با عضویت در خبر نامه یـــــــــوتــــــــو تایــــــــــمز از اخبار بروکر‌ها مطلع شوید
بانک UBS دو دلیل اصلی برای پیش‌بینی عملکرد قوی سهام ارائه کرده است:
بانک انگلستان (BoE) نرخ بهره را تغییر نداده و این باعث شده که تحلیلگران موسسه نومورا (Nomura) پیش‌بینی کنند که پوند انگلیس (GBP) ممکن است بیشتر افزایش یابد.
تحلیلگران نومورا می‌گویند که کمیته سیاست پولی (MPC) تمایلی به کاهش سریع نرخ بهره ندارد و انتظارات برای کاهش نرخ بهره بیش از حد است و احتمالاً این انتظارات کاهش خواهند یافت که این به نفع پوند خواهد بود. همچنین، پوند انگلیس می‌تواند از بهبود اشتهای ریسک جهانی و احتمال کاهش سریع‌تر نرخ بهره توسط بسیاری از بانک‌های مرکزی دیگر بهره‌مند شود.
پس از ماه‌ها گمانه‌زنی درباره اینکه فدرال رزرو چه زمانی چرخه کاهش نرخ بهره را آغاز خواهد کرد و اختلاف‌نظر بین کاهش ۲۵ یا ۵۰ واحد پایه، بالاخره روز موعود فرا رسید و بازارها تحت تاثیر این تصمیم قرار گرفتند.
در ابتدای هفته، طلا نزدیک به سطوح تاریخی هفته گذشته قرار داشت و در محدوده حمایتی قوی ۲,۵۷۰ دلار معامله می‌شد، در حالی که مقاومت اصلی آن حدود ۲,۵۸۸ دلار در هر اونس بود. صبح سه‌شنبه شاهد افت قیمت به کف هفتگی ۲,۵۶۳ دلار بودیم، اما تا اواخر بعدازظهر، طلا دوباره به بالای ۲,۵۷۵ دلار بازگشت.
از آنجا به بعد، قیمت طلا در یک محدوده نسبتاً پایدار باقی ماند و منتظر اعلام نهایی فدرال رزرو بود: آیا کاهش ۲۵ واحدی (که به‌عنوان گزینه محتاطانه‌تر و منطقی‌تر دیده می‌شد) یا کاهش جسورانه ۵۰ واحدی در دستور کار قرار داشت؟
ساعت ۲ بعدازظهر به وقت شرق آمریکا، بازارها با خوشحالی دریافتند که فدرال رزرو تصمیم به کاهش ۵۰ واحدی گرفته است و بلافاصله قیمت لحظه‌ای طلا به رکورد جدیدی بالاتر از ۲,۵۹۴ دلار در هر اونس رسید.
همانطور که اغلب در چنین مواقعی شاهد هستیم، پس از این افزایش شدید، بازار با افت شدیدی نیز روبرو شد. طلا تنها ۲۰ دقیقه پس از پایان کنفرانس خبری جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، به کف هفتگی ۲,۵۴۹ دلار رسید. اما شامگاه چهارشنبه دوباره صعود کرد و به بالای ۲,۵۹۰ دلار بازگشت. پس از یک افت کوتاه به ۲,۵۷۳ دلار، سرانجام سطح ۲,۶۰۰ دلار را در صبح جمعه، کمی پس از ساعت ۲:۳۰ به وقت شرق آمریکا، شکست.
طلا در سشن معاملاتی اروپا به سقف ۲,۶۱۷ دلار در هر اونس رسید، اما دوباره برای تست حمایت ۲,۶۰۵ دلار به محدوده پایین‌تری بازگشت. با این حال، طلا مجدداً به مدار صعودی خود بازگشت و با فتح قله جدیدی در محدوده ۲,۶۲۵.۷۹ دلار قرار گرفت. در حال حاضر، قیمت طلا بالای ۲,۶۲۰ دلار در هر اونس ثابت مانده است.
آخرین نظرسنجی هفتگی کیتکو نیوز نشان داد که سرمایه‌گذاران خرد به‌شدت نسبت به افزایش قیمت طلا در هفته آینده خوش‌بین هستند، در حالی که کارشناسان صنعت طلا و جواهر به دو گروه تقسیم شده‌اند: برخی به ادامه روند صعودی معتقدند و برخی دیگر انتظار تثبیت قیمت را دارند.
آدریان دی، رئیس شرکت مدیریت دارایی آدریان دی، اظهار داشت: «فعلاً طلا غیرقابل توقف به نظر می‌رسد، اگرچه در مقطعی توقف یا اصلاح قیمت اجتناب‌ناپذیر است. در دو سال گذشته، بانک‌های مرکزی و سرمایه‌گذاران چینی به دلایل خاص خود بخش عمده خرید طلا را انجام داده‌اند، اما اکنون سرمایه‌گذاران غربی نیز با توجه به شرایط اقتصادی مساعد، کاهش نرخ بهره و کندی آشکار اقتصاد، دوباره به بازار بازمی‌گردند.»
مارک چندلر، مدیرعامل Bannockburn Global Forex، انتظار دارد طلا در هفته آینده روندی نوسانی و رنج داشته باشد. او گفت: «طلا در اواسط هفته، پس از کاهش ۵۰ واحدی نرخ بهره توسط فدرال رزرو، به هدف ۲۶۰۰ دلاری ما رسید. سپس قیمت کاهش یافت و در نزدیکی ۲۵۵۰ دلار حمایت شد و قبل از پایان هفته دوباره به سقف‌های جدیدی دست یافت.»
وی افزود: «هفته آینده احتمالاً فضا آرام‌تر خواهد بود و این می‌تواند به معنای نقد کردن پوزیشن‌ها توسط معامله‌گران کوتاه‌مدت باشد، به‌ویژه اگر نرخ‌های بهره آمریکا و ارزش دلار افزایش یابند. با توجه به اینکه طلا بالاتر از باند بالایی بولینگر (۲۶۰۴ دلار) قرار دارد، ممکن است خریداران صبور باشند و منتظر سطوح جذاب‌تری برای ورود بمانند.»
کالین سیژینسکی، مدیر ارشد استراتژی سرمایه‌گذاری در SIA Wealth Management، نیز نسبت به طلا در هفته آینده خوش‌بین است. او گفت: «با عبور از سقف‌های تاریخی جدید، به نظر می‌رسد که یک روند صعودی جدید از نظر تکنیکال آغاز شده است.»
مارک لیبویت، ناشر نشریه VR Metals/Resource Letter، انتظار دارد که قیمت طلا در هفته آینده کاهش یابد. او بیان کرد: «قیمت طلا به اوج خود رسیده و بر اساس چرخه‌های معاملاتی، احتمالاً هفته آینده با کاهش همراه خواهد بود.»
شان لاسک، مدیر همکار در بخش پوشش ریسک تجاری شرکت Walsh Trading، به تحلیل پیامدهای داده‌های جدید فدرال رزرو پرداخته است. او معتقد است که کاهش ۵۰ واحدی نرخ بهره منطقی بود، اما پیش‌بینی‌های جدید فدرال رزرو او را شگفت‌زده کرده است.
لاسک با اشاره به نمودار "دات پلات" (نمودار پیش‌بینی نرخ بهره توسط اعضای فدرال رزرو) گفت: «من از تعداد زیاد کاهش نرخ‌های بهره پیش‌بینی‌شده پس از این کاهش ۵۰ واحدی شگفت‌زده شدم. به نظر من، این می‌تواند در آینده خطرات تورمی را دوباره افزایش دهد. چرا آنها می‌خواهند نرخ بهره را تا میانه سال ۲۰۲۶ به ۲.۷۵ و ۳ درصد برگردانند؟ این واقعاً دیوانه‌وار است.»
✔️ بیشتر بخوانید: نمودار دات پلات (dot plot) فدرال رزرو و چگونگی تحلیل آن
وی در ادامه توضیح داد که فدرال رزرو به وضوح بر حفظ اشتغال تمرکز کرده است، اما این سیاست می‌تواند خطر تورم را در آینده افزایش دهد. او گفت: «من متوجه این موضوع نمی‌شوم. کاهش ۲۵ واحدی نرخ بهره تقریباً بی‌تأثیر است، بنابراین کاهش ۵۰ واحدی را درک می‌کنم. اما چرا نرخ بهره را در همین سطح نگه نمی‌دارند و منتظر نمی‌مانند تا ببینند آیا نرخ بیکاری همچنان پایین باقی می‌ماند یا نه؟»
لاسک اشاره کرد که با وجود اختلاف‌نظرها، فکر نمی‌کند که فدرال رزرو به دلایل سیاسی و به‌خاطر انتخابات ماه نوامبر، نرخ بهره را کاهش داده باشد. او افزود: «من به حرف‌های آنها اعتماد دارم. به وضوح نگرانی‌هایی درباره رکود اقتصادی وجود دارد و به همین دلیل است که آنها این کار را انجام می‌دهند. من واقعاً از افزایش شدید شاخص‌های بلندمدت شگفت‌زده شدم. در بلندمدت، باید منتظر رشد بخش خصوصی باشیم.»
او همچنین اضافه کرد که اگر فدرال رزرو این‌قدر تهاجمی عمل می‌کند و نرخ بهره را به سطوح قبل از همه‌گیری یا نزدیک به آن برمی‌گرداند، این نشان نمی‌دهد که اقتصاد و بازار کار در وضعیت خوبی قرار دارند.
در خصوص تأثیر این تصمیم‌ها بر قیمت طلا، لاسک انتظار افزایش بیشتری را حداقل در کوتاه‌مدت دارد. او گفت: «به نظر می‌رسد که ما به سمت سطح ۳ درصدی پیش می‌رویم که معادل ۲,۶۸۵ دلار در هر اونس است. در حال حاضر قیمت طلا در قراردادهای دسامبر حدود ۲,۶۴۸ دلار است. این واقعاً شگفت‌آور است؛ من فکر می‌کردم که آنها کمی مکث خواهند کرد. معمولاً بعد از تعطیلات روز کارگر (Labor Day) کمی ضعف در تقاضای فیزیکی مشاهده می‌شود، اما این روند صعودی متوقف‌نشدنی به نظر می‌رسد، زیرا کشورهای مختلف ذخایر خود را افزایش می‌دهند. اکنون که فدرال رزرو نرخ بهره را کاهش داده، جذابیت طلا حتی بیشتر هم خواهد شد.»
اما او هشدار داد: «هیچ دارایی برای همیشه افزایش نمی‌یابد و ما می‌دانیم که یک اصلاح سالم و ضروری در راه است. تنها چیزی که می‌تواند این روند را متوقف کند، افت شدید بازار سهام است، زیرا در این صورت، طلا جذابیت خود را از دست می‌دهد. اگر سهام به شدت افت کند، کسی حاضر نخواهد بود طلا را در این قیمت‌ها بخرد.»
او در پایان افزود: «بازار در نهایت به نقطه تعادل خواهد رسید و می‌گوید: "دیگر حاضر نیستم در این قیمت بخرم."»
این هفته، ۱۹ تحلیلگر در نظرسنجی هفتگی کیتکو نیوز درباره قیمت طلا شرکت کردند. اکثریت آنها انتظار دارند که قیمت طلا به صورت نوسانی و رنج حرکت کند یا حتی به رشد خود ادامه دهد. از این میان، ۹ تحلیلگر (۴۷٪) انتظار دارند که قیمت طلا در هفته آینده افزایش یابد، در حالی که ۸ تحلیلگر (۴۲٪) پیش‌بینی می‌کنند که قیمت طلا به صورت نوسانی و بدون تغییر خاصی باقی بماند. تنها ۲ تحلیلگر (۱۱٪) باور دارند که قیمت طلا در هفته آینده کاهش خواهد یافت.
در همین حال، ۱۸۹ رأی در نظرسنجی آنلاین کیتکو از سرمایه‌گذاران خرد دریافت شد که نشان می‌دهد بیشتر سرمایه‌گذاران خرد به دیدگاه خوش‌بینانه خود بازگشته‌اند. ۱۲۹ معامله‌گر (۶۸٪) انتظار افزایش قیمت طلا را در هفته آینده دارند، در حالی که ۲۹ نفر (۱۵٪) پیش‌بینی کاهش قیمت را دارند. ۳۱ نفر باقی‌مانده (۱۷٪) نیز معتقدند که قیمت طلا در هفته آینده در محدوده خاصی نوسان خواهد کرد.
با وجود اینکه هفته آینده به اندازه این هفته تأثیرگذار نخواهد بود، اما همچنان رویدادهای اقتصادی مهمی در تقویم قرار دارند. از جمله این رویدادها می‌توان به انتشار شاخص مدیران خرید مؤسسه S&P در روز دوشنبه، شاخص اطمینان مصرف‌کننده آمریکا در روز سه‌شنبه، آمار فروش خانه‌های نوساز در روز چهارشنبه، و گزارش سفارشات کالاهای بادوام، گزارش نهایی تولید ناخالص داخلی GDP فصل سوم، مدعیان هفتگی بیمه بیکاری و خانه‌های در انتظار فروش در روز پنجشنبه اشاره کرد.
اما رویداد اصلی هفته، انتشار شاخص هزینه‌های مصرف شخصی هسته (PCE) برای ماه آگوست است که نشانگر اصلی تورم مورد علاقه فدرال رزرو است و صبح جمعه منتشر می‌شود.
✔️ بیشتر بخوانید: شاخص هزینه های مصرف شخصی PCE چیست؟
جیمز استنلی، استراتژیست ارشد بازار در Forex.com، همچنان به دیدگاه صعودی خود در مورد طلا پایبند است. او گفت: «اگرچه دنبال کردن این حرکت صعودی دشوار است، اما مقاومت در برابر آن حتی سخت‌تر است. خریداران همچنان در اصلاحات قیمتی فعال هستند و دلیلی نمی‌بینم که این روند تغییر کرده باشد، بنابراین با دیدگاه صعودی به استقبال هفته آینده خواهم رفت.»
فؤاد رزاق‌زاده، تحلیلگر بازار فلزات گرانبها در StoneX، در مورد چشم‌انداز کوتاه‌مدت طلا بدبین است اما در بلندمدت همچنان به رشد آن امیدوار است. او گفت: «از نظر تکنیکال، طلا همچنان در یک روند صعودی قوی قرار دارد و پیش‌بینی میزان افزایش آن دشوار است. اما به نشانه‌های اصلاح قیمتی و بازگشت کوتاه‌مدت توجه کنید، به‌ویژه که شاخص‌هایی مانند RSI نشان‌دهنده شرایط اشباع خرید هستند.»
آدام باتن، رئیس استراتژی ارزی Forexlive.com، از تصمیم فدرال رزرو برای کاهش ۵۰ واحدی نرخ بهره استقبال کرد. او توضیح داد که پیش‌بینی اکثر اقتصاددانان کاهش ۲۵ واحدی بود، اما به نظر می‌رسید فدرال رزرو باید تصمیمی جسورانه‌تر بگیرد و ۵۰ واحد کاهش دهد، زیرا جروم پاول معمولاً منتظر نمی‌ماند تا شرایط بحرانی شود و این‌بار هم همینطور عمل کرد.
باتن افزود که بازار با عملکرد قوی خود در روزهای پیش از اعلام فدرال رزرو، این نهاد را در شرایط دشواری قرار داد. او گفت: «بازار هفت روز متوالی رشد داشت و این احتمال ناامیدی از تصمیم فدرال رزرو را افزایش داده بود. اما با کاهش ۵۰ واحدی، بازار از این چالش به‌خوبی عبور کرد.»
باتن همچنین به صحبت‌های کریستوفر والر، یکی از اعضای فدرال رزرو، اشاره کرد که نگرانی‌های او در مورد دستیابی به نرخ خنثی و امکان کاهش بیشتر نرخ بهره در صورت تداوم ضعف اقتصادی را نشان می‌داد. به عقیده باتن، این پیام به‌وضوح بیانگر آن است که اگر مشکلاتی در اقتصاد آمریکا ایجاد شود، فدرال رزرو با کاهش شدیدتر نرخ بهره واکنش نشان خواهد داد.
باتن تأکید کرد که در حال حاضر ضعف دلار عامل اصلی رشد قیمت طلا است. او توضیح داد: «اگر دلار ضعیف شود و اقتصاد جهانی، مانند چین، رونق بگیرد و چرخه رشد جهانی آغاز شود، طلا جذابیت بیشتری خواهد داشت.»
او افزود: «از سوی دیگر، اگر رکود اقتصادی پیش رو باشد و فدرال رزرو به‌سرعت نرخ بهره را کاهش دهد، طلا به‌عنوان یک پناهگاه امن مورد توجه قرار خواهد گرفت.»
باتن هشدار داد که اگر رشد اقتصادی ضعیف باقی بماند، طلا ممکن است دچار مشکل شود. او گفت: «در شرایطی که نه کاملاً رکود وجود دارد و نه رشد قابل توجه، این می‌تواند بدترین وضعیت برای طلا باشد.»
باتن با اشاره به عملکرد طلا در یک سال گذشته گفت: «طلا هر آزمونی را با موفقیت پشت سر گذاشته است. حتی با توقف خرید چین، طلا توانست قیمت خود را حفظ کند. در برابر "دلار قوی" مقاومت نشان داد و با وجود نوسانات بازار سهام و شرایط نامساعد، همچنان پایدار باقی ماند.»
او نتیجه‌گیری کرد: «از نظر تکنیکال، همه چیز برای طلا مثبت به نظر می‌رسد. حتی می‌توان گفت هدف ۳,۰۰۰ دلار دست‌یافتنی است. شاید امروز کمی محتاطانه‌تر فکر کنیم و بگوییم ۲,۷۵۰ دلار، اما کسی نمی‌تواند مانع رسیدن به آن شود. این یک روند قوی است و به نظر می‌رسد که بازار متوجه این موضوع شده که طلا در حال ثبت رکوردهای جدید است. حتی امروز با صحبت‌های والر، طلا اولین دارایی بود که واکنش نشان داد.»
او در پایان افزود: «اصلاحات قیمتی طلا بسیار سطحی بوده‌اند. در حال حاضر، نمی‌توانم نقطه ضعف خاصی برای طلا پیدا کنم. شاید بتوانیم بازه قیمتی ۲,۵۰۰ تا ۳,۰۰۰ دلار را در نظر بگیریم و چیزی به‌طور ناگهانی قیمت را به ۲,۵۰۰ دلار بازگرداند، اما در آستانه انتخابات، طلا در موقعیت خوبی قرار دارد.»
الکس کوپتسیکویچ، تحلیلگر ارشد بازار در FxPro، اظهار داشت که طلا این هفته توانست آخرین منتقدان خود را نیز متقاعد کند. او گفت: «طلا هفته را با سقف‌های جدید آغاز کرد و با ۱.۳٪ رشد نسبت به هفته قبل به پایان رساند، در حالی که پس از تصمیم فدرال رزرو برای کاهش نرخ بهره، ۲٪ کاهش را به دلیل تسویه سود تجربه کرده بود. کاهش سیاستهای پولی فراتر از انتظارات اقتصاددانان و پیش‌بینی کاهش‌های بیشتر، علاقه به دارایی‌های ریسکی را بازگرداند. اما بازگشت نرخ بهره اوراق ۱۰ ساله آمریکا، فضای احتیاطی را در بازار حاکم کرد.»
کوپتسیکویچ توضیح داد که کاهش نرخ بهره اوراق دولتی، تمایل به خرید طلا را افزایش می‌دهد. «این همبستگی معکوس در سال گذشته به‌خوبی عمل می‌کرد، اما امسال این روند دچار تغییر شده و در این هفته زمانی که قیمت طلا و نرخ بهره اوراق هر دو هم‌زمان افزایش یافتند، این ارتباط قطع شد. اگر این افزایش به‌دلیل خروج سرمایه از دارایی‌های دلاری نباشد، ممکن است نشانه‌ای از رسیدن طلا به سقف قیمتی خود باشد.»
✔️ بیشتر بخوانید: اوراق قرضه چیست؟ معرفی انواع اوراق قرضه
او افزود که بستن اجباری پوزیشن‌های فروش ممکن است قیمت طلا را به سقف‌های تاریخی جدیدی برساند.
از دیدگاه تکنیکال، کوپتسیکویچ محدوده ۲,۶۴۰ دلار را به‌عنوان سطح جذب قیمت معرفی کرد، که برابر با سطح ۱۶۱.۸٪ فیبوناچی از حرکت صعودی اولیه در آگوست ۲۰۱۸ تا اوج آن در آگوست ۲۰۲۰ است. پس از آن، دو سال طلا در یک محدوده وسیع نوسان داشت که عمیق‌ترین افت آن در سپتامبر و اکتبر ۲۰۲۲ رخ داد و زمینه‌ساز رشد جدیدی شد. اگر طلا به چرخه‌های دو ساله خود ادامه دهد، این حرکت صعودی ممکن است به‌زودی با نوسانات رنج یا یک اصلاح سریع همانند سال ۲۰۱۱ جایگزین شود.
نقاط چرخش اصلی در قیمت طلا طی شش سال گذشته، معمولاً با لمس میانگین متحرک ساده ۲۰۰ هفته‌ای رخ داده‌اند. اکنون این میانگین ۴۰٪ یا بیش از ۱,۱۰۰ دلار پایین‌تر از قیمت فعلی طلا قرار دارد. این فاصله، بزرگترین اختلاف در ارزش مطلق از سال ۲۰۱۱ و در ارزش نسبی از سال ۲۰۲۰ است. این تفاوت نشان‌دهنده احتمال یک اصلاح قیمتی بزرگ است که ممکن است در یک یا دو سال آینده قیمت طلا را به ۲,۰۰۰ دلار برساند.
کوپتسیکویچ هشدار داد که شرایط فعلی اشباع خرید لزوماً به معنای بازگشت سریع قیمت نیست. او گفت: «برعکس، بخش شدیدتر این روند صعودی، با فشار سنگین بستن پوزیشن‌های فروش، ممکن است هنوز در پیش باشد. با این حال، معامله‌گران باید مراقب نشانه‌های خستگی روند صعودی باشند، زیرا ممکن است به‌دنبال آن، اصلاح قیمتی شدیدی رخ دهد.»
تحلیلگران CPM Group به سرمایه‌گذاران توصیه کرده‌اند که در کوتاه‌مدت از خرید طلا خودداری کنند. آنها بیان کردند که فدرال رزرو با کاهش ۵۰ واحدی نرخ بهره، پیش‌بینی میانگین خود از نرخ بهره، رشد اقتصادی و تورم را کاهش داده و در عین حال پیش‌بینی نرخ بیکاری را افزایش داده است. این موضوع نشان می‌دهد که فدرال رزرو نسبت به رشد اقتصادی آینده نگران است و با کاهش نرخ بهره قصد دارد به بازار نشان دهد که در صورت لزوم آماده اقدامات تهاجمی است.
این تصمیم پیامدهای متفاوتی برای طلا دارد. از یک سو، پیش‌بینی نرخ‌های بهره پایین‌تر، از قیمت بالاتر طلا حمایت می‌کند. از سوی دیگر، این کاهش نرخ‌ها می‌تواند احتمال شرایط اقتصادی بسیار ضعیف‌تر و افزایش قیمت طلا را کاهش دهد.
آنها افزودند: «این بدان معنا نیست که قیمت طلا کاهش خواهد یافت، بلکه ممکن است در نبود داده‌های اقتصادی ضعیف‌تر، قیمت طلا برای افزایش بیشتر با چالش مواجه شود. این مسئله، همراه با ریسک‌های سیاسی جاری، می‌تواند در هفته‌های آتی محیطی پرنوسان برای قیمت طلا ایجاد کند.»
مایکل مور، بنیانگذار Moor Analytics، اشاره کرد که طلا تاکنون به بیش از نیمی از پیش‌بینی‌های او برای رشد قیمت در بازه زمانی بلندمدت دست یافته است. او توضیح داد: «در معاملات کوتاه‌مدت، بازگشت طلا به بالای سطح ۲۵۳۷ دلار نشان‌دهنده قدرت مجدد بوده است. اگر قیمت از سطح ۲۵۸۹ دلار به‌طور قابل توجهی پایین‌تر بیاید، احتمال فشار فروش وجود دارد. اما اگر به بالای ۲۶۳۲ دلار برسد، انتظار داریم روند صعودی ادامه یابد.»
جیم وایکاف، تحلیلگر ارشد کیتکو، انتظار دارد که قیمت طلا در کوتاه‌مدت در محدوده‌ای نوسانی و رنج تثبیت شود. او گفت: «بازار طلا در حال تثبیت در روند صعودی موجود است و همچنان خریداران از نظر تکنیکال کنترل بازار را در دست دارند.»
بازارهای مالی از منظر اقتصاد کلان
هفته گذشته تمرکز اصلی بازارهای مالی بر تصمیم فدرال رزرو برای کاهش نرخ بهره بود. این کاهش که به‌طور گسترده‌ای مورد انتظار بود، در نهایت به کاهش ۵۰ واحد پایه منجر شد. جالب اینجاست که اکثر اقتصاددانان انتظار چنین کاهش شدیدی را نداشتند و تعداد کمی از آنها پیش‌بینی کاهش ۵۰ واحد را کرده بودند. اما بازارها به‌درستی احتمال کاهش ۵۰/۵۰ را پیش‌بینی کرده بودند که البته جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، با چالش زیادی برای جلب رضایت اعضای کمیته مواجه بود.
این کاهش اولین مورد از مخالفت یکی از اعضای کمیته از سال ۲۰۰۵ تاکنون بود که نشان‌دهنده اختلاف نظر در داخل فدرال رزرو است. از لحن کنفرانس خبری و ناهماهنگی در پیام‌های قبلی کمیته می‌توان نتیجه گرفت که اعضا به‌طور کامل در این تصمیم متحد نبوده‌اند.
فدرال رزرو با کاهش نرخ بهره به میزان ۵۰ واحد پایه، تأکید کرد که تصمیمات آینده به داده‌های اقتصادی بستگی دارد و این کاهش بزرگ را تضمینی برای کاهش‌های بیشتر ندانست.
نمودار دات پلات (که پیش‌بینی‌های اعضای فدرال رزرو در مورد مسیر آینده نرخ بهره را نشان می‌دهد)، نیز تأیید کننده این عدم قطعیت بودند. این نمودارها حتی نشان دادند که سطح نهایی نرخ بهره (که به عنوان نرخ نهایی یا ترمینال شناخته می‌شود) نسبت به قبل بالاتر رفته است. این موضوع نشان‌دهنده آن است که اعضای فدرال رزرو به سختی می‌توانند نرخ بهره‌ای را که اقتصاد بتواند آن را به‌عنوان نرخ خنثی بپذیرد، تعیین کنند. نرخ خنثی، نرخی است که نه به رشد اقتصادی شتاب می‌دهد و نه آن را کند می‌کند. اما تعیین دقیق این نرخ، امری غیرقابل مشاهده و پیچیده است که به نظر می‌رسد اعضای فدرال رزرو نیز در مورد آن توافق ندارند.
در حالی که توجه اصلی این هفته به فدرال رزرو معطوف بود، اتفاقات دیگری هم در اقتصادهای بزرگ دنیا رخ داد. چین همچنان با مشکلات اقتصادی دست و پنجه نرم می‌کند و اقتصادش در شرایط نامطلوبی قرار دارد. از طرف دیگر، تورم در کانادا به هدف تعیین‌شده بازگشته و بانک مرکزی این کشور در مسیری که تعیین کرده بود، موفق عمل کرده است. رئیس بانک مرکزی ژاپن، کازوئو اوئدا، بار دیگر لحن ملایمی در صحبت‌های خود داشت و به نظر می‌رسد که سیاستهای پولی انبساطی این کشور همچنان ادامه خواهد داشت. در آلمان نیز، اقتصاد با مشکلات جدی مواجه است و این کشور در تلاش است تا از رکود اجتناب کند و وضعیت اقتصادی خود را حفظ کند.
✔️ بیشتر بخوانید: سیاست پولی چیست؟ ابزارهای اجرای سیاستهای پولی
بازار سهام
جمعه، به ارزش ۴.۵ تریلیون دلار از آپشن‌های سهام آمریکا منقضی شدند. این بزرگترین انقضای ماه سپتامبر در تاریخ بازارهای مالی آمریکا است. در همین حال، شرایط پیچیده‌ای در بازار آپشن‌های شرکت انویدیا (NVDA) وجود دارد. اگرچه برخی تحلیلگران پیش‌بینی می‌کنند که انقضای این آپشن‌ها به نفع انویدیا خواهد بود، اما تعیین جهت‌گیری بازار پس از چنین انقضای بزرگ همیشه پیچیده است. ترکیب الگوهای فصلی نزولی در کنار فضای مثبت اقتصادی، می‌تواند منجر به یک هفته پرتنش و هیجان‌انگیز شود.
شرایط کلی اقتصاد برای بازار سهام مطلوب به نظر می‌رسد. وضعیت کنونی بازار شباهت زیادی به سال‌های ۱۹۹۵ و ۱۹۹۸ دارد، زمانی که فدرال رزرو نرخ بهره را کاهش می‌داد، در حالی که اقتصاد در شرایط نسبتاً خوبی بود. اگر این فقط یک دوره کوتاه رکود باشد (که من چندین بار در نوشته‌هایم به این موضوع اشاره کرده‌ام)، کاهش نرخ بهره می‌تواند به تقویت تقاضا و بازگشت روحیه ریسک‌پذیری در بازار منجر شود. این وضعیت برای دارایی‌ها تورم‌زا است، اما لزوماً تأثیر زیادی بر قیمت کالاها و خدمات مصرفی ندارد، شاید به استثنای بازار مسکن.
اگر نسبت به بازار سهام خوش‌بین هستید، بهتر است صبر کنید تا الگوهای فصلی نزولی به پایان برسد. با این حال، دوره اکتبر تا دسامبر، احتمالاً بدون توجه به نتایج انتخابات، بسیار صعودی خواهد بود.
پایان ماه سپتامبر به معنای پایان فصل نزولی بازار است. پیش‌بینی می‌شود که تا زمان برگزاری انتخابات، نوساناتی در بازار وجود داشته باشد، اما مگر در شرایطی که با تغییرات سیاسی بزرگی مانند پیروزی کامل جمهوری‌خواهان (Red Sweep) یا دموکرات‌ها (Blue Wave) روبرو شویم، انتظار می‌رود که چند هفته آینده شاهد یک روند صعودی قوی باشیم. تا آن زمان، بهتر است بخشی از سرمایه خود را به‌عنوان ذخیره نگه دارید تا در صورت وقوع نوسانات ناگهانی و افت شدید قیمت‌ها، فرصت مناسبی برای خرید فراهم شود.
در مورد انتخابات، وضعیت کنونی نشان می‌دهد که به احتمال زیاد با یک بن‌بست سیاسی مواجه خواهیم شد، هرچند که هنوز زمان زیادی باقی مانده و ممکن است شرایط به سرعت تغییر کند.
این هفته، بازار سهام را می‌توان با جملات زیر خلاصه کرد:
"اقتصاد در وضعیتی خوبی است. فدرال رزرو در حال کاهش نرخ بهره است. فصل نزولی همیشه ماندگار نیست."
نرخ‌های بازدهی
هفته گذشته اشاره کردم که اگر در بازار اوراق قرضه پوزیشن خرید دارید، اکنون زمان مناسبی برای تسویه سود است، زیرا حرکت مثبت بازار اوراق در کوتاه‌مدت کاهش یافته و بسیاری از عوامل اقتصادی در قیمت‌ها لحاظ شده‌اند. در مدت چهار ماه، نرخ بهره اوراق ۱۰ ساله از ۵٪ به ۳.۵٪ کاهش یافته است. با توجه به شرایط اقتصادی موجود، به نظر نمی‌رسد که عوامل جدیدی برای توجیه کاهش بیشتر نرخ بهره وجود داشته باشد و احتمال می‌رود که بازار اوراق در حالت نوسانی باقی بماند.
این پیش‌بینی دقیق بود؛ زیرا فدرال رزرو در یک اقدام به‌شدت داویش، نرخ‌بهره را 50 واحد پایه کاهش داد اما برخلاف انتظار، قیمت اوراق نیز کاهش یافت.
"وقتی انتظار می‌رود قیمت‌ها به دلیل اخبار منفی کاهش یابند، اما این اتفاق نمی‌افتد، معمولاً این سیگنالی از احتمال صعود قیمت‌ها است، البته همیشه هم اینطور نیست."
وقتی یک دارایی به‌دلیل اخبار منفی کاهش نمی‌یابد، این معمولاً نشانه‌ای مثبت است. در این مورد، نمودار نرخ بهره اوراق ۱۰ ساله آمریکا در هفته گذشته نشان می‌دهد که با وجود کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو، نرخ بهره اوراق همچنان ثابت مانده است. این می‌تواند نشان‌دهنده انتظارات مثبت بازار نسبت به آینده اقتصادی باشد، هرچند که هنوز نیاز به تحلیل بیشتری داریم.
در حال حاضر، نرخ بهره اوراق قرضه تغییر چندانی نکرده، اما پیش‌بینی من این است که در هفته آینده، با توجه به ترکیب رشد اقتصادی متوسط و سیاستهای پولی انبساطی فدرال رزرو، فروش اوراق افزایش یابد که این به معنای افزایش نرخ‌های بازدهی خواهد بود.
همچنین، داده‌های اعتماد مصرف‌کننده (دانشگاه میشیگان و کنفرانس بورد) هفته آینده منتشر می‌شود و به نظر می‌رسد این شاخص‌ها نشان‌دهنده بهبود در وضعیت اقتصادی باشند. با کاهش قیمت بنزین، افزایش قیمت سهام و ارزهای دیجیتال، و بهبود جزئی در شرایط اجتماعی (مانند کاهش مرگ‌ومیر ناشی از مواد مخدر)، شاید بتوان گفت که دوران رکود روانی به پایان رسیده است.
✔️ بیشتر بخوانید: شاخص احساسات مصرف کننده دانشگاه میشیگان (MCSI) چیست؟
ارزهای فیات
با توجه به پیش‌بینی من از افزایش نرخ‌های بازدهی اوراق قرضه در هفته آینده، به نظر می‌رسد که جفت ارز USD/JPY (دلار آمریکا به ین ژاپن) به کف قیمتی خود رسیده است و فعلاً این سطح حفظ خواهد شد. بانک مرکزی ژاپن (BOJ) اخیراً نشانه‌هایی از سیاستهای پولی داویش از خود نشان داده، در حالی که بازار همچنان نسبت به دلار آمریکا در پوزیشن فروش و نسبت به اوراق قرضه در پوزیشن خرید قرار دارد. همچنین، حزب لیبرال دموکرات ژاپن (LDP) در پایان هفته جلسه‌ای برای انتخاب رهبر جدید خود خواهد داشت که این رهبر جدید به عنوان نخست‌وزیر بعدی ژاپن معرفی خواهد شد.
در بسیاری از کشورهای گروه ۱۰ (G10)، سیاستهای داخلی تأثیر زیادی بر بانک‌های مرکزی مستقل ندارند، اما این شرایط در ژاپن متفاوت است. بانک مرکزی ژاپن به طور کامل مستقل عمل نمی‌کند و دولت ژاپن نقش مهمی در سیاستهای پولی دارد. همانطور که در دوره اجرای سیاستهای آبه‌نومیکس (Abenomics) دیده شد، همکاری گسترده میان دولت و بانک مرکزی باعث شد تا سیاستهای پولی به‌طور موثرتری اجرا شوند. این هماهنگی میان دولت و بانک مرکزی، به ویژه در زمان‌هایی که نیاز به تنظیمات شدید اقتصادی وجود دارد، اهمیت بسیاری دارد.
در حال حاضر، ۹ نامزد برای رهبری حزب LDP وجود دارند، اما به نظر می‌رسد تنها سه نفر از آنها شانس واقعی برای پیروزی دارند:
با توجه به نامشخص بودن نتایج انتخابات، احتمالاً فعالان بازار تا زمان اعلام نتایج، ریسک خود را کاهش می‌دهند. پیش‌بینی می‌شود که نتیجه نهایی این انتخابات حوالی ساعت ۳ بامداد ۲۷ سپتامبر اعلام شود.
در رابطه با دلار آمریکا، واکنش اولیه بازار به نشست فدرال رزرو، فروش دلار بود، اما در نهایت فروشندگان دلار متضرر شدند چراکه ارزش دلار ثابت ماند. شاید جالب‌ترین نکته هفته گذشته این بود که با وجود کاهش بزرگ نرخ بهره، دلار آمریکا تقریباً بدون تغییر باقی ماند.
تفاوت نرخ‌های بازدهی نیز تغییر چندانی نداشتند. این نمودار نوسانات ۵ دقیقه‌ای جفت ارز EUR/USD را در هفته گذشته و در مقایسه با تفاوت نرخ بهره ۱۰ ساله نشان می‌دهد. بازار با نوسانات شدید و پیش‌بینی‌ناپذیری مواجه بود.
چرا دلار آمریکا با وجود کاهش غیرمنتظره نرخ بهره کاهش نیافت؟ پاسخ به این سؤال ساده نیست. یکی از دلایل می‌تواند این باشد که بازار پیش از این نیز به پوزیشن فروش دلار تمایل داشته است. هنگامی که اولین کاهش نرخ بهره صورت می‌گیرد، بسیاری از حرکات قیمتی پیش‌خور شده‌اند. جفت ارز USD/JPY در ماه‌های گذشته از ۱۶۰ به ۱۴۰ کاهش یافته و EUR/USD از کف ۱.۰۷ جدا شده است. بازار مدت‌هاست که خود را برای آغاز این چرخه کاهش نرخ بهره آماده کرده بود.
در ادامه، نمودارهایی از تغییرات بازار فارکس در ۱۰۰ روز قبل و بعد از اولین کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در شش دوره گذشته ارائه می‌شود تا تاریخچه این تغییرات را ببینید. هیچ روند نزولی واضحی برای دلار آمریکا با شروع کاهش نرخ بهره وجود ندارد. این روند بسته به شرایط اقتصادی و تحولات جهانی متفاوت است. اگر با بازار فارکس آشنا نیستید، فقط به چهارمین نمودار (پایین سمت راست) (USD/JPY) نگاه کنید؛ این ساده‌ترین قسمت برای درک این روند است.
برای اینکه کنجکاوی شما را برآورده کنم، بیایید ببینیم که سایر دارایی‌ها چگونه در زمان اولین کاهش نرخ بهره فدرال رزرو واکنش نشان داده‌اند.
طلا: در تمام موارد، قیمت طلا قبل از اولین کاهش نرخ بهره افزایش یافته و به‌جز سال ۱۹۹۸، بعد از آن نیز افزایش پیدا کرده است. البته در سال‌های ۱۹۹۸ و ۲۰۰۱ شاهد تسویه سود سرمایه‌گذاران پس از کاهش نرخ بهره بودیم، در حالی که در سال‌های ۲۰۰۷ و ۲۰۱۹ رشد طلا ادامه داشت. سال ۱۹۹۵ هم تغییرات چندانی در قیمت طلا رخ نداد که آن را به یک مورد نامناسب برای مقایسه تبدیل می‌کند.
نرخ‌های بازدهی: در نمودار بعدی محور عمودی بر حسب واحد "بیسیس پوینت" (هر بیسیس پوینت برابر با ۰.۰۱ درصد) نشان داده شده است. جالب است که بعد از اولین کاهش نرخ بهره، تغییرات زیادی در نرخ بهره اوراق دیده نمی‌شود. در سال ۲۰۰۷ کاهش شدیدی مشاهده شد (خط سبز)، در حالی که در سال ۱۹۹۸ نرخ‌های بهره بالاتر بودند؛ زیرا بحران مالی روسیه و صندوق LTCM با تزریق نقدینگی حل شد و به زودی حباب دات‌کام نیز رخ داد. حتی در سال ۲۰۰۱، با وجود رکود، ۱۰۰ روز پس از کاهش نرخ بهره، نرخ بازدهی ۱۰ ساله بالاتر بود، نه پایین‌تر.
بازار سهام: باز هم الگوی مشخصی دیده نمی‌شود. در سال ۲۰۰۱ حباب دات‌کام ترکید و سال ۲۰۰۷ بحران مالی جهانی (GFC) آغاز شد، اما در سال‌های ۱۹۹۵، ۱۹۹۸ و ۲۰۱۹، بازار سهام پس از اولین کاهش نرخ بهره رشد کرد.
نتیجه‌گیری ساده است: اگر رکود اقتصادی در کار باشد، بازار سهام کاهش می‌یابد. اما اگر فرود نرم اقتصادی را داشته باشیم، بازار سهام رشد خواهد کرد. حالا باید انتخاب کنید که کدام سناریو محتمل‌تر است.
در نهایت، هیچ الگوی مشخصی برای خرید بر اساس شایعات و فروش بر اساس واقعیت یا ادامه روند پس از آغاز چرخه کاهش نرخ بهره وجود ندارد. بازار کارآمد است و در قیمت‌گذاری چرخه‌های کاهش نرخ بهره خوب عمل می‌کند. بنابراین، همه چیز به این بستگی دارد که آیا وارد رکود می‌شویم یا نه.
من احتمال رکود را کم می‌دانم.
به یاد داشه باشیم که ما مدت زیادی است که منتظر این رکود بزرگ یا بحران بزرگ هستیم! اما تا به اینجا واقعیت چیز دیگری بوده‌است.
بازار ارزهای دیجیتال
این هفته در بازار ارزهای دیجیتال اتفاق خاصی رخ نداده و قیمت‌ها همگام با سایر دارایی‌های پرریسک افزایش یافته‌اند. به نظر می‌رسد بیشتر حرکات قیمتی بیت‌کوین تحت تأثیر الگوریتم‌های معاملاتی با فرکانس بالا و معامله‌گرانی است که به دنبال همبستگی با دارایی‌های پرریسک هستند.
یکی از نکات عجیب برای من، روند نزولی بی‌وقفه در جفت ارز ETH/BTC (اتریوم به بیت‌کوین) است. این روند نه تنها بدون توقف ادامه دارد، بلکه نوسانات قیمتی نیز نسبت به گذشته به شکل غیرمعمولی کاهش یافته است.
می‌توان کاهش قیمت اخیر اتریوم را به عرضه ضعیف ETF نقدی اتریوم نسبت داد، اما به‌طور کلی کاهش شدید نوسانات قیمتی بسیار جالب توجه است. این موضوع همچنین نشان‌دهنده این است که رشد قیمت آلت‌کوین‌ها و ارزش کل بازار ارزهای دیجیتال، دیگر همگام با بیت‌کوین نیست. در سال‌های ۲۰۱۷ و ۲۰۲۱، اتریوم در مقایسه با بیت‌کوین نوسانات بیشتری داشت و به اصطلاح "بتای بالاتری" داشت، اما حالا دیگر اینطور نیست. این نمودار زیر، نوسانات یک ساله ETH/BTC را نشان می‌دهد.
کامودیتی‌ها
طلا، طلا، طلا! و البته نقره! آیا اکنون زمان آن رسیده که نقره هم به این مهمانی بپیوندد؟ با اینکه قیمت نقره در شش ماه گذشته تقریباً بدون تغییر بوده، در حالی که طلا با قدرت در حال افزایش است، به نظر می‌رسد نقره نیز آماده یک جهش قیمتی باشد.
اگر قیمت نقره از سطح ۳۳ دلار عبور کند، این یک رکورد جدید برای سال جاری خواهد بود و می‌تواند دلیلی برای افزایش پوزیشن‌های خرید نقره باشد. درست مانند جفت ارز ETH/BTC، نسبت نقره به طلا نیز نشان می‌دهد که طلا (قهرمان اصلی) بهتر عمل کرده، در حالی که نقره (همراه دیرینه‌اش) از آن عقب مانده است.
طلا و بیت‌کوین را می‌توان به بتمن تشبیه کرد، در حالی که نقره و اتریوم در نقش رابین قرار دارند. در بیشتر مواقع مردم در مورد نسبت طلا به نقره صحبت می‌کنند، اما برای همخوانی با تحلیل جفت ارز ETH/BTC (یعنی نسبت رابین به بتمن)، نمودار زیر نشان‌دهنده کاهش تدریجی عملکرد نقره نسبت به طلا در سال‌های اخیر است.
منبع: Friday Speedrun نویسنده: Brent Donnelly
بانک مرکزی سوئیس (SNB) قصد دارد بار دیگر نرخ بهره خود را کاهش دهد، در حالی که بانک مرکزی استرالیا (RBA) احتمالاً تصمیمی برای تغییر موضع پولی خود نخواهد داشت و داده‌های تورم شاخص مخارج مصرف شخصی (PCE) آمریکا نیز در هفته پیش رو منتشر خواهد شد. این سه رویداد مهم اقتصادی، تأثیرات زیادی بر بازارهای جهانی خواهند داشت و توجه سرمایه‌گذاران و تحلیلگران اقتصادی را به خود جلب کرده‌اند.
ادامه کاهش نرخ بهره توسط SNB و فشار بر فرانک سوئیس
بانک مرکزی سوئیس به عنوان آخرین بانک مرکزی بزرگ در ماه سپتامبر تصمیم خود را درباره نرخ بهره اعلام خواهد کرد. همانند فدرال رزرو، عدم قطعیت‌های بسیاری در خصوص میزان کاهش نرخ بهره توسط SNB وجود دارد.
در حالی که برخی به کاهش 0.5 درصد اشاره دارند، اکثر سرمایه‌گذاران بر این باورند که احتمال کاهش 0.25 درصدی نرخ بهره توسط SNB در نشست پولی پیش رو بالاتر است و اکنون بازارها این احتمال را در حدود 60 درصد می‌دانند. شایان ذکر است این احتمالات از ابتدای ماه اوت و پس از افزایش ناگهانی ارزش فرانک سوئیس در برابر دلار آمریکا و یورو قدرت گرفته‌اند.
توماس جردن، رئیس بانک مرکزی سوئیس که روز پنجشنبه آخرین نشست خود را قبل از بازنشستگی در پایان ماه برگزار خواهد کرد، از تقویت فرانک ابراز نارضایتی کرده است. او بارها نسبت به این موضوع هشدار داده و خواسته است تا اقدامات بیشتری برای جلوگیری از افزایش ارزش فرانک انجام شود.
صادرکنندگان سوئیسی نیز با نگرانی از تأثیرات منفی افزایش ارزش فرانک، از SNB خواسته‌اند تا سیاست‌هایی را برای مهار این روند اتخاذ کند.
فرانک سوئیس که در دسامبر سال گذشته به بالاترین سطح خود در نه سال گذشته در برابر دلار و یورو رسید، از ابتدای سال جدید کاهش یافت. با این حال، از ماه مه بار دیگر روند صعودی خود را آغاز کرد و زیان‌های اولیه را جبران نمود. این افزایش ارزش فرانک به کاهش فشارهای تورمی در سوئیس کمک کرده است، به طوری که نرخ تورم مصرف‌کننده سالانه در ماه اوت به 1.1 درصد رسید. با این حال، تحلیل‌ها نشان می‌دهند که تورم در بخش خدمات به آرامی در حال افزایش است و وضعیت کلی تورم به این سادگی نیست که به نظر می‌رسد.
علاوه بر این، داده‌های تولید ناخالص داخلی نیز نشان می‌دهد که وضعیت تولیدکنندگان در سوئیس بسیار بحرانی نیست. در نتیجه، با وجود نگرانی‌های صادرکنندگان از قدرت بیش از حد فرانک، دلایل قانع‌کننده‌ای برای کاهش 0.5 درصدی نرخ بهره وجود ندارد.
بانک مرکزی سوئیس در دو نوبت قبلی امسال نرخ بهره را مجموعاً 0.5 درصد کاهش داده و کاهش دیگری به این میزان می‌تواند توانایی SNB برای انجام اقدامات آینده را محدود کند. در حال حاضر، نرخ بهره SNB تنها 1.25 درصد است و هر گونه کاهش بیشتر ممکن است بانک مرکزی سوئیس را در موقعیت دشواری قرار دهد.
با این حال، اگر بانک مرکزی سوئیس تصمیم بگیرد نرخ بهره را 0.5 درصد کاهش دهد، این اقدام پیامی قوی به بازارها ارسال خواهد کرد و احتمالاً به کاهش ارزش فرانک منجر خواهد شد؛ این امر می‌تواند به صادرکنندگان کمک کند، هرچند تنها به طور موقت.
خبری از کاهش نرخ بهره در استرالیا نیست
پیش از نشست بانک مرکزی سوئیس، نوبت به بانک مرکزی استرالیا (RBA) خواهد رسید که تصمیم خود در مورد نرخ بهره را در روز سه‌شنبه اعلام کند. هرچند تورم در استرالیا دوباره کاهش یافته و فشار بر RBA برای افزایش بیشتر نرخ بهره کمتر شده است، اما هنوز تا تصمیم‌گیری برای آغاز تسهیل پولی فاصله داریم.
داده‌های ماهانه تورم برای ماه اوت قرار است در روز چهارشنبه منتشر شود و سیاست‌گذاران RBA نمی‌توانند پیش از اعلام تصمیم خوئ به این داده‌ها دسترسی داشته باشند. حتی اگر سرعت رشد قیمت‌ها بیشتر افت کند که در ماه ژوئیه به 3.5 درصد رسید، بانک مرکزی استرالیا احتمالاً تمایلی به کاهش نرخ بهره در این مرحله نخواهد داشت.
سیاست‌گذاران RBA ممکن است در نشست‌های آتی نگرانی کمتری نسبت به ریسک‌های تورمی از خود نشان دهند، اما تغییرات عمده‌ای در سیاست پولی قبل از نشست نوامبر، زمانی که پیش‌بینی‌های اقتصادی به‌روزرسانی می‌شوند، مورد انتظار نیست.
با این حال، بازارها از هم‌اکنون حدود 70 درصد احتمال کاهش 0.25 درصدی نرخ بهره تا ماه دسامبر را قیمت‌گذاری کرده‌اند و ممکن است با کاهش بیشتر فشار بر دلار استرالیا، نزول این ارز محدود شود.
دلار آمریکا برای جبران افت خود نیاز به داده‌های PCE دارد
فدرال رزرو در نشست پولی سپتامبر با کاهش غیرمنتظره 0.5 درصدی نرخ بهره، بازارها را شگفت‌زده کرد، اما سیاست‌گذاران بانک مرکزی آمریکا هنوز از مهار کامل تورم اطمینان ندارند. هرچند این کاهش بزرگ نرخ بهره می‌تواند به عنوان نشانه‌ای از سیاست پولی تسهیلی تلقی شود، اما انتظار کاهش‌های بیشتر و بزرگ در آینده بعید است. بر اساس آخرین قیمت‌گذاری‌های بازار، احتمال کاهش‌های 0.25 درصدی نرخ بهره توسط فدرال رزرو بیشتر است.
این موضوع باعث شده تا دلار آمریکا که در تابستان گذشته دچار کاهش شدیدی شده بود، موقتاً تحت حمایت قرار گیرد و روند کاهشی آن کند شود. اکنون، سرمایه‌گذاران به دنبال داده‌های جدیدی از تورم هستند که می‌تواند انتظارات بازارها را درباره سیاستهای پولی بیشتر تحت تأثیر قرار دهد.
داده‌های تورم PCE قرار است روز جمعه منتشر شوند. در ماه ژوئیه، شاخص‌های کل و هسته PCE به ترتیب در 2.5 و 2.6 درصد ثابت باقی ماندند که همچنان بالاتر از هدف 2 درصدی فدرال رزرو بود.
با این حال، بررسی داده‌های شش‌ماهه نشان می‌دهد که در ماه ژوئیه کاهش قابل توجهی در این شاخص‌ها رخ داده است که احتمالاً در ماه‌های آینده نیز ادامه خواهد داشت. این موضوع ممکن است یکی از دلایلی باشد که فدرال رزرو تصمیم به کاهش 0.5 درصدی نرخ بهره گرفت.
علاوه بر این، کاهش در مخارج مصرف‌کنندگان نیز یکی از عوامل حمایت‌کننده برای تصمیمات فدرال رزرو است. انتظار می‌رود مخارج شخصی در ماه اوت 0.3 درصد افزایش یافته باشد که نسبت به رشد 0.5 درصدی در ماه ژوئیه، کاهش را نشان می‌دهد. همچنین، پیش‌بینی می‌شود که درآمد شخصی در ماه اوت 0.4 درصد رشد داشته باشد.
پیش از انتشار این داده‌ها، برآوردهای اولیه شاخص مدیران خرید (PMI) به گزارش S&P Global در روز دوشنبه منتشر خواهند شد و ممکن است اولین نشانه‌ها از وضعیت اقتصاد را ارائه دهند. هرچند جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، در کنفرانس خبری پس از نشست اخیر اعلام کرد که ریسک‌های اقتصادی بزرگ در کوتاه‌مدت دیده نمی‌شوند، اما هر گونه نشانه‌ای از ضعف در شاخص‌های PMI می‌تواند به ضرر دلار آمریکا باشد.
اوضاع اقتصادی در اروپا پس از کاهش نرخ بهره
بانک مرکزی اروپا در ماه سپتامبر برای دومین بار نرخ بهره را کاهش داد، اما جزئیات زیادی درباره سرعت کاهش‌های بعدی ارائه نکرد. پس از بهبود نسبی در بهار، به نظر می‌رسد اقتصاد ناحیه یورو دوباره در حال از دست دادن شتاب رشد خود است. بزرگترین منبع ضعف اقتصادی در آلمان مشاهده می‌شود، اما در سایر کشورهای حوزه یورو نیز رشد اقتصادی چندان قوی نیست.
خبر خوب این است که تورم تا حد زیادی تحت کنترل درآمده و بانک مرکزی اروپا قادر خواهد بود در صورت تداوم ضعف اقتصادی، واکنش مناسبی نشان دهد. در ماه اوت، شاخص PMI ترکیبی به دلیل بهبود در بخش خدمات اندکی افزایش یافت، اما شاخص PMI تولید همچنان در محدوده انقباضی قرار دارد.
تا زمانی که بخش خدمات بتواند اقتصاد ناحیه یورو را حمایت کند، بانک مرکزی اروپا احتمالاً سیاستهای خود را محتاطانه ادامه خواهد داد. از این رو، یورو احتمالاً به داده‌های روز دوشنبه واکنش زیادی نشان نخواهد داد؛ مگر اینکه یک شگفتی منفی بزرگ رخ دهد.
همچنین، نظرسنجی‌های تجاری دیگر مانند شاخص فضای کسب و کار آلمان در روز سه‌شنبه منتشر خواهد شد.
پیش‌بینی‌های اقتصادی در انگلستان و ژاپن
در انگلستان نیز شاخص‌های PMI توجهات را به خود جلب خواهند کرد. بانک مرکزی انگلستان در ماه سپتامبر تغییری در نرخ بهره ایجاد نکرد و از اعلام هرگونه مسیر دقیق برای کاهش‌های بیشتر خودداری نمود. با این حال، احتمال کاهش 0.25 درصدی نرخ بهره در ماه نوامبر بسیار بالاست.
افزایش متوالی شاخص‌های PMI بریتانیا در ماه‌های اخیر، به ویژه در ماه اوت، نشانه‌ای از بهبود چشم‌انداز اقتصادی این کشور در سال 2024 بوده و احتمالاً موجب کاهش فشار بر بانک مرکزی انگلستان برای تسریع روند کاهش نرخ بهره و در نتیجه تقویت ارزش پوند خواهد شد.
در ژاپن نیز، شاخص‌های PMI در روز سه‌شنبه منتشر خواهند شد و پس از آن، داده‌های تورم توکیو در روز جمعه توجه سرمایه‌گذاران را به خود جلب خواهند کرد. بازارها در حال حاضر در تردید هستند که آیا بانک مرکزی ژاپن در سال جاری بار دیگر نرخ بهره را افزایش خواهد داد یا خیر.
هرچند عملکرد اقتصادی ژاپن به طور ناهمگن بوده و نشانه‌هایی از کاهش فشارهای تورمی دیده می‌شود، اما اگر داده‌های PMI نشان دهند که اقتصاد همچنان به روند بهبود خود ادامه می‌دهد و تورم همچنان بالاتر از هدف 2 درصدی است، بانک مرکزی این کشور ممکن است تصمیمات سخت‌گیرانه‌تری اتخاذ کند.
مشکلات ترازنامه چین به قدری جدی است که ری دالیو را به یاد حباب دارایی‌های ژاپن درست قبل از شروع بحران اقتصادی می‌اندازد.
بنیانگذار بریجواتر، یکی از بزرگترین صندوق‌های پوشش ریسک، نگران است که بحران املاک در چین باعث شده باشد که دولت‌های محلی نتوانند بدهی خود را از طریق فروش زمین پرداخت کنند.
این مسئله این ریسک را افزایش می‌دهد که استان‌ها و شهرستان‌هایی که بیش از 80% از کل هزینه‌های دولتی را بر عهده دارند، به نوعی بخشودگی بدهی‌ها نیاز داشته باشند که احتمالاً منجر به تعدیل ارزش برای طلبکاران خواهد شد.
دالیو در جریان میزگردی در روز چهارشنبه در اجلاس آسیایی موسسه میلکن 2024 در سنگاپور گفت: «این وضعیتی است که حداقل به اندازه وضعیت ژاپن در سال 1990 وخیم است. «آنها نیاز به تجدید ساختار بدهی دارند. این یک چیز بسیار پیچیده و سیاسی است.»
در اوج حباب بخش املاک ژاپن در اواخر دهه 1980، زمینی که کاخ امپراتوری توکیو بر روی آن قرار داشت، در آن زمان بسیار ارزشمندتر از کل ایالت کالیفرنیا بود. هنگامی که حباب ترکید، ژاپن چندین دهه رشد کند و تورم منفی را پشت سر گذاشت. تا فوریه سال جاری بود که شاخص سهام نیکی سرانجام به اوج خود در دسامبر 1989 رسید.
هر سرمایه گذار برجسته‌ای که چین را با ژاپن قبل از رکود مقایسه کند، نگران کننده است. دالیو، که همچنان یکی از اعضای هیئت مدیره اجرایی بریجواتر است، به دلیل دیدگاه‌های صعودی خود در مورد چین شناخته شده است.
اما دیگر اینطور نیست.
او به شرکت کنندگان در کنفرانس گفت: «مشکلات ساختاری بزرگی در آنجا وجود دارد.
این فقط دولت‌های محلی نیستند که اقتصاد چین را عقب نگه می‌دارند.
به گفته دالیو، خانوارها که به طور سنتی حدود 70% از پول خود را در بخش املاک نگهداری می‌کنند، از هزینه‌کرد خودداری می‌کنند. آنها باید قبل از بهبود سنتیمنت و توقف انباشت پول نقد توسط مصرف کنندگان، شاهد بهبود اقتصاد باشند.
ایالات متحده با چالش‌های منحصر به فرد خود مواجه است
دالیو نسبت به عوامل بنیادی اقتصاد ایالات متحده خوشبینتر بود، اما هشدار داد که این کشور نیز با چالش‌های خود مواجه است.
بنیانگذار بریجواتر معتقد است که شکاف‌های قابل توجه در نابرابری درآمد، تنش‌های اجتماعی را تا حدی تشدید کرده است که تفاوت‌های آشتی ناپذیری در کشور وجود دارد. این نوع اصلاحات ساختاری دو حزبی را برای کاهش این اختلافات از طریق گسترش ثروت به جز از نظر سیاسی غیرممکن می‌کند.
از نظر او با توجه به این که ارزش‌گذاری بازار سهام به طور کامل قیمت گذاری شده است و اگر عرضه بیش از تقاضای جهانی باشد، احتمال فروش اوراق قرضه خزانه داری وجود دارد، او به سرمایه‌گذاران توصیه می‌کند که قبل از هر چیز با ایجاد یک سبد متنوع سازی شده که چندان به هیچ اقتصادی وابسته نیست، از ریسک‌های نزولی محافظت کنند.
دالیو گفت: «در ایالات متحده چیزهای مثبت بسیار زیادی وجود دارد - حاکمیت قانون (Rule of law)، بازارهای سرمایه، چیزهای مختلف [که از بسیاری جهات] خارق‌العاده هستند. با این حال، من فقط می‌خواهم تاکید کنم که ریسک زیادی وجود دارد، چرا که تعداد محدودی از شرکت‌ها عملکرد زیادی را در کشوری تشکیل می‌دهند که ما باید نگران انتقال منظم قدرت باشیم.»
دالیو در گذشته در مورد ریسک‌های فزاینده شروع جنگ داخلی در ایالات متحده هشدار داده بود.
پس از نشست پولی اخیر بانک مرکزی انگلستان (BoE)، کردیت آگریکول وضعیت پوند را به عنوان یک ارز با بازده بالا، مورد توجه قرار داده است. در واقع، این پیش‌بینی جدید پوند ناشی از امکان کاهش تدریجی نرخ بهره توسط BoE در آینده است.
بانک مرکزی انگلستان در نشست سپتامبر موضع پولی خود را بدون تغییر نگه داشت و اعلام کرد که نرخ بهره با کاهش‌های احتمالی و تدریجی در آینده همراه خواهد بود. تنها یک عضو از BoE خواهان کاهش 0.25 درصدی نرخ بهره بود که نشان‌دهنده رویکرد محتاطانه بانک مرکزی انگلستان است.
بانک مرکزی انگلستان قصد دارد در طول سال آینده حدود 100 میلیارد پوند از دارایی‌های اوراق قرضه خود را کاهش دهد. این اقدام در حالی صورت می‌گیرد که BoE همچنان به سیاستهای انقباضی پولی پایبند بوده، هرچند کاهش‌های آتی نرخ بهره نیز محتمل است.
سوالی که اکنون مطرح می‌شود این است که آیا BoE توانایی دارد که در سیاستهای خود از بانک مرکزی اروپا یا فدرال رزرو منحرف شود؟ به ویژه اگر داده‌های تولید ناخالص داخلی بریتانیا بهبود قابل توجهی نداشته باشد. همچنین، برنامه‌های ریاضت مالی دولت ممکن است مانعی برای رشد اقتصادی ایجاد کند.
در کوتاه‌مدت، پوند ممکن است به دلیل مزیت نرخ بهره خود همچنان تقویت شود، اما در صورت مشاهده داده‌های ضعیف‌تر از انتظار خرده‌فروشی یا شرایط مالی، امکان اصلاح قیمتی رشد اخیر وجود دارد.
به گفته TS Lombard، فدرال رزرو یک خط مشی 30 ساله را با تغییرات نرخ بهره دنبال می‌کند - و این خبر خوبی برای اقتصاد ایالات متحده است.
این موسسه به کاهش 50 نقطه پایه‌ای نرخ بهره توسط بانک مرکزی آمریکا در این هفته اشاره کرد. به گفته داریو پرکینز، مدیر عامل کلان جهانی این شرکت، این دقیقاً همان چیزی بود که سرمایه‌گذاران به دنبال آن بودند و می‌تواند زمینه را برای یک بازار سهام و اقتصاد پررونق فراهم کند.
وی خاطرنشان می‌کند که آخرین کاهش نرخ بهره فدرال رزرو مشابه کاری است که بانک‌های مرکزی در سال 1995 انجام دادند، زمانی که مقامات فدرال رزرو نرخ بهره را از اوج 6 درصد به حدود 4.75 درصد طی سه سال کاهش دادند. این امر نرخ بهره را به سطح خنثی بازگرداند، از رکود جلوگیری کرد و در نهایت جرقه رونق اقتصادی جدید را زد.
تا سال 1998، رشد تولید ناخالص داخلی از 4.4 درصد به نزدیک به 5 درصد افزایش یافت. در همین حال، طبق داده‌های موسسه تحقیقات اقتصادی آمریکا، S&P 500 تا پایان چرخه کاهش نرخ بهره فدرال رزرو 125 درصد افزایش یافت.
پرکینز پیشنهاد کرد که مقامات فدرال رزرو به دنبال انجام همان کار هستند و کاهش شدید نرخ بهره این هفته را به این باور بانک‌های مرکزی نسبت می‌دهد که نسبت به چندین دهه قبل از نرخ خنثی فاصله بیشتری دارند.
به گفته پرکینز: "نظر ما این است که این چرخه کاهش نرخ بهره احتمالاً مانند "کالیبراسیون مجدد" سیاست گرینسپن در اواسط دهه 1990 انجام خواهد شد. حتی اگر بازار کار ایالات متحده بیش از آنچه ما انتظار داریم بدتر شود و فدرال رزرو از این منحنی عقب بماند، هیچ تهدید واقعی برای یک رکود عمیق وجود ندارد.
بازار سهام یک روز پس از کاهش بزرگ نرخ بهره افزایش یافت. علیرغم نوسانات چند ساعت پس از تغییر نرخ فدرال رزرو، شاخص‌های اصلی در معاملات پنجشنبه رکورد جدیدی را ثبت کردند.
پرکینز افزود: «ما فکر می‌کنیم که فرود نرم همچنان امکان پذیر است. " در حالی که ریسک عقب افتادن فدرال رزرو از منحنی واقعی است، ما فکر می‌کنیم که عواقب آن قابل کنترل خواهد بود. پیش نمی‌شود چیزی بدتر از یک رکود خفیف رخ دهد." (زمانی که بانک مرکزی "پشت منحنی قرار می‌گیرد" بدین معنی است که نرخ بهره را به اندازه کافی سریع افزایش نمی‌دهد تا بتواند با تورم مقابله کند.)
برخی از پیش بینی‌ها هنوز نسبت به آخرین حرکت سیاست فدرال رزرو محتاط هستند چرا که این نگرانی وجود دارد که کاهش سریع نرخ‌های بهره می‌تواند باعث ایجاد یک تورم جدید شود. با این حال، بر اساس داده‌های فدرال رزرو کلیولند، بازار عمدتاً این ریسک را نادیده گرفته است، به طوری که انتظارات تورمی آینده یک ساله در ماه سپتامبر کمی بالای 2% باقی مانده است.
کاهش تعرفه‌ها در اواخر ماه ژوئیه باعث افزایش تقاضای داخلی برای جواهرات و شمش‌های طلا شد.
افزایش تقاضا در میان مصرف کنندگان هندی برای جواهرات و شمش‌های طلا پس از کاهش اخیر تعرفه‌ها، به افزایش قیمت جهانی طلا کمک کرده است.
بر اساس داده‌های دولتی که روز سه‌شنبه منتشر شد، واردات طلای هند از نظر ارزش دلاری در ماه اوت به رکورد خود جدیدی و به 10.06 میلیارد دلار رسید. بر اساس برآورد اولیه موسسه مشاوره Metals Focus، این به معنای حدود 131 تن واردات شمش است که در رتبه ششم در بالاترین میزان واردات از نظر حجم است.
قیمت بالای طلا - که از ابتدای سال 25% افزایش یافته است - به طور سنتی خریداران آسیایی حساس به قیمت را منصرف کرده است و هندی‌ها تقاضا برای جواهرات طلا را کاهش داده‌اند.
اما دولت هند در پایان ژوئیه تعرفه واردات طلا را 9 درصد کاهش داد که باعث افزایش مجدد تقاضا در دومین خریدار بزرگ طلا در جهان شد.
فیلیپ نیومن، مدیر عامل Metals Focus در لندن گفت: «تأثیر کاهش تعرفه گمرکی بی‌سابقه و باورنکردنی بود». "این مسئله باعث ورود مصرف کنندگان شد."
کاهش تعرفه‌ها برای جواهرات‌فروشی‌های هندی مانند MK Jewels در حومه گران‌قیمت بمبئی در بندرا وست (Bandra West)، یک موهبت بوده است.
انتظار می‌رود فروش سالانه 40 درصدی در طول جشنواره چند ماهه و فصل عروسی که از سپتامبر تا فوریه برگزار می‌شود، افزایش یابد.
به گفته تحلیلگران، انتظارات کاهش سریع نرخ بهره توسط فدرال رزرو آمریکا محرک اصلی رالی عظیم طلا در سال جاری بوده است. هزینه‌های استقراض کمتر، دارایی‌های بدون بازده مانند شمش، را افزایش می‌دهد.
فدرال رزرو روز چهارشنبه نرخ بهره را نیم درصد کاهش داد و طلا را به یک رکورد دیگر، درست زیر 2600 دلار رساند.
اما تقاضای زیاد برای جواهرات و شمش‌های طلا و همچنین خرید توسط بانک‌های مرکزی نیز به افزایش قیمت‌ها کمک کرده است.
بر اساس داده‌های شورای جهانی طلا، یک نهاد صنعتی، هند در سال گذشته حدود یک سوم تقاضای جواهرات طلا را به خود اختصاص داد و به دومین بازار بزرگ شمش و سکه در جهان تبدیل شد.
به گفته هارشال باروت، مشاور ارشد تحقیقاتی در Metals Focus، با این حال، این تقاضا به این معنی است که قیمت طلای داخلی در هند به سرعت به سطح قبل از کاهش تعرفه‌ها می‌رسد.
باروت گفت: «تمام منافع [کاهش تعرفه] به نوعی از بین رفته است. اکنون که قیمت‌ها دوباره افزایش می‌یابد، باید ببینیم که آیا مصرف‌کنندگان همچنان طبق معمول خرید می‌کنند یا خیر.
بر اساس گزارش شورای جهانی طلا، خرید جواهرات قبل از کاهش تعرفه واردات کاهش یافته بود، به طوری که تقاضا در هند در نیمه اول سال 2024 به پایین‌ترین سطح از سال 2020 رسیده بود.
بانک مرکزی هند نیز در حال خرید طلا بوده است و 42 تن طلا به ذخایر خود در هفت ماهه اول سال - بیش از دو برابر خرید خود برای کل سال 2023، اضافه کرده است.
فردی که با تفکر بانک مرکزی هند آشنا است، خرید طلا را بخشی از «روال» ذخیره ارز خارجی و مدیریت ثبات ارز این کشور خواند.
در چین، بزرگترین خریدار فیزیکی طلا در جهان، قیمت‌های بالا به معنای فروش کمتر جواهرات بود. همچنین فروش بیشتر شمش و سکه طلا، که در سه ماهه دوم نسبت به سال قبل 62 درصد افزایش یافت، را در پی داشت.
شورای جهانی طلا با اشاره به چین نوشت: ما همبستگی مثبت قوی بین تقاضای سرمایه گذاری طلا و قیمت طلا مشاهده کردیم.
همه این‌ها به حمایت از بازار فیزیکی و کاهش تاثیری که قیمت‌های بالا می‌تواند در کاهش تقاضا داشته باشد، کمک کرده است.
پل وانگ، استراتژیست بازار در Sprott Asset Management عقیده دارد: «این موضوع به عنوان پایه‌ای قوی برای تقاضا عمل می‌کند.به گفته وی: «در بخش‌هایی از آسیا، طلا به راحتی به ارز تبدیل می‌شود،» و این باعث محبوبیت آن برای پس‌انداز شده است.
تقاضای سرمایه گذاران غربی نیز عامل بزرگی در افزایش طلا بوده است، به طوری که طی چهار ماه گذشته 7.6 میلیارد دلار خالص به ETFها با پشتوانه طلا سرازیر شده است.
به گفته رایمالانی MK Jewels، چه طلا از رکوردهای قیمتی خود عقب نشینی کند یا نه، به نظر می‌رسد تقاضای جواهرات هند در فصل عروسی آینده قوی باقی بماند.
به گفته وی افزایش قیمت شمش هیچ عامل بازدارنده‌ای برای مشتریانش نبوده است. هندی‌ها وقتی قیمت‌ها بالا می‌رود، خوشحال‌تر هستند، چرا که آنها از پیش طلا بسیار زیادی داشتند.
با توجه به کاهش نیم درصدی نرخ بهره توسط فدرال رزرو آمریکا، اقتصاددانان معتقدند که احتمال دارد بانک ملی سوئیس (SNB) نیز به همین میزان نرخ بهره را کاهش دهد. این اقدام می‌تواند تأثیرات قابل توجهی بر اقتصاد سوئیس و بازارهای مالی داشته باشد.
سباستین گیگر، مدیر سرمایه‌گذاری بانک کانتونال وودوا، اظهار داشت که اکنون سوال اصلی برای SNB این است که آیا نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه کاهش دهد یا ۵۰ نقطه پایه. او و بیشتر اقتصاددانان سوئیسی همچنان معتقدند که کاهش ۲۵ نقطه پایه محتمل‌تر است، اما اقدام فدرال رزرو و قدرت پایدار فرانک سوئیس می‌تواند سیاست‌گذاران SNB را به کاهش بیشتر ترغیب کند.
استفان گرلاخ، اقتصاددان ارشد بانک EFG در زوریخ، احتمال کاهش ۵۰ نقطه پایه را ۴۰ درصد و کاهش ۲۵ نقطه پایه را ۶۰ درصد می‌داند. این نشان می‌دهد که احتمال کاهش بیشتر نرخ بهره نسبت به گذشته افزایش یافته است.
اقتصاددانان بلومبرگ پیش‌بینی می‌کنند که SNB در ماه‌های سپتامبر و دسامبر هر بار ۲۵ نقطه پایه نرخ بهره را کاهش دهد. با این حال، با توجه به اینکه نرخ بهره در حال حاضر ۱.۲۵ درصد است و نزدیک به نرخ خنثی برآورد شده توسط بانک مرکزی است، SNB نمی‌تواند به مدت طولانی کاهش‌های مشابه سایر بانک‌های مرکزی را ادامه دهد.
پیش‌بینی جدید دولت سوئیس از تورم نیز که روز پنجشنبه منتشر شد، نشان می‌دهد که رشد قیمت مصرف‌کننده در سال آینده به ۰.۷ درصد کاهش می‌یابد که به طور قابل توجهی کمتر از آخرین برآورد SNB است. این موضوع نیز احتمال کاهش ۵۰ نقطه پایه نرخ بهره را افزایش می‌دهد.
در مجموع، با توجه به شرایط اقتصادی و پیش‌بینی‌های تورمی، احتمال کاهش نرخ بهره توسط بانک ملی سوئیس افزایش یافته است و باید دید که سیاست‌گذاران این بانک چه تصمیمی خواهند گرفت.
منبع: بلومبرگ
در ماه‌های اخیر، دلار آمریکا به پایین‌ترین سطح خود در سال رسیده است. این در حالی است که بازارهای سهام به نشانه‌هایی از یک فرود نرم توسط فدرال رزرو واکنش نشان می‌دهند. علاوه بر این، شیب تند منحنی بازدهی آمریکا در این مرحله از چرخه اقتصادی معمولاً با ضعف دلار همراه است. اکنون سوال اصلی برای بازارها این است که آیا این روند ادامه خواهد یافت و شاهد شکستن محدوده‌های فعلی خواهیم بود یا خیر.
دلار آمریکا:
دلار آمریکا در میان نوسانات روزانه ضعیف‌تر شده است. شاخص دلار (DXY) در طول هفته حدود 0.5% کاهش یافته است و اکنون نزدیک به پایین‌ترین سطح خود در دو سال گذشته است. دلیل این کاهش، کاهش استثنایی بودن اقتصاد آمریکا است که توسط فدرال رزرو با کاهش پیشگیرانه 50 نقطه پایه نرخ بهره در این هفته تأیید شده است. تاکنون، بازارهای سهام از این وضعیت راضی هستند و سهام‌های حساس به نرخ بهره عملکرد خوبی داشته‌اند. به نظر می‌رسد که داده‌های بازار کار آمریکا تا پایان سال، عامل اصلی تأثیرگذار بر دلار خواهد بود. به همین دلیل، دلار دیروز پس از انتشار داده‌های کمتر از انتظار مدعیان اولیه بیکاری، یک جهش روزانه مناسب داشت.
دلار همچنین با منحنی بازدهی آمریکا حرکت می‌کند، جایی که انتظار می‌رود در آغاز چرخه کاهش نرخ بهره فدرال، شیب منحنی افزایش یابد که معمولاً دوره‌ای ضعیف برای دلار است. همچنین، عوامل فصلی معمولاً از اکتبر به بعد علیه دلار عمل می‌کنند و باید اضافه کنیم که موقعیت خارجی دلار نیز شروع به ضعیف‌تر شدن کرده است. داده‌های حساب جاری آمریکا در سه‌ماهه دوم 2024 که دیروز منتشر شد، نشان داد که کسری به 3.7% از تولید ناخالص داخلی افزایش یافته است. از نظر جریان‌های مالی، بیشتر جریان‌ها به آمریکا در دسته بدهی‌های بلندمدت بوده است. ما اوایل امسال نوشتیم که جریان‌های سنگین به بدهی‌های بلندمدت می‌تواند برای دلار مشکل‌ساز شود اگر عدم هرگونه تثبیت مالی بازار خزانه‌داری آمریکا را در سال‌های آینده تضعیف کند.
اما سوال بزرگ برای بازارها در حال حاضر این است که آیا دلار آماده است تا از محدوده دو ساله خود خارج شود یا خیر. ما فکر می‌کنیم که ممکن است این اتفاق بیفتد به دلیل برخی از عوامل ذکر شده، اما زمان آن نامشخص است. هیچ‌کس نمی‌داند که آیا کمیته‌های سرمایه‌گذاری شرکت‌های خریداری تصمیم می‌گیرند نسبت‌های پوشش ریسک ارز خود را در سرمایه‌گذاری‌های آمریکا افزایش دهند و سفارش‌های فروش دلار را در زمان تثبیت WMR در ساعت 4 بعدازظهر به وقت لندن انجام دهند یا خیر.
به نظر می‌رسد که امروز هیچ چیزی در برنامه وجود ندارد که شکستن محدوده را توجیه کند، اما کافی است بگوییم که ما در دنبال‌کننده کمپ فروش قوی هستیم اگر سطوح حمایتی DXY در 99.50/100 شکسته شود.
همچنین، به کنفرانس مطبوعاتی بانک مرکزی ژاپن توجه کنید. به طور کلی، ما (تیم تحلیل ING) همچنان نسبت به USDJPY نزولی هستیم و حرکت به 138 را در هفته‌های آینده ترجیح می‌دهیم.
یورو:
یورو (EUR) در حال نزدیک شدن به سطح بالای اخیر خود در برابر دلار آمریکا (USD) در نرخ 1.1180 است. این حرکت به دلیل تغییرات گسترده در دلار آمریکا است. به نظر می‌رسد که EURUSD در آستانه خروج از یک محدوده کم‌نوسان است. به عنوان مثال، بسته شدن هفتگی بالای 1.1160 - که بالاترین باند بولینگر بند در بیست ماه گذشته است - نشان‌دهنده یک شکست صعودی قابل توجه است. در این مرحله از چرخه اقتصادی آمریکا، ما معتقدیم که یک شکست صعودی برای EURUSD کاملاً ممکن است.
امروز به دلیل نبود داده‌های مهم از آمریکا و تنها انتشار داده‌های درجه دوم از منطقه یورو، به نظر نمی‌رسد که محرک‌های فوری برای این شکست صعودی وجود داشته باشد. باید منتظر سخنرانی کریستین لاگارد در ساعت 17 به وقت اروپای مرکزی باشیم. بازار هنوز 6 نقطه پایه از کاهش نرخ بهره بانک مرکزی اروپا (ECB) در اکتبر را قیمت‌گذاری کرده است - که باید در نهایت از بازار خارج شود. احتمالاً امروز محدوده 1.1150-1.1200 برای EURUSD دیده شود، اگرچه ما همچنان به سمت صعودی تمایل داریم.
در جای دیگر، EURCHF در حال افزایش است. بهبود محیط ریسک ممکن است کمک کند - اما USDCHF نیز همینطور. در اینجا، USDCHF هر بار که زیر 0.8400 معامله می‌شود، به شدت افزایش می‌یابد. اینکه این حرکت تجاری است یا جریان (مداخله) بانک ملی سوئیس (SNB) مشخص نیست. با این حال، ما به دنبال افزایش EURCHF نیستیم؛ زیرا ممکن است بانک مرکزی سوئيس SNB تمام سیاستهای تسهیلی قیمت‌گذاری شده در جلسه سیاست‌گذاری هفته آینده را اجرا نکند.
پوند انگلستان:
قدرت گرفتن پوند انگلیس (GBP) در کوتاه‌مدت قابل توجیه است. افزایش ارزش پوند پس از اعلامیه بانک مرکزی انگلستان (BoE) کاملاً موجه به نظر می‌رسد. بازده اوراق قرضه کوتاه‌مدت بریتانیا نسبت به همتایان منطقه یورو افزایش یافت زیرا BoE به سیاست جدید «کاهش تدریجی» پایبند بود. BoE به نظر می‌رسد که واقعاً در حال بررسی این است که آیا تورم به اندازه سایر نقاط جهان کاهش خواهد یافت یا خیر و همچنان سه سناریو را مطرح می‌کند. BoE به نظر نمی‌رسد که مانند فدرال رزرو آمریکا (Fed) اعلام کند که تورم به طور کامل کنترل شده است. اقتصاددان ما، جیمز اسمیت، انتظار دارد که BoE به تدریج به دیدگاه فدرال رزرو نزدیک شود. با این حال، این ممکن است مدتی طول بکشد و در این مدت، پوند می‌تواند به عملکرد خوب خود ادامه دهد.
بنابراین، نمی‌توان احتمال افزایش GBPUSD به محدوده 1.35 را رد کرد، در حالی که EURGBP می‌تواند به 0.8340 برسد. فروش خرده‌فروشی بریتانیا در ماه اوت به پوند کمک کرده است، اما شاخص‌های پیشرو برای اعتماد مصرف‌کننده هشدار می‌دهند که مصرف‌کنندگان در حال شروع به ترس از بودجه 30 اکتبر بریتانیا هستند.
منبع: ING
فروش خرده‌فروشی در بریتانیا در ماه اوت دوباره از پیش‌بینی‌ها فراتر رفته و در تقریباً همه دسته‌ها افزایش یافته است. برخی از سوپرمارکت‌ها و خرده‌فروشان پوشاک گزارش داده‌اند که به دلیل هوای گرم‌تر و فروش‌های پایان فصل، افزایش فروش داشته‌اند. همچنین، حجم فروش در سه ماه منتهی به اوت نسبت به سه ماه منتهی به مه 1.2% افزایش یافته است.
به طور کلی، این تصویر مثبتی برای پایان دوره تابستان در بریتانیا است. این موضوع به بانک مرکزی انگلستان (BOE) کمک می‌کند تا برای مدتی نرخ‌های بهره را در سطح بالاتری نگه دارد.
بانک مشترک‌المنافع استرالیا (CBA) زمان‌بندی مورد انتظار خود برای اولین کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی استرالیا (RBA) را از نوامبر 2024 به دسامبر 2024 تغییر داده است. آنها انتظار دارند که این کاهش 25 نقطه پایه باشد.
بانک CBA دلیل این تغییر را رشد اخیر در اشتغال و همچنین لحن نسبتاً سختگیرانه (هاوکیش) رئيس RBA می‌داند که باعث شده دسامبر به عنوان ماه محتمل‌تری برای شروع عادی‌سازی نرخ بهره نقدی دیده شود.
دلایل CBA شامل موارد زیر است:
تحلیلگران بلک‌راک نسبت به کاهش 50 نقطه پایه نرخ بهره توسط کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) در روز چهارشنبه محتاط هستند و این کاهش را غیرمنتظره توصیف کرده‌اند. آنها معتقدند که این کاهش ممکن است در کوتاه‌مدت به نفع بازارها باشد؛ اما احتمال نوسانات بیشتر را نیز افزایش می‌دهد، به ویژه اگر رشد و تورم با پیش‌بینی‌های فرود نرم فدرال رزرو همخوانی نداشته باشد.
بلک‌راک استدلال می‌کند که چشم‌انداز اقتصادی بسیار نامشخص است و با توجه به اختلاف نظرات قبل از دوره سکوت فدرال رزرو، توافق نزدیک در تصمیم روز سه‌شنبه بیشتر از یک مخالفت واحد تعجب‌آور است. آنها هشدار می‌دهند که با توجه به اینکه رئیس فدرال رزرو، جروم پاول، این تصمیم سیاستی را به عنوان «تنظیم مجدد» توصیف کرده است، این اصطلاح ممکن است در آینده مورد استفاده قرار گیرد اگر کاهش نرخ‌ها متوقف شود و مشخص شود که این یک چرخه کامل کاهش نیست.
تحلیلگران بلک‌راک پیش‌بینی می‌کنند که انتظارات بازار از کاهش نرخ‌ها احتمالاً برآورده نخواهد شد و هرگونه پیشرفت مثبت از رشد قوی ناشی خواهد شد. آنها بر این باورند که استفاده از اصطلاح «تنظیم مجدد» توسط پاول می‌تواند در آینده به عنوان دلیلی برای توقف کاهش نرخ بهره مورد استفاده قرار گیرد، اگر مشخص شود که این کاهش‌ها بخشی از یک چرخه کامل کاهش نیستند.
به طور کلی، بلک‌راک معتقد است که کاهش 50 نقطه پایه نرخ بهره ممکن است در کوتاه‌مدت به بازارها کمک کند، اما احتمال نوسانات بیشتر را نیز افزایش می‌دهد و چشم‌انداز اقتصادی همچنان نامشخص باقی می‌ماند.
بانک UBS اخیراً پیش‌بینی‌های خود را درباره کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو و چشم‌انداز بازار سهام ایالات متحده منتشر کرده است. با توجه به نشانه‌هایی که حاکی از کنترل تورم است، فدرال رزرو اکنون می‌تواند تمرکز خود را به رشد اشتغال و توسعه اقتصادی معطوف کند و در عین حال ریسک رکود اقتصادی را مدیریت کند.
بانک UBS انتظار دارد که فدرال رزرو در سال 2024 نرخ بهره را به میزان 100 نقطه پایه (1 درصد) کاهش دهد. این بانک همچنین اشاره می‌کند که نمودار نقطه دات پلات اخیر با پیش‌بینی آنها برای سرعت کاهش نرخ بهره تا پایان سال 2025 همخوانی دارد.
در مورد بازار سهام، تحلیلگران UBS معتقدند که به طور تاریخی، بازارهای سهام زمانی که فدرال رزرو نرخ بهره را کاهش داده و اقتصاد در رکود نبوده، عملکرد خوبی داشته‌اند. آنها انتظار دارند که این بار نیز همین نتیجه حاصل شود. چشم‌انداز UBS این است که شاخص S&P 500 تا پایان امسال به 5900 برسد و تا اواسط سال 2025 به 6200 افزایش یابد.
با وجود کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو، مورگان استنلی همچنان با احتیاط عمل می‌کند. این بانک سرمایه‌گذاری دیدگاه خود نسبت به ریسک‌های مرتبط با دلار آمریکا را به حالت خنثی تغییر داده است.
در همین حال، مورگان استنلی توصیه کرده است که به دلیل افزایش نگرانی‌ها از وقوع رکود اقتصادی عمیق، معامله‌گران به خرید ین ژاپن در برابر دلار و سایر ارزهای ریسکی بپردازند.
به گفته مورگان استنلی، بازار ارز خارجی کنونی تحت شرایطی دفاعی قرار دارد که ممکن است برای مدتی ادامه یابد و حتی در آینده باعث ورود دلار به یک دوره نزولی شود.
بازده اوراق قرضه خزانه‌داری ایالات متحده، به ویژه در سررسیدهای بلندمدت، نقش کلیدی در تعیین ارزش دلار آمریکا ایفا می‌کند. در هفته‌های اخیر، بازارها به دنبال تثبیت بازدهی این اوراق در یک محدوده مشخص هستند. تحلیلگران اقتصادی معتقدند که کاهش بازده اوراق قرضه ده ساله زیر 3.5 درصد، با توجه به سیاستهای پولی فدرال رزرو و چشم‌انداز اقتصادی ایالات متحده، بسیار محتمل است.
فدرال رزرو در حال حاضر سیاستی انبساطی اتخاذ کرده و برای حفظ قدرت اقتصادی آمریکا، آماده کاهش نرخ بهره به میزان قابل توجهی است.
با این حال، کاهش بازدهی زیر 3.5 درصد در شرایطی که نرخ بهره فدرال رزرو در محدوده 4.75 تا 5.00 درصد قرار دارد، نشان‌دهنده پیش‌بینی یک رکود اقتصادی است. داده‌های اقتصادی فعلی، اگرچه نشان‌دهنده کاهش تورم هستند، اما به طور کلی، بازده زیر 3.5 درصدی اوراق قرضه ده ساله آمریکا به عنوان یک سیگنال منفی برای اقتصاد ایالات متحده تلقی می‌شود.
بنابراین، بسیاری از تحلیلگران بر این باورند که بازده اوراق قرضه ده ساله در کوتاه‌مدت، به احتمال زیاد، در محدوده 3.5 تا 3.8 درصد باقی خواهد ماند.
تحلیلگران اقتصادی، سرمایه‌گذاران را به عنوان «گاوهای مضطرب» توصیف می‌کنند. اگر سرمایه‌گذاران بیش از پیش نگران شوند، ممکن است شاهد افزایش تقاضا برای دلار آمریکا به عنوان یک دارایی امن باشیم. اما اگر سرمایه‌گذاران خوشبینتر شوند، ممکن است شاهد آغاز یک روند رشد اقتصادی جهانی باشیم. البته، این روند به اقدامات چین نیز بستگی خواهد داشت.
گزارش‌های تازه از شاخص مصرف‌کننده کانادا که توسط بانک رویال کانادا (RBC) منتشر شده، نشان می‌دهد که میزان هزینه‌های مصرف‌کننده در ماه اوت با مشکلاتی روبرو بوده است. این شاخص که بر اساس داده‌های لحظه‌ای از تراکنش‌های کارت اعتباری تهیه می‌شود، به طور معمول در حدود دهم هر ماه منتشر می‌شود و این ماه با تأخیری منتشر شده که باعث کنجکاوی بسیاری شده بود.
طبق این گزارش، به نظر می‌رسد خرده‌فروشی در ماه اوت (بدون در نظر گرفتن خودروها)، هم قبل و هم پس از تعدیل برای تورم، به صورت ماهانه کاهش یافته است. شاخص کلی ۰.۱ درصد افت داشته و اگر خودروها را از آن جدا کنیم، تغییری نکرده است. این در حالی است که در ماه ژوئیه نیز کاهش‌هایی به ترتیب ۰.۴ و ۰.۳ درصد ثبت شده بود.
برخی از نکات مهم این گزارش عبارت‌اند از:
هزینه‌های بخش خدمات کاهش یافته و همچنین هزینه‌های مرتبط با کالاها و نیازهای ضروری نیز روند نزولی داشته است.
مخارج مرتبط با خانه و بازسازی همچنان ضعیف بوده و هزینه‌های مربوط به کالاهای عمومی، سوخت، بهداشت و مراقبت شخصی نیز در همین راستا کاهش داشته است.
هزینه‌های سفر با کاهش شدید میانگین هزینه در هر تراکنش کاهش یافته و مخارج مربوط به هتل‌ها نیز تقریباً ثابت مانده است؛ همچنین هزینه‌های مرتبط با رستوران‌ها نیز اندکی کاهش داشته است.
در مجموع، بخش سفر در این گزارش به طور خاص ضعیف به نظر می‌رسد.
این داده‌ها نشان می‌دهند که مصرف‌کنندگان کانادایی در ماه اوت تحت فشارهای اقتصادی بوده‌اند و روند کاهشی هزینه‌ها در چندین بخش کلیدی اقتصادی ادامه داشته است.
در نشست پولی اخیر بانک مرکزی انگلستان (BoE) که توسط دویچه بانک تحلیل شده است، سه نکته کلیدی وجود دارد. BoE در اقدامی که تا حدودی پیش‌بینی نشده بود، نرخ بهره را در سطح ۵ درصد ثابت نگه داشت. این تصمیم در حالی گرفته شد که برخی کارشناسان انتظار تغییراتی را داشتند. دویچه بانک در پیش‌بینی خود عدم تغییر نرخ بهره را مطرح کرده بود و پس از اعلام تصمیم، پوند که در ابتدا افزایش یافت، رشد خود پس داد.
دویچه بانک سه نکته اصلی را از این نشست پولی عنوان کرد. در رای‌گیری برای ثابت نگه داشتن نرخ بهره، تنها یک عضو مخالفت کرد و تصمیم با رای ۸ به ۱ گرفته شد. این در حالی بود که پیش‌بینی می‌شد دو نفر مخالف باشند. دویچه بانک این موضوع را به عنوان نشانه‌ای از یکدست‌تر بودن مقامات نسبت به انتظارات عنوان کرد.
در همین حال، انتظارات حاکی از موضعی بیشتر متمایل به سیاستهای انبساطی بود. اما BoE لحنی محتاطانه‌تر از انتظار به خود گرفت. با این حال، همچنان احتمال کاهش نرخ بهره در سه‌ماهه چهارم سال وجود دارد. شایان ذکر است اعضای BoE در این خصوص بر ضرورت اتخاذ رویکرد تدریجی در کاهش محدودیت‌های پولی تاکید کردند.
نکته سوم این است که هیچ تغییری در سیاست ترازنامه BoE ایجاد نشد. بانک مرکزی انگلستان سیاست انقباض کمی (QT) خود را در سطح ۱۰۰ میلیارد پوند ثابت نگه داشت. این تصمیم نشان‌دهنده این است که BoE به کاهش کلی موجودی اوراق قرضه توجه بیشتری نسبت به فروش فعال این اوراق دارد. مجموع فروش اوراق برای ۱۲ ماه آینده ۱۳ میلیارد پوند خواهد بود که فشار بر وام‌گیری نقدی دولت برای باقی‌مانده سال مالی جاری و سال مالی ۲۰۲۵/۲۶ را کاهش می‌دهد.
بر اساس این تحلیل، دویچه بانک همچنان یک کاهش دیگر نرخ بهره را برای امسال پیش‌بینی می‌کند، در حالی که بازارها به کاهش ۴۱ نقطهپایهای نرخ بهره در سال جاری معتقدند. برای سال ۲۰۲۵ نیز، دویچه بانک چهار کاهش بیشتر را انتظار دارد و ریسک‌های بیشتری برای تسریع در کاهش نرخ بهره را مطرح می‌کند. اما در عین حال، این بانک به ریسک‌هایی اشاره می‌کند که ممکن است منجر به افزایش نرخ بهره ترمینال تا ۳ درصد شوند.
همچنین، دویچه بانک در مورد تورم نیز نکات مهمی را مطرح کرده است. اولاً، انتظارات تورمی همچنان به روند عادی بازگشته‌اند، چرا که شاخص قیمت مصرف‌کننده تنها دو دهم درصد بالاتر از هدف ۲ درصدی بانک مرکزی انگلستان باقی مانده است. دوم، تورم خدمات به تدریج در حال کاهش است و میانگین آن در سه ماه منتهی به اوت حدود ۴ درصد بوده که نزدیک به میانگین از پایان سال ۲۰۲۳ است. این داده‌ها نشان‌دهنده اطمینان بیشتر نسبت به کاهش تورم در آینده است. سوم، کارکنان بانک مرکزی انگلستان همچنان اطمینان دارند که تورم خدمات در سه‌ماهه چهارم سال ۲۰۲۴ به کاهش خود ادامه خواهد داد.
به گفته مدیران صندوق‌ها، سطح بدهی بالا می‌تواند طلا را به محافظ بهتری نسبت به اوراق قرضه تبدیل کند.
به گفته جیسون پیدکاک، مدیر آسیایی ژوپیتر (Jupiter)، سطوح بدهی جهانی امسال به بالاترین حد خود رسید و تخصیص طلا در پرتفوها را به یک ضرورت تبدیل کرد.
بر اساس گزارش موسسه مالی بین المللی (IIF) پس از اینکه وام گیرندگان از سال 2015 حدود 100 تریلیون دلار بدهی جدید به حساب خود اضافه کردند، بدهی در ابتدای سال به بیش از 313 تریلیون دلار رسید. این سازمان خاطرنشان کرد که 89.9 تریلیون دلار از این بدهی توسط دولت ایجاد شده است.
این سطوح بدهی بالا، پیدکاک را محتاط کرد و او را وادار کرد تا شرکت استخراج طلا نیومونت (Newmont) را به ششمین دارایی بزرگ در پرتفو خود تبدیل کند که 4.8% از صندوق 1.9 میلیارد پوندی را تشکیل می‌دهد.
به گفته وی: «سیاست مالی در سطح جهانی بسیار انبساطی است و این یک نگرانی است. کسری بودجه - حتی زمانی که اقتصادها ظاهراً قوی بوده‌اند - بسیار زیاد بوده است و به همین دلیل ما در معادن طلا سرمایه گذاری کردیم.
ما فکر می‌کردیم قیمت طلا احتمالاً افزایش خواهد یافت، چرا که ارزهای فیات بیشتر چاپ می‌شوند تا سود بدهی‌هایی را که انباشته‌اند بپردازند.»
ممکن است سرمایه‌گذاری پیدکاک در این فلز گرانبها زیاد به نظر نرسد، اما به گفته وی: «همه باید در طلا سرمایه‌گذاری کنند، چه به عنوان یک بیمه یا صرفاً متنوع سازی معقول پرتفو».
اکنون که هدف سبدها رقابت با نقش سنتی اوراق قرضه است، تخصیص به طلا ممکن است اهمیت بیشتری پیدا کند.
پیدکاک گفت: "اگر یک شوک سیاسی جدید رخ دهد، من فکر می‌کنم طلا به عنوان مکانی امن تلقی شود." اوراق قرضه دولتی به طور سنتی چنین تلقی می‌شدند، اما اگر شوک سیاسی مستلزم هزینه‌های دولتی بسیار بیشتری شود، در آن صورت اوراق قرضه دولتی ممکن است ایمنی که در گذشته داشت را نداشته نباشد.
«ما در دوران ویروس کرونا دیدیم که هزینه‌های دولت افزایش یافت و تورم بسیار بیشتری ایجاد کرد، که برای اوراق قرضه عالی نبود و احتمالاً اکنون دوباره در این شرایط هستیم. اولین واکنش دولت‌ها در یک بحران، خرج کردن پول بیشتر است، بنابراین من عقیده دارم که همه باید کمی طلا داشته باشند.
به گفته سوتیریوس ناکوس، مدیر صندوق در Aviva Investors: "طلا نقش سنتی اوراق قرضه در پرتفوی را به چالش می‌کشد." در حالی که طلا به طور کلی با نرخ‌های بهره واقعی همبستگی منفی دارد - این رابطه پایدار نیست و در طول زمان تغییر می‌کند.
«به ویژه در دوره‌های تورم بالا، اثر نرخ واقعی طلا کوچک‌تر می‌شود و آن را به یک دارایی با ارزش در یک سبد متنوع سازی شده تبدیل می‌کند که بالقوه رقیب اوراق قرضه است. با این حال، برای پرتفوی‌های محتاط، نوسانات مرتبط با طلا می‌تواند تخصیص کلی آن را محدود کند.
در حالی که طلا به عنوان یک پناهگاه امن در دنیای بدهی‌های بالا جذابیت‌های خود را دارد، ویل مکینتاش-وایت، مدیر راتبورن برادرز (Rathbones) این سوال را مطرح کرد که آیا طلا می‌تواند روند صعودی خود را حفظ کند یا خیر.
یک اونس فلز گرانبها امروز 1951 پوند قیمت دارد که 25.5 درصد گران‌تر از سال گذشته است. اما مکینتاش-وایت گفت که قیمت طلا ممکن است به طور مصنوعی با خرید بانک مرکزی تسریع شده باشد.
شورای جهانی طلا تخمین می‌زند که بانک‌های مرکزی در سال‌های 2022 و 2023 2119 تن طلا خریداری کرده‌اند که سه برابر بیشتر از مجموع خرید آنها در دو سال گذشته است و آنها خرید خود را در سال 2024 حتی بیشتر کردند و 484 تن اضافی در نیمه اول سال جاری خریداری کردند.
به گفته مک اینتاش وایت، کندی در خرید بانک مرکزی که به رشد طلا دامن زده است، می‌تواند منجر به توقف افزایش قیمت طلا شود. بنابراین اوراق درآمد ثابت می‌تواند جایگاه خود را به عنوان بهترین محافظ در صورت رکود حفظ کند.
مکینتاش وایت افزود: مشکل من با طلا این است که بدیهی است که عملکرد بسیار قوی داشته است. "همیشه منطقی دیدن حرکات دشوار است، به خصوص زمانی که مقدار زیادی از خریدها از مکان‌هایی مانند چین وجود داشته باشد. با بازار ضعیف املاک، من فکر می‌کنم بسیاری از خانوار چینی به طلا روی می‌آورند و همین امر در ژاپن با توجه به سیاستی که در آنجا دیده‌ایم اتفاق می‌افتد.
اخیراً در یک سال گذشته مقدار قابل توجهی خرید از بانک مرکزی صورت گرفته است - به نظر من اوراق خزانه داری ایالات متحده ابزار قابل اطمینان‌تری برای کمک به محافظت از پرتفوها در اکثر سناریوها هستند.
با این حال، مک اینتاش-وایت سطوح بالای بدهی دولتی ایالات متحده را نیز مدنظر دارد. بدهی 35.3 تریلیون دلاری این کشور حدود یک سوم کل بدهی‌های دولت جهانی را تشکیل می‌دهد، که مک اینتاش-وایت را نسبت به دارایی‌های خزانه داری خود در ایالات متحده کمی بدبین‌تر می‌کند.
به گفته وی: «در اوایل سال جاری، ما شروع به متنوع سازی اندکی به خارج از ایالات متحده به تعدادی از کشورهای اروپایی کردیم که وضعیت مالی کمی قوی‌تر داشتند و در آنها نسبت به محیط تورمی آرامش بیشتری داشتیم.»
" من عجله‌ای برای فروش اوراق خزانه داری ایالات متحده برای تبدیل آن به طلا ندارم - ترجیح می‌دهم تنها کمی طلا داشته باشم."
به گفته جف گوندلاچ، فدرال رزرو خیلی دیر نرخ بهره را کاهش داد. افزایش از دست رفتن مشاغل نشان می‌دهد که اقتصاد ایالات متحده در حال حاضر در رکود قرار دارد.
«پادشاه اوراق قرضه» میلیاردر و مدیرعامل DoubleLine به حرکت پیش‌بینی‌شده نرخ بهره فدرال رزرو در روز چهارشنبه اشاره کرد. این اولین کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در چهار سال اخیر بود - که تغییری برای جلوگیری از فشار زیاد نرخ‌های بهره بالا بر بازار کار و رشد اقتصادی است.
گوندلاچ با اشاره به نگرانی‌هایی که در رابطه با تضعیف بازار کار وجود دارد، گفت: اقتصاد در حال حاضر به سطح رکود کاهش یافته است.
به گفته وی: «ما در حال حاضر در یک رکود هستیم.
حتی با وجود ادامه رشد تولید ناخالص داخلی در سه ماهه اخیر، نرخ استخدام در سال گذشته به طور پیوسته کاهش یافته است. بر اساس گزارشی از موسسه مشاوره Challenger, Grey, & Christmas، اطلاعیه‌ها اخراج در ماه گذشته 193 درصد افزایش یافته است. این گزارش می‌افزاید: برنامه‌های استخدام برای سال نیز به پایین‌ترین سطح خود در تاریخ سقوط کرده است که در ماه اوت 41% نسبت به سال گذشته کاهش یافته است.
با این حال، بسیاری از کارشناسان خاطرنشان می‌کنند که اقتصاد ایالات متحده قوی باقی مانده است. تولید ناخالص داخلی در سه ماهه گذشته 3 درصد رشد کرد. در همین حال، بیکاری نزدیک به پایین ترین سطح تاریخی خود باقی مانده و نرخ بیکاری در ماه اوت به 4.2 درصد رسیده است.
کاهش ناگهانی 50 نقطه پایه نرخ بهره توسط فدرال رزرو و اظهارات نسبتاً محتاطانه پاول باعث نوسانات شدید در بازار ارز شده است. به نظر می‌رسد که دلار آمریکا امروز صبح دوباره در حال تضعیف است، و با توجه به اینکه بازارها به سمت سیاستهای ملایم‌تر (داویش) تمایل پیدا کرده‌اند، انتظار می‌رود دلار تا زمان انتخابات ضعیف باقی بماند. همچنین، انتظار می‌رود بانک مرکزی انگلستان و بانک نروژ امروز نرخ بهره خود را بدون تغییر نگه دارند.
دلار آمریکا:
فدرال رزرو روز گذشته با تصمیمی غافلگیرانه نرخ بهره را به میزان ۵۰ نقطه پایه (bp) کاهش داد. این اقدام برای اقتصاددانان شگفت‌انگیز بود، در حالی که بازارها از قبل احتمال ۶۵ درصدی این کاهش را پیش‌بینی کرده بودند. علاوه بر این، نمودار نقطه‌ای (Dot Plot) که پیش‌بینی‌های آینده سیاستهای پولی را نشان می‌دهد، به طور قابل توجهی بازبینی شد. طبق این نمودار، انتظار می‌رود فدرال رزرو تا پایان امسال ۵۰ نقطه پایه دیگر نرخ بهره را کاهش دهد، در سال آینده ۱۰۰ نقطه پایه کاهش دیگر و در سال ۲۰۲۶ نیز ۵۰ نقطه پایه کاهش نرخ بهره اعمال شود. نرخ نهایی نیز ۳ درصد پیش‌بینی شده است.
پس از اعلام این تصمیم، واکنش اولیه در بازار ارز جهانی به شدت به ضرر دلار بود و ارزهایی مانند ین ژاپن، کرون نروژ و دلار نیوزیلند حدود ۱ درصد افزایش ارزش را تجربه کردند. اما پس از اظهارات جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، در پایان کنفرانس خبری، این نوسانات کاملاً معکوس شد. پاول تلاش کرد تا با اشاره به اینکه کاهش‌های ۵۰ نقطه پایه به طور مداوم انجام نخواهد شد، شرط‌بندی‌های بازار روی کاهش‌های بیشتر را محدود کند.
به رغم تلاش‌های پاول برای کاستن از پیامدهای تصمیم کاهش نرخ بهره، دلار آمریکا همچنان در مقایسه با سایر ارزهای بازارهای توسعه‌یافته در موقعیت ضعیف‌تری قرار دارد. بسیاری از سرمایه‌گذاران بر این باورند که بازار با انتظارات خود باعث شد فدرال رزرو به سمت کاهش ۵۰ نقطه پایه نرخ بهره حرکت کند و این نشان می‌دهد که این نهاد تمایلی به مخالفت با پیش‌بینی‌های بازار ندارد. در نتیجه، احتمال این وجود دارد که بازارها همچنان روی سیاستهای ملایم‌تر شرط‌بندی کنند.
در حال حاضر، منحنی نرخ بهره (OIS) دلار آمریکا نشان‌دهنده ۶۸ نقطه پایه کاهش در دو جلسه باقی‌مانده امسال است و انتظار می‌رود حتی یک کاهش نسبی در بازار کار نیز برای تثبیت امیدها به کاهش ۷۵ نقطه پایه نرخ بهره کافی باشد. علاوه بر این، به نظر می‌رسد با نزدیک شدن به انتخابات آمریکا و عملکرد خوب برخی از نامزدهای مخالف سیاستهای مالی فعلی، مانند کامالا هریس، فضای بیشتری برای کاهش ارزش دلار و گسترش شرط‌بندی‌های بازار بر سر تضعیف این ارز وجود دارد.
یورو: پتانسیل رشد به دلیل تفاوت نرخ‌های بهره
ما (تیم ING) همچنان به پیش‌بینی کوتاه‌مدت ۱.۱۲ برای جفت‌ارز EURUSD اطمینان داریم. پس از اینکه نوسانات ناشی از تصمیمات کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) فروکش کرد، تصویر نرخ‌های کوتاه‌مدت همچنان نشان می‌دهد که این جفت‌ارز می‌تواند بالای ۱.۱۱ تثبیت شود و حتی کمی پتانسیل صعود داشته باشد. این موضوع نه تنها توسط کاهش بیشتر از انتظار نرخ بهره فدرال رزرو تقویت شد، بلکه جبهه هاوکیش‌تر در بانک مرکزی اروپا (ECB) نیز این مسئله را تشدید کرده است که مانع از پیش‌بینی کاهش نرخ بهره دیگر در منطقه یورو در ماه اکتبر توسط بازارها می‌شود.
فاصله نرخ مبادله (swap) دوساله بین یورو و دلار آمریکا همچنان در حال کاهش است و اکنون به منفی ۰.۸۵ واحد رسیده است. در مقایسه، این رقم در ماه آوریل منفی ۱۶۰ نقطه پایه و یک ماه پیش منفی ۱۰۰ نقطه پایه بود. اگر رشد اقتصادی منطقه یورو به این اندازه ضعیف نبود، احتمالاً ما اکنون به نرخ ۱.۱۳ در مبادله EURUSD نزدیک‌تر بودیم، صرفاً به دلیل تفاوت نرخ‌های بهره.
امروز در تقویم اقتصادی منطقه یورو داده‌های مهمی که بازار را تحت تأثیر قرار دهد، وجود ندارد، اما چند سخنرانی از سوی اعضای بانک مرکزی اروپا در پیش است. ما از یکی از سیاست‌گذاران محافظه‌کار، پانتا و همچنین از هاوکیشها (سیاست‌گذاران موافق افزایش نرخ بهره) مانند نات و اشنابل خواهیم شنید. در نهایت، انتظار می‌رود که این هاوکیشها با صدای بلندتر باعث شوند که بازارها تمایلی به پیش‌بینی کاهش نرخ بهره بیشتر از سوی بانک مرکزی اروپا نداشته باشند، حتی با وجود تأثیرات انبساطی که از طرف فدرال رزرو وجود دارد.
پوند بریتانیا: بانک مرکزی انگلستان محتاط باقی می‌ماند
بانک مرکزی انگلستان امروز سیاستهای پولی خود را اعلام می‌کند و ما به طور کامل با اجماع عمومی و پیش‌بینی‌های بازار هم‌نظر هستیم که انتظار نمی‌رود هیچ کاهش نرخ بهره‌ای صورت گیرد. همانطور که در پیش‌نمایش بانک مرکزی انگلستان و یادداشت پس از اعلام شاخص تورم CPI بریتانیا بحث شد، تصویر تورم به اندازه کافی بهبود نیافته است تا نیاز به تسهیل بیشتر سیاستهای پولی وجود داشته باشد.
اینکه بانک مرکزی انگلستان نسبت به فدرال رزرو با دقت بیشتری عمل می‌کند و به طور کلی راهنمایی واضحی ارائه نمی‌دهد، باعث شده تا عملکرد اوراق قرضه بریتانیا ضعیف‌تر از سایر بازارها باشد و در نهایت به تقویت پوند بریتانیا کمک کند. انتظار نمی‌رود که این وضعیت پس از جلسه امروز تغییر کند. تمرکز برخی از سرمایه‌گذاران بر روی برنامه‌های کاهش کمی (QT) خواهد بود که امروز اعلام می‌شود. اجماع عمومی احتمالاً برای حفظ سرعت کاهش ترازنامه مالی به همان میزان (۱۰۰ میلیارد پوند در سال آینده) خواهد بود.
ما فکر می‌کنیم جفت‌ارز GBPUSD می‌تواند هفته را با رشد به پایان برساند و تلاش کند تا به بالای ۱.۳۳ برسد. EURGBP نیز ممکن است پس از اعلام بانک مرکزی انگلستان به زیر ۰.۸۴۰۰ سقوط کند، اما ما نسبت به عملکرد پایدار پوند در مقایسه با یورو در بلندمدت تردید داریم.
منبع: ING
قیمت نفت در روز پنجشنبه پس از کاهش قابل توجه نرخ بهره توسط فدرال رزرو آمریکا افزایش یافت، اما نگرانی‌ها در مورد کاهش تقاضای جهانی مانع از افزایش بیشتر قیمت‌ها شد.
بر اساس این گزارش، قیمت نفت خام برنت برای تحویل در ماه نوامبر با ۳۶ سنت (۰.۵٪) افزایش به ۷۴.۰۱ دلار در هر بشکه و قیمت نفت وست تگزاس اینترمدییت (WTI) برای تحویل در ماه اکتبر با ۳۴ سنت (۰.۳٪) افزایش به ۷۱.۱۵ دلار رسید. این قیمت‌ها پس از افت در آغاز معاملات آسیایی، بهبود یافتند.
فدرال رزرو آمریکا نرخ بهره را به میزان نیم درصد کاهش داد. کاهش نرخ بهره معمولاً باعث افزایش فعالیت‌های اقتصادی و تقاضا برای انرژی می‌شود، اما بازار این کاهش را نشانه‌ای از ضعف در بازار کار آمریکا تلقی کرد که می‌تواند به کندی اقتصاد منجر شود.
تحلیلگران ANZ اشاره کردند که اگرچه کاهش ۵۰ نقطه پایه نشان‌دهنده مشکلات اقتصادی پیشرو است، اما سرمایه‌گذاران بدبین به دلیل افزایش پیش‌بینی‌های میان‌مدت برای نرخ‌های بهره از سوی فدرال رزرو، رضایت کافی نداشتند.
همچنین، تقاضای ضعیف از اقتصاد کند چین بر بازار تاثیرگذار بود. تولید پالایشگاهی چین برای پنجمین ماه متوالی در ماه اوت کاهش یافت و رشد تولید صنعتی نیز به پایین‌ترین سطح در پنج ماه گذشته رسید. فروش خرده‌فروشی و قیمت خانه‌های جدید نیز کاهش بیشتری داشتند.
در همین حال، بازارها به تحولات خاورمیانه نیز توجه داشتند. روز چهارشنبه پس از انفجار چند دستگاه بی‌سیم متعلق به گروه مسلح حزب‌الله لبنان، نگرانی‌های امنیتی افزایش یافت. منابع امنیتی گفتند که سازمان جاسوسی اسرائیل موساد مسئول این حملات است، اما مقامات اسرائیلی اظهار نظری نکردند.
تحلیلگران Citi پیش‌بینی می‌کنند که در سه‌ماهه آینده به دلیل کمبود عرضه حدود ۰.۴ میلیون بشکه در روز، قیمت نفت برنت در محدوده ۷۰ تا ۷۵ دلار در هر بشکه باقی بماند، اما این وضعیت موقتی است. آنها همچنین پیش‌بینی کردند که با بدتر شدن ترازهای جهانی نفت در سال ۲۰۲۵، قیمت نفت برنت به ۶۰ دلار در هر بشکه کاهش خواهد یافت.
داده‌های اخیر نشان می‌دهد که اقتصاد نیوزیلند در سه‌ماهه دوم سال 2024 به میزان 0.2% کاهش یافته است. این کاهش کمتر از پیش‌بینی بانک مرکزی نیوزیلند (RBNZ) بود که انتظار کاهش 0.5% را داشت. این داده‌ها نشان‌دهنده وضعیت اقتصادی نیوزیلند در شرایط کنونی است و تحلیلگران بانک ANZ نیوزیلند نیز نظرات خود را در این باره ارائه داده‌اند.
تحلیل بانک ANZ نیوزیلند
بانک ANZ نیوزیلند در تحلیل خود اعلام کرده است که اقتصاد این کشور در سه‌ماهه دوم سال 2024 به صورت فصلی تعدیل شده 0.2% کاهش یافته است. این نتیجه بهتر از پیش‌بینی RBNZ بود که انتظار کاهش 0.5% را داشت. با این حال، تحلیلگران ANZ معتقدند که این داده‌ها تغییر بزرگی در چشم‌انداز سیاست پولی ایجاد نمی‌کنند.
وضعیت کلی اقتصاد
با وجود این که این داده‌ها برای RBNZ یک شگفتی مثبت بود، اما به طور کلی حرکت اقتصادی همچنان بسیار ضعیف است. این وضعیت با کاهش تدریجی نرخ بهره (OCR) و کاهش تورم سازگار است. تحلیلگران ANZ بر این باورند که RBNZ در هر جلسه 25 نقطه پایه (bp) کاهش نرخ بهره را اعمال خواهد کرد تا زمان کافی برای ارزیابی واکنش اقتصاد به کاهش نرخ بهره فراهم شود.
واکنش بازارهای مالی
بازارهای مالی پیش از این داده‌ها بیش از 50% احتمال کاهش 50 نقطه پایه توسط RBNZ در ماه اکتبر را می‌دادند. اما این نتیجه بهتر از پیش‌بینی RBNZ باید این ایده کاهش‌های بزرگ را حداقل در کوتاه‌مدت کاهش دهد. تحلیلگران ANZ معتقدند که بازارها در این مورد جلوتر از خود حرکت کرده‌اند و این داده‌ها باید این انتظارات را تعدیل کند.
نتیجه‌گیری
در مجموع، داده‌های تولید ناخالص داخلی نیوزیلند نشان‌دهنده وضعیت اقتصادی ضعیف این کشور است، اما بهتر از پیش‌بینی‌ها بود. این داده‌ها تغییر بزرگی در سیاست پولی ایجاد نمی‌کنند و انتظار می‌رود که RBNZ به کاهش تدریجی نرخ بهره ادامه دهد. بازارهای مالی نیز باید انتظارات خود را تعدیل کنند و از پیش‌بینی کاهش‌های بزرگ در کوتاه‌مدت خودداری کنند.
بانک آمریکا (BoA) پیش‌بینی می‌کند که بانک انگلستان (BoE) در جلسه امروز (۱۹ سپتامبر ۲۰۲۴) نرخ بهره را در سطح ۵.۰٪ حفظ کند.
نکات مهم پیش‌بینی بانک آمریکا:
تصمیم‌گیری در مورد نرخ بهره
بانک آمریکا انتظار دارد که رای‌گیری برای ثابت نگه داشتن نرخ بهره ۷ به ۲ باشد، اما امکان دارد این رای‌گیری با نتیجه نزدیک‌تر ۶ به ۳ باشد که تمایل به سیاست پولی انبساطی بیشتری را نشان می‌دهد.
راهنمایی و رویکرد
بانک انگلستان احتمالاً بر رویکرد جلسه به جلسه در تصمیم‌گیری‌های پولی تاکید خواهد کرد و راهنمایی فعلی خود را حفظ می‌کند.
سیاست انقباض کمی (QT)
انتظار می‌رود اعلام شود که هدف کاهش سهام اوراق قرضه دولتی (Gilt) در سال آینده ۱۰۰ میلیارد پوند باشد و همچنین برنامه فروش اوراق برای سه‌ماهه چهارم سال ۲۰۲۴ مشخص خواهد شد.
تأثیرات بازار
تصمیمات مربوط به عرضه اوراق قرضه دولتی بر تعریف بدهی، نقدینگی اوراق و کمبود نسبی اوراق با نرخ بهره پایین تأثیر خواهد گذاشت.
چشم‌انداز پوند انگلیس (GBP)
پوند انگلیس از انتظارات مربوط به نرخ بهره‌های بالا و تنظیمات ساختاری پس از انتخابات بهره می‌برد. با وجود ریسک‌های مرتبط با نتیجه‌گیری نزدیک‌تر در رای‌گیری، بانک آمریکا معتقد است که پوند برای مدیریت ریسک‌های دوره‌ای موقعیت خوبی دارد.
پس از نشست اخیر فدرال رزرو، بار دیگر شاهد واکنش شدید بازار بودیم. این اتفاق جدیدی نیست و بازار بارها این نوع واکنش‌ها را تجربه کرده است.
در حال حاضر، دلار آمریکا توانسته است تمام افت‌های خود پس از نشست فدرال رزرو را جبران کند و حتی در برخی موارد، بیشتر از آن هم رشد داشته باشد. به علاوه، نرخ بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله آمریکا افزایش یافته و به ۳.۶۹ درصد رسیده است.
یکی از دلایل این وضعیت، همان چیزی است که پیش از این نیز هشدار داده شده بود: ایده‌ای که می‌گوید با کاهش بیشتر نرخ بهره در حال حاضر، فدرال رزرو مجبور نخواهد بود در آینده با کاهش‌های بیشتر مسیر خود را ادامه دهد و در نتیجه، نرخ بهره ترمینال بالاتر خواهد داشت. این موضوع می‌تواند به نفع دلار آمریکا باشد.
جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، در ابتدای کنفرانس مطبوعاتی اشاره کرد که هدف بانک مرکزی آمریکا حفظ قدرت اقتصاد است. اگر این هدف محقق شود، در نهایت به نفع دلار آمریکا خواهد بود و ما دیگر به دوره‌ای که نرخ بهره فدرال رزرو بین ۱ تا ۲ درصد بود، باز نخواهیم گشت و به‌جای آن وارد دوره‌ای با نرخ بهره بالای ۲ درصد خواهیم شد. این وضعیت احتمالاً در اروپا یا بسیاری از ارزهای دیگر گروه ۱۰ دیده نخواهد شد.
در مجموع، به نظر می‌رسد بهترین استراتژی در روز تصمیم‌گیری فدرال رزرو این است که صبر کنیم تا نوسانات اولیه بازار فروکش کند، چرا که این نوع تغییرات سریع و شدید در بازار به طور فزاینده‌ای رایج شده است.
پیش‌بینی‌ها برای ماه سپتامبر سال آینده نشان می‌دهد که بازار انتظار کاهش ۱۸۹ نقطهپایهای نرخ بهره را دارد، که تقریباً برابر با انتظارات پیش از تصمیم اخیر فدرال رزرو است.
وزیر نفت هند در کنفرانس Gastech در هیوستون به رویترز گفت: هند سیاست انرژی خود را برای خرید نفت و گاز با کمترین قیمت ممکن تغییر نخواهد داد و به خرید نفت خام ارزان‌تر روسیه ادامه خواهد داد.
به گفته وی: «اگر نهادی تحت تحریم نباشد، شکی نیست که از ارزان‌ترین عرضه‌کننده خرید می‌کنیم».
هند، سومین واردکننده بزرگ نفت خام جهان، که با برنامه‌های توسعه اقتصادی و پالایشگاهی در حال رشد است برای پوشش بیش از 85 درصد از مصرف نفت خود به واردات متکی است.
در دو سال گذشته، هند به خریدار اصلی نفت روسیه، که به دلیل تحریم‌‌ها با تخفیف به فروش می‌رسد، تبدیل شده است.
جذابیت عرضه ارزان‌تر نفت خام، روسیه را به بزرگترین تامین کننده نفت هند تبدیل کرده است.
در ماه ژوئیه، هند حتی از چین پیشی گرفت تا به بزرگترین خریدار نفت خام روسیه تبدیل شود. پالایشگاه‌های چینی خرید خود را در بحبوحه کاهش حاشیه‌های سود پالایشگاهی و تقاضای سوخت ضعیف، کاهش دادند.
بر اساس داده‌های منابع صنعتی و تجاری گردآوری شده توسط رویترز، 44% از کل واردات هند در ماه ژوئیه از روسیه بوده است.
واردات هند از روسیه در ماه ژوئیه به رکورد 2.07 میلیون بشکه در روز رسید که 4.2 درصد نسبت به ژوئن و 12 درصد نسبت به ماه مشابه سال قبل افزایش داشته است.
هند در دو سال گذشته بخش بزرگی از عرضه نقدی روسیه را به دست آورده است، اما اکنون به دنبال امضای قراردادهای عرضه بلندمدت است.
یک منبع دولتی آگاه به رویترز در ماه ژوئیه به رویترز گفت: پالایشگاه‌های دولتی هند به طور مشترک شروع به گفتگو در مورد شرایط یک قرارداد بالقوه با روسیه برای عرضه بلندمدت نفت روسیه کرده‌اند.
این منبع افزود که هند در بحبوحه افزایش ظرفیت پالایشی به عرضه نفت "قابل پیش بینی و پایدار" نیاز دارد.
به گفته وزیر نفت، هند انتظار دارد ظرفیت پالایش خود را حدود یک پنجم افزایش دهد و تا سال 2028 به 6.19 میلیون بشکه در روز ظرفیت پردازش نفت خام دست یابد.
در روزهای اخیر، بازارهای مالی با نوسانات شدیدی مواجه شده‌اند، زیرا سرمایه‌گذاران در انتظار تصمیم فدرال رزرو در خصوص سیاستهای پولی قرار دارند.
احتمال کاهش نرخ بهره به میزان 50 نقطه‌پایه از 70 به 55 درصد کاهش یافته است. این کاهش نشان‌دهنده افزایش نگرانی‌ها در مورد احتمال اینکه بانک مرکزی آمریکا نتواند انتظارات بازار را برآورده کند. در پی این کاهش احتمال، دلار تقویت شده و بازده اوراق قرضه افزایش یافته است.
برای ماه نوامبر، بازارها احتمال کاهش نرخ بهره به میزان 75 نقطه‌پایه را پیش‌بینی می‌کنند. این پیش‌بینی در صورت کاهش نرخ بهره به میزان 25 نقطه‌پایه در نشست پیش رو و اتخاذ رویکردی انبساطی توسط فدرال رزرو، ممکن است قدرت بگیرد.
از سوی دیگر، در صورت کاهش نرخ بهره به میزان 50 نقطه‌پایه، احتمال کاهش‌های نیم درصدی در نشست‌های آینده افزایش خواهد یافت. در مجموع، احتمال افزایش نرخ بهره به میزان 75 نقطه‌پایه در ماه نوامبر، به نظر می‌رسد که منطقی باشد.
برای ماه سپتامبر 2025، بازارها پیش‌بینی می‌کنند که نرخ بهره فدرال رزرو به میزان 236 نقطه‌پایه کاهش یابد که نسبت به روز گذشته، روندی نزولی داشته است.
به گفته موسسات گلدمن ساکس، UBS، TD Securities و بانک آمریکا، پس از اولین کاهش نرخ بهره فدرال رزرو، طلا می‌تواند در کوتاه‌مدت عقب‌نشینی داشته باشد، اما آینده برای طلا تا سال 2025 بسیار روشن به نظر می‌رسد.
گلدمن ساکس معتقد است اگر فدرال رزرو امروز کاهش 25 نقطه پایه‌ای را انتخاب کند به جای کاهش بزرگتر 50 نقطه پایه‌ای، ممکن است قیمت طلا در کوتاه مدت با کاهش روبرو شود، اما آنها همچنان انتظار دارند که فلز گرانبها پس از مدتی به بالاترین سطح خود برسد.
لینا توماس و دان استرویون، تحلیلگران در یادداشتی تحقیقاتی نوشتند: «کاهش نرخ بهره فدرال‌رزرو می‌تواند سرمایه‌های غربی را به صندوق‌های ETF طلا بازگرداند، مؤلفه‌ای که عمدتاً از افزایش شدید طلا در دو سال گذشته غایب بوده است».
به گفته آنها: «در حالی که ما پیش‌بینی نزولی‌های تاکتیکی قیمت طلا در سناریو پایه اقتصاددانانمان مبنی بر کاهش 25 نقطه پایه‌ای فدرال رزرو در روز چهارشنبه داریم، ما انتظار داریم که دارایی‌های ETF - و در نتیجه قیمت طلا – به دلیل سیاستهای تسهیلی فدرال رزرو افزایش یابد.»
آنها افزودند: «از آنجایی که دارایی‌های ETF تنها با کاهش نرخ بهره فدرال رزرو به تدریج افزایش می‌یابد، این روند صعودی هنوز به طور کامل قیمت گذاری نشده است.
این تحلیلگران پیش بینی گلدمن ساکس را برای رسیدن قیمت طلا به 2700 دلار در هر اونس در بازار اسپات تا اوایل سال 2025 مجدداً تأیید کردند.
تحلیلگران UBS همچنین چشم انداز صعودی خود را در مورد طلا پیش از شروع چرخه سیاستهای تسهیلی فدرال رزرو حفظ می‌کنند و مانند گلدمن ساکس، قیمت طلا را 2700 دلار در هر اونس پیش‌بینی می‌کنند، اگرچه انتظار دارند رسیدن به این سطح تا اواسط سال 2025 طول بکشد.
آنها خاطرنشان کردند که طلا در سال 2024 23 درصد (در حال حاضر نزدیک به 25 درصد) افزایش یافته که ناشی از انتظارات برای کاهش بازدهی اوراق خزانه داری ایالات متحده و متنوع سازی از دلار آمریکا توسط بانک‌های مرکزی بود.
به گفته آنها طلا نیز توسط کاهش نرخ بهره بانک مرکزی اروپا حمایت شده است، اما کاهش انتظارات از مقیاس کاهش‌های نرخ بهره فدرال رزرو کمی عامل منفی برای طلا است. موسسه UBS پیش‌بینی می‌کند که فلز زرد از جریان‌های مثبت به ETFهای طلا با پشتوانه فیزیکی سود می‌برد در حالی که اوت چهارمین ماه متوالی جریان ورودی بود.
دانیل غالی، استراتژیست ارشد کامودیتی TD Securities، گفت که زمان بندی صعود طلا به بالاترین حد تاریخی، بسیاری از ناظران بازار را متعجب کرد، اما آخرین داده‌های CFTC به داده‌ها از عملکرد قیمت این فلز گرانبها کمک می‌کند.
قالی گفت: «تعدادی از معامله‌گران صندوق‌های کلان در هفته گذشته پیش از آغاز چرخه کاهش نرخ بهره فدرال رزرو، برخی از معاملات فروش را آغاز کردند.
جیسون فرکلاف، تحلیلگر بانک آمریکا گفت که پس از قرار گرفتن طلا بالای محدوده 2600 دلار در هر اونس حتی قبل از شروع کاهش نرخ بهره فدرال رزرو، انتظار دارم که چرخه کاهش نرخ بهره قیمت طلا را تا سال 2025 به 3000 دلار در هر اونس برساند.
بانک آمریکا در پیش‌بینی قیمت طلا در میان بانک‌های اصلی سوگیری صعودی داشته است و ماه گذشته این بانک به سرمایه‌گذاران توصیه کرد از الگوی بانک‌های مرکزی پیروی کنند.
تحلیلگران بانک آمریکا گفتند: «کاری را که بانک‌های مرکزی انجام می‌دهند، انجام دهید و طلا بخرید». طلا در حال حاضر دومین دارایی ذخیره بزرگ است (16.1 درصد در مقابل 15.6 درصد برای یورو) و یکی از پایین‌ترین همبستگی‌ها را با بازار سهام در بین طبقات دارایی دارد.
با نگاهی به سیاست پولی ایالات متحده، بانک آمریکا گفت که اگرچه پیش بینی می‌شود فدرال رزرو سومین کاهش بزرگ پشت سر هم نرخ بهره را در یک سال انجام دهد، اما ممکن است حتی بیشتر از این نیاز باشد چرا که بدهی دولت ایالات متحده همچنان به رشد خود ادامه می‌دهد.
اگر فدرال رزرو کاهش نرخ بهره را در روز چهارشنبه (امروز) انجام دهد، اولین کاهش در چهار سال گذشته خواهد بود که این حرکت فراتر از ایالات متحده طنین انداز خواهد شد.
اندازه اولین کاهش نرخ بهره و مقیاس کلی سیاستهای تسهیلی همچنان قابل بحث است. در همین حال انتخابات آینده آمریکا عامل پیچیده دیگری برای سرمایه گذاران و سیاست مداران جهانی است که به فدرال رزرو چشم دوختند و به دنبال فرود نرم اقتصادی هستند.
کنت بروکس، رئیس تحقیقات موسسه سوسیته ژنرال (Societe Generale)، گفت: «ما هنوز نمی‌دانیم که این چرخه قرار است چه نوع چرخه‌ای باشد - آیا مانند سال 1995 که فقط 75 نقطه پایه نرخ بهره کاهش یافت یا مانند سال‌های 2007-2008، زمانی که نرخ بهره 500 نقطه پایه افت کرد، خواهد بود.
در اینجا نگاهی به آنچه در بازارهای جهانی مورد توجه است، می‌پردازیم:
به دنبال الگو در بازارها
در بهار، زمانی که تورم آمریکا چسبنده‌تر از انتظارات اعلام شد، سرمایه‌گذاران این سوال را مطرح کردند که سایر بانک‌ها مانند بانک مرکزی اروپا یا بانک مرکزی کانادا در حالی که ارزهایشان در برابر دلار تضعیف می‌شوند، تا چه حد می‌توانند نرخ بهره را کاهش دهند اگر فدرال رزرو در سال جاری در همین مسیر ثابت نگه داشتن نرخ بهره باقی بماند.
کاهش نرخ بهره ایالات متحده در نهایت باعث آسایش کشورهایی می‌شود که اقتصادهای ضعیف‌تری نسبت به ایالات متحده دارند.
با افزایش انتظارات از فدرال رزرو برای کاهش نرخ بهره، معامله‌گران به شرط بندی‌ها برای کاهش نرخ بهره توسط سایر بانک‌های مرکزی افزودند.
با این حال، قیمت‌گذاری‌ها کاهش کمتری در اروپا نسبت به فدرال رزرو را نشان می‌دهد، چرا که بانک مرکزی اروپا و بانک مرکزی انگلیس در مورد ریسک‌های تورمی باقی مانده هوشیارتر به نظر می‌رسند.
اطمینان به شروع کاهش نرخ بهره فدرال رزرو برای بازارهای اوراق قرضه در سطح جهان که اغلب هماهنگ با بازار اوراق خزانه داری آمریکا حرکت می‌کنند، یک موهبت است.
بازده اوراق قرضه دولتی ایالات متحده، آلمان و بریتانیا همگی برای اولین افت سه ماهه خود از پایان سال 2023، زمانی که پیش بینی چرخشی در سیاستهای فدرال رزرو وجود داشت، آماده می‌شوند.
نفسی تازه کردن
نرخ‌های پایین‌تر ایالات متحده می‌تواند به بانک‌های مرکزی بازارهای نوظهور فضای بیشتری برای مانور بدهد تا نرخ بهره خود را کاهش دهند و از رشد داخلی حمایت کنند.
حدود نیمی از 18 اقتصاد نوظهور که توسط رویترز ردیابی شده‌اند، در حال حاضر زودتر از فدرال رزرو، کاهش نرخ بهره را در این چرخه آغاز کرده‌اند. (آمریکای لاتین و اروپای نوظهور)
اما نوسانات و عدم اطمینان در مورد انتخابات ریاست جمهوری ایالات متحده چشم انداز را مختل می‌کند.
ترانگ نگوین، رئیس جهانی استراتژی بازارهای نوظهور در BNP Paribas اعلام کرد: «انتخابات ایالات متحده تأثیر مهمی بر این موضوع خواهد داشت، چرا که بسته به سیاستهای مالی مختلف، چرخه کاهش نرخ بهره را واقعاً پیچیده می‌کند. ما می‌توانیم اقدامات غیرمعمول بیشتری را در میان بانک‌های مرکزی مشاهده کنیم.»
توقف قدرت دلار؟
آن دسته از اقتصادهایی که امیدوارند کاهش نرخ بهره آمریکا موجب تضعیف بیشتر دلار و افزایش ارزهای آنها شود، ممکن است ناامید شوند.
جی پی مورگان خاطرنشان می‌کند که دلار پس از اولین کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در سه دوره از چهار دوره گذشته تقویت شده است.
چشم انداز دلار تا حد زیادی تحت تأثیر نرخ بهره ایالات متحده نسبت به سایرین است.
بر اساس نظرسنجی‌های رویترز، ین ژاپن و فرانک سوئیس که به عنوان ارزهای امن شناخته می‌شوند، ممکن است تا پایان سال 2025 اختلاف نرخ بهره آنها با نرخ بهره دلار آمریکا تقریباً به نصف کاهش یابد. به عبارت دیگر، نرخ بهره این دو ارز که کمتر از دلار است، در آینده به دلار نزدیک‌تر خواهد شد. در همین حال، پیش‌بینی می‌شود که پوند انگلیس و دلار استرالیا تنها بتوانند برتری جزئی در نرخ بهره نسبت به دلار آمریکا کسب کنند.تا زمانی که دلار واقعا بازده پایینی نداشته باشد، همچنان جذابیت خود را در بین سرمایه گذاران غیرآمریکایی حفظ خواهد کرد.
در همین حال، اقتصادهای آسیایی با افزایش وون کره جنوبی، بات تایلند و رینگیت مالزی در ماه‌های ژوئیه و اوت، پیشتاز بازارها در کاهش نرخ بهره آمریکا بوده‌اند. یوان چین افت سالانه تا به امروز را در برابر دلار کاهش داده است.
ادامه رالی بازارها
اگر کاهش نرخ بهره آمریکا فعالیت اقتصادی را تقویت کند و به معنای جلوگیری از رکود باشد، افزایش ارزش بازار سهام جهانی، که اخیراً به دلیل ترس از رشد دچار تزلزل شد، می‌تواند از سر گرفته شود.
به دنبال آمار ضعیف اشتغال در ایالات متحده، بازار سهام جهانی، در اوایل اوت طی سه روز بیش از 6 درصد سقوط کرد.
امانوئل کائو، رئیس استراتژی بازار سهام اروپا موسسه بارکلیز، گفت: «شما همیشه بازاری متزلزل در اطراف اولین کاهش نرخ بهره دارید، چرا که بازار به دنبال دلیل است که چرا بانک‌های مرکزی نرخ بهره را کاهش می‌دهند.
کائو گفت: «اگر کاهشی بدون رکود داشته باشیم، که در اواسط چرخه رخ می‌دهد، معمولاً بازارها تمایل به بازگشت دارند. وی افزود که این موسسه طرفدار بخش‌هایی است که از نرخ‌های پایین‌تر سود می‌برند، مانند املاک و مستغلات.
فرود نرم ایالات متحده باید در آسیا نیز اتفاق خوبی باشد، اگرچه شاخص Nikkei به دلیل افزایش ین و با افزایش نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن بیش از 10 درصد از رکورد قیمتی ماه ژوئیه کاهش یافته است.
زمانی برای درخشش
در کامودیتی‌ها، فلزات گرانبها و پایه مانند مس باید از کاهش نرخ بهره فدرال رزرو بهره مند شوند. برای مس چشم انداز تقاضا و فرود نرم عوامل کلیدی هستند.
نرخ‌های بهره پایین‌تر و دلار ضعیف‌تر، که نه‌تنها هزینه فرصت نگهداری فلزات، بلکه خرید آنها را برای کسانی که از ارزهای دیگر استفاده می‌کنند نیز کاهش می‌دهد، که می‌تواند به شتاب صعودی قیمت کمک کند.
احسان خمان، از MUFG، گفت: «نرخ‌های بالا یک عامل منفی مهم برای فلزات اساسی بوده است».
فلزات گرانبها نیز می‌توانند رشد کنند. طلا که معمولاً رابطه منفی با بازده اوراق خزانه داری دارد، معمولاً در طول کاهش نرخ بهره از سایر فلزات برتری دارد. جان رید از شورای جهانی طلا گفت: طلا در بالاترین سطح قیمتی معامله می‌شود و سرمایه‌گذاران باید محتاط باشند.
رید، استراتژیست شورای جهانی طلا اعلام کرد: سفته‌بازان در بازارهای آتی طلای Comex برای این مسئله آماده شدند. "این می‌تواند یک سناریو شایعه را بخر و خبر را بفروش باشد."
