مذاکرات تجاری چین و آمریکا در لندن منجر به برنامه‌هایی برای احیای جریان کالاهای حساس شده‌اند، اما همچنان نتوانسته‌اند به یک نقطه عطف منجر شوند و دلار را نسبت به نگرانی‌های مالی داخلی آسیب‌پذیر باقی گذاشته‌اند. امروز شاخص قیمت مصرف‌کننده هسته آمریکا (که انتظار داریم ۰.۲ درصد در ماه باشد) و حراج حساس اوراق ۱۰ ساله خزانه‌داری آمریکا، ریسک‌هایی نزولی برای دلار به همراه دارند.
دلار آمریکا: تمرکز بر تورم و حراج اوراق ۱۰ ساله امروز
در این هفته، روند مشخصی برای دلار مشاهده نشده است. عدم قطعیت در خصوص میزان تاثیر مذاکرات تجاری چین و آمریکا در لندن، اجازه داده تا عوامل داخلی، عملکرد نسبی دلار در برابر ارزهای گروه ۱۰ را شکل دهند. گزارش‌های منتشرشده از صبح امروز حاکی از آن است که مذاکره‌کنندگان بر سر یک «چارچوب» برای ازسرگیری جریان کالاهای حساس، از جمله عناصر کمیاب، توافق کرده‌اند؛ البته این توافق نیاز به تأیید ترامپ و شی دارد. از منظر بازار، این گامی مثبت به سوی کاهش تنش تلقی می‌شود، اما همچنان یک دستاورد چشمگیر محسوب نمی‌شود. امتناع چین از تعهد به کاهش کسری تجاری‌اش، همچنان به سیاست‌گذاران تندرو در واشنگتن فرصت می‌دهد تا در برابر هرگونه کاهش ساختاری مقاومت کنند.
بازارها به اجلاس لندن با دیده شک نگاه می‌کنند. دلار همچنان یکی از بهترین شاخص‌های سنجش احساسات بازار نسبت به تجارت جهانی است. با وجود اینکه در اوایل این هفته عملکرد نسبتاً خوبی داشته، اما نتوانسته است شتاب خود را که پس از اعلام جلسه چین-آمریکا به دست آورده بود، حفظ کند. طبق مدل کوتاه‌مدت ما، دلار همچنان حدود ۳ تا ۴ درصد نسبت به سایر ارزهای گروه ۱۰ کمتر از ارزش واقعی خود معامله می‌شود. معاملات آتی بازار سهام آمریکا امروز صبح نشان از شروعی ضعیف دارند، در حالی که دیروز رشد محدودی داشتند.
تحولات مالی داخلی نیز بر دلار فشار وارد کرده‌اند. حراج ضعیف اوراق ۳ ساله خزانه‌داری، بخشی از رشد اخیر اوراق دولتی آمریکا را معکوس کرد؛ این اوراق امروز با دو آزمون حساس مواجه هستند: حراج اوراق ۱۰ ساله و داده‌های شاخص قیمت مصرف‌کننده. ما انتظار داریم تورم هسته ماه مه ۰.۲ درصد باشد که کمتر از اجماع ۰.۳ درصدی بازار است. این مسئله می‌تواند فشار را از روی اوراق کاهش دهد اما ممکن است به دلار آسیب بزند، چرا که احتمال کاهش نرخ بهره در سپتامبر (که اکنون ۵۰٪ قیمت‌گذاری شده) کاهش خواهد یافت. همچنین، داده‌های تراز بودجه فدرال برای ماه مه نیز امروز منتشر خواهند شد.
ما امروز نسبت به دلار دیدی نزولی داریم – نه فقط به دلیل پیش‌بینی تورم، بلکه همچنین به دلیل گزارش‌هایی مبنی بر اینکه «اسکات بسنت»، وزیر خزانه‌داری، به عنوان جانشین احتمالی پاول در فدرال رزرو مطرح شده است. بازار نسبت به تهدید استقلال فدرال رزرو واکنش منفی نشان می‌دهد، و از آنجا که بسنت احتمالاً از کاهش نرخ بهره حمایت خواهد کرد (در راستای مواضع ترامپ)، این موضوع نیز به ضرر دلار خواهد بود.
یورو: تقویت لحن انقباضی بانک مرکزی اروپا
تحولات این هفته تقریباً به طور کامل تحت تأثیر رویدادهای مرتبط با آمریکا بوده است. تنها عامل تأثیرگذار از سوی یورو، سخنرانی‌های برنامه‌ریزی‌شده اعضای بانک مرکزی اروپا بوده که تا کنون لحن کمتر انبساطی رئیس بانک، کریستین لاگارد، را که هفته گذشته مطرح کرده بود، تقویت کرده‌اند.
دیروز رئیس بانک مرکزی کرواسی، «بوریس ووچیچ»، اجماع جدید در بانک مرکزی اروپا را تأیید کرد و گفت بانک مرکزی در موقعیت خوبی قرار دارد و باید تا پیش‌بینی بعدی (یعنی سپتامبر) برای تصمیم‌گیری صبر کند. بازارها در حال حاضر افزایش ۱۵ نقطه پایه برای سپتامبر، ۱۷ نقطه پایه برای اکتبر و ۳۰ نقطه پایه برای دسامبر را قیمت‌گذاری کرده‌اند.
از منظر ارزی، تأثیر این موارد قابل‌توجه نیست. EURUSD هفته گذشته با تغییر لحن انقباضی بانک مرکزی اروپا جهش کرد، اما تفاوت‌های نرخ بهره کوتاه‌مدت در حال حاضر عامل اصلی تحرکات ارزهای گروه ۱۰ نیستند، مگر در زمان رویدادهای مرتبط با بانک‌های مرکزی. همان‌طور که گفته شد، جهت حرکت امروز EURUSD بیشتر تحت تأثیر عملکرد دلار خواهد بود، با سطح حمایتی محتمل در ۱.۱۴۰۰ و امکان عبور از ۱.۱۵۰۰ تا پایان هفته.
پوند: بازنگری بودجه‌ای تغییر چشمگیر ایجاد نمی‌کند
اقتصاددان ما در بریتانیا، «جیمز اسمیت»، در مورد اعلامیه بازنگری بودجه امروز چنین می‌گوید:
«بازنگری بودجه امروز، لحظه بزرگی برای بازارهای مالی نخواهد بود. ما از قبل می‌دانیم که چگونه سرمایه‌گذاری و بودجه‌های بخشی طی سال‌های آینده افزایش خواهد یافت و اعلام امروز فقط مشخص می‌کند که این بودجه کلی چگونه تقسیم خواهد شد. اما این نکته را برجسته می‌کند که برای هزینه‌های روزمره، پول کافی وجود ندارد و باید در بودجه پاییز، منابع بیشتری پیدا شود. علاوه بر این، ما معتقدیم که حاشیه مالی اندک خزانه‌داری بریتانیا در برابر قواعد مالی‌اش کاملاً از بین رفته و افزایش مالیات‌ها برای پر کردن این گپ در ادامه سال ضروری خواهد بود.»
پوند پس از داده‌های ضعیف اشتغال در بریتانیا دیروز، کمی از قدرت خود را از دست داد. رویدادهای بودجه‌ای اغلب موجب نوسانات در بازار اوراق قرضه می‌شوند، بنابراین ممکن است EURGBP تا روزهای آینده کمی حرکت صعودی داشته باشد و به سطح ۰.۸۵۰ برسد.
دلار کانادا: در کل فاقد جذابیت
دلار کانادا طی ماه گذشته یکی از بهترین عملکردها را در بین ارزهای گروه ۱۰ داشته است، که به دلیل داده‌های قوی‌تر از انتظار در زمینه تورم و رشد اقتصادی بوده و در نهایت به تصمیم بانک مرکزی کانادا برای تثبیت نرخ بهره در ۴ ژوئن منجر شد.
اگرچه ممکن است جفت ارز USDCAD تحت فشار نزولی مقطعی به دلیل ضعف تقاضا برای دلار آمریکا قرار گیرد اما دلار کانادا در برابر دیگر ارزهای گروه ۱۰ چندان جذاب به نظر نمی‌رسد. تعرفه‌های جدید ایالات متحده بر فلزات به طور نامتناسبی به صادرکنندگان کانادایی آسیب می‌زند و هیچ نشانه‌ای از مذاکرات سطح بالای تجاری با آمریکا در آینده نزدیک دیده نمی‌شود. ریسک‌های رشد اقتصادی همچنان در کانادا به شدت نزولی هستند و ما معتقدیم بانک مرکزی این کشور ممکن است به زودی واکنش نشان دهد و حتی در ماه ژوئیه نرخ‌ها را کاهش دهد.
بازارها در حال حاضر تنها ۸ نقطه پایه کاهش برای ژوئیه و ۱۵ نقطه پایه برای سپتامبر را قیمت‌گذاری کرده‌اند، بنابراین ما فضای کافی برای تغییر لحن انبساطی در منحنی نرخ بهره کانادا می‌بینیم. با افزودن ریسک‌های مرتبط با بدتر شدن احتمالی احساسات در آمریکا، دلار کانادا در حال حاضر یکی از کم‌جذاب‌ترین ارزهای گروه ۱۰ از دیدگاه ماست.
منبع: ING
