این هفته داده‌های اقتصادی آمریکا به‌طور قاطعانه‌ای متمایل به سیاست‌های انبساطی بوده‌اند: تورم کمتر از حد انتظار، کاهش در فروش خرده‌فروشی هسته و ضعف در بیشتر شاخص‌های فعالیت اقتصادی. نقطه عطف امروز، نظرسنجی‌های دانشگاه میشیگان است، اما به‌نظر می‌رسد بازارها با نرخ برابری EURUSD نزدیک به ۱.۱۲۰ احساس راحتی دارند، در حالی‌که همچنان تمایل استراتژیک به نزول ارزش دلار حفظ شده است.
دلار آمریکا: بازگشت حرکت انبساطی
جریان داده‌های این هفته برای فدرال رزرو کاملاً انبساطی بوده است. پس از گزارش نرم شاخص قیمت مصرف‌کننده برای ماه آوریل، شاخص قیمت تولیدکننده نیز در ماهانه با کاهش ۰.۵ درصدی مواجه شد، در حالی‌که انتظار افزایش ۰.۲ درصدی وجود داشت و در عین حال داده‌های ماه مارس به‌شکل قابل توجهی به بالا اصلاح شدند. در سطوح سالانه، PPI کل از ۳.۴ درصد به ۲.۴ درصد و PPI هسته از ۴ درصد به ۳.۱ درصد کاهش یافت. فروش خرده‌فروشی در ماهانه ۰.۱ درصد افزایش یافت که اندکی بالاتر از انتظار ۰.۰ درصدی بود. با این حال، گروه کنترل (که شامل اقلام نوسانی مانند بنزین، خودرو و مصالح ساختمانی نمی‌شود) با کاهش ۰.۲ درصدی مواجه شد، در حالی‌که پیش‌بینی افزایش ۰.۳ درصدی داشت. از آنجا که این رقم اسمی است، باید برای نرخ تورم تعدیل شود تا رشد واقعی در تولید ناخالص داخلی را نشان دهد، که در این صورت کاهش حدوداً ۰.۳ تا ۰.۴ درصدی را نشان می‌دهد.
نرخ مبادله سواپ دوساله USD OIS از اوج ۳.۸ درصدی، ۱۰ نقطه پایه کاهش یافته، اما به‌نظر نمی‌رسد که بازار این سیگنال‌های انبساطی را به‌طور کامل بپذیرد؛ به‌ویژه با در نظر گرفتن اختلالات ناشی از تعرفه‌ها. احتمال قیمت‌گذاری برای کاهش نرخ بهره فدرال رزرو پیش از سپتامبر همچنان زیر ۵۰ درصد است. ارتباط نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت دلار با ارزش آن در دو ماه گذشته تضعیف شده، اما تمایل نزولی بازار نسبت به دلار می‌تواند باعث شود هرگونه قیمت‌گذاری مجدد انبساطی، به‌عنوان محرکی برای آغاز موقعیت‌های فروش جدید بر دلار عمل کند.
امروز در آمریکا داده‌های اقتصادی مهمی منتشر نمی‌شود. انتظار می‌رود در ماه آوریل شروع ساخت‌وساز مسکن افزایش یافته باشد و قیمت واردات با توجه به کاهش قیمت نفت، کاهش یافته باشد. نظرسنجی‌های دانشگاه میشیگان می‌توانند بر بازار فارکس تأثیر بگذارند، به‌ویژه در زمینه انتظارات تورمی. پاسخ میانه به تغییرات مورد انتظار قیمت در یک سال آینده، از ۲.۸ درصد در دسامبر به ۶.۵ درصد در آوریل جهش کرده است. بازارها این ارقام را با احتیاط دنبال می‌کنند: نمونه آماری تنها شامل ۵۰۰ خانوار است و ممکن است سوگیری‌های سیاسی در پاسخ‌ها باعث انحراف نتایج شده باشد.
حرکات قیمتی این هفته نشان‌دهنده کاهش شتاب دلار در جهت حذف ریسک پریمیوم باقی‌مانده آن است. ریسک‌ها برای شاخص دلار همچنان به سمت نزول تمایل دارند و احتمالاً سطح حمایتی ۱۰۰.۰ به‌زودی دوباره مورد آزمون قرار خواهد گرفت.
یورو: گره‌خورده به ۱.۱۲، اما با چشم‌انداز صعودی
یورو این هفته تنها به‌طور جزئی تحت تأثیر اخبار داخلی قرار گرفته است. رشد اقتصادی سه‌ماهه اول کمی به پایین و از ۰.۴ درصد به ۰.۳ درصد اصلاح شد، اگرچه داده‌های تولید صنعتی ماه مارس قوی‌تر از حد انتظار بودند.
پس از یک تجدیدنظر نسبتاً متمایل به سیاست انقباضی در پی توافق تجاری آمریکا و چین، بازارها و تحلیل‌گران اکنون عمدتاً روی دو بار کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی اروپا در سال جاری هم‌نظر هستند؛ که پیش‌بینی ما نیز همین است. مقامات بانک مرکزی اروپا تاکنون تقریباً هیچ مخالفتی با این دیدگاه ابراز نکرده‌اند. این هفته، اعضایی از هر دو طیف — مانند فرانسوا ویلروی با تمایل انبساطی و کلااس نات با دیدگاه انقباضی — نسبت به تأثیر تعرفه‌های آمریکا بر تورم منطقه یورو ابراز نگرانی نکرده‌اند. پیش‌تر نیز، مارتینس کازاکس از لتونی (با تمایل انقباضی) گفت کاهش نرخ بهره در ژوئن «گامی کاملاً محتمل» است.
ما همچنان سطح ۱.۱۲۰ را به‌عنوان یک لنگر کوتاه‌مدت برای نرخ EURUSD در نظر می‌گیریم، اگرچه تمایل بازار بیشتر به‌سمت آزمودن سطح ۱.۱۳۰ تا ۱.۱۱۰ در کوتاه‌مدت است، در پی ادامه فروش‌های استراتژیک بر دلار آمریکا. همان‌طور که در آخرین شماره گزارش «FX Talking» مطرح کردیم، هدف یک‌ماهه ما برای EURUSD سطح ۱.۱۲۰ و هدف پایان ژوئن سطح ۱.۱۳۰ است.
منبع: ING
