بازارهای آتی سهام در تلاش‌اند تا ثبات نسبی را صبح امروز تجربه کنند، اما اثرات زنجیره‌ای اخبار شرکت DeepSeek بر ارزش‌گذاری‌های فناوری ایالات متحده ممکن است تأثیرات طولانی‌مدتی داشته باشد. دلار آمریکا در جریان فروش سهام به عنوان یک پناهگاه امن ناکارآمد بود، اما برنامه وزارت خزانه‌داری برای اعمال تعرفه‌های جهانی و اظهارات ترامپ ممکن است کف جدیدی زیر ارزش دلار ایجاد کرده باشد.
دلار آمریکا: احیای نگرانی‌ها درباره حمایت‌گرایی
این هفته قرار بود زمانی باشد که بازار ارز دوباره به رویدادهای بانک‌های مرکزی متصل شود، پس از آنکه شروع سال تحت تسلط اظهارات ترامپ قرار گرفته بود. اما تا این لحظه اوضاع به گونه‌ای دیگر پیش رفته است. اعلام شرکت چینی DeepSeek درباره مدل هوش مصنوعی مقرون‌به‌صرفه‌تر برای رقابت با غول‌های فناوری آمریکا، سهام شرکت‌های فناوری ایالات متحده را تحت فشار قرار داده و باعث سقوط بازارهای جهانی سهام شده است.
برداشت اولیه ما از تهدید DeepSeek برای سلطه هوش مصنوعی ایالات متحده و تأثیرات آن بر بازار به شرح زیر است:
آنچه آشکار است این است که دلار آمریکا به‌عنوان پناهگاه امن در جریان فروش سهام کارآمد عمل نکرده است، زیرا بازارها بر اثر ثروتی احتمالی برای مصرف‌کنندگان آمریکایی و افزایش انتظارات مبنی بر سیاست‌های انبساطی‌تر فدرال رزرو تمرکز کرده‌اند. بنابراین، در حالی که ارزهای حساس به ریسک مانند AUD، NZD، NOK و CAD تحت فشار سنتیمنت منفی قرار گرفتند، ارزهای کم‌بازده مانند ین ژاپن و فرانک سوئیس به‌عنوان کانال‌های پناهگاه امن ترجیح داده شدند.
با این حال، دلار اواخر دیروز در تمام بازارها جهش کرد، زیرا ترامپ بار دیگر موضوع نسبتاً خاموش تعرفه‌های جهانی را مطرح کرد. فایننشال تایمز گزارش داد که وزیر خزانه‌داری جدید، اسکات بسنت، به دنبال افزایش تدریجی تعرفه‌های جهانی از ۲.۵ درصد به‌صورت بالقوه تا ۲۰ درصد است. ترامپ نیز اظهار داشت که تعرفه‌هایی «بسیار بیشتر» از ۲.۵ درصد می‌خواهد و به‌طور خاص به محصولاتی مانند فولاد، مس و نیمه‌رساناها اشاره کرد.
این اظهارات فرضیه خوش‌بینانه بازارها مبنی بر اینکه تعرفه‌ها به‌صورت موردی اعمال خواهند شد (مانند کلمبیا) و نه به‌صورت جهانی را نقض می‌کند. به نظر می‌رسد که برنامه‌ریزی فعال وزارت خزانه‌داری برای این سیاست‌ها و نه صرفاً اشاره ترامپ، باعث شده که شکاف پرمیوم ریسک اضافی که اکنون در نرخ مبادلات دلار تعبیه شده است، دشوارتر شود.
در حالی که بازارهای آتی سهام امروز به ثبات نسبی اشاره می‌کنند، خطر کاهش بیشتر ارزش‌گذاری سهام‌های فناوری ایالات متحده همچنان وجود دارد. حتی اگر دلار در این فروش سهام‌ها به‌عنوان پناهگاه امن انتخاب نشود، تعرفه‌ها نگرانی بلندمدت‌تری برای بازار ارزها محسوب می‌شوند و اثر تورمی حمایت‌گرایی به نظر می‌رسد که اثر انتظارات انبساطی فدرال رزرو ناشی از افت بازار سهام را خنثی کرده است.
یورو: پرمیوم ریسک ممکن است افزایش یابد
ما در گزارشی به چهار سناریوی احتمالی قبل از اعلام سیاست بانک مرکزی اروپا پرداخته‌ایم. نظر ما این است که آشفتگی در بازار سهام و احیای ریسک تعرفه‌ها برای EURUSD اهمیت بیشتری نسبت به کاهش ۲۵ نقطه پایه مورد انتظار و احتمالاً تکرار سیاست‌های متمایل به انبساطی دارند.
همان‌طور که در بخش دلار اشاره شد، تهدید تعرفه‌ها ممکن است جدی‌تر تلقی شود، با توجه به برنامه‌ریزی فعال وزارت خزانه‌داری که به‌طور قابل توجهی پتانسیل صعودی یورو را محدود می‌کند.
مدل ارزش‌گذاری فرکانس بالا نشان می‌دهد که کاهش ارزش EURUSD از ۱٪ به ۱.۸٪ افزایش یافته است. این کاهش ارزش در اوایل ژانویه به اوج ۳٪ رسید، به این معنی که افت ۱٪ یا بیشتر در نرخ EURUSD صرف‌نظر از نرخ بهره یا عوامل دیگر ممکن است منطقی باشد.
ین ژاپن: دلسرد نشوید
جفت ارز USDJPY از ابتدای هفته شاهد نوسانات زیادی بوده است. واکنش اولیه به فروش سهام‌های فناوری که منجر به کاهش ریسک و کاهش نرخ‌های بهره دلار شد، دستورالعملی مناسب برای تقویت ین بود: کاهش ریسک، افت نرخ‌های بهره دلار. همچنین، افزایش نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن در روز جمعه و شرایط نامتوازن بازار ممکن است مشوقی اضافی برای خریداران ین بوده باشد.
اما کاهش نرخ USDJPY به زیر ۱۵۴.۰ چندان دوام نیاورد و بازگشت گسترده دلار – که با بازگشت بحث تعرفه‌های جهانی شدت گرفت – نرخ را به محدوده ۱۵۵.۵۰ تا ۱۵۶.۰ بازگرداند. این بار نیز نشان‌دهنده همبستگی بین حمایت‌گرایی آمریکا و سیاست‌های انقباضی‌تر فدرال رزرو است که تأثیرات گسترده‌ای بر ین حساس به نرخ بهره دارد.
با این حال، برخی نکات مثبت برای ین از تحرکات دیروز قابل‌مشاهده است. همان‌طور که در بخش دلار توضیح داده شد، دلار در فروش سهام به‌عنوان پناهگاه امن جذابیت چندانی ندارد. از آنجا که سنتیمنت آمریکا ممکن است به دلیل تأثیرات ترکیبی ارزیابی مجدد سهام هوش مصنوعی، نرخ‌های بهره بالاتر و طولانی‌مدت فدرال رزرو و خطرات مرتبط با حمایت‌گرایی بیشتر تضعیف شود، احتمال فرصت‌های بیشتر برای عملکرد بهتر ین وجود دارد، به‌ویژه در مبادلات ارزی.
ما همچنین ریسک افزایش نرخ‌های ین را مشاهده می‌کنیم، زیرا معتقدیم بازارها چرخه افزایش نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن را حدود ۲۵-۳۰ نقطه پایه دست‌کم گرفته‌اند.
اگر افزایش دیگری در بازدهی اوراق قرضه آمریکا باعث شود خریداران USDJPY به زیر ۱۵۵.۰ تشویق شوند، احتمالاً EURJPY نیز با کاهش مواجه شده و بازگشتی به محدوده ۱۶۰.۰ در کوتاه‌مدت ممکن خواهد بود.
منبع: ING