اگر پنجشنبه «روز بزرگ» برای تعرفه‌های متقابل ایالات متحده بود، این موضوع در رالی جهانی سهام یا کاهش جزئی ارزش دلار منعکس نشد. تأثیر کم این اعلامیه بر بازارها عمدتاً به دلیل پیچیدگی زیاد این اقدامات تعرفه‌ای و اجرای آن‌ها پس از ماه آوریل است که زمان زیادی را برای مذاکرات فراهم می‌کند.
دلار آمریکا: تعرفه‌های متقابل غیرقابل اجرا تلقی می‌شوند
دلار امروز در اروپا کمی ضعیف‌تر است که این امر ناشی از کاهش جزئی نرخ بهره ایالات متحده، خوش‌بینی به پایان جنگ در اوکراین و بسته تعرفه‌ای متقابل آمریکا است که تفسیر آن دشوار به نظر می‌رسد.
اولاً، بازار از قبل می‌دانست که وزارت بازرگانی ایالات متحده قرار است در ماه آوریل گزارشی مهم در مورد تجارت منتشر کند و انتظار داشت که پس از آن تعرفه‌ها اعمال شوند. اما همچنین این نگرانی وجود داشت که اعلامیه این هفته در مورد تعرفه‌های متقابل، اقدامی جداگانه و با اجرای فوری باشد. اعلامیه دیروز که عملاً زمینه را برای گزارش آوریل فراهم کرد، به‌عنوان یک عامل اطمینان‌بخش تلقی شده است.
سرمایه‌گذاران به‌طور کلی از هدف رئیس‌جمهور ترامپ در اعمال این تعرفه‌های متقابل آگاه هستند. این موضوع در یک برگه اطلاعاتی به وضوح بیان شده است. اما بررسی جزئیات نحوه اعمال این تعرفه‌ها بسیار پیچیده است. هر کشور بر اساس تحلیلی از معیارهای مختلف مشمول تعرفه‌های متقابل خواهد شد، از جمله: تعرفه‌های وارداتی، نرخ مالیات بر ارزش افزوده (VAT)، یارانه‌ها، موانع نظارتی، ناهماهنگی ارزی و «هرگونه اقدام دیگری که… محدودیتی ناعادلانه بر دسترسی به بازار ایجاد کند یا مانعی ساختاری برای رقابت منصفانه با اقتصاد بازار ایالات متحده به وجود آورد.»
در تئوری، کاخ سفید از وزارت بازرگانی و سایر نهادها خواسته است که تا ماه آوریل گزارشی جامع در مورد هر یک از شرکای تجاری ارائه دهند. اما با توجه به تلاش‌های دولت برای کاهش نیروی کار دولتی، انجام این کار از نظر عملی دشوار به نظر می‌رسد.
با این حال، احتمالاً نتیجه این روند وضع برخی تعرفه‌های بسیار سنگین علیه کشورهایی خواهد بود که ایالات متحده با آن‌ها کسری تجاری دارد. اتحادیه اروپا به‌طور قطع یکی از اهداف اصلی خواهد بود، زیرا به نظر می‌رسد ترامپ از تهدید به اعمال تعرفه‌ها به‌عنوان ابزاری برای اعمال فشار بر مالیات خدمات دیجیتال اتحادیه اروپا استفاده می‌کند.
خوشبختانه، ما از قبل انتظار داشتیم که فشارهای تجاری در سه‌ماهه دوم سال به اوج خود برسد. تحولات اخیر با این فرضیه همخوانی دارند و به همین دلیل پیش‌بینی می‌کنیم که دلار در سه‌ماهه دوم کمی تقویت شود. بنابراین، افت فعلی دلار احتمالاً فقط یک اصلاح است و نه یک روند نزولی جدید.
برای امروز، انتظار داریم که دلار همچنان ضعیف بماند، زیرا تمرکز بازار بر کنفرانس امنیتی در مونیخ و پیامدهای آن برای برقراری آتش‌بس در اوکراین خواهد بود. گمانه‌زنی‌ها در حال افزایش است که نمایندگانی از ایالات متحده، روسیه، اوکراین و شاید اروپا ممکن است در مقطعی در عربستان سعودی دیدار کنند. همچنین، آمار خرده‌فروشی ماه ژانویه ایالات متحده که احتمالاً تحت تأثیر شرایط آب‌وهوایی ضعیف بوده است، نباید فشار زیادی بر دلار وارد کند. اما ممکن است شتاب کوتاه‌مدت باعث کاهش شاخص دلار به زیر محدوده ۱۰۶.۹۵/۱۰۷.۰۰ شده و آن را به سطح ۱۰۶.۳۵ برساند.
یورو: فضای بیشتری برای اصلاح وجود دارد
برخی از مؤلفه‌های گزارش شاخص قیمت تولیدکننده (PPI) ایالات متحده در ماه ژانویه که بر روی شاخص هسته قیمت مخارج مصرف شخصی (PCE) تأثیر دارد، دیروز ملایم‌تر از حد انتظار بود. به همین دلیل، نرخ‌های بهره ایالات متحده کاهش یافت و نرخ جفت ارز EURUSD قبل از اعلام تعرفه‌ها تقویت شد. همان‌طور که گفته شد، بازار از این موضوع که تعرفه‌ها بلافاصله اعمال نمی‌شوند و فرصت چندماهه‌ای برای شرکای تجاری وجود دارد تا استراتژی‌های خود را تنظیم کنند، احساس آرامش کرده است. این استراتژی‌ها می‌توانند شامل افزایش خرید گاز طبیعی مایع (LNG) از ایالات متحده، کاهش موانع تجاری خود یا مقاومت در برابر فشارهای تعرفه‌ای باشند.
تخمین ما برای نرخ برابری EURUSD این است که این اصلاح فعلی می‌تواند تا محدوده ۱.۰۵۳۵/۷۵ ادامه یابد، اما نباید فراتر از آن برود. در سناریوی پایه ما، پیش‌بینی می‌شود که نرخ برابری EURUSD در سه‌ماهه دوم به سمت ۱.۰۰ حرکت کند.
به‌عنوان نکته‌ای جانبی، ما در مورد عملکرد بهتر بازار سهام منطقه یورو و اینکه آیا چرخش جهانی سرمایه‌گذاری به سمت اروپا می‌تواند از یورو حمایت کند، بحث کرده‌ایم. اما هنگام بررسی جریان‌های ورودی به یکی از صندوق‌های قابل معامله (ETF) محبوب منطقه یورو – یعنی iShares MSCI Eurozone – نشانه‌های روشنی از این چرخش سرمایه مشاهده نشده است. این شاید دلیل دیگری باشد که چرا اصلاح صعودی نرخ EURUSD احتمالاً در سطحی بالاتر از ۱.۰۵ متوقف خواهد شد.
منبع: ING
