بازارها با نگرانی در انتظار به‌روزرسانی امروز از سوی «اسکات بسنت» وزیر خزانه‌داری آمریکا درباره محتوای مذاکرات اولیه تجاری میان آمریکا و چین در آخر هفته هستند. ما بر این باوریم که انتظار پایه بازار، کاهش تعرفه‌ها به ۶۰٪ است، و احتمال ناامیدی نیز وجود دارد. روند بهبود نسبتاً ضعیف دلار آمریکا نیز این هفته با آزمون‌های داده‌ای مواجه خواهد شد. نرخ برابری EURUSD همچنان حدود ۳٪ بالاتر از ارزش منصفانه کوتاه‌مدت آن است.
دلار آمریکا: در انتظار گزارش بسنت
«دونالد ترامپ» رئیس‌جمهور آمریکا، دیدارهای آخر هفته در سوئیس با چین را «بسیار خوب» توصیف کرد و گفت در حال مذاکره برای یک «بازتنظیم کامل» هستند. «اسکات بسنت» وزیر خزانه‌داری که رهبری مذاکرات را بر عهده داشت، گفت «پیشرفت قابل‌توجهی» حاصل شده و امروز جزئیات را اعلام خواهد کرد. بازارهای مالی بار دیگر رویکردی خوش‌بینانه در پیش گرفته‌اند و انتظار بازار این است که تعرفه‌های اولیه بر کالاهای چینی به ۶۰٪ کاهش یابد. سرمایه‌گذاران باید این نرخ جدید تعرفه‌ها را در مقایسه با میزان معافیت‌های مورد بحث ارزیابی کنند.
ما در هفته‌های اخیر استدلال کرده‌ایم که دلار آمریکا برای ادامه روند بهبودی، نیازمند جریان پیوسته‌ای از اخبار مثبت درباره کاهش تنش‌های تجاری است. دولت ترامپ تاکنون این نوع اخبار را ارائه داده و گرچه بهبود دلار به اندازه بازار سهام چشمگیر نبوده، اما چرخش عمل‌گرایانه ترامپ در زمینه تجارت باعث شده ریسک‌های افراطی برای دلار کاهش یابد. با این حال، امروز روند دلار ممکن است تحت آزمون قرار گیرد؛ اگر بسنت نتواند بازارها را به پیشرفت در مذاکرات با چین قانع کند و همچنین داده‌های اقتصادی هفته نیز موانعی برای افزایش بیشتر دلار ایجاد خواهند کرد.
مهم‌ترین این داده‌ها، نرخ تورم است که فردا منتشر خواهد شد. پیش‌بینی می‌شود شاخص قیمت مصرف‌کننده در ماه آوریل، رشد ۰.۳٪ ماهانه داشته باشد که مطابق با اجماع بازار است. انتظار داریم شاخص قیمت تولیدکننده نیز عدد مشابهی را نشان دهد. این داده‌ها ممکن است نشانه‌هایی از فشار تورمی باشند که می‌تواند به شاخص ترجیحی فدرال رزرو یعنی PCE منتقل شود، اما احتمالاً در حدی نخواهد بود که زنگ خطر را برای بانک مرکزی به صدا درآورد.
اما اگر تورم زودتر از حد انتظار افزایش یابد و اثرات تعرفه‌ها را نشان دهد چه می‌شود؟ در شرایط عادی این به نفع دلار تمام می‌شود، اما در وضعیت فعلی اطمینانی نیست. انتظارات بازار درباره کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در سال جاری به ۶۲ نقطه پایه کاهش یافته و نخستین کاهش نرخ بهره تا ماه سپتامبر به تعویق افتاده است. بنابراین فضای زیادی برای افزایش انتظارات انقباضی وجود ندارد. در چنین حالتی، افزایش بیش از انتظار CPI و PPI ممکن است به‌جای تقویت دلار، ریسک رکود تورمی را افزایش دهد و به آن لطمه بزند.
در کنار فروش خرده‌فروشی، که ممکن است صرفاً به دلیل پیش‌خرید پیش از اعمال تعرفه‌ها بالا به نظر برسد، بازارها این هفته به سخنرانی‌های مقامات فدرال رزرو نیز توجه خواهند کرد. تاکنون برخی اعضای کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) تأکید کرده‌اند که تأثیر تورمی تعرفه‌ها موقتی است، اما هنوز مخالفت قوی با رویکرد محتاطانه جروم پاول مشاهده نشده است. هم فدرال رزرو و هم بازارها در حالت انتظار و رصد وضعیت باقی مانده‌اند، چه در زمینه سیاست تجاری و چه داده‌های اقتصادی. سیاست تجاری احتمالاً در حال بهبود است، اما داده‌ها ممکن است به‌سرعت بدتر شوند.
دلار آمریکا همچنان تحت فشار این نیروهای متضاد قرار دارد و ریسک‌ها در هر دو جهت، در هفته‌های آینده، تقریباً متعادل به نظر می‌رسند. در ابتدای این هفته، تمرکز بازار بر پیشرفت واقعی مذاکرات چین و آمریکا ممکن است باعث تضعیف موقت روند دلار شود، اما احتمال دارد حمایت تکنیکال حوالی سطح ۱۰۰.۰ شاخص دلار ایجاد شود.
یورو: همچنان بیش‌ازحد ارزش‌گذاری شده
نرخ برابری EURUSD امروز صبح به زیر سطح حمایت ۱.۱۲۰ سقوط کرد. اگر بسنت امروز بازار را با تیترهای قانع‌کننده درباره مذاکرات چین تغذیه کند، احتمال شکسته شدن این سطح حمایتی بیشتر خواهد شد. اگرچه این جفت‌ارز نسبت به اوج ۲۱ آوریل ۳٪ افت کرده، اما هنوز حدود ۳٪ بالاتر از ارزش منصفانه کوتاه‌مدت خود معامله می‌شود. این اختلاف تا حد زیادی با توجه به اختلاف نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت توجیه‌پذیر است؛ اختلاف نرخ سوآپ دوساله میان یورو و دلار منفی ۱۷۰ نقطه پایه است، که معمولاً با نرخ برابری زیر ۱.۰۶ همراه بوده است. اگرچه این اختلاف دیگر نیروی اصلی حرکت بازار نیست، اما کاهش بیشتر تنش‌های تجاری و مقاومت مصرف‌کننده آمریکایی می‌تواند ریسک‌پریمیوم را کاهش دهد.
همان‌طور که در بخش دلار اشاره شد، ما معتقدیم ریسک‌ها امروز کمی به سمت تضعیف دلار متمایل است و این ممکن است به حفظ حمایت EURUSD در حوالی ۱.۱۲۰ کمک کند تا زمانی که داده‌های جدید از آمریکا منتشر شود. در حال حاضر، تحولات اقتصادی در منطقه یورو تأثیر کمتری بر بازار فارکس دارد، اما نظرسنجی‌های ZEW که فردا منتشر می‌شوند می‌توانند تأثیر محدودی داشته باشند.
در حوزه ژئوپلیتیک، تحولات مربوط به جنگ روسیه و اوکراین نیز زیر نظر بازارهاست، اما تا زمانی که پیشرفت ملموسی در مذاکرات صلح حاصل نشود، بازارها تمایل کمی به قیمت‌گذاری سناریوهای خوش‌بینانه دارند. ترامپ فشار بر روسیه را برای پذیرش آتش‌بس ۳۰روزه افزایش داده و رئیس‌جمهور اوکراین، ولودیمیر زلنسکی اعلام کرده که منتظر «پوتین» در ترکیه در روز پنج‌شنبه خواهد بود. در صورت دستیابی به پیشرفت در مذاکرات صلح، احتمال تقویت EURUSD وجود دارد، اما میزان تأثیر بستگی زیادی به ارزیابی بازار از پایداری چنین آتش‌بس احتمالی دارد.
پوند: قوی‌ترین داستان در میان ارزهای گروه ۱۰؟
هفته‌ای پر از داده‌های اقتصادی در بریتانیا در پیش است. روز سه‌شنبه آمار اشتغال منتشر می‌شود. بازار کار در حال سرد شدن است اما هنوز نشانه‌ای از ضعف شدید پس از افزایش مالیات‌ها دیده نمی‌شود. احتمال دارد افت ماه گذشته در تعداد حقوق‌بگیران بازنگری شود و در حالی که انتظار افزایش نرخ بیکاری می‌رود، اما این ارقام قابل‌اتکا نیستند. مهم‌تر از همه، انتظار می‌رود رشد دستمزدها کاهش یابد و فشارهای دستمزدی تخفیف پیدا کند.
روز پنج‌شنبه، گزارش تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه اول منتشر می‌شود. تولید ماه فوریه ۰.۵٪ جهش داشت و علی‌رغم احتمال افت در ماه مارس، رشد سه‌ماهه باید مثبت باشد، بخشی به دلیل نوسان شدید در تولید صنعتی. انتظار می‌رود سه‌ماهه دوم آرام‌تر باشد، اما رشد کلی همچنان با کمک هزینه‌های دولتی پشتیبانی می‌شود.
پوند انگلیس در هفته‌های اخیر از بهبود چشم‌انداز تجاری بریتانیا (شامل توافق با آمریکا و هند و مذاکرات آینده با اتحادیه اروپا) و همچنین موضع نسبتاً انقباضی بانک انگلستان حمایت شده است. عدم تعادل در موقعیت‌گیری بازار، بهبود احساس ریسک و نشست آتی اتحادیه اروپا و بریتانیا در تاریخ ۱۹ مه، همگی می‌توانند فشار بر EURGBP را حفظ کرده و احتمال شکسته شدن سطح حمایتی ۰.۸۴۰ را افزایش دهند.
منبع: ING
