلسه آخرین نشست فدرال رزرو نیز قرار است روز چهارشنبه منتشر شود، اما سرمایهگذاران احتمالا ترجیح دهند بیشتر به سمپوزیوم جکسون هول توجه کنند تا اطلاعات بهروزتری دریافت کنند. همچنین، شاخصهای مدیران خرید (PMI) مقدماتی S&P Global برای ماه اوت که در روز پنجشنبه منتشر خواهد شد، ممکن است توجه بیشتری به خود جلب کند، زیرا سرمایهگذاران مشتاقند بدانند که اقتصاد ایالات متحده چگونه عمل میکند و آیا این شاخصها نشاندهنده ادامه روند بهبود اقتصادی هستند یا خیر.
شاخصهای PMI اهمیت زیادی برای اقتصادهای اروپا دارد
در نشست پولی اخیر بانک مرکزی اروپا، نرخهای بهره تغییری نکرد و اگرچه کریستین لاگارد، رئیس این بانک مرکزی، به کاهش نرخ بهره در ماه سپتامبر تعهد نداد، اما لحن او در مورد چشمانداز رشد اقتصادی ناحیه یورو چندان امیدوارکننده نبود. این موضوع باعث شده است که سرمایهگذاران تقریباً به طور کامل کاهش ۲۵ نقطهپایهای نرخ بهره در ماه سپتامبر را پیشبینی کنند. با این حال، ممکن است شاخصهای PMI که منتشر میشوند، این دیدگاه را تأیید یا تغییر دهند.
در همین حال، صورتجلسه پولی آخرین نشست بانک مرکزی اروپا نیز در همان روز منتشر خواهد شد و میتواند سرنخهایی از نحوه برنامهریزی سیاستگذاران برای آینده به دست سرمایهگذاران دهد.
در بریتانیا، بانک مرکزی انگلستان در نشست ۱ اوت خود نرخ بهره را کاهش داد، اما اعلام کرد که در مورد کاهش بیشتر محتاط خواهد بود. دادههای اقتصادی اخیر نشان داده است که نرخ بیکاری از ۴.۴ به ۴.۲ درصد کاهش یافته و نرخ تورم کل به ۲.۲ درصد سالانه از ۲ درصد افزایش پیدا کرده است، اگرچه نرخ هسته به ۳.۳ از ۳.۵ درصد کاهش یافت. این دادهها دیدگاه بانک مرکزی انگلستان را تأیید میکند، اما همچنان حدود ۳۰ درصد احتمال وجود دارد که سیاستگذاران تصمیم به کاهش نرخ بهره مجدد در نشست ۱۹ سپتامبر بگیرند. برای افزایش این احتمال، ممکن است لازم باشد شاخصهای PMI نشاندهنده افت قابل توجهی در فعالیتهای تجاری بریتانیا باشند.
آیا تورم به دلار کانادا قدرت خواهد داد؟
در کانادا، دادههای شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) قرار است در روز سهشنبه منتشر شود و دادههای خردهفروشی نیز در روز جمعه اعلام خواهد شد. بانک مرکزی کانادا در دو نشست پولی اخیر خود نرخ بهره را ۲۵ نقطهپایه کاهش داد و احتمال اقدامات بیشتر در آینده را منطقی دید. سرمایهگذاران متقاعد شدهاند که بانک مرکزی کانادا به کاهش نرخ بهره در هر یک از نشستهای باقیمانده سال جاری ادامه خواهد داد. در صورت کاهش بیشتر تورم، این دیدگاه ممکن است قدرت بگیرد و به دلار کانادا فشار وارد کند.
با این حال، در حال حاضر به نظر میرسد که دلار کانادا بیشتر تحت تأثیر افزایش قیمت نفت قرار دارد که ناشی از نگرانیهای عرضه به دلیل افزایش تنشها در خاورمیانه و کاهش نگرانیها درباره تقاضا به دلیل کاهش ترس از رکود اقتصادی است. بنابراین، با توجه به اینکه چرخه کاهش نرخ بهره بانک مرکزی کانادا بهطور کامل قیمتگذاری شده، کاهش بیشتر تورم بعید است که تغییرات عمدهای در چشمانداز کنونی ایجاد کند.
تورم ژاپن نیز در دستور کار هفته آتی
در ژاپن دادههای CPI برای ماه ژوئیه منتشر خواهد شد. بر اساس دادههای منتشر شده اخیر، شاخص تورم کل توکیو کاهش یافته است، اما قیمتهای پایه همچنان در حال افزایش هستند. اگر این روند در سطح ملی نیز مشاهده شود، احتمال افزایش نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن تا پایان سال ممکن است افزایش یابد.
با این حال، حتی اگر این امر منجر به تقویت ین ژاپن شود، کاهش اخیر در تمایل به ریسک سرمایهگذاران احتمالاً مانع از وقوع یک افزایش قابل توجه در ارزش این ارز خواهد شد. نرخ بهره در ژاپن همچنان بسیار پایینتر از دیگر بانکهای مرکزی بزرگ است که این موضوع به برخی از سرمایهگذاران اجازه میدهد تا ین را به عنوان ارز تامین مالی مجدد برای افزایش ریسکپذیری خود استفاده کنند.
در جدیدترین گزارش خود، RBC پیشبینی کرده است که بانک مرکزی کانادا (BoC) نرخ بهره را در دو نشست پولی آتی به ترتیب در 4 سپتامبر و 23 اکتبر به میزان 0.25 درصد کاهش خواهد داد. این پیشبینی با انتظارات عمومی بازار نیز همخوانی دارد، اما نکته قابل توجه این است که بازار احتمال بسیار کمی را برای کاهش 0.5 درصدی نرخ بهره در یکی از این دو نشست قیمتگذاری میکند.
شاخص قیمت مصرفکننده کانادا که قرار است هفته آینده منتشر شود، از اهمیت ویژهای برخوردار است. با این حال، RBC معتقد است که حتی با وجود انتشار این گزارش، احتمال تغییر در سیاستهای پولی بانک مرکزی کانادا اندک است. دلیل این امر، اظهارات اخیر تیم مکلم، رئیس بانک مرکزی کانادا، مبنی بر احتمال وجود موانع در مسیر کاهش تورم است.
پیشبینی میشود که تورم کل کانادا در ماه ژوئیه نسبت به سال گذشته 2.7 درصد و تورم هسته 2.9 درصد افزایش یافته باشد. افزایش هزینههای مسکن همچنان اصلیترین محرک تورم به شمار میرود، اما با کاهش نرخهای وام مسکن، روند افزایشی آن کند شده است. همچنین، شاخصهای تورمی ترجیحی BoC در بازه زمانی سهماهه نیز احتمالاً افزایش یافتهاند.
از سوی دیگر، نگرانیهایی مبنی بر اینکه کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی کانادا احتمالا منجر به افزایش سریع قیمت مسکن شود، وجود داشت. البته، واکنش بازار مسکن به کاهش 0.25 درصدی نرخ بهره در ماههای ژوئن و ژوئیه بسیار معمولی بوده است. همچنین، نشانههایی از کاهش رشد اجارهبها مشاهده میشود. در واقع، آخرین دادهها نشان میدهد که تعداد واحدهای مسکونی موجود برای فروش سریعتر از تعداد واحدهای فروختهشده در حال افزایش است.
گلدمن ساکس در گزارش اخیر خود، چشماندازی برای نرخ جفتارز دلار آمریکا/ین ژاپن (USDJPY) ارائه کرده است که در آن نقش نرخ بهره ایالات متحده و اختلاف نرخهای بهره واقعی را در تعیین عملکرد آینده این جفتارز نشان میدهد.
گلدمن ساکس پیشبینی میکند که پس از نوسانات اخیر ناشی از خروج سرمایهگذاران از معاملات حملی، USDJPY بیشتر با عوامل بنیادی، به ویژه نرخ بهره ایالات متحده، همراستا خواهد شد. با توجه به چشمانداز مثبتتر برای اقتصاد ایالات متحده، گلدمن ساکس انتظار دارد که نرخ USDJPY به تدریج افزایش یابد که با پیشبینیها مبنی برای رشد بازار سهام و تضعیف یوان چین حمایت میشود.
گلدمن ساکس خاطرنشان میکند که در صورت ورود ایالات متحده به رکود، فدرال رزرو نرخ بهره را به 3.5 تا 3.75 درصد کاهش دهد. در صورت تحقق، مدل ارزی گلدمن ساکس نشان میدهد که USDJPY ممکن است 5 درصد کاهش یابد و این تأثیر با در نظر گرفتن ضعف بازار سهام و خروج بیشتر از معاملات حملی، احتمالاً دو برابر خواهد شد.
گلدمن ساکس معتقد است USDJPY در آینده با اختلاف نرخهای بهره واقعی همبستگی بیشتری داشته باشد، اگرچه تحلیلگران نسبت به ثبات این رابطه با توجه به چرخههای قیمتی اخیر محتاط هستند. با فرض اینکه ایالات متحده از رکود اجتناب کند و معاملات حملی همچنان جذاب باقی بمانند (با وجود افزایشهای پیشبینیشده نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن)، گلدمن ساکس انتظار دارد که فشار صعودی جدیدی بر USDJPY وارد شود.
مقدمه: دلار آمریکا به دلیل آمار فروش خردهفروشی در ایالات متحده برای ماه ژوئیه که بهتر از حد انتظار بود، حمایت شد. کاهش نوسانات بازار و تقویت نرخ برابری دلار به ین ژاپن (USDJPY) نیز به بهبود سنتیمنت ریسکپذیری سرمایهگذاران کمک کرده است.
تقویم اقتصادی امروز به نظر خالی میآید؛ اما انتظار میرود که آغاز دوره کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در سپتامبر، به محدود کردن افزایشهای دلار کمک کند. باید منتظر دادههای مربوط به اطمینان مصرفکننده در ماه اوت بود. این دادهها میتوانند اطلاعات بیشتری درباره وضعیت اقتصادی و سنتیمنت مصرفکنندگان ارائه دهد.
دلار آمریکا:
دلار آمریکا به دلیل دادههای فروش شاخص خردهفروشی که بهتر از حد انتظار بودند، تقویت شده است. این دادهها باعث شدهاند که سرمایهگذاران به سمت احتمال کاهش 25 نقطه پایه نرخ بهره توسط فدرال رزرو در تاریخ 18 سپتامبر حرکت کنند.
با این حال، عوامل زیادی برای تصمیمگیری فدرال رزرو وجود دارد و تقویم رویدادها در هفته آینده شلوغتر خواهد شد. به طور خاص، امروز تمرکز بر روی دادههای شاخص احساسات مصرف کننده دانشگاه میشیگان برای ماه اوت خواهد بود. این نظرسنجی در زمان افت بازار سهام در اوایل اوت انجام شده و ممکن است انتظارات مصرفکنندگان کاهش یابد که میتواند برای دلار کمی منفی باشد.
نرخهای قویتر در ایالات متحده باعث شده است که نرخ برابری دلار به ین ژاپن (USDJPY) به سمت 150 افزایش یابد و جریانهایی به سمت ارزهای با بازدهی بالا مانند پزو (peso) مکزیک و رند (rand) آفریقای جنوبی را تشویق کند. با این حال، نگرانیهایی درباره peso وجود دارد به دلیل اصلاحات احتمالی قانون اساسی در ماه آینده و به نظر نمیرسد که سرمایهگذاران بخواهند نرخ USDMXN را زیر 18.50 دنبال کنند.
شاخص دلار (DXY) در حال تثبیت است؛ اما انتظار میرود که در هفته آینده به سطح 102.15/25 کاهش یابد.
یورو:
خبرنگاران از تحلیلگران میپرسند که آیا نرخ برابری EURUSD در سطح 1.10 نشاندهنده یک ارزیابی مجدد قابل توجه از یورو است یا خیر؟ تحلیلگران معتقدند که اینطور نیست و نرخ 1.10 بیشتر نمایانگر کاهش داستان «استثنایی بودن ایالات متحده» است. (به عبارت دیگر، آنها بر این باورند که این نرخ به دلیل ضعفهای اقتصادی یا سیاسی در ایالات متحده به وجود آمده است، نه به دلیل تقویت یورو.)
تحلیلگران اشاره میکنند که ممکن است این وضعیت پس از انتخابات ایالات متحده در ماه نوامبر تغییر کند.
منبع: ING
بارکلیز اکنون انتظار دارد که افزایش بعدی نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن در ژانویه ۲۰۲۵ انجام شود، در حالی که احتمال حرکت زودتر و در دسامبر ۲۰۲۴ نیز وجود دارد. این پیشبینی، تغییری از انتظار قبلی آنها برای افزایش نرخ بهره در آوریل ۲۰۲۵ است.
بارکلیز همچنین پیشبینی میکند که یک افزایش دیگر در ژوئیه ۲۰۲۵ رخ دهد و نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن از ۰.۵ به ۰.۷۵ درصد افزایش یابد.
این تغییر در زمانبندی به دلیل انتظارات از انتقال هزینههای نیروی کار به قیمتهای خدمات تا پایان سال صورت گرفته است. علاوه بر این، چشمانداز شفافتری از افزایش دستمزدها برای سال مالی ۲۰۲۵ تا ابتدای سال جدید وجود دارد که این موضوع بر فرآیند تصمیمگیری بانک مرکزی ژاپن تاثیر میگذارد.
مقدمه: اکنون که تورم در ایالات متحده به هدف تعیینشده رسیده است، سوال اصلی این است که آیا فدرال رزرو با 25 نقطه پایه شروع به کاهش نرخ بهره میکند و یا 50 نقطه پایه نرخ بهره را کاهش خواهد داد؟ دادههای اقتصادی امروز ایالات متحده تأثیر زیادی بر تصمیم فدرال رزرو نخواهد داشت؛ اما اگر فروش خردهفروشی در ماه ژوئیه کمتر از حد انتظار باشد یا اگر تعداد تقاضاهای مدعیان اولیه برای بیمه بیکاری بیشتر از حد انتظار باشد، ممکن است ارزش دلار تضعیف شود. دلار آمریکا: روند ملایمتر تورم در ایالات متحده، خبر خوبی برای فدرال رزرو است. نرخ تورم هسته (core inflation) در حال حاضر به 1.6% در سهماهه سالانه رسیده که کمتر از هدف 2% فدرال رزرو است. انتظار میرود که دادههای مربوط به شاخص قیمتهای مصرفکننده (CPI) و شاخص قیمتهای تولیدکننده (PPI) نشاندهنده افزایش 0.2% ماهانه در دادههای تورم هسته شاخص PCE در 30 اوت باشد. با کنترل تورم، توجه به سرعت کاهش نرخ بهره فدرال رزرو معطوف شده است. به عنوان مثال بانک مرکزی نیوزیلند که به سرعت به دنبال کاهش نرخ بهره از ۵.۵۰٪ به ۳.۰۰٪ است. هرچند اقتصاد نیوزیلند با اقتصاد ایالات متحده متفاوت است، اما این موضوع نشان میدهد که بانکهای مرکزی میتوانند به سرعت مواضع خود را تغییر دهند. دادههای فعالیت اقتصادی، مشخص خواهد کرد که آیا فدرال رزرو در سپتامبر نرخ بهره را 25 یا 50 نقطه پایه کاهش میدهد. دادههای شغلی ماه اوت که در 6 سپتامبر منتشر میشود، تأثیر زیادی بر این تصمیم خواهد داشت. همچنین، امروز دادههای فروش خردهفروشی برای ماه ژوئیه منتشر میشود. انتظار میرود که افزایش فروش خودرو به عدد کلی کمک کند؛ اما تمرکز بازار بر روی گروه کنترل فروش خردهفروشی خواهد بود. با کاهش نوسانات بازار و آغاز دور جدیدی از کاهش نرخ بهره، دلار به آرامی در حال کاهش است. پیشبینی میشود که شاخص دلار (DXY) ممکن است دوباره به سطح پایین ۱۰۲.۱۶ برسد. یورو: اقتصاد منطقه یورو در حال حاضر وضعیت مثبتی ندارد و بهبود اقتصادی در چین نیز هنوز محقق نشده است. با این حال، پیشبینی میشود که اقتصاد ایالات متحده و نرخ بهره در این کشور به سطوح پایینتری که در سایر نقاط جهان وجود دارد، نزدیک شوند. این وضعیت میتواند به نفع یورو باشد و از جفت ارز EURUSD حمایت کند. در بازار آپشن ارزی، برای اولین بار از فوریه 2022، قیمت معاملات آپشن خرید یورو نسبت به فروش یورو مثبت شده است. این نشاندهنده افزایش سنتیمنت مثبت نسبت به یورو است. در تحلیل اخیر ING، پیشبینی شده است که EURUSD میتواند به 1.12 برسد و این دیدگاه فعلاً حفظ خواهد شد، هرچند که احتمال تجدید نظر در سیاستهای مالی اروپا و افزایش اسپردهای دولتی ممکن است در سپتامبر دوباره مطرح شود. سطوح حمایتی برای EURUSD در محدوده 1.0985 تا 1.1000 در نظر گرفته شده است و اگر دادههای اقتصادی ایالات متحده ضعیف باشد، ممکن است این جفت ارز به سمت 1.11 حرکت کند. اگرچه ممکن است به نظر برسد که EURUSD در محدوده 1.05 تا 1.11 باقی خواهد ماند، اما تحلیلگران هشدار میدهند که نوسانات واقعی این جفت ارز در دو سال گذشته بسیار پایین بوده و بنابراین باید به احتمال شکستن این محدوده توجه کرد. به عبارت دیگر، ممکن است قیمت از این محدوده خارج شود و نوسانات بیشتری را تجربه کند. دلار استرالیا: دادههای اشتغال قوی استرالیا در ماه ژوئیه ممکن است برای بانک مرکزی استرالیا (RBA) چالشهایی ایجاد کند. افزایش قابل توجه در اشتغال تماموقت احتمالاً باعث خواهد شد که RBA نتواند به راحتی به سمت کاهش نرخ بهره مانند آنچه در نیوزیلند و احتمالاً در فدرال رزرو ایالات متحده در سپتامبر دیده خواهد شد، حرکت کند. این وضعیت باید به نفع دلار استرالیا باشد و انتظار میرود که در برابر ارزهای دیگر عملکرد خوبی داشته باشد. کاهش ناگهانی AUDNZD در اوایل اوت نشان میدهد که سرمایهگذاران انتظار داشتند این جفت ارز بالاتر برود؛ اما فشار ناشی از کاهش ارزش ین ژاپن باعث شده تا این جفت ارز به عقب برگردد. اکنون این جفت ارز (AUDNZD) دوباره به سمت بالای ۱.۱۱۵۰ که در اواسط ژوئیه ثبت شده بود، حرکت میکند. اگر فدرال رزرو در سپتامبر نرخ بهره را کاهش دهد و منحنی بازدهی ایالات متحده شیب بیشتری پیدا کند، انتظار میرود که جفت ارز EURAUD نیز کاهش یابد. همچنین، ضعف اقتصادی در چین ممکن است باعث محدودیت رشد دلار استرالیا شود. به طور کلی، پیشبینی شده که دلار استرالیا در برابر دلار آمریکا (AUDUSD) به سطح ۰.۶۸ برسد. منبع: ING
تحلیلگران HSBC پس از کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی نیوزیلند (RBNZ) به میزان 25 نقطهپایه به 5.25 درصد، خرید ارز استرالیا در برابر دلار نیوزیلند (AUDNZD) را توصیه کردهاند. HSBC موضع انبساطیتر بانک مرکزی نیوزیلند را عامل اصلی این پیشنهاد معاملاتی اعلام کرده است، زیرا RBNZ بازار را غافلگیر کرد.
اوور، رئیس RBNZ، به احتمال بررسی کاهش 50 نقطهپایهای نرخ بهره نیز اشاره کرده بود.
همچنین، پیشبینیهای بهروزشده RBNZ نیز انبساطیتر شده است. این پیشبینیها شامل کاهش نرخ بهره، تعدیل نزولی پیشبینیهای تورمی در سال جاری و بدتر شدن چشمانداز رشد اقتصادی میشود. در نتیجه، HSBC به دلیل اختلاف در سیاست پولی بین بانک مرکزی نیوزیلند و بانک مرکزی استرالیا، فضای رشد جفتارز AUDNZD را بالا میبیند.
بازارها پس از انتشار آخرین دادههای شاخص قیمت مصرفکننده (CPI)، ارزیابی خود از اقدامات آتی فدرال رزرو را بهروز کردهاند. به نظر میرسد که احتمال کاهش نرخ بهره با گامهای کوچکتر (25 نقطهپایه) در ماه سپتامبر نسبت به هفتههای گذشته قدرت گرفته است.
در حال حاضر، بازارها پیشبینی میکنند که احتمال کاهش 0.25 درصدی نرخ بهره در نشست سپتامبر حدود 56 درصد و احتمال کاهشی معادل 0.5 درصد آن حدود 43 درصد است. این در حالی است که هفته گذشته، برخی تحلیلگران حتی از احتمال کاهش اضطراری 0.75 درصدی نرخ بهره و تکرار آن در همان ماه صحبت میکردند.
با نگاهی به آینده دورتر، بازارها انتظار دارند که تا پایان سال جاری، نرخ بهره فدرال رزرو مجموعاً 105 نقطهپایه کاهش یابد و تا نشست ژوئن 2025، این کاهش به 198 نقطهپایه برسد.
در حالی که بازارهای سهام از ریزش اخیر بهبود یافتهاند، بازده اوراق قرضه همچنان تحت فشار است. به عنوان مثال، بازده اوراق قرضه 2 ساله ایالات متحده امروز در سطح 3.95 درصد قرار دارد که فاصله چندانی با پایینترین سطح اخیر خود (3.845 درصد) نگرفته است.
سرجیو ارموتی، مدیر اجرایی UBS ، عقیده دارد که سرمایه گذاران باید به فشار فروش جهانی هفته گذشته به عنوان نشانهای از "شکنندگی در سیستم" توجه کنند.
ارموتی در یک مصاحبه تلویزیونی بلومبرگ پس از انتشار گزارش درآمدزایی سه ماهه دوم بانک گفت: برای بازارها و برای بسیاری از سرمایه گذاران، آنچه در اوایل این ماه اتفاق افتاد زنگ خطری بود. بزرگی حرکات باید باعث شود مردم به دقت در مورد متنوع سازی مناسب فکر کنند و در مورد روش سرمایه گذاری بسیار محتاط باشند.
موسسه UBS مستقر در زوریخ یکی از بزرگترین مدیران پول در جهان است و از تغییر در پرتفوی مشتریان و همچنین از نوسانات بیشتر در بازارها سود میبرد. این بانک در سه ماهه دوم سودی بهتر از حد انتظار داشت، در حالی که این بانک با موسسه کردیت سوئیس ادغام شده است.
برای ارموتی ، یکی از تغییرات بزرگ در رفتار مشتری طی دو سال گذشته، حرکت به سمت سرمایه گذاری بیشتر در صندوقهای درآمد ثابت بوده است.
یکی از مسائل برجسته برای UBS و سهامداران آن، چشمانداز مقررات سختتر سوئیس است که میتواند منجر به ضربه زدن به بزرگترین بانک کشور با میلیاردها سرمایه بیشتر مورد نیاز شود.
ارموتی با لحن محتاطانهتری نسبت به گذشته گفت: «احتمالاً در اواخر سال جاری، اوایل سال 2025، متوجه مسیر حرکت بازار خواهیم شد. سپس میتوانیم ارزیابی کنیم.»
رئیس UBS اضافه کرد که انتظار ندارد قوانین جدید بر برنامههای بانک برای توزیع سرمایهها تأثیر بگذارد. UBS همچنان به هدف بازخرید سهام تا 1 میلیارد دلار در سال 2024 ادامه میدهد و قبلاً اعلام کرده بود که قصد دارد تا سال 2026 به طور کلی حدود 2 میلیارد دلار خرید انجام دهد.
سرمایه گذاران اوراق قرضه انتظارات خود را برای کاهش نرخ بهره فدرال رزرو اندکی کاهش دادند چرا که دادهها نشان میدهد تورم ایالات متحده در ماه ژوئیه کاهش بیشتری یافته است. این موضوع راه را برای کاهش یک چهارم واحدی در ماه آینده هموار میکند.
معاملهگران در گردهمایی ماه سپتامبر 33 نقطه پایه کاهش نرخ بهره را قیمت گذاری میکنند که از حدود 37 نقطه پایه روز قبل کاهش یافته است. پس از کاهش تورم هسته ایالات متحده برای چهارمین ماه به صورت سالانه در ماه ژوئیه، احتمال کاهش 0.50 درصدی در جلسه بعدی بانک مرکزی به حدود یک سوم کاهش یافته است.
دیوید کلی، استراتژیست ارشد جهانی در جی پی مورگان به تلویزیون بلومبرگ گفت: دادههای CPI تأیید میکند که مشکل تورم در حال کاهش است. یک رقم CPI "نزدیک به انتظارات، منجر به استراتژی خبر را بفروش شد. (منظور استراتژی شایعه را بخر، خبر را بفروش است) - و این در بازار اوراق قرضه در حال انجام است."
بازده اوراق قرضه دو ساله تا حدود 6 نقطه پایه افزایش یافت و به 3.99 درصد رسید. به استثنای بازده اوراق 30 ساله، بازده اوراق در سراسر منحنی کمی بالاتر باقی ماند.
پیش از انتشار این آمار، سرمایهگذاران برای رالی در اوراق خزانهداریها آماده شده بودند، چرا که انتظارات برای کاهش شدید نرخ بهره فدرال رزرو افزایش یافته بود. در جلسات اخیر، قیمتگذاری بازار اختلافاتی را در نتیجه کاهش 25 یا 50 نقطه پایهای در ماه سپتامبر نشان داده بود.
معاملهگران همچنان به قیمت گذاری با کاهش بیش از 1 درصدی نرخ بهره در سال 2024 ادامه میدهند.
لیندسی روسنر، از موسسه گلدمن ساکس، گفت: این دادهها راه را برای کاهش 25 نقطه پایهای در ماه سپتامبر باز کرد، در حالی که به طور کامل راه را برای کاهش 0.50 درصدی هموار نکرد.
روز سهشنبه، رافائل بوستیک، رئیس فدرال رزرو آتلانتا، گفت که قبل از حمایت از کاهش نرخهای بهره، به دنبال «دادههای بیشتری» است و تاکید کرد که میخواهد مطمئن شود که بانک مرکزی آمریکا پس از شروع کاهش نرخ بهره، مجبور به تغییر مسیر نخواهد بود. در اوایل آن روز، دادهها نشان داد که شاخص قیمت تولیدکننده در ماه ژوئیه کمتر از پیش بینی افزایش یافته است.
نیک تیمیراوس، تحلیلگر اقتصادی وال استریت ژورنال و ناظر فدرال رزرو، احتمال کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در ماه سپتامبر را در واکنش به گزارش اخیر شاخص قیمت مصرفکننده، بسیار بالا ارزیابی کرده است. در حال حاضر، بازار احتمال کاهش 0.5 و 0.25 درصدی نرخ بهره را به ترتیب 41 و 59 درصد تخمین میزند.
به گفته تیمیراوس، احتمال اختلاف نظر در میان اعضای فدرال رزرو درباره اولین کاهش نرخ بهره با توجه به دادههای اخیر، کاهش یافته است. وی همچنین معتقد است که برای کاهش 0.5 درصدی نرخ بهره، احتمالا نیاز به مشاهده نشانههایی از تضعیف قابل توجه بازار کار خواهد بود.
نکته قابل توجه در نشست سپتامبر فدرال رزرو، نمودار داتپلات و تعداد کاهشهای پیشبینی شده نرخ بهره توسط اعضای بانک مرکزی آمریکا خواهد بود. تیمیراوس بر این باور است که در صورت تداوم روند کاهش تورم، احتمال سه کاهش نرخ بهره به عنوان پیشبینی پایه قوت خواهد گرفت.
شاخص قیمت مصرفکننده ایالات متحده در ماه ژوئیه برخلاف ماه گذشته، با افزایش ۰.۲ درصدی همراه بود. با این حال، روند کلی همچنان نشاندهنده کاهش تورم است و انتظار میرود که فدرال رزرو در نشست ماه سپتامبر اقدام به کاهش نرخ بهره نماید.
بر اساس گزارش اداره آمار کار ایالات متحده، شاخص قیمت مصرفکننده در ماه ژوئیه نسبت به ماه قبل ۰.۲ درصد افزایش یافته؛ این در حالی است که این شاخص در ماه ژوئن ۰.۱ درصد کاهش پیدا کرده بود. همچنین، تورم سالانه از ۳ درصد در ماه ژوئن به ۲.۹ درصد در ماه ژوئیه کاهش یافته است.
لازم به ذکر است که بخشهای مهمی از سبد مصرفی همچنان تحت فشارهای صعودی قیمتی هستند. به عنوان مثال، قیمت مواد غذایی ۰.۲ درصد و هزینههای مسکن ۰.۴ درصد افزایش یافتهاند. همچنین، شاخص هسته قیمت مصرفکننده که مواد غذایی و انرژی را شامل نمیشود، ۰.۲ درصد رشد کرده است.
پس از انتشار دادههای تورم آمریکا، احتمال کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در نشست ماه سپتامبر به میزان ۲۵ نقطهپایه ۵۶.۵ درصد و احتمال کاهش ۵۰ نقطهپایهای ۴۳.۵ درصد برآورد میشود.
با این حال، کارشناسان اقتصادی معتقدند که کاهش نرخ بهره به میزان ۵۰ نقطهپایه نیازمند شرایط بسیار نامطلوبی در بازار کار خواهد بود. افزایش نرخ بیکاری در ماه ژوئیه به ۴.۳ درصد، عمدتا ناشی از افزایش نیروی کار به دلیل مهاجرت بوده است و نه افزایش تعداد افراد بیکار.
مقدمه: جفت ارز EURUSD شب گذشته نتوانست بالای سطح مقاومتی ۱.۱۰۰ تثبیت شود. اگر دادههای مربوط به شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) در ایالات متحده امروز منتشر شود و فراتر از پیشبینی ۰.۲ درصد افزایش نداشته باشد، احتمال حرکت پایدار بالای سطح ۱.۱۰۰ برای EURUSD وجود دارد. بانک مرکزی نیوزیلند (RBNZ) به طور غیرمنتظرهای نرخ بهره را کاهش داده و حتی بحث کاهش ۵۰ نقطه پایه (bp) را مطرح کرده است. اگر گزارش نرخ تورم (CPI) بریتانیا پایینتر از انتظار باشد، این موضوع ممکن است تأثیر زیادی بر بانک مرکزی انگلیس (BoE) نداشته باشد.
دلار آمریکا: انتشار دیروز، دادههای ضعیف PPI در ایالات متحده باعث افزایش سنتیمنت مثبت در بازارهای جهانی شده است. تحلیلگران انتظار ندارند که نرخ تورم مصرفکننده (CPI) در ایالات متحده بالاتر از پیشبینیها باشد. این موضوع به دلیل دادههای ضعیف منتشر شده از شاخص قیمت تولیدکننده (PPI) است که به میزان ۰.۱ درصد نسبت به ماه گذشته گزارش شده، در حالی که پیشبینی ۰.۲ درصد بود. PPI معمولاً تأثیر زیادی بر بازار ندارد، اما اخیراً توجه بیشتری به آن شده؛ زیرا حدود یکسوم از اجزای PPI به شاخص قیمت مصرفکننده شخصی (PCE) که مورد علاقه فدرال رزرو است، منتقل میشود. اقتصاددانان پیشبینی میکنند که PPI نشاندهنده نرخ ۰.۲ درصد یا کمتر در PCE باشد که با هدف ۲ درصد سالانه فدرال رزرو همخوانی دارد. انتظار میرود که فدرال رزرو در سپتامبر نرخ بهره را کاهش دهد.
همچنین، دادههای CPI امروز پیشبینی میشود که به ۰.۲ درصد برسد که نسبت به ۰.۱ درصد در ژوئن افزایش خواهد داشت؛ اما به اندازهای نیست که فدرال رزرو را نگران کند.
جفت ارز یورو به دلار (EURUSD) معمولاً پس از گزارشهای تورمی مثبت، حدود ۰.۴ تا ۰.۵ درصد افزایش مییابد. تحلیلگران انتظار دارند که این روند امروز نیز تکرار شود.
تحلیلگران بر این باورند که با انتشار دادههای مثبت CPI، دلار تضعیف خواهد شد و شاخص دلار (DXY) به زیر ۱۰۲.۲ کاهش مییابد.
دلار نیوزیلند:
بانک مرکزی نیوزیلند (RBNZ) به طور غیرمنتظرهای نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه کاهش داده و بحث کاهش ۵۰ نقطه پایه را مطرح کرده است. این تغییر در سیاست باعث تضعیف دلار نیوزیلند شده است. با این حال، تحلیلگران همچنان نسبت به دلار نیوزیلند خوشبین هستند؛ اما به نظر میرسد که دلار استرالیا (AUD) وضعیت بهتری دارد.
یورو:
افزایش جفت ارز EURUSD به نیمه بالایی محدوده ۱.۰۹-۱.۱۰ به عنوان آغاز یک روند صعودی پایدار تلقی میشود. پیشبینی میشود که این جفت ارز به زودی به سطح ۱.۱۲ برسد، که این امر به دلیل کاهش فاصله نرخ بهره و تثبیت سنتیمنت ریسک در بازار است.
امروز، دادههای نرخ تورم مصرفکننده (CPI) ایالات متحده ممکن است باعث شود که EURUSD به طور قاطع از سطح ۱.۱۰۰ عبور کند. هفته گذشته، این جفت ارز به طور موقتی بالای ۱.۱۰۰ رفت، اما به سرعت به ۱.۰۹۵۰ بازگشت. این احتمالاً به دلیل احتیاط بازارها در کوتاهمدت نسبت به دلار قبل از انتشار گزارشهای PPI و CPI بوده است.
جالب است که یورو تحت تأثیر گزارش ضعیف ZEW (شاخص احساسات اقتصادی) آلمان قرار نگرفت که نشان میدهد فعالیتهای ضعیف در منطقه یورو احتمالاً در قیمتها لحاظ شده است. همچنین، تورم پایدار در منطقه یورو اجازه نمیدهد که بازارها بیش از ۷۵ نقطه پایه (bp) کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی اروپا تا پایان سال را پیشبینی کنند.
کرون سوئد:
سوئد امروز دادههای مربوط به تورم ماه ژوئیه را منتشر کرد. نرخ تورم هسته (CPIF) از ۲.۳ درصد به ۲.۲ درصد در سال نسبت به سال گذشته کاهش یافته است؛ در حالی که پیشبینیها ۲.۱ درصد بود. با این حال، این کاهش نباید مانع از کاهش ۲۵ نقطه پایه دیگر توسط بانک مرکزی سوئد (Riksbank) در هفته آینده شود.
پیشبینی میشود که در باقیمانده سال، بانک مرکزی سوئد ۷۵ نقطه پایه کاهش نرخ بهره داشته باشد، شامل کاهش هفته آینده؛ اما ریسک به وضوح سمت ۱۰۰ نقطه پایه متمایل است که بازار آن را قیمتگذاری کرده است.
پوند انگلستان:
پوند (استرلینگ) امروز پس از انتشار گزارش نرخ تورم ژوئیه بریتانیا که نشاندهنده اعداد پایینتر از انتظار بود، کاهش یافته است. نرخ تورم کلی (headline CPI) به ۲.۲ درصد افزایش یافته که کمتر از پیشبینیها بود و کاهش قابل توجهی در نرخ تورم خدمات از ۵.۷ درصد به ۵.۲ درصد مشاهده شد (پیشبینی ۵.۵ درصد و پیشبینی بانک انگلستان ۵.۶ درصد بود). همچنین، نرخ تورم هسته (core inflation) نیز به طور معناداری از ۳.۵ درصد به ۳.۳ درصد کاهش یافته است.
اینکه آیا این تغییرات تصویر را برای بانک مرکزی انگلستان تغییر میدهد، هنوز مشخص نیست. اقتصاددانان اشاره میکنند که کاهش نرخ تورم خدمات عمدتاً به دلیل اصلاح قیمتهای هتلها پس از افزایش شدید آنها در ژوئن بوده است. بانک انگلستان در زمان کاهش نرخ بهره در اوایل این ماه، به برخی اجزای ناپایدار مانند این توجه نکرده بود و یک معیار اصلی از تورم خدمات (بدون احتساب این اجزا) در ژوئیه بدون تغییر باقی مانده است. بنابراین، احتمالاً کمیته سیاستگذاری پولی (MPC) تأکید زیادی بر این شگفتی منفی نخواهد داشت.
تا زمانی که سیاستگذاران در این باره اظهارنظر نکنند و هرگونه اشتیاق برای کاهش بیشتر را کنترل نکنند، بازارها ممکن است تمایل داشته باشند که کاهشهای بیشتری را در منحنی سونیا (SONIA curve) قیمتگذاری کنند. به دلیل تمایل به کاهش بیشتر در انتظارات مربوط به بانک مرکزی ایالات متحده (Fed) است. ( بازارها ممکن است به پیشبینی کاهشهای بیشتر در نرخ بهره تمایل داشته باشند، به ویژه به دلیل فشارهای ناشی از تغییرات در انتظارات برای کاهش نرخ بهره بانک مرکزی ایالات متحده.)
تأثیر بر EURGBP: به طور کلی، اعداد تورم امروز همچنان به پیشبینی ما (تیم ING) برای افزایش EURGBP کمک (حمایت) میکند و ما این جفت ارز را به عنوان جفتارزی مناسب برای بازی با ضعف GBP مرتبط با بانک انگلستان پیش بینی میکنیم، در مقایسه با GBPUSD که ممکن است ضعف دلار همچنان از آن حمایت کند. بازگشت EURGBP به بالای ۰.۸۶۰ منطقی به نظر میرسد. (نتیجهگیری: به طور کلی، متن بیان میکند که با توجه به آمارهای تورم و وضعیت بازار، تحلیلگران پیشبینی میکنند که جفت ارز EURGBP به دلیل ضعف پوند در برابر یورو، روند صعودی خواهد داشت و به بالای 0.860 خواهد رسید.)
منبع: ING
متنهای ارائه شده به تحلیل وضعیت اقتصادی و بازارهای مالی در روز جاری اشاره دارند و به ویژه بر روی دادههای مربوط به تورم در بریتانیا و ایالات متحده تمرکز دارند. در ادامه، هر بخش را به طور خلاصه توضیح میدهیم:
تورم بریتانیا در کانون توجه:
در جلسه پیش رو، دادههای مربوط به تورم بریتانیا (CPI) در کانون توجه قرار دارد. این دادهها میتوانند تأثیر زیادی بر بازارها داشته باشند.
رویداد اصلی در بازارهای ایالات متحده:
رویداد اصلی که بازارها به آن توجه دارند، گزارش CPI ایالات متحده است که در زمان معاملات ایالات متحده منتشر خواهد شد.
تغییرات در ارزهای اصلی:
بیشتر ارزهای اصلی تغییرات کمی داشتهاند، اما دلار نیوزلند به دلیل سیاستهای هاوکیش بانک مرکزی نیوزلند (RBNZ) ضعیف شده است. این بانک به عنوان ششمین بانک مرکزی در گروه ده (G10) نرخ بهره را کاهش داده است.
انتظارات از فدرال رزرو:
فدرال رزرو ایالات متحده به نظر میرسد که آماده است تا به عنوان هفتمین بانک مرکزی در این چرخه، نرخ بهره را کاهش دهد. گزارش CPI ایالات متحده در ادامه این روند تأیید خواهد شد.
دادههای اقتصادی در اروپا*:
- قبل از رویداد اصلی، چندین داده اقتصادی در اروپا منتشر خواهد شد که مهمترین آن گزارش CPI بریتانیا است. همچنین، دادههای مربوط به تولید ناخالص داخلی (GDP) و تولید صنعتی منطقه یورو نیز منتشر خواهد شد.
تأثیر دادههای PPI ایالات متحده:
دادههای تولید کننده (PPI) ایالات متحده که روز گذشته منتشر شد، به کاهش تنشها در بازار کمک کرده و انتظار میرود که بازارها نسبتاً آرام باقی بمانند تا زمان معاملات ایالات متحده امروز که داده CPI ایالات متحده منتشر شود.
دونالد ترامپ، نامزد حزب جمهوریخواه در انتخابات ریاست جمهوری آمریکا، اخیراً در سخنانی از تمایل خود برای مداخله در استقلال فدرال رزرو، بانک مرکزی ایالات متحده، پرده برداشت. او در اقامتگاه خود در مار-ئه-لاگو فلوریدا به خبرنگاران گفت: «من معتقدم که رئیس جمهور باید در تصمیمات بانک مرکزی حداقل یک نظر داشته باشد». این اظهار نظر، آشکارترین نشانه از علاقه ترامپ به نقض استقلال فدرال رزرو است و اگر او به کاخ سفید بازگردد، میتواند منجر به تغییرات عمدهای در نحوه تصمیمگیری این نهاد شود.
این سخنان ترامپ پس از گزارشی مطرح گشت که اوایل امسال منتشر شد و در آن آمده بود که متحدان ترامپ پیشنهاداتی را برای کاهش استقلال فدرال رزرو در صورت پیروزی او، تهیه کردهاند. با وجود اینکه کارزار ترامپ در زمان انتشار این گزارش از اظهار نظر خودداری کرد، اما اظهارات اخیر او نشان میدهد که وی با یکی از پایههای اصلی این پیشنهادات موافق است: اگر او رئیس جمهور شود، باید در تصمیمات مربوط به نرخ بهره و مقررات بانکی فدرال رزرو مشاوره دهد و این پیشنهادات تحت بررسی کاخ سفید قرار گیرد.
در تاریخ آمریکا، رؤسای جمهور معمولاً به طور غیرمستقیم درباره فدرال رزرو اظهار نظر کردهاند، بهویژه زمانی که این نهاد اقدام به افزایش نرخ بهره میکند. اما دخالت مستقیم ترامپ در امور فدرال رزرو در صورت پیروزی در انتخابات، او را به نخستین رئیس جمهوری تبدیل خواهد کرد که از زمان ریچارد نیکسون در اوایل دهه ۱۹۷۰ در سیاستهای این نهاد به طور مستقیم دخالت میکند.
دیدگاه ترامپ با رقیب دموکرات او، کامالا هریس، معاون رئیس جمهور، متفاوت است. یکی از مشاوران هریس اعلام کرد که او معتقد است فدرال رزرو باید مستقل از رئیس جمهور تصمیمگیری کند و هر گونه دخالت مستقیم از سوی کاخ سفید میتواند به استقلال این نهاد آسیب برساند.
راه اصلی برای کنترل بر فدرال رزرو از طریق فرآیند انتصاب صورت میگیرد. رئیس فدرال رزرو توسط رئیس جمهور معرفی میشود و نیاز به تایید سنا دارد. در صورت پیروزی ترامپ، او میتواند تلاش کند تا فردی را به عنوان رئیس فدرال رزرو منصوب کند که بیشتر به وفاداری به او اهمیت دهد تا استقلال این نهاد. ترامپ سابقهای طولانی در تقابل با جروم پاول، رئیس فعلی فدرال رزرو، دارد که در سال ۲۰۱۸ توسط ترامپ منصوب شد. این تقابل حتی در سخنان اخیر ترامپ نیز بازتاب یافت، جایی که گفت: «من خیلی با او جنگیدم».
جروم پاول با وجود حملات لفظی ترامپ، توانست جایگاه خود را حفظ کند و روابط قوی با جمهوریخواهان و دموکراتهای کنگره برقرار نماید که موقعیت او را قدرت بخشیده است. دوره دوم ریاست پاول که توسط جو بایدن، رئیس جمهور فعلی آمریکا، مجدداً تمدید شد، تا ماه مه ۲۰۲۶ ادامه دارد و ترامپ در تابستان امسال به بلومبرگ گفت که قصد ندارد قبل از پایان دوره پاول او را برکنار کند، هرچند در دوران ریاست جمهوری خود بارها در این مورد صحبت کرده بود. در صورتی که ترامپ دوباره به کاخ سفید بازگردد، حدود دو سال فرصت خواهد داشت تا فرد دیگری را به عنوان رئیس جدید فدرال رزرو منصوب کند که البته باید تایید سنا را نیز کسب نماید.
علاوه بر این، رئیس جمهور آینده فرصت خواهد داشت تا دو معاون رئیس فدرال رزرو - یکی برای سیاستهای پولی و دیگری برای نظارت بانکی - را نیز منصوب کند. این انتصابات نیز میتواند به ترامپ کمک کند تا نفوذ بیشتری بر فدرال رزرو داشته باشد.
سیستم فدرال رزرو که در سال ۱۹۱۳ توسط کنگره آمریکا تأسیس شد، از هیئت مدیره فدرال رزرو در واشنگتن، ۱۲ بانک منطقهای فدرال رزرو در سراسر کشور و کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) که مسئول تعیین نرخ بهره به شمار میرود، تشکیل شده است.
هیات مدیره فدرال رزرو شامل هفت عضو است که یکی از آنها رئیس، دو نفر معاون و چهار نفر دیگر اعضای هیئت مدیره هستند. تمامی این اعضا توسط رئیسجمهور منصوب و باید تایید سنا را کسب کنند.
جروم پاول تنها یکی از اعضای هیئت مدیره فدرال رزرو است که توسط ترامپ منصوب شده است و همچنان در این هیئت حضور دارد. میشل بومن و کریستوفر والر، دو عضو دیگر که توسط ترامپ منصوب شدهاند، به سنت استقلال فدرال رزرو پایبند بودهاند. ترامپ پیش از این سه نفر دیگر را برای عضویت در هیئت مدیره معرفی کرده بود که به دلیل مخالفتها یا عدم تایید سنا، نامزدی آنها لغو شد.
روسای بانکهای منطقهای فدرال رزرو توسط کمیتههای فرعی هیئت مدیره هر بانک انتخاب میشوند و باید تاییدیه هیئت مدیره فدرال رزرو را نیز دریافت کنند. این روسا میتوانند تا سن ۶۵ سالگی یا در صورت انتصاب پس از ۵۵ سالگی، به مدت ۱۰ سال یا تا سن ۷۵ سالگی در این سمت باقی بمانند.
در نهایت، همه روسای فعلی بانکهای منطقهای تا فوریه ۲۰۲۶ در سمتهای خود باقی خواهند ماند و پس از آن فرآیند انتصاب مجدد آنها توسط هیئت مدیره فدرال رزرو آغاز میشود. این فرآیند انتصاب مجدد به طور تاریخی منجر به تغییر در رهبری نشده، اما این امر بیشتر به عنوان یک عرف پذیرفته شده است و نه یک الزام قانونی.
قیمت گذاری برای کاهش نرخ بهره بین دو جلسه فدرال رزرو، در پی دادههای بهتر و سخنان آرام بخش مقامات فدرال رزرو تعدیل شده است. با این وجود، عدم قطعیت در مورد مسیر نرخهای سیاست فدرال رزرو همچنان بالا است، بنابراین در اینجا به سناریو پایه موسسه ING در برابر قیمتگذاری بازار و اینکه چگونه سناریوهای جایگزین میتوانند به نتیجه برسند، نگاه میکنیم.
بازارها شرط بندی بر روی کاهش تهاجمی نرخ بهره را کاهش میدهند، اما عدم اطمینان بالا است
دادههای ضعیفتر، تورم ملایمتر، تغییرات ظریف در تفکر فدرال رزرو و گزارش ضعیف اشتغال ماه ژوئیه منجر شد که بازارها بهطور چشمگیری در هفته گذشته شرط بندیهای کاهش نرخ بهره را افزایش دادند. این حرکتها سپس در بازارهای پر تب و تاب تشدید شد، چرا که کاهش معاملات حملی ین منجر به فرار به داراییهای امن شد. در مقطعی، بازار انتظار کاهش نرخ بهره بین جلسات توسط فدرال رزرو را با کاهش نزدیک به 140 نقطه پایهای تا پایان سال جاری داشت. آرامش از آن زمان با قیمتگذاری کمتر از 40 نقطه پایه در روز برای جلسه FOMC در سپتامبر و همچنین کاهش 100 نقطه پایهای از هم اکنون تا پایان سال به بازار بازگشته است. در پی نوسانات بازار در هفته گذشته، مقایسه دیدگاه موسسه ING در مورد آنچه که فدرال رزرو احتمالاً انجام خواهد داد، در مقابل قیمت گذاری بازار، مفید خواهد بود. این موسسه همچنین چند سناریو دیگر را اضافه کرده است – یک سناریو که در آن بازار کار با سرعت بیشتری نسبت به پیشبینی این موسسه بدتر میشود و دیگری که در آن تورم برای مدت طولانیتری بالاتر میماند و ترس از رکود تورمی ایجاد میکند. این برای نشان دادن این نکته است که عدم اطمینان اقتصادی به این معنی است که نوسانات بازار بالا میتواند برای مدتی با ما باقی بماند.
آنچه در بازار در حال حاضر قیمت گذاری می شود
جروم پاول با صدایی نسبتاً داویش در جدیدترین نشست FOMC نشان داد که اطمینان بیشتری وجود دارد که تورم در مسیری پایدار تا 2 درصد قرار دارد، به این معنی که فدرال رزرو میتواند در مورد هدف دوم خود - حداکثر اشتغال در ایالات متحده بیشتر فکر کند. گزارش اشتغال ضعیف بعدی که نرخ بیکاری به 4.3 درصد رسید، به این روایت منجر شد که فدرال رزرو در پشت منحنی قرار دارد و برای جلوگیری از رکود و رسیدن به هدف خود که فرود نرم (Soft-landing) است، باید نرخهای بهره را با شدت بیشتری کاهش دهد. همانطور که بازار در حال حاضر وضعیت را ارزیابی میکند، فدرال رزرو امسال 100 نقطه پایه کاهش نرخ بهره خواهد داشت و نرخ بهره فدرال رزرو تا اواسط سال 2025 به سطح "خنثی" 3-3.25٪ میرسد.
مسیر بالقوه برای نرخ وجوه فدرال رزرو تحت سناریوهای مختلف
سناریو 1
فدرال رزرو در ماه سپتامبر نرخ بهره را 50 نقطه پایه و در ماه نوامبر و دسامبر نرخ بهره را 25 نقطه پایه کاهش خواهد داد. نرخ بهره سپس در سال 2025 به 3.5% کاهش خواهد یافت. (احتمال 50 درصدی)
اقتصاد همچنان در حال رشد است، مشاغل افزایش مییابند و تورم بالاتر از هدف است. اما البته، فدرال رزرو نمیخواهد با حفظ سیاستهای خیلی انقباضی، در صورتی که بتواند از آن جلوگیری کند، رکود ایجاد کند. تورم همچنان رفتار خوبی از خود نشان میدهد و به فدرال رزرو اجازه می دهد تا تاکید بیشتری بر هدف بازار کار خود یعنی «حداکثر اشتغال» داشته باشد. با این وجود، فدرال رزرو اذعان میکند که پیش بینیهای ژوئن آن بسیار خوش بینانه بود (برای مثال نرخ بیکاری در پایان سال 4 درصد). در غیاب هیچ گونه تهدیدی برای سیستم مالی، با توجه به دادههای فعلی فدرال رزرو چرخه کاهش نرخ بهره خود را با کاهش 50 نقطه پایهای آغاز میکند، اما سپس به افزایشهای معمولی 25 نقطه پایهای برمیگردد. این مسئله نرخ بهره را به سمت سطح "خنثی" 3.25-3.5٪ با "فرود نرم" میبرد.
این یک سناریوی نزولی ملایم برای دلار است. جفت ارز EURUSD احتمالاً میتواند تا 1.10 در شروع چرخه سیاستهای تسهیلی فدرال رزرو معامله شود، اما ممکن است رشدهای بیشتر سختتر باشد چرا که اروپا نیز در حال درگیر شدن در ترکیب سیاستهای مالی انقباضیتر و سیاستهای پولی انبساطیتر است.
سناریو 2
نگرانیها در مورد اخراجها، فدرال رزرو را وادار میکند تا نرخ بهره را با شدت بیشتری کاهش دهد تا از ریسک رکود جلوگیری کند (احتمال 35٪).
افزایش بیکاری تاکنون ناشی از عرضه نیروی کار بیشتر از تقاضا برای کارگران بوده است تا اخراجها. با این حال، این روایت با افزایش تعداد اخراجها شروع به تغییر میکند، و در محیطی که نگرانیهای تورمی کاهش مییابد، فدرال رزرو با شدت بیشتری نرخ بهره را کاهش میدهد و نرخ بهره را به قلمروی محرک ملایم میبرد. سپس در اواخر سال 2026 با تثبیت اقتصاد شروع به حرکت به سمت موضعی خنثیتر میکند.
افت دلار در اینجا باید عمیقتر باشد، با توجه به اینکه نرخ ترمینال 2.5 درصد بسیار پایینتر از نرخی است که در حال حاضر در منحنی آتی (Forwards Curve) نرخ بهره قیمت گذاری شده است.
سناریو 3
ترس از رکود تورمی به معنای افزایش نرخهای کوتاه مدت است که باعث رکود میشود. فدرال رزرو در نهایت واکنش تهاجمیتری نشان میدهد که منجر به کاهش هزینههای استقراض بلندمدت می شود (احتمال 15 درصدی)
تورم بیشتر از حد انتظار باقی میماند و فدرال رزرو را مجبور میکند سیاستهای خود را برای مدت طولانیتری انقباضی نگه دارد. با تضعیف بازار کار، ترس از رکود تورمی افزایش مییابد. عمیقتر شدن رکود از اواخر سال 2024 تا اوایل سال 2025 به کاهش فشارهای قیمتی کمک میکند و به فدرال رزرو فرصت میدهد تا کاهش نرخ بهره را از اواخر سه ماهه اول سال 2025 آغاز کند. فدرال رزرو باید سختتر و سریع تر عمل کند تا از اقتصاد حمایت کند و از پایین آمدن بیش از حد تورم از هدف خود جلوگیری کند. سیاست پولی به سمت قلمرو محرک حرکت میکند و سپس از اواسط سال 2027 شروع به عادی سازی میکند.
رکود تورمی ظاهر خوبی برای بازارهای فارکس ندارد. منحنی بازده اوراق ایالات متحده دوباره معکوس خواهد شد که به نفع دلار در برابر ارزهای چرخهای و به طور کلی اکثر ارزهای نوظهور خواهد بود. این امر ممکن است زیانهای سنگینی برای ارزهای کامودیتی در پی داشته باشد تا زمانی که فدرال رزرو در زمینه تورم اطمینان خاطر اعلام کند. پس از آن، دلار میتواند به شدت در سراسر صفحه سقوط کند و به سطوح عمیقتر از سناریوهای 1 و 2 برسد – چرا که فدرال رزرو نرخ بهره را به زیر 2٪ کاهش میدهد.
سیاست نیز نقشی خواهد داشت
ذکر این نکته ضروری است که این یک تحلیل سناریوی کلان است. موسسه ING از این ریسک چشم پوشی نکرده است. سناریو اصلی این است که ترکیب سیاستهای دونالد ترامپ از کاهش مالیاتها، کنترل مهاجرتها و تعرفههای تجاری احتمالا بیشتر از رشد تقاضای داخلی در کوتاه مدت حمایت میکند. این ممکن است تورم را کمی بالاتر نگه دارد در حالی که کنترل مهاجرتها میتواند فشار دستمزدها را افزایش دهد در حالی که تعرفهها زنجیره تامین را با ریسک قیمتهای بالاتر برای مصرف کنندگان مختل میکند. رشد اندکی قویتر با تورم بالاتر ممکن است فدرال رزرو را در مورد کاهش نرخ بهره در دوران ریاست جمهوری ترامپ محتاطتر کند، در حالی که در دوران ریاستجمهوری هریس، فدرال رزرو ممکن است احساس کند که دامنه بیشتری برای سیاستهای پولی ضعیفتر وجود دارد، شاید به اندازه نرخ بهره ترمینال 50 نقطه پایه پایینتر.
سیاست البته نقش مهمی در داستان دلار نیز دارد. مسیر دلار بعد از نوامبر تا حد زیادی با حضور در کاخ سفید و ترکیب کنگره تعیین خواهد شد. ترکیب سیاستهای مالی انبساطیتر و پولی انقباضیتر از نظر مالی در دوران دونالد ترامپ، ترکیب سیاست قویتری برای دلار خواهد بود. کامالا هریس به عنوان رئیس جمهور احتمالاً منجر به کاهش دلار در چشم انداز سیاستهای مالی انقباضیتر - به علاوه یک دستور کار کمتر تهاجمی برای تجارت و سیاست خارجی - خواهد شد.
مقدمه: قبل از انتشار دادههای مهم CPI فردا، دادههای PPI ایالات متحده که امروز منتشر میشود، اولین آزمون مرتبط با تورم در این هفته برای بازارهای سهام جهانی خواهد بود. تحلیلگران پیشبینی میکنند که اگر افزایش قیمتها در سطح 0.2 درصد باشد، این موضوع میتواند به سرمایهگذاران احساس آرامش بدهد و نگرانی آنها را کاهش دهد. چنین دادههایی میتواند به کاهش تدریجی و منظم ارزش دلار آمریکا کمک کند، به طوری که این کاهش به صورت ناگهانی و بینظم نباشد.
دلار آمریکا:
در ابتدای هفته، یکی از تحولات مهم، ادامه روند بهبود USDJPY است. همچنین، پزوی مکزیک (که نرخ بهره بالایی دارد) به عنوان یکی از بزرگترین بازندگان در این مدت شناخته شده است. این نشان میدهد که اصلاح یِن بیشتر تحت تأثیر عوامل کلان اقتصادی و بازار سهام بوده و نه به دلیل بازسازی معاملات (معاملات حملی) با نرخ بهره بالا بوده است.
انتظار میرود که عوامل کلان اقتصادی در ماههای آینده تأثیر زیادی بر یِن داشته باشند. با توجه به اینکه موقعیتهای سفتهبازی در حال کاهش است و افزایش نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن جذابیت تأمین مالی یِن (برای معاملات حملی استفاده میشود) را کاهش داده است، این عوامل میتوانند بر روند یِن تأثیر بگذارند.
امروز، یکی از آزمونهای کلیدی برای USDJPY و بازار فارکس به طور کلی، انتشار گزارش PPI (شاخص قیمت تولیدکننده) ایالات متحده برای ماه ژوئیه است. انتظار میرود که این گزارش نشاندهنده افزایش 0.2 درصدی باشد که میتواند نگرانیها درباره افزایش احتمالی CPI (شاخص قیمت مصرفکننده) و PCE (شاخص قیمت هزینههای مصرف شخصی) را کاهش دهد.
ممکن است پس از انتشار این گزارش، روند صعودی USDJPY متوقف شود و دلار به طور کلی در برابر سایر ارزها ضعیفتر شود. همچنین، گزارش NFIB (فدراسیون ملی کسبوکارهای کوچک) برای ماه ژوئیه نیز مهم است؛ زیرا زیرشاخص برنامههای استخدامی یکی از پیشبینیکنندههای قابل اعتماد برای استخدامهای خصوصی در سه ماه آینده است.
انتظار میرود که گزارش CPI فردا نوسانات بیشتری در بازار فارکس ایجاد کند و بازارها به جزئیات دقیقتری از این گزارش توجه کنند. پیشبینی میشود که دادهها با انتظارات همخوانی داشته باشند و این موضوع میتواند به ادامه کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو (Fed) تا پایان سال کمک کند.
یورو: هنوز پیشبینی میشود EURUSD به سطح ۱.۱۰ برسد
نظرسنجی ZEW از اقتصاددانان و تحلیلگران اولین شاخص فعالیت است که هر ماه در آلمان منتشر میشود و میتواند به شکلگیری انتظارات قبل از انتشار شاخصهای Ifo و PMI کمک کند. این شاخصها بهجای فعالیت، سنتیمنت کسبوکار را دنبال میکنند. در ماه گذشته، کاهش در شاخص انتظارات ZEW با نتایج نامطلوب مشابهی در شاخصهای Ifo و PMI همراه بود. امروز، انتظار میرود که کاهش قابل توجهی در هر دو شاخص انتظارات و وضعیت فعلی ZEW مشاهده شود.
نویسنده (تحلیلگر ING) به این نکته اشاره میکند که دیدگاه مثبت آنها نسبت به EURUSD نمیتواند به امیدواری به رشد در منطقه یورو وابسته باشد؛ اما این عامل بهطور کلی در بازار قیمتگذاری شده است. همچنین، تورم بالاتر از حد انتظار مانع از تغییرات بزرگ در نرخهای بهره یورو شده است. این عوامل برای EURUSD در کوتاهمدت بسیار مهم هستند، بهعلاوه سنتیمنت ریسک که پس از فروش اخیر بهبود یافته است.
تحلیلگر ING به این نتیجهگیری میرسد که آنها به شکستن سطح ۱.۱۰ در EURUSD اطمینان دارندکه با پیشبینی کاهش ملایم دلار به میزان ۵۰ نقطه پایه (bp) در نشست سپتامبر فدرال رزرو (Fed) همخوانی دارد.
همچنین، تحلیلگر ING به پتانسیل کاهش (نزول) برای EURNOK (یورو به کرون نروژ) اشاره میکند و بیان میکند که تثبیت و بهبود بازار سهام میتواند به کرون نروژ (NOK) که دارای نوسانات بالایی است، کمک کند تا ضررهای اخیر خود را جبران کند. همچنین، انتظار میرود که بانک مرکزی نروژ (Norges Bank) در روز پنجشنبه سیاستهای سختگیرانهای (هاوکیش) را ادامه دهد.
پوند انگلستان:
کاهش غیرمنتظره نرخ بیکاری بریتانیا از 4.4 درصد به 4.2 درصد که امروز صبح گزارش شد، احتمالاً به جای ارائه شفافیت به بانک انگلستان، نگرانی های بیشتری را در مورد کیفیت دادهها ایجاد خواهد کرد.
سایر بخشهای گزارش اشتغال چندان غیرمنتظره نیستند. کاهش رشد دستمزدها عمدتاً به دلیل اثر پایه (base effect) است و معمولاً با اجماع همخوانی دارد. با این حال، آمار ماه به ماه در بخش خصوصی همچنان نشاندهنده برخی از قوتها است.
اقتصاددانان بریتانیایی اشاره میکنند که پیام کلی از گزارش امروز این است که بازار کار هنوز در حال سرد شدن است (کاهش تعداد شغلهای خالی اصلیترین نشانه این موضوع است)، اما احتمالاً به اندازهای وجود دارد که بانک انگلستان را در مورد کاهش نرخ بهره محتاط نگه دارد. به نظر میرسد که در سپتامبر، احتمال حفظ نرخبهره بیشتر از کاهش آن باشد؛ اما بازارها حدود ۱۰ نقطه پایه (bp) تسهیل برای جلسه آینده را قیمتگذاری کردهاند و در مجموع ۴۵ نقطه پایه تا پایان سال است.
پس از انتشار این گزارش، پوند استرلینگ در سمت قویتری معامله میشود که احتمالاً به دلیل کاهش غیرمنتظره نرخ بیکاری است. همچنین، جفت ارز EURGBP در تلاش است تا به زیر ۰.۸۵۵ حرکت کند. اما به نظر میرسد که پتانسیل کاهش آن محدود باشد؛ زیرا این جفت ارز قبلاً نسبت به اختلاف نرخ بهره خود به طور کلی در سمت ارزانتری معامله میشد.
منبع: ING
مقدمه: بازارهای مالی در آغاز این هفته آرامتر به نظر میرسند و بازار سهام در حال تثبیت است. همچنین نوسانات در این بازارها کاهش یافته است. این هفته تمرکز بر روی دادههای قیمتی ایالات متحده (از جمله PPI که نشاندهنده قیمت تولیدکننده است و CPI که نشاندهنده قیمت مصرفکننده است) و دادههای فعالیت اقتصادی (مانند فروش خردهفروشی) خواهد بود. پیشبینی میشود که ترکیب این دادهها به گونهای باشد که به فدرال رزرو (بانک مرکزی ایالات متحده) این امکان را بدهد که در سپتامبر نرخ بهره را کاهش دهد. تیم ING نسبت به آینده دلار نظر منفی دارد (به عبارت دیگر، انتظار دارد که ارزش دلار کاهش یابد.)
دلار آمریکا:
در شش هفته گذشته، ژاپن منبع نوسانات زیادی در بازار بوده است و بسته بودن بازارهای مالی ژاپن در شب گذشته، برای بسیاری خوشایند بوده است. در نتیجه، بازارهای سهام در سایر نقاط آسیا به طور ملایمی افزایش یافتهاند.
این هفته، تمرکز بر روی دادههای قیمتی ایالات متحده خواهد بود. دادههای PPI (شاخص قیمت تولیدکننده) در روز سهشنبه و CPI (شاخص قیمت مصرفکننده) در روز چهارشنبه منتشر میشوند. انتظار میرود که این دادهها به فدرال رزرو اطمینان دهند که تورم تحت کنترل است و این امکان را فراهم کند که چرخه کاهش نرخ بهره از سپتامبر آغاز شود. همچنین، دادههای فعالیت اقتصادی ایالات متحده، از جمله فروش خردهفروشی در ماه ژوئيه و گزارشهای درآمدی از شرکتهایی مانند Home Depot و Walmart، ممکن است نشاندهنده فشار بر مصرفکنندگان به دلیل سیاستهای پولی محدودکننده باشد. انتظار میرود که رشد اقتصادی در این زمینه ضعیف باشد.
در این هفته، چند سخنرانی دیگر از مقامات فدرال رزرو نیز خواهیم داشت، هرچند که رویداد اصلی فدرال رزرو، سمپوزیوم اقتصادی جکسون هول در تاریخ ۲۲ تا ۲۴ اوت است.
با توجه به ثبات در بازارهای سهام، سرمایهگذاران انتظار کاهش ۵۰ نقطه پایه نرخ بهره را در تاریخ ۱۸ سپتامبر به ۲۵ نقطه پایه کاهش دادهاند. نرخهای کوتاهمدت ایالات متحده نیز در حال بازگشت از کاهش هفته گذشته هستند؛ اما ممکن است در این زمینه با چالشهایی مواجه شوند.
اگر در دادههای تورم ایالات متحده در این هفته شگفتیهای مثبت وجود نداشته باشد، انتظار میرود که روند صعودی شاخص دلار (DXY) در نزدیکی سطح ۱۰۳.۵۰ متوقف شده و دوباره کاهش یابد.
سرمایهگذاران همچنین ممکن است به تحولات درگیری بین روسیه و اوکراین توجه داشته باشند و اینکه آیا این تحولات به مرحلهای جدید و خطرناکتر وارد میشوند. به ویژه، قیمتهای گاز در اروپا دوباره در حال افزایش است و تجربه سال ۲۰۲۲ نشان داده است که هر افزایش در قیمتهای سوختهای فسیلی میتواند به نفع دلار باشد.
یورو:
این هفته تقویم دادههای اقتصادی منطقه یورو بسیار آرام است و به نظر نمیرسد که سخنرانانی از بانک مرکزی اروپا (ECB) وجود داشته باشند. این وضعیت به بازار این فرصت را میدهد که بر روی اولین اصلاح دادههای تولید ناخالص داخلی (GDP) سهماهه دوم منطقه یورو تمرکز کند.
انتظار میرود که تولید ناخالص داخلی منطقه یورو در این اصلاح به ۰.۳٪ نسبت به سهماهه قبل برسد. با این حال، نویسنده اشاره میکند که این عدد کلی ممکن است ضعفهای دیگری را در اقتصاد نشان دهد.
جفت ارز EURUSD تاکنون نتوانسته است از کاهش اختلاف نرخهای بهره (rate spreads) بهرهبرداری کند. در هفته گذشته، پیشبینی شده بود که EURUSD افزایش یابد زیرا شرایط بازار سهام تثبیت شده است. با این حال، به نظر میرسد که برای حرکت بیشتر در بازار ارز، باید منتظر انتشار دادههای PPI ایالات متحده در روز بعد باشیم.
انتظار میرود که جفت ارز EUR/USD در محدوده ۱.۰۹۰۰ تا ۱.۰۹۵۰ نوسان کند.
پوند:
این هفته برای دادههای اقتصادی بریتانیا بسیار مهم است؛ زیرا دادههای مربوط به اشتغال و CPI (شاخص قیمت مصرفکننده) منتشر میشود.
اقتصاددان بریتانیایی، جیمز اسمیت، پیشبینی میکند که دادههای اشتغال و CPI خدماتی کمی کمتر از انتظارات بازار باشند. این به معنای این است که ممکن است شرایط اقتصادی بهتر از آنچه که بازار انتظار دارد، نباشد.
نویسنده (تحلیلگر ING) معتقد است که بازار احتمالاً چرخه نرخ بهره بانک انگلستان را برای باقیمانده سال جاری کمی بیش از حد محتاطانه ارزیابی کرده است. به همین دلیل، انتظار میرود که جفت ارز EURGBP در محدوده ۰.۸۵۰۰ تا ۰.۸۵۵۰ حمایت خوبی پیدا کند.
در مورد چرخه کاهش نرخ بهره بانک انگلستان، به نظر میرسد که سخنرانان رسمی در این زمینه کم هستند و در تقویم دو هفته آینده هیچ سخنرانی از بانک انگلستان وجود ندارد. در سمپوزیوم جکسون هول، احتمالاً نماینده بانک مرکزی انگلستان، بن برودبنت، معاون سابق این بانک خواهد بود.
منبع: ING
در روزهای نخستین هفته، بازارهای مالی با سونامی سقوط، دستوپنجه نرم کردند. از سقوط شاخصهای سهام و ارزهای دیجیتال گرفته تا فروپاشی معاملات حملی. اما با انتشار دادههای جدیدی از ایالات متحده، ابرهای تیره کنار رفت و بازارها به شرایط عادی خود بازگشتند. این دست حوادث در بازارهای مالی پر است از درسهایی برای معاملهگرانی که بصورت حرفهای به مقوله ترید مینگرند. در این مقاله به بررسی حوادث هفته گذشته در بازارها میپردازیم.
بازارها از منظر اقتصاد کلان
ابتدا به نظر میرسید که آمارهای اشتغال آمریکا مانند گزارشهای NFP، ADP، زیرشاخه اشتغال در شاخص مدیران خرید تولیدی ISM و همچنین آمار مدعیان اولیه بیمه بیکاری، همگی نشاندهنده کاهش قابلتوجهی در بازار کار آمریکا بودند. اما حالا به نظر میرسد که این تحلیلها تا حدی تحت تاثیر عوامل تصادفی بودهاند و شبیه به یک طوفان بزرگ در نرخ بیکاری تاثیر گذاشته است. با انتشار دادههای جدیدی از ایالات متحده در این هفته، این دیدگاه تقویت شد چراکه دادههای خدمات ISM نتایج قویای نشان دادهاند، پیشبینی تولید ناخالص داخلی توسط فدرال رزرو آتلانتا همچنان ۲.۹٪ باقی مانده و آمار مدعیان اولیه بیمه بیکاری نیز دوباره کاهش یافته است.
اقتصاددانان آرزو دارند بتوانند با همان دقت و سادگی پیشبینیهای هواشناسان کار کنند، اما نمیتوانند. زیرا اقتصاد بیشتر هنر است تا علم. این تقابل میان هنر و علم همان دلیلی است که باعث میشود برخی، اقتصاد را یک شبهعلم خطاب کنند. این مسئله در این چرخه اقتصادی به وضوح مشاهده شده، چرا که تمامی مدلهای قدیمی اشتباه از آب در آمدهاند. پیشبینیهای پیوسته و بدبینانه اقتصاددانان بهجای اینکه دقیق باشند، خلاف آن را ثابت کردهاند. البته من از این امتیاز برخوردارم که هر زمان خواستم، بهسرعت نظر خود را تغییر دهم، اما اقتصاددانان واقعی با هزینههای زیادی مواجه هستند؛ آنها نمیتوانند مدام نظر خود را تغییر دهند.
بنابراین، به چیزی رسیدیم که سال گذشته تجربه کردیم:
در سال گذشته شاهد بودیم که اقتصاددانان و تحلیلگران با تکیه بر مدلها و چارچوبهای ناکارآمد، به پیشبینیهای خود ادامه دادند، حتی زمانی که دادهها نشان میداد که این چارچوبها کارایی ندارند. برای بعضی افراد بهترین راهبرد این است که به دیدگاههای خود پایبند بمانند حتی اگر شواهد نشان دهد که اشتباه میکنند. همیشه میتوان یک نقطه داده اقتصادی خاص پیدا کرد که دیدگاه شما را تأیید کند. اگر یک داده مورد پسندتان نیست، به نسخه غیر فصلی آن نگاه کنید، شاید آن به دیدگاهتان نزدیکتر باشد.
معاملهگران این امتیاز را دارند (و حتی از نظر مالی مجبورند) که در هر لحظه نظر خود را تغییر دهند. اما افرادی که در رسانههای حرفهای کار میکنند و به طور فصلی گزارشهای خود را منتشر میکنند، این امکان را ندارند.
این سخن من نقدی به هیچ کس نیست؛ بلکه واقعیتی است که باید هنگام بررسی تحلیلهای مالی به آن توجه کنید. قبل از اینکه در مورد صحت پیشبینیها یا چارچوبهای اقتصادی که به آنها گوش میدهید قضاوت کنید، باید از سوگیری افراد مطلع باشید. برخی افراد حتی پس از اینکه تمام شواهد نشان میدهد که چارچوب آنها ناکارآمد است، سالها و شاید حتی یک دهه به آن پایبند میمانند، فقط به این دلیل که باهوش به نظر میرسد.
این هفته شاهد یک ضدحمله به اخبار بد هفته گذشته بودیم.
در حالی که هفته گذشته فکر میکردم شاید اقتصاد ما به یک سرعت پایینتر رسیده باشد، اکنون دیگر مطمئن نیستم. همه چیز به دادهها بستگی دارد! اما شاید عجیبترین چیزی که این هفته رخ داد، حرکت عجیب و غریب همه کلاسهای دارایی در روز یکشنبه و دوشنبه بود. احتمالاً در مورد این تحولات زیاد شنیدهاید.
دومین اتفاق عجیب در عرصه اقتصاد کلان این هفته، حرکات بزرگ بازارها بود که به دنبال انتشار گزارش مدعیان اولیه بیمه بیکاری به وقوع پیوست. این گزارش به میزان ۰.۵۴ انحراف معیار، بهتر از حد انتظار بود. این هفته دادههای اقتصادی زیادی در دسترس نبود، بنابراین بازارها به شدت دنبال هر نوع خبری بودند که نظرات آنها را نقض یا مؤید نظرات پیشین باشد. به همین دلیل، گزارش مدعیان اولیه بیمه بیکاری که پنجشنبه منتشر شد، حدود ۷۵ برابر بیشتر از حد معمول مورد توجه قرار گرفت. این گزارش که ۷۰۰۰ عدد کمتر از حد انتظار منتشر شد، خبر خوبی برای اقتصاد به شمار میآید (کاهش تعداد متقاضیان بیمه بیکاری = خبر خوب). به یاد داشته باشید که انحراف معیار بین پیشبینیهای اقتصاددانان و نتایج واقعی معمولاً حدود ۱۳۰۰۰ است و این بار تفاوت تنها ۷۰۰۰ بود، که معادل ۰.۵۴ سیگما است. به عبارت دیگر، این تفاوت فقط یک انحراف تصادفی از انتظارات بود.
اما واکنش بازار به این دادهها چه بود؟
گوشهای از واکنش بازار را در تصویر زیر مشاهده میکنید:
شاخصها ۱۵۰ واحد افزایش یافتند و در طی پنج ساعت ۴۵۰ واحد جهش کردند.
این تغییرات حیرتانگیز است! در این نوع حرکات، معاملهگران در عین بهت و حیرت فریاد میزنند: "این اصلاً منطقی نیست!" و "بازار نابود شده!" و "من با معاملات چه کنم!"
یکی از مهمترین درسهایی که در ابتدای ورود به دنیای معاملهگری میآموزید این است:
همیشه قرار نیست همه چیز منطقی باشد.
منطق اقتصادی همیشه به صورت دقیق و مستقیم در قیمتهای بازار منعکس نمیشود. خیلی وقتها، تغییرات بازار بیشتر به دلیل رفتارهای غیرمنطقی و احساسی انسانها است تا به دلایل واقعی اقتصادی. این حرکت یکی از همان نوسانات شدید در بازارهایی بود که به نظر میرسد همه در شرایطی قرار دارند که نمیدانند بازار تا چه حد و با چه سرعتی حرکت خواهد کرد. در چنین شرایطی، بهترین راه این است که طوری معامله کنید که گویی در حال خرید در کف و فروش در سقف هستید، نه برعکس.
من یک محصول ساختگی طراحی کردم تا به نوعی شرایط عجیب و غریب بازار را نشان دهم. برای مثال، تصور کنید حتی دمپاییهای ساده هم در این وضعیت عجیب، به یک کالای جالب توجه تبدیل شوند.
راستش نمیدانم این یک شوخی است یا نه. شاید واقعاً این دمپاییها را بفروشیم. حقیقتاً مطمئن نیستم.
یکی از اتفاقات بزرگ این هفته تغییر ناگهانی محبوبیت نامزدها بود، همانطور که کامالا هریس سعی کرد به بهترین شکل ممکن مانند "کوئینسی هال" رفتار کند و در نظرسنجیها و شرطبندیها از دونالد ترامپ جلو بزند.
این تغییر بزرگ واقعاً اتفاق افتاده است.
این تصویر از وبسایت electionbettingodds.com است که احتمالهای شرطبندی را جمعآوری میکند. سایت Polymarket، که به نظر میرسد بهترین و معتبرترین سایت با بیشترین حمایت از ترامپ باشد، نشان میدهد که ۲۷۵ هزار دلار پول برای فروش شرطبندی روی ترامپ با احتمال ۴۹٪ و ۵۰٪ وجود دارد. این اولین بار است که از اواسط ماه مه ترامپ در Polymarket با این نرخها عرضه میشود. جالب است! من همچنان معتقدم که اگر این وضعیت ادامه پیدا کند، مشکلات مالی و نگرانیهای ناشی از کاهش ارزش دلار به وجود خواهد آمد، زیرا تمدید قانون کاهش مالیات و ادامه نرخهای پایینتر مالیاتی برای شرکتها در دولت هریس تضمین نشده است. همچنین، ریسکهای نظارتی برای ارزهای دیجیتال در دولت هریس بیشتر از دولت ترامپ خواهد بود، و این به طور کلی برای ارزهای دیجیتال منفی است.
مردم در توییتر دوست دارند بحث کنند که آیا این احتمالها درست هستند یا نه. اما این احتمالها نه درست هستند و نه غلط. آنها فقط نشان میدهند که مردم حاضرند روی چه چیزی پول خود را شرطبندی کنند. این مثل این است که بگویید شاخص SPX اشتباه است. خب، اگر واقعا اینطور فکر میکنید، پس در جهت مخالف شرطبندی کنید.
من از این احتمالات به عنوان بهترین تخمینی که میتوان از نتیجه انتخابات گرفت استفاده میکنم. خودم نظری درباره نتیجه انتخابات ندارم و حتی نمیتوانم در آمریکا رأی بدهم. آنچه برای بازارها مهم است، جهت و سرعت تغییر این احتمالات است، نه تاریخچه آنها به عنوان پیشبینیکننده رویدادها.
بازار سهام
همانطور که اشاره شد، پنجشنبه روزی بسیار عجیب و غریب در بازار سهام بود، اما واقعیت این است که کل این هفته پر از نوسانات شدید بود. به طور ناگهانی، از حالتی که نوسانات بسیار کم بود به حالتی رسیدیم که انگار نوسانات پایانناپذیر شده است. به گپ بزرگ در معاملات یکشنبه/دوشنبه نگاه کنید، زمانی که معاملات حملی ین به حالت «نانتکوتا» تغییر کرد.
«نانتکوتا» یک واژه مؤدبانه ژاپنی است که به معنی "وای خدای من!" یا "چه اتفاقی افتاد؟" است.
دوست داشتم توضیح کاملی درباره معاملات حملی ین بنویسم، اما اینروزها همه در حال صحبت در اینباره هستند. به طور کلی، در بازار اغلب گروه بزرگی از پوزیشنهای مشابه وجود دارد که با گذشت زمان انباشته میشوند. وقتی یکی از این پوزیشنها فرو میپاشد، بقیه هم به دنبال آن سقوط میکنند. اینبار، این پوزیشنها شامل موارد زیر بودند:
اینها همه معاملاتی بودند که از نوسانات پایین، امید به بهبود تدریجی اقتصاد و رؤیای کاهش نرخهای بهره در آینده سود میبردند. درست است که بانک مرکزی ژاپن نرخ بهره را افزایش داد و این یک عامل مهم بود، اما این حرکت همزمان با مجموعهای از اخبار بد بود که به همه این پوزیشنها ضربه زد. به یاد داشته باشید که همان صندوقها و سرمایهگذارانی که در معامله حملی ین بودند، احتمالاً در شاخص نیکی، شرطبندی بر کاهش نوسانات، خرید ارز دیجیتال و یا خرید سهام NASDAQ نیز حضور داشتند. صندوقها، افراد و الگوریتمهایی که یک معامله محبوب را دنبال میکنند، معمولاً در سایر معاملات محبوب دیگر نیز حضور دارند.
وقتی نوسانات بازار افزایش پیدا میکند، همبستگی بین این پوزیشنها هم بالا میرود و اثر «آتش در دیسکو» رخ میدهد؛ یعنی همه بهسرعت به سمت خروجی کوچک هجوم میبرند.
به همین دلیل است که میگویند معاملات حملی مانند پرندهای غذا میخورد و مانند فیلی مدفوع میکند. البته من هرگز چنین چیزی نمیگویم، چون به نظرم بیادبانه است و من خیلی مؤدب هستم. اما بسیاری از مردم این را میگویند.
بنابراین، وقتی بانک مرکزی ژاپن نرخ بهره را افزایش داد و سیاستهای هاوکیشی را اعمال کرد، این موضوع به یک اثر دومینویی منجر شد و بازارهای جهانی را شوکه کرد. این اتفاق خاطرات ترسناک گذشته را زنده کرد، چه در سال ۱۹۹۸، چه ۲۰۰۸ و چه ۲۰۱۸. بانک مرکزی ژاپن سابقه طولانی و ناخوشایندی در افزایش نرخهای بهره دارد که همیشه به افت شدید بازار سهام داخلی منجر شده است.
به این نمودار نگاه کنید:
(نموداری که تاریخچه افزایش نرخ بهره بانک ژاپن و افت بازار سهام آن کشور را نشان میدهد.)
دلایل اصلی این فروش سنگین در سهام شامل این موارد بود:
این فروشهای سنگین و وحشتزده اغلب زمانی رخ میدهد که به نظر میرسد دنیا به پایان رسیده، اما گاهی اوقات هم در شرایطی که واقعاً اینطور نیست اتفاق میافتد.
من این نمودار را به عنوان یک شوخی در توییتر منتشر کردم و واقعاً مورد استقبال قرار گرفت و تبدیل به چهارمین توییت محبوب من شد.
(نمودار شوخی که در توییتر منتشر شده است.)
خلاصه ۱۴ کلمهای این هفته در بازار سهام:
توکیو به حالت «نانتکوتا» رفت. دیسکو آتش گرفت، اما همه زنده ماندیم.
نرخ بهره
هفته گذشته بازده اوراق قرضه آمریکا به شدت کاهش یافت و بازده اوراق دوساله تا صبح دوشنبه در نیویورک به ۳.۶۰ درصد رسید. اما بعد همه فهمیدند که اوضاع به آن بدی هم نیست و حالا بازدهها دوباره بالای ۴ درصد در تمام منحنی بازده قرار گرفتهاند.
فاصله بین بازده اوراق دوساله و دهساله فقط پنج واحد باقیمانده تا به حالت عادی برگردد. با این حال، بازار هنوز هم فکر میکند که احتمال کاهش بیش از ۲۵ واحد پایه در نشست سپتامبر فدرال رزرو وجود دارد. چند روز پیش به نظر میرسید که کاهش ۵۰ واحدی در سپتامبر قطعی است، اما حالا همه فکر میکنند که شاید عدد مربوط به اشتغال غیرکشاورزی (NFP) اشتباه بوده باشد. این احتمال وجود دارد!
در هفتهای که نظرسنجی خانوار انجام شد، ۴۵۰,۰۰۰ نفر نتوانستند سر کار بروند و این ممکن است ۰.۲ درصد به نرخ بیکاری اضافه کرده باشد. در حالیکه زیر شاخه اشتغال شاخص ISM در بخش تولید نشانگر وضعیت خیلی بدی بود، همین شاخص در بخش خدمات به راحتی بالای ۵۰ باقی ماند. چون بخش خدمات حدود ۷۵ تا ۸۰ درصد از اقتصاد آمریکا را تشکیل میدهد، احتمالاً شاخص ISM در بخش خدمات خیلی مهمتر از بخش تولید است.
ارزهای فیات
در پایان آوریل ۲۰۲۴، گفته شد که ژاپن در بحران است و ارز آنها به کلی سقوط کرده، وزارت دارایی (MOF) هم کاری از دستش برنمیآید و چین قصد دارد یوان خود را تضعیف کند؛ به نظر میرسید که بحران ارزی آسیا دوباره در راه است. اما حالا گفته میشود که ین ژاپن (JPY) به زودی به شدت اوج خواهد گرفت، چون میلیاردها دلار از معاملات حملی در خطر هستند و میتوانند سیستم مالی جهان را غرق کنند.
اینجا چند نکته قابلتوجه است:
در نهایت، باید گفت که داستانها و تحلیلها همیشه ثابت نیستند و میتوانند به سرعت تغییر کنند.
اگر به نمودار USDJPY در ۱۰-۱۲ روز گذشته نگاه کنید، میبینید که این نرخ دقیقاً همانند نمودار بازده اوراق دو ساله آمریکا حرکت کرده است. این یعنی همبستگی بسیار بالایی بین این دو وجود دارد. در واقع، وقتی ترس و نگرانیها در بازار غالب میشوند، همبستگی بین داراییها زیاد میشود و نمودارهای بسیاری از آنها شبیه به هم میشوند. حتی EURCHF که باید نشاندهنده تفاوت بین اتحادیه اروپا و سوئیس باشد، این هفته نموداری مشابه داشت.
گاهی اوقات نیاز به ذهنی خلاق دارید تا بفهمید چرا یک تغییر کوچک در دادههای اقتصادی آمریکا باعث میشود یورو در مقابل فرانک سوئیس ۱ درصد تقویت شود! اما همانطور که قبلاً هم گفتم، همیشه لازم نیست همه چیز منطقی به نظر برسد.
رمزارزها
بیایید به دنیای رمزارزها بپردازیم. بیتکوین به عنوان یک نوع جدید و بهتر از پول مطرح میشود، چیزی که در برابر سانسور دولتها و هکرها مقاوم است. همچنین، به عنوان یک ذخیره ارزش منحصر به فرد و یک سیستم پرداخت الکترونیکی همتا به همتا توصیف میشود.
اما...
به نظر میرسد بیتکوین هم تبدیل به یک دارایی پرریسک مثل بقیه داراییها شده است. فرقی نمیکند شما روی نقره، بیتکوین، طلا یا QQQ سرمایهگذاری کنید؛ در حال حاضر... همه یکسان هستند. بیتکوین: تو بهطور کامل در والاستریت ادغام شدی، درست همانطور که پیشبینی شده بود.
کامودیتیها
شگفتآور است که دیگر هیچکس درباره نفت صحبت نمیکند، انگار که اصلاً اهمیتی ندارد. سقوط قیمت نفت در سال ۲۰۱۵/۲۰۱۶ پس از کاهش ارزش یوان چین، کاهش قیمت به زیر صفر در دوران کرونا در سال ۲۰۲۰، و جهش شدید قیمت در سال ۲۰۲۲ همه به نظر میرسد که خاطراتی دور و قدیمی هستند.
در آن زمان، این تصور وجود داشت که نفت به عنوان پناهگاه امن جدید مطرح شده و ما وارد یک نظم نوین جهانی شدهایم. تهاجم روسیه و تحریم سوئیفت توسط آمریکا همه چیز را تغییر داده و قرار بود قیمت نفت به اوج برسد و دلارزدایی شروع شود.
اما هیچکدام از این پیشبینیها درست نبودند. نموداری از بلومبرگ وجود دارد که نشان میدهد چقدر این رسانه از سال ۲۰۱۵ تاکنون درباره نفت مقاله نوشته است. اگر تاریخچه قیمت نفت را بدانید، خواهید دید که رسانهها فقط زمانی که نفت در حال افزایش است، آن را پوشش میدهند. این به دلیل تعصب منفی است؛ رسانهها معمولاً داستانهای بزرگ و ترسناک را پوشش میدهند، اما زمانی که خبری نیست یا اخبار خوب رخ میدهد، مانند کاهش قیمت بنزین که به نفع مصرفکنندگان آمریکایی است، نادیده گرفته میشود.
نموداری از قیمتهای بنزین در مقایسه با دستمزدها در آمریکا نشان میدهد که چقدر قیمتها در طول زمان پایدار بودهاند. البته در سالهای ۱۹۸۰ و ۲۰۰۸ جهشهای بزرگی دیده میشود، اما به طور کلی، قیمتها ثابت ماندهاند. بهترین درمان برای قیمتهای بالا، خود قیمتهای بالاست.
از نظر معاملات، نفت در حال شکلگیری یک الگوی مثلثی بزرگ است. این الگوها زمانی ظاهر میشوند که قیمت در یک محدوده محدود شود و نوسانات کاهش یابد. در نهایت، قیمت به یکی از دو سمت شکسته خواهد شد؛ یا به پایینتر از ۶۰ دلار یا به بالاتر از ۹۰ دلار. با توجه به عملکرد سایر کامودیتیها، کاهش تقاضا از سوی چین، و جو کلی کاهش تورم در سراسر جهان... احتمالاً قیمت به سمت ۶۰ دلار کاهش خواهد یافت تا اینکه به ۹۰ دلار برسد.
کندی اقتصادی آمریکا، نگرانی اصلی بازارها
در هفته پیش رو، شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) در ایالات متحده با دقت زیادی توسط بازارهای مالی مورد بررسی قرار خواهد گرفت. اگرچه نگرانیها درباره احتمال وقوع رکود اقتصادی در آمریکا تا حد زیادی کاهش یافته است، اما بازارها همچنان با اضطراب و نوسان همراه هستند. بسیاری از سرمایهگذاران بر این باورند که تأخیر فدرال رزرو در کاهش نرخ بهره، احتمال وقوع یک رکود اقتصادی را اجتنابناپذیر کرده است.
دلیل اصلی این تأخیر، نگرانیهای موجود درباره نرخ تورم است که همچنان بهطور مداوم در سطح بالایی قرار دارد. با این حال، به نظر میرسد که فشارهای تورمی بهطور پایدار در حال کاهش هستند و این امر میتواند برای فدرال رزرو فرصت مناسبی برای تغییر مسیر سیاستهای پولی فراهم کند.
هفتهای پر از داده برای ایالات متحده؛ CPI احتمالا نزولی خواهد ماند!
گزارش CPI که قرار است هفته آینده منتشر شود، احتمالاً روند کاهشی فعلی تورم را تأیید خواهد کرد. در صورت عدم وجود تغییرات ناگهانی و بزرگ در دادهها، ممکن است این گزارش نتواند به طور کامل نگرانیها درباره رکود اقتصادی را کاهش دهد. با این حال، اگر دادههای تورم بهطور غیرمنتظرهای بالا یا پایینتر از انتظارات باشند، تأثیرات آن بر بازارها بسیار قابل توجه خواهد بود.
انتظار میرود که CPI کل برای ماه ژوئیه به ۲.۹ درصد سالانه کاهش یابد که نسبت به رقم ۳ درصدی ماه گذشته، کاهش کمی را نشان میدهد. همچنین، نرخ ماهانه این شاخص احتمالاً از ۰.۱ به ۰.۲ درصد افزایش خواهد یافت. پیشبینیها نشان میدهند که CPI هسته نیز به طور سالانه از ۳.۳ به ۳.۲ درصد کاهش یابد، اما در شکل ماهانه از ۰.۱ به ۰.۲ درصد افزایش پیدا کند.
افزایش قابل توجه و بزرگتر از انتظار در شاخص CPI میتواند به عنوان نتیجهای منفی برای بازارها تلقی شود، زیرا این امر نشان میدهد که فدرال رزرو قادر نخواهد بود به سرعت نرخ بهره را کاهش دهد، حتی اگر اقتصاد آمریکا در حال کند شدن باشد. در مقابل، کاهش شدیدتر از انتظار در شاخص CPI میتواند انتظارات برای کاهش ۵۰ نقطهپایهای نرخ بهره در ماه سپتامبر را قدرت ببخشد و موجی از خوشبینی را در میان سرمایهگذاران ایجاد کند.
هفته آینده برای اقتصاد آمریکا هفتهای شلوغ و پر از دادههای اقتصادی مهم خواهد بود. دادههای CPI در روز چهارشنبه منتشر میشود، اما پیش از آن در روز سهشنبه، شاخص قیمت تولیدکننده نیز اعلام خواهد شد. علاوه بر این، در روز پنجشنبه، توجه بازار به سمت آمار خردهفروشی معطوف خواهد شد که پس از رشد صفر درصدی در ماه ژوئن، پیشبینی میشود که در ماه ژوئیه ۰.۳ درصد افزایش داشته باشد. این داده میتواند به کاهش نگرانیها درباره رکود اقتصادی کمک کند و نشانهای از مقاومت اقتصاد در برابر فشارهای موجود باشد.
در کنار دادههای مهم، سایر گزارشهای اقتصادی مانند نظرسنجی اعتماد مصرفکننده دانشگاه میشیگان که در روز جمعه منتشر خواهد شد، نیز اهمیت زیادی خواهند داشت. این نظرسنجی به ویژه به انتظارات تورمی مصرفکنندگان در دورههای یکساله و پنجساله توجه خواهد کرد. سایر دادهها شامل شاخصهای تولیدی فدرال رزرو نیویورک و فیلادلفیا و همچنین آمار تولید صنعتی برای ماه ژوئیه که همگی در روز پنجشنبه منتشر خواهند شد، هستند. در نهایت، در روز جمعه، دادههای مربوط به مجوزهای ساختمانی و شروع ساختوسازهای مسکونی نیز میتوانند توجه برخی از سرمایهگذاران را به خود جلب کنند.
اگر دادههای اقتصادی هفته آینده نشاندهنده روند مثبت و تاییدکننده ضرورت کاهش سریعتر نرخ بهره باشند، دلار آمریکا ممکن است تحت فشارهای فروش جدیدی قرار گیرد، به ویژه پس از افت ارزش آن در هفته گذشته.
پوند انگلستان جلوتر از دادههای بریتانیا
در بریتانیا، پوند انگلستان در هفتههای اخیر تحت فشار زیادی قرار داشته و بسیاری از رشدهای ماه ژوئیه خود را از دست داده است. در حال حاضر، پوند نسبت به سایر ارزهای بزرگ در ماه جاری میلادی ضعیف عمل کرده است. بخشی از این ضعف به دلیل کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی انگلستان است، اما شورشها و اعتراضات در شهرهای مختلف این کشور نیز به این فشارها افزودهاند. این شورشها در زمانی رخ دادهاند که سرمایهگذاران به تازگی ریسکهای سیاسی بریتانیا را کمتر ارزیابی کرده بودند.
در هفته پیش رو، تمرکز اصلی بازار روی دادههای اقتصادی بریتانیا خواهد بود. اولین گزارش مهم، آمار اشتغال است که در روز سهشنبه منتشر میشود. بازار کار کمی خنکتر شده و سرعت رشد دستمزدها به ۵.۷ درصد سالانه کاهش یافته است، اما سیاستگذاران بانک مرکزی انگلستان احتمالاً نیاز به مشاهده تعدیل بیشتر بازار کار دارند تا برای کاهش مجدد نرخ بهره آماده شوند.
پس از آن، گزارش CPI برای ماه ژوئیه که در روز چهارشنبه منتشر میشود، میتواند تأثیر بسزایی در شکلگیری انتظارات بازار درباره مسیر نرخ بهره بانک مرکزی انگلستان در ماه سپتامبر داشته باشد. در حال حاضر، احتمال یک کاهش ۲۵ نقطهپایهای دیگر در ماه سپتامبر حدود ۳۰ درصد ارزیابی میشود. تورم کل در ماه ژوئن ۲ درصد بوده که دقیقاً با هدف بانک مرکزی انگلستان مطابقت دارد ، اما احتمالاً در ماه ژوئیه این شاخص به ۲.۳ درصد سالانه افزایش یافته است که نشاندهنده فشارهای تورمی بیشتر و تاییدکننده دیدگاهها درباره تصمیمات محتاطانه این بانک مرکزی در ماه اوت خواهد بود.
سرمایهگذاران همچنین به دقت شاخص مطابق خدمات را زیر نظر خواهند داشت که همانند سرعت رشد دستمزدها، همچنان در سطح بالایی قرار دارد.
علاوه بر این، در روز پنجشنبه بریتانیا گزارشهای مقدماتی تولید ناخالص داخلی خود را برای سهماهه دوم سال منتشر خواهد کرد. انتظار میرود که اقتصاد بریتانیا در سهماهه دوم با نرخ ۰.۷ درصد نسبت به سهماهه اول رشد کرده باشد که مطابق با نرخ رشد اولین فصل سال است. دادههای اقتصادی منتشرشده در روز جمعه شامل فروش خردهفروشی برای ماه ژوئیه نیز خواهند بود.
اگرچه احتمال کاهش پیدرپی نرخ بهره توسط بانک مرکزی انگلستان در ماه سپتامبر بسیار کم است، اما مجموعهای از دادههای اقتصادی ضعیف میتواند انتظارها برای تسهیل بیشتر پولی را افزایش دهد و این امر به نوبه خود فشار بیشتری بر پوند وارد خواهد کرد.
آیا بانک مرکزی نیوزیلند نرخ بهره را کاهش خواهد داد؟
در نیوزیلند، بانک مرکزی این کشور روز چهارشنبه برای تصمیمگیری درباره نرخ بهره نشست خواهد داشت. انتظار میرود که بانک مرکزی نیوزیلند تغییری در نرخ بهره ایجاد نکند، اما زمزمههایی بین معاملهگران وجود دارد که ممکن است این بانک مرکزی موضع پولی خود را با یک کاهش ۲۵ نقطهپایهای تسهیل نماید. انتظارات برای کاهش نرخ بهره پس از نشست پولی قبلی بانک مرکزی نیوزیلند قدرت گرفت، زمانی که سیاستگذاران درباره بازگشت تورم به محدوده هدف ۱ تا ۳ درصدی در نیمه دوم سال جاری میلادی خوشبین بودند. این انتظارات بعدها با گزارش CPI برای سهماهه سوم که نشاندهنده کاهش تورم به ۳.۳ درصد بود، تأیید شد.
علاوه بر این، نظرسنجی داخلی بانک مرکزی نیوزیلند درباره انتظارات تورمی نشان داد که این انتظارات به پایینترین سطح خود در بیش از سه سال گذشته رسیدهاند. در واقع، این عوامل باعث شدهاند که سرمایهگذاران احتمال کاهش نرخ بهره در ماه اوت را حدود ۸۰ درصد ارزیابی کنند. اگر بانک مرکزی نیوزیلند تصمیم به کاهش نرخ بهره بگیرد، احتمالاً دلار نیوزیلند افت زیادی را تجربه نخواهد کرد؛ مگر اینکه سیاستگذاران اشاره کنند که کاهشهای بیشتری در راه است.
آیا دلار استرالیا به رشد خود ادامه خواهد داد؟
در استرالیا، بانک مرکزی این کشور همچنان به حفظ موضع پولی خود پایبند است و تمایلی به کاهش نرخ بهره ندارد. بولاک، رئیس بانک مرکزی استرالیا، اعلام کرده است که بهرغم انتظارات بازار، در آینده نزدیک کاهش نرخ بهرهای رخ نخواهد داد؛ البته، سرمایهگذاران هنوز احتمال کمی را برای این موضوع تا دسامبر در بازار قیمتگذاری میکنند. با این حال، موضع محتاطانه بانک مرکزی استرالیا به حمایت از بازگشت ارزش دلار استرالیا در برابر دلار آمریکا کمک کرده است، اگرچه دادههای اقتصادی هفته آینده ممکن است این روند را به چالش بکشند.
در روز سهشنبه، شاخص قیمت دستمزد برای سهماهه دوم منتشر و گزارش اشتغال برای ماه ژوئیه نیز در روز پنجشنبه اعلام خواهد شد. علاوه بر شاخصهای اقتصادی داخلی، معاملهگران دلار استرالیا نیز به دادههای ماهانه چین که شامل تولید صنعتی، خردهفروشی و سرمایهگذاری در داراییهای ثابت برای ماه ژوئیه میشود، توجه خواهند داشت. هر گونه ضعف در این دادهها، به ویژه در خردهفروشی، میتواند نگرانیها درباره رکود اقتصادی چین را افزایش داده و به دلار استرالیا آسیب برساند.
گاوهای ین در انتظار تولید ناخالص داخلی ژاپن!
در نهایت، دادههای تولید ناخالص داخلی در ژاپن برای سهماهه دوم سال در روز پنجشنبه منتشر خواهند شد. این دادهها برای بانک مرکزی ژاپن اهمیت زیادی دارند، جایی که بحث درباره اینکه آیا اقتصاد به اندازه کافی قوی است تا با نرخهای بهره بالاتر مقابله کند، همچنان ادامه دارد. سایر دادههای اقتصادی ژاپن شامل شاخص قیمت کالاهای شرکتی در روز سهشنبه و سفارشات ماشینآلات در روز جمعه خواهد بود.
ارزش ین ژاپن پس از افزایشهای قابل توجه در ماه گذشته، در حال حاضر در حال تثبیت است. با این حال، اگر دادههای تولید ناخالص داخلی ژاپن قویتر از انتظارها باشد و رشدی بالاتر از ۰.۵ درصدی را نشان دهد، ممکن است موج جدیدی از خوشبینی نسبت به ین ایجاد شود و ارزش آن دوباره افزایش یابد.
با وجود نوسانات شدید، جفتارز دلار آمریکا به ین ژاپن در پایان هفته تغییری معادل تنها 19 پیپ را تجربه کرد که به هیچ عنوان بازگوکنندهی تمامی اتفاقات رخداده در این هفته نیست. پس از ثبت بالاترین سطح قیمتی در 34 سال گذشته، جفتارز USDJPY ماه گذشته سقوطی آزاد را آغاز کرد و تا ابتدای هفته جاری بیش از 200 پیپ کاهش یافت.
این ریزش شدید ناشی از خارج شدن سرمایهگذاران از معاملات حملی و سقوط تاریخی شاخص شاخص سهام ژاپن یعنی نیکی 225 بود که به نوبه خود شوک شدیدی به بازارهای جهانی وارد کرد. با این حال، بازار از روز سهشنبه روند عادن شدن را آغاز کرد که تا حدودی به زمزمههای بانک مرکزی ژاپن مبنی بر پایان چرخه افزایش نرخ بهره مرتبط است. این تصمیم عملاً مجوز لازم برای ورود مجدد معاملهگران به بازار و بازسازی موقعیتهای معاملاتی را صادر کرد.
این تغییر جهت احتمالی پولی توسط بانک مرکزی ژاپن، منجر به یک بازگشت سریع در جفتارز USDJPY شد که تا چند ساعت گذشته ادامه داشت. در نهایت، کاهش شدید بازدهی اوراق قرضه خزانهداری آمریکا و از بین رفتن نگرانیهای تورمی، موجی از فروش را در این جفتارز ایجاد کرد. در مجموع، تصویر موجود پیچیده است، اما کند شدن اقتصاد آمریکا بخشی از داستان کاهش این جفتارز بوده و احتمالاً در فصل بعدی این داستان نقش مهمی خواهد داشت.
در هفته آینده، انتشار دادههای شاخص قیمت مصرفکننده و خردهفروشی ایالات متحده اهمیت ویژهای خواهد داشت. در صورتی که این دادهها حاکی از کند شدن بیشتر اقتصاد باشند، احتمال شکسته شدن وضعیت کنونی و ادامه روند نزولی افزایش مییابد. از سوی دیگر، اگر مصرفکننده آمریکایی همچنان قوی عمل کند و ریسکپذیری بازار بهبود یابد، بازگشت سریع به سطح قیمتی 150 ممکن است.
با نگاهی به وضعیت دلار آمریکا و پوند انگلستان در هفته آینده، ANZ تحلیل خود را بر اساس دادههای اخیر اقتصاد کلان و روندهای موجود ارائه داده است.
با وجود واکنشهای بازار که حاکی از خلاف آن است، ANZ باور دارد که وضعیت اقتصاد کلان آمریکا به شدت بحرانی نیست. بازار کار در حال تعدیل است، اما این روند به سوی عادی شدن پیش میرود و نشانی از رکود اقتصادی وجود ندارد.
در همین حال، زیرشاخص اشتغال شاخص مدیران خرید بخش خدمات به گزارش موسسه مدیریت عرضه (ISM) برای ماه ژوئیه به بالاترین سطح خود در ۱۰ ماه گذشته رسید و به ۵۱.۱ افزایش یافت که نشان از پایداری در بازار کار دارد. طبق نظرسنجی خانوار در ماه ژوئیه، تعداد بیشتری از افراد تحت تأثیر شرایط بد جوی بازار کار قرار گرفتند. فدرال رزرو سانفرانسیسکو رقم تعدیلشده اشتغال غیرکشاورزی اخیر را ۱۵۰ هزار نفر اعلام کرده که بهتر از رقم گزارششده ۱۱۴ هزار نفری است.
از سوی دیگر، شاخص GDPNow فدرال رزرو آتلانتا نشاندهنده رشد نزدیک به ۳ درصدی است، در حالی که این رقم در اوایل سال به حدود ۱.۵ درصد کاهش یافته بود. این امر نشان میدهد که نگرانیها از کندی اقتصادی آمریکا ممکن است بیش از حد بوده باشد.
به گفته ANZ، روز چهارشنبه به عنوان یک روز سرنوشتساز برای دلار آمریکا مطرح میشود و شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) را مورد توجه قرار داده است. براساس پیشبینی بلومبرگ، شاخص CPI حول ۳ درصد پیشبینی میشود. هرچند CPI معمولاً تأثیر خنثی تا منفی بر دلار آمریکا دارد، در شرایط کنونی، نتیجهای مطابق با پیشبینیها میتواند به بهبود دلار کمک کند و احتمال یک فرود نرم اقتصادی را تایید کند.
ANZ پیشبینی میکند که با بهبود بازدهی اوراق قرضه آمریکا و عادی شدن انتظارات، فرانک سوئیس و ین ژاپن، ارزهایی که به دلیل تقاضا برای پناهگاههای امن رشد کردهاند، بسیاری از دستاوردهای اخیر خود را در برابر دلار از دست بدهند.
به اعتقاد ANZ، روند جاری در کاهش موقعیتهای خرید در پوند انگلستان، جلوی افزایش ارزش این ارز در برابر دلار آمریکا را گرفته، هرچند که فضای ریسکپذیری در حال بهبود است. ANZ موقعیتهای خرید فروش پوند انگلستان خود را بسته و در کوتاهمدت موضع خنثی نسبت به این ارز دارد. پیشبینی میشود که روند کاهش موقعیتهای خرید به پایان رسیده و این امر میتواند به تثبیت نرخ پوند در برابر دلار آمریکا منجر شود.
در بلندمدت، ANZ به پوند انگلستان با احتیاط خوشبین است. اقتصاد بریتانیا با افزایش فعالیت در بخشهای خدمات و تولید، از خود مقاومت نشان داده و کلیت حرکت اقتصادی پایدار مانده است. ANZ معتقد است افزایش کند CPI در بخش خدمات نشان میدهد که چرخه کاهش نرخ بهره بانک مرکزی انگلستان به تدریج خواهد بود و انتظار میرود کاهش بعدی در سهماهه چهارم سال رخ دهد. ANZ پیشبینی میکند که کاهش ارزش پوند انگلستان در کوتاهمدت محدود باشد و با عادی شدن وضعیت، این ارز به ثبات برسد.
بانک آمریکا پیشبینی میکند که گزارش شاخص قیمت مصرفکننده ایالات متحده (CPI) که قرار است روز چهارشنبه آتی منتشر شود، حاکی از افزایش جزئی از کاهش غیرمنتظره تورم در ماه ژوئن خواهد بود. در واقع، بانک آمریکا باور دارد هم شاخص کل و هم شاخص هسته CPI در ماه ژوئیه با افزایش کوچکی همراه خواهند شد؛ این روند افزایشی عمدتاً ناشی از افزایش قیمتهای انرژی و خدمات هسته است.
به عبارتی دیگر، شاخص هسته تورم میتواند به عنوان یک عامل مهم در تصمیمگیری فدرال رزرو برای آغاز چرخه کاهش نرخ بهره در ماه سپتامبر تلقی شود.
با توجه به پیشبینی بانک آمریکا، شاخص کل CPI در ماه ژوئیه نسبت به ماه قبل 0.3 درصد افزایش خواهد یافت، اما در نرخ سالانه بدون تغییر باقی میماند. انتظار میرود شاخص هسته CPI نیز با افزایش 0.2 درصدی نسبت به ماه قبل همراه شود که با روند کاهشی قبلی تورم همسوست. به گفته بانک آمریکا این افزایش پیشبینی شده در شاخص هسته CPI میتواند به عنوان مبنایی برای آغاز کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در ماه سپتامبر در نظر گرفته شود.
طلا در آغاز هفته جاری به دلیل افزایش نگرانیها در مورد ریسک رکود در ایالات متحده، در کنار بازار سهام جهانی با فشار فروش مواجه شد. طلا که معمولاً در چنین ابهاماتی پناهگاه امنی است، در روز دوشنبه در بحبوحه لیکوئید شدن احتمالی برای سایر داراییها به شدت فروخته شد.
کاهش قیمت طلا در بحبوحه سقوط سهام
با نگاهی به آینده، در میان عدم قطعیتهای ژئوپلیتیکی و انتظارات کاهش نرخ بهره از سوی فدرال رزرو آمریکا ما معتقدیم که طلا باید بار دیگر جایگاه خود را به دست آورد.
علیرغم افت شدید روز دوشنبه، طلا همچنان در سال جاری تاکنون حدود 15 درصد افزایش داشته است و یکی از بهترین کامودیتیهای امسال است که خریدهای بانک مرکزی، مصرف کنندگان آسیایی و انتظارات از فدرال رزرو برای کاهش نرخ بهره به آن کمک کرده است. طلا در ماه ژوئیه و در میان اشتهای شدید بانکهای مرکزی و مصرف کنندگان آسیایی، به بالاترین حد خود رسید. ما معتقدیم پس از مرحله تثبیت، طلا حرکت صعودی خود را حفظ خواهد کرد.
توجهات معطوف به فدرال رزرو آمریکا
تمرکز طلا همچنان بر دامنه و زمان حرکت احتمالی فدرال رزرو برای کاهش نرخ بهره است. هزینههای استقراض کمتر برای طلا عامل مثبتی است.
فدرال رزرو از ژوئیه گذشته نرخ بهره کلیدی خود را در محدوده هدف 5.25 تا 5.5 درصد - بالاترین سطح در بیش از دو دهه گذشته - نگه داشته است.
اقتصاددان آمریکایی موسسه ING اکنون پیشبینی کاهش 50 نقطه پایهای نرخ بهره را در ماه سپتامبر و به دنبال آن یک سری حرکات 25 نقطه پایهای در تابستان آینده را دارند که نرخ بهره را به 3.5 درصدی برمیگرداند.
چین خرید طلا را متوقف میکند
دادههای شورای جهانی طلا (WGC) نشان داد که خرید بانک مرکزی در ماه ژوئن ادامه یافت و 12 تن خرید خالص در طول ماه گزارش شد. خریدهای ژوئن بار دیگر توسط بانکهای مرکزی بازارهای نوظهور هدایت شد. ازبکستان و هند هر دو 9 تن به ذخایر طلای خود در طول ماه اضافه کردند.
با این حال، چین در ماههای اخیر کاهش خرید طلا را داشته است. بانک خلق چین در ماه جولای برای سومین ماه متوالی طلا را به ذخایر خود اضافه نکرد. در ماه مه، بانک مرکزی چین طلا را به ذخایر خود اضافه نکرد و به زنجیره خرید 18 ماهه که قیمت طلا را به بالاترین حد خود رساند، پایان داد. قیمت بالای طلا احتمالاً در حال حاضر مانع از خرید بیشتر شده است. بر اساس دادههای رسمی، طلا در اختیار بانک خلق چین در پایان ماه گذشته بدون تغییر در 72.8 میلیون اونس تروی بود.
در همین حال، سنگاپور بزرگترین فروشنده (-12 تن) در ماه ژوئن بود - این کشور ذخایر طلای خود را در ژوئن به بیشترین میزان حداقل از سال 2000 کاهش داد. قدرت خرید در سال جاری ادامه دارد، اگرچه خرید و فروش ناخالص نسبت به مدت مشابه سال گذشته کمتر است. در سال 2023، بانکهای مرکزی 1037 تن طلا به ذخایر خود اضافه کردند - که دومین خرید سالانه در تاریخ - پس از رکورد 1082 تنی در سال 2022 بود.
با این حال، ما همچنان انتظار داریم که تقاضای بانک مرکزی با توجه به شرایط آینده اقتصادی و تنشهای ژئوپلیتیکی و با عقبنشینی قیمتها از بالاترین رکورد، قوی باقی بماند.
جریان ورود سرمایه به ETFها ادامه دارد
بر اساس دادههای WGC، پس از قویترین ماه از ماه مه 2023، ETFهای جهانی طلا برای دو ماه متوالی شاهد جریانهای ورودی بودهاند. در ماه ژوئن، خرید قابل توجه اروپایی و آسیایی جریان خروجی از آمریکای شمالی را جبران کرد. اگرچه جریانهای ورودی ژوئن و مه به کاهش زیان سالانه صندوقهای سرمایهگذاری طلای جهانی به 6.7 میلیارد دلار (-120 تن) کمک کرد، اما این بدترین نیمه اول سال از سال 2013 تاکنون است - اروپا و آمریکای شمالی هر دو شاهد جریانهای خروجی سنگین بودهاند در حالی که آسیا تنها منطقه با جریان ورودی بود.
دارایی سرمایهگذاران در ETFهای طلا معمولاً با افزایش قیمت طلا افزایش مییابد و بالعکس. با این حال، داراییهای ETF طلا در بیشتر سال 2024 کاهش یافته است، در حالی که قیمت اسپات طلا به بالاترین حد خود رسیده است. جریان ETF سرانجام در ماه مه مثبت شد.
قیمتها در سه ماهه چهارم به اوج خود میرسد
ما معتقدیم که ژئوپلیتیک یکی از عوامل کلیدی محرک قیمت طلا باقی خواهد ماند. جنگ در اوکراین و خاورمیانه و تنشها بین ایالات متحده و چین نشان میدهد که تقاضا برای دارایی امن به حمایت از قیمت طلا در کوتاه مدت و میان مدت ادامه خواهد داد. از نظر ما، انتخابات ریاستجمهوری ایالات متحده در نوامبر و کاهش نرخ بهره فدرال رزرو آمریکا که مدتها منتظر آن بودیم، همچنان به حرکت صعودی طلا تا پایان سال کمک خواهد کرد. همچنین انتظار میرود بانکهای مرکزی همچنان به داراییهای خود بیافزایند، که میتواند برای قیمت طلا کمک کننده باشد.
طلا در سه ماهه سوم به طور متوسط 2380 دلار و در سه ماهه چهارم در 2450 دلار در هر اونس به اوج خود میرسد که در نتیجه میانگین سالانه 2301 دلار در هر اونس خواهد بود.
امروز، گزارش اشتغال ماه ژوئیه کانادا منتشر میشود که در میان نشانههایی از کاهش مصرف است.
بانک RBC (بزرگترین بانک کانادا) اعلام کرده است که بر اساس دادههای کارت اعتباری، مصرف کاناداییها در ژوئيه 0.6% کاهش داشته است. این بانک اشاره کرده که مصرفکنندگان کانادایی پس از سالها هزینهکردهای زیاد در دوران پاندمی، در تابستان امسال هزینههای خود را کاهش میدهند.
هزینههای مربوط به غذا و نوشیدنی در ژوئيه به شدت کاهش یافته و 0.88% افت کرده است. همچنین، هزینههای مربوط به خانه نیز 3.3% کاهش یافته که نشاندهنده فشار اقتصادی بر مصرفکنندگان است.
مصرفکنندگان همچنان تحت فشار هستند و منتظر تأثیر کاهش نرخ بهره بانک مرکزی کانادا (BoC) بر هزینههای بهره وامهای مسکن هستند. نرخ بهره هنوز بالا هستند و کاناداییهایی که در سال 2024 وامهای نرخ ثابت خود را تجدید میکنند، با نرخهای بالاتری مواجه خواهند شد که قدرت خرید آنها را تحت تأثیر قرار میدهد.
انتظار میرود که مصرف در نیمه دوم سال جاری نسبت به رشد جمعیت قوی همچنان ضعیف بماند؛ اما در سال 2025 با ادامه کاهش نرخ بهره بانک مرکزی، مصرف ممکن است، افزایش یابد.
انتظار میرود که گزارش اشتغال امروز نشان دهد که نرخ بیکاری از 6.4% به 6.5% افزایش یافته و پیشبینی میشود که 22.5 هزار شغل جدید ایجاد شود بعد از کاهش 1.4 هزار شغل در ماه ژوئن.
بازار احتمال 90% کاهش 25 نقطه پایه (bps) نرخ بهره بانک مرکزی کانادا را در تاریخ 4 سپتامبر پیشبینی میکند و احتمال 10% برای کاهش 50 نقطه پایه وجود دارد. کاهش 25 نقطه پایه در تمام سه جلسه باقیمانده امسال به طور کامل در نظر گرفته شده که نرخ شبانه را به 3.75% خواهد رساند.
نتیجهگیری:
به طور کلی، این متن به وضعیت اقتصادی کانادا و چالشهایی که مصرفکنندگان با آن مواجه هستند، اشاره دارد و همچنین به پیشبینیهای مربوط به نرخ بیکاری و سیاستهای پولی بانک مرکزی میپردازد.
مقدمه: بازارها به گزارشهای بیکاری کمتر از حد انتظار واکنش بیش از حد نشان دادهاند. انتظار نمیرود که این وضعیت به نفع دلار برای طور طولانی مدت باقی بماند؛ زیرا دلار باید با نرخبهره کمتر هماهنگ شود. احتمال دارد که نرخ تبدیل EURUSD به 1.10 برسد.
دلار آمریکا: واکنش غیرعادی و بزرگ بازار به داده آمار مدعیان بیکاری نشاندهنده حساسیت بالای بازار به نشانههای اقتصادی ایالات متحده است. سرمایهگذاران ممکن است به دلیل فروش اخیر سهام و تغییرات ملایم در انتظارات نرخ بهره فدرال رزرو، در انتظار یک داده مثبت بودند تا به نرخهای دلار توجه کنند.
گزارش بیکاری اطلاعات چندانی ارائه نداد. کاهش تعداد مدعیان بیکاری از 250 هزار به 233 هزار یک شگفتی بود؛ اما تعداد مدعیان ادامهدار بیکاری از 1869 هزار به 1875 هزار افزایش یافت که نشاندهنده مشکلات برای افرادی است که میخواهند به بازار کار بازگردند.
انتظار میرود واکنش بازار به آمار CPI هسته ایالات متحده در هفته آینده، حتی برای تغییرات کوچک، قابل توجه باشد. هرگونه شگفتی مثبت در این آمار میتواند به نفع دلار باشد و باعث فروش سهام شود.
دلار استرالیا در روز پنجشنبه بهترین عملکرد را داشت، زیرا رئیس بانک مرکزی استرالیا اعلام کرد که در صورت نیاز از افزایش نرخها دریغ نخواهد کرد. پیشبینی میشود که در کوتاهمدت پتانسیل افزایش برای AUDUSD وجود داشته باشد.
دلار آمریکا در حال تقویت در برابر ین ژاپن است و ریسکها به سمت افزایش برای USDJPY باقی مانده است.
تقویم دادهها امروز شامل پیشبینیهای تورم بانک فدرال نیویورک و گزارش بودجه ماهانه ژوئیه است که تأثیر زیادی بر بازار نخواهد داشت.
نرخهای مبادلهای دو ساله دلار آمریکا در تلاش برای افزایش بالای 3.80-3.85% هستند، در حالی که انتظارات برای کاهش نرخ بهره فدرال رزرو تا پایان سال در حدود 100 نقطه پایه ثابت مانده است. بنابراین، فضای زیادی برای دلار وجود دارد تا دوباره به اصول نرخهای کمتر حمایتی مرتبط شود.
پیشبینی میشود که شاخص دلار آمریکا (DXY) به زیر 103.0 بازگردد.
یورو: کاهش و سپس بهبود یورو
جفت ارز EURUSD دیروز به زیر ۱.۰۹۰ سقوط کرد؛ اما پس از آن به سرعت بهبود یافت. این کاهش اولیه به نظر بیش از حد بوده است.
فاصله نرخهای مبادلهای یورو و دلار (۲ ساله) به طور جزئی افزایش یافته و به منفی ۱۰۴ نقطه پایه رسیده است. این نشان میدهد که احتمال افزایش EURUSD همچنان وجود دارد.
بهبود در سنتیمنت ریسک میتواند به افزایش یورو کمک کند. با این حال، ریسک این است که بازارها دیدگاه دفاعیتری داشته باشند و EURUSD را برای مدت طولانی زیر ارزش واقعی (undervalued) قیمتگذاری کنند، به ویژه تا قبل از رویداد مهم CPI ایالات متحده که هفته آینده منتشر میشود.
حتی در این سناریو، انتظار میرود که EURUSD بیشتر ثابت بماند تا اینکه به طور قابل توجهی کاهش یابد؛ زیرا فاصله نرخها همچنان مطلوب است.
با توجه به آرامش در تقویم اقتصادی ناحیه یورو و برنامه سخنرانیهای بانک مرکزی اروپا، انتظار میرود که یورو به ۱.۱۰ دلار در کوتاهمدت برسد.
جفت ارز EURGBP: همچنین انتظار میرود که (EURGBP) دوباره بالای ۰.۸۶۰ برود، با وجود اصلاحات اخیر ناشی از ریسک بوده است.
کرون نروژ
بانک مرکزی نروژ: بانک مرکزی نروژ اعلام کرده که انتظار کاهش نرخ بهره را در سال جاری ندارد؛ اما دادههای اخیر درباره تورم هسته کمی پایینتر از پیشبینیها بوده و احتمالاً زیر پیشبینیهای بانک مرکزی نروژ قرار دارد.
کاهش نرخ بهره در نروژ: این وضعیت و احتمال تسهیل سریعتر فدرال رزرو نشان میدهد که ممکن است حداقل یک کاهش نرخ بهره قبل از پایان سال در نروژ اتفاق بیفتد.
منبع: ING
بانک مرکزی سوئیس (SNB) معمولاً در شرایط خاصی اقدام به مداخله ارزی میکند. این شرایط شامل نوسانات شدید در نرخ ارز، وجود تهدیداتی برای ثبات اقتصادی و نیاز به حفظ رقابتپذیری صادرات است. مداخله ارزی به معنای خرید یا فروش ارزهای خارجی در بازار ارز (فارکس) برای تأثیرگذاری بر نرخ ارز است.
زمانهای مداخله
بانک مرکزی سوئیس ممکن است در موارد زیر مداخله کند:
نوسانات شدید نرخ ارز: اگر نرخ ارز فرانک سوئیس به سرعت افزایش یا کاهش یابد، بانک مرکزی ممکن است برای تثبیت نرخ ارز مداخله کند.
عوامل تهدیدکننده برای ثبات اقتصادی: در مواقعی که نوسانات نرخ ارز میتواند به ثبات اقتصادی آسیب برساند، بانک مرکزی وارد عمل میشود.
حفظ رقابتپذیری صادرات: اگر ارزش فرانک سوئیس بیش از حد افزایش یابد، ممکن است صادرات سوئیس تحت تأثیر قرار گیرد. در این صورت، بانک مرکزی ممکن است برای تضعیف فرانک مداخله کند.
روشهای مداخله
بانک مرکزی سوئیس از روشهای مختلفی برای مداخله استفاده میکند:
خرید یا فروش ارزهای خارجی: بانک مرکزی میتواند با خرید یا فروش ارزهای خارجی در بازار فارکس، نرخ ارز را تحت تأثیر قرار دهد.
تأثیرگذاری بر نرخ بهره داخلی: با تغییر نرخ بهره، بانک مرکزی میتواند بر تقاضا برای ارز تأثیر بگذارد.
مقدمه: بازارهای سهام معروف مانند S&P 500 و شاخص نیکی ۲۵۵ پس از افت سنگین روز دوشنبه، حالا نواحی گپ خود را پر کردهاند. عدم توانایی در بستن بالای سطوح کلیدی مانند ۵۳۰۰ و ۳۶،۰۰۰ در این دو شاخص ممکن است، هشداردهنده یک دوره جدید از افت باشد. این که آیا این افتها رخ میدهند یا خیر، به عواملی مانند دادههای اقتصادی و آنچه که فدرال رزرو (Fed) آماده است انجام دهد، وابسته است.
دلار آمریکا:
بازارهای ریسکی در چند روز اخیر عملکرد بهتری داشتهاند و ثبات در بازارهای سهام، به نرخهای بازار اجازه داده است که از سطوح وحشتزده (اشاره به اتفاقاتی که در روز دوشنبه رخ داد) افزایش یابند. برخی از ارزهای ریسکی که دچار افت شدند، بخشی از زیانهای سنگین خود را جبران کردهاند. برخی از بازارهای سهام معروف در سطوح تکنیکال کلیدی (مهم) مانند ۵۳۰۰ برای S&P 500 و ۳۶،۰۰۰ برای نیکی ۲۵۵ متوقف شده است. تحلیلگران تکنیکال ترجیح میدهند قیمتها بالای این سطوح کلیدی بسته شوند و بعد از آن اعلام کنند که اصلاح بازار به پایان رسیده است.
آیا اصلاحات بازار سهام ادامه خواهند یافت یا به پایان میرسند؟ این موضوع به ترکیب دادههای اقتصادی آمریکا و سخنرانیهای اعضای فدرال رزرو (Fedspeak) وابسته است. در مرکز داستان، مسئله ورود اقتصاد آمریکا به رکود است - و اگر چنین اتفاقی رخ دهد، فدرال رزرو چه کاری انجام خواهد داد. یک رکود بدون واکنش فدرال رزرو (اگر فدرال رزرو به دلیل تورم چسبنده واکنش ندهد) میتواند منجر به افت سنگین در بازار سهام و افزایش قدرت دلار میشود. سناریو دیگر، دادههای ضعیف تورم آمریکا و واکنش فدرال رزرو (شاید در همایش جکسون هول در دو هفته آینده اعلام شود) باعث تقویت داراییهای ریسکی و ضعف دلار میشود. (تحلیلگران ING معتقدند که دلار طی چند ماه آینده میتواند ضعیف شود.)
تمرکز بسیاری از معاملهگران بر روی اندازه معاملات حملی (انتقالی) یِن (yen carry trade) و این که آیا تخلیه بیشتر در این معاملات حملی منجر به کاهش USDJPY به زیر سطح ۱۴۰و نوسانات بیشتر در بازار ایجاد میشود؟
معاملهگران در بازار آتی ین ممکن است در حال حاضر تقریباً بدون موقعیت (flat) باشند؛ اما برای عمق معاملات حملی ین، تعیین وضعیت دقیق دشوار است.
نرخ USDJPY احتمالاً در محدوده ۱۴۵ تا ۱۴۸ باقی بماند و بعید به نظر میرسد که بتواند از ۱۵۰ عبور کند. همچنین با توجه به کاهش نرخ بهره در ایالاتمتحده احتمالاً این نرخ به ۱۳۸ تا ۱۴۰ باز خواهد گشت.
امروز باید به داده آمار مدعیان بیکاری ایالاتمتحده توجه کنیم. یک افزایش در این آمار ممکن است باعث افزایش نگرانیها از بیکاری و واکنش فدرال رزرو شود. (این امر باعث ضعف دلار میشود.) شاخص دلار (DXY) احتمالاً با هر نوسان به سمت بالا نتواند سقف ۱۰۳.۱۵/۵۰ رد کند. ما (تیم ING) پیشبینی فشار بر روی دلار در جهت سطح ۱۰۲ تا چند هفته آینده میکنیم.
یورو:
اگر بازارها بتوانند آرام (باثبات) شوند، قیمت EURUSD باید به سمت بالا حرکت کند. اگرچه هنوز مشخص نیست که فاز اصلاحی در بازارهای سهام به پایان رسیده باشد. اگر این امر رخ دهد، نظر ما این است که اختلاف نرخ بهره بانک مرکزی اروپا و فدرال رزرو میتواند مجدداً مهم شود و EURUSD میتواند بالای سطح 1.10 صعود کند. این نظر ما (ING) برای ماههای آینده است. کاهش نرخ بهره ناحیه یورو 81 نقطه پایه در حال حاضر برای امسال قیمتگذاری شده است و به نظر میرسد بسیار داویش است. نظر تیم ما (ING) در حال حاضر فقط برای 50 نقطه پایه کاهش نرخ بهره برای امسال است. ما ترجیح میدهیم که EURUSD حمایت 1.0900 را حفظ کند و اگر داده آمار مدعیان بیکاری ایالاتمتحده امروز سورپرایز کننده باشد، EURUSD میتواند دوباره به سمت 1.10 حمله کند.
در جای دیگر، EURCHF دیروز عملکرد خوبی داشت. کاهش کمتر نرخ بهره بانک مرکزی اروپا میتواند به EURCHF کمک بیشتری کند؛ اگرچه ما شک داریم که این جفتارز به دلیل مسائل ژئوپلیتیک، قادر به صعود بالای سطح ۰.۹۴۵۰/۰.۹۵ باشد.
منبع: ING
دیوید سولومون، مدیر اجرایی گلدمن ساکس، پیشبینی میکند که فدرال رزرو از برداشتن گامهای اضطراری برای کاهش هزینههای استقراض اجتناب خواهد کرد، چرا که او پیشبینی میکند که اقتصاد ایالات متحده در حال عبور از رکود است.
سولومون در مصاحبهای گفت: «انتظار ندارم که قبل از سپتامبر اتفاقی رخ دهد. "اقتصاد پیش خواهد رفت و احتمالا شاهد رکود نخواهیم بود."
پس از افت بازارهای سهام در سراسر جهان و دادههای اشتغال در روز جمعه نشان داد که اقتصاد ایالات متحده بیش از حد انتظار ضعیف شده است، سرمایهگذاران شرطبندیها را افزایش دادند که سیاستگذاران قبل از نشست منظم برنامهریزیشده در ماه سپتامبر نرخ بهره را کاهش دهند. بازارهای مشتقه در روز دوشنبه احتمال 60 درصدی را منعکس کردند که فدرال رزرو ظرف یک هفته نرخ بهره را کاهش میدهد.
این شرطبندیها اکنون نشان میدهد که سرمایهگذاران احتمال کمی برای کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی آمریکا پیش از سپتامبر پیشبینی میکنند، اما همچنان انتظار دارند در نشست دو روزهای که در 18 سپتامبر به پایان میرسد، کاهش 0.50 درصدی داشته باشیم.
سولومون گفت: «بر اساس دادههای اقتصادی که اکنون میبینیم و پیامهای فدرال رزرو، من فکر میکنم که احتمال دارد در پاییز شاهد یک کاهش 0.25 درصدی یا دو کاهش 0.25 درصدی باشیم.
به گفته سولومون: بازارها با تصمیم هفته گذشته بانک مرکزی ژاپن مبنی بر افزایش هزینههای استقراض این کشور متزلزل شدهاند. این اقدام بسیاری از سرمایه گذاران را وادار کرد تا معاملات به اصطلاح حملی خود، که در این معاملات آنها با نرخهای پایین در ژاپن وام میگیرند و داراییهای با بازده بالاتر را در جاهای دیگر خریداری میکنند، لغو کنند. به گفته استراتژیستهای جی پی مورگان، این لغو معاملات همچنان میتواند ادامه داشته باشد، چرا که ین همچنان کمتر از ارزش ذاتی خود معامله میشود.
به گفته سولومون، بسیاری از سرمایه گذاران نیز روی یک فرود نرم برای اقتصاد ایالات متحده حساب می کردند، پیش بینی ای که برخی اکنون پس از داده های مربوط به اشتغال در هفته گذشته، آن را پوشش می دهند.
سولومون در این مصاحبه گفت: «این یک گزارش اشتغال وحشتناک نبود، فقط ضعیفتر از آن چیزی بود که مردم انتظار داشتند.
احتمال رکود
سولومون قبلاً گفته بود که بازار نسبت به سرعت کاهش نرخ بهره بیش از حد خوشبین است و او حتی در ماه مه پیشنهاد کرد که فدرال رزرو هنوز هم میتواند تصمیم بگیرد که در سال جاری هیچ کاهشی نداشته باشد، دیدگاهی که او از آن زمان تا کنون تعدیل کرده است. اقتصاددانان گلدمن ساکس احتمال رکود اقتصادی آمریکا در سال آینده را از 15% به 25% افزایش دادند.
به گفته مدیرعامل 62 ساله گلدمن ساکس، از آنجایی که بازار به سمت دادههای جدید اقتصادی و انتظارات تجدیدنظر شده برای آنچه بانکهای مرکزی انجام خواهند داد، حرکت میکنند، تکانها برای مدتی طولانیتر احساس خواهند شد.
سولومون گفت: "من فکر میکنم که ما در اینجا پس از یک دوره بسیار قوی در بازارها اصلاح خواهیم داشت." من فکر میکنم در کوتاه مدت شاهد نوسانات بیشتری در بازارها خواهیم بود. این یک اصلاح بسیار بزرگ و بسیار مهم بود.»
مقدمه: بازارهای سهام آمریکا و (بهویژه) اروپا به همان سرعتی که بازار سهام ژاپن در حال برگشت است، عمل نمیکنند. اما سنتیمنت ریسک جهانی در حال باثبات شدن است که این امر فضا را در فارکس برای تطابق با تغییرات نرخ بهره آماده میکند. دلار در وضعیت قویتری نسبت به ۱۰ روز گذشته قرار ندارد و به نظر ما (تیم تحلیل ING) در مقابل ارزهای چرخهای (ارزهای پربازده در فرایند رشد جهانی) در حالت ضعف قرار دارد و با ریسک نزول مواجه است.
دلار آمریکا:
بازارهای سهام ژاپن امروز صبح به رشد خود ادامه دادند و معاملات آتی به بازگشایی مثبت در بازارهای سهام آمریکا و اروپا اشاره میکنند. این بازارها تاکنون در روند بازیابی مناسبی نداشتهاند. از زاویه دیدگاه کلان، ما هنوز نسبت به رالیهای بزرگ با ریسک بالا نامطمئن هستیم تا زمانی که رویداد کلیدی CPI آمریکا (هفته آینده) اتفاق بیفتد. بااینحال پس از اصلاح بزرگی که در اطراف آخر هفته انجام شد امکان این که بیشتر جفتارزها با اسپرد نرخ بهره و اصول فاندامنتال دوباره حرکت کنند، وجود دارد.
دلار در موقعیت آسیبپذیری قرار دارد. بازارها ممکن است تمایل نداشته باشند که نرخ سیاستی فدرال رزرو تا پایان سال را بیشتر از ۴.۵۰ درصد افزایش دهند. این به این دلیل است که حدود ۱۰۰ نقطه پایه (bp) کاهش نرخ بهره احتمالاً مرتبط با وضعیت اقتصادی حال حاضر ایالاتمتحده است.
ما انتظار داریم که در بحبوحه تثبیت احتمالی بیشتر در تمایلات ریسک و فقدان دادههای محرک بازار در این هفته، این امر موجب کاهش ارزش دلار در برابر بیشتر ارزهای چرخهای (ارزهای پربازده در فرایند رشد جهانی) شود.
ین ژاپن و فرانک سوئیس بهعنوان پناهگاه امن احتمالاً در کوتاهمدت کمی آسیبپذیر خواهند بود. بااینکه بیشتر موقعیتهای سوداگرانه فروش ین کاهشیافته است، احتمالاً موقعیتهای معاملاتی خالص در جفتارز USDJPY نزدیک به تعادل است. این موضوع به ین این امکان را میدهد که تحتتأثیر نرخهای بهره و سنتیمنت جهانی نسبت به ریسک، نوسان داشته باشد. شینیچی اوچیدا، معاون رئیس بانک ژاپن نیز قول داده است در صورت بیثباتی بازارها، نرخ بهره را افزایش ندهد، این امر احتمالاً باعث تضعیف بیشتر ین در هفته آینده، بهویژه با نزدیکشدن به انتشار داده CPI ایالاتمتحده خواهد شد. احتمال این که USDJPY به ۱۵۰ برسد، قبل از اواسط هفته آینده وجود دارد.
یورو: برای حرکت به ۱.۱۰ تنظیم شده است
به نظر میرسد که بازارها در حال حاضر نظرات خود را درباره افزایش نرخ بهره فدرال رزرو بهسختی تغییر میدهند؛ اما این موضوع برای بانک مرکزی اروپا متفاوت است. منحنی نرخ بهره شبانه نشان میدهد که بازارها انتظار ۶۹ نقطه پایه کاهش نرخ بهره از سوی بانک مرکزی اروپا (ECB) را دارند که بخش عمدهای از این پدیده به تغییرات فدرال رزرو مربوط میشود. آخرین ارقام تورم در منطقه یورو نشان میدهد که ECB ممکن است در جلسه سپتامبر تصمیم به کاهش نرخ بهره نگیرد. باتوجهبه پیشبینیها، احتمال کاهش ۵۰ نقطه پایه بیشتر از ۷۵ نقطه پایه است تا پایان سال است. انتظار میرود که نرخ تبدیل یورو به دلار (EURUSD) قبل از انتشار گزارش CPI ایالاتمتحده، به ۱.۱۰ برسد.
ارزهای نروژ (کرون نروژ) و سوئد (کرون سوئد) ممکن است بهبود یابند. بهویژه، کرون نروژ (NOK) که در پی سقوط بازار سهام، آسیب زیادی دیده (نزول کرده است) و فضای کافی برای بهبود (ریکاوری) دارد. انتظار میرود که جلسه هفته آینده بانک نروژ (Norges Bank) تأکید زیادی بر پیشبینیهای کاهش نرخ بهره در بازار نداشته باشد و به تقویت کرون نروژ کمک کند
دلار نیوزلند:
نیوزلند دیشب آمار اشتغال را منتشر کرد و نتایج آنچنانکه اجماع انتظار میرفت بد نبود. به لطف افزایش شگفتانگیز در اشتغال و نرخ مشارکت، بیکاری کمتر از مقدار پیشبینیشده ۴.۴ درصد برای سهماهه دوم منتشر شد (پیشبینی ۴.۶ درصد بود.). دستمزدهای خصوصی نیز با افزایش اندکی به ۰.۹ درصد برای سهماهه دوم رسید.
دلار نیوزلند باتوجهبه این داده صبح امروز بهترین ارز گروه ده (G10) است و بهترین عملکرد را داشته است؛ زیرا بازارها شرطبندی بر روی کاهش نرخ در هفته آینده را که تقریباً بهطور کامل قیمتگذاری شده بود و احتمال ضمنی آن ۵۰ درصد است، کاهش دادند.
انتظار میرود بانک مرکزی نیوزلند در جلسهی آینده خود (هفتهی آینده) تصمیم به حفظ نرخ بهره بگیرد. کاهش انتظارات نرخ بهره در نیوزلند بیشتر به دلیل تأثیرات پیشبینیشده از سیاستهای فدرال رزرو آمریکا (Fed) است و نه به دلیل دادههای داخلی (تورم و اشتغال) که نشاندهندهی ۸۴ نقطه پایه کاهش نرخ بهره تا پایان سال نیستند.
به نظر میرسد بانک مرکزی نیوزلند (RBNZ) ترجیح دهد تا شاهد اقدام فدرال رزرو باشد و ممکن است در جلسهی اکتبر، کاهش ۵۰ نقطه پایهای را ارائه کند. بااینحال، تصمیم هفتهی آینده نزدیک به حالت تعادل (۵۰/۵۰) است و به نظر میرسد بازار بهدرستی پیشبینی کرده است و ما فکر میکنیم که این جلسه توسط بازار قیمتگذاری شده است.
درهرصورت، با توجه به بهبود قابلتوجه اختلاف نرخ بهره و تثبیت سنتیمنت ریسک، انتظار میرود که NZDUSD به بالای ۰.۶۱ برسد، بهخصوص پس از اینکه این جفتارز اخیراً از ۰.۶۰ عبور کرده است.
منبع: ING
بازارهای جهانی در حال حاضر با نوسانات شدیدی روبرو شدهاند که پس از انتشار گزارش ناامیدکنندهای اشتغال غیرکشاورزی ایالات متحده در جمعه گذشته رخ داده است. همیشه در این مواقع زمزمهها بالا میگیرد و اکنون برخی پیشبینی میکنند که فدرال رزرو نرخ بهره را کاهش خواهد داد. فدرال رزرو چندین گزینه پیش رو دارد؛ از جمله کاهش اضطراری نرخ بهره مشابه واکنش به بحران کووید در مارس 2020 قبل از نشست پولی برنامهریزیشده در سپتامبر، یا ممکن است تا همان زمان صبر کند، اما نرخ بهره را بیشتر از 25 نقطهپایه که قبلاً اعلام شده بود، کاهش دهد. با این حال، منطقی است که فعلا سیاستهای پولی خود را بدون تغییر حفظ کند.
همانطور که فدرال رزرو میداند، مهم است که ما نیز به یاد داشته باشیم بازار سهام معادل اقتصاد نیست. فدرال رزرو به نرخ تورم و رشد اقتصادی واکنش نشان میدهد، نه به سطح یا نوسانات بازار سهام. در واقع، بانک مرکزی آمریکا تنها در صورتی که نوسانات بازار سهام تهدیدی برای ثبات مالی ایجاد کنند، واکنش نشان میدهد. در حال حاضر، هیچ شواهدی مبنی بر وقوع این موضوع وجود ندارد.
همچنین، هیچ نشانهای جدی از وقوع رکود اقتصادی مشاهده نمیشود. به گفتهی پل ساموئلسون، برنده نوبل اقتصاد، بازار سهام تاکنون نه بار مسیر پولی فدرال رزرو را پیشبینی کرده که پنج بارش اشتباه بوده است. این یعنی بازار سهام همیشه پیشبینیکنندهی قابل اعتمادی برای رکود نیست. علاوه بر این، یک گزارش نامطلوب از وضعیت بازار کار به تنهایی نشاندهندهی روند کلی نیست. در ماه ژوئن، آمار اشتغال خوب بود و با وجود افزایش 0.2 درصدی نرخ بیکاری در ژوئیه، اقتصاد هنوز هم 114 هزار شغل ایجاد کرده است. همچنین ورود بیشتر نیروی کار به بازار نکتهی منفی نیست.
نکتهی مهمی که باید در نظر داشت این است که آمار اشتغال، دادههایی دارای نوسان بالا هستند و دادههای اشتغال ژوئیه تحت تأثیر اختلالاتی ناشی از طوفان بریل قرار گرفتند. این دادهها ممکن است پس از دستیابی به دادههای بیشتر، تغییر کنند و فدرال رزرو نیز به احتمال زیاد تا دریافت این اطلاعات، از نتیجهگیری قطعی خودداری خواهد کرد.
در حالی که گزارش اشتغال جمعه گذشته ممکن است بازارها را تحت تأثیر قرار داده باشد، عوامل دیگری نیز در این نوسانات نقش داشتهاند. حباب هوش مصنوعی در حال ترکیدن است و سرمایهگذاران به این فکر افتادهاند که آیا رشد بهرهوری حاصل از این فناوری واقعاً محقق خواهد شد یا خیر. جای تعجب نیست که سهام شرکتهای فناوری مانند انویدیا و سامسونگ در اوایل این هفته باعث افت بازار شدند. از سوی دیگر، بحران حلنشدهی غزه و کرانه باختری و تهدید جنگی میان اسرائیل و ایران که ممکن است کشورهای دیگر را هم درگیر کند، به نگرانیها افزوده است.
برخی ممکن است بگویند که نگرانیها درباره بازدهی هوش مصنوعی و مسائل خاورمیانه دلایلی برای کاهش رشد اقتصادی و احتمال رکود در آمریکا هستند و این مسائل میتواند فدرال رزرو را به کاهش نرخ بهره ترغیب کند. اما به نظر میرسد اعضای بانک مرکزی آمریکا قصد دارند منتظر بمانند و تصمیم نهایی را بر اساس دادههای بیشتر بگیرند. آنها میدانند که کاهش اضطراری نرخ بهره قبل از سپتامبر یا کاهش بیشتر از 50 نقطهپایه در سپتامبر ممکن است بیشتر باعث ترس و وحشت بازار شود تا آرامش بخشیدن به آن.
علاوه بر این، جروم پاول، رئیس فدرال رزرو و همکارانش میدانند که آمریکا در میانهی کارزار انتخاباتی ریاست جمهوری قرار دارد. دونالد ترامپ که همیشه حامی کاهش نرخ بهره بوده است، قطعاً هر اقدام فدرال رزرو برای تحریک اقتصاد را به عنوان تلاشی برای کمک به حزب دموکرات و کمالا هریس تلقی خواهد کرد. ترامپ میداند که مردم، چه درست چه غلط، دولت فعلی را مسئول وضعیت اقتصادی میدانند و هر چه عملکرد اقتصاد و بازارها از اینجا تا نوامبر بدتر شود، به نفع رقیب خواهد بود.
همانطور که پاول بارها تأکید کرده، فدرال رزرو مستقل است و به فشارهای سیاسی واکنش نشان نمیدهد. با این حال، استقلال این بانک مرکزی مطلق نیست و حفظ این استقلال نیازمند جلوگیری از جلب توجه و انتقادهای سیاسی است، چه اکنون و چه در آینده. این امر باعث میشود که فدرال رزرو با احتیاط و به تدریج عمل کند. پیشبینیها نشان میدهد که کاهش 25 نقطهپایهای نرخ بهره در سپتامبر و شاید چند کاهش دیگر پس از انتخابات صورت گیرد. احتمال اینکه فدرال رزرو این انتظارات را نادیده بگیرد، بسیار کم است.
تاریخنگاران ممکن است به این نتیجه برسند که فدرال رزرو به ریاست پاول در سال 2024 در پاسخ به ضعف اقتصادی بسیار کند عمل کرده است، همانطور که در پاسخ به تورم در اواخر 2021 نیز عملکرد کندی داشت. با این حال، زمان و دادههای جدید تعیینکننده خواهند بود. تنها چیزی که با اطمینان میتوان گفت این است که پاول در گردهمایی سالانه بانک مرکزی کانزاس در جکسون هول، حرفهای زیادی برای گفتن خواهد داشت.
در این ویدئو شما بهصورت فشرده با معاملات حملی (carry trade) در ین ژاپن آشنا میشوید.
در بخشهای مختلف این ویدیو میبینید که چطور معاملات حملی (انتقالی) به سود و ضرر منتهی میشود.
یکی از دلایل ریزش دیروز بازار را «unwinding» معاملات حملی (carry trade) عنوان کردند.
توضیح «unwinding»: درزمینهٔ معاملات و امور مالی، «unwinding» بهطور معمول به فرایند بستن یا برگرداندن یک معامله یا موقعیت سرمایهگذاری اشاره دارد. این ممکن است شامل فروش یک دارایی قبلاً خریداری شده، خرید دوباره یک دارایی قبلاً فروخته شده یا تنظیم موقعیت برای کاهش یا حذف در یک بازار یا اوراق بهادار خاص باشد. Unwinding همچنین میتواند به فرایند خروج از یک سرمایهگذاری پیچیده یا ساختاریافته نیز اشاره داشته باشد، مانند unwinding یک قرارداد مشتقه یا unwinding یک موقعیت صندوق سرمایهگذاری مشترک. بهطورکلی، unwinding در معاملات شامل اقداماتی برای تصفیه یا تنظیم یک موقعیت معاملاتی میشود.
مقدمه: بازار سهام ژاپنیها در حال حاضر پیشتاز یک احتمال برگشت در بازار جهانی است و این میتواند منجر به تقویت دلار آمریکا شود؛ زیرا بازارها ممکن است انتظار کاهش نرخ بهره از سوی فدرال رزرو (Fed) را کمتر کنند. اما بهغیراز یک شگفتی در شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) ایالاتمتحده در هفته آینده، جذابیت نرخ دلار به نظر میرسد که تضعیف شده است. بنابراین پسازاینکه اوضاع کمی روشنتر (باثبات) شود، انتظار میرود که دلار در برابر ارزهای مرتبط با چرخه اقتصادی (pro-cyclical FX) تضعیف شود. بانک مرکزی استرالیا (RBA) اشاره میکند که نرخها را ثابت نگهداشته است.
دلار آمریکا: بازگشت کوتاهمدت روی کارتها
سهام ژاپن پس از سقوط اخیر حدود 7 درصد رشد کرده است و معاملات آتی سهام در اروپا و ایالاتمتحده نیز در اواخر امروز به باز شدن قوی اشاره این بازارها اشاره میکند.
نکته کلیدی در این مرحله این است که دلار جذابیت خود را بهعنوان ارز امن ازدستداده است. دلیل آن این است که دادههای ضعیف ایالاتمتحده پشت آشفتگی بازار بود و سرمایهگذاران تمایل به کاهش سریع نرخ بهره فدرال رزرو دارند که باعث ضعف دلار میشود و به نفع دیگر ارزهای امن (JPY و CHF) است.
بههرحال، گولزبی (یکی از اعضای FOMC متمایل به داویش) گفت که فدرال رزرو به یک داده ضعیف واکنش بیشازحد نشان نخواهد داد، داده خدمات ISM دیروز به بالای 50 بازگشت و نگرانی های صریح در مورد سیر تورم در فدرال رزرو وجود دارد. همه اینها ممکن است با کاهش نرخ بهره به میزان 111 نقطه پایه برای دلار تا پایان سال سازگار نباشد. شاید سؤال این باشد که آیا پاول سطح مشخصی برای بازار سهام دارد که پسازآن کاهش نرخ بهره زودهنگام قبل از مجمع بعدی ارائه کند. بااینحال، این یک اقدام اضطراری است که بهطورکلی نیازمند برخی نگرانیها در مورد ثبات مالی است که به نظر زود میرسد.
ما همچنین گزارش CPI ایالاتمتحده را در هفته آینده داریم و هرگونه غافلگیری صعودی قطعاً میتواند ریسک بیشتری را ایجاد کند؛ زیرا امیدها به کاهش بزرگ نرخ بهره باید کاهش یابد. در آن سناریو، دلار جذابیت امن خود را به دست میآورد؛ اما در حال حاضر، به دلیل پیامدهای تسهیل فدرال رزرو، دلار آمریکا رابطه مثبتی با سهام خواهد داشت. تقویم ایالاتمتحده امروز خالی است اما نشانههای اولیه بازگشت سهام به معنای برخی ریسک صعودی برای دلار بهویژه در برابر ین و فرانک سوئیس است. زیرا قیمتگذاری تسهیل (کاهش نرخ بهره) فدرال رزرو کاهش مییابد.
بااینحال، بهمحض این که بازارهای سهام در نهایت باثبات شوند - و بهغیراز یک شگفتی تورمی در هفته آینده - به نظر ما دلار باید کاهش (ضعیف شود) یابد. کاهش مجدد قیمت در نرخ ترمینال فدرال رزرو اکنون به این معنی است که مزیت نرخ دلار کاهشیافته است و فضایی برای ارزهای پر بازدهتر در چرخه رشد اقتصادی (pro-cyclical) بر اساس تفاوتهای نرخ مطلوبتر، نسبت به دلار آمریکا مجدداً تنظیم شوند و به نرخهای بالاتری نسبت به دلار آمریکا برسند.
یورو: حرکت بالای 1.10 پسازاین هفته نیز ممکن است
دیروز پس از قیمتگذاری بزرگ کاهش نرخ بهره فدرال رزرو، جفت ارز EURUSD بهطور مختصر بالاتر از 1.10 حرکت کرد و همانطور که در بالا ذکر شد، دلار ممکن است امروز کمی تقویت شود و ما میتوانیم شاهد نزول EURUSD به سطح 1.090 باشیم.
اختلاف نرخ مبادله 2 ساله EUR:USD پسازاینکه دیروز به 71- نقطه پایه رسید، اکنون به 100- نقطه پایه رسیده است. این نوسانات بسیار زیاد است؛ اما همچنان از یک روند انقباضی در اسپرد پیروی میکند که از آوریل آغاز شد (زمانی که نرخ آن -160 نقطه پایه بود). مدلهای کوتاهمدت ما نشان میدهد که EURUSD باید بالای 1.10 معامله شود، حتی اگر این اسپرد 20 نقطه پایه به نفع دلار افزایش یابد.
بقیهی اروپا، ارز نروژ (NOK) باید پس از ضربهای که دیروز به دلیل ویژگی «نقدی کم» به آن وارد شد، باید از رشد بازار سهام امروز بهره ببرد. ما انتظار میرود که ارز سوئد (SEK) به دلیل حساسیت کمتر به ریسک و گمانهزنی در مورد کاهش 50 نقطه پایه توسط بانک مرکزی سوئد در تاریخ 20 اوت، نسبت به NOK ضعیف شود.
دلار استرالیا: نگهداشتن هاوکیش توسط بانک مرکزی استرالیا (RBA)
بانک مرکزی استرالیا طبق پیش بینیها امروز صبح نرخ بهره را در تغییر نداد. بیانیه، پیشبینیهای اقتصادی و کنفرانس مطبوعاتی همگی به یک موضع هاوکیش با توجه به تورم چسبنده اشاره داشتند. بانک مرکزی استرالیا اکنون انتظار دارد که تورم هسته در بیشتر سال آینده بالای 3 درصد باقی بماند و به هدف 2.5 درصدی در سال 2026 برسد و از نظر تصمیمگیریهای سیاست پولی هیچ چیزی را در مورد تصمیمگیریها حکم نمیکند (دست خود را برای تصمیمگیری نرخ بهره باز نگه میدارد).
بولاک، رئیس بانک مرکزی استرالیا گفت که قیمتگذاری کاهش نرخ بهره در شش ماه آینده با تفکر هیئتمدیره همخوانی ندارد و بهطور مؤثر و صریح در مقابل شرطبندی های فعلی برای 25 نقطه پایه در منحنی انتظارات نرخ بهره قرار دارد. او همچنین بر استقلال بانک مرکزی استرالیا(RBA) از هرگونه فشار کاهش نرخ بهره ناشی از بانکهای مرکزی همتا (بانکهای مرکزی کشورهای دیگر) تأکید کرد.
بانک مرکزی استرالیا (RBA) از نظر ترس از تورم بهاندازه کافی نگران به نظر نمیرسید تا این موضوع را نشان دهد که یکبار بار دیگر افزایش نرخ بهره درراه است اما به همان اندازه نیز به نظر میرسید که از قیمتگذاری بازار داویش و احتمالاً رالی بزرگ در اوراق قرضه استرالیا ناراحت است. ما امروز صبح شاهد عملکرد خوب دلار استرالیا در برابر همتایان گروه ده (G10) هستیم که مطابق با پیشبینی ما است. درواقع، رشد مجدد دلار میتواند رشد AUDUSD را در کوتاهمدت کنترل کند؛ اما ما انتظار داریم که بیانیه هاوکیش بولاک پایهای را برای افزایش AUDUSD پس از کاهش نوسانات بازار سهام ایجاد کند. بازگشت به 0.67+ قبل از انتخابات ایالاتمتحده ممکن است.
منبع: ING
بازارهای آمریکا پس از بدترین روز در تاریخ بازار سهام ژاپن، توانستهاند ثبات خود را حفظ کنند. در واقع، بازارها در تلاشند تا از شرایط اقتصادی نامطمئن و فشار فروش ناشی از معاملات حملی و اهرمی درس بگیرند. بهبود امروز بازارها نیز تا حدی به دلیل انتشار چند شاخص اقتصادی مثبت از آمریکا بود که نشان از پایداری بخش خدمات داشت. همچنین، سخنان گولزبی از فدرال رزرو با لحنی آرامشبخش، به تقویت این روند کمک کرده است.
بخش زیادی از این نوسانات ناشی از واکنشهای احساسی و معاملات اهرمی و آپشنها است، البته، برخی از سرمایهگذاران بزرگ نیز وارد بازار شدهاند. نرخ بازده اوراق ۱۰ سال خزانهداری آمریکا افزایش یافته و شاخص نزدک توانسته بیش از نیمی از افت خود را جبران کند. در بازارهای کالایی، طلا نیمی از افت خود را جبران کرده و قیمت نفت به وضعیت قبلی خود بازگشته است. در همین حال، بیت کوین که یکی از اولین داراییهایی بود که ریزش کرد، همچنان در وضعیت منفی قرار دارد، اما از ۴۹,۴۵۰ دلار به ۵۴,۳۲۰ دلار رسیده و کمی از افت خود را جبران کرده است.
نقدینگی در بازار کاهش یافته و به نظر میرسد این مساله در حال تبدیل شدن به یک مشکل جدی است. با وجود حجم بالای معاملات الگوریتمی و اهرمی در بازار، وقتی تقاضا کاهش مییابد، کسی برای خرید باقی نمیماند و همین امر منجر به نوسانات غیرمعمول در سهام بزرگ و اوراق قرضه شده است. از سوی دیگر، انتظارات از فدرال رزرو بالاست، اما آیا این بانک مرکزی باید در دو جلسه بعدی نرخ بهره خود را ۵۰ نقطهپایه کاهش بدهد؟ همانطور که در سخنان بارکین و گولزبی، مقامات فدرال رزرو هم اشاره شد، بانک مرکزی آمریکا در برابر این وضعیت مقاوم خواهد بود.
یورو پس از هفت ماه افت مداوم در برابر دلار آمریکا، مجدداً توانسته سطح ۱.۱ را لمس کند و به نقطه آغازین سال جاری بازگردد. این امر به واسطه بسته شدن موقعیتهای فروش یورو در بازار و بازگشت سرمایه از اوراق بهادار آمریکایی به اروپا صورت پذیرفته است. در واقع، بازار شاهد یک رویداد بزرگ کاهش بدهی بوده که منجر به افزایش تقاضا برای یورو شده است.
اگرچه اختلاف نرخ بهره نیز در این میان نقش دارد، اما به نظر میرسد عوامل فنی و روانشناختی در حال حاضر بر بازار حاکم هستند. خروج حجم قابل توجهی از سرمایه از اروپا به سمت سهامهای فناوری آمریکا و سایر داراییهای دلاری نیز بر تقویت یورو تاثیر گذاشته است. از منظر قیمتگذاری، بازار اکنون یک پله کاهش اضطراری نرخ بهره توسط فدرال رزرو را پیشبینی میکند.
با توجه به گزارش شاخص مدیران خرید (PMI) خدمات ماه ژوئیه که توسط S&P Global منتشر شده، ویلیامسون، اقتصاددان ارشد این موسسه رتبهبندی، از مشاهده ترکیبی مطلوب و خوشایند از رشد اقتصادی پایدار و کاهش تورم قیمت فروش در این ماه ابراز خرسندی کرده است. به عبارت دیگر، نتایج این نظرسنجی نشان میدهد که اقتصاد در مسیر رشد قرار دارد و در عین حال، فشارهای تورمی که در ماههای گذشته بر مصرفکنندگان و کسبوکارها وارد میشد، در حال کاهش است.
نکته قابل توجه دیگر در این گزارش، افزایش اشتغال برای دومین ماه متوالی است. هرچند این رشد به اندازهی ماه ژوئن چشمگیر نبوده، اما نشاندهندهی بهبود تدریجی در بازار کار است. این بهبود در شرایطی حاصل شده است که بسیاری از اقتصاددانان نگران تداوم افزایش نرخ بیکاری بودند.
منحنی بازدهی اوراق قرضه دولتی آمریکا با سررسیدهای ۲ و ۱۰ ساله که از ژوئیه ۲۰۲۲ در حالت وارونه قرار داشت، برای نخستین بار طی این مدت به وضعیت عادی بازگشته است. این رویداد از اهمیت ویژهای برخوردار است، چراکه منحنی مذکور به دلیل سابقه درخشان خود در پیشبینی رکودهای اقتصادی آمریکا از سال ۱۹۵۵ تاکنون، به عنوان یک شاخص پیشبینی معتبر شناخته میشود. با این حال، لازم به ذکر است که وارونگی منحنی به تنهایی نشانه آغاز رکود نیست، بلکه بازگشت آن به حالت عادی است که میتواند نشانهای برای شروع رکود تلقی گردد.
این وضعیت مشابه پیشبینی طوفان است؛ وارونگی منحنی مانند تشکیل طوفانی در اقیانوس اطلس بوده و بازگشت آن به حالت عادی، معادل با رسیدن طوفان به خشکی است، به ویژه در صورتی که همراه با شیب تند صعودی در بخش کوتاهمدت منحنی باشد. هرچند هنوز آثار رکود اقتصادی در دادههای اقتصادی مشاهده نشده است، اما بازار به وضوح در حال تضعیف است. علاوه بر شیب منحنی، کاهش ۲۰ نقطهپایهای بازدهی اوراق قرضه ۲ ساله آمریکا به ۳.۶۶ درصد نیز نگرانیهایی را ایجاد کرده است. این سطح بازدهی، ۱۷۰ نقطهپایه پایینتر از نرخ بهره فدرال رزرو است که احتمال تسهیل شدید پولی و وجود مشکلات جدی در اقتصاد را نشان میدهد.
مقدمه: سشن معاملاتی آسیا امروز شاهد یک مرحله دیگر از بستن(لغو) موقعیتهای معاملاتی بهصورت گسترده بود. بازارهای سهام تحتفشار شدیدی قرار دارند و ارزهای معاملات حملی (انتقالی) همچنان به رشد خود ادامه میدهند. به نظر میرسد فدرال رزرو در حال ورود به یک تغییر ناگهانی و تند در سیاستهای پولی خود بهجای تنظیم تدریجی نرخ بهره به سطح نرخ بهره خنثی (متعادل) است. نرخ ترمینال فدرال رزرو که زیر ۳٪ قیمتگذاری شده است، عاملی منفی برای دلار است.
دلار آمریکا: اکنون همه چشمها به واکنش فدرال رزرو است
داراییهای ریسکی جهان همچنان بهشدت در حال ریزش هستند؛ سرمایهگذاران نگران هستند که فدرال رزرو برای تسهیل در سیاست پولی خیلی دیر عمل کرده باشد. این به دلیل دادههای اشتغال ضعیف روز جمعه در ایالاتمتحده و قانون سام (Sahm) است که اکنون بهطور گسترده مورد استناد قرارگرفته است و به رکود ایالاتمتحده اشاره میکند. این دادهها نقطه عطفی را برای بازارهای نرخ بهره ایالاتمتحده ایجاد کرد. بازدهی کوتاهمدت (اوراق قرضه) ایالاتمتحده با این دیدگاه که فدرال رزرو باید نرخ بهره را بهشدت در سال جاری کاهش دهد، سقوط کرد. بازار اکنون حدود 120 نقطه پایه کاهش نرخ بهره فدرال رزرو را قبل از پایان سال قیمتگذاری میکند.
نکته مهم برای دلار، ترس از رکود ایالاتمتحده است که باعث میشود بازار دیگر به دنبال تعدیل منظم در سیاست پولی فدرال رزرو به سمت نرخ خنثی نباشد. ترس از رکود اکنون ایده سیاست پولی محرک را به وجود آورده است. این باعث شده است که نرخبهره یکماهه شبانه (OIS) دلار آمریکا برای دو سال آینده زیر 3.0 درصد قیمتگذاری شود. به یاد بیاورید زمانی که در اواخر سال گذشته نرخ بهره آمریکا بهشدت کاهش یافت و 3 درصد بهعنوان کف نرخ ترمینال فدرال رزرو در نظر گرفته شد. جایی که چرخه تسهیل فدرال رزرو به پایان میرسد؛ اکنون مشخص نیست.
تعجبآور نیست که ببینیم ارزهای کم بازده اکنون در حال صعود هستند. ین ژاپن، فرانک سوئیس و رنمینبی چین همگی عملکرد بهتری دارند؛ البته به کمک لغو سراسری موقعیتهای معاملاتی باز که در تابستان امسال وجود داشت.
احتمالاً فدرال رزرو باید بازار را آرام کند. امروز، رئیس فدرال رزرو شیکاگو، گولزبی، سخنرانی خواهد داشت. داده شاخص خدمات ISM ژوئیه نیز امروز منتشر میشود.
ما فکر میکنیم که اصلاح بازار سهام، ارزها با بتای بالا را تحتفشار نگه میدارد و به آنهااجازه نمیدهد از کاهش نرخ بهره ایالاتمتحده استفاده کنند. زمانی که بازارهای دارایی باثبات شوند (که در نهایت به ثبات میرسند)، با توجه به این که مزیت بازدهی دلار بهشدت کاهش یافته است، انتظار داریم که دلار ضعیف شود. در حال حاضر، انتظار میرود تمرکز روی ارزهایی مانند USDJPY و USDCHF باقی بماند – که هر دو ممکن است کاهش بیشتری داشتهباشند. شاخص دلار به 102.00 در حال نزدیک شدن است.
یورو: هنگامیکه گردوغبار نشست، EURUSD بالاتر میرود
جفت ارز EURUSD سرانجام از داستان تسهیل نرخ بهره ایالاتمتحده حمایت کرد. دیفرانسیل مبادله دوساله EUR: USD بهطور چشمگیری کاهشیافته است - از 113 نقطه پایه در روز پنجشنبه گذشته به 83 نقطه پایه امروز رسیده است. رشد ضعیف اقتصاد جهانی برای یورو ارز فوق چرخهای(pro-cyclical) خوب نیست؛ اما این واقعیت که روایت «استثناییگرایی آمریکا» میتواند ضعیف شود، باید از EURUSD حمایت کند – با فرض این که فدرال رزرو آماده کاهش شدید نرخ بهره باشد.
اگر فروش سنگین در بازار سهام نبود، اختلاف بازدهی باعث میشد که EURUSD در حال حاضر بسیار بالاتر از 1.10 معامله شود. ما فکر میکنیم این حرکت در نهایت اتفاق خواهد افتاد، زمانی که محیط پر ریسک تثبیت شود. از نظر محیط ریسکی، ما بهاندازه گیری ریسکهای مالی مانند اسپرد سهماهه تد (Libor بیش از اسناد خزانهداری ایالاتمتحده) و همچنین مبادله سهماهه EUR: USD بر اساس ارز متقاطع بررسی میکنیم. بنابراین سناریوی نزولی دلار که در بالا توضیح دادیم، فرض میکند که هیچ مؤسسه مالی با مشکل مواجه نمیشود.
هفته آرامی برای دادههای ناحیه یورو در پیش داریم. امروز مراقب نظرسنجی سرمایهگذاران Sentix در اوت باشید - اگرچه این نظرسنجی قبل از سقوط اخیر در بازارهای سهام انجام شده است. بهطورکلی، ما فکر میکنیم که EURUSD باید بتواند منطقه 1.0950/80 را بشکند و به بالای 1.10 صعود کند - بهخصوص اگر فدرال رزرو تأیید کند که نیاز به اقدام (کاهش نرخ بهره زودهنگام) است.
در جاهای دیگر EURCHF همچنان در حال نزول است. قابلتوجه است که بازار نرخ بهره سوئیس را زیر 0.50٪ قیمتگذاری نمیکند - به نظر میرسد نرخ صفر در حال حاضر محدود شده است. این بدان معناست که نرخهای بهره پایینتر در سایر نقاط جهان به سوئیس نزدیک میشود. بانک ملی سوئیس EURCHF را در این سطوح دوست ندارد و ممکن است مداخله کند. اما مبارزه با روند فعلی نزولی در EURCHF بسیار سخت است.
منبع: ING
بازارها از منظر اقتصاد کلان
زیر شاخه اشتغال در گزارش ISM، گزارش ADP و درخواستهای بیمه بیکاری همگی بهدرستی پیشبینی کرده بودند که گزارش NFP این هفته ناامید کننده و نزدیک به رکود منتشر خواهد شد. این وضعیت نشان میدهد که احتمال کاهش نرخ بهره به اندازه 50 واحد در اولین جلسه FOMC در سپتامبر (یا شاید زودتر؟) بسیار زیاد است. این کاهش نرخ بهره به منظور تحریک اقتصادی و جلوگیری از رکود احتمالی است.
در همین حال، سرمایهگذاران سهام به دلیل افت شدید بازار، که به دنبال اصلاح ناشی از افزایش شانس کاملیا هریس اتفاق افتاده و به "اصلاح هریس" مشهور شده، گارد دفاعی بهخود گرفتند. اصلاح هریس به کاهش قیمت سهام منجر شده و سرمایهگذاران را نگران کرده است. همزمان با کاهش شانس پیروزی ترامپ در انتخابات، احتمال اجرای دوباره سیاستهای مالی MMT در سالهای 2025 و 2026 نیز کاهش یافته است. MMT یا "نظریه پولی مدرن" یک رویکرد اقتصادی است که بر افزایش هزینههای دولتی تأکید دارد.
شانس ترامپ در سایت PredictIt برای اولین بار از 13 می زیر 50 درصد (در حال حاضر 49 درصد) قرار گرفته است. برخی سؤال میکنند که آیا PredictIt بهترین معیار برای سنجش شانس ترامپ است یا نه، چون نقدینگی در این سایت کم است و معاملات زیادی انجام نمیشود. بیشتر افراد فکر میکنند که شانسهایی که Polymarket ارائه میدهد معتبرتر هستند، اما در واقع مهم جهت تغییرات است، نه مقدار دقیق. به عبارت دیگر، روند تغییرات مهمتر از عدد دقیق شانسهاست.
من از PredictIt استفاده میکنم چون دادههای آن را راحت میتوانم از بلومبرگ به اکسل انتقال دهم. با این حال، قبول دارم که PredictIt ممکن است شانس واقعی ترامپ را کمتر نشان دهند. بطورکلی هر دو سایت ممکن است اختلافاتی در شانسها نشان دهند، اما این اختلافات به دلیل هزینهها و مشکلات فنی قابل بهرهبرداری نیستند.
تفاوت بین این دو سایت تقریباً ثابت و حدود چهار درصد بوده است و بنابراین هر دو پیام یکسانی دارند. در اوج شانس ترامپ در انتخابات در Polymarket رقم ۷۲ درصد و در PredictIt رقم ۶۸ درصد ثبت شده بود که حالا به ۵۳ درصد و ۴۹ درصد رسیده است. این یعنی نمودار هر دو سایت تقریباً مشابه خواهد بود. اگر شانس Polymarket را میخواهید، فقط محور عمودی شانس ترامپ را چهار درصد بالاتر ببرید تا به همان نتایج برسید.
مثل دلار/یوآن، شاخص نزدک و ارزهای دیجیتال هم تحت تاثیر افزایش شانس کاملیا هریس و نتایج ناپایدار انتخابات قرار گرفته و نوسانات شدیدی را تجربه کردهاند. نسل زد به شکل جدی و طنزآمیز ویدیوهای کامالا هریس را در تیکتاک به اشتراک میگذارند و ترامپ هنوز نتوانسته مثل دانشآموزان دوره ابتدایی چیزی برای مسخره کردن و تحقیر هریس پیدا کند. با این حال، شتاب تغییرات در کمپینها معمولاً موقتی است. آقای ترامپ همچنان به دنبال سوژههای جدید است و احتمالاً در نهایت چیزی پیدا میکند که هریس را از مسیر خارج کند. فعلاً او در موضع ضعف است و از پاسخ به سوالات مناظره طفره میرود. توجه کنید که دلار/یوآن پیش از اعلام گزارش حقوق و دستمزد افت کرده بود و این نشاندهنده نگرانیها در سطح کلان اقتصادی در جهان است.
بازار سهام
گفتمان حاکم بر بازار، بهوضوح چیزی فراتر از مسائل سیاسی است. داستان هوش مصنوعی که در اواخر ژوئن به اوج خود رسید، اکنون در حال کمرنگ شدن است و دادههای اقتصادی آمریکا نیز ضعیف شدهاند. بازار شبیه به سگ وحشی شدهاست که از معاملات حملی گرفته تا پوزیشنهای جذاب را از هم میپاشد. این شرایط از مشکلات متعددی نشئت گرفته است که با خریدهای افراطی در اوج خوشبینی بازار سهام در اواخر ژوئن، الگوهای فصلی که از اواسط ژوئیه شروع شده، معاملات مبتنی بر رشد هوش مصنوعی و نااطمینانیهای اقتصادی تشدید شدهاند.
بازار سهام در مواجهه با دادههای بد اقتصادی، بسته به تفسیری که از داده و پیامد آن بر سیاستهای کلان اقتصادی دارد، میتواند نوساناتی در هر دو سو را تجربه کند اما اکنون تحت تأثیر این عوامل متعدد که به طور همزمان وارد عمل شدهاند، ضربه سختی خورده است. هدف این حرکت در شاخص نزدک، میانگین متحرک 200 روزه در محدوده 17770 و 17932 است. این ارقام نشاندهنده سطح قیمتی است که معمولاً برای تعیین روندهای بلندمدت استفاده میشود و رسیدن به آنها میتواند نشاندهنده تغییراتی در بازار باشد.
فدرال رزرو با کاهش نرخ بهره به اندازه 50 واحد پایه، احتمالاً یک سطح حمایتی برای بازار سهام ایجاد میکند. این به این معنی است که اگر قیمتها به محدوده میانگین متحرک 200 روزه (17800/17900) برسند، احتمال دارد که خرید سهام در این محدوده منجر به یک افزایش موقت در قیمتها شود. این نوع معاملات به عنوان معاملات تاکتیکی شناخته میشوند که به دنبال بهرهبرداری از نوسانات کوتاهمدت هستند.
توجه داشته باشید که اینجا هیچ توصیه سرمایهگذاری وجود ندارد و هر کسی باید بر اساس تحلیل و دیدگاه خود معامله کند.
امروز شاهد کاهش بیش از 10 درصدی سهام آمازون هستیم. این اتفاق بسیار نادر است، مگر در دوره حباب داتکام که آمازون یک شرکت کوچکتر نسبت به حال حاضر بود. اما اکنون، چنین کاهش شدیدی در قیمت سهام آمازون بسیار غیرمعمول است و نشاندهنده نوسانات و مشکلات بازار در این دوره است.
از سال 2001 که قیمت آمازون در پایینترین سطح خود بود، این شرکت در یک روند صعودی قدرتمند قرار داشته است. در چنین شرایطی، معمولاً انتظار میرود که بعد از هر افت بزرگی، قیمت دوباره افزایش یابد. این الگو در مورد هر دارایی که روند صعودی قابل توجهی داشته باشد، صدق میکند. بیشتر تحلیلهای تاریخی هم نشان میدهند که بعد از افتهای بزرگ، بازدهی مثبت وجود دارد.
برای مثال، اگر به نمودارهای آمازون نگاه کنیم، خواهیم دید که در 60 روز بعد از چهار سقوط 10 درصدی روزانه، عملکرد آن چگونه بوده است. این نمودارها نشان میدهند که در هر یک از این موارد، قیمت ابتدا بیشتر کاهش یافته و سپس به صورت افقی یا بدون تغییر چشمگیر حرکت کرده است.
این رفتار قیمتی در مقایسه با روند بلندمدت آمازون که از 2.50 دلار در سال 2008 (با در نظر گرفتن تقسیم سهام) به 161 دلار امروز رسیده است، بسیار قابل توجه است. با وجود اینکه انتظار میرفت قیمت، بعد از چنین افتهایی دوباره به روند صعودی بازگردد، این نتایج نشان میدهند که چنین نبوده است.
نتیجهگیری کلی این است که رفتار آمازون بعد از سقوطهای بزرگ اخیر، به جای بازگشت سریع به روند صعودی، بیشتر نزولی یا بدون تغییر بوده است. این نتایج در کل برای سهامی که چنین رشد قابل توجهی داشته، ناامیدکننده و حتی نزولی محسوب میشود.
اگر شما یک سرمایهگذار حرفهای هستید، اکنون شرایط به گونهای است که ممکن است استراتژی فروش اسپردهای کال (Call Spreads) جذاب باشد. استراتژی اسپرد کال به زبان ساده به شکل زیر عمل میکند:
اگر قیمت سهام کاهش یابد یا حتی ثابت بماند، شما از فروش آپشن اول سود میبرید. اگر قیمت به شدت افزایش یابد، آپشن دومی که خریدهاید، از شما محافظت میکند و زیان شما را محدود میکند. بنابراین این استراتژی به شما کمک میکند تا ریسک خود را محدود کنید. این استراتژی بهویژه اگر در حال حاضر پوزیشنهای خرید دارید، مناسب است. براساس نمونههای کوچکی که بررسی شده، پیشبینی میشود که آمازون از اینجا به بعد کاهش قابل توجهی داشته باشد و سپس برای چند ماه بدون تغییر خاصی باقی بماند.
در بازارهایی با نوسانات بالا مثل شرایطی که در آن هستیم، فرصتهای خوبی برای انجام معاملات سودآور وجود دارد.کافی است بدون ترس و نگرانی بهدنبال شکار فرضتها باشید. در اینجا گزیدهای از کتابم با عنوان "Alpha Trader" را که به وضعیت کنونی بازار مربوط میشود و نکات کاربردی برای معامله در شرایط فعلی ارائه میدهد، تقدیم میکنم:
معامله در بازارهای سریع و پرنوسان
در جنگ جهانی اول، جمله مشهوری بود که میگفت: "جنگ مدرن شامل ماهها آرامش و یکنواختی است که این آرامش قبل از طوفان به یکباره با یک فضای ملتهب و پر از ترس و اضطراب به پایان میرسد." این جمله را میتوان به بازارهای مالی نیز بسط داد. بهعبارتدیگر بیشتر اوقات، در بازار مالی همه چیز آرام و بدون تغییر است. اما گاهی اوقات، اتفاقات ناگهانی و غیرمنتظرهای میافتد که باعث میشود بازار به شدت نوسان کند و وضعیت ترس و اضطراب به وجود بیاید.
نکته مهم این است که شما در این مواقع بحرانی چطور عمل میکنید و واکنش نشان میدهید، چون این لحظات تعیینکننده موفقیت یا شکست شما در معاملات هستند.
بازارهای بحرانی میتوانند بهترین فرصت برای کسب سود و بیشترین احتمال برای ورشکستگی را فراهم کنند. بازارها ممکن است ماهها در حالت سکون باشند و سپس ناگهان تغییر کنند. ممکن است یک روز کامل بدون هیجان بگذرد، اما با انتشار یک خبر در ساعت 4 بعدازظهر، همه چیز تغییر کند.
در این بخش، من در مورد معاملات در بازارهای سریع و به خصوص در زمان بحران یا رویدادهای با نوسانات بسیار بالا صحبت میکنم. این نوع معاملات بیشتر به مهارت و نظم خاص خود نیازمند است.
معمولاً تشخیص بحران آسان است، اما برای سادهسازی، میتوانم بگویم هر زمانی که شاخص VIX بالای 40 باشد، آن یک بازار بحرانی است. از سال 1990 تاکنون، شاخص VIX تنها در 2.2% مواقع بالای 40 بسته شده است. این موضوع در تصویر زیر مشخص است:
تمامی خطوط عمودی نشان داده شده در نمودار نشاندهنده وقایع مهم و مشهوری در تاریخ بازارهای مالی هستند که در جدول زیر نشان داده شدهاند:
سال | رویداد |
1998 | بحران مالی آسیا، بحران روسیه، فروپاشی LTCM |
2001-2002 | حملات 11 سپتامبر، ترکیدن حباب داتکام |
2008 | بحران مالی جهانی |
2010-2011 | بحران منطقه یورو |
2015 | بحران انرژی و کاهش ارزش یوان چین |
2020 | پاندمی کوید-19 و جنگ قیمت نفت توسط عربستان سعودی و روسیه |
لازم به ذکر است که عدد 40 در شاخص VIX اهمیت خاصی ندارد، فقط به این دلیل اشاره شده که به ندرت به این سطح میرسد.
وقتی بازارها در بحران هستند، باید روش معامله خود را تغییر دهید. باید سریعتر و هوشمندانهتر عمل کنید. چالش اصلی این است که همزمان هم محتاطتر و هم شجاعتر باشید، که این کار سختی است! بازارهای سریع در عین جذابیت، ترسناک هستند، اما در مقابل بهترین فرصت برای کسب درآمد و موفقیت در معاملات هستند. برای اینکه در معاملات دست برتر را داشته باشید، باید بتوانید در بازارهای سریع، عملکرد خوبی داشته باشید.
در ادامه متن، نکاتی برای کمک به معامله در بازارهای سریع ارائه خواهد شد.
تعیین حجم پوزیشن برای موفقیت شما ضروری است. معامله در بازارهای پرنوسان به دقت و استراتژیهای ویژهای نیاز دارد تا بتوان از فرصتهای موجود بهره برد و از ریسکها جلوگیری کرد. یکی از موارد حیاتی در این نوع معامله، تعیین حجم مناسب پوزیشن است. اگر حجم پوزیشن بیش از حد بزرگ باشد، ممکن است ضررهای سنگینی به بار بیاورد و اگر بیش از حد کوچک باشد، سود کافی حاصل نخواهد شد. در واقع، در بازارهای سریع، بزرگترین فرصتها برای سودآوری به وجود میآیند و معاملهگران با تجربه میتوانند این فرصتها را به خوبی مدیریت کنند.
من در سال ۲۰۰۸، هنگامی که نوسانات به اوج خود رسید، اندازه معاملات عادی خود در فارکس و روی جفتارز USDMXN را از ۲۰ میلیون به ۳ میلیون تغییر دادم اما همچنان از تغییرات شدید اکوئیتی حسابم متحیر شدم. یک راهحل مناسب این است که حجم پوزیشن را بر اساس تخمینهای آتی از نوسانات تنظیم کنیم. بدین منظور میتوان به قیمتگذاری بازار آپشن برای نوسانات یک هفتهای نگاه کرد یا میانگین دامنه روزانه را در دورههای ۵، ۱۰ یا ۲۰ روزه بررسی نمود.
برای اطمینان از قرارگیری صحیح حد ضرر، معاملهگران روزانه نباید حد ضرر خود را در فاصلهای کمتر از یکسوم دامنه روزانه قرار دهند. برای استراتژیهای سوئینگ، استفاده از یک دامنه کامل روزانه مناسب است. به عنوان مثال، اگر میانگین دامنه روزانه سهام اپل در ۵، ۱۰ و ۲۰ روز گذشته ۲۵ دلار باشد، حد ضرر برای معاملهگران روزانه باید حداقل ۸ دلار و برای سوئینگ تریدرها، حداقل ۲۵ دلار فاصله داشته باشد. این یک نقطه شروع مناسب در اکثر بازارها است.
اگر مرتباً استاپ شما تریگر میشود و ضرر میکنید، احتمالاً حد ضرر شما بیش از حد نزدیک است. در بازارهای بحرانی، لازم است که حجم پوزیشن کوچکتر و حد ضرر نیز بزرگتر از معمول باشد. اما باید مراقب بود که حجم پوزیشن آنقدر کوچک نباشد که تأثیر قابل توجهی بر عملکرد مالی شما نداشته باشد. در بحرانها، بسیاری از معاملهگران شکست میخورند، اما برخی نیز از ریسک اجتناب کرده و نشان میدهند که برای معامله در بازارهای پرنوسان مناسب نیستند. یافتن تعادل بین حجم پوزیشن و نقطه مناسب حد ضرر بسیار مهم است و این تعادل میتواند تفاوت بین موفقیت یا شکست در بازرهای بحرانی را تعیین کند.
اگر بخواهم وضعیت بازار سهام را در جملهای خلاصه کنم. باید بگویم: در حال حاضر، شبیه بازی بیسبال، در هفتمین مرحله از یک دوره اصلاحی نهمرحلهای بازار هستیم. چند مرحله دیگر تا پایان این اصلاح باقیمانده و باید با اعتمادبهنفس و شجاعت به معاملات خود ادامه دهید.
اکنون که وضعیت اشتغال در آمریکا به طور ناگهانی به علائم رکود نزدیک شده، اوراققرضه دوباره اهمیت پیدا کردهاند. به طور کلی، اوراق قرضه در دورانهای رکود و ضعف اقتصادی نقش حیاتی دارند زیرا معمولاً به عنوان یک پناهگاه امن در برابر نوسانات بازار سهام عمل میکنند. این به این دلیل است که در زمانهای عدم اطمینان اقتصادی، سرمایهگذاران به سمت داراییهای امنتری مانند اوراققرضه حرکت میکنند، که منجر به افزایش قیمت آنها میشود.
این هفته، صندوق قابل معامله در بورس (ETF) اوراققرضه با نام TLT، به عنوان یک ابزار پوششی مناسب برای صندوق ETF تکنولوژی QQQ عمل کرد. این اتفاق زمانی افتاد که دادههای اقتصادی ضعیفتر از انتظار بودند، و نشان داد که اوراققرضه میتوانند در مواقع کاهش اعتمادبهنفس در بازار، محافظ خوبی برای سرمایهگذاران باشند.
ارزهای فیات
این هفته، جفتارز USDJPY در فارکس به شدت موفق عمل کرد و توجهات زیادی را به خود جلب نمود. بنابراین میتوان گفت که این جفتارز مانند قهرمان المپیک در رشته پرش ارتفاع درخشید:
در این هفته، عملکرد برخی از کراسهای دلار نسبت به دادههای جدید اقتصادی ایالات متحده تغییرات زیادی داشته است. بعضی از این جفتارزها به شدت تقویت شدهاند، در حالی که جفتارزهایی که با ریسک و بازده بالا مرتبط هستند، به طور قابلتوجهی تضعیف شدهاند.
بازار در سال 2024 به طور مداوم بر روی جفتارز USDJPY تمرکز داشته و سرمایهگذاری زیادی در این جفتارز انجام شده است. این روند ادامه داشته و حتی با وجود اعتراضات شدید و متعدد از سوی دولت ژاپن و وزارت مالیه این کشور درباره فروش دلار، تغییری در این روند مشاهده نمیشود.
اینهم خلاصهای از وضعیت جفتارز دلار/ین در هفتههای اخیر:
کریپتوکارنسی
ارزهای دیجیتال
در بازار ارزهای دیجیتال، استراتژی «خرید شایعه، فروش واقعیت» همچنان در مورد اتریوم (ETH) ادامه دارد. پس از راهاندازی صندوق ETF اتریوم با قیمت 3500 دلار، سرمایهگذاران حرفهای با ضرر غیرقابل پیشبینی حدود 15 درصد مواجه شدهاند. این صندوق ETF، که مدتها انتظار آن را میکشیدند، سودی به سرمایهگذاران پرداخت نمیکند.
برای بررسی تاریخچه عملکرد این صندوق ETF جدید اتریوم (ETHW)، میتوانید به نمودارهای طولانیمدت آن نگاهی بیندازید تا عملکرد آن را بهتر درک کنید.
علاوه بر این، رکورد قیمت برای سهم شرکت MSTR هنوز 1999.99 دلار است. این عدد هنوز هم جذاب و هیجانانگیز به نظر میرسد!
کامودیتیها
من به شدت به استانداردهای زیباییشناسی، اخلاقی و ویرایشی اهمیت میدهم، بنابراین عکسی از ورزشکار قهرمان کانادایی که در حال استفراغ است را منتشر نمیکنم. در عوض، این تصویر دیگر که حال و هوای مشابهی دارد، کافی است.
بازار کامودیتیها، از جمله محصولات کشاورزی، مس، سنگآهن و دیگر کالاهایی که به رشد اقتصادی چین وابستهاند، همچنان به شدت تحت فشار هستند. این روند به وضوح ادامه دارد. پس از بحران کوید و تحریمهای شدید علیه روسیه، بازار کامودیتی به شدت دچار هیجان شد و با فرضیهای از نظم جدید جهانی، سرمایهگذاری در این بخش دوبرابر شد. اما این فرضیه به شدت اشتباه از آب درآمده است.
در 50 سال گذشته، معمولاً کامودیتیها در واکنش به شوکهای عرضه افزایش قیمت داشتهاند و در غیر این صورت، روندی نزولی در پیش گرفتهاند. به نظر میرسد که این روند همچنان برقرار است.
در چند ماه آینده، ممکن است با گزارشهای شگفتآور از نرخهای پایین تورم در سراسر جهان مواجه شویم. قیمتها در حال کاهش هستند و بازار کامودیتیها به نظر میرسد که به حالت رکود رسیده است.
منبع: Spectra Markets نویسنده: برنت دانلی
آیا بانک مرکزی استرالیا رویکرد پولی خود را تغییر خواهد داد؟
در هفتهای که گذشت، تصمیمات مهمی از سوی بانک مرکزی ژاپن، فدرال رزرو و بانک مرکزی انگلستان اتخاذ شد و حالا همه چشمها به بانک مرکزی استرالیا دوخته شده است. بانک مرکزی استرالیا قرار است روز سهشنبه نشست پولی خود را برگزار کند و بازارها منتظرند ببینند آیا این بانک مرکزی به سیاستهای انقباضی خود ادامه خواهد داد یا رویکرد انبساطیتر در پیش خواهد گرفت.
در جلسه اخیر بانک مرکزی استرالیا، نرخ بهره در سطح ۴.۳۵ درصد ثابت ماند. این تصمیم در حالی اتخاذ شد که برخی از اعضای بانک مرکزی استرالیا در مورد افزایش ۲۵ نقطهپایهای نرخ بهره به دلیل کاهش کندتر از انتظار تورم، بحث کردند. پس از این نشست، نرخ تورم سالانه در ماه مه به ۴ درصد افزایش یافت که بالاتر از نرخ ۳.۶ درصدی ماه قبل بود. این امر باعث شد که انتظارها برای یک افزایش دیگر نرخ بهره تا پایان سال بالا رود، به ویژه با توجه به گزارش اشتغال که قویتر از حد انتظار بود.
با این حال، دادهها برای کل سهماهه دوم نشان داد که اگرچه تورم کل به ۳.۸ درصد سالانه افزایش یافت، اما شاخصهای زمینهای رشد قیمتها که مورد توجه بیشتری قرار دارند، کاهش یافتند. این دادهها همراه با نگرانیها درباره عملکرد اقتصادی چین، باعث شد تا سرمایهگذاران احتمال افزایش نرخ بهره را کاهش دهند و حتی به آغاز چرخه تسهیل پولی در آینده نزدیک فکر کنند. در حال حاضر، کاهش ۲۵ نقطهپایهای نرخ بهره توسط بانک مرکزی استرالیا تا ماه دسامبر به طور کامل در بازار قیمتگذاری شده است.
با این اوصاف، حتی اگر بانک مرکزی استرالیا در جلسه آینده لحن انبساطیتری داشته باشد، بعید است که به سرعت به سمت کاهش نرخ بهره حرکت کند. احتمالاً بانک مرکزی استرالیا موضعی خنثیتر اتخاذ خواهد کرد و ممکن است تاکید کند که به دادههای بیشتری نیاز دارد تا مطمئن شود که تورم به مسیر کاهشی خود برمیگردد. چنین موضعی ممکن است بازارهایی را که منتظر نشانههایی از کاهش نرخ بهره بودند، ناامید کند و این امکان وجود دارد که ارزش دلار استرالیا تا حدی از ریزشهای اخیر خود را جبران کند.
بانک مرکزی ژاپن میتواند به ین قدرت بیشتری بدهد
روز پنجشنبه، مقامات بانک مرکزی ژاپن خلاصهای از نظرات خود را از نشست پولی این هفته منتشر خواهند کرد. در این نشست، مقامات بانک مرکزی ژاپن تصمیم گرفتند نرخ بهره را ۱۵ نقطهپایه افزایش دهند، در حالی که بازار انتظار افزایش ۱۰ نقطهپایهای را داشت. مقامات بانک مرکزی ژاپن همچنین توافق کردند که به تدریج سرعت خرید ماهانه اوراق قرضه را کاهش دهند و آن را تا آوریل ۲۰۲۶ به حدود ۳ تریلیون ین برسانند. این تصمیمات باعث شد که ین ژاپن به روند صعودی پرقدرت اخیر خود ادامه دهد، روندی که احتمالاً با کاهش ریسک در بازار و خروج از معاملات حملی آغاز شده بود.
اگر خلاصه نظرات مقامات بانک مرکزی ژاپن نشان دهد که سیاستگذاران آمادگی دارند تا پیش از پایان سال جاری نرخ بهره را بیشتر افزایش دهند، ین میتواند همچنان در موضع قوی باقی بماند؛ هرچند دیدن کمی اصلاح در روند اخیر این ارز دور از دهن نیست.
دادههای خدمات و انتظارات از کاهش نرخ بهره در آمریکا
در ایالات متحده، فدرال رزرو هفته گذشته نرخ بهره را بدون تغییر نگه داشت و جروم پاول، رئیس این بانک مرکزی، اشاره کرد که «کاهش نرخ بهره در جلسه ماه سپتامبر میتواند مورد بحث قرار گیرد». مقامات فدرال رزرو همچنین به پیشرفتهایی در مهار تورم اشاره کردند که باعث شد تا بازارها به کاهشهای بیشتر نرخ بهره تا پایان سال امیدوار شوند. پیش از این نشست، کاهش نرخ بهره در ماه سپتامبر به طور کامل در بازار قیمتگذاری شده بود، اما حالا سرمایهگذاران سه کاهش ۲۵ نقطهپایهای تا دسامبر را در نظر دارند.
در روز دوشنبه هفته آینده، معاملهگران دلار آمریکا احتمالا به شاخص مدیران خرید بخش خدمات به گزارش موسسه مدیریت عرضه (ISM) برای ماه ژوئیه توجه کنند تا سرنخهای بیشتری در مورد وضعیت بزرگترین اقتصاد جهان به دست آورند. زیرشاخص قیمتها ممکن است به طور ویژه مورد توجه قرار گیرد، چرا که میتواند نشانهای اولیه از ادامه روند نزولی تورم باشد. شاخص اشتغال نیز با توجه به ضعفهای اخیر در بازار کار ممکن است زیر ذرهبین قرار گیرد.
دادههای اشتغال نیوزیلند و کانادا در دستور کار قرار دارند
در هفته آینده، دادههای اشتغال نیوزیلند و کانادا نیز در مرکز توجه خواهند بود. دادههای نیوزیلند قرار است روز چهارشنبه منتشر شود و دادههای کانادا روز جمعه اعلام میگردد.
با وجود اینکه بانک مرکزی نیوزیلند در نشست پولی اخیر خود از آمادگی خود برای افزایش نرخ بهره در ماه مه صحبت کرد، اکنون رویکرد انبساطیتری اتخاذ کرده و اعلام نموده است که انتظار دارد تورم در نیمه دوم سال به محدوده هدف ۱-۳ درصدی بازگردد. چند روز بعد، دادههای تورم برای سهماهه دوم نشان داد که تورم سالانه به ۳.۳ درصد کاهش یافته و این باور را قدرت بخشید که بانک مرکزی نیوزیلند ممکن است به زودی نرخ بهره را کاهش دهد.
قیمتگذاری بازارهای مالی نشان میدهد سرمایهگذاران انتظار دارند بیش از دو کاهش ۲۵ نقطهپایهای نرخ بهره در سال جاری رخ دهد و احتمال اینکه اولین کاهش در ماه اوت صورت گیرد، حدود ۳۵ درصد است. اگر دادههای اشتغال نشان دهد که نرخ بیکاری برای پنجمین فصل متوالی افزایش یافته، احتمال کاهش سوم نرخ بهره ممکن است بیشتر شود و فشار بیشتری بر دلار نیوزیلند وارد کند.
از سوی دیگر، بانک مرکزی کانادا یکی از انبساطیترین بانکهای مرکزی بزرگ جهان بوده و تا کنون دو بار نرخ بهره را کاهش داده و اشاره کرده که ممکن است کاهشهای بیشتری در راه باشد. سرمایهگذاران تقریباً مطمئن هستند که یک کاهش ۲۵ نقطهپایهای دیگر توسط بانک مرکزی کانادا در ماه سپتامبر رخ خواهد داد و یک گزارش ضعیف از بازار کار ممکن است این تصمیم را قطعی کند.
علاوه بر دادههای داخلی، دلار استرالیا و نیوزیلند ممکن است تحت تأثیر دادههای تجاری و تورم چین برای ماه ژوئیه که قرار است روزهای پنجشنبه و جمعه منتشر شود، قرار گیرند. هرگونه دادهای که نگرانیها در مورد عملکرد اقتصاد دوم جهان را تشدید کند، میتواند به کاهش ارزش این دو ارز ریسکمحور کمک کند.
در توجه به گزارشات درآمدزایی شرکتها، شرکت دیزنی قرار است نتایج مالی خود را روز چهارشنبه پیش از باز شدن بازار اعلام کند. این گزارش نیز میتواند بر احساسات بازار تاثیرگذار باشد.
با توجه به تحلیلهای جدید، چندین بانک بزرگ پیشبینیهای خود را درباره کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو تغییر دادهاند. بانک آمریکا معتقد است که کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو از ماه سپتامبر آغاز خواهد شد، در حالی که قبلاً تصور میکرد چرخه تسهیل پولی از دسامبر شروع میشود. سیتیگروپ نیز همانند جی پی مورگان پیشبینی میکند که فدرال رزرو در ماههای سپتامبر و نوامبر هر بار نیم درصد از نرخ بهره را کاهش دهد.
از سوی دیگر، TD Securities پیشبینی میکند که فدرال رزرو در سال جاری 0.75 درصد نرخ بهره را کاهش دهد که به صورت سه مرحله 0.25 درصدی در جلسات سپتامبر، نوامبر و دسامبر انجام خواهد شد.
در همین حال، گلدمن ساکس پیشبینی میکند فدرال رزرو به صورت پیوسته نرخ بهره را کاهش دهد. گلدمن ساکس بیان کرده که اگر گزارش اشتغال ماه اوت نیز مانند گزارش ماه ژوئیه ضعیف باشد، احتمال کاهش 0.5 درصدی در نرخ بهره در نشست سپتامبر وجود دارد. در حال حاضر، گلدمن ساکس پیشبینی میکند که فدرال رزرو در سه نشست سپتامبر، نوامبر و دسامبر، هر بار 0.25 درصد نرخ بهره را کاهش دهد، در حالی که پیشتر انتظار دو کاهش را داشت.
بر اساس گزارش جدید اشتغال غیرکشاورزی در ایالات متحده، نرخ بیکاری از ۴.۱ به ۴.۳ درصد افزایش یافته است. این تغییر قابل توجه در بازار کار، توجه تحلیلگران اقتصادی و بازارها را به خود جلب کرده، زیرا جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، در سخنان اخیر خود تأکید کرد که اگر بازار کار به طور غیرمنتظرهای تضعیف شود یا تورم سریعتر از پیشبینیها کاهش یابد، بانک مرکزی آمریکا آماده است تا اقدامات لازم را انجام دهد.
در همین حال، کاهش ۲۱ نقطهپایهای بازدهی اوراق قرضه دو ساله و رسیدن آن به ۳.۹۵ درصد، نشان از انتظارات بالا برای کاهش نرخ بهره دارد. در واقع، نرخ بهره فعلی فدرال رزرو حدودا روی ۵.۳۸ درصد قرار دارد که نشاندهنده احتمال کاهش چشمگیر نرخ بهره در آینده نه چندان دور است.
از سوی دیگر، به نظر میرسد که اوضاع بازار سهام، به ویژه در بخش شرکتهای کوچک، چندان مطلوب نیست. شاخص S&P 500 پیش از آغاز معاملات حدود ۱.۵ درصد کاهش داشته و نزدک نیز ۲.۲ درصد پایین آمده است. در همین حال، شاخص راسل ۲۰۰۰ که نمایانگر عملکرد شرکتهای کوچک است، ۳ درصد کاهش را نشان میدهد.
در گذشته، امید به کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو میتوانست بازار را تا حدی تقویت کند، اما حالا به نظر میرسد بانک مرکزی آمریکا از واقعیتهای اقتصادی عقب مانده است. حتی اگر فدرال رزرو در پنج نشست پولی متوالی خود نرخ بهره را ۰.۲۵ درصد کاهش دهد، نرخ بهره بین ۴ تا ۴.۲۵ درصد خواهد بود که همچنان محدودکننده است. لازم به ذکر است اگر اقتصاد وارد رکود شود، این کاهش نرخ بهره چندان کمکی نخواهد کرد.
در کشورمان ایران به دلیل نبود قوانین مشخص در مورد انتشار اخبار و تحلیل های کذب و بدون مدرک، همه افراد پس از دیدن یک دوره آموزشی فکر میکنند میتوانند همان لحظه به عنوان تحلیل گر اقتصادی، تحلیل فارکس را انجام دهند. درصورتیکه اینطور نیست و حتی بسیاری از معاملهگران بزرگ که چندین سال است در بازارهای مالی فعال هستند، نمیتوانند دارایی های مختلف را تحلیل و بررسی کنند. تحلیل جفت ارزها، کالاها، شاخص ها و … در بازار فارکس نیاز به علم و تجربه بالایی دارد که هر کسی از عهده آن بر نمی آید.
تحلیل فارکس به معنی بررسی و ارزیابی دادههای مختلف برای پیشبینی تغییرات نرخ ارزها است. این کار به دو روش اصلی انجام میشود: تحلیل بنیادی و تحلیل تکنیکال. در تحلیل بنیادی، معاملهگران به بررسی عوامل اقتصادی و سیاسی میپردازند که میتوانند بر ارزش ارزها تأثیر بگذارند. این عوامل شامل نرخ بهره، نرخ تورم، رشد اقتصادی و سیاستهای مالی کشورها هستند. به عنوان مثال، اگر بانک مرکزی یک کشور نرخ بهره را افزایش دهد، ارزش ارز آن کشور معمولاً افزایش مییابد، زیرا سرمایهگذاران به دنبال بازدهی بیشتر هستند.
تحلیل تکنیکال بر اساس بررسی نمودارهای قیمتی و الگوهای گذشته بازار انجام میشود. عموما این دسته از تحلیل گران بازار فارکس از سبک های مختلف و به روز پرایس اکشن مانند اسمارت مانی برای تحلیل استفاده میکنند. در این روش های ساده تر معاملهگران از ابزارها و اندیکاتور مختلفی مانند نمودارهای قیمتی، میانگینهای متحرک، شاخص قدرت نسبی (RSI)، الگوهای شمعی و باندهای بولینگر برای پیشبینی روندهای آینده استفاده میکنند. این ابزارها به معاملهگران کمک میکنند تا روندها و نقاط بازگشت قیمت را شناسایی کنند و زمان مناسب برای خرید و فروش را تشخیص دهند. با ترکیب این دو روش، معاملهگران میتوانند تصمیمات بهتری بگیرند و از تغییرات بازار فارکس استفاده کنند. باز هم میگویم که انجام تحلیل فارکس کار هر کسی نیست و نیازمند تجربه و علم بالاست.
تقویم اقتصادی فارکس ابزاری بسیار مهم برای معاملهگران است که اطلاعات مهم اقتصادی را در اختیار آنها قرار میدهد. این تقویم شامل تاریخ و زمان انتشار گزارشهای اقتصادی، سخنرانیهای مقامات بانکی و رویدادهای مهم اقتصادی است که میتوانند بر ارزش ارزها تأثیر بگذارند. با استفاده از تقویم اقتصادی، معاملهگران میتوانند برنامهریزی کنند و برای تغییرات احتمالی بازار آماده باشند. به عنوان مثال، اگر در تقویم اقتصادی زمان اعلام نرخ بهره بانک مرکزی اروپا مشخص شده باشد، معاملهگران میتوانند پیش از انتشار این خبر، موقعیتهای معاملاتی خود را تنظیم کنند. اگر پیشبینیها حاکی از افزایش نرخ بهره باشد، ممکن است معاملهگران اقدام به خرید یورو کنند، زیرا افزایش نرخ بهره معمولاً باعث افزایش ارزش ارز میشود. از سوی دیگر اگر انتظار کاهش نرخ بهره وجود داشته باشد، معاملهگران ممکن است تصمیم به فروش یورو بگیرند.
علاوه بر این تقویم اقتصادی به معاملهگران کمک میکند تا از تأثیرات رویدادهای اقتصادی مختلف بر بازار فارکس آگاه شوند. به عنوان مثال، گزارش اشتغال غیرکشاورزی (NFP) در آمریکا یکی از مهمترین گزارشهای اقتصادی است که تأثیر زیادی بر بازار فارکس دارد. اگر گزارش اشتغال قویتر از حد انتظار باشد، میتواند باعث افزایش ارزش دلار آمریکا شود. معاملهگران با دانستن زمان انتشار این گزارشها میتوانند برنامهریزی کنند و از فرصتهای معاملاتی به بهترین شکل استفاده کنند. در مجموع تقویم اقتصادی فارکس به معاملهگران این امکان را میدهد که با داشتن اطلاعات دقیق و بهروز، تحلیلهای بهتری انجام دهند و تصمیمات معاملاتی هوشمندانهتری بگیرند. این ابزار به آنها کمک میکند تا از تغییرات بازار بهموقع باخبر شوند و ریسکهای خود را بهتر مدیریت کنند.
زمانی که میخواهید به عنوان تحلیل گر، تحلیل فارکس را انجام دهید، بهتر است نکات زیر را به دقت زیر نظر داشته و آنها را رعایت کنید.
برای داشتن یک تحلیل فارکس دقیق، باید از منابع خبری معتبر و قابل اعتماد استفاده کنید. این منابع اطلاعات درست و بهروزی ارائه میدهند که به شما کمک میکند تصمیمات بهتری بگیرید. سایتهای خبری معروف و تحلیلگران با تجربه میتوانند منابع خوبی باشند. استفاده از اطلاعات نادرست میتواند منجر به تحلیلهای اشتباه و ضررهای مالی شود.
یکی از بهترین روشها برای تحلیل فارکس، استفاده از هر دو روش تحلیل بنیادی و تکنیکال است. تحلیل بنیادی شامل بررسی عواملی مانند نرخ بهره، تورم و وضعیت اقتصادی کشورها است که میتواند بر ارزش ارزها تأثیر بگذارد. تحلیل تکنیکال نیز با استفاده از نمودارها و شاخصهای قیمتی به شما کمک میکند تا الگوها و روندهای بازار را شناسایی کنید. ترکیب این دو روش به شما دیدگاه کاملتری از بازار میدهد و تحلیل شما را دقیقتر میکند.
مدیریت ریسک یکی از اصول اساسی در تحلیل فارکس است. حتی اگر تحلیل شما درست باشد، باید همیشه آماده مواجهه با شرایط غیرمنتظره باشید. برای این کار میتوانید از ابزارهایی مانند حد ضرر (Stop Loss) استفاده کنید تا در صورت تغییرات ناگهانی بازار، ضررهای خود را محدود کنید. به عنوان مثال اگر تحلیل شما نشان میدهد که ارزش یورو افزایش خواهد یافت و شما اقدام به خرید یورو میکنید، با تعیین یک حد ضرر مناسب، میتوانید از کاهش شدید ارزش یورو جلوگیری کنید. در واقع این کار نشان دهنده ترکیب تحلیل فاندامنتال و تحلیل تکنیکال برای انجام یک تحلیل فارکس دقیق و اصولی است.
برای تحلیل فارکس، همیشه باید بهروز باشید و آخرین اخبار اقتصادی را دنبال کنید. تقویم اقتصادی فارکس یکی از ابزارهای مهمی است که به شما کمک میکند از زمان و جزئیات رویدادهای اقتصادی باخبر شوید. به عنوان مثال اگر بدانید که بانک مرکزی آمریکا قرار است نرخ بهره را اعلام کند، میتوانید پیش از این اعلامیه تحلیل خود را بهروزرسانی کرده و برای واکنش بازار آماده باشید.
تحلیل فارکس نیاز به تمرین و تجربه دارد. هر چه بیشتر با نمودارها کار کنید و بازار را تحلیل کنید، مهارتهای شما بهتر میشود. استفاده از حسابهای آزمایشی میتواند به شما کمک کند تا بدون ریسک مالی، تحلیلهای خود را امتحان کنید و از اشتباهات خود بیاموزید. با گذشت زمان و کسب تجربه، تحلیلهای شما دقیقتر و تصمیمگیریهایتان بهتر خواهد شد.
با رعایت این نکات، میتوانید تحلیل فارکس بهتری انجام دهید و تصمیمات معاملاتی دقیقتری بگیرید. این کار به شما کمک میکند تا از فرصتهای بازار بهرهبرداری کرده و ریسکهای خود را به حداقل برسانید.
تحلیل فارکس برای افراد مختلفی که در بازار ارزها فعالیت میکنند، بسیار مفید است. در اینجا به برخی از این افراد اشاره میکنیم:
معاملهگران روزانه کسانی هستند که در طول روز معاملات زیادی انجام میدهند و از نوسانات کوتاهمدت بازار استفاده میکنند. برای این افراد، تحلیل فارکس بسیار مهم است زیرا به آنها کمک میکند تا روندهای روزانه و فرصتهای سریع بازار را شناسایی کنند.
سرمایهگذاران بلندمدت به دنبال حفظ و افزایش ارزش سرمایه خود در طول زمان هستند. این افراد از تحلیل بنیادی استفاده میکنند تا عوامل اقتصادی و سیاسی مؤثر بر ارزها را بررسی کنند. مثلاً، یک سرمایهگذار بلندمدت ممکن است نرخ بهره، رشد اقتصادی و سیاستهای پولی یک کشور را تحلیل کند تا تصمیم بگیرد که آیا در بلندمدت به خرید یک ارز خاص بپردازد یا نه.
شرکتها و کسبوکارهایی که در بازارهای بینالمللی فعالیت میکنند، نیاز به تحلیل فارکس دارند تا ریسکهای مرتبط با نوسانات ارزی را مدیریت کنند. این شرکتها با استفاده از تحلیل فارکس میتوانند زمان مناسب برای تبدیل ارزها، پرداختهای بینالمللی و مدیریت بودجه خود را شناسایی کنند. این کار به آنها کمک میکند تا از تغییرات ناگهانی نرخ ارزها جلوگیری کنند و هزینههای مالی خود را کاهش دهند.
افرادی که به مسائل اقتصادی و بازارهای مالی علاقهمند هستند نیز میتوانند از تحلیل فارکس بهرهمند شوند. این تحلیلها به آنها کمک میکند تا دانش خود را در زمینههای اقتصادی افزایش دهند و با پیچیدگیهای بازار ارزها آشنا شوند. همچنین میتوانند با دنبال کردن تحلیلها و پیشبینیهای بازار، به تدریج به معاملهگران و تحلیلگران حرفهای تبدیل شوند.
مدیران پورتفولیو که مسئولیت مدیریت سرمایههای دیگران را بر عهده دارند، نیاز به تحلیل فارکس دارند تا بهترین تصمیمات را برای سرمایهگذاری بگیرند. این تحلیلها به آنها کمک میکند تا ترکیب بهینهای از داراییها را در پورتفولیو خود داشته باشند و ریسکها را به حداقل برسانند.
به طور کلی تحلیل فارکس برای هر کسی که به نحوی با بازار ارزها سروکار دارد مفید است. با استفاده از تحلیلهای دقیق و بهروز، این افراد میتوانند تصمیمات بهتری بگیرند و از فرصتهای موجود در بازار استفاده کنند.
تحلیل تکنیکال یکی از روشهای اصلی برای تحلیل بازار فارکس است. در این روش، معاملهگران از نمودارهای قیمتی برای پیشبینی حرکتهای آینده بازار استفاده میکنند. این روش به خصوص برای کسانی که به دنبال معاملات کوتاهمدت هستند، بسیار مفید است.
سبک پرایس اکشن یکی از روشهای محبوب در تحلیل تکنیکال است. در این روش معاملهگران فقط با نگاه کردن به نمودارهای قیمت و بدون استفاده از شاخصهای اضافی تحلیل میکنند. آنها به حرکتهای قیمت و الگوهای نموداری توجه میکنند تا تصمیم بگیرند که آیا خرید کنند یا بفروشند. مثلاً، اگر قیمت در حال افزایش باشد و یک الگوی قیمتی خاص مثل “الگوی سر و شانه” شکل بگیرد، معاملهگر ممکن است پیشبینی کند که قیمت به زودی کاهش مییابد و بنابراین تصمیم به فروش بگیرد.
علاوه بر پرایس اکشن، معاملهگران میتوانند از اندیکاتورهای تکنیکال برای تأیید تحلیلهای خود استفاده کنند. اندیکاتورها ابزارهایی هستند که با استفاده از دادههای قیمتی، به تحلیل دقیقتر کمک میکنند. به عنوان مثال، شاخص قدرت نسبی (RSI) میتواند نشان دهد که آیا یک دارایی در منطقه اشباع خرید یا اشباع فروش قرار دارد. اگر RSI نشان دهد که دارایی در منطقه اشباع خرید است و پرایس اکشن هم نشان دهد که قیمت ممکن است کاهش یابد، این میتواند تأیید خوبی برای فروش باشد.
با ترکیب پرایس اکشن و اندیکاتورها، معاملهگران میتوانند تحلیلهای دقیقتری داشته باشند. مثلاً، اگر معاملهگر با استفاده از پرایس اکشن ببیند که قیمت در حال تغییر است و همزمان یک اندیکاتور مثل میانگین متحرک هم نشان دهد که روند تغییر کرده است، این میتواند به معاملهگر اطمینان بیشتری بدهد. این ترکیب به معاملهگران کمک میکند تا با اطمینان بیشتری معاملات خود را انجام دهند و از تغییرات بازار فارکس بهرهمند شوند.
استفاده از تحلیل تکنیکال و ابزارهای آن مانند پرایس اکشن و اندیکاتورها به معاملهگران کمک میکند تا حرکتهای آینده بازار را پیشبینی کنند و زمان مناسب برای ورود یا خروج از معاملات را پیدا کنند. این روشها به معاملهگران اطمینان میدهند که تصمیماتشان بر اساس تحلیلهای دقیق و جامع است.
