دلار آمریکا در معاملات آسیایی پس از انتشار خبری مبنی بر اینکه دادگاهی در ایالات متحده بخش عمده‌ای از افزایش تعرفه‌های اعمال‌شده توسط رئیس‌جمهور ترامپ را غیرقانونی اعلام کرده، افزایش یافته است.
همچنین، ما صورتجلسه نشست کمیته بازار باز فدرال در تاریخ ۷ مه را اندکی متمایل به سیاست‌های انقباضی (هاوکیش) یافتیم و این نیز تا حدی از دلار حمایت کرد؛ زیرا در این صورتجلسه هیچ نشانه‌ای از خروج سرمایه‌گذاران خارجی از بازار دارایی‌های آمریکا دیده نمی‌شود و افت دلار در ماه آوریل بیشتر ناشی از افزایش نسبت‌های پوشش ریسک بوده تا فروش مستقیم دارایی‌های آمریکایی توسط خارجی‌ها.
دلار امریکا: جنگ‌های تجاری می‌توانند پرآشوب باشند
بازارهای فارکس امروز باید بر دو موضوع کلیدی تمرکز کنند:
- رأی دادگاه تجارت بین‌الملل آمریکا مبنی بر غیرقانونی بودن بخش عمده‌ای از تعرفه‌های وضع‌شده توسط رئیس‌جمهور ترامپ
- نکاتی از صورتجلسه نشست فدرال رزرو در ۷ مه که نشان می‌دهد افت ارزش دلار در آوریل عمدتاً ناشی از پوشش ریسک بوده، نه فروش گسترده دارایی‌های آمریکایی توسط سرمایه‌گذاران خارجی.
در خصوص موضوع اول، دلار در معاملات آسیایی حدود ۰.۵ تا ۰.۷ درصد افزایش یافت؛ زیرا بازار بر این باور است که قدرت ترامپ برای ادامه جنگ تجاری محدود شده است. دادگاه اعلام کرده که ترامپ با استفاده از اختیارات اضطراری، بیش از حد مجاز عمل کرده و به‌طور غیرقانونی تعرفه‌های متقابل وضع کرده، از جمله تعرفه‌های مرتبط با فنتانیل علیه کانادا، مکزیک و چین در آوریل. همان‌طور که انتظار می‌رفت، کاخ سفید قصد دارد به این رأی اعتراض کند.
این خبر که نظام قضایی آمریکا در مقابل استفاده گسترده از تعرفه‌ها ایستادگی می‌کند، مورد استقبال بازارهای سهام آمریکا قرار گرفته است. معاملات آتی شاخص S&P در آسیا حدود ۱.۲ درصد رشد داشته است. گزارش درآمد فصلی شرکت انویدیا نیز به این روند کمک کرده است. این خبر به‌طور جزئی برای اوراق خزانه‌داری آمریکا منفی تلقی می‌شود؛ زیرا چشم‌انداز رشد اقتصادی بهتر، احتمال کاهش زودهنگام نرخ بهره توسط فدرال رزرو را کاهش می‌دهد. همچنین، درآمدهای مورد انتظار از تعرفه‌ها ممکن است محقق نشوند و نتوانند هزینه‌های برنامه مالی انبساطی بزرگ و زیبای دولت را جبران کنند. قابل توجه است که فاصله سوآپ ۱۰ ساله آمریکا همچنان در سطح بالای ۵۵ نقطه پایه قرار دارد و این حاشیه ریسک ممکن است یکی از عواملی باشد که از جهش گسترده دلار جلوگیری می‌کند.
صورتجلسه فدرال رزرو نیز خواندنی است؛ چراکه برداشت این نهاد از تحولات بازار در آوریل را نشان می‌دهد. فدرال رزرو افت ارزش اوراق خزانه را بیشتر به فاصله سوآپ نسبت داده تا معاملات پایه‌ای (فیزیکی در مقابل آتی). همچنین، فدرال رزرو با استناد به بازخوردهای بازار، اعلام کرده افت شدید دلار عمدتاً ناشی از افزایش نسبت‌های پوشش ریسک ارزی بوده نه فروش عمده دارایی‌های آمریکا از سوی سرمایه‌گذاران خارجی. هرچند امکان تغییر استراتژی توسط سرمایه‌گذاران جهانی در آینده رد نشده، اما تأکید بر پوشش ریسک به‌جای فروش دارایی، از منظر دلار نگرانی کمتری ایجاد می‌کند. هزینه پوشش ریسک سه‌ماهه برای سرمایه‌گذاران اروپایی برای دارایی‌های دلاری همچنان بالاست (۲.۴ درصد سالانه) و نشان می‌دهد برای حفظ یا افزایش این نسبت‌های هج، نیاز به جریان مداوم اخبار منفی از آمریکا وجود دارد، هرچند این کار از نظر اقتصادی به‌صرفه نیست. خبر دیشب در خصوص تعرفه‌ها، این حاشیه ریسک را اندکی کاهش داده و به تقویت دلار کمک کرده است.
امروز تمرکز بازار بر اصلاح داده‌های تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه اول و همچنین آمار اولیه بیکاری خواهد بود. احتمالاً همه نگاه‌ها به شبکه‌های اجتماعی ترامپ نیز خواهد بود تا واکنش او به حکم دادگاه دیده شود. ما بر این باوریم که ترکیب این اخبار تعرفه‌ای و صورتجلسه کمی متمایل به سیاست‌های انقباضی فدرال رزرو (تقریباً همه اعضا بر احتمال پایداری تورم بیشتر از حد انتظار تأکید داشتند)، می‌تواند به حفظ موقعیت قوی دلار در کوتاه‌مدت کمک کند. بهترین سناریو برای شاخص دلار احتمالاً رشد ۱.۶ درصدی تا سطح ۱۰۲.۰۰ خواهد بود – اما این مسیر یک‌طرفه نخواهد بود و شرایط همچنان نوسانی باقی خواهد ماند.
یورو: گامی به سمت کاهش
جفت‌ارز EURUSD به‌درستی نسبت به اخبار تعرفه‌ای آمریکا واکنش نزولی نشان داده؛ زیرا این خبر تا حدی چشم‌انداز رشد اقتصادی آمریکا و حاشیه ریسک دلار را بازنگری می‌کند. آیا نظم مبتنی بر قانون دوباره در حال پیروزی است؟ همان‌طور که گفته شد، کاهش اندک در حاشیه ریسک دلار می‌تواند باعث شود EURUSD بار دیگر با اختلاف نرخ بهره هماهنگ شود. در حال حاضر، فاصله سوآپ دوساله بین یورو و دلار آمریکا بسیار زیاد و حدود ۱۸۰ نقطه پایه است – سطحی که سال گذشته باعث شد EURUSD تا محدوده ۱.۰۶ سقوط کند.
ما معتقدیم که مدیران دارایی جهانی در آوریل شوکه شدند و اکنون به‌طور جدی در حال بازنگری نسبت‌های هج دلار هستند. اما جریان اخبار فعلی تا حدودی به نفع دلار است و سناریویی وجود دارد که EURUSD بتواند به محدوده ۱.۱۰۵۰ بازگردد – که با دیدگاه پایه ما برای امسال مبنی بر حرکت EURUSD در بازه ۱.۱۰ تا ۱.۱۵ همخوانی دارد.
تقویم اقتصادی منطقه یورو امروز سبک است، اما یک تاریخ جدید برای یادداشت داریم: ۲۵ ژوئن، زمانی که آلمان ممکن است بسته اقتصادی جدیدی را معرفی کند و به روایت صعودی یورو از منظر سیاست مالی کمک کند.
پوند انگلستان: عملکرد مطلوب پوند
جالب است که جفت‌ارز EURGBP علیرغم اخبار مثبت از تجارت جهانی، همچنان ضعیف معامله می‌شود. با توجه به موقعیت بهتر تجاری بریتانیا با آمریکا و وجود توافق تجاری، در حالت عادی باید EURGBP از اخبار مثبت تجاری حمایت شود. با این حال، به‌نظر می‌رسد نرخ بهره نسبتاً بالای پوند (۴.۳۰ درصد برای سپرده یک‌هفته‌ای، در مقایسه با ۲.۲ درصد برای یورو) عامل کمک‌کننده است. همچنین، نگرانی‌ها درباره بررسی سخت‌گیرانه هزینه‌های دولت بریتانیا در ۱۱ ژوئن نیز کمتر به‌نظر می‌رسد.
جفت ارز EURGBP در محدوده ۰.۸۳۵۰ تا ۰.۸۴۰۰ احساس راحتی می‌کند.
فرانک سوئیس: پایداری شگفت‌انگیز فرانک سوئیس
ممکن بود انتظار داشته باشیم که EURCHF با توجه به رأی دادگاه تعرفه‌ای و رشد قابل‌توجه بازار سهام، کمی افزایش یابد. اما اینکه این جفت‌ارز همچنان زیر ۰.۹۴ باقی مانده احتمالاً ناشی از بی‌اعتمادی فزاینده به اوراق خزانه آمریکا و تردیدها نسبت به سیاست ارزی و نرخ بهره بانک مرکزی سوئیس است.
در مورد بانک مرکزی سوئیس، این نهاد تمایلی به منفی کردن نرخ بهره ندارد، اما به‌نظر می‌رسد ناچار است در نشست بعدی خود در ۱۹ ژوئن نرخ‌ها را کاهش دهد. بازار در حال حاضر بین کاهش ۲۵ یا ۵۰ نقطه پایه مردد است. همچنین، سرمایه‌گذاران بر این باورند که بانک مرکزی سوئیس در خرید ارز خارجی (مداخله در بازار) نیز محدودتر خواهد بود – فعالیتی که با فشارهای واشنگتن در تضاد است. اکنون تردید بزرگی وجود دارد که آیا بانک مرکزی سوئیس می‌تواند به اندازه کافی در ماه ژوئن سیاست انبساطی اتخاذ کند تا از فشار نزولی بر EURCHF بکاهد، به‌ویژه اگر بانک مرکزی اروپا نیز دو بار دیگر نرخ بهره را کاهش دهد.
منبع: ING
