کامران گودرزی

جمهوری‌خواهان مجلس نمایندگان ممکن است بر سر «لایحه بزرگ و زیبای» مورد حمایت ترامپ که باعث نگرانی بازارها درخصوص کسری بودجه شده و ریسک‌های نزولی برای دلار ایجاد کرده است، به توافقی دست یافته باشند. نشانه‌هایی از ثبات نسبی در بازار اوراق خزانه‌داری و معاملات آتی سهام ایالات متحده در صبح امروز مشاهده می‌شود و ممکن است دلار کمی حمایت شود، اما احیای پایدار آن بعید به نظر می‌رسد.
دلار آمریکا: معامله بر اساس نگرانی‌های مربوط به کسری بودجه ایالات متحده
دیروز اشاره کردیم که نشست وزرای دارایی گروه هفت در کانادا ممکن است تیترهایی به نفع دلار آمریکا ایجاد کند، به‌ویژه اگر نشانه‌هایی از کاهش تنش‌های تجاری ظاهر شود. تاکنون، این نشست نسبتاً آرام بوده، اما با پایان جلسات در امروز، همچنان احتمال صدور تیترهای تأثیرگذار بر بازار وجود دارد.

با این حال، تمرکز بازار عمدتاً به تحولات مربوط به لایحه مالیاتی ایالات متحده معطوف شده است. رهبران مجلس نمایندگان تلاش دارند رأی‌گیری درباره این لایحه را پیش از تعطیلات روز یادبود انجام دهند و نسخه اصلاح‌شده‌ای را ارائه کرده‌اند که آستانه کسورات مالیاتی را افزایش می‌دهد — اقدامی انبساطی برای جلب نظر جمهوری‌خواهان میانه‌رو — و همچنین شامل کاهش سریع‌تر بودجه مدیکید می‌شود که مورد حمایت اعضای محافظه‌کارتر حزب است. نگرانی‌ها درباره تأثیر کسری بودجه ناشی از این لایحه در هفته جاری شدت یافته و دیروز باعث فروش هماهنگ سهام و اوراق قرضه آمریکا شد. در نتیجه، دلار در برابر اکثر ارزها تضعیف شد. حراج اوراق ۲۰ ساله دیروز نیز چندان موفق نبود و فشار بیشتری بر بازار خزانه‌داری وارد کرد، به‌طوری که گپ نرخ بهره اوراق ۱۰ ساله خزانه‌داری آمریکا با نرخ SOFR به منفی ۵۸ رسید که نشانه‌ای از فشار تازه بازار است.

معاملات آتی سهام ایالات متحده و اوراق خزانه‌داری صبح امروز نشانه‌هایی از ثبات نسبی نشان می‌دهند اما خطر یک روز سخت دیگر برای بازارهای آمریکا همچنان محسوس است. هر گونه کاهش نگرانی درباره کسری بودجه ممکن است با تیترهای مثبت از نشست گروه هفت درباره تجارت تقویت شود.

اتفاقات پس از «روز آزادی مالیاتی» نشان داد که دلار چقدر می‌تواند به‌سرعت تحت تأثیر مشکلات اعتماد نسبت به دارایی‌های آمریکایی سقوط کند، و ریسک‌های نزولی برای دلار همچنان بالاست. در عین حال، این رویداد نشان داد که فشار در بازار اوراق خزانه‌داری — بیش از بازار سهام — می‌تواند منجر به بازنگری سیاست‌گذاری در واشنگتن شود.

نشانه‌های اولیه از ثبات نسبی بازار پس از تحولات اخیر لایحه مالیاتی آمریکا نشان می‌دهد که ممکن است دلار امروز کمی حمایت شود یا حتی تا حدی بازگردد. با این حال، بازارها احتمالاً تمایل دارند در صورت تقویت شاخص دلار به بالای سطح ۱۰۰، اقدام به فروش کنند. در تقویم داده‌های امروز، شاخص مدیران خرید S&P Global قرار دارد که اگر زیر سطح انقباضی ۵۰.۰ بیفتد — سطحی که از اوایل ۲۰۲۳ حفظ شده — می‌تواند فشار بیشتری بر دلار وارد کند.

یورو: تمرکز امروز بر شاخص‌های PMI
ارزهای اروپایی به افزایش خود ادامه می‌دهند که تحت تأثیر چرخش سرمایه از دارایی‌های آمریکا به سایر مناطق است. همچنین ممکن است بازارها تا حدی گزارش غیرمنتظره هفته گذشته رویترز را در نظر گرفته باشند که بر اساس آن بانک مرکزی اروپا از بانک‌ها خواسته است برای نیازهای ارزی خود به دلار آمریکا در شرایط اضطراری تست فشار انجام دهند، در حالی که نگرانی‌هایی وجود دارد که فدرال رزرو ممکن است دسترسی به خطوط تبادل اضطراری دلار را محدود کند. اگرچه وقوع این سناریو بعید به نظر می‌رسد، اما اگر این ریسک جدی تلقی شود، می‌تواند باعث تسریع روند تنوع‌بخشی به دور از دلار شود.

تمرکز امروز بر انتشار شاخص‌های PMI است که معمولاً تأثیر بیشتری بر ارزهای اروپایی نسبت به دلار دارند و هم‌زمان با شاخص فضای کسب‌وکار Ifo آلمان منتشر خواهند شد. انتظار می‌رود هر دو این شاخص‌ها فقط به‌طور جزئی بهبود یابند، که احتمالاً برای تغییر دیدگاه بازار نسبت به کاهش حدوداً ۵۰ نقطه پایه‌ای نرخ بهره بانک مرکزی اروپا تا پایان سال کافی نیست.

ما به‌طور کلی رسیدن نرخ EURUSD به ۱.۱۵۰ را زودهنگام می‌دانیم، چرا که هنوز شواهد کافی از آسیب‌های اقتصادی ناشی از تعرفه‌ها در ایالات متحده وجود ندارد. البته، اگر شاخص‌های PMI گپ فزاینده‌ای میان اقتصاد آمریکا و اروپا نشان دهند، نشست گروه هفت نشانه‌ای از کاهش تنش‌های تجاری ارائه نکند و از همه مهم‌تر، بازار خزانه‌داری همچنان تحت فشار باقی بماند، حرکت صعودی دیگری در نرخ EURUSD اجتناب‌ناپذیر خواهد بود.

پوند: کاهش نرخ EURGBP به تعویق افتاده است
همان‌طور که در یادداشت اقتصاددان ما در بریتانیا آمده، افزایش تورم خدمات در ماه آوریل عمدتاً به دلیل جهش موقتی در قیمت بلیت هواپیما و بسته‌های مسافرتی بوده که ناشی از هم‌زمانی با عید پاک بوده — تأثیری که به‌زودی باید از بین برود. سایر بخش‌های مهم مانند رستوران‌ها، مراقبت‌های پزشکی و اجاره‌خانه نیز نشانه‌هایی از کاهش تورم را نشان می‌دهند. اگرچه اجاره هنوز رقم کلی را بالا نگه داشته، اما انتظار می‌رود تأثیر آن در سال آینده کاهش یابد. دیدگاه ما این است که تورم خدمات در تابستان بیشتر کاهش خواهد یافت و با وجود اینکه سطح فعلی هنوز برای بانک انگلستان بالا محسوب می‌شود، اما همچنان احتمال کاهش نرخ بهره در ماه اوت وجود دارد.

بازارها تنها اندکی از انتظارات مربوط به کاهش نرخ بهره عقب‌نشینی کرده‌اند و احتمال کاهش نرخ در اوت همچنان حدود ۵۰ درصد در نظر گرفته می‌شود. در نتیجه، انتشار آمار CPI (تورم) نتوانسته حمایت زیادی برای پوند ایجاد کند و جفت‌ارز EURGBP احتمالاً تحت تأثیر بی‌ثباتی بازارهای مالی آمریکا حمایت شده است.

ما همچنان به کاهش نرخ EURGBP به زیر سطح ۰.۸۴۰ خوش‌بین هستیم، اگرچه آرام شدن بازارهای مالی احتمالاً شرط لازم برای تحقق این هدف خواهد بود.

منبع: ING