با عضویت در خبر نامه یـــــــــوتــــــــو تایــــــــــمز از اخبار بروکر‌ها مطلع شوید
بلومبرگ: قیمت طلا نزدیک به رکورد تاریخی خود باقی ماند، زیرا تهدیدهای تعرفه‌ای جدید از سوی رئیس‌جمهور دونالد ترامپ و افزایش نگرانی‌های ژئوپلیتیکی باعث افزایش تقاضا برای پناهگاه امن شدند.
قیمت طلا به بالای ۲,۹۴۰ دلار در هر اونس رسید - فقط ۲ دلار کمتر از بالاترین رکورد تاریخی که هفته گذشته ثبت شده بود - مقامات آمریکا و روسیه برای بحث در مورد جنگ اوکراین ملاقات کردند. همچنین کاخ سفید احتمال لغو برخی از تحریم‌های اعمال شده علیه روسیه را مطرح کرد که باعث ایجاد نگرانی شدید در اروپا و کی‌یف شد.
بانک آمریکا در تحلیل اخیر خود پیش‌بینی کرده است که EURUSD در کوتاه‌مدت نزولی باقی می‌ماند، اما در میان‌مدت روند آن صعودی خواهد شد.
بانک آمریکا انتظار ندارد که EURUSD به سطح برابری برسد، اما معتقد است این جفت‌ارز احتمالا در ابتدا کاهش بیشتری را تجربه کند و سپس تا پایان سال به ۱.۱۰ برسد.
به گفته بانک آمریکا، دلار در سه‌ماهه نخست سال ۲۰۲۵ قوی خواهد بود، اما با تثبیت رشد جهانی در نیمه دوم سال، از قدرت آن کاسته می‌شود.
شکی نیست که بازار طلا در یک روند صعودی بلندمدت قرار دارد، اما مهم است که به یاد داشته باشیم هیچ چیزی به طور مستقیم و بدون نوسان بالا نمی‌رود و دوره‌هایی از نوسانات وجود خواهد داشت.
تحلیلگران طی چند هفته گذشته به سرمایه‌گذاران هشدار داده‌اند که با شکستن قوی قیمت‌ها بالاتر از 2800 دلار، بازار طلا کمی در اشباع خرید به نظر می‌رسد. بنابراین، جای تعجب نیست که بالاخره شاهد کمی برداشت سود باشیم، چرا که قیمت طلا تاکنون بیش از 11% از ابتدای سال افزایش یافته است.
از سوی دیگر، نقره بسیار ناامیدکننده‌تر است. علیرغم عوامل بنیادی صعودی، نقره همانند طلا شاهد افزایش قیمت‌های مشابهی نبوده است. نقره همچنین غیرقابل پیش‌بینی‌تر است، چرا که دو برابر طلا نوسان دارد.
ما این نوسانات را روز جمعه مشاهده کردیم. در طول شب، نقره از مقاومت اولیه در 33 دلار عبور کرد و تا 34 دلار به ازای هر اونس صعود کرد.
متأسفانه، این حرکت فشار فروش قابل توجهی را به خود جلب کرد و اکنون نقره در پایان جلسه معاملاتی بیش از 4% کاهش یافته و در قیمت 32.67 دلار به ازای هر اونس معامله می‌شود.
اگرچه فروش شدید نقره ناامیدکننده است، بسیاری از تحلیلگران توصیه می‌کنند که سرمایه‌گذاران به نوسانات کوتاه‌مدت توجه نکنند و تمرکز خود را بر روی چشم‌انداز بلندمدت بگذارند. یک گروه فزاینده از تحلیلگران بسیار خوش‌بین به نقره هستند، چرا که تقاضا همچنان از عرضه پیشی می‌گیرد.
✔️ خبر مرتبط: عامل اصلی رشد طلا، حالا بزرگ ترین ریسک برای آن است
بسیاری از تحلیلگران پیش‌بینی می‌کنند که در نهایت نقره از طلا بهتر عمل خواهد کرد، اما سرمایه‌گذاران باید صبور باشند.
در حال حاضر، طلا به عنوان دارایی امن مورد تقاضا است، چرا که سرمایه‌گذاران سعی دارند خود را از ناآرامی‌های ژئوپولیتیکی و بی‌ثباتی اقتصادی محافظت کنند.
برای بسیاری از سرمایه‌گذاران و تحلیلگران، تنها مسئله زمان است که قیمت طلا به 3000 دلار به ازای هر اونس برسد؛ با این حال، این ممکن است تنها یک سطح کوچک در یک روند صعودی بزرگتر باشد. این هفته، بانک آمریکا (Bofa) مواردی را برجسته کرد که برای رسیدن به قیمت 3500 دلار نیاز است، و این امر غیرممکن به نظر نمی‌رسد.
در یادداشت تحقیقاتی اخیر خود، تحلیلگر کامودیتی بانک آمریکا، مایکل ویدمر، گفت که افزایش 10 درصدی در تقاضای سرمایه‌گذاران می‌تواند قیمت طلا را به 3500 دلار برساند.
✔️ خبر مرتبط: آیا نقره برنده واقعی صعود طلای ۳۰۰۰ دلاری خواهد بود؟
این امر غیرقابل تصور نیست که تقاضای سرمایه‌گذاری به هدف مذکور برسد یا حتی از آن فراتر رود، زیرا تقاضا برای ETFها به تازگی در حال افزایش است و هنوز به سطوح دیده شده در دوران آخرین صعود طلا به اوج‌های بی‌سابقه در سال 2020 نرسیده است.
سرمایه‌گذاران همچنین از چین کمک دریافت می‌کنند. جمعه گذشته، مقامات چینی یک پروژه آزمایشی راه‌اندازی کردند که به 10 شرکت بیمه، از جمله دو شرکت بزرگ کشور، این امکان را می‌دهد که تا 1% از دارایی‌های خود را در طلا سرمایه‌گذاری کنند.
بر اساس گزارش بانک آو آمریکا، شرکت‌های بیمه چینی ممکن است تا 28 میلیارد دلار طلا خریداری کنند که معادل حدود 300 تن است و این میزان حدود 6.5% از تقاضای فیزیکی سالانه را تشکیل می‌دهد.
و نباید فراموش کرد که پیش‌بینی‌ناپذیری رئیس‌جمهور دونالد ترامپ باعث خواهد شد که بانک‌های مرکزی به اضافه کردن طلا به ذخایر رسمی خود ادامه دهند.
زمانی که تقاضای بلندمدت قوی حمایت قابل توجهی در بازار فراهم می‌کند، دشوار است که دیدگاه منفی نسبت به طلا و نقره داشته باشیم.
بیشتر بخوانید:
بازارهای مالی نه ایدئولوژیک هستند و نه دستورالعمل خاصی دارند. آنها ناظرانی بی‌طرف هستند که برای کمک به تشخیص این که دارایی‌ها بر اساس ارزش‌های نسبی کنونی و تاریخی ارزان، گران یا منصفانه هستند، ضروری هستند. بنابراین وقتی که بازار 30 تریلیون دلاری اوراق بهادار دولتی ایالات متحده - بازاری که هر بازار دیگر را هدایت می‌کند و به تعیین هزینه پول در سطح جهانی کمک می‌کند - پیامی هشداردهنده در مورد چشم‌انداز تورم ارسال می‌کند، توجه به آن ارزش دارد.
با وجود تمام انتقاداتی که فدرال رزرو برای "عقب ماندن از روند" پس از پاندمی ویروس کرونا دریافت کرد، اوراق قرضه دولتی ایالات متحده هیچگاه نتوانستند سیگنال دهند که نرخ تورم بالا تحت ریاست‌جمهوری جو بایدن کاهش نخواهد یافت. و این کاهش اتفاق افتاد، به طوری که شاخص قیمت مصرف‌کننده سریع‌تر از هر زمان دیگری در دوران معاصر کاهش یافت، از اوج 9.1% در ژوئن 2022 به 2.4% در سپتامبر. بازار اوراق قرضه عملاً ارزیابی‌های جنت یلن، وزیر خزانه‌داری پیشین و رئیس فدرال رزرو، و جینا ریموندو، وزیر بازرگانی پیشین (که هر دو از اقتصاددانان معتبر هستند) را تأیید کرد که افزایش هزینه زندگی ناگهانی در سال 2021 نتیجه "ترکیبی از شوک‌های عرضه و تقاضا، نه تحریک بیش از حد پولی" بود.
برادفورد دی‌لونگ، استاد اقتصاد دانشگاه کالیفرنیا در برکلی، در یک ستون منتشر شده در تاریخ 15 دسامبر در ساب‌استک نوشت: "من عضو 'تیم تورم موقتی' بودم که این باعث شد در تحلیل تورم در این دهه، بسیار هوشمندتر از بیشتر همکارانم باشم"، چرا که اواخر دهه‌های 1940 پس از جنگ جهانی دوم و اوایل دهه 1950 در دوران جنگ کره درباره تأثیر آنها بر قیمت‌ها، تا دهه late 1960 و اوایل دهه 1970، "چیزهای بیشتری برای آموختن به ما داشتند".
در این ماه، اعتماد به نفس در بازار اوراق قرضه از بین رفته است، همانطور که از نرخ سر به سر دو ساله مشخص است. این نرخ، به طور خلاصه، انتظارات معامله‌گران از تورم میانگین در 24 ماه آینده را نشان می‌دهد و از افزایش 3 درصدی شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) در ژانویه فراتر رفته است. وقتی نرخ سر به سر پایین‌تر از CPI است، معامله‌گران پیش‌بینی می‌کنند که تورم در دو سال آینده کاهش خواهد یافت. برعکس، وقتی این نرخ بالاتر از CPI باشد، معامله‌گران انتظار دارند که تورم افزایش یابد.زمانی که نرخ سر به سر پایین‌تر از CPI است، معامله‌گران در واقع شرط می‌بندند که تورم در دو سال آینده کاهش خواهد یافت. زمانی که این نرخ بالاتر از CPI باشد، معامله‌گران شرط می‌بندند که تورم تسریع خواهد شد. از زمانی که رئیس‌جمهور پیشین دونالد ترامپ در اکتبر 2020 در توییتر اعلام کرد که او و ملانیا ترامپ، بانوی اول، به ویروس کرونا مبتلا شده‌اند، نرخ سر به سر (break-even) هیچگاه بالاتر از CPI نبوده است، تا امروز که این اتفاق افتاده است. این را با چهار سال گذشته مقایسه کنید، زمانی که اقتصاد ایالات متحده از اقتصاد جهانی پیشی گرفت و تولید ناخالص داخلی به طور متوسط 3.6% در سال رشد داشت و بازار اوراق قرضه هیچ‌گونه تصوری از اینکه تورم کاهش نخواهد یافت، نداشت. (نرخ سر به سر (Breakeven rate) تفاوت بین بازده یک اوراق قرضه اسمی (مانند اوراق قرضه خزانه‌داری ایالات متحده) و بازده یک اوراق قرضه حفاظت‌شده در برابر تورم با همان سررسید (مانند اوراق قرضه حفاظت‌شده خزانه‌داری در برابر تورم، یا TIPS) است. این نرخ انتظارات بازار از تورم طی مدت زمان اوراق را نشان می‌دهد.)
حتی زمانی که گفته می‌شود چنین پیش‌بینی‌های کوتاه‌مدت چیزی جز گمانه‌زنی نیستند، چرا که نرخ سر به سر دو ساله تحت تأثیر اوراق قرضه دو ساله دولتی قرار دارد، سررسیدهای بلندمدت‌تر در بازار اوراق قرضه نشان‌دهنده تغییر ناگهانی از خوش‌بینی سال 2024 هستند.
✔️ خبر مرتبط: تورم مواد غذایی در بریتانیا روند صعودی دارد
پیش‌بینی تورم در دهه آینده که با استفاده از نرخ‌های سر به سر 10 ساله اندازه‌گیری می‌شود، بالاترین سطح خود از مارس 2023 است، قبل از اینکه فدرال رزرو هرگونه نشانه‌ای مبنی بر کاهش نرخ‌های بهره پس از تهاجمی‌ترین سیاست انقباضی پولی قرن ارسال کند. نرخ سر به سر 30 ساله نیز مشابه، بالاترین مقدار خود از نوامبر 2023 بود، قبل از اینکه فدرال رزرو تصمیم به تسهیل سیاست‌ها بگیرد.
سرمایه‌گذاران جهانی با آشوب بی‌سابقه‌ای که در اولین ماه از دومین دوره ریاست‌جمهوری ترامپ به راه افتاد، به خوبی آشنا شده‌اند، از جمله:
اگر این‌ها برای توضیح نگرانی بازار اوراق قرضه کافی نبود، به آخرین نظرسنجی ماهانه دانشگاه میشیگان از احساسات مصرف‌کنندگان توجه کنید که نشان داد آمریکایی‌ها انتظار دارند نرخ تورم در پنج تا ده سال آینده به طور میانگین 3.3% باشد، بالاترین مقدار از ژوئن 2008.
طبق داده‌های جمع‌آوری‌شده توسط بلومبرگ، در مورد قیمت‌های مواد غذایی که ترامپ در مبارزات انتخاباتی در اوت وعده داد که "از روز اول" در صورت انتخاب شدن کاهش خواهد یافت، آنها نیز بخشی از این آشوب هستند. قیمت تخم‌مرغ در ماه ژانویه 1.4% درصد دیگر به تورم مواد غذایی اضافه کرد، که بیشترین میزان از سال 2013 بود. این زمانی بود که همکار ما، مایکل مک‌دانا، اقتصاددان ارشد بلومبرگ برای محصولات مالی، متوجه شد که باید 6.1% بیشتر برای یک صبحانه شامل بیکن، تخم‌مرغ، پنیر و قهوه پرداخت کند.
با این حال، هرچند بازار اوراق قرضه درباره آنچه که برای تورم در این دولت پیش خواهد آمد، نظر می‌دهد، ترامپ تمام تقصیرها را به گردن بایدن می‌اندازد.
بیشتر بخوانید:
رئیس بانک مرکزی چین اعلام کرده است که ثبات یوان به ثبات بازارهای مالی جهانی و اقتصادهای سراسر جهان کمک کرده است و این موضوع را با دلار مقایسه کرد که به عنوان بخشی از پیامدهای تعرفه‌های دونالد ترامپ افزایش یافته است.
در حالی که بسیاری از ارزها اخیراً در برابر دلار آمریکا تضعیف شده‌اند، یوان به طور عمده پایدار باقی مانده است، این سخنان را پان گونگ‌شنگ، رئیس بانک مرکزی چین، روز یکشنبه در سخنرانی اصلی خود در یک کنفرانس در العلا، عربستان سعودی بیان کرد.
پان در این کنفرانس که توسط صندوق بین‌المللی پول و وزارت دارایی عربستان سعودی برگزار شده بود، گفت: "یک یوان پایدار نقش کلیدی در حفظ ثبات مالی و اقتصادی جهانی ایفا کرده است. ما در زمان‌هایی که نرخ ارز از حد خود فراتر می‌رود، سیاست‌های احتیاطی کلان را اتخاذ خواهیم کرد تا نرخ برابری رنمینبی را در سطحی تطبیقی و تعادلی به طور اساسی پایدار نگه داریم."
چین در حال قرار دادن یوان به عنوان رقیبی برای دلار آمریکا است، که ادامه تلاشهای رئیس‌جمهور شی جین‌پینگ برای تبدیل چین به یک قدرت مالی با ارزی است که به اندازه کافی پایدار باشد تا نقشی در حال رشد در تجارت جهانی ایفا کند. بانک مرکزی چین در ماه‌های اخیر اولویت خود را بر دفاع از یوان در برابر فشار برای تضعیف آن قرار داده است و حتی پس از آنکه ترامپ تعرفه اضافی 10 درصدی بر کالاهای چینی اعمال کرد، سیاست پولی تسهیلی را به تأخیر انداخته است.
واکنش پکن این بوده است که حمایت خود را با تعیین نرخ مرجع روزانه قوی‌تر و تنظیم کنترل‌های سرمایه‌ای افزایش دهد، با استفاده از یکی از ابزارهای احتیاطی کلان بانک مرکزی چین برای اجازه دادن به استقراض بیشتر از خارج از کشور.
یوان در طول سال گذشته در یک دامنه محدود بین 7 و 7.3 در مقابل دلار نوسان کرده است، حتی در حالی که فاصله بین بازدهی اوراق قرضه 10 ساله دولت‌های آمریکا و چین به سطح بی‌سابقه‌ای گسترش یافته است. این ثبات در مقایسه با کاهش ارزش شگفت‌انگیز یوان توسط بانک مرکزی چین در سال 2015 قرار دارد، زمانی که فروش وحشت‌زده پس از آن، این ارز را در عرض 16 ماه 12% ضعیف‌تر کرد.
طبق گفته اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری ایالات متحده: پیام واشنگتن این است که "سیاست دلار قوی به طور کامل تحت ترامپ حفظ شده است". در طول کمپین انتخاباتی، ترامپ نگرانی خود را در مورد قدرت دلار ابراز کرده بود، چرا که این امر باعث گران‌تر شدن محصولات آمریکایی در بازارهای خارجی می‌شود.
✔️ خبر مرتبط: آشنایی کامل با ساختار سیاسی در چین
اما قدرت دلار هم‌اکنون برای بازارهای نوظهوری مانند اندونزی دردسرساز شده است و برنامه‌ها برای کاهش هزینه‌های استقراض را پیچیده کرده است، چرا که تهدید به احیای فشارهای قیمتی در سطح جهانی می‌کند.
برای چین، استراتژی دفاع از یوان خطراتی برای اقتصاد داخلی به همراه دارد. یک ارز قوی‌تر واردات را گران‌تر می‌کند در حالی که تقاضای مصرف‌کننده هم‌اکنون ضعیف است و پس از آن که کاهش قیمت‌ها برای دومین سال متوالی در 2024 ادامه یافت، این فشار بیشتر می‌شود.
چین اکنون در مسیر طولانی‌ترین دوره کاهش قیمت‌های عمومی اقتصاد از دهه 1960 قرار دارد، طبق گفته تحلیلگران، که این امر یک آسیب‌پذیری کلیدی را آشکار می‌کند که احتمالاً توسط رشد اقتصادی در پایان سال گذشته پنهان شده بود.
پان در طول سخنرانی خود گفت: "رشد قیمت‌های داخلی و تقاضای مصرف‌کننده می‌تواند قوی‌تر باشد"، که این اشاره‌ای غیرمستقیم به فشارهای کاهش قیمت‌ها بود. او افزود که اقتصاد در گذشته عمدتاً توسط سرمایه‌گذاری پیش می‌رفت و حالا مقامات بیشتر بر مصرف متمرکز شده‌اند.
طبق گفته پان، سیاست‌های چین در جهت حمایت از مصرف شامل تلاشی برای افزایش درآمد خانوارها، ارائه یارانه‌های مصرف بیشتر و تقویت شبکه ایمنی اجتماعی است.
رئیس بانک مرکزی گفت که اقتصاد کشور هنوز سالم است و ریسک‌های ناشی از بدهی‌های دولت‌های محلی و بازار مسکن کاهش یافته است. او افزود که دومین اقتصاد بزرگ جهان رویکرد مالی فعال‌تری اتخاذ خواهد کرد و سیاست پولی تسهیلی را به کار خواهد بست.
مقامات تحت رهبری شی در حال برنامه‌ریزی برای افزایش هزینه‌های دولتی و کاهش نرخ بهره هستند، در حالی که ثروت خانوارها پس از رکود طولانی مدت بازار مسکن تحت فشار قرار دارد. افزایش مصرف به اولویت اقتصادی اصلی در سال جاری تبدیل شده است، که تنها دومین بار در حداقل یک دهه است که چنین اتفاقی می‌افتد.
پان گفت که چین با خطراتی از جمله "افزایش حمایت‌گرایی تجاری، تنش‌های ژئوپولیتیکی و تجزیه اقتصاد جهانی" روبه‌رو است. او افزود که مقامات چینی همچنان به باز شدن اقتصاد متعهد هستند و اظهار داشت که کشور قصد دارد "تجارت آزاد" و رقابت منصفانه را ترویج کند.
او گفت: "ما اکنون با عدم قطعیت‌های سیاستی در برخی از اقتصادها روبه‌رو هستیم. اگر حمایت‌گرایی تشدید شود، نوسانات تجاری افزایش یافته و به تجارت و سرمایه‌گذاری آسیب خواهد زد، انتظارات تورمی را بالا خواهد برد و رشد میان‌مدت اقتصاد جهانی را تضعیف خواهد کرد."
بیشتر بخوانید:
به گفته مورگان استنلی عامل اصلی روند صعودی چشمگیر طلا از سال 2022، خرید بانک‌های مرکزی بوده است، اما این روند ممکن است به دلیل یک عامل ریسک معکوس شود.
روند صعودی رکوردشکن طلا ممکن است معکوس شود اگر رئیس‌جمهور آمریکا، ترامپ، اوکراین و روسیه را به یک توافق صلح وادار کند که تنش‌های ژئوپلیتیکی را کاهش دهد و تقاضای فزاینده بانک‌های مرکزی بزرگ برای این فلز گرانبها را محدود کند.
این دیدگاه استراتژیست‌های مورگان استنلی در یادداشتی پژوهشی به تاریخ 14 فوریه است که در آن اعلام شد پایان جنگ اوکراین بزرگترین ریسک نزولی برای طلا محسوب می‌شود و می‌تواند در سناریوی بدبینانه، قیمت آن را 17 درصد کاهش داده و به 2400 دلار در هر اونس برساند.
مورگان استنلی گفت: «در واقع، آغاز درگیری [اوکراین] در سال 2022 و مسدود شدن دارایی‌های روسیه، محرک افزایش خرید بانک‌های مرکزی در بازارهای نوظهور به‌طور کلی بود.» وی افزود: «اگر یک توافق صلح احتمالی به هر نحوی موجب کاهش سرعت خرید بانک‌های مرکزی شود، این موضوع را به‌عنوان یک ریسک برای قیمت‌ها در نظر می‌گیریم.»
طلا از زمان تشدید جنگ اوکراین در سال 2022 بیش از 50 درصد افزایش یافته است، اما در تاریخ 14 فوریه، به دلیل گزارش‌هایی مبنی بر گفت‌وگوی رؤسای جمهور ترامپ و پوتین در اواخر هفته گذشته درباره این درگیری، 1.5% درصد کاهش یافت و به 2880 دلار در هر اونس رسید.
پیش‌بینی قیمت طلا
مورگان استنلی اعلام کرد که تغییرات سریع ژئوپلیتیکی باعث می‌شود «توضیح میزان نوسانات قیمت طلا با روش‌های سنتی دشوار باشد.» با این حال، پیش‌بینی اصلی این بانک نشان می‌دهد که قیمت طلا در سه‌ماهه ژوئیه حدود 2850 دلار در هر اونس باقی می‌ماند، اما در کوتاه‌مدت، جنگ‌های تجاری آمریکا می‌توانند آن را به بالای 3000 دلار در هر اونس برسانند.
سناریوی بدبینانه این بانک با قیمت 2400 دلار در هر اونس بر این فرض استوار است که بانک‌های مرکزی بزرگ، به‌ویژه در بازارهای نوظهور، خرید طلای خود را کاهش خواهند داد، در صورتی که معتقد باشند ریسک درگیری طولانی‌مدت بین ائتلاف آمریکا و روسیه کاهش یافته است.
مورگان استنلی به گزارشی از شورای جهانی طلا اشاره کرد که نشان می‌دهد خرید طلای بانک‌های مرکزی بین سال‌های 2022 تا 2024 به‌طور میانگین بالای 1000 تن در سال بوده است، که این میزان دو برابر میانگین خرید پیش از آغاز درگیری روسیه و اوکراین است.
در سه‌ماهه پایانی سال 2024، خرید بانک‌های مرکزی 54 درصد نسبت به مدت مشابه در سال 2023 افزایش یافت، چرا که نگرانی‌ها درباره کسری بودجه آمریکا، چاپ پول و بدهی باعث شد کشورهایی مانند چین، هند، لهستان، برزیل و ترکیه به دنبال جایگزین‌هایی برای وابستگی به دلار آمریکا باشند.
مورگان استنلی گفت: «با توجه به نقشش در جداسازی طلا از عوامل معمول تعیین‌کننده قیمت از سال 2022، سرعت خرید طلا توسط بانک‌های مرکزی همچنان برای پیش‌بینی روند آینده بسیار حیاتی است.» این بانک افزود: «ما همچنان به دقت تحولات تقاضای بانک‌های مرکزی را تحت نظر داریم که ممکن است در صورت وقوع یک توافق صلح بین روسیه و اوکراین، کاهش یابد.»
رابطه بین طلا و بازده واقعی
استراتژیست‌ها همچنین اشاره کردند که بازده واقعی اوراق قرضه 10 ساله آمریکا، که به‌عنوان تفاوت بین بازده اوراق خزانه‌داری و نرخ‌های تورم اندازه‌گیری می‌شود، از ژانویه کاهش یافته است، حرکتی که باید از قیمت‌های طلا حمایت کند.
بازده واقعی زمانی مثبت است که نرخ بهره بالاتر از نرخ تورم باشد و طلا به‌طور سنتی به‌صورت معکوس با بازده واقعی حرکت می‌کند، چرا که زمانی که سرمایه‌گذاران می‌توانند بازده واقعی بالاتری کسب کنند، طلا کمتر جذاب می‌شود و برعکس، زمانی که بازده واقعی کاهش می‌یابد، طلا جذاب‌تر می‌شود.
نمودار زیر [از بلومبرگ] نشان می‌دهد که چگونه حمله روسیه به اوکراین رابطه همبستگی را شکسته است، چرا که طلا به‌طور همزمان با بازده واقعی افزایش یافت که احتمالاً به دلیل تقاضای بی‌سابقه بانک‌های مرکزی و عوامل دیگر بوده است.
استراتژیست‌ها گفتند: «این رابطه [بین طلا و بازده واقعی] از سال 2022 تا حدی نامتقارن بوده است، به‌طوری که طلا به‌طور کلی زمانی که بازده‌های آمریکا افزایش و کاهش می‌یابد، عملکرد خوبی داشته است، که این به نفع طلا بوده است.» آنها افزودند: «در واقع، قیمت‌ها حتی در حالی که بازده‌های آمریکا در روزهای اخیر به دلیل انتظارات بالاتر تورم دوباره افزایش یافته‌اند، همچنان ثابت باقی مانده‌اند. علاوه بر این، تعرفه‌های تجاری آمریکا نگرانی‌های تورمی را زنده نگه داشته و کسری‌های بودجه در کانون توجه قرار دارند.»
پیش‌بینی اصلی مورگان استنلی این است که قیمت طلا تا سه‌ماهه پایانی سال 2025 به 2700 دلار در هر اونس کاهش یابد. سناریوی صعودی این بانک 3400 دلار در هر اونس است، هرچند که هشدار داده شده که کاهش تقاضای بانک‌های مرکزی برای این فلز می‌تواند موجب ترکیدن حباب قیمت آن شود.
در بورس استرالیا، بسیاری از صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETFs) که قیمت طلا در بازار اسپات را دنبال می‌کنند، در 12 ماه گذشته افزایش چشمگیری داشته‌اند و در سال 2025 به بالاترین سطح تاریخی خود رسیده‌اند.
بیشتر بخوانید:
اگر در نهایت روسیه و اوکراین به یک توافق صلح دست یابند، احتمالاً دلار آمریکا با یک اصلاح متوسط دیگر مواجه خواهد شد. با این حال، در حال حاضر بازارها فاقد عوامل نزولی ملموس برای دلار هستند و ما بر این باوریم که دلار امروز می‌تواند به روند بازگشتی خود ادامه دهد. در استرالیا، بانک مرکزی استرالیا همانطور که انتظار می‌رفت، نرخ بهره را کاهش داد، اما دلار استرالیا به دلیل لحن هاوکیش درباره سیاست‌های آتی تسهیل پولی، از این تصمیم سود برده است.
دلار آمریکا: کاهش شتاب نزولی
دیدگاه اصلی ما برای این هفته این بوده است که اصلاح دلار به پایان رسیده و همچنان افزایش ارزش دلار در برابر سایر ارزهای گروه ۱۰ (G10) را محتمل می‌دانیم. البته، در صورت دستیابی به توافق صلح احتمالی بین روسیه و اوکراین، هنوز امکان یک حرکت ریسک‌پذیر و کاهش ارزش دلار وجود دارد، اما بازارها تا حد زیادی این احتمال را پیشخور کرده‌اند و در حال حاضر هیچ تضمینی وجود ندارد که چنین توافقی بتواند ریسک ژئوپلیتیکی بلندمدت را از قیمت‌گذاری بازارها حذف کند.
امروز، بازارها همچنان بر هرگونه تحول در مذاکرات دوجانبه آمریکا و روسیه درباره اوکراین متمرکز خواهند بود، اما در صورتی که یک پیشرفت اساسی حاصل نشود، انتظار می‌رود که فشار خوش‌بینی و بهبود نسبی ریسک‌پذیری طی چند روز آینده کاهش یابد و دلار بتواند بخشی از ارزش خود را بازیابد.
از منظر موقعیت‌گیری سرمایه‌گذاران، برخی شواهد نشان می‌دهد که موقعیت‌های خرید دلار نسبت به سایر ارزهای گروه ۱۰ (به استثنای کرون سوئد و نروژ که گزارش نمی‌شوند) اندکی کاهش یافته و به پایین‌ترین سطح هفت هفته اخیر رسیده است. البته، این موقعیت‌ها همچنان بالای سطح ۲۰ درصد از حجم باز معاملات قرار دارند.
این هفته، تحولات کلان اقتصادی احتمالاً نقش ثانویه‌ای خواهند داشت، به جز انتشار صورتجلسه نشست فدرال رزرو در روز چهارشنبه. شاخص تولید امپایر استیت و جریان سرمایه‌گذاری خارجی در اوراق بهادار آمریکا که امروز منتشر می‌شوند، احتمالاً تأثیر محدودی بر بازار خواهند داشت.
یورو: کمکی از هزینه‌های دفاعی مشترک اروپا نمی‌آید
بحث‌های جاری بین رهبران اتحادیه اروپا درباره ایجاد یک صندوق مشترک برای تأمین مالی هزینه‌های دفاعی احتمالاً حمایت چندانی از ارزهای اروپایی نخواهد کرد. علت این موضوع آن است که محرک اصلی این بحث، تهدید دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، به کاهش حمایت نظامی از مرزهای ناتو در اروپا است؛ امری که به‌طور کلی یک تحول مثبت برای ارزهای محلی محسوب نمی‌شود.
همچنین، بعید است که چنین هماهنگی‌ای در سطح اتحادیه اروپا به حوزه سیاست‌های مالی نیز گسترش یابد تا بتواند تأثیرات سیاست‌های حمایت‌گرایانه آمریکا را جبران کند. ناتوانی ساختاری منطقه یورو در مقابله با پیامدهای اقتصادی تعرفه‌های احتمالی ترامپ همچنان پایه و اساس دیدگاه نزولی ما نسبت به یورو را تشکیل می‌دهد.
در حال حاضر، بازارها انتظار دارند که بانک مرکزی اروپا تا پایان سال ۲۰۲۵ نرخ بهره را ۷۵ نقطه پایه کاهش دهد. با این حال، ما بر این باوریم که چهار کاهش نرخ دیگر (تا سطح ۱.۷۵ درصد) در سال جاری نیز ضروری خواهد بود.
نسبت یورو به دلار (EURUSD) اخیراً پریمیوم ریسک منفی مرتبط با تعرفه‌های آمریکا را از دست داده است. به یاد داشته باشید که در اواسط ژانویه، این میزان حدود ۳ درصد کمتر از ارزش منصفانه کوتاه‌مدت ما بود. به نظر می‌رسد که مذاکرات صلح اوکراین و روسیه این تهدید تعرفه‌ای را در بازار ارز جبران کرده است. با این حال، تأثیر تعرفه‌ها بر بانک مرکزی اروپا، اقتصاد و در نهایت بر یورو محسوس‌تر خواهد بود. بنابراین، ما همچنان انتظار کاهش بیشتر EURUSD را داریم و پیش‌بینی ما برای پایان این فصل ۱.۰۲ است.
دلار استرالیا: کاهش نرخ بهره با لحنی هاوکیش از سوی بانک مرکزی استرالیا
بانک مرکزی استرالیا امروز صبح برای اولین بار در چهار سال اخیر نرخ بهره را کاهش داد که مطابق با انتظارات بازار بود. این کاهش ۲۵ نقطه پایه‌ای با اظهارنظرهای نسبتاً هاوکیش از سوی میشل بولاک، رئیس بانک مرکزی استرالیا، در بیانیه و کنفرانس مطبوعاتی همراه بود.
بولاک در اظهارات خود تلاش کرد تا از بازنگری نزولی در منحنی بازدهی دلار استرالیا جلوگیری کند و تأکید داشت که تمرکز بانک مرکزی همچنان بر ریسک‌های تورمی باقی خواهد ماند. این رویکرد در تضاد با سایر بانک‌های مرکزی کشورهای توسعه‌یافته، از جمله بانک مرکزی نیوزیلند است که انتظار می‌رود این هفته ۵۰ نقطه پایه نرخ بهره را کاهش دهد و بر نگرانی‌های رشد اقتصادی تمرکز کرده است.
در حال حاضر، بازارها تا پایان سال ۲۰۲۵ کمتر از دو کاهش نرخ بهره برای استرالیا را قیمت‌گذاری کرده‌اند. با این حال، ما پیش‌بینی کمی محتاطانه‌تری داریم و انتظار سه کاهش نرخ (یک کاهش در هر فصل) را داریم. لحن محتاطانه بولاک در مورد کاهش‌های بعدی، امروز به دلار استرالیا کمک کرده است تا در برابر افزایش ارزش دلار آمریکا مقاومت کند. با این حال، ما تردید داریم که بازارها حاضر باشند انتظارات خود را به تنها یک کاهش نرخ در سال جاری تغییر دهند. همچنین، وابستگی بالای دلار استرالیا به تجارت و سنتیمنت ریسک‌پذیری ممکن است هرگونه مزیت کوتاه‌مدت ناشی از لحن بانک مرکزی را تحت‌الشعاع قرار دهد.
ما همچنان انتظار داریم که نرخ برابری AUDUSD تا پایان ماه مارس به ۰.۶۲ بازگردد و در سه‌ماهه دوم و سوم، ریسک‌های نزولی بیشتری برای آن وجود داشته باشد؛ به‌ویژه در صورتی که سیاست‌های حمایت‌گرایانه آمریکا شدت بگیرد.
منبع: ING
موسسه ZEW گزارش داد که افزایش خوش‌بینی احتمالاً به دلیل امید به دولتی جدید در آلمان است که قادر به اقدام مؤثر باشد. پس از یک دوره تقاضای کم، انتظار می‌رود مصرف خصوصی در شش ماه آینده شتاب بگیرد.
موسسه گلدمن ساکس اعلام کرد که تحت شرایط خاصی، قیمت طلا ممکن است به ۳۳۰۰ دلار در هر اونس برسد. این موسسه مالی همچنین پیش‌بینی خود را برای پایان سال به ۳۱۰۰ دلار در هر اونس افزایش داده است. تقاضای بانک‌های مرکزی به عنوان یکی از عوامل اصلی افزایش قیمت طلا شناخته شده است.
به گفته تام استیونسون از فیدلیتی اینترنشنال، طلا همچنان در برابر موانع نرخ‌های بهره بالا و دلار قوی مقاوم است و به سوی 3000 دلار حرکت می‌کند، اما در حالی که عوامل اصلی همچنان برقرار هستند، نقره ممکن است گزینه بهتری برای سرمایه‌گذاری در آینده باشد.
پس از اشاره به این که قیمت طلا از سال 2000 تاکنون ده برابر شده و از اواخر 2023 بیش از 1000 دلار افزایش یافته است، استیونسون عقیده دارد که طلا واقعاً نباید اینقدر گران باشد.
او گفت: «به طور سنتی، فلزات گرانبها زمانی که نرخ بهره افزایش می‌یابد عملکرد ضعیفی دارند. این به این دلیل است که برخلاف اوراق قرضه، سهام، نقدینگی یا املاک، طلا به سرمایه‌گذاران درآمدی نمی‌دهد. زمانی که بازده دارایی‌های دیگر جذاب است، انگیزه کمتری برای نگهداری ‘اثر باستانی’، همانطور که جان مینارد کینز، اقتصاددان، از طلا یاد کرده بود، وجود دارد. این همان وضعیت امروز است، اما با این حال طلا رکوردهای جدیدی را ثبت می‌کند.»
استیونسون گفت که طلا باید همچنین از دلار ضعیف بهره‌مند شود. «این فلز بر اساس ارز ایالات متحده قیمت‌گذاری می‌شود. زمانی که ارزهای دیگر در برابر دلار قوی هستند، می‌توانند طلا بیشتری بخرند. زمانی که در برابر دلار ضعیف هستند، می‌توانند طلا کمتری بخرند و بنابراین قیمت باید کاهش یابد.» او نوشت: «دلار قوی که امروز تحت تأثیر سیاست‌های ترامپ قرار دارد، باید موانعی برای قیمت طلا باشد. به وضوح، اینطور نیست.»
او گفت: «پس، عملکرد طلا چیز دیگری به ما می‌گوید. پیامی که ارسال می‌کند این است که همه‌چیز در دنیا خوب نیست. این نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران نگران هستند و تاریخ نشان می‌دهد که نادیده گرفتن سیگنال‌هایی که طلا در زمان‌های تنش ارسال می‌کند، نادرست است.»
✔️ خبر مرتبط: تب طلا: چرا موسسات بزرگ شمش ها را از انگلیس خارج می کنند؟
استیونسون اشاره کرد که شاخص S&P 500 از سال 2003 تا 2007 تقریباً دو برابر شد – درست قبل از بحران مالی – اما همچنان حدود 40% کمتر از طلا عمل کرد. او گفت: «سرمایه‌گذاران طلا به آنچه بازار سهام به آنها می‌گفت اعتماد نکردند. و آنها حق داشتند.»
استیونسون چندین دلیل برای عملکرد قوی طلا ارائه می‌دهد. او گفت: «اولین دلیل ویژگی‌های پناهگاه امن طلا است زمانی که وضعیت جهان نامشخص به نظر می‌رسد. انتخاب دونالد ترامپ به طور گسترده‌ای پیش‌بینی‌ناپذیری سیاست‌های ایالات متحده را افزایش داده است، در بسیاری از جبهه‌ها اما به ویژه در زمینه تجارت و تعرفه‌ها. در عین حال، طلا یک محافظ در برابر تورم است. بسیاری از سیاست‌های ترامپ، نه فقط تعرفه‌ها، احتمالاً تورم‌زا خواهند بود. این یک طوفان کامل برای طلا است.»
استیونسون گفت: «و بانک‌های مرکزی جهان نیز در حال محافظت از ریسک‌های خود هستند. از زمان حمله به اوکراین و تحریم‌های پس از آن، کشورهایی مانند روسیه، چین، هند و ترکیه خریدهای طلای خود را افزایش داده‌اند تا در تلاش برای کاهش وابستگی خود به دلار آمریکا باشند. طلا مدت‌ها است که به عنوان یک ذخیره ارزش و یک عامل متنوع‌سازی شناخته شده است، بدون ریسک اعتباری که با ذخایر ارزهای کاغذی همراه است. خریدهای بانک‌های مرکزی در سال 2024 برای سومین سال متوالی از 1000 تن فراتر رفت.»
او همچنین اعلامیه Deepseek مبنی بر اینکه می‌تواند در مقایسه با ChatGPT ارزان‌تر عمل کند را ضربه‌ای به اعتماد به سهام‌ها و احتمال افزایش تقاضای صنعتی برای طلا می‌بیند که به عنوان حمایت اضافی از روند صعودی قیمت طلا عمل می‌کند.
استیونسون گفت: «با توجه به اینکه قیمت طلا به سرعت و تا این حد افزایش یافته است، سرمایه‌گذاران حق دارند که بپرسند آیا کشتی طلا دیگر حرکت کرده است یا نه. تاریخ نشان می‌دهد که قیمت طلا به صورت گام‌به‌گام حرکت می‌کند، ابتدا به سرعت افزایش می‌یابد و سپس تثبیت یا کاهش می‌یابد، اغلب برای سال‌ها. آیا ممکن است روش بهتری برای پوشش ریسک در برابر چشم‌انداز نامشخص وجود داشته باشد؟»
✔️ خبر مرتبط: طمع برای طلا: ترس از جا ماندن در بازار می تواند سقوطی بزرگ به همراه داشته باشد
استیونسون پیشنهاد می‌کند که سرمایه‌گذاران ممکن است بخواهند به نقره نگاه کنند. او نوشت: «این دو مشابه هستند - هر دو فلزات گرانبها که به طور تاریخی به عنوان ارز استفاده می‌شده‌اند - اما در عین حال تفاوت‌های زیادی دارند. بیش از نیمی از تقاضای سالانه برای نقره از استفاده‌های صنعتی می‌آید، در کاربردهای مختلف الکترونیکی - به ویژه در انرژی‌های تجدیدپذیر، هوش مصنوعی (AI)، و دفاع. همچنین در صنعت شیمیایی و تجهیزات پزشکی - باکتری‌ها بر روی نقره رشد نمی‌کنند. اما، همانطور که در طلا، عواملی مانند تورم و نرخ بهره، تنش‌های ژئوپولیتیکی و تغییرات سیاستی تأثیرگذار بر قیمت نقره هستند.»
استیونسون گفت که در حالی که نسبت طلا به نقره به طور سنتی نسبت 15:1 از عرضه زیرزمینی این دو فلز را منعکس می‌کرد، دیگر اینطور نیست. او گفت: «امروز، قیمت طلا صد برابر قیمت نقره است. ترجیح طلا به عنوان ابزاری برای مدیریت ریسک تا حدی این وضعیت را توجیه می‌کند، اما کمبود رو به رشد بین عرضه و تقاضای نقره را در نظر نمی‌گیرد.»
او اضافه کرد: «همبستگی سنتی بین این دو فلز شکسته شده است و طلا نسبت به نقره که همچنان بسیار پایین‌تر از اوج اخیر خود است، به نظر می‌رسد که بیش از حد ارزش‌گذاری شده باشد.»
استیونسون پیشنهاد کرد که بهترین روش‌ها برای بهره‌برداری از پتانسیل رشد نقره، از طریق ETFهای نقره یا سهام معدن‌کاران نقره است، چرا که نگهداری نقره فیزیکی «هزینه‌بر، پرریسک و غیرعملی است»، اما هشدار داد که سهام معدن‌کاران فقط به طور ضعیف با قیمت فلزات گرانبها هماهنگ هستند.
قیمت‌های طلا پس از گزارش فروش خرده‌فروشی ضعیف‌تر از حد انتظار برای ژانویه کاهش یافته‌اند و به پایین‌ترین سطح روزانه خود با قیمت 2888.63 دلار برای هر اونس رسیدند و آخرین بار با قیمت 2896.48 دلار معامله شدند که کاهش 1.09% را نشان می‌دهد.
بیشتر بخوانید:
اولین تلاش برای گرد هم آوردن کشورها به منظور کاهش تعرفه‌ها به نفع همه، در سال 1947 در ژنو آغاز شد، زمانی که توافق‌نامه عمومی تجارت و تعرفه‌ها (GATT) بین 23 کشور امضا شد و حدود 45000 نرخ تعرفه کاهش یافت.
بیانیه دونالد ترامپ درباره تعرفه‌های متقابل ممکن است از زمانی که ریچارد نیکسون استاندارد طلا را متوقف کرد، بیشتر اختلال‌آور باشد. در یک حرکت، هشت دهه تلاش برای متقاعد کردن کشورها که تعرفه‌های بالاتر به همه آسیب می‌زند، نابود شده است. بدتر از آن، تعرفه‌های متقابل پایه‌گذار یک رژیم جدید است که در آن ممکن است تعرفه‌ها نه تنها برای کالاها بلکه برای کشورهای مختلف اعمال شود - حرکتی که عملاً زنگ مرگ سازمان تجارت جهانی (WTO) را به صدا درمی‌آورد. نتایج این موضوع می‌تواند هرج و مرج و زیان‌های زیادی برای کشورها، شرکت‌ها و مصرف‌کنندگان به دنبال داشته باشد.
اولین تلاش برای گرد هم آوردن کشورها به منظور کاهش تعرفه‌ها به نفع همه، در سال 1947 در ژنو آغاز شد، زمانی که توافق‌نامه عمومی تجارت و تعرفه‌ها (GATT) بین 23 کشور امضا شد و حدود 45000 نرخ تعرفه کاهش یافت. پس از آن، مذاکرات بیشتری میان تعداد فزاینده‌ای از کشورها انجام شد تا این که دور اروگوئه منجر به تشکیل سازمان تجارت جهانی (WTO) در سال 1995 شد. دو دور کاهش تعرفه‌ها تحت رهبری آمریکایی‌ها انجام شد - سناتور داگلاس دیلون در سال 1960 رهبری یک دور مذاکرات را بر عهده داشت و رئیس‌جمهور جان اف کندی پایه‌گذاری دور کندی را در سال 1964 انجام داد - هر دو دور منجر به کاهش قابل توجه تعرفه‌ها توسط 45 تا 50 کشور شرکت‌کننده شد.
✔️ خبر مرتبط: ترامپ: هند کاهش تعرفه‌ها را اعلام کرد
با این حال، دو گروه از کشورها همیشه از مزایای ویژه‌ای از این مذاکرات جهانی تعرفه‌ها برخوردار بوده‌اند: یکی بخش کشاورزی - بسیاری از کشورهای صادرکننده محصولات کشاورزی در برابر تلاش‌ها برای کاهش یارانه‌های تحریف‌کننده تجارت در کشورهای خود مقاومت کردند. گروه دوم که از مزایای ویژه برخوردار شدند، کشورهای در حال توسعه بودند که به آنها زمان بیشتری برای کاهش یارانه‌ها داده شد، به دلیل جمعیت‌های آسیب‌پذیرشان و یا نیازشان به ایجاد ذخایر غذایی. هند از هر دو این مزایا بهره‌مند شده است. حالا، با توجه به اینکه این کشور به عنوان پنجمین اقتصاد بزرگ جهان شناخته می‌شود، تعرفه‌های بالای آن بر روی چندین کالای کشاورزی از سوی رئیس‌جمهور ایالات متحده مورد انتقاد قرار گرفته است.
مشخص نیست که تعرفه‌های بالای هند چگونه به صورت متقابل پاسخ داده خواهد شد. گزارشی از کارگزاری نومورا اشاره می‌کند که میانگین تعرفه‌های هند بر واردات کالاها حدود 9.5% است، در حالی که میانگین تعرفه ایالات متحده بر صادرات هند حدود 3% است.
بیشتر بخوانید:
یک تماس تلفنی توافقی نمی‌سازد، اما گفت‌وگوی دونالد ترامپ با ولادیمیر پوتین درباره پایان جنگ در اوکراین، تایوان را نگران کرده است. چین تحولات را زیر نظر خواهد داشت تا هر نشانه‌ای از این که یک راه‌حل ممکن است آینده‌ای مشابه برای این جزیره خودمختاری که پکن آن را سرزمین خود می‌داند، پیش‌بینی کند.
لای چینگ ته، رئیس‌جمهور تایوان، باید بررسی کند که چه چیزی می‌تواند به ترامپ ارائه دهد تا از تبدیل شدن به مهره‌ای در رقابت آمریکا و چین جلوگیری کند. این یک تعادل حساس است: راضی کردن رهبر آمریکا تنها به معنی فهمیدن خواسته‌های او نیست، بلکه باید تفسیر کرد که چگونه سیاست‌های آمریکا نسبت به این جزیره ممکن است تغییر کند.
وزارت خارجه آمریکا به تازگی زبان موجود در وب سایت خود را به‌روزرسانی کرده و خطی را که گفته بود: "ما از استقلال تایوان حمایت نمی‌کنیم" حذف کرده است. آخرین بار که این جمله از همان برگه اطلاعات حذف شد، در ماه مه 2022، در دوران ریاست‌جمهوری جو بایدن بود. پس از اعتراضات چین، حدود یک ماه بعد دوباره به کار گرفته شد.
درک کردن خواسته‌های ترامپ درسی است که ولادیمیر زلنسکی، رئیس‌جمهور اوکراین، در حال آموختن آن به‌طور همزمان است. تماس تلفنی میان رهبران آمریکا و روسیه در هفته گذشته، سال‌ها سیاست آمریکا را بر هم زد، به طوری که برخی دیپلمات‌ها آن را به عنوان خیانت توصیف کرده و رئیس‌جمهور آمریکا را متهم کردند که حتی قبل از آغاز مذاکرات، به خواسته‌های کلیدی روسیه تن داده است. ترامپ همچنین با زلنسکی صحبت کرد، اما نکته قابل توجه این است که تنها پس از صحبت با پوتین این کار را انجام داد.
✔️ خبر مرتبط: تایوان سرمایه‌گذاری در ایالات متحده را افزایش می‌دهد
برای رئیس‌جمهور آمریکا، این موضوع ساده است — بخشی از آن به پول مربوط می‌شود. برآوردهای اقتصاد بلومبرگ نشان می‌دهد که محافظت از اوکراین و گسترش نیروهای نظامی خود می‌تواند برای قدرت‌های بزرگ اروپا طی 10 سال آینده، هزینه‌ای اضافی معادل 3.1 تریلیون دلار داشته باشد، هزینه‌ای که به نظر نمی‌رسد دولت ترامپ دیگر تمایل داشته باشد آن را به دوش بکشد. از زمان حمله روسیه به اوکراین در فوریه 2022، آمریکا حدود 56.3 میلیارد دلار کمک امنیتی به اوکراین اختصاص داده است. ترامپ همچنین قبلاً گفته بود که می‌خواهد پولی که واشنگتن برای این درگیری خرج کرده است را با تضمین حقوق معدنی به مبلغ 500 میلیارد دلار از اوکراین جبران کند.
اوکراین یک معادل مفید برای تایوان است. تایپه نیز با تهدید یک قدرت بزرگتر در آستانه‌اش مواجه است — قدرتی که همواره درباره یکپارچه‌سازی با آن، حتی به‌طور اجباری، صحبت کرده است. رهبران این جزیره به‌طور علنی از اوکراین حمایت کرده‌اند، اما همچنین از آن برای قانع کردن رای‌دهندگان خود استفاده کرده‌اند که نمی‌توانند در برابر تهاجم چین بی‌تفاوت باشند. پکن تعداد بی‌سابقه‌ای از جنگنده‌ها را در مرز تعیین‌شده توسط آمریکا در تنگه تایوان به پرواز درآورده و تمرینات نظامی را در آب‌های اطراف جزیره آغاز کرده است. این موضوع تایپه را وادار کرده تا افزایش هزینه‌های نظامی را اعلام کرده و مدت خدمت نظامی برای مردان واجد شرایط را تمدید کند.
برای دهه‌ها، تایوان به تجهیزات دفاعی، بازدارندگی و دیپلماسی آمریکا وابسته بوده و به سیاست "ابهام استراتژیک" واشنگتن نیاز داشته است تا وضعیت موجود را حفظ کند. این رویکرد به‌گونه‌ای طراحی شده بود که به پکن پیام بدهد که در صورت وقوع حمله‌ای بی‌دلیل، آمریکا وارد عمل خواهد شد. بایدن در چندین نوبت به‌طور غیرمستقیم اشاره کرده بود که ایالات متحده به دفاع از تایپه خواهد پرداخت.
در دوران ترامپ، چنین تضمین‌هایی وجود ندارد. چیه-تینگ یه، یک سرمایه‌گذار خطرپذیر و مدیر US Taiwan Watch، گفت که هر توافقی با پوتین در مورد اوکراین برجسته می‌کند که رئیس‌جمهور خود را به‌عنوان یک مذاکره‌کننده و معامله‌گر می‌بیند. "در تایوان نگرانی زیادی وجود دارد که چه چیزی باید در بسته هدیه‌ای که به ترامپ ارائه می‌شود گنجانده شود" ."همیشه این احتمال وجود خواهد داشت که این مسئله روی میز برای یک معامله با چین باشد، و این چیزی است که رئیس‌جمهور لای چینگ-ته باید از دیدگاه واقع‌بینانه‌ای به آن نگاه کند،"
در داخل کشور، لای با چالش‌های زیادی روبه‌رو است. سه حزب سیاسی اصلی یکدیگر را به خاطر تقسیمات عمیق‌تر در جزیره مقصر می‌دانند. بودجه دفاعی به‌ویژه مشکل‌ساز شده است، به‌طوری که حزب مخالف کوومی‌تانگ که تمایل به چین دارد، افزایش هزینه‌ها را مسدود کرده است. لای نتوانسته است از سد بن‌بست سیاسی بی‌پایان عبور کند، علیرغم افزایش اقدامات نظامی پکن و خواسته‌های عمومی ترامپ برای سرمایه‌گذاری بیشتر در امنیت تایوان.
✔️ خبر مرتبط: فاینشنال تایمز: بودجه دفاعی تایوان ترامپ را خشمگین می‌کند
ترامپ همچنین از مازاد تجاری بی‌سابقه تایوان ناراضی است و شکایت کرده که این جزیره صنعت نیمه‌هادی آمریکا را "دزدیده" است. او تهدید به اعمال تعرفه‌های سنگین کرده و اصرار دارد که ظرفیت‌های تولیدی آینده باید در ایالات متحده مستقر شوند.
تایپه در حال حاضر در حال تلاش برای مقابله با تعرفه‌ها است. در یک کنفرانس خبری که به‌سرعت روز جمعه برگزار شد، لای گفت که یک بودجه ویژه برای هزینه‌های نظامی اختصاص خواهد یافت، به‌طوری که این هزینه‌ها را به بالای 3% تولید ناخالص داخلی افزایش خواهد داد. او همچنین اعلام کرد که جزیره سرمایه‌گذاری در ایالات متحده را گسترش خواهد داد و کالاهای بیشتری از آنجا خریداری خواهد کرد. در همین حال، معاون وزیر اقتصاد تایوان هفته گذشته موضع تایپه را به مقامات آمریکایی منتقل کرده است. هیئت مدیره تایوان نیمه‌هادی تولیدی (TSMC) نیز برای اولین بار در آریزونا ملاقات کرد، که نشانه‌ای دیگر از تعهد این شرکت به تولید تراشه در ایالات متحده است.
این گام‌ها مهم هستند، اما جزیره باید از دوستان موجود خود در کابینه ترامپ نیز استفاده کند، بسیاری از آنها که به‌نظر می‌رسد به شدت از حق تایوان برای وجود داشتن حمایت می‌کنند. مارکو روبیو، وزیر امور خارجه، و پیت هگستت، وزیر دفاع، هر دو به‌طور علنی اعلام کرده‌اند که تعهد آنها به دفاع از تایوان غیرقابل مذاکره است.
اما اینکه آیا رئیس‌جمهور به همان اندازه متعهد است، هنوز مشخص نیست. او در مورد اینکه آیا در صورت حمله چین وارد عمل خواهد شد، مردد بوده است. ایلان ماسک، میلیاردر و رهبر تلاشهای کاهش هزینه‌های دولت ترامپ و مشاور نزدیک او، قبلاً گفته بود که آمریکایی‌ها نباید درگیر این درگیری شوند.
این که به وضعیتی از ژئوپولیتیک جهانی افتاده‌ایم که سرنوشت مکان‌هایی مانند اوکراین و تایوان عملاً به مهره‌های چانه‌زنی تبدیل شده است، نشان‌دهنده دوران تجاری و معاملاتی است که در آن زندگی می‌کنیم. بازی ترامپ واضح است. تایپه باید بهترین کارت‌های خود را بازی کند.
بیشتر بخوانید:
اختلال در تجارت بین ایالات متحده و اروپا، که ناشی از تهدیدهای تعرفه‌ای دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا است، منجر به تغییر بزرگی در بازار طلا شده است. افزایش قیمت طلا در آمریکا، که تحت تأثیر عدم قطعیت‌های تجاری رخ داده، باعث هجوم برای انتقال طلا از لندن به نیویورک شده و یکی از بزرگترین جابه‌جایی‌های فیزیکی شمش طلا در سال‌های اخیر را رقم زده است.
وال استریت ژورنال روز دوشنبه گزارش داد که بانک‌های بزرگ جهانی، از جمله جی‌پی مورگان و اچ‌اس‌بی‌سی (HSBC)، با استفاده از پروازهای تجاری برای انتقال طلا از طریق اقیانوس اطلس، در حال بهره‌برداری از اختلاف قیمت بین این دو بازار هستند.
اختلاف قیمت طلا در بحبوحه ترس از تعرفه ترامپ افزایش می‌یابد
قیمت طلا در میان نگرانی‌ها درباره سیاست‌های تجاری به رکوردهای جدیدی رسیده است، به‌طوری که قیمت قراردادهای آتی طلا در نیویورک امسال 11 درصد افزایش یافته و به 2909 دلار در هر اونس رسیده است. تحلیلگران پیش‌بینی می‌کنند که قیمت به‌زودی برای نخستین بار از 3000 دلار در هر اونس فراتر رود.
در همین حال، قیمت طلا در لندن عقب مانده و از اوایل دسامبر حدود 20 دلار کمتر در هر اونس معامله شده است.
فعالان بازار این اختلاف قیمت را به تهدیدهای اخیر تعرفه‌ای رئیس‌جمهور آمریکا، دونالد ترامپ، نسبت داده‌اند. ترامپ سیاست‌های تجاری اروپا را مورد انتقاد قرار داده و به اعمال تعرفه‌های بیشتری بر این منطقه اشاره کرده است. اگرچه طلا به‌طور مستقیم هدف این تعرفه‌ها قرار نگرفته، اما بازار به‌شدت واکنش نشان داده و معامله‌گران از این اختلاف قیمت بهره‌برداری کرده‌اند.
بانک‌ها طلا را از انبارهای لندن و پالایشگاه‌های سوئیس خارج می‌کنند
برای بهره‌برداری از قیمت‌های بالاتر در نیویورک، بانک‌ها مقادیر زیادی طلا را از خزانه‌های لندن و پالایشگاه‌های سوئیس خارج کرده و آن را به ایالات متحده منتقل می‌کنند تا در قراردادهای آتی تحویل داده شود.
✔️ خبر مرتبط: طمع برای طلا: ترس از جا ماندن در بازار می تواند سقوطی بزرگ به همراه داشته باشد
تنها بانک جی پی مورگان برنامه‌ریزی کرده است که در این ماه 4 میلیارد دلار طلا تحویل دهد.
انتقال طلا چگونه است؟
انتقال چنین محموله‌های باارزشی نیازمند تدابیر امنیتی گسترده‌ای است. بانک‌ها طلا را با خودروهای ویژه و مقاوم به فرودگاه‌های لندن منتقل می‌کنند و سپس آن را در بخش بار پروازهای تجاری بارگیری می‌کنند. از آنجا که قراردادهای کامکس (Comex) به شمش‌هایی با اندازه‌ای متفاوت از آنچه معمولاً در لندن ذخیره می‌شود نیاز دارند، برخی بانک‌ها ابتدا شمش‌ها را به پالایشگاه‌های سوئیس ارسال می‌کنند تا دوباره قالب‌ریزی شوند، سپس آنها را به ایالات متحده حمل می‌کنند.
برخی دیگر این مرحله را دور می‌زنند و به جای آن، طلای موجود در لندن را با شمش‌هایی که مطابق با استانداردهای آمریکا هستند مبادله می‌کنند یا فلز مورد نیاز را از استرالیا تأمین می‌کنند.
فشارها در بازار طلای لندن
برای سال‌ها، "انبار شمش" بانک مرکزی انگلیس به‌عنوان یک مرکز ذخیره‌سازی معتبر برای فلزات گرانبها شناخته شده است و از سال 1697 دارایی‌های بانک‌های مرکزی سراسر جهان را نگهداری می‌کند.
سیل کنونی حملات طلا باعث ایجاد تنگناهایی در لندن شده است و بانک مرکزی انگلیس در تلاش است تا با درخواست‌های برداشت طلا هماهنگ شود. معامله‌گران که به دنبال برداشت طلا هستند، در نتیجه با تأخیرهای طولانی مواجه شده‌اند که موجب تماس‌های اضطراب‌آمیز با مقامات بانک مرکزی شده است.
آخرین اختلال بزرگ در بازار طلا در سال 2020 رخ داد، زمانی که پاندمی ویروس کرونا پالایشگاه‌های سوئیسی را تعطیل کرد و پروازها را متوقف ساخت، که باعث اختلال در جریان انتقال شمش طلا شد.
هند 200 تن طلای ذخیره شده در انگلیس را به خانه آورد
در ماه‌های مه و اکتبر 2024، بانک مرکزی هند (RBI) به ترتیب 100 تن و 102 تن طلا را از خزانه‌های بانک مرکزی انگلیس به هند منتقل کرد. این اقدام مجموع ذخایر طلا بانک مرکزی هند را به 855 تن رساند که از این میان 510.5 تن در هند نگهداری می‌شود، چرا که بانک مرکزی در حال ارزیابی مجدد ایمنی نگهداری چنین دارایی ارزشمندی در خارج از کشور در میان افزایش عدم‌قطعیت‌های جهانی بود.
این انتقال طلا چه تأثیری بر بانک مرکزی خواهد داشت؟
طلا به‌طور جهانی به‌عنوان یک ذخیره ارزش شناخته می‌شود. برخلاف ارزهای فیات (پول کاغذی) که می‌توانند تحت تأثیر تورم، بی‌ثباتی اقتصادی یا تغییرات در سیاست‌های پولی قرار گیرند، طلا معمولاً در طول زمان ارزش خود را حفظ می‌کند. بانک‌ها، به‌ویژه بانک‌های مرکزی، از طلا به‌عنوان یک سپر محافظتی در برابر بحران‌های مالی و نوسانات اقتصادی استفاده می‌کنند.
بانک مرکزی انگلیس به‌خوبی برای خدمات ذخیره‌سازی طلا شناخته شده است و شهرتی به‌عنوان یک نگهدارنده امن و پایدار فلزات گرانبها دارد. اگر مقادیر قابل توجهی طلا به‌مرور زمان برداشت شود، ممکن است نگرانی‌هایی درباره امنیت خزانه‌های آن و توانایی آن در تأمین تقاضای رو به رشد ایجاد شود.
کاهش قابل توجه ذخایر طلا همچنین می‌تواند نگرانی‌هایی را در میان سرمایه‌گذاران و سایر بانک‌های مرکزی ایجاد کند و این سوال را مطرح کند که آیا بانک مرکزی انگلیس قادر است به‌طور مؤثر بازار شمش خود را مدیریت کند یا خیر.
با این حال، لندن همچنان یکی از مراکز مالی اصلی جهان است و احتمالاً بانک مرکزی انگلیس با تنظیم خدمات و پیشنهادات خود در واکنش به این تغییرات، خود را با شرایط جدید سازگار خواهد کرد.
بیشتر بخوانید:
دلار آمریکا پس از انتشار داده‌های ضعیف خرده‌فروشی ژانویه در ایالات متحده، که باعث تردید در مورد قدرت فعالیت اقتصادی این کشور شد، همچنان در محدوده‌ای ضعیف‌تر معامله می‌شود. جفت ارز USDJPY در خط مقدم این اصلاح دلار قرار داشته و داده‌های قوی‌تر تولید ناخالص داخلی ژاپن نیز امروز به تقویت آن کمک کرده است. با این حال، معامله‌گران سفته‌باز بار دیگر موقعیت‌های خرید قابل‌توجهی روی ین ژاپن ایجاد کرده‌اند. به طور کلی، ما دلیلی برای کاهش قابل‌توجه ارزش دلار نمی‌بینیم.
دلار: ارزیابی میزان اصلاح
شاخص دلار، از بالاترین سطح خود در اوایل ژانویه تاکنون بیش از ۳٪ کاهش داشته است. این احساس وجود دارد که تهدیدهای دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور ایالات متحده، در مورد سیاست‌های تجاری بیشتر از اقدامات عملی او است (با توجه به اینکه مکزیک و کانادا به طور موقت از تعرفه‌ها معاف شده‌اند). علاوه بر این، انتشار داده‌های ضعیف خرده‌فروشی ژانویه نشان می‌دهد که رشد اقتصادی آمریکا در ابتدای سال ۲۰۲۵ با ضعف همراه بوده است.
همزمان، برخی از اقتصادهای خارجی – مانند ژاپن – رشد بهتری از حد انتظار نشان داده‌اند. با این حال، کاخ سفید احتمالاً متوجه این نکته خواهد شد که بخش عمده‌ای از رشد اقتصادی ژاپن در سه‌ماهه چهارم از طریق صادرات خالص تأمین شده است. این امر به دیدگاهی دامن خواهد زد که شرکای تجاری آمریکا از تقاضای این کشور برای رشد خود بهره می‌برند. برای مرجع، ژاپن در سال ۲۰۲۴ حدود ۶۸ میلیارد دلار از ۱.۲ تریلیون دلار کسری تجاری ایالات متحده در بخش کالا را تشکیل داده است.
سؤال اصلی این است: دلار تا چه حد باید اصلاح شود؟
ما در گروهی قرار داریم که معتقد است: «نه چندان زیاد». تهدید تعرفه‌ها هنوز از بین نرفته است و اصول کلی برای اعمال تعرفه‌های «متقابل» که هفته گذشته اعلام شد، نشان می‌دهد که احتمالاً تعرفه‌های سنگینی در سه‌ماهه دوم اعمال خواهند شد. اعمال تعرفه‌ها به نفع دلار است – حتی با وجود اینکه دلار بین اکتبر تا ژانویه ۱۰٪ افزایش قیمت را تجربه کرده است.
مگر اینکه اعتقاد قوی بر کاهش شدید رشد اقتصادی آمریکا داشته باشید، به نظر ما (تیم تحلیل ING) این اصلاح دلار به مراحل پایانی خود نزدیک شده است. ما انتظار داریم که محدوده ۱۰۶.۰۰ تا ۱۰۶.۳۵ نقطه کف شاخص دلار در سه‌ماهه اول باشد.
در رویدادهای این هفته: پس از تعطیلی روز رئیس‌جمهور در ایالات متحده، توجهات به تحولات در عربستان سعودی و اروپا معطوف خواهد شد، جایی که رهبران آمریکا، روسیه و اروپا درباره راه‌های پایان دادن به جنگ اوکراین بحث خواهند کرد. تقویم داده‌های اقتصادی ایالات متحده این هفته سبک است و تنها انتشار صورتجلسه کمیته بازار باز فدرال (FOMC) در روز چهارشنبه و آمارهای اعتماد کسب‌وکار و مصرف‌کننده در روز جمعه از رویدادهای مهم خواهند بود.
یورو
در پایتخت‌های اروپایی بحث‌های عمیقی در حال انجام است، چرا که رهبران این کشورها در حال ارزیابی تغییر جهت غیرمنتظره سیاست خارجی آمریکا هستند. در حالی که اروپا از مذاکرات جاری در عربستان سعودی کنار گذاشته شده است، رهبران اروپایی در پاریس گرد هم آمده‌اند تا موضعی مشترک اتخاذ کنند. یکی از سؤالات کلیدی این است که چه باید کرد؟ آیا کشورهای اروپایی باید ۳.۰ تا ۳.۵٪ از تولید ناخالص داخلی خود را به هزینه‌های دفاعی اختصاص دهند و برای این کار قوانین مالی را تعلیق کنند؟
اگر چنین تصمیمی اتخاذ شود، احتمالاً به افزایش نرخ‌های بهره بلندمدت در اروپا منجر خواهد شد. برخی نشانه‌های اولیه این موضوع روز جمعه مشاهده شد، زمانی که بازده اوراق قرضه اروپا برخلاف اوراق خزانه‌داری آمریکا، در واکنش به داده‌های ضعیف خرده‌فروشی آمریکا، کاهش نیافت.
در حالی که احتمال آتش‌بس در اوکراین به طور محدود از EURUSD حمایت کرده است، اما افزایش انزواطلبی آمریکا عاملی منفی برای یورو محسوب می‌شود. علاوه بر این، برای آنکه EURUSD افزایش قابل‌توجهی داشته باشد، باید شاهد کاهش شدیدتری در فعالیت اقتصادی ایالات متحده باشیم – اما ما چنین اعتقادی نداریم.
ما همچنان معتقدیم که اصلاح EURUSD احتمالاً در محدوده ۱.۰۵۳۵ تا ۱.۰۵۷۵ متوقف خواهد شد و انتظار داریم این جفت ارز در عرض یک ماه آینده به ۱.۰۳ بازگردد.
رویدادهای مهم در منطقه یورو این هفته:
پوند انگلیس: تمرکز بر داده‌های شغلی روز سه‌شنبه
بازارهای ارز در سال جاری به ما نشان داده‌اند که نباید به دنبال شکست‌های قطعی در محدوده‌های قیمتی باشیم. ما معتقدیم این موضوع در مورد جفت ارز GBPUSD در محدوده ۱.۲۶۰۰/۱.۲۶۱۰ نیز صدق می‌کند. این منطقه سطح مقاومتی مهمی به شمار می‌رود. به جای رشد مداوم، ما انتظار داریم که روند صعودی پوند در این محدوده متوقف شود و این سطوح به عنوان نقاطی برای افزایش پوشش ریسک پوند در سال جاری در نظر گرفته شوند.
رویدادهای مهم برای پوند این هفته:
ما همچنان معتقدیم که GBPUSD نمی‌تواند بالای ۱.۲۶ دوام بیاورد و انتظار داریم تا پایان مارس این جفت ارز به ۱.۲۴ بازگردد.
منبع: ING
گلدمن ساکس پیش‌بینی شاخص‌های سهام چین را افزایش داد گلدمن ساکس پیش‌بینی 12 ماهه خود برای شاخص‌های کلیدی سهام چین را افزایش داده است، که نشان‌دهنده خوش‌بینی رو به رشد درباره چشم‌انداز اقتصادی چین است. این بانک سرمایه‌گذاری هدف خود را برای شاخص MSCI چین از 75 به 85 و برای شاخص CSI 300 از 4,600 به 4,700 افزایش داده است.
به گزارش بلومبرگ، پیش‌بینی کاهش نرخ بهره بانک مرکزی اروپا برای سال 2026 پیش‌بینی می‌شود که بانک مرکزی اروپا پس از یک دوره توقف، دوباره به کاهش نرخ بهره پرداخته و نرخ بهره را به کمتر از 2٪ در سال 2026 کاهش دهد.
مسئولان فرانکفورت هنوز به طور گسترده انتظار دارند که نرخ سپرده خود را در هر یک از سه جلسه بعدی از سطح فعلی 2.75٪ به میزان 25 نقطه پایه کاهش دهند. با این حال، اکثریت کمی از اقتصاددانان پیش‌بینی می‌کنند که سیاست‌گذاران در ماه مارس 2026 کاهش بیشتری را انجام خواهند داد.
طبق نظرسنجی‌های انجام شده توسط مؤسسه چارتر پرسنل و توسعه (CIPD) و فدراسیون کسب و کارهای کوچک (FSB)، اطمینان بین کسب و کارهای کوچک به پایین‌ترین سطح خود در پنج سال گذشته رسیده است. تقریباً نیمی از کارفرمایان انتظار دارند که هزینه‌هایشان افزایش یابد و یک‌سوم از آنان کاهش کارکنان را در نظر دارند.
نظرسنجی FSB نشان‌دهنده کاهش قابل توجهی در اطمینان به کسب و کارها از زمان بودجه اکتبر است. حدود یک‌چهارم از کسب و کارهای کوچک انتظار دارند که کسب و کارشان تحت فشار قرار گیرد. CIPD اشاره کرد که این بزرگترین کاهش در احساسات کارفرمایان در یک دهه گذشته است، به جز دوران همه‌گیری.
با وجود رشد اندک 0.1 درصدی اقتصاد بریتانیا در اواخر سال 2024، بانک انگلستان پیش‌بینی رشد سال 2025 را به 0.75 درصد کاهش داده است. وزیر دارایی، راشل ریوز، از افزایش مالیات دفاع کرده و آنها را برای تثبیت مالیات‌های عمومی و تأمین خدمات ضروری دانسته است.
طبق گزارش جی‌پی کورگان، جفت ارز EURUSD ممکن است تا 5 درصد افزایش یابد؛ اگر آتش‌بس اوکراین توافق شود و پس از آن عرضه گاز از سر گرفته شود. یک آتش‌بس احتمالی بین روسیه و اوکراین به نظر می‌رسد بیشتر محتمل باشد، زیرا گزارش شده که ترامپ و رئیس‌جمهور روسیه ولادیمیر پوتین توافق کرده‌اند مذاکرات برای پایان دادن به جنگ در اوکراین را آغاز کنند.
با این حال، از سرگیری عرضه گاز با هزینه کمتر، اگر اصلاً انجام شود، احتمالاً بخشی کوچکتر نسبت به قبل از حمله روسیه به اوکراین در سال 2022 خواهد بود.
موسسه نامورا انتظار دارد که بانک مرکزی استرالیا کاهش نرخ بهره هاوکیشی انجام دهد. بانک رزرو استرالیا در تاریخ‌های 17 و 18 فوریه جلسه برگزار می‌کند و بیانیه در ساعت 2:30 بعد از ظهر به وقت محلی در تاریخ 18 اعلام خواهد شد. بولاک، رئيس بانک مرکزی استرالیا، یک ساعت بعد کنفرانس مطبوعاتی خود را برگزار خواهد کرد. آندرو تایسورث، اقتصاددان ارشد نامورا، انتظار دارد که 25 نقطه پایه کاهش یابد.
او گفت که بانک رزرو احتمالاً دو بار متوالی نرخ بهره را در آوریل 2025 کاهش نخواهد داد و پیام بانک استرالیا احتمالاً با احتیاط خواهد بود. همچنین هرگونه کاهش بیشتر سیاست بستگی به تحولات آینده تورم دارد که هنوز ناشناخته است. تایسورث گفت که احتمالاً بانک استرالیا اشاره می‌کند که «پیشرفت قابل توجهی» در مبارزه برای بازگشت تورم به هدف در حال انجام است.
در هفته‌ای که گذشت، بازار طلا زیر فشار عواملی نظیر داده‌های تورمی، شهادت رئیس فدرال رزرو در کنگره، تهدیدات تعرفه‌ای و تنش‌های ژئوپلیتیک قرار گرفت. با این وجود، تا عصر جمعه فشارها فروکش کرد و معامله‌گران به بازنگری در استراتژی‌های کوتاه‌مدت صعودی خود پرداختند.
قیمت اسپات طلا که هفته را با ۲,۸۶۳.۳۱ دلار در هر اونس آغاز کرده بود، به‌سرعت از این سطح عبور کرد و تا نیمه‌شب (به وقت شرق آمریکا) به ۲,۸۸۰ دلار رسید. روند صعودی ادامه یافت و قیمت طلا تا آغاز معاملات آمریکای شمالی در صبح دوشنبه به ۲,۹۰۵ دلار افزایش یافت. سرانجام، در ساعات پایانی همان روز، با رسیدن به ۲,۹۴۰ دلار در هر اونس، رکورد جدیدی ثبت شد.
سطح ۲,۹۰۰ دلار در طول هفته نقش یک حمایت قدرتمند را ایفا کرد، چرا که قیمت طلا در واکنش به داده‌های اقتصادی و اظهارنظرهای مختلف در طول روز، نوسانات قابل‌توجهی را تجربه می‌کرد.
صبح سه‌شنبه، اولین روز شهادت جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، در کنگره بود. قیمت طلا که تا ساعت ۸ صبح به ۲,۸۸۴ دلار در هر اونس کاهش یافته بود، با آغاز شهادت پاول در کمیته بانکی سنا بار دیگر به محدوده ۲,۹۰۰ دلار بازگشت.
صبح چهارشنبه، طلا در سطح 2871 دلار در هر اونس معامله شد که پایین‌ترین سطح هفتگی آن بود. با این حال، انتشار داده‌های شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) بالاتر از حد انتظار در ساعت 8:30 صبح، قیمت طلا را به سرعت به محدوده 2890 دلار بازگرداند و در طول شهادت پاول در کمیته خدمات مالی مجلس نمایندگان در روز چهارشنبه، به 2908 دلار در هر اونس رسید.
قیمت طلا، پس از یک عقب‌نشینی کوتاه در بعدازظهر، وارد یک روند صعودی پایدار شد و از ۲,۸۹۵ دلار در ساعت ۲:۱۵ بعدازظهر به ۲,۹۲۲ دلار اندکی پس از نیمه‌شب رسید. با این حال، انتشار شاخص تورم تولیدکننده (PPI) بالاتر از پیش‌بینی‌ها در صبح پنجشنبه موجب یک افت دیگر در قیمت‌ها شد. با وجود این، طلا تا پایان معاملات بازار آمریکای شمالی نزدیک به ۲,۹۳۰ دلار معامله می‌شد و با عملکرد قدرتمند خود در جلسات آسیایی و اروپایی، نهایتاً در ساعات اولیه بامداد به اوج هفتگی خود، نزدیک به ۲,۹۴۰ دلار، دست یافت.
این سطح، اما، نقطه اوج قیمت طلا باقی ماند. سه تلاش ناموفق برای عبور از بالاترین سطح دوشنبه شب موجب افت شدید قیمت شد، افتی که با انتشار گزارش ضعیف خرده‌فروشی ماه ژانویه شدت گرفت. قیمت نقدی طلا از ۲,۹۳۲ دلار در ساعت ۷:۱۵ صبح به ۲,۸۸۶ دلار تا ۱:۱۵ بعدازظهر سقوط کرد و باقی روز جمعه را تقریباً در همان سطح گذراند.
آخرین نظرسنجی هفتگی کیتکو نیوز نشان داد که کارشناسان صنعت طلا و جواهر، نسبت به فلز زرد همچنان خوش‌بین هستند، اما اختلاف نظر بیشتری میان آنها وجود دارد. در همین حال، معامله‌گران خرده‌فروشی نیز پیش‌بینی‌های خود برای افزایش بیشتر قیمت طلا را تعدیل کرده‌اند.
جیمز استنلی، استراتژیست ارشد بازار در Forex.com، اظهار داشت: «قیمت‌ها همچنان به سمت بالا حرکت می‌کنند. گاوها همچنان کنترل بازار را در دست دارند و به نظر من هنوز سقف قیمت را ندیده‌ایم. البته ممکن است قبل از آزمایش سطح ۳,۰۰۰ دلاری در بازار نقدی، با اصلاح بزرگتری مواجه شویم، اما در حال حاضر این سناریو چندان مطرح نیست. با توجه به ادامه قدرت روند صعودی، من همچنان به صعودی بودن طلا متمایل هستم.»
کالین چیشنزکی، استراتژیست ارشد بازار در SIA Wealth Management، در ارزیابی خود گفت: «برای هفته پیش رو موضع خنثی دارم. طلا طی هفته‌های اخیر رشد قابل‌توجهی داشته و از منظر تکنیکال، به نظر می‌رسد زمان آن رسیده که مدتی توقف کند و سودهای اخیر را تثبیت نماید. همچنین، تعطیلات آخر هفته طولانی و هفته معاملاتی کوتاه پیش رو، بر این چشم‌انداز تأثیرگذار است.»
آدریان دی، رئیس Adrian Day Asset Management، نظر دیگری داشت و اظهار کرد: «هنوز روند صعودی در طلا پا برجا است و دلایل بنیادی خرید همچنان قوی باقی مانده‌اند.»
ریچ چکان، رئیس و مدیر ارشد عملیات در Asset Strategies International، نیز خوش‌بین بود و گفت: «روند طلا همچنان مستحکم است و وضعیت فعلی عدم قطعیت در بازار، طلا را به گزینه‌ای جذاب تبدیل کرده است. داده‌های تورم (CPI و PPI) نیز نشان می‌دهند که تورم فعلاً کاهش چشمگیری نخواهد داشت. طلا در چنین شرایطی به عنوان یک محافظ در برابر تورم و نااطمینانی عمل می‌کند. ممکن است با نزدیک شدن به مرز روانی ۳,۰۰۰ دلاری، شاهد اصلاحات کوتاه‌مدتی باشیم، اما این اتفاق هنوز نیفتاده است.»
✔️ بیشتر بخوانید: ۷ روش برتر سرمایه‌گذاری در طلا بدون خرید فیزیکی و ریسک نگهدار
دارین نیوسوم، تحلیلگر ارشد بازار در Barchart.com، این‌گونه اظهار کرد: «طلا صعودی خواهد بود. چرا؟ همه چیز دست به دست هم داده تا قیمت‌ها افزایش یابند. این ساده‌ترین توصیف است. وقتی بازارها به‌صورت روزانه و عامدانه، چه با اعلام تعرفه‌های جدید و چه با اعلام تأخیر در اجرای آنها، دستکاری می‌شوند و در عین حال، تنش‌های ژئوپلیتیک همچنان شعله‌ور می‌ماند، سرمایه‌گذاران بلندمدت چه انتخاب دیگری دارند؟»
نیوسوم افزود: «آیا رکورد تاریخی فعلی بازار مرا نگران می‌کند؟ خیر. تنها عاملی که ممکن است سایه‌ای از عدم اطمینان ایجاد کند، چیزی است که من آن را 'معضل پوزایدون' می‌نامم: وقتی همه به یک سمت کشتی، در این مورد سمت صعودی، حرکت می‌کنند، کشتی در نهایت واژگون می‌شود.»
کارستن فریتش، تحلیلگر کالا در کومرتس‌بانک، در عین خوش‌بینی نسبت به طلا برای هفته آینده، توصیه به احتیاط دارد. او گفت: «سقف تاریخی اخیر ممکن است آخرین سقف نباشد. نزدیکی به مرز ۳,۰۰۰ دلار احتمال افزایش بیشتر قیمت را تقویت می‌کند. با این حال، واضح است که این امر همچنین احتمال اصلاح قیمتی را افزایش می‌دهد.»
باب هابرکورن، کارگزار ارشد کالا در RJO Futures، گفت که اگرچه گزارش خرده‌فروشی صبح جمعه باعث افت قیمت طلا شد، اما پیش از آن نیز اخبار ژئوپلیتیکی بازار طلا را تحت فشار قرار داده بود.
او توضیح داد: «حتی پیش از انتشار داده‌های خرده‌فروشی ایالات متحده، اخبار مربوط به اوکراین—به‌ویژه گمانه‌زنی‌ها درباره توافق صلح—در روز گذشته قیمت‌ها را تحت‌تأثیر قرار داده بود. وقتی گزارش خرده‌فروشی با چنین افت قابل‌توجهی منتشر می‌شود، گمانه‌زنی‌ها درباره کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در ماه مارس کاهش یافته و شاهد افت جزئی قیمت هستیم.»
هابرکورن در ادامه افزود: «اما بر اساس مشاهدات و صحبت‌های امروز صبح، بازار به‌نوعی منتظر افزایش پوزیشن‌های خرید است. فروش گسترده‌ای در این بازار نمی‌بینید. واقعاً مشخص نیست آن دسته از معامله‌گران که به دنبال فروش بودند، در حال حاضر کجا هستند.»
وی با اشاره به تأثیر اخبار اوکراین و روسیه گفت: «توافق صلح بین اوکراین و روسیه خبر بسیار خوبی خواهد بود، اما در حال حاضر، عامل اصلی که طلا را تحت‌تأثیر قرار می‌دهد، پرسش‌های بی‌پاسخ در مورد سیاست‌های پولی جهانی است. نگرانی‌های مرتبط با جابه‌جایی طلای ذخیره‌شده از لندن و اروپا به ایالات متحده و خزانه‌های کومکس نیز توجه بسیاری را جلب کرده است. این شرایط موجب شده معامله‌گران بیشتری به فکر ورود به بازار طلا بیفتند و انتظار داشته باشند که قیمت‌ها به بالای ۳,۰۰۰ دلار برسد.»
هابرکورن بیان کرد که روند ورود طلا به ایالات متحده و پرمیوم قیمتی که پشت این جریان قرار دارد، برخی از فعالان بازار را به چشم‌اندازهای بالاتر از سطح ۳,۰۰۰ دلار در هر اونس سوق داده است.
او گفت: «گزارش‌ها حاکی از آن است که صحبت‌هایی در مورد رسیدن قیمت به ۴,۰۰۰ دلار در حال شکل‌گیری است. شاید این موضوع به‌اندازه مسائل دیگر بازار توجه جلب نکرده باشد، اما شرایط فعلی بازار جهانی و بازگشت ذخایر طلا با سرعتی که اکنون مشاهده می‌کنیم، احتمال وقوع چنین رویدادی را پررنگ‌تر می‌کند.»
وی ادامه داد: «ماه آینده، یا کمی بیشتر، برای طلا دوره‌ای بسیار هیجان‌انگیز خواهد بود. باید دید قیمت‌ها چقدر و با چه سرعتی می‌توانند افزایش پیدا کنند. با روند کنونی، احتمالاً به سطح ۳,۰۰۰ دلار دست خواهیم یافت. این سؤال که آیا این اتفاق در سه‌ماهه اول یا دوم سال جاری رخ می‌دهد، هنوز باز است، اما بسیاری از فعالان بازار طلا به‌شدت مشتاق‌اند. اصلاح قیمتی امروز نیز فرصتی مناسب برای افزایش پوزیشن‌ها به‌شمار می‌رود.»
در نظرسنجی هفتگی کیتکو نیوز، ۱۴ تحلیلگر مشارکت داشتند و این هفته، سنتیمنت صعودی وال استریت نسبت به طلا، پس از هفته‌ها خوش‌بینی افراطی، به یک سطح معتدل‌تر بازگشت. از میان شرکت‌کنندگان، ۱۰ نفر (۷۱ درصد) همچنان به صعود قیمت طلا در هفته آینده اعتقاد داشتند، در حالی که دو تحلیلگر (۱۴ درصد) افت قیمت را پیش‌بینی کردند و دو نفر دیگر تثبیت قیمت‌ها را برای روزهای پیش رو محتمل دانستند.
همزمان، در نظرسنجی آنلاین کیتکو، ۲۰۱ رأی ثبت شد و سرمایه‌گذاران خرده‌فروش نیز گرچه کمی از خوش‌بینی اخیر خود کاستند، اما همچنان دیدگاهی مثبت به آینده طلا داشتند. ۱۳۱ سرمایه‌گذار خرد (۶۵ درصد) افزایش قیمت طلا در هفته آینده را پیش‌بینی کردند، در حالی که ۴۸ نفر (۲۴ درصد) انتظار کاهش قیمت‌ها را داشتند. ۲۲ نفر دیگر، معادل ۱۱ درصد از کل، روندی خنثی و بدون تغییر قابل توجه برای طلا در کوتاه‌مدت پیش‌بینی کردند.
پس از هفته‌ای پرتنش و سرشار از اخبار اقتصادی تأثیرگذار، هفته آینده آرام‌تر و کوتاه‌تر به نظر می‌رسد، زیرا بازارهای ایالات متحده به مناسبت روز رؤسای جمهور در روز دوشنبه تعطیل خواهند بود.
رویدادهای کلیدی هفته شامل انتشار شاخص تولید امپایر استیت در روز سه‌شنبه، انتشار صورتجلسه آخرین نشست سیاست‌گذاری پولی فدرال رزرو و داده‌های شروع ساخت‌وساز و مجوزهای ساختمانی ایالات متحده در روز چهارشنبه، انتشار آمار هفتگی مدعیان بیکاری و شاخص تولید فدرال رزرو فیلادلفیا در صبح پنجشنبه و در نهایت، گزارش‌های اولیه شاخص مدیران خرید (S&P Flash PMI) و داده‌های فروش خانه‌های موجود در روز جمعه خواهد بود.
مارک چندلر، مدیرعامل Bannockburn Global Forex، بر این باور است که طلا در کوتاه‌مدت به سقف خود رسیده است. او اظهار داشت: «با وجود عقب‌نشینی دلار آمریکا و کاهش نرخ‌های بهره در ایالات متحده، طلا در پایان هفته گذشته موفق به ثبت سقف جدید نشد. این وضعیت نشانگر آن است که ممکن است اصلاح یا تثبیت قیمت در پیش باشد. سطح حمایتی اصلی بین ۲,۸۵۵ تا ۲,۸۶۵ دلار قرار دارد.»
چندلر همچنین خاطرنشان کرد: «بحث بازگشت ایالات متحده به استاندارد طلا همچنان در حد گمانه‌زنی است. اجرای چنین سیاستی به احتمال زیاد سال‌ها زمان می‌برد. بازنگری در ارزش‌گذاری طلای ایالات متحده تنها یک اقدام حسابداری است، مگر اینکه هدف فروش طلا باشد. در این صورت، نیازی به بازنگری تا زمان فروش وجود ندارد. شاید در این میان نقره نیز کمی به طلا نزدیک شود.»
از سوی دیگر، آدام باتن، رئیس استراتژی ارز در Forexlive.com، دلایلی را مطرح کرد که بر اساس آنها تردیدهایی نسبت به توانایی طلا برای حفظ روند صعودی اخیرش در کوتاه‌مدت وجود دارد.
او اظهار کرد: «سطح ۳,۰۰۰ دلار همچنان به‌عنوان یک سطح مهم عمل می‌کند، اما قدرت جذب آن به‌اندازه گذشته نیست. ریسک این است که به پایان دوره فصلی قدرت طلا نزدیک می‌شویم و همین ممکن است دلیلی برای برداشت بخشی از سود باشد. هیچ ایرادی ندارد که کمی از سود خود را برداشت کنیم... چرا که طلا یک دوره شگفت‌انگیز را پشت سر گذاشته است.»
باتن همچنین از بروز واگرایی در واکنش بازارها به تعرفه‌های ترامپ صحبت کرد. او گفت: «در حال حاضر بسیاری از بازارها معتقدند که تعرفه‌ها مشکل خاصی ایجاد نمی‌کنند، در حالی که بازار طلا همچنان رفتاری دارد که گویی این تعرفه‌ها در راه هستند. به همین دلیل، منطقی به نظر می‌رسد که در طلا مقداری از سود را برداشت کنید، زیرا به نظر می‌رسد بازارهای مختلف، روایت‌های متفاوتی را بازگو می‌کنند.»
وی افزود: «اینکه طلا را به‌عنوان یک محافظ در برابر تعرفه‌ها استفاده کنید، منطقی است. طلا ممکن است طی چند ماه آینده به یک ابزار معامله مرتبط با تعرفه‌ها تبدیل شود و مسیر خود را بر اساس جهت‌گیری تعرفه‌ها پیش ببرد. اگر به دنبال یک پناهگاه امن در برابر تعرفه‌ها هستید، طلا همچنان گزینه جذابی است، اما این روند نمی‌تواند تا ابد ادامه پیدا کند، به‌ویژه با کاهش احتمال اجرایی شدن تعرفه‌ها.»
باتن در پایان گفت: «من از روند فعلی طلا خوشم می‌آید، اما به نظر می‌رسد سوالات بیشتری در حال مطرح شدن است. دیدن سطح ۳,۰۰۰ دلار فوق‌العاده خواهد بود، اما فکر می‌کنم این روند تاکنون خوب پیش رفته است. ما در حدود ۲,۸۸۰ دلار هستیم، که فعلاً سطح مناسبی به نظر می‌رسد.»
مارک لیبوویت، ناشر VR Metals/Resource، اظهار کرد: «ما همچنان پوزیشن‌های خود را حفظ کرده‌ایم، اما نگران هستیم که در یک دوره چرخه‌ای به نقطه اوج رسیده باشیم.»
از سوی دیگر، جیم وایکاف، تحلیلگر ارشد کیتکو، انتظار افزایش قیمت طلا در کوتاه‌مدت را دارد. او توضیح داد: «تقاضا برای دارایی‌های امن و گارد صعودی نمودارها از نظر تکنیکال، محرک اصلی این رشد خواهند بود.»
در زمان انتشار این گزارش، طلای نقدی با قیمت ۲,۸۸۳.۳۶ دلار در هر اونس معامله می‌شد، که معادل کاهش ۱.۵۴ درصدی در روز جاری اما افزایش ۰.۷۶ درصدی در طول هفته است.
✔️ بیشتر بخوانید: ۵ روش سرمایه‌گذاری در بازار طلای ایران: راهنمای جامع خرید و نگهداری
آیا صورتجلسه فدرال رزرو لحنی انقباضی خواهد داشت؟
دلار آمریکا پس از آنکه ترامپ، رئیس جمهور ایالات متحده، تعرفه‌های ۲۵ درصدی بر واردات فولاد و آلومینیوم اعلام کرد و از قصد خود برای اعمال «تعرفه‌های متقابل» بر هر کشوری که بر محصولات آمریکایی تعرفه وضع کند، خبر داد، هفته را با قدرت آغاز کرد. سپس، جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، در جلسه استماع کنگره تأکید کرد که بانک مرکزی آمریکا عجله‌ای برای کاهش بیشتر نرخ بهره ندارد. در روز چهارشنبه نیز داده‌های شاخص قیمت مصرف‌کننده آمریکا در ژانویه بالاتر از انتظارات بود، که به تقویت بیشتر دلار کمک کرد.
اگرچه دلار در روزهای پنجشنبه و جمعه کمی اصلاح داشت، اما همه این موضوعات در کنار گزارش قوی اشتغال غیرکشاورزی ژانویه، باعث شد سرمایه‌گذاران تنها ۳۰ نقطه‌پایه کاهش نرخ بهره را برای سال جاری پیش‌بینی کنند، که موضعی انقباضی‌تر از پیش‌بینی ۵۰ نقطه‌پایه‌ای خود فدرال رزرو است. به عبارت دیگر، معامله‌گران تنها یک کاهش ۰.۲۵ درصدی نرخ بهره را تا دسامبر کاملاً قیمت‌گذاری کرده‌اند.
با توجه به این شرایط، سرمایه‌گذاران ممکن است توجه ویژه‌ای به صورتجلسه آخرین جلسه فدرال رزرو که روز چهارشنبه منتشر می‌شود، داشته باشند. اگرچه رویدادهای ذکر شده پس از این جلسه رخ داده‌اند، اما معامله‌گران مشتاق هستند تا این گزارش را برای یافتن سرنخ‌هایی درباره تمایل سیاست‌گذاران به بازنگری در مسیر سیاست پولی در صورت افزایش ریسک‌های تورمی، بررسی کنند. اگر صورتجلسه حاوی لحن انقباضی باشد، ممکن است به رشد دلار آمریکا کمک کند و بازدهی اوراق خزانه‌داری ایالات متحده را افزایش دهد، اما می‌تواند به دلیل نگرانی‌ها درباره هزینه‌های استقراض بالاتر، بر سهام فشار وارد نماید.
انتشار برآورد اولیه شاخص مدیران خرید (PMI) به گزارش S&P Global برای فوریه در روز جمعه نیز می‌تواند به این دیدگاه اعتبار بیشتری ببخشد.
RBA چرخه تسهیل پولی را آغاز می‌کند
روز سه‌شنبه، بانک مرکزی استرالیا (RBA) اولین جلسه خود در سال ۲۰۲۵ را برگزار خواهد کرد. در آخرین جلسه سال قبل، RBA نرخ بهره را بدون تغییر در ۴.۳۵ درصد نگه داشت و اشاره کرد که انتظارات تورمی بلندمدت با هدف تورم همسو بوده و هیئت مدیره بانک مرکزی استرالیا اطمینان بیشتری پیدا کرده است که سرعت رشد قیمت‌ها به طور پایدار به سمت ۲ درصد حرکت می‌کند.
شایان ذکر است این تصمیم RBA حتی قبل از تحلیف ترامپ و اعمال تعرفه‌ها بر چین، شریک تجاری اصلی استرالیا، و همچنین تعرفه‌های فولاد و آلومینیوم وارداتی به آمریکا از هر کشوری، گرفته شد. فولاد از ترکیب کربن و آهن ساخته می‌شود و سنگ آهن بزرگترین صادرات استرالیا است. آلومینیوم نیز یکی از ۲۰ ماده اصلی صادراتی این کشور محسوب می‌شود.
در کنار کاهش بیشتر تورم در سه‌ماهه چهارم، نگرانی‌ها درباره تأثیر تعرفه‌ها بر اقتصاد استرالیا باعث شد سرمایه‌گذاران نزدیک به سه کاهش ۰.۲۵ درصدی نرخ بهره توسط RBA را برای سال جاری پیش‌بینی کنند، که اولین آن احتمالاً در این جلسه اتفاق بیفتد. به طور دقیق، معامله‌گران ۸۰ درصد احتمال کاهش نرخ بهره را در نظر گرفته‌اند، بنابراین این تصمیم به تنهایی تأثیر زیادی بر دلار استرالیا نخواهد داشت.
این کاهش اولین کاهش نرخ بهره RBA در چرخه پولی فعلی خواهد بود، بنابراین سرمایه‌گذاران مشتاق هستند تا بفهمند سیاست‌گذاران بانک مرکزی استرالیا قصد دارند پس از این چگونه عمل کنند. هرگونه نشانه‌ای از اینکه RBA ممکن است چرخه تسهیل پولی را تهاجمی‌تر از انتظارات فعلی بازار آغاز کند، می‌تواند بر دلار استرالیا فشار وارد نماید، در حالی که اگر مقامات بانک مرکزی استرالیا وابستگی به داده‌ها را حفظ کنند و سیگنال‌های روشنی درباره مسیر آینده ارائه ندهند، ممکن است دلار استرالیا قدرت بگیرد.
RBNZ: کاهش ۵۰ یا ۲۵ نقطه‌پایه؟
روز چهارشنبه، نوبت به بانک مرکزی نیوزیلند (RBNZ) می‌رسد. برخلاف RBA، بانک مرکزی نیوزیلند قبلاً سه بار نرخ بهره را کاهش داده است، که دو کاهش آخر هر کدام ۵۰ نقطه‌پایه بوده‌اند.
آخرین جلسه RBNZ در ۲۷ نوامبر برگزار شد و از آن زمان، داده‌های تولید ناخالص داخلی نشان داد که نیوزیلند در سه‌ماهه سوم وارد رکود عمیقی شد و رشد ۱ درصد کاهش یافت. در فصل قبلی نیز اقتصاد نیوزیلند کاهشی ۱.۱ درصدی داشت. علاوه بر این، تورم سالانه در سه‌ماهه چهارم در ۲.۲ درصد ثابت ماند، که بسیار نزدیک به محدوده هدف ۱-۳ درصدی RBNZ است. همچنین، نرخ بیکاری از ۴.۸ به ۵.۱ درصد افزایش یافت و شاخص هزینه‌های نیروی کار در همان سه‌ماهه از ۳.۴ به ۲.۹ درصد کاهش پیدا کرد.
همه این داده‌ها باعث شد سرمایه‌گذاران انتظارات خود برای کاهش نرخ بهره را افزایش دهند. در حال حاضر، انتظار می‌رود که RBNZ نرخ بهره خود را در سال جاری ۱۱۰ نقطه‌پایه کاهش دهد، اما در مورد اینکه این کاهش چقدر است، اختلاف نظر وجود دارد. بنابراین، اگر RBNZ نرخ بهره خود را بیش از انتظارات بازار کاهش دهد و لحنی انبساطی اتخاذ کند، ممکن است فشار بیشتری بر دلار نیوزیلند وارد گردد و باعث شود حتی در مقایسه با دلار استرالیا نیز عملکرد ضعیف‌تری از خود نشان دهد.
داده‌های بریتانیا و مسیر نرخ بهره بانک مرکزی انگلستان
در انگلستان، گزارش اشتغال دسامبر روز سه‌شنبه و داده‌های شاخص قیمت مصرف‌کننده ژانویه روز چهارشنبه منتشر خواهند شد. همچنین، داده‌های خرده فروشی ژانویه و برآورد اولیه شاخص مدیران خرید (PMI) فوریه در روز جمعه ارائه می‌شوند.
بانک مرکزی انگلستان در اولین جلسهخود در سال جاری نرخ بهره را ۰.۲۵ درصد کاهش داد، که کاملاً مورد انتظار بازار بود. همچنین، این بانک مرکزی پیش‌بینی‌های رشد خود را کاهش و پیش‌بینی‌های تورمی را افزایش داد.
جهت این بازنگری‌ها نیز تا حد زیادی پیش‌بینی می‌شد. آنچه در جلسه بانک مرکزی انگلستان بازار را غافلگیر کرد، رأی یکپارچه مقامات به کاهش نرخ بهره بود؛ حتی دو عضو موافق کاهش ۰.۵ درصدی بودند. شایان ذکر است کاترین مان، که در نوامبر تنها موافق ثابت نگه داشتن نرخ بهره بود، این بار به کاهش ۰.۵ درصدی نرخ بهره رأی داد.
سرمایه‌گذاران در حال حاضر حدود ۵۵ نقطه‌پایه کاهش نرخ بهره را برای سال جاری پیش‌بینی می‌کنند، اما اگر داده‌های تورم نگرانی‌های بانک مرکزی انگلستان درباره تورم بالا را تأیید کنند، ممکن است معامله‌گران از انتظارات خود بکاهند. اگر داده‌های تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه چهارم و شاخص‌های PMI بهبود بیشتر در فعالیت اقتصادی را نشان دهند، احتمالا انتظارات بسیار تعدیل خواهد شد و پوند به افزایش خود ادامه خواهد داد.
شاخص‌های PMI ناحیه یورو، تورم کانادا و ژاپن
علاوه بر شاخص‌های PMI آمریکا و انگلستان، برآورد اولیه PMI ناحیه یورو نیز در روز جمعه منتشر خواهد شد. اگرچه انتظار می‌رود بانک مرکزی اروپا امسال ۸۰ نقطه‌پایه دیگر نرخ بهره را کاهش دهد، اما یورو بهترین عملکرد هفته را داشته، که احتمالاً به دلیل چشم‌انداز کاهش تنش‌ها در جنگ اوکراین است. اگر شاخص‌های PMI بهبود یابند، ممکن است یورو کمی بیشتر تقویت شود.
دلار کانادا علیرغم تعرفه‌های ترامپ بر فولاد و آلومینیوم، این هفته به طور عجیبی در برابر دلار آمریکا عملکرد خوبی داشت. گفتنی است که حدود ۸۰ درصد از واردات آلومینیوم آمریکا از کانادا تأمین می‌شود.
پس از گزارش بهتر از انتظار اشتغال کانادا در ژانویه، معامله‌گران اکنون حدود ۵۵ درصد احتمال می‌دهند که بانک مرکزی کانادا در جلسه ۱۲ مارس نرخ بهره را بدون تغییر نگه دارد، اما این احتمال ممکن است روز سه‌شنبه، با انتشار داده‌های تورم، تحت تأثیر قرار گیرد. تورم در کانادا قبلاً به زیر ۲ درصد کاهش یافته، و اگر فشارهای تورمی بیشتر تعدیل شود، ممکن است برخی سرمایه‌گذاران به این فکر بیفتند که آیا بانک مرکزی کانادا باید چرخه کاهش نرخ بهره را متوقف کند یا خیر. اگر احتمال کاهش نرخ بهره در مارس افزایش یابد، ممکن است دلار کانادا کمی تضعیف شود. داده‌های خرده فروشی کانادا برای دسامبر نیز روز جمعه منتشر خواهند شد.
داده‌های تورم ملی ژاپن روز جمعه منتشر می‌شوند و با توجه به پیش‌بینی‌های اخیر بازار درباره افزایش نرخ بهره توسط بانک مرکزی این کشور، این داده‌ها ممکن است توجه معامله‌گران ین را به خود جلب کنند.
گزارش جدید RBC نشان می‌دهد که هزینه‌های مصرف‌کنندگان کانادایی در ژانویه شروعی ضعیف داشته است. این داده‌ها، که پیش از انتشار گزارش رسمی خرده فروشی در هفته آینده منتشر شده‌اند، نشان‌دهنده کاهش حجم فروش به جز خودرو هستند؛ هم به‌صورت اسمی و هم پس از تعدیل تورمی.
با اینکه بخش خدمات غیرضروری در ماه‌های اخیر روند مثبتی داشته، رشد این بخش در ژانویه کند بوده است؛ به ویژه، هزینه‌های مربوط به خدمات اقامتی و رستوران‌ها نشانه‌هایی از ضعف را نشان می‌دهد. طبق این گزارش، تعداد رزروهای رستوران‌ها در ماه گذشته ۱.۲ درصد کاهش داشته است.
در میان این داده‌های منفی، افزایش هزینه‌ها در بخش کالاهای مرتبط با خانه یک نکته امیدوارکننده محسوب می‌شود. RBC معتقد است این روند می‌تواند نشانه‌ای از بهبود تدریجی در بازار مسکن باشد.
بازارها همیشه در اوج بهترین حالت خود را نشان می‌دهند - این امر به طور فزاینده‌ای در مورد طلا صادق است چرا که قیمت آن به 3000 دلار به ازای هر اونس نزدیک می‌شود. طلا مانند یک کالای ویبلن (Veblen good) رفتار می‌کند، کالایی که برخلاف قوانین اقتصاد، تقاضا با افزایش قیمت بیشتر می‌شود. آیا این روند می‌تواند ادامه یابد؟
یک نشانه کلیدی از حباب بازار، نظریه‌های جذاب و باورپذیر برای ورود نیروی کمکی جدید است که از راه می‌رسد. چندین نظریه جالب این روزها در حال چرخش هستند.
اولاً، شایعاتی وجود دارد که دولت ترامپ ممکن است ذخایر طلای خود را که اکنون به قیمت 42 دلار برای هر اونس ثبت شده‌اند، به قیمت جاری بازار بازنگری کند. این امر به طور معجزه‌آسا حدود 800 میلیارد دلار به دارایی‌های ترازنامه ایالات متحده اضافه می‌کند. اثر خالص این اقدام این است که نیاز به فروش بدهی کمتر خواهد بود، که برای اوراق قرضه خزانه‌داری و دلار مثبت است، اما منطق این که این امر می‌تواند موجب تقویت طلا شود، برای ما مبهم است.
ثانیاً، به 10 شرکت بیمه چینی این ماه اجازه داده شد که 1%از ترازنامه‌های خود را به طلا فیزیکی اختصاص دهند - که ممکن است معادل 27 میلیارد دلار باشد. این تغییر قانون چندین ماه بود که در محافل طلا پیش‌بینی می‌شد. اما دستیابی به این توانایی برای خرید، گام بزرگی به دور از ورود بی‌محابا به بازار در اوج تاریخی است. بانک مرکزی چین به طور گسترده‌ای به عنوان بزرگترین خریدار در سال‌های اخیر شناخته می‌شود. پس از وقفه‌ای چند ماهه، در دو ماه آخر سال گذشته 15 تن طلا دیگر خریداری کرد. با این حال، پریمیوم برای طلای معامله شده در شانگهای معمولاً با ضعیف شدن یوان افزایش می‌یابد، اما امسال اینطور نبوده است. این امر نشان می‌دهد که تقاضای چینی‌ها محرک فعلی برای رسیدن به قیمت‌های جدید بالا نیست. پس چه چیزی باعث این روند است؟
شرکت مشاوره سرمایه‌گذاری Vanda Research به خریداران نهادی ایالات متحده اشاره می‌کند که در حال متنوع سازی به پرتفوی‌های خود هستند تا از ریسک‌های ناشی از تعرفه‌های ترامپ محافظت کنند. همچنین این موسسه اشاره می‌کند که بیشتر افزایش‌های قیمت امسال در ساعات معاملاتی ایالات متحده اتفاق افتاده است، نه در طول روز آسیایی. صندوق‌های مومنتوم (حرکت‌محور) به دنبال رسیدن به اوج‌های جدید مکرر بوده‌اند. با این حال، این نوع ورودی‌ها معمولاً اگر سرعت افزایش قیمت حفظ نشود، بسیار سریع معکوس می‌شوند.
✔️ خبر مرتبط: مقصد بعدی طلا؛ آیا رشد ادامه خواهد داشت؟
مشکلاتی که در تحویل طلا به قراردادهای آتی Comex در نیویورک ایجاد شده، فشار بیشتری بر روی وضعیت شورت اسکوئیز (short squeeze) وارد کرده است. همه می‌دانند که طلا هیچ بازدهی ارائه نمی‌دهد و نگهداری آن گران است، اما پرواز آن از انبارهای لندن، تورنتو یا زوریخ به نیویورک هزینه جدیدی را به همراه دارد. این نوع آربیتراژها معمولاً مدت زیادی دوام نمی‌آورند. با این حال، صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) فهرست‌شده در ایالات متحده بالاخره شاهد افزایش جریان ورودی هستند، پس از اینکه در طول افزایش قیمت طلا در سال گذشته تقریباً هیچ علاقه‌ای به آن نشان داده نشد.
قوانین طلایی معمول معمولاً در حالت تعلیق هستند، به جز یک مورد - اینکه طلا به عنوان محافظ کلاسیک در برابر تورم شناخته می‌شود. در حال حاضر تمرکز بیشتر روی اثرات تورمی تعرفه‌ها است - حتی این موضوع تاکنون بیشتر یک نبرد سیاسی اراده‌ها بوده تا یک واقعیت اقتصادی. با این حال، شاخص هزینه‌های مصرفی هسته، که نزدیک‌ترین نظارت را بر آن دارد، در طول یک سال گذشته زیر 3% باقی مانده است. به طور مشابه، سواپ‌های تورم پنج‌ساله آتی در حال نزدیک شدن به 2.5% هستند. این‌ها همه بالاتر از هدف 2% فدرال رزرو هستند، اما رئیس فدرال رزرو، جروم پاول، آرام است و هنوز تمایل به کاهش نرخ‌های بهره دارد. تحلیلگران بانک دویچه معتقدند که تمام تعرفه‌های احتمالی تحمیل‌شده از سوی ایالات متحده و واکنش‌های متقابل آن حداکثر 0.4% به شاخص قیمت مصرف‌کننده ایالات متحده اضافه می‌کند. این امر بخشی از قدرت طلا را توضیح می‌دهد، اما نه افزایش 45% در طول سال گذشته.
ترامپ تمام تلاش خود را برای حفظ وضعیت دلار به عنوان ارز ذخیره جهانی می‌کند، نه برای ترویج رقیب آن. طلا معمولاً رابطه معکوسی با دلار دارد و بازدهی بالای اوراق خزانه‌داری ایالات متحده معمولاً کشنده برای طلا است. هرگونه کاهش در قرض‌گیری ایالات متحده باید عوامل ترسی را که طلا به وضوح از آن بهره‌مند می‌شود، کاهش دهد. علاوه بر این، هیچ شوک اقتصادی یا سیاست پولی فوری در پیش نیست. اگر چیزی باشد، محیط ژئوپولیتیک در حال آرام شدن است. قطعا، بازار سهام نگرانی کمی از ریسک‌های تعرفه‌ها نشان می‌دهند — حتی شاخص DAX آلمان نیز امسال پیشتاز است، با اینکه ممکن است به‌عنوان یک نقطه داغ برای خشم ترامپ شناخته شود.
تحقیقات Gavekal اشاره می‌کند که تمام دلایل صعودی برای طلا کاملاً روشن و واضح هستند، اما کاتالیزورهای نزولی واضح نیستند. توافقات صلح در اوکراین و خاورمیانه می‌تواند حرکت صعودی طلا را قطع کند. همچنین باید توجه داشت که هم‌سفران معمولی طلا، مانند معادن طلا فیزیکی و فلزات گرانبهایی مانند نقره، در این گروه حضور ندارند. طلا ممکن است در حال حاضر داغ باشد، درست مانند بیت‌کوین که اکنون کمی استراحت می‌کند، اما عدم توانایی در رسیدن به یا باقی ماندن بالای سطح 3000 دلار برای مدت طولانی ممکن است برخی از حباب‌ها را از بین ببرد.
بیشتر بخوانید:
بر اساس گفته ری دالیو، بنیان‌گذار صندوق پوشش ریسک بریج‌واتر، ایالات متحده باید کسری بودجه خود را از 7.5% به 3% قبل از پایان دوره دوم ریاست‌جمهوری کاهش دهد، در غیر این صورت بازارهای اوراق قرضه قادر نخواهند بود حجم اوراق جدیدی که خزانه‌داری منتشر می‌کند را جذب کنند و یک دور باطل آغاز خواهد شد.
رئیس‌جمهور دونالد ترامپ کمتر از سه سال وقت دارد تا کسری بودجه را به بیش از نصف کاهش دهد، در غیر این صورت بازارهای اوراق قرضه ایالات متحده را به یک دور باطل بدهی فرو خواهند برد.
تنها سوال این است که چقدر ریاضت اقتصادی باید بر مردم عادی آمریکا که در حال حاضر از بحران هزینه زندگی رنج می‌برند، اعمال شود، در مقابل آنچه که پیشرفت‌های فناوری می‌توانند به بهره‌وری اضافه کنند.
این هشدار جدی از سوی سرمایه‌گذار میلیاردری، ری دالیو، در اجلاس جهانی دولت‌ها در دبی در روز پنجشنبه مطرح شد. او معتقد است که بدهی ملی 36 تریلیون دلار و بیشتر، به‌طور مؤثر به‌عنوان پلاکی در حال تجمع روی دیواره‌های شریانی سیستم مالی ایالات متحده است.
مگر اینکه دولت ترامپ بتواند سرمایه‌گذاران اوراق قرضه را قانع کند که بازده کمتری نسبت به سرمایه‌گذاری خود بپذیرند که با پایداری مالی سازگار باشد، در غیر این صورت اگر ادامه ولخرجی‌های دولتی رسیدگی نشود، یک «حمله قلبی اقتصادی» نزدیک است.
او هشدار داد: «ایالات متحده اگر کاهش‌های مالیاتی ترامپ ادامه یابد، کسری بودجه‌ای معادل 7.5% تولید ناخالص داخلی خواهد داشت که من انتظار آن را دارم»، و از کاخ سفید و کنگره خواست تا متعهد شوند که کسری بودجه را در سه سال آینده به 3% تولید ناخالص داخلی کاهش دهند.
ترس از اینکه بازار اوراق قرضه نتواند عرضه را جذب کند
پس از گزارش تورم شدید روز چهارشنبه، وال استریت دیگر به کاهش بیشتر نرخ بهره امیدی ندارد. بازدهی اوراق قرضه 10 ساله خزانه‌داری همچنان بالای 4.6% باقی ماند، در حالی که اخبار نشان می‌دهند که قیمت‌های مصرف‌کننده در ماه ژانویه بیشتر از حد انتظار افزایش یافته است.
هرچقدر که قیمت‌ها سریع‌تر افزایش یابند، پاداش بیشتری که سرمایه‌گذاران اوراق قرضه برای نگهداری اوراق بدهی ثابت مانند بدهی‌های دولتی خواهند خواست، بیشتر خواهد شد. این موضوع فشار بیشتری به سهم هزینه‌های دولت وارد خواهد کرد که باید صرف تنها پرداخت بهره بدهی ملی رو به رشد شود.
از آنجایی که بازارهای اوراق قرضه باید مانند یک اسفنج عمل کنند تا هزینه‌های استقراض را پایین نگه دارند، دالیو نگران است که در نقطه‌ای دیگر نتوانند حجم فزاینده‌ای از اوراق قرضه خزانه‌داری که منتشر می‌شود را جذب کنند.
در آن نقطه، بازارهای اوراق قرضه مختل خواهند شد، نرخ بهره به شدت افزایش می‌یابد، ایالات متحده مجبور خواهد شد بیشتر و بیشتر پول قرض کند فقط برای پرداخت بدهی‌های کمتر و کمتر. در آن زمان، دور باطل بدهی آغاز خواهد شد.
دالیو گفت: «وقتی عرضه و تقاضا را برای سال آینده و سه سال آینده محاسبه می‌کنم، با یک مشکل فوری روبرو هستیم.»
دولت ایالات متحده باید سریع عمل کند - حتی اگر این کار موجب خرابی‌هایی شود.
مشاور اقتصادی کاخ سفید، کوین هاسِت، روز دوشنبه برنامه دولت برای کنترل تورم را فاش کرد: «افزایش عرضه و کاهش تقاضای کل.»
اما به جز پیشرفت‌های ملموس در تولید به ازای هر ساعت کار، مثلاً از طریق افزایش بهره‌وری مبتنی بر هوش مصنوعی یا رباتیک، یا اضافه‌کاری بیشتر، با توجه به برنامه‌های ترامپ برای بزرگترین اخراج دسته‌جمعی مهاجران غیرمجاز در تاریخ، رشد عرضه نیروی کار سخت‌تر خواهد بود.
بنابراین، ترامپ باید بیشتر بر روی کاهش تقاضای کل تمرکز کند. اما کاهش تقاضای کل چیزی جز یک اصطلاح شیک برای تضعیف عمدی رشد اقتصادی نیست، که معمولاً از طریق کاهش هزینه‌های دولتی، که به عنوان ریاضت اقتصادی شناخته می‌شود، انجام می‌شود.
دالیو استدلال کرد که ایالات متحده دیگر این امتیاز را ندارد که در جامعه توافقی بر سر میزان و گستردگی کاهش‌های لازم برای رسیدن به کسری 3% تشکیل دهد. زمان کم است و حالا ضرورت دارد که سریع عمل کنند، حتی اگر این کار به قیمت شکستن برخی چیزها تمام شود.
او گفت: «در این صورت، جامعه باید به‌طور جمعی ببیند که چه نوع خسارتی به‌دنبال آن خواهد آمد و سپس بعداً قطعات شکسته را جمع کند. از آنجایی که دستیابی به این امر باید از اولویت‌های اصلی باشد، آن را انجام می‌دهید. سپس متوجه می‌شوید چه چیزی قابل تحمل است.»
بیشتر بخوانید:
طبق گفته دانیل غالی، استراتژیست ارشد کامودیتی در TD Securities، خروج گسترده شمش‌های طلا و نقره از بریتانیا به ایالات متحده احتمالاً حتی پس از حل و فصل مسائل تعرفه‌ای و تجاری باز نخواهد گشت. درحالی که قیمت طلا در مسیر ثبت رکوردهای تاریخی جدید قرار دارد، چشم‌انداز نقره حتی قوی‌تر به نظر می‌رسد.
در مصاحبه‌ای در 12 فوریه، غالی گفت که دلار قوی‌تر در تاریخ معمولاً برای کامودیتی‌ها، از جمله فلزات گرانبها، مضر بوده است، اما این مسئله دیگر صدق نمی‌کند.
او گفت: «طلا در حال حاضر یک موقعیت فوق‌العاده قوی دارد. بهترین توصیفی که طرفداران طلا می‌توانند برای این شرایط به کار ببرند، این است: 'اگر شیر بیاید، من برنده‌ام؛ اگر خط بیاید، تو بازنده‌ای.' این یک وضعیتی است که در آن، دلار قوی‌تر در واقع به‌قدری تأثیرگذار است که باعث افزایش چیزی می‌شود که ما آن را ‘فعالیت خریداران مرموز’ می‌نامیم – خریدهایی که عمدتاً از آسیا صورت می‌گیرد، از سوی بانک‌های مرکزی، سرمایه‌گذاران خرد و سرمایه‌گذاران نهادی، که در نهایت همه آنها به پوشش ریسک کاهش ارزش ارز مرتبط هستند.»
غالی گفت که این روند بیش از دو سال است که ادامه دارد. او افزود: «زمانی که دلار آمریکا به‌اندازه کافی قوی باشد، در واقع تأثیری خلاف انتظار دارد. از سوی دیگر، اگر دلار آمریکا تضعیف شود و نرخ‌های بهره ایالات متحده کاهش یابد، صندوق‌های کلان (Macro Funds) منابعی برای سرمایه‌گذاری خواهند داشت و در چنین شرایطی به خرید طلا روی می‌آورند. بنابراین، این همان سناریویی است که در آن "اگر شیر بیاید، من برنده‌ام؛ اگر خط بیاید، تو بازنده‌ای."»
اما وضعیت تقاضا در آسیا امروز کاملاً متفاوت از سال‌های 2023 و 2024 است، چرا که ETFهای طلا چین دیگر از افزایش قیمت‌ها حمایت نمی‌کنند.
✔️ خبر مرتبط: مقصد بعدی طلا؛ آیا رشد ادامه خواهد داشت؟
غالی گفت: «آنچه در هفته گذشته مشاهده کردیم، افزایش قابل‌توجه حجم معاملات در بورس طلای شانگهای است. سال گذشته، این افزایش عمدتاً با فعالیت قوی خرید خرده‌فروشی در ETFهای طلای مستقر در چین مرتبط بود. اما امسال به نظر نمی‌رسد که چنین باشد. دقیقاً مشخص نیست چه چیزی این روند را هدایت می‌کند، اما ما فکر می‌کنیم که عامل اصلی آن فشار کاهش ارزش ارز است.»
و در حالی که TD Securities شرایط فعلی را برای طلا بسیار مثبت ارزیابی می‌کند، غالی گفت که چشم‌انداز قیمت نقره حتی بهتر است.
او گفت: «ما معتقدیم که وضعیت نقره فوق‌العاده قوی است. این قوی‌ترین دلیل در بازارهای کامودیتی امروز است.»
غالی افزود: «این داستان اسکوئیز نقره (Silver squeeze) نیست که شما قبلاً در موردش شنیده‌اید، بلکه اسکوئیزی است که می‌توانید وارد آن شوید. آنچه در حال رخ دادن است، یک کاتالیزور مصنوعی است که باعث شده موجودی‌های لندن با نرخ بی‌سابقه‌ای کاهش یابد، در حالی که موجودی‌های مستقر در ایالات متحده با نرخ شگفت‌انگیزی در حال افزایش هستند. مسئله‌ای که در اینجا خاص نقره است این است که ایالات متحده به‌طور تصادفی مقصد عمده‌ای برای مصرف نقره است، نقره به‌طور تصادفی در یک کسری ساختاری قرار دارد که حداقل چهار سال پیاپی ادامه دارد، و اینکه برای ما کاملاً روشن نیست که موجودی‌های «نامرئی» سطح زمین، همانطور که ممکن است آنها را بنامید، با قیمت‌های فعلی به بازار باز خواهند گشت. در نظر ما، قیمت‌ها باید واقعاً افزایش یابند تا انباشتن موجودی‌ها از منابع غیرمتعارف را ترغیب کنند.»
او تأکید کرد: «این یک وضعیت واقعاً قوی برای قیمت‌های نقره است. ما معتقدیم که در نهایت این وضعیت باعث خواهد شد که نقره به‌طور همگام با عملکرد استثنایی طلا در سال گذشته حرکت کند.»
غالی یکی از اولین کارشناسان بازار بود که تغییرات در بازار فلزات گرانبها را در ماه‌های اخیر شناسایی کرد. در اواخر نوامبر، او هشدار داد که موقعیت‌های خرید طلا به‌طور گسترده‌ای در حال کاهش هستند.
✔️ خبر مرتبط: طلا به 3000 دلار نزدیک می شود: مقایسه صعود طلا با بیت‌کوین و بازار سهام
غالی هشدار داد: «ما اکنون انتظار داریم که خریدها به زودی به پایان برسند. از منظر کلان، مسیر فدرال رزرو دیگر احتمالاً به سیاستی "بیش از حد تسهیلی" منجر نخواهد شد، که این نشان می‌دهد علاقه صندوق‌های کلان احتمالاً به سطوح افراطی باز نخواهد گشت.»
غالی اشاره کرد: «عملکرد قیمت بالاخره به‌اندازه کافی قوی بوده تا مشاوره‌های تجاری (CTA) را مجبور کند به موقعیت 'خرید حداکثری' مؤثر بازگردند، که نشان می‌دهد هر سیگنال روندی که در رادار ما قرار دارد، در حال حاضر به سمت خرید است، که این به نوبه خود خریدهای الگوریتمی بعدی را محدود خواهد کرد. وضعیت هیچ گزینه دیگری وجود ندارد (TINA) هنوز در چین معکوس می‌شود، که نشان می‌دهد تقاضای آسیایی نمی‌تواند روز را نجات دهد.» (TINA trade مخفف عبارت "There Is No Alternative" (هیچ گزینه دیگری وجود ندارد) است. این مفهوم به وضعیتی اشاره دارد که در آن سرمایه‌گذاران به دلیل پایین بودن نرخ بهره یا بازدهی پایین سایر دارایی‌ها، مجبور می‌شوند تمام سرمایه خود را به سمت یک دارایی خاص، معمولاً سهام یا دارایی‌های پرریسک دیگر، هدایت کنند. در این شرایط، سرمایه‌گذاران گزینه‌های دیگری برای سرمایه‌گذاری پیدا نمی‌کنند که به اندازه آن دارایی خاص جذابیت داشته باشد، بنابراین سرمایه‌گذاری در آن دارایی به یک انتخاب غالب تبدیل می‌شود.)
او گفت: «وضعیت جریان‌ها در نقره به‌طور قابل‌توجهی بهتر است.»
سپس، در 7 ژانویه، غالی به سرمایه‌گذاران هشدار داد که وضعیت بی‌سابقه‌ای در بازار نقره در حال شکل‌گیری است.
او گفت: «دیدن این موضوع در قیمت‌های ثابت دشوار است، اما در ماه گذشته یک اختلال بزرگ در بازار فلزات گرانبها به وجود آمده است، جایی که تهدید تعرفه‌های جهانی بر فلزات باعث شده است که معامله‌گران در سراسر جهان فلزات را از لندن و دیگر بازارهای جهانی به ایالات متحده بیاورند، تنها برای پوشش ریسک اجرای تعرفه‌ها بر فلزات گرانبها. از لحاظ تاریخی این اتفاق نیفتاده است - فلزات گرانبها عملاً به عنوان پول در نظر گرفته می‌شده‌اند - اما اگر تحت تعرفه‌ها قرار گیرند، آن‌گاه معامله‌گرانی که موقعیت‌های کوتاه علیه فلزاتی که واقعاً در جایی دیگر در جهان دارند، باز کرده‌اند، با زیان‌های قابل توجهی مواجه خواهند شد.»
او گفت: «برای پوشش این ریسک، آنها فلزات را به ایالات متحده می‌آورند.»
بیشتر بخوانید:
اگر پنجشنبه «روز بزرگ» برای تعرفه‌های متقابل ایالات متحده بود، این موضوع در رالی جهانی سهام یا کاهش جزئی ارزش دلار منعکس نشد. تأثیر کم این اعلامیه بر بازارها عمدتاً به دلیل پیچیدگی زیاد این اقدامات تعرفه‌ای و اجرای آنها پس از ماه آوریل است که زمان زیادی را برای مذاکرات فراهم می‌کند.
دلار آمریکا: تعرفه‌های متقابل غیرقابل اجرا تلقی می‌شوند
دلار امروز در اروپا کمی ضعیف‌تر است که این امر ناشی از کاهش جزئی نرخ بهره ایالات متحده، خوش‌بینی به پایان جنگ در اوکراین و بسته تعرفه‌ای متقابل آمریکا است که تفسیر آن دشوار به نظر می‌رسد.
اولاً، بازار از قبل می‌دانست که وزارت بازرگانی ایالات متحده قرار است در ماه آوریل گزارشی مهم در مورد تجارت منتشر کند و انتظار داشت که پس از آن تعرفه‌ها اعمال شوند. اما همچنین این نگرانی وجود داشت که اعلامیه این هفته در مورد تعرفه‌های متقابل، اقدامی جداگانه و با اجرای فوری باشد. اعلامیه دیروز که عملاً زمینه را برای گزارش آوریل فراهم کرد، به‌عنوان یک عامل اطمینان‌بخش تلقی شده است.
سرمایه‌گذاران به‌طور کلی از هدف رئیس‌جمهور ترامپ در اعمال این تعرفه‌های متقابل آگاه هستند. این موضوع در یک برگه اطلاعاتی به وضوح بیان شده است. اما بررسی جزئیات نحوه اعمال این تعرفه‌ها بسیار پیچیده است. هر کشور بر اساس تحلیلی از معیارهای مختلف مشمول تعرفه‌های متقابل خواهد شد، از جمله: تعرفه‌های وارداتی، نرخ مالیات بر ارزش افزوده (VAT)، یارانه‌ها، موانع نظارتی، ناهماهنگی ارزی و «هرگونه اقدام دیگری که... محدودیتی ناعادلانه بر دسترسی به بازار ایجاد کند یا مانعی ساختاری برای رقابت منصفانه با اقتصاد بازار ایالات متحده به وجود آورد.»
در تئوری، کاخ سفید از وزارت بازرگانی و سایر نهادها خواسته است که تا ماه آوریل گزارشی جامع در مورد هر یک از شرکای تجاری ارائه دهند. اما با توجه به تلاشهای دولت برای کاهش نیروی کار دولتی، انجام این کار از نظر عملی دشوار به نظر می‌رسد.
با این حال، احتمالاً نتیجه این روند وضع برخی تعرفه‌های بسیار سنگین علیه کشورهایی خواهد بود که ایالات متحده با آنها کسری تجاری دارد. اتحادیه اروپا به‌طور قطع یکی از اهداف اصلی خواهد بود، زیرا به نظر می‌رسد ترامپ از تهدید به اعمال تعرفه‌ها به‌عنوان ابزاری برای اعمال فشار بر مالیات خدمات دیجیتال اتحادیه اروپا استفاده می‌کند.
خوشبختانه، ما از قبل انتظار داشتیم که فشارهای تجاری در سه‌ماهه دوم سال به اوج خود برسد. تحولات اخیر با این فرضیه همخوانی دارند و به همین دلیل پیش‌بینی می‌کنیم که دلار در سه‌ماهه دوم کمی تقویت شود. بنابراین، افت فعلی دلار احتمالاً فقط یک اصلاح است و نه یک روند نزولی جدید.
برای امروز، انتظار داریم که دلار همچنان ضعیف بماند، زیرا تمرکز بازار بر کنفرانس امنیتی در مونیخ و پیامدهای آن برای برقراری آتش‌بس در اوکراین خواهد بود. گمانه‌زنی‌ها در حال افزایش است که نمایندگانی از ایالات متحده، روسیه، اوکراین و شاید اروپا ممکن است در مقطعی در عربستان سعودی دیدار کنند. همچنین، آمار خرده‌فروشی ماه ژانویه ایالات متحده که احتمالاً تحت تأثیر شرایط آب‌وهوایی ضعیف بوده است، نباید فشار زیادی بر دلار وارد کند. اما ممکن است شتاب کوتاه‌مدت باعث کاهش شاخص دلار به زیر محدوده ۱۰۶.۹۵/۱۰۷.۰۰ شده و آن را به سطح ۱۰۶.۳۵ برساند.
یورو: فضای بیشتری برای اصلاح وجود دارد
برخی از مؤلفه‌های گزارش شاخص قیمت تولیدکننده (PPI) ایالات متحده در ماه ژانویه که بر روی شاخص هسته قیمت مخارج مصرف شخصی (PCE) تأثیر دارد، دیروز ملایم‌تر از حد انتظار بود. به همین دلیل، نرخ‌های بهره ایالات متحده کاهش یافت و نرخ جفت ارز EURUSD قبل از اعلام تعرفه‌ها تقویت شد. همانطور که گفته شد، بازار از این موضوع که تعرفه‌ها بلافاصله اعمال نمی‌شوند و فرصت چندماهه‌ای برای شرکای تجاری وجود دارد تا استراتژی‌های خود را تنظیم کنند، احساس آرامش کرده است. این استراتژی‌ها می‌توانند شامل افزایش خرید گاز طبیعی مایع (LNG) از ایالات متحده، کاهش موانع تجاری خود یا مقاومت در برابر فشارهای تعرفه‌ای باشند.
تخمین ما برای نرخ برابری EURUSD این است که این اصلاح فعلی می‌تواند تا محدوده ۱.۰۵۳۵/۷۵ ادامه یابد، اما نباید فراتر از آن برود. در سناریوی پایه ما، پیش‌بینی می‌شود که نرخ برابری EURUSD در سه‌ماهه دوم به سمت ۱.۰۰ حرکت کند.
به‌عنوان نکته‌ای جانبی، ما در مورد عملکرد بهتر بازار سهام منطقه یورو و اینکه آیا چرخش جهانی سرمایه‌گذاری به سمت اروپا می‌تواند از یورو حمایت کند، بحث کرده‌ایم. اما هنگام بررسی جریان‌های ورودی به یکی از صندوق‌های قابل معامله (ETF) محبوب منطقه یورو – یعنی iShares MSCI Eurozone – نشانه‌های روشنی از این چرخش سرمایه مشاهده نشده است. این شاید دلیل دیگری باشد که چرا اصلاح صعودی نرخ EURUSD احتمالاً در سطحی بالاتر از ۱.۰۵ متوقف خواهد شد.
منبع: ING
تحلیلگران موسسه سیتی بر این باورند که حل و فصل درگیری روسیه و اوکراین می‌تواند تأثیر قابل توجهی بر بازارهای جهانی نفت داشته باشد. این شرکت اعلام کرده است که مسیرهای کوتاه‌تر تانکرهای نفت پس از حل و فصل درگیری‌ها می‌تواند به کاهش تنگنای بازار کمک کند و تأثیر بازگشت عرضه از منطقه را افزایش دهد. بهبود لجستیک می‌تواند هزینه‌های حمل و نقل را کاهش داده و کارایی تحویل نفت خام را افزایش دهد.
سیتی پیش‌بینی می‌کند که قیمت نفت خام برنت در نیمه دوم سال ۲۰۲۵ به طور متوسط بین ۶۰ تا ۶۵ دلار در هر بشکه باشد. این پیش‌بینی نشان‌دهنده انتظارات از تعدیل بازار ناشی از مسیرهای عرضه کارآمدتر و ثبات ژئوپلیتیکی بیشتر است.
علاوه بر این، سیتی تأکید می‌کند که رشد عرضه غیر اوپک پلاس از رشد تقاضای جهانی ضعیف در سه‌ماهه دوم تا چهارم سال ۲۰۲۵ فراتر خواهد رفت. چشم‌انداز تقاضای ضعیف به‌طور جزئی به تأثیرات ماندگار تعرفه‌ها نسبت داده می‌شود که همچنان فعالیت‌های اقتصادی و مصرف انرژی را کاهش می‌دهند.
در مجموع، دیدگاه سیتی نشان می‌دهد که دینامیک عرضه، تحت تأثیر تغییرات ژئوپلیتیکی و افزایش تولید غیر اوپک پلاس، عوامل اصلی شکل‌دهنده روندهای بازار نفت تا سال ۲۰۲۵ خواهند بود.
تحلیلگران گلدمن ساکس معتقدند که برنامه «منصفانه و متقابل» رئیس‌جمهور دونالد ترامپ می‌تواند سیاست‌های تجاری ایالات متحده را به طور قابل توجهی تغییر دهد. بر اساس یادداشتی که از سوی گلدمن ساکس منتشر شده، این برنامه قصد دارد تعرفه‌ها، مالیات‌ها و موانع غیرتعرفه‌ای را با آنچه شرکای تجاری اصلی دارند، هماهنگ کند. در حالی که هنوز تاریخ دقیقی برای اعلام این برنامه مشخص نشده، انتظار می‌رود که این برنامه بین آوریل و اوت اعلام شود. تحلیلگران بر این باورند که زمان‌بندی طولانی‌تر می‌تواند سیگنالی برای تشویق مذاکرات تجاری باشد.
این بانک سرمایه‌گذاری پیش‌بینی می‌کند که تعرفه ۱۰ درصدی دیگری بر واردات چین و تعرفه‌های اضافی بر بخش‌های کلیدی مانند نیمه‌هادی‌ها، داروسازی و خودروهای اتحادیه اروپا اعمال شود. اگرچه سیاست جامع تعرفه‌های متقابل بعید به نظر می‌رسد، گلدمن ساکس اشاره می‌کند که نسخه محدودتری از این برنامه ممکن است در اواخر سال جاری برای شرکای تجاری منتخب اعمال شود.
براساس این گزارش، استراتژی تجاری ترامپ به نظر می‌رسد که تلاشی تاکتیکی برای اعمال فشار بر شرکای تجاری است، در حالی که انعطاف‌پذیری برای مذاکره را حفظ می‌کند و روندهای موجود در سیاست تجاری ایالات متحده را منعکس می‌کند.
تحلیلگران اقتصادی اغلب درباره اهمیت استقلال فدرال رزرو صحبت می‌کنند. اتفاقات چهارشنبه واقعاً این نکته را به وضوح نشان می‌دهند.
7:58 صبح (به وقت آمریکا): دونالد ترامپ این پیغام را در شبکه اجتماعی Truth Social منتشر می‌کند: "باید نرخ بهره کاهش یابد، چیزی که با تعرفه‌های پیش رو هم‌راستا خواهد بود! بیایید آمریکا را به حرکت درآوریم!"
8:30 صبح: داده‌ها نشان می‌دهند که شاخص قیمت مصرف‌کننده در ژانویه نسبت به ماه قبل 0.5% افزایش یافته است که بیشتر از پیش‌بینی‌ها بوده است.
10:07 صبح: رئیس فدرال رزرو، جروم پاول، شهادت خود را در برابر کمیته خدمات مالی مجلس آغاز می‌کند، جایی که به آمریکایی‌ها اطمینان می‌دهد که سیاست‌ها را نادیده خواهد گرفت و بر داده‌ها تمرکز خواهد کرد.
در یک جهان موازی بدون بانک مرکزی مستقل، ترکیب بی‌ملاحظگی ترامپ و داده‌های ناامیدکننده قیمت مصرف‌کننده می‌توانست باعث سقوط بازارها و انتظارات تورمی شود. اما در عوض، شاخص S&P 500 تنها 0.2% کاهش یافت و بازده اوراق خزانه داری 10 ساله 10 نقطه پایه افزایش یافت. به طور کلی، چهارشنبه به نظر می‌رسید که ممکن است به عنوان یک مانع دیگر در مسیر کاهش تورم ثبت شود، هرچند که به هیچ وجه به معنای پایان آن نبود.
✔️ خبر مرتبط: پاول، رئیس فدرال رزرو: در صورت درخواست رئیس جمهور ترامپ، استعفا نخواهم داد
پاول را می‌توان به خاطر حفظ ثبات قطار در مسیر درست تحسین کرد. در اینجا بخشی از گفت و گوی او در مجلس درباره پست ترامپ در شبکه‌های اجتماعی با برد شرمن، نماینده کالیفرنیا، آمده است:
پاول: مردم می‌توانند مطمئن باشند که ما همچنان به کار خود ادامه خواهیم داد، سرمان را پایین نگه می‌داریم، کار خود را انجام می‌دهیم و تصمیمات خود را بر اساس آنچه در اقتصاد و چشم‌انداز آن اتفاق می‌افتد، اتخاذ خواهیم کرد.
شرمن: و بیانیه‌های مقامات منتخب جزو عواملی نیستند که باعث شوند شما به این یا آن شیوه عمل کنید؟
پاول: درست است.
ترامپ طرفدار پاول نیست. در دوران ریاست‌جمهوری اول خود، او بارها با پاول بر سر نرخ بهره برخورد کرد و این سنت را در دور دوم خود ادامه داد، با این ادعا که به شخصه درک بهتری از نحوه تنظیم نرخ‌ها دارد. به طور ظاهری، اختلاف آنها زمانی آغاز شد که پاول از تسهیل سیاست‌ها برای حمایت از جنگ تجاری اول ترامپ خودداری کرد، اما نقدهای ترامپ نسبت به پاول انسجام زیادی ندارد، چرا که او همچنین از رئیس فدرال رزرو به دلیل اینکه برای مقابله با تورم کافی عمل نکرده است انتقاد کرده است. به طور خلاصه، به نظر می‌رسد ترامپ از رئیس فدرال رزرو به عنوان یک طعمه برای تقصیرات استفاده می‌کند.
✔️ خبر مرتبط: ترامپ، رئیس جمهور آمریکا: نرخ بهره باید کاهش یابد
بازارها وضعیت را کاملاً متفاوت از رئیس‌جمهور می‌بینند. اوراق قرضه نگرانی‌هایی در مورد لفاظی‌ها و سیاست‌های ترامپ نشان داده‌اند، اما این آسیب تا حدی با اعتماد به این که فدرال رزرو به عنوان یک تعادل‌کننده عمل خواهد کرد و تحت تأثیر جو سیاسی لحظه‌ای قرار نخواهد گرفت، جبران شده است. اگر پاول به دستورات ترامپ گوش کند و نرخ‌ها را اکنون کاهش دهد، نتیجه احتمالاً افزایش هزینه‌های استقراض بلندمدت خواهد بود. ما پیش‌نمایشی از این را در پایان سال 2024 دیدیم، زمانی که فدرال رزرو نرخ‌ها را کاهش می‌داد، اما بازده اوراق خزانه داری 10 ساله حدود 100 نقطه پایه افزایش یافت — که تا حدی بازتاب نگرانی‌ها از سیاست‌های تعرفه‌ای، مالیاتی و مهاجرتی ترامپ و همچنین قدرت داده‌های اقتصادی ورودی بود.
ترامپ نمی‌تواند اجازه دهد که نرخ‌های بلندمدت بیشتر افزایش یابند. اولاً، او و وزیر خزانه‌داری، اسکات بسنت، تمدید موارد منقضی‌شده کاهش‌های مالیاتی 2017 را به عنوان اساس برنامه اقتصادی خود قرار داده‌اند. تمدید این تدابیر کاهش کسری بودجه را سخت خواهد کرد و رشد بدهی ملی را تشدید خواهد کرد، و برچسب قیمت آن حتی بدتر خواهد شد اگر نرخ‌ها بالا باشند. این یکی از دلایلی است که حتی ایلان ماسک در روز چهارشنبه در شبکه اجتماعی X به تأثیر تلاشهای خود در کاهش هزینه‌ها بر نرخ‌های بلندمدت اشاره کرد — هرچند که هنوز باید دید آیا ماسک می‌تواند به طور مؤثر کسری بودجه را حل کند، با توجه به اینکه بخش عمده‌ای از هزینه‌ها از برنامه‌های حمایتی سیاسی که تغییر ناپذیرند و همچنین دفاع تأمین می‌شود. در بدترین سناریو، ترکیب بازارهای پرتنش اوراق قرضه با قانونگذاری مالیاتی تأمین‌شده از کسری بودجه می‌تواند شورش سرمایه‌گذاران را به وجود آورد، مشابه آنچه که در سال 2022 برای نخست‌وزیر لیز تراس در بریتانیا رخ داد.
ترامپ همچنین در برابر رای‌دهندگان مسئول است که هزینه‌های مسکن و قیمت‌های مصرف‌کننده را کاهش دهد. نرخ‌های وام مسکن تا حدی بازتابی از بازدهی اوراق خزانه داری 10 ساله هستند که به نوبه خود انتظارات بلندمدت درباره تورم و مسیر نرخ‌های کوتاه‌مدت را منعکس می‌کنند. بنابراین، درخواست‌های ترامپ برای کاهش نرخ‌های بهره احتمالاً کمکی به وضعیت نخواهد کرد و می‌تواند در نهایت به دسترسی کمتر به مسکن آسیب بزند. در مورد خود تورم، این تا حدی یک پیشگویی خود تحقق یافته است. وقتی که مصرف‌کنندگان و خانوارها ایمان خود را به اینکه دولت و بانک مرکزی قادر به کنترل تورم خواهند بود از دست می‌دهند، شروع به انجام کارهایی می‌کنند که آن را تشدید می‌کند: آنها تقاضای دستمزدهای بالاتر می‌کنند و خریدها را به جلو می‌برند تا از افزایش قیمت‌ها پیشی بگیرند. دست ثابت پاول در هدایت کشتی به عنوان یک پادزهر برای انتظارات ناپایدار تورم عمل کرده است.
در حال حاضر، رئیس فدرال رزرو بهترین سد محافظ ترامپ در برابر تحولات بازار و اقتصادی است که می‌توانند سال اول ریاست جمهوری او را به خطر بیندازند، و به نفع اوست که شروع به درک این موضوع کند. در سال 2026، ترامپ فرصت خواهد داشت تا پاول را در صورت تمایل خود جایگزین کند — چیزی که او نشان داده که قصد انجام آن را دارد. اما پاول کار ویژه‌ای در حفظ اعتماد بازار و اجتناب از ظاهر معاملات سیاسی در محیطی به‌ویژه چالش‌برانگیز انجام داده است. ترامپ برای خدمت به خود می‌تواند این موضوع را درک کرده و برنامه‌های خود برای موقعیت رئیس فدرال رزرو را دوباره ارزیابی کند.
بیشتر بخوانید:
طبق گفته گاری واگنر، سردبیر سایت TheGoldForecast، طلا این هفته با عبور از مرزهای جدید رکورد به نزدیکی قیمت 3000 دلار رسید، که این افزایش تحت تأثیر عواملی مانند نگرانی از تعرفه‌ها و تقاضای قوی بنیادی قرار گرفت،
در یک مصاحبه اخیر با Kitco News، واگنر اشاره کرد که افزایش اخیر قیمت طلا پس از کاهش به حدود 2650 دلار رخ داده است، که او پیش‌تر در یک حضور قبلی پیش‌بینی کرده بود. این روند صعودی کنونی "یک مرحله جدید است و پس از اصلاحی که شاهد آن بودیم، اتفاق افتاد".
واگنر مشاهده می‌کند که معامله‌گران مشتاق هستند هر بار که قیمت طلا کاهش می‌یابد، خرید کنند، که نشان‌دهنده سنتیمنت قوی بازار است. پس از شهادت رئیس فدرال رزرو، پاول، "قیمت‌های طلا کاهش یافتند، اما معامله‌گران به سرعت وارد بازار شدند. آنها از این کاهش قیمت استفاده کردند و خرید کردند". "معامله‌گران منتظر آن کاهش قیمت هستند تا بتوانند آن را بخرند و از آن بهره‌برداری کنند."
تعرفه 25 درصدی رئیس‌جمهور ترامپ بر فولاد و آلومینیوم به ریسک‌های تورم دامن می‌زند و تقاضا برای طلا به عنوان یک پناهگاه امن را افزایش می‌دهد. طبق گفته واگنر، "تعرفه‌ها احتمال افزایش مجدد تورم را به ذهن می‌آورند."
✔️ خبر مرتبط: طلا به 3000 دلار نزدیک می شود: مقایسه صعود طلا با بیت‌کوین و بازار سهام
طلا شاهد یک روند صعودی قابل توجه بوده است و از اواسط دسامبر حدود 14 درصد افزایش یافته است.
سطوح روانی و پولبک بالقوه
قیمت طلا به سطح روانی مهم 3000 دلار برای هر اونس نزدیک می‌شود. واگنر گفت: "هرکدام از این اعداد بزرگ – 1000، 2000، 3000 دلار – سطوح روانی کلیدی خواهند بود." او معتقد است که رسیدن به 3000 دلار " حتمی است، فقط زمان آن مشخص نیست" و اضافه کرد: "فکر می‌کنم به‌زودی اتفاق خواهد افتاد."
در حالی که طلا در روند صعودی قوی قرار دارد، واگنر به امکان بازگشت یا اصلاح قیمت اشاره می‌کند.
او همچنین عقیده دارد که مسیر فعلی طلا "تقریباً پارابولیک (سریع و شدید)" است، که "همیشه پتانسیل اصلاح شدید را دارد، اما هنوز این اتفاق نیفتاده است." واگنر افزود: "و دلیل اینکه این‌بار متفاوت از دفعات دیگر است، جایی که معمولاً شاهد بازگشت زودتر می‌بودیم، این است که عوامل بنیادی که این روند را هدایت می‌کنند، قوی هستند."
عملکرد نقره
برخلاف طلا، واگنر همچنان "با احتیاط دیدگاه نزولی" نسبت به نقره دارد. در حالی که نقره افزایش قیمت‌هایی را تجربه کرده است، اما به رکوردهای تاریخی خود مانند طلا نرسیده است. او اشاره می‌کند که "نقره دارای بخش صنعتی بیشتری نسبت به طلا است، اما می‌توانیم ببینیم که این بخش به‌طور حداکثری سرد و کم‌جان بوده است."
بیشتر بخوانید:
