دلار در مسیر صعودی باقی می‌ماند؛ اگر اخبار مثبت ادامه یابد

اسکات بسنت و رئیس‌جمهور ترامپ طی دو روز متوالی تیترهای مثبتی برای دارایی‌های آمریکا و دلار ارائه داده‌اند – از کاهش تنش‌ها با چین گرفته تا اتخاذ موضعی کمتر تهاجمی نسبت به فدرال رزرو و تأکید دوباره بر «سیاست دلار قوی». بر اساس مدل‌های ما (ING)، دلار هنوز فضای رشد بیشتری دارد، اما از دید ما، این روند مستلزم آن است که ترامپ همچنان اخبار مثبت بیشتری ارائه دهد.

دلار آمریکا: آیا اسکات بسنت به بازگشت دلار اهمیت می‌دهد؟

بازگشت دلار آمریکا همچنان ادامه دارد، که عمدتاً ناشی از کاهش تنش‌ها از سوی دولت ترامپ در زمینه حمایت‌گرایی تجاری و استقلال فدرال رزرو است. به نظر می‌رسد فعالان بازار احساس می‌کنند که دوباره «کنترل» بر سیاست‌های دولت آمریکا را تا حدی به دست آورده‌اند و می‌توانند در موضوعات کلیدی، موضعی دوستانه‌تر را از دولت مطالبه کنند. با این حال، این فرضیه هیچ تضمینی ندارد. دارایی‌های پرریسک قبلاً نیز با مکث ۹۰ روزه تعرفه‌ای ترامپ فریب خورده بودند، اما مدت کوتاهی بعد با افزایش شدید تعرفه‌های چین مواجه شدند.

همان‌طور که در تحلیل‌های اخیر اشاره شده، هیچ ارز گروه ۱۰ دیگری به اندازه دلار نسبت به اخبار کاهش تعرفه‌ها واکنش مثبت ندارد. در هفته‌های اخیر، تمایل بازار به سمت دیدگاه نزولی نسبت به دلار آمریکا بوده که منعکس‌کننده بی‌اعتمادی نسبت به ایالات متحده به‌عنوان محیطی برای سرمایه‌گذاری است. بازارها به شدت وسوسه خواهند شد که با کوچک‌ترین نشانه‌ای از تغییر لحن آشتی‌جویانه ترامپ نسبت به چین و فدرال رزرو، دلار را در سطوح بالا بفروشند. به عبارت دیگر، سرمایه‌گذاران برای ادامه رشد دلار، به تأیید رویکرد خوش‌بینانه‌تری نسبت به دارایی‌های آمریکا نیاز دارند.

در کنار نشانه‌هایی از سوی ترامپ مبنی بر اینکه به‌زودی نرخ تعرفه جدیدی برای چین تعیین خواهد شد، تمرکز زیادی نیز بر اظهارات روز گذشته وزیر خزانه‌داری، اسکات بسنت، در نشست موسسه مالی بین‌المللی (IIF) بود. ما معتقدیم این نکته بسیار مهم است که وی بار دیگر بر «سیاست دلار قوی» ایالات متحده تأکید کرد. پیش‌تر گمان می‌رفت که طرح‌هایی برای تضعیف دلار (حتی از طریق توافقی شبیه به توافق پلازا یا مارالاگو) تنها پس از آن مطرح خواهد شد که واکنش مثبت اولیه دلار به تعرفه‌ها، اثرات تورمی ناشی از حمایت‌گرایی را برای مصرف‌کنندگان آمریکایی خنثی کرده باشد. اگرچه بسنت نسبت به ورود برخی جریان‌های ذخیره ارزی به یورو ابراز آسودگی کرد، اما تأکید نمود که جایگاه امن دلار به خطر نخواهد افتاد.

احساس می‌کنیم وزارت خزانه‌داری از کاهش ناگهانی اعتماد به دلار ناراضی است و بسنت در سخنرانی‌های پی‌درپی سه‌شنبه و چهارشنبه، به‌طور شفاهی از دلار حمایت کرد. تاکنون این حمایت مؤثر بوده است. دلار از فروش سنگین روز دوشنبه بازگشته، اما – همان‌طور که اشاره شد – ترامپ باید همچنان اخبار مثبت به بازار ارائه دهد تا روند صعودی دلار ادامه یابد. از صبح امروز، تمایل بازار به فروش دلار در سطوح بالا دیده می‌شود و نرخ USDJPY بیش از نیم درصد از اوج ۱۴۳.۵۰ شبانه کاهش یافته است.

قرار بود که داده‌های اقتصادی این هفته در درجه دوم اهمیت باشند و شاخص‌های PMI دیروز (با در نظر گرفتن تأثیر تعرفه‌ها) نیز تأثیر چندانی بر بازار فارکس نگذاشتند. امروز در کنار آمار سفارش کالاهای بادوام در ماه مارس، داده‌های مربوط به مدعیان بیمه بیکاری نیز مورد توجه خواهند بود. پیش‌بینی‌ها حاکی از افزایش این رقم از ۲۱۵ هزار به ۲۲۲ هزار است: اگر این رقم بیش از حد انتظار افزایش یابد، می‌تواند ترس از رکود اقتصادی را تقویت کند و روند بهبود دلار را محدود کند.

یورو: پتانسیل نزولی را نادیده نگیرید

پس از آنکه ترامپ اطمینان داد که قصد برکناری رئیس فدرال رزرو، جروم پاول، را ندارد، سرمایه‌گذاران نفس راحتی کشیدند. اما با توجه به این موضوع، پتانسیل صعودی EURUSD کاهش یافته است. همان‌طور که پیش‌تر گفته شد، به نظر ما دلار آمریکا – که هنوز در شرایطی شکننده قرار دارد – برای حمایت بیشتر، به جریان دائمی اخبار مثبت نیاز دارد. البته این موضوع نیز تضمینی ندارد، اما اگر دولت آمریکا واقعاً در تلاش برای احیای بازار باشد، جفت‌ارز EURUSD فضای بیشتری برای سقوط خواهد داشت.

به‌هرحال، مدل ما نشان می‌دهد که این جفت‌ارز همچنان حدود ۳.۵ درصد بالاتر از ارزش منصفانه کوتاه‌مدت خود معامله می‌شود. به عبارتی، حق ریسک اضافی‌ای که بازار برای دلار در نظر گرفته، پس از در نظر گرفتن تفاوت‌های نرخ بهره و بازار سهام، همچنان بالاست. البته باید توجه داشت که مدل مذکور مبتنی بر همبستگی‌های یک‌ساله است و نوسانات بالا معمولاً قدرت توضیح‌دهندگی آن را کاهش می‌دهد. با این حال، تردیدی نداریم که دلار هنوز دارای حق ریسک است. به‌طور تصادفی، داده‌های مربوط به موقعیت‌گیری بازار نیز نشان می‌دهند که یورو، پس از ین، بیش از هر ارز دیگری در گروه ۱۰ خریداری شده است.

ما بارها هشدار داده بودیم که تعیین سقف قیمت برای EURUSD در این روند صعودی تاریخی پرریسک است. اکنون معتقدیم که نباید ظرفیت بازگشت دلار را دست کم گرفت. سطح ۱.۱۳۰ کلیدی است: در دو هفته گذشته، تلاش برای اصلاح نزولی EURUSD با حجم بالایی از خرید در این ناحیه مواجه شده است. شکست قاطعانه زیر ۱.۱۳۰ می‌تواند مسیر را برای افت بیشتر باز کند و احتمالاً نشانه‌ای از تغییر تمایل بازار به سمت افزایش دوباره موقعیت‌های خرید استراتژیک دلار باشد.

در تقویم اقتصادی امروز منطقه یورو، نظرسنجی‌های IFO آلمان (که انتظار می‌رود مطابق با شاخص‌های PMI اندکی کاهش یابد) و سخنرانی چند تن از اعضای بانک مرکزی اروپا قرار دارد.

دلار کانادا: بازپیوند با دلار آمریکا پیش از انتخابات

دلار کانادا از ابتدای هفته و از زمان بازگشت دلار آمریکا، کمتر از سایر ارزهای گروه ۱۰ آسیب دیده است. این در حالی است که در روز دوشنبه، برخلاف روند صعودی گسترده سایر ارزها در برابر دلار، تقریباً ثابت مانده بود. از زمان موسوم به «روز آزادی»، لونی (لقب دلار کانادا) دوباره با دلار آمریکا همبستگی پیدا کرده است. این وضعیت، پیش از حملات تعرفه‌ای ترامپ به کانادا که از اواخر سال گذشته آغاز شد، حالت عادی بود. بازپیوند اخیر احتمالاً ناشی از آن است که کانادا در تاریخ ۲ آوریل از اعمال تعرفه‌های متقابل مستثنی شد؛ مسئله‌ای که باعث شد بازارها دوباره لونی را به‌عنوان نماینده‌ای از سنتیمنت بازار نسبت به رشد آمریکا (که عامل کلیدی در فعالیت اقتصادی کاناداست) معامله کنند و به همین دلیل همبستگی آن با دلار آمریکا افزایش یابد.

ما این پویایی را در راهنمای بازار خود برای انتخابات فدرال کانادا در تاریخ ۲۸ آوریل بررسی کرده‌ایم. نوسانات مشاهده‌شده در USDCAD از زمان «روز آزادی» به طرز قابل توجهی کمتر از سایر ارزهای گروه ۱۰ بوده است – که تأییدکننده بازپیوند USD-CAD است – اما نوسانات ضمنی (ATM) یک‌هفته‌ای این جفت‌ارز در حدود ۱.۳۰ درصد بالاتر از نوسانات تاریخی یک‌هفته‌ای آن معامله می‌شود. این موضوع برای USDCAD پیش از انتخابات فدرال غیرعادی است که نشان می‌دهد بازارها ریسک بیشتری برای این رأی‌گیری قائل هستند.

دیدگاه ما این است که بازارها احتمالاً از نظرسنجی‌ها سیگنال‌هایی دریافت کرده‌اند و در حال قیمت‌گذاری روی پیروزی اکثریت حزب لیبرال و نخست‌وزیر فعلی، مارک کارنی، هستند. اگر این نتیجه هفته آینده محقق شود، اثر آن بر دلار کانادا باید محدود بوده و به‌سرعت تحت‌الشعاع نوسانات قرض‌گرفته‌شده از دلار آمریکا قرار گیرد.

منبع: ING