امروز گام بزرگی در راستای دستور کار «اول آمریکا» دونالد ترامپ برداشته شد. تعرفه‌های قابل‌توجهی بر کانادا و مکزیک اعمال شده است. تعرفه‌های اضافی نیز بر چین وضع شده‌اند. در واکنش، کانادا و چین اعلام کرده‌اند که تعرفه‌های تلافی‌جویانه‌ای اعمال خواهند کرد. با این حال، واکنش بازار فارکس نسبتاً ملایم بوده است، عمدتاً به این دلیل که ضعف فعالیت اقتصادی در ایالات متحده باعث تضعیف دلار شده است.
دلار آمریکا: تعرفه‌ها عاملی مثبت برای دلار هستند، اما اصلاح بازار سهام چنین نیست
در دوره اول ریاست‌جمهوری ترامپ، ما بر این باور بودیم که ترتیب اجرای کاهش مالیات‌ها (اواخر ۲۰۱۷) و سپس اعمال تعرفه‌ها (مارس ۲۰۱۸ تا اوت ۲۰۱۹) از عوامل کلیدی در تقویت دلار بودند. به بیان دیگر، اقتصاد ایالات متحده قبل از آغاز جنگ تعرفه‌ای، از حمایت مالی داخلی برخوردار بود. اما به نظر می‌رسد که دولت جدید واشنگتن خیلی زود سیاست‌های حمایت‌گرایانه را در پیش گرفته است، بدون آنکه پشتیبانی اقتصادی داخلی لازم را داشته باشد. این بدان معناست که اگرچه ایالات متحده در حال گسترش رژیم تعرفه‌ای خود به کانادا و مکزیک است، اما ضعف فعالیت اقتصادی داخلی باعث شده است که بازار انتظار کاهش نرخ بهره فدرال رزرو را از ۵۰ نقطه پایه به ۷۵ نقطه پایه در سال جاری تغییر دهد. این موضوع مانع از آن شده که دلار در واکنش به خبر تعرفه‌ها تقویت شود.
مسیر حرکت دلار در کوتاه‌مدت ممکن است وابسته به عملکرد بازار سهام ایالات متحده باشد. تعرفه‌های ۲۵ درصدی بر شرکای تجاری اصلی ممکن است یک شوک باشد و به‌طور تاریخی، جنگ‌های تجاری برای بازارهای سهام خبر بدی بوده‌اند. در نتیجه، جای تعجب ندارد که سرمایه‌گذاران اکنون به سمت موقعیت‌های معاملاتی دفاعی حرکت کنند، که این امر باعث ادامه عملکرد بهتر ین ژاپن و فرانک سوئیس در برابر سایر ارزها خواهد شد. اگر بازار سهام ایالات متحده دچار افت شود، ممکن است نرخ حفت ارز USDJPY و USDCHF نیز کاهش یابند.
اجرای تعرفه‌های امروز همچنین یادآور این نکته است که واشنگتن برای اجرای برنامه مالی خود به درآمد حاصل از تعرفه‌ها نیاز دارد. این موضوع نشان می‌دهد که تعرفه‌های امروز ممکن است به‌راحتی برداشته نشوند و احتمالاً در ماه آوریل به تعرفه‌های عمومی تبدیل شوند. انتظار می‌رود که ترامپ در سخنرانی خود در جلسه مشترک کنگره در ساعت ۲۱ به وقت شرقی (ET) به این موضوع اشاره کند. با توجه به اینکه تعرفه‌ها نقش محوری در برنامه او برای بازگرداندن اشتغال تولیدی با درآمد بالا به ایالات متحده دارند، این وضعیت همچنان چالشی جدی برای ارزهای وابسته به صادرات کالا یا اقتصادهای بسیار باز خواهد بود.
در نهایت، ما همچنان معتقدیم که دلار در نیمه اول سال به‌طور کلی تقویت خواهد شد، اما مسیر آن پرنوسان خواهد بود.
شاخص دلار به‌شدت تحت تأثیر ارزهای اروپایی است که هم از خبرهای مربوط به تعرفه‌ها و هم از برنامه‌های هزینه‌های دفاعی در اروپا تأثیر می‌پذیرند. پیش‌بینی دقیق دشوار است، اما داستان تعرفه‌ها احتمالاً از سطح حمایتی ۱۰۶.۱۵/۳۵ در شاخص دلار حمایت خواهد کرد، مگر اینکه بازار سهام ایالات متحده سقوط کند.
یورو: روایت هزینه‌های دفاعی اروپا اغراق‌آمیز به نظر می‌رسد
دیروز EURUSD افزایش خوبی را تجربه کرد، زیرا سرمایه‌گذاران بر جهش شدید سهام دفاعی اروپا تمرکز کردند. اینکه اروپا اکنون باید هزینه‌های دفاعی خود را به‌شدت افزایش دهد، امری غیرقابل انکار است. اما پرسش اینجاست که این موضوع چه تأثیری بر نرخ ارز خواهد داشت؟ آیا هزینه‌های دفاعی اروپا می‌تواند رشد اقتصادی منطقه را تقویت کند و بخشی از سیاست‌های انبساطی بانک مرکزی اروپا را محدود کند؟
تیم اقتصادی ما در منطقه یورو تردید دارد که هزینه‌های دفاعی تأثیر قابل‌توجهی بر چشم‌انداز رشد اقتصادی اروپا داشته باشد. به‌هرحال، آلمان تاکنون تنها حدود یک‌چهارم از صندوق ویژه دفاعی ۱۰۰ میلیارد یورویی خود را که پس از حمله روسیه به اوکراین در سال ۲۰۲۲ ایجاد شد، هزینه کرده است. ما قطعاً قصد نداریم در برابر رشد سهام دفاعی اروپا یا شیب‌دارتر شدن منحنی‌های بازدهی اوراق قرضه دولتی اروپا بایستیم، اما نسبت به خرید یورو بر اساس این روایت تردید داریم.
در عوض، افزایش نرخ EURUSD بیشتر به دلیل ضعف داده‌های اقتصادی ایالات متحده و تغییر انتظارات نسبت به سیاست فدرال رزرو بوده است. در اینجا، تفاوت نرخ بازده اوراق دو‌ساله در دو سوی اقیانوس اطلس طی کمتر از یک ماه ۳۵ نقطه پایه کاهش یافته است، که کاملاً ناشی از تغییر انتظارات نسبت به سیاست‌های فدرال رزرو است. اینکه این اختلاف باز هم کاهش یابد، ممکن است به واکنش بازار سهام ایالات متحده به اخبار تعرفه‌ها بستگی داشته باشد.
پیش‌بینی نرخ EURUSD در شرایط کنونی دشوار است، اما تعرفه‌های در پیش رو تهدیدی جدی برای اقتصادهای باز مانند منطقه یورو محسوب می‌شوند. و حتی اگر نرخ EURUSD به دلیلی از سطح مقاومتی ۱.۰۵۳۵/۵۰ عبور کند، بعید می‌دانیم که این افزایش پایدار بماند.
ین ژاپن: یکی از معدود برندگان
تغییر به سمت موقعیت‌های معاملاتی دفاعی در بازار ارز به نفع ین ژاپن تمام شده است. همچنین، تهدید جنگ تجاری جهانی و تأثیر آن بر چشم‌انداز رشد اقتصادی، می‌تواند نرخ‌های بهره جهانی را به نرخ‌های پایین ژاپن نزدیک‌تر کند، که این نیز به نفع ین خواهد بود. اکنون انتظار می‌رود که ین در برابر ارزهای دیگر عملکرد بهتری داشته باشد. به‌ویژه، جفت‌هایی مانند EURJPY، AUDJPY و CADJPY احتمالاً کاهش خواهند یافت، زیرا ارزهای مرتبط با فعالیت‌های اقتصادی تضعیف می‌شوند.
اما وضعیت برای جفت ارز USDJPY کمی پیچیده‌تر است. شکسته شدن سطح حمایتی ۱۴۸.۵۰/۶۵ احتمالاً به یک سقوط در بازار سهام یا یک گزارش شغلی ضعیف‌تر از حد انتظار در روز جمعه نیاز دارد—که در این صورت، ترامپ احتمالاً توجه بیشتری به کاهش نرخ بهره فدرال رزرو نشان خواهد داد.
منبع: ING
