ریسک مالی جدید در یورو شکل گرفت

مهمترین حرکت بازار ارز در شب گذشته کاهش جفت ارز USDJPY به سطح ۱۵۰ بوده است. معامله‌گران نسبت به احتمال افزایش نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن هیجان‌زده هستند. انتظار می‌رود که امروز نرخ USDJPY تحت فشار باقی بماند، پیش از آنکه داده‌های شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) ژانویه ژاپن فردا منتشر شود. در همین حال، احتمالاً شاهد ظهور یک حق ریسک پریمیوم مالی جدید در منطقه یورو خواهیم بود، زیرا بازارهای اوراق قرضه ملی تحت تأثیر هزینه‌های دفاعی قرار گرفته‌اند.

دلار آمریکا: فدرال رزرو نگرانی خاصی نسبت به مصرف‌کنندگان ندارد

شاخص دلار کمی ضعیف‌تر شده است، اما این کاهش گسترده نبوده و عمدتاً ناشی از تحولات در ژاپن است. سرمایه‌گذاران داخلی ژاپن تحت تأثیر این واقعیت قرار گرفته‌اند که مقامات رسمی تاکنون واکنش قابل‌توجهی نسبت به افزایش اخیر بازده اوراق قرضه دولتی ژاپن نشان نداده‌اند و اینکه بانک مرکزی ژاپن احتمالاً در تابستان امسال مجدداً نرخ بهره را افزایش دهد. بازار نرخ بهره سوآپ یک‌شبه (OIS) در حال حاضر ۲۱ نقطه پایه از افزایش ۲۵ نقطه پایه‌ای نرخ بهره در ماه ژوئیه را قیمت‌گذاری کرده است که نرخ سیاستی را به ۰.۷۵٪ می‌رساند. ما (تیم تحلیل ING) از قدرت ین در واکنش به این تحولات نسبتاً ملایم در نرخ‌های بهره ژاپن شگفت‌زده شده‌ایم، به‌ویژه با توجه به اینکه موقعیت‌های سفته‌بازی هم‌اکنون نسبتاً صعودی برای ین هستند. با این حال، با توجه به احتمال افت بیشتر USDJPY در کوتاه‌مدت – به‌ویژه در صورت انتشار داده‌های قوی CPI ژاپن در فردا – ما در حال حاضر نمی‌خواهیم در مسیر کاهش این جفت ارز قرار بگیریم. با این حال، انتظار افت چشمگیری زیر سطح ۱۵۰ را نداریم و ترجیح می‌دهیم که عملکرد برتر ین ژاپن را در مقابل ارز‌های غیر دلاری مشاهده کنیم.

در مورد دلار آمریکا، انتظار داریم که حمایت خود را حفظ کند. با اینکه بازده اوراق قرضه کوتاه‌مدت آمریکا پس از انتشار صورت‌جلسه ماه ژانویه کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) ۲ نقطه پایه کاهش یافت، اما این گزارش چندان متمایل به سیاست‌های انبساطی نبود. پیام واضح این بود که فدرال رزرو نیاز به شواهد بیشتری از پیشرفت از کاهش تورم دارد تا کاهش نرخ بهره را در نظر بگیرد. هم‌زمان، فدرال رزرو سخنرانی مهمی از فیلیپ جفرسون، نایب‌رئیس خود، منتشر کرد. او اشاره کرد که خانواده‌ها از طیف‌های مختلف درآمدی از اثرات ثروت بهره‌مند شده‌اند و این موضوع نشان می‌دهد که ترازنامه خانوارهای آمریکایی در وضعیت نسبتاً سالمی قرار دارد.

امروز، بازارهای ارزی همچنین نظرات شبانه دونالد ترامپ را هضم خواهند کرد، مبنی بر اینکه آمریکا ممکن است یک توافق تجاری جدید با چین امضا کند. این موضوع باعث کاهش نرخ USDCNH در آسیا شد، اما بعید است که تأثیر عمده‌ای بر ارزش سایر ارزهای جهانی داشته باشد. اگر داده‌های مربوط به مطالبات مدعیان اولیه بیمه بیکاری آمریکا امروز افزایش چشمگیری نشان ندهند، احتمالاً شاخص دلار در محدوده زیر ۱۰۷ حمایت خواهد شد.

یورو: ظهور یک حق بیمه ریسک مالی جدید

یورو در برابر سایر ارزها تحت فشار است و به نظر می‌رسد که یک موضوع جدید در حال شکل‌گیری است، آن‌هم تحت تأثیر تحولات ژئوپلیتیکی. با توجه به سیاست‌های انزواگرایانه آمریکا، اروپا مجبور خواهد شد هزینه‌های دفاعی خود را به‌طور چشمگیری افزایش دهد. سؤال اصلی این است که چه کسی هزینه این افزایش را پرداخت خواهد کرد؟ آیا این هزینه‌ها در سطح فراملی اتحادیه اروپا انجام خواهد شد، یا عدم توافق جمعی در این زمینه بار مالی را مجدداً بر بودجه‌های ملی کشورها تحمیل خواهد کرد؟

ایتالیا می‌تواند در کانون توجهات باشد، زیرا احتمالاً بیشترین نیاز را برای افزایش هزینه‌های دفاعی دارد، درحالی‌که نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی آن در حال حاضر نزدیک به ۱۴۰٪ است. تیم استراتژی نرخ بهره ما بر این باور است که روند کاهش اختلاف بازدهی اوراق قرضه ایتالیا-آلمان که اخیراً مشاهده شده، می‌تواند معکوس شود، زیرا سرمایه‌گذاران متوجه می‌شوند که این دولت‌های ملی هستند که باید هزینه‌های دفاعی را بپردازند.

این روند دیروز در بازارهای مالی نیز نمایان شد، جایی که اوراق قرضه اروپا شروع به عملکرد ضعیف‌تری کردند. ما اکنون شاهد شیب نزولی بازار اوراق قرضه اروپا هستیم، به‌طوری که منحنی بازدهی ۲ تا ۱۰ ساله اوراق قرضه آلمان به ۳۸ نقطه پایه رسیده است که بالاترین سطح از اکتبر ۲۰۲۲ محسوب می‌شود. ما محتاط هستیم که افزایش عرضه اوراق قرضه دولتی ممکن است بر حاشیه‌های اسپرد تأثیر بگذارد و نیاز به یک حق بیمه ریسک مالی جدید برای یورو ایجاد کند.

این اتفاق در زمانی رخ می‌دهد که هیچ حق بیمه ریسک تجاری قابل‌توجهی در نرخ EURUSD لحاظ نشده است. همان‌طور که گفته شد، نشانه‌ای از ضعف مصرف‌کننده آمریکایی یا کاهش قریب‌الوقوع نرخ بهره توسط فدرال رزرو دیده نمی‌شود. در مجموع، ما انتظار داریم که EURUSD در محدوده ۱.۰۴۵۰ تا ۱.۰۴۷۰ متوقف شود و در صورتی که اوراق قرضه دولتی ایتالیا تحت فشار بیشتری قرار بگیرند، به ۱.۰۳۵۰ کاهش یابد.

در تقویم اقتصادی امروز شاخص اطمینان مصرف‌کننده منطقه یورو برای فوریه منتشر خواهد شد (در ساعت ۱۶ به وقت اروپا)، اما انتظار نمی‌رود که تغییر قابل‌توجهی ایجاد کند. با وجود نرخ بیکاری پایین و رشد بالای دستمزدهای واقعی در اروپا، به نظر می‌رسد که دو تهدید هم‌زمان در زمینه تجارت و امنیت اروپا باعث افزایش نرخ‌های پس‌انداز و کاهش تقاضا خواهد شد.

پوند: افت بازار اوراق قرضه اروپا خوشایند نیست

اگر بازارهای اوراق قرضه اروپا به فروش بیشتر ادامه دهند، شرایط برای ریچل ریوز، وزیر خزانه‌داری بریتانیا، دشوارتر خواهد شد. او قرار است در تاریخ ۲۶ مارس یک به‌روزرسانی در مورد برنامه‌های مالی دولت ارائه دهد و باید به‌طور قابل‌قبولی توضیح دهد که چگونه دولت می‌تواند به هدف خود مبنی بر داشتن بودجه متوازن در سال مالی ۲۹/۲۰۳۰ دست یابد.

افزایش بازده اوراق قرضه دولتی بریتانیا (Gilts) باعث می‌شود که برای ارائه یک برنامه مالی قابل‌قبول، استاندارد سخت‌تری در نظر گرفته شود. این موضوع پرسش‌هایی را درباره توانایی دولت برای ارائه یک طرح مالی با تأخیر در کاهش هزینه‌ها ایجاد می‌کند. اگر بازده اوراق قرضه دولتی بریتانیا در زمان بررسی ماه مارس همچنان بالا باشد، این بدان معنا خواهد بود که یا:
الف) وزیر خزانه‌داری باید کاهش هزینه‌های عمیق‌تری ارائه دهد، یا ب) بازارهای مالی بریتانیا متأثر خواهند شد، درصورتی‌که برنامه‌های وی قانع‌کننده به نظر نرسند.

هیچ‌کدام از این سناریوها برای پوند مطلوب نیست و به همین دلیل ما تردید داریم که GBPUSD بتواند در کوتاه‌مدت بالاتر از سطح ۱.۲۶ باقی بماند.

منبع: ING