افت ۲.۵ درصدی نرخ جفت ارز CNHJPY در طول شب احتمالاً به بهترین شکل ممکن بازتاب‌دهنده پیامدهای «روز آزادی» است.
مطابق با وعده‌اش، دونالد ترامپ به‌طور گسترده تعرفه‌هایی را بر کشورهایی اعمال کرد که معتقد بود مسئول کسری تجاری کالاهای ایالات متحده هستند – به‌ویژه کشورهای آسیایی. اما بدون ارائه اقدامات حمایتی جدید برای اقتصاد آمریکا، بازارهای سهام ایالات متحده با کاهش شدیدی مواجه شده‌اند که در نتیجه، ین ژاپن تقویت شده است.
دلار آمریکا: اثرات منفی بر چشم‌انداز رشد ایالات متحده غالب است
شاخص دلار به پایین‌ترین سطح خود در سال جاری سقوط کرده است، زیرا سرمایه‌گذاران همچنان نگران تأثیر این تعرفه‌های متقابل بر اعتماد و فعالیت اقتصادی در ایالات متحده هستند. این عدم قطعیت عاملی کلیدی در کاهش بازار سهام ایالات متحده در سال جاری بوده و منجر به بازبینی نزولی در مسیر سیاست‌های فدرال رزرو و تضعیف دلار شده است. در زمان نگارش این متن، قراردادهای آتی شاخص S&P 500 برای ماه ژوئن حدود ۳٪ کاهش یافته است – که این روند پس از افت ۳٪ شاخص‌های اصلی سهام آسیا ادامه دارد.
همکاران ما (ING) تحلیل اولیه خود را درباره این تعرفه‌های اعلام‌شده ارائه داده‌اند، با تمرکزی ویژه بر تأثیر آن‌ها بر ایالات متحده. همچنین، بررسی اولیه‌ای از تأثیر این سیاست‌ها بر نرخ بهره و بازارهای فارکس در دسترس است. در مرکز این داستان، دونالد ترامپ بر اجرای وعده خود برای بازسازی نظام تجارت جهانی تأکید دارد. مشوق‌های او به‌وضوح در فرمان اجرایی‌اش مشخص شده‌اند. در واقعیت، نتیجه‌ای که حاصل شده، تقریباً بدترین سناریوی ممکن است: تعرفه‌های چین اکنون تقریباً به ۶۰٪ رسیده‌اند، تعرفه‌های اتحادیه اروپا ۲۰٪ هستند و یک تعرفه پایه ۱۰٪ نیز به‌صورت عمومی اعمال شده است. از آنجا که این تعرفه‌ها به‌عنوان «نرخ‌های تخفیفی» اعلام شده‌اند، احتمال افزایش آن‌ها در صورت اقدام متقابل از سوی کشورهای دیگر وجود دارد. ریسک وقوع یک جنگ تجاری جهانی همچنان پابرجاست و به همین دلیل، شاهد هیچ‌گونه افزایش در دارایی‌های ریسکی نیستیم، چراکه بازار به این باور نرسیده که همه اخبار بد پشت سر گذاشته شده‌اند و شرایط از این بدتر نخواهد شد.
در بازارهای فارکس، نرخ یوان چین به ین ژاپن (CNHJPY) به‌خوبی فضای حاکم را نشان می‌دهد. کشورهای آسیایی که تقریباً ۶۰٪ از کسری سالانه کالایی ایالات متحده را تشکیل می‌دهند، به‌شدت تحت تأثیر این تعرفه‌ها قرار گرفته‌اند. نرخ دلار به یوان چین (USDCNH) در بازارهای خارج از کشور به‌شدت افزایش یافته است، اگرچه انتظار داریم مقامات چینی به کنترل نرخ در بازار داخلی دلار به یوان (USDCNY) ادامه دهند. انتظار می‌رود که توجه بیشتری به نرخ‌های روزانه تعیین‌شده توسط بانک مرکزی چین در USDCNY معطوف شود. هرگونه تعیین نرخ بالاتر از ۷.۲۰ ممکن است باعث افت بیشتر ارزهای آسیایی شود، زیرا بازار به‌اشتباه تصور خواهد کرد که مقامات چینی ممکن است کاهش ارزش یوان را بپذیرند.
اما در خارج از آسیا، دلار آمریکا در برابر ارزهای امن و نقدشونده‌ای مانند ین ژاپن و فرانک سوئیس و تا حدی یورو به فروش می‌رسد. در اینجا، تأثیر منفی تعرفه‌ها بر اقتصاد داخلی آمریکا باعث تضعیف دلار شده است. نرخ‌های بهره ایالات متحده همچنان در حال کاهش هستند و تا زمانی که خبری مثبت از کاهش مالیات‌ها یا تسهیل مقررات از ایالات متحده منتشر نشود، دلار حمایت خاصی نخواهد یافت. در واقع، کاهش ارزش دلار ممکن است برای واشنگتن مشکل‌ساز شود، زیرا انتظار داشت که افزایش تعرفه‌ها باعث تقویت دلار شود تا از مصرف‌کنندگان آمریکایی در برابر افزایش قیمت کالاهای وارداتی محافظت کند. این شرایط با سال ۲۰۱۷/۱۸ تفاوت دارد، زیرا در آن زمان، کاهش مالیات‌ها قبل از اعمال تعرفه‌ها انجام شد.
با افزایش بدبینی نسبت به تقاضای داخلی در آمریکا، سرمایه‌گذاران احتمالاً از موقعیت‌های فروش دلار به ین (USDJPY) برای ابراز این دیدگاه استفاده خواهند کرد. سطح ۱۴۷.۰۰ یک حمایت قوی محسوب می‌شود، اما کاهش شدید بازار سهام آمریکا ممکن است این جفت ارز را به سطح ۱۴۵.۰۰ برساند.
برای جلسه معاملاتی امروز، باید به داده‌های هفتگی مدعیان اولیه بیمه بیکاری در آمریکا و همچنین شاخص ISM بخش خدمات توجه داشت. همچنین، باید احتمال واکنش تلافی‌جویانه اروپا در بخش خدمات را در نظر گرفت، زیرا آمریکا در این حوزه دارای مازاد تجاری با اروپا است.
شاخص دلار تاکنون تقریباً ۷۵٪ از روند صعودی خود از اکتبر، معروف به «رالی ترامپ»، را اصلاح کرده است. ضعف دارایی‌های پرریسک ممکن است این شاخص را به سطح ۱۰۲.۰۰ برساند.
یورو: در حال افزایش، اما دلایلی برای خوش‌بینی وجود ندارد
جفت‌ارز یورو به دلار (EURUSD) پس از اعلام تعرفه‌ها حدود ۰.۹٪ افزایش یافته است. اما ما چندان به این دیدگاه که «بدترین شرایط برای اروپا سپری شده است» باور نداریم. دلیل اصلی تقویت یورو این است که به‌عنوان یک جایگزین بزرگ و نقدشونده برای دلار محسوب می‌شود – و در حال حاضر، مشکلات اقتصادی ایالات متحده (ضعف مصرف داخلی) شدیدتر از مشکلات اروپا هستند.
همچنین، برخی عوامل میان‌مدت در این زمینه وجود دارند: واشنگتن به‌طور ضمنی به دنبال دلار ضعیف‌تر است، و برخی از سرمایه‌گذاران بزرگ، مانند مدیران ذخایر ارزی، ممکن است به دنبال کاهش سهم دلار در پرتفوی خود باشند. علاوه بر این، بسیاری از عبارات مورد استفاده در فرمان اجرایی ترامپ شباهت زیادی به مطالب منتشرشده در گزارش استیون میران درباره «توافق مارالاگو» دارند که نیاز به دلار ضعیف‌تر در بلندمدت را مطرح می‌کند.
در حالی که یک جنگ تجاری جهانی از نظر تئوری برای یورو یک عامل منفی محسوب می‌شود، ضعف اقتصاد داخلی ایالات متحده در حال حاضر عامل غالب بر روند EURUSD است. اگر فروش گسترده‌تری در بازار سهام آمریکا رخ دهد و نرخ‌های بهره ایالات متحده کاهش بیشتری داشته باشند، این امر ضربه‌ای جدی به «استثناگرایی اقتصادی آمریکا» خواهد بود و می‌تواند نرخ EURUSD را به بالای ۱.۱۰ برساند. مقاومت‌های کلیدی میان‌مدت در محدوده ۱.۱۱/۱.۱۲ قرار دارند، اما عبور از این سطح دشوار خواهد بود مگر اینکه فعالیت اقتصادی آمریکا به‌شدت افت کند.
در حال حاضر، انتظار داریم که روند EURUSD تحت تأثیر وضعیت بازار سهام ایالات متحده باشد، جایی که خاطرات تأثیر منفی سیاست‌های حمایتی و تعرفه‌ای بر بازارهای مالی دوباره زنده خواهند شد.
منبع: ING
