ارزهای پرریسک شب گذشته رشد کردند، شاید به این دلیل که ایالات متحده نرخ ثابت را به تعرفه‌های خاص هر کشور ترجیح می‌دهد. این می‌تواند نشانه‌ای از رویکردی نسبتاً ملایم‌تر باشد. با این حال، گزارش‌هایی حاکی از آن است که همچنان یک رویکرد تعرفه‌ای سفارشی در دستور کار قرار دارد و ما امروز عمدتاً افزایش ارزش دلار را به‌ویژه در برابر ارزهای کالایی محتمل می‌دانیم.
دلار آمریکا: اعلام تعرفه‌ها ساعت 23:30 به وقت ایران
واکنش بازار به «روز آزادی» امروز بستگی به میزان تعرفه‌ها، توزیع جغرافیایی/بخشی آنها و میزان تمایل به مذاکره خواهد داشت. این اعلامیه قرار است در ساعت ۴ بعدازظهر به وقت شرقی آمریکا / ۱۰ شب به وقت اروپای مرکزی (ساعت ۱۱:۳۰ شب به وقت ایران) منتشر شود.
بر اساس گزارش‌های رسانه‌ای، ترامپ قصد دارد تعرفه ۲۰ درصدی بر اکثر واردات ایالات متحده اعمال کند که با در نظر گرفتن حجم ۳.۳ تریلیون دلاری واردات آمریکا، تقریباً معادل ۶۶۰ میلیارد دلار درآمد خواهد بود. با این حال، گفته می‌شود که یک سیستم چندلایه با نرخ‌های متفاوت یا یک رویکرد سفارشی نیز در حال بررسی است. همچنین انتظار می‌رود برخی از بخش‌های حساس از این تعرفه‌ها مستثنی شوند تا تأثیر آن بر تولیدکنندگان و مصرف‌کنندگان آمریکایی به حداقل برسد.
سؤال دیگری که مطرح است این است که آیا این تعرفه‌های جدید به تعرفه‌های موجود بر خودروها و فلزات اضافه خواهند شد یا اینکه فقط بالاترین نرخ تعرفه اجرا خواهد شد.
لایه دوم تأثیرگذاری بر بازار ارز به توزیع جغرافیایی تعرفه‌ها بستگی دارد. بازارها ممکن است نرخ ثابت ۲۰ درصد را به‌عنوان مبنا در نظر بگیرند که می‌تواند منجر به واکنش قوی‌تر دلار در سراسر بازار شود. اما جزئیات تعرفه‌های خاص برای هر کشور و محصول، رفتار ارزها در برابر یکدیگر را تعیین خواهند کرد. ما همچنان معتقدیم که ارزهای اروپایی با ریسک‌های نزولی بیشتری مواجه هستند.
در نهایت، موضع دولت آمریکا در مورد فضای مذاکره عامل کلیدی در واکنش بازار خواهد بود. وزیر خزانه‌داری، اسکات بسنت، به قانون‌گذاران گفته است که این بالاترین سطح تعرفه‌ها خواهد بود و سپس فضایی برای مذاکره جهت کاهش آنها وجود دارد. ممکن است این دور از تعرفه‌ها به سبک مذاکرات تعرفه‌ای بین آمریکا، کانادا و مکزیک در نظر گرفته شود، اما ما در این مورد خوش‌بین نیستیم. کانادا و مکزیک عمدتاً به دلایل مرتبط با مرزها و قاچاق مواد مخدر هدف قرار گرفته بودند، در حالی که این دور از تعرفه‌ها تحت هدایت خزانه‌داری و وزارت بازرگانی، به‌طور نظری مبتنی بر بررسی شیوه‌های تجاری و با هدف اساسی افزایش درآمد برای تأمین مالی کاهش مالیاتی است. این اقدام به نظر می‌رسد که یک سیاست ساختاری و ماندگارتر از سوی آمریکا باشد.
شب گذشته، شاهد عملکرد بهتر ارزهای دلار استرالیا، دلار نیوزیلند، کرون نروژ و دلار کانادا بودیم، زیرا نرخ تعرفه ثابت، در مقایسه با تعرفه‌های خاص کشورها، نسبتاً ملایم‌تر و کمتر غیرقابل پیش‌بینی تلقی شد. با این حال، ما همچنان معتقدیم که ریسک‌های نزولی برای همه ارزها در برابر دلار امروز غالب است. آمریکا ممکن است ابتدا اقدامات سخت‌گیرانه‌تری را اعلام کند و سپس به مرور از شدت آن بکاهد. این ممکن است منجر به چرخش موقعیت‌ها به نفع دلار و ین ژاپن شود، در حالی که ارزهای پرریسک‌تر آسیب خواهند دید.
با این حال، رشد امروز دلار نشانه‌ای از تقویت پایدار آن نخواهد بود. زمان لازم است تا مشخص شود این تعرفه‌ها چه مدت اجرا خواهند شد. همراه با انتشار داده‌های اقتصادی آمریکا (از جمله گزارش حقوق و دستمزد ADP امروز)، این عوامل چشم‌انداز دلار را تعیین خواهند کرد. ما همچنان به تقویت دلار فراتر از این رویداد امروز معتقدیم، اما این روند به‌هیچ‌وجه هموار نخواهد بود.
یورو: فضای بیشتر برای اعمال ریسک‌های تعرفه‌ای
جفت ارز EURUSD پیش از اعلام تعرفه‌ها کمی تضعیف شده است، اما عملکرد قیمتی آن نشان می‌دهد که در محدوده ۱.۰۸۰ همچنان تقاضای خرید بالایی وجود دارد، که نشان می‌دهد بازارها هنوز کاملاً آماده پذیرش یک سناریوی منفی ناشی از تعرفه‌ها برای یورو نیستند.
ما استدلال کرده‌ایم که یورو باید ریسک‌های نزولی بیشتری ناشی از تعرفه‌ها را در قیمت خود منعکس کند. مدل‌های ما نشان می‌دهند که در سطح ۱.۰۸۰ هیچگونه حق بیمه ریسکی برای EURUSD وجود ندارد. اگر تعرفه ثابت ۲۰ درصدی اعمال شود، احتمال کاهش EURUSD قوی‌تر خواهد شد، اما شاید لازم باشد که اقدامات سخت‌گیرانه‌تری علیه محصولات یا کشورهای اروپایی اتخاذ شود تا موقعیت نسبتاً ایمن یورو در برابر سایر ارزهای پرریسک تضعیف شود.
علاوه بر واکنش امروز که احتمالاً به ضرر یورو خواهد بود، در بلندمدت شرایط پیچیده‌تر خواهد شد. بانک مرکزی اروپا ممکن است با رویکردی نسبتاً هاوکیش‌تر در نشست دو هفته آینده غافلگیر کند و همچنین جریان مداوم سرمایه از دارایی‌های آمریکایی به دارایی‌های اروپایی می‌تواند همچنان تقاضای یورو را تقویت کند. ما همچنان انتظار داریم که EURUSD کاهش یابد و سطح ۱.۰۷۰ را هدف بگیرد، اما حتی اگر آمریکا با یک اعلامیه تعرفه‌ای سخت‌تر بازارها را غافلگیر کند، این روند به‌صورت خطی نخواهد بود.
پوند: آزمون موقعیت پناهگاه نسبی
صادرات کالاهای بریتانیا به آمریکا کمی کمتر از ۲٪ از تولید ناخالص داخلی این کشور را تشکیل می‌دهد، در مقایسه با ۳٪ برای منطقه یورو. این تفاوت چندان بزرگ نیست، اما اتحادیه اروپا بیشتر در کانون توجه سیاست‌های تجاری تقابلی ترامپ قرار داشته است.
به‌ویژه، ترامپ در ماه‌های اخیر به طور علنی به یک توافق تجاری با بریتانیا اشاره کرده است و این می‌تواند باعث شود که صادرات بریتانیا در صف اول معافیت‌های احتمالی قرار گیرد. هرچقدر که بازارها احتمال کاهش شدت تعرفه‌های اولیه از طریق مذاکرات را بیشتر ببینند، احتمال رشد ارزش پوند در برابر یورو نیز بیشتر خواهد شد.
ما در کوتاه‌مدت ریسک‌های نزولی برای EURGBP را بیشتر می‌بینیم و احتمال کاهش آن به زیر سطح ۰.۸۳۰ وجود دارد. اما در بلندمدت، احتمال بازگشت روند صعودی وجود دارد، زیرا انتظارات در مورد نرخ بهره بانک انگلستان ممکن است به سمت کاهش تعدیل شوند.
منبع: ING
