برخی انتظار داشتند که نتیجه انتخابات ایالات متحده و بودجه بریتانیا تأثیر قابل توجهی بر پیام سیاست پولی فدرال رزرو آمریکا (Fed) و بانک مرکزی انگلستان (BoE) داشته باشد. اما این اتفاق نیفتاد و تنها دو کاهش ۲۵ نقطه پایه که مورد انتظار بود، اعمال شد و راهنمایی نسبتاً متوازنی ارائه شد.
در بازار ارز، شاهد کاهش موقعیتهای خرید دلار آمریکا پس از انتخابات بودیم؛ اما این کاهش بیشتر به عنوان یک تنظیم موقعیت محسوب میشود تا یک تجدیدنظر اساسی در «معامله ترامپ» (Trump trade) است.
دلار امریکا
کاهش قیمت دلار پس از انتخابات ایالات متحده بیشتر به عنوان یک «تنظیم موقعیت» در بازار دیده میشود و به معنای تجدیدنظر در تأثیر یک ریاست جمهوری به رهبری ترامپ بر بازارهای جهانی نیست. پیش از انتخابات، بازارها عمدتاً پیروزی ترامپ را پیشبینی کرده بودند و پس از پیروزی او نیز دلار تقویت شد. اما اکنون، تمرکز بیشتر به مباحث کلان اقتصادی بازگشته و سؤالاتی درباره توانایی دلار برای افزایش بیشتر در کوتاهمدت مطرح شده است.
فدرال رزرو (Fed) اخیراً نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه کاهش داد که مطابق با انتظارات بازار بود. بازار ارز و نرخهای بهره نیز تنها بهطور جزئی تحت تأثیر قرار گرفتند. در واقع، افزایش کوچکی در ارزش دلار و رشد اندکی در نرخهای بهره مشاهده شد زمانی که جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، چشمانداز مثبتی برای اقتصاد آمریکا ارائه داد. اما هیچ نشانهای مبنی بر اینکه پاول بخواهد روایت اقتصادی خود را پس از انتخابات تغییر دهد، دیده نشد.
دلار همچنان از منظر نرخ بهره در موقعیت قویای قرار دارد و نرخ مبادله دو ساله دلار آمریکا نزدیک به ۴٪ است. برای کاهش این نرخ، احتمالاً باید دادههای اقتصادی آمریکا بدتر شود تا بازارها به کاهش آن فکر کنند.
اکنون بازار در مرحله تعدیل پس از نوسانات انتخابات است. با کاهش نوسانات، برخی ارزهای پروسیکلیکالی (وابسته به چرخه اقتصادی) که بازدهی جذابی دارند، میتوانند در کوتاهمدت عملکرد خوبی داشته باشند. به این ترتیب، به نظر میرسد دلار استرالیا در موقعیت مناسبی قرار دارد، چرا که بازارها تأثیر سیاستهای حمایتی آمریکا را در کوتاهمدت تهدیدی نمیدانند و اقدامات محرک اقتصادی چین میتواند به برخی از ارزهای مرتبط با اقتصاد چین کمک کند.
یورو
نرخ جفتارز EURUSD بهطور موقت به بالای 1.080 رسید که ناشی از کاهش موقعیتهای خرید دلار پس از انتخابات آمریکا بود. همانطور که در بخش مربوط به دلار توضیح داده شد، این حرکت بیشتر به عنوان یک تنظیم موقعیت بازار محسوب میشود، نه تغییر در ارزیابی بازار از پیامدهای منفی احتمالی سیاستهای ترامپ برای منطقه یورو.
پیشبینیهای جدیدی برای EURUSD منتشر شده است که در آن پیروزی ترامپ در نظر گرفته شده است. تحلیل اصلی نشان میدهد که دولت جمهوریخواه جدید ممکن است فاصله نرخ بهره دلار و یورو را افزایش دهد؛ زیرا سیاستهای تورمزا میتوانند از سرعت کاهش نرخ بهره فدرال رزرو بکاهند، در حالی که بانک مرکزی اروپا (ECB) ممکن است سریعتر به سمت کاهش نرخها حرکت کند، بهویژه با توجه به تأثیر احتمالی سیاستهای حمایتگرایانه بر رشد اقتصادی منطقه یورو. براساس این تحلیل، انتظار میرود EURUSD در کل سال 2025 زیر 1.05 باقی بماند. همچنین، یک پرمیوم ریسک به دلیل احتمال وخامت سنتیمنت ریسک جهانی و ریسک خاص منطقه یورو در اواخر 2025 و اوایل 2026 اضافه شده است؛ زمانی که پیشبینی میشود تأثیر تعرفههای آمریکا بیشترین تأثیر را بر بازار داشته باشد.
در کوتاهمدت، احتمال میرود که EURUSD در محدوده اخیر خود نوسان کند، زیرا تمرکز بازار دوباره به موضوعات کلان اقتصادی بازگشته است. با این حال، اختلاف نرخ بهره کوتاهمدت به ضرر یورو عمل میکند و ریسک سیاستهای ترامپ برای منطقه یورو، تحلیلگران را در دیدگاه نزولی نسبت به یورو ثابتقدم نگه میدارد.
پوند
بانک مرکزی انگلستان (BoE) همچنان با احتیاط عمل میکند. همکار نویسنده، جیمز اسمیت (نویسنده در ING)، به نکات جالبی درباره کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی انگلستان اشاره کرده است. او بهویژه به این موضوع اشاره میکند که کمیته سیاستگذاری پولی (MPC) هنوز تأثیر بودجه را بر اقتصاد بهطور واضح برای بازار توضیح نداده و همچنان راهنمایی مشخصی در مورد سرعت کاهش نرخ بهره ارائه نشده است.
دیدگاه کلی موسسه نسبت به BoE کمی تغییر کرده ولی دچار تحول اساسی نشده است. پس از بودجه اخیر، احتمال کاهش نرخ بهره در ماه دسامبر کمتر شده و بازارها نیز احتمال این کاهش را بسیار پایین در نظر گرفتهاند. با این حال، انتظار نمیرود که این بودجه مسیر کاهش نرخ بهره بانک مرکزی را در سال آینده بهطور قابل توجهی تغییر دهد و همچنان پیشبینی میشود که سرعت کاهش نرخ بهره در بهار از پیشبینیهای بازار بیشتر باشد.
بر این اساس، انتظار میرود در منحنی سونیا (Sonia curve) به سمت سیاستهای انبساطیتر تغییراتی ایجاد شود، اما این تغییر ممکن است به تدریج اتفاق بیفتد. علاوه بر این، اختلاف بین نرخ رشد و نرخ بهره بریتانیا با منطقه یورو میتواند مانع از افزایش قابلتوجه نرخ جفتارز EURGBP شود.
منبع: ING