تغییر مسیر سرمایه‌گذاران جهانی به سمت آسیا وزن دلار را کم می‌کند

دلار آمریکا در بازارهای آرام اندکی تضعیف شده است و بازار اوراق قرضه خزانه‌داری ایالات متحده هنوز نتوانسته عملکرد ضعیف ماه آوریل را جبران کند. مجموعه‌ای از شواهد درباره روند «دلاری‌زدایی» و همچنین گمانه‌زنی‌ها درباره توافقاتی برای تضعیف دلار، همگی فشارهایی را بر آن وارد کرده‌اند. تمرکز امروز بازار نیز بر داده‌های خرده‌فروشی آمریکا در ماه آوریل خواهد بود و اینکه آیا این بخش توانسته عملکرد مطلوب ماه مارس را حفظ کند یا خیر؟

دلار آمریکا: فشار شواهد و گمانه‌زنی‌ها

دلار در برابر ارزهای اصلی کمی افت کرده و همچنان از حوادث ماه آوریل آسیب دیده است. اوراق خزانه‌داری آمریکا در وضعیت ضعیفی معامله می‌شوند و چه در مقایسه با نرخ مبادله بدون ریسک (SOFR) و چه در برابر اوراق قرضه آلمان (Bunds)، نتوانسته‌اند بخش قابل‌توجهی از افزایش فاصله بازدهی‌ها را که در آوریل شاهدش بودیم، جبران کنند. نکته قابل‌توجه آن است که همبستگی بین جفت‌ارز USDJPY و بازدهی اوراق خزانه‌داری آمریکا – که معمولاً مثبت و قوی است – اکنون به طرز غیرعادی‌ای منفی باقی مانده است.

دلاری‌زدایی در حال حاضر موضوع بسیار داغی است که ما پیش‌تر نیز به آن پرداخته‌ایم. این بحث شامل مقدار زیادی گمانه‌زنی درباره آینده است، اما داده‌های جدید نیز شروع به حمایت از فرضیه تنوع‌بخشی کرده‌اند. اوایل این هفته، داده‌های وزارت دارایی ژاپن از جریان‌های سرمایه در آوریل منتشر شد. البته آمریکا و منطقه یورو داده‌های مشابه را تا اواسط ژوئن منتشر نخواهند کرد. اما داده‌های ژاپن نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران خارجی در ماه آوریل حدود ۲۵ میلیارد دلار سهام ژاپنی و ۳۱ میلیارد دلار اوراق قرضه بلندمدت ژاپنی خریداری کرده‌اند. این بزرگ‌ترین خرید ماهانه خارجی دارایی‌های ژاپنی از زمان شروع ثبت داده‌ها در سال ۲۰۰۵ بوده است. بنابراین، برخلاف تصور اولیه که آوریل را ماه کاهش ریسک و بازگشت سرمایه می‌دانست، در واقع این ماه شاهد تنوع‌بخشی سرمایه‌گذاران جهانی به سمت دارایی‌های ژاپنی بوده است؛ که خود نشانه‌ای مثبت برای مؤلفه تنوع در بحث دلاری‌زدایی است.

در سایر نقاط، گمانه‌زنی‌هایی وجود دارد مبنی بر اینکه برخی توافقات تجاری آمریکا با کشورهای آسیایی ممکن است شامل نوعی توافق ارزی نیز باشد. این موضوع بر نرخ برابری دلار با دلار تایوان (USDTWD) و وون کره جنوبی (USDKRW) فشار وارد کرده است. فراموش نکنید که تایوان و کره جنوبی، به همراه چین، ویتنام، ژاپن، سنگاپور و آلمان در فهرست نظارتی وزارت خزانه‌داری آمریکا برای «رویه‌های ارزی و سیاست‌های اقتصاد کلان» قرار دارند. ما بعید می‌دانیم توافقی برای تقویت ارزهای محلی صورت گیرد، اما مشخص است که چرا این گمانه‌زنی‌ها وجود دارد و احتمالاً در ماه‌های آینده نیز بر دلار سایه خواهد انداخت.

امروز تمرکز بازار بر داده‌های خرده‌فروشی آمریکا در ماه آوریل است که انتظار می‌رود پس از رشد قوی ماه مارس، در این ماه تغییری نداشته باشد. ما دید روشنی درباره ریسک‌های مربوط به این داده نداریم، اما احتمال می‌دهیم دلار در برابر عددی ضعیف‌تر، آسیب‌پذیرتر باشد. همچنین امروز در ساعت ۱۴:۴۰ به وقت اروپای مرکزی (CET)، سخنرانی رئیس فدرال رزرو، جروم پاول، را خواهیم داشت. با توجه به اینکه انتظارات تورمی بلندمدت (براساس نرخ سوآپ ۵ ساله برای ۵ سال آینده) از ۲.۳٪ به ۲.۵٪ بازگشته‌اند، به نظر می‌رسد که پاول همچنان رویکردی بی‌طرفانه اتخاذ کند. بنابراین سخنان او احتمالاً تأثیر چندانی بر انتظارات بازار که تنها ۵۰ نقطه پایه کاهش نرخ بهره در سال جاری را پیش‌بینی می‌کند، نخواهد گذاشت.

مگر اینکه داده‌های خرده‌فروشی بسیار فراتر از انتظار باشد – که حتی در آن صورت نیز ممکن است به اثر «پیش‌خرید قبل از اعمال تعرفه‌ها» نسبت داده شود – ما انتظار داریم شاخص دلار همچنان ضعیف باقی بماند. محدوده ۱۰۰.۲۰/۲۵ حمایت کوتاه‌مدت است و در صورت شکسته شدن آن، شاخص دلار می‌تواند بخشی از بازیابی سه هفته گذشته خود را از دست بدهد.

یورو: حفظ حمایت‌ها

جفت‌ارز EURUSD حمایت مناسبی در سطح زیر ۱.۱۱ پیدا کرده است و انتظار داریم این وضعیت ادامه یابد. تقویم داده‌های امروز در منطقه یورو بسیار سبک است – تنها قرائت دوم رشد تولید ناخالص داخلی فصل اول منطقه یورو منتشر خواهد شد – و بنابراین حرکت EURUSD همچنان تحت تأثیر وضعیت دلار خواهد بود. در رابطه با تنوع‌بخشی از دلار، هفته آینده داده‌های تراز پرداخت‌ها برای ماه مارس در منطقه یورو منتشر می‌شود. داده‌های ماه فوریه نشان‌دهنده ورود قابل‌توجه سرمایه به سهام منطقه یورو بود و اگر در مارس نیز چنین باشد، از نتایج نظرسنجی‌هایی که نشان‌دهنده افزایش تمرکز بر این منطقه هستند، حمایت خواهد کرد.

ما انتظار داریم EURUSD در هفته‌ها و ماه‌های آینده در محدوده ۱.۱۱ تا ۱.۱۵ معامله شود، اگرچه ریسک‌ها به سمت صعودی متمایل هستند. سطح ۱.۱۲۶۵ اکنون به‌عنوان مقاومت میان‌روزی در نظر گرفته می‌شود.

پوند: احتمال اغراق در داده‌های رشد فصل اول

پوند انگلیس واکنش خاصی به داده‌های نسبتاً قوی تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه اول ۲۰۲۵ (با رشد ۰.۷٪ نسبت به فصل قبل) نشان نداده است. اقتصاددان ما در بریتانیا، جیمز اسمیت، معتقد است که ممکن است تنظیمات فصلی معیوبی در کار باشد که داده‌های فصل اول را قوی‌تر نشان می‌دهند ولی در نیمه دوم سال تأثیر معکوس دارند.

با این حال، در حال حاضر نسبت به پوند دیدگاه مثبتی داریم. دوشنبه آینده اجلاس بریتانیا-اتحادیه اروپا، اولین نشست از زمان برگزیت، برگزار خواهد شد. افزایش گفت‌وگو درباره همسویی سیاستی میان دو طرف می‌تواند به نفع پوند باشد. با توجه به آسیب‌پذیری دلار، ما معتقدیم GBPUSD در کوتاه‌مدت به سمت محدوده ۱.۳۳۶۰ تا ۱.۳۴۰۰ میل دارد.

منبع: ING