شاخص قیمت تولیدکننده (PPI) آمریکا کمتر از حد انتظار بود، اما این به معنای سیگنال‌های مشابه از شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) امروز نیست. ما انتظار داریم تورم هسته ماهانه ۰.۳٪ ثبت شود که می‌تواند دور جدیدی از حمایت برای دلار فراهم کند. در بریتانیا، تورم کمتر از حد انتظار می‌تواند ریسک کاهش ارزش پوند را با کمک به بازار اوراق قرضه محدود کند.
دلار آمریکا: احتمال تورم بالای شاخص قیمت مصرف‌کننده
انتشار شگفت‌آور ملایم تورم تولیدکننده (PPI) در آمریکا باعث ضعف نسبی دلار شد. تورم تولیدکننده هسته ماهانه ۰.۰٪، تأثیر مستقیمی بر شاخص PCE هسته ماه دسامبر که معیار تورمی مورد ترجیح فدرال رزرو است، دارد. با این حال، این امر به معنای ملایمت مشابه شاخص CPI هسته امروز نیست.
به گفته اقتصاددانان ما (تیم تحلیل ING)، دو مؤلفه PPI – کرایه خطوط هوایی و اجاره خودرو – افزایش قابل‌توجهی داشته‌اند و انتظار می‌رود این‌ها از عوامل اصلی یک انتشار داغ دیگر در CPI هسته باشند. اجماع بین ۰.۲٪ و ۰.۳٪ ماهانه تقسیم شده است، با میانگین پیش‌بینی ۰.۲۵٪ (که به ۰.۳٪ گرد می‌شود). این بدان معناست که انتشار ۰.۳٪ – که پیش‌بینی ما نیز همین است – باید به عنوان یک سیگنال انقباضی برای فدرال رزرو و به نفع تقویت دلار تفسیر شود.
همچنین، دیروز گزارشی درباره طرح اقتصادی ترامپ برای افزایش تدریجی تعرفه‌ها (بین ۲ تا ۵٪ در ماه) باعث فشار بر دلار شد. این رویکرد به منظور ایجاد اهرم مذاکراتی طراحی شده و در مقایسه با تعرفه‌های بزرگ یک‌باره، کنترل بیشتری بر اثرات تورمی فراهم می‌کند. این دومین گزارش مهمی است که نشان می‌دهد دولت جدید برنامه‌ای برای اتخاذ یک رویکرد تهاجمی در حوزه حمایت‌گرایی ندارد. این موضوع همچنین با نشانه‌هایی هماهنگ است که کنگره بر تصویب لایحه‌ای سه‌جانبه (مهاجرت، انرژی، کاهش مالیات) تا آوریل تمرکز خواهد کرد که نشان می‌دهد تمرکز اولیه بر سیاست‌های داخلی خواهد بود.
ما معتقد نیستیم که این موضوع مستلزم کاهش چشمگیر موقعیت‌های خرید دلار باشد. بازارها در حال حاضر برخی از اقدامات حمایت‌گرایانه آمریکا را در قیمت‌گذاری خود لحاظ کرده‌اند اما احتمالاً یک تعرفه بزرگ و یک‌باره را انتظار ندارند. حتی اگر تعرفه‌ها تدریجی افزایش یابند، بازارها ممکن است به اندازه تیم ترامپ خوش‌بین نباشند که بتوانند تورم را کنترل کنند. شاخص CPI داغ امروز می‌تواند سرمایه‌گذاران را در مورد موضوع تورم قبل از در نظر گرفتن تعرفه‌ها مضطرب کند.
یورو: نشانه‌هایی از بهبود که ممکن است دوام نداشته باشد
رویدادهای دیروز که به ضرر دلار بود، باعث بازگشت نرخ EURUSD به ۱.۰۳۰ شد، اما انتظار می‌رود شاخص CPI آمریکا فشار بر این جفت ارز را از سر گیرد. تقویم داده‌های منطقه یورو شامل انتشارهایی نیست که بازار را متحول کند، هرچند اعضای بانک مرکزی اروپا از جمله لین، گویندوس، ویلیروی و وجچیچ سخنرانی خواهند کرد.
مدل ارزش منصفانه کوتاه‌مدت ما نشان‌دهنده حق بیمه ریسکی در حدود ۲.۵٪ برای این جفت ارز است. این موضوع به انتظارات حمایت‌گرایی آمریکا مرتبط است و بعید است که شکاف ارزشی فعلی علی‌رغم گزارش‌های اخیر درباره تعرفه‌های تدریجی بسته شود.
با این حال، نمی‌توانیم جنبه تکنیکال نسبتاً حمایتی برای EURUSD را نادیده بگیریم و احتمالاً حرکت نزولی جدیدی در این جفت ارز نیازمند اختلاف بیشتر در نرخ بهره کوتاه‌مدت است. ثبت ۰.۳٪ ماهانه در CPI هسته آمریکا ممکن است برای بالا بردن پایدار EURUSD به بالای ۱.۰۲۰ کافی نباشد.
پوند: تورم کندتر در بریتانیا باید فشار بر بازار اوراق قرضه را کاهش دهد
در نهایت، اخبار خوبی برای بازار اوراق قرضه بریتانیا، تورم دسامبر بریتانیا – که صبح امروز منتشر شد – بیش از حد انتظار کاهش یافت. شاخص تورم خدمات، که بیشتر مورد توجه بانک انگلستان است، به ۴.۴٪ در مقابل پیش‌بینی ۴.۸٪ رسید. تورم هسته از ۳.۵٪ به ۳.۲٪ و تورم کل از ۲.۶٪ به ۲.۵٪ کاهش یافت.
انتظار می‌رود بازار اوراق قرضه پس از باز شدن امروز نشانه‌هایی از آرامش نشان دهد. ما پیش‌تر پیش‌بینی کرده بودیم که بانک انگلستان در فوریه نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه کاهش دهد و این داده‌ها دیدگاه ما را تقویت می‌کنند. قبل از انتشار این داده‌ها، بازارها ۱۷ نقطه کاهش برای فوریه قیمت‌گذاری کرده بودند، بنابراین ممکن است امروز صبح شاهد تغییر کاهشی در منحنی سونیا باشیم.
پوند معمولاً پس از انتشار کاهش تورم کاهش می‌یابد، اما در عوض ثابت باقی مانده است. این امر باز هم نشان‌دهنده این است که پوند در حال حاضر مانند یک ارز بازار نوظهور رفتار می‌کند و به هزینه‌های بلندمدت قرض‌گیری حساس‌تر از چشم‌انداز کوتاه‌مدت بانک مرکزی است.
نرخ EURGBP دیروز روند خوبی داشت، اما عمدتاً به دلیل عملکرد قوی یورو بود. هنوز برای خوش‌بین شدن به بازگشت پوند زود است، اما بهبود در بازار اوراق قرضه بریتانیا شرطی ضروری برای جلوگیری از فروش‌های عمده جدید در بازار ارز است. با این حال، با نگاهی چند ماهه به آینده، این انتشار CPI نشان‌دهنده کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی انگلستان است که می‌تواند باعث کاهش ارزش پایدار پوند شود.
منبع: ING
