بازار همچنان رالی‌های صعودی دلار را می‌فروشد

داده‌های روز گذشته آمریکا نتایج متنوعی داشت و نتوانست به‌طور قطعی از گمانه‌زنی‌های اخیر درباره کاهش نرخ بهره فدرال رزرو حمایت کند. تمرکز امروز بازار بر شاخص PCE (هزینه‌های مصرف شخصی)، هزینه‌های فردی و اظهارات بیشتر مقامات فدرال رزرو خواهد بود. نرخ برابری یورو به دلار (EURUSD) به‌دنبال دستیابی به سطح ۱.۲۰ است اما مسیر رسیدن به این هدف همچنان به شدت وابسته به عوامل مرتبط با اقتصاد آمریکا باقی می‌ماند.

دلار آمریکا: همچنان در انتظار محرک آماری

داده‌های دیروز آمریکا سیگنال‌های متضادی به بازار ارسال کردند، بازاری که به دنبال تأیید گمانه‌زنی‌های اخیر درباره کاهش نرخ بهره فدرال رزرو بود. تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه اول دوباره بازبینی شد و نشان‌دهنده کاهش بیشتر سالانه در مقیاس سه‌ماهه به میزان منفی ۰.۵٪ بود، در حالی که گزارش قبلی منفی ۰.۲٪ بود. مصرف شخصی نیز از ۱.۲٪ به ۰.۵٪ کاهش یافت. در همین حال، شاخص هسته PCE اندکی از ۳.۴٪ به ۳.۵٪ افزایش یافت. خبر منفی دیگر از کسری تراز تجاری بود که بیش از حد انتظار افزایش یافت و به ۹۶.۶ میلیارد دلار رسید، در حالی که پیش‌بینی‌ها عدد ۸۶.۱ میلیارد دلار را نشان می‌دادند. این موضوع احتمالاً تأثیر منفی بر رشد اقتصادی سه‌ماهه دوم خواهد داشت.

در حوزه اشتغال، داده‌ها نیز ترکیبی بودند؛ تعداد مدعیان اولیه بیمه بیکاری کاهش یافت اما تعداد مدعیان مستمر افزایش داشت. در سمت مثبت، سفارش‌های کالاهای بادوام در ماه مه رشد چشمگیر ۱۶٪ داشتند که تقریباً به‌طور کامل ناشی از افزایش سفارش هواپیماهای غیرنظامی بود. با حذف سفارش هواپیما، سفارش کالاهای سرمایه‌ای غیرنظامی رشد مناسبی معادل ۱.۷٪ داشت (در مقایسه با کاهش ۱.۴٪ در ماه قبل) که روند کلی را نسبتاً باثبات نشان می‌دهد. این احتمالاً به دلار کمک کرده تا از تأثیر منفی سایر داده‌های نرم‌تر محافظت شود.

در مجموع، هیچ‌کدام از داده‌های دیروز به اندازه‌ای قوی نبودند که کاهش نرخ بهره در بازارهای کوتاه‌مدت را تقویت کنند. نرخ OIS دو ساله دلار از ۳.۶۵٪ به ۳.۴۵٪ از ابتدای هفته کاهش یافته که عمدتاً ناشی از اظهارنظرهای اعضای مخالف کمیته بازار آزاد فدرال بوده است.

امروز، مهم‌ترین داده، شاخص تورم ترجیحی فدرال یعنی PCE هسته برای ماه مه است که انتظار می‌رود همانند آوریل برابر با ۰.۱٪ به‌صورت ماهانه باشد. هر عددی پایین‌تر از این مقدار می‌تواند به دلار ضربه بزند، هرچند در این مرحله به نظر می‌رسد داده‌های اشتغال اثر بیشتری داشته باشند. همچنین، آمار مخارج شخصی برای ماه مه امروز منتشر خواهد شد.

سخنرانی مقامات فدرال رزرو نیز همچنان اهمیت بالایی دارد. دیروز، ماری دالی، سوزان کالینز و مایکل بار هم‌راستا با لحن محتاطانه جروم پاول رئیس فدرال رزرو سخن گفتند، به‌ویژه پس از انتشار گزارش‌هایی مبنی بر اینکه ترامپ ممکن است رئیس جدیدی را برای فدرال رزرو معرفی کند. کاخ سفید اعلام کرده تصمیم‌گیری در این مورد «قریب‌الوقوع» نیست اما حساسیت بالای دلار نسبت به موضوع استقلال فدرال رزرو باعث می‌شود حتی گزارش‌های تأییدنشده رسانه‌ای هم باعث فروش دلار شوند. امروز نیز نیل کاشکاری، جان ویلیامز و بث هامک به ایراد سخنرانی خواهند پرداخت.

توازن ریسک‌ها برای دلار همچنان به سمت کاهش متمایل است. فاکتورهای مختلفی مانند سیاست‌های فدرال رزرو، داده‌های اقتصادی، لایحه هزینه‌ای و تعرفه‌ها همگی می‌توانند باعث فشار نزولی بیشتر بر دلار شوند. تا زمانی که داده‌های هفته آینده شفافیت بیشتری درباره احتمال کاهش نرخ بهره در ماه ژوئیه ارائه دهند، بازار احتمالاً همچنان متمایل به خرید نرخ‌های کوتاه‌مدت دلار و فروش در رالی‌های دلار باقی خواهد ماند.

یورو: ۱.۲۰ دور نیست، اما مسیر آسانی ندارد

همان‌طور که در یادداشت دیروز اشاره شد، سطح ۱.۲۰ برای جفت‌ارز EURUSD قابل دستیابی است، اما عمدتاً این عوامل اقتصادی آمریکا هستند که کلید حرکت بعدی را در دست دارند. سناریوی پایه ما این است که این جفت‌ارز در محدوده کمی پایین‌تر از سطوح فعلی (حدود ۱.۱۵ تا ۱.۱۶) تثبیت خواهد شد، چرا که خوش‌بینی بازار نسبت به سیاست‌های انبساطی فدرال رزرو، نادرست از آب در می‌آید. با این حال، قبل از تأیید این دیدگاه توسط داده‌ها، ریسک صعودی برای یورو همچنان بالاست.

امروز، برآورد اولیه شاخص مصرف‌کننده  در منطقه یورو منتشر خواهد شد. انتظار می‌رود تورم فرانسه پس از کاهش اخیر زیر ۱٪ باقی بماند، در حالی که تورم هماهنگ اسپانیا احتمالاً کمی بالاتر از ۲٪ خواهد بود. مگر آنکه داده‌ها بسیار غیرمنتظره باشند، احتمالاً بازار تا دوشنبه و انتشار آمار آلمان منتظر خواهد ماند تا دید جامع‌تری درباره چشم‌انداز بانک مرکزی اروپا پیدا کند.

در خصوص بانک مرکزی اروپا، امروز سخنرانی سه عضو متمایل به سیاست‌های انبساطی از شورای حکام را خواهیم داشت: فرانسوا ویلروی، اولی رن و پیرو سیپولونه. باید دید آیا افت قیمت نفت باعث خواهد شد این مقامات با روند بازتسعیر افزایشی نرخ‌ها در بازار مقابله کنند یا خیر.

ین ژاپن: تورم پایین‌تر، سود ین را به تعویق انداخت

ین تنها ارز گروه ده (G10) بوده که از ابتدای ژوئن در برابر دلار تضعیف شده است که دلیل اصلی آن بازبینی مجدد بازار نسبت به سیاست‌های بانک مرکزی ژاپن پس از جلسه اخیر این بانک بوده است. داده‌های تورم توکیو برای ژوئن که امروز صبح منتشر شد، پتانسیل بازگرداندن دیدگاه‌های متمایل به افزایش نرخ بهره را داشت، اما آمار منتشر شده ضعیف‌تر از انتظار بود. نرخ تورم سرفصل و تورم هسته هر دو در ۳.۱٪ ثبت شدند، در حالی که انتظارات نیز همین رقم را پیش‌بینی کرده بود.

اگرچه این ارقام هنوز بالاتر از سطح تحمل ادعایی بانک ژاپن هستند، اما نشانه‌ای از نقطه عطف احتمالی محسوب می‌شوند که رویکرد محتاطانه‌تری به سمت سیاست‌های انقباضی را توجیه می‌کند. همچنین، آمار خرده‌فروشی برای ماه مه نشان‌دهنده کاهش ماهانه بود.

با این وجود، ین همچنان در نگاه ما جذاب است. مدل ما نشان می‌دهد که جفت‌ارز USDJPY اکنون زیر ارزش منصفانه کوتاه‌مدت خود یعنی حدود ۱۴۴ معامله می‌شود، و با توجه به ریسک‌های مرتبط با تعرفه‌ها در ماه ژوئیه و فضای محدود برای کاهش بیشتر انتظارات انبساطی در ژاپن، احتمال بازگشت به کف‌های اوایل ژوئن یعنی ۱۴۲.۴ کاملاً محتمل به نظر می‌رسد.

منبع: ING