تنش‌های تجاری با اجرای تعرفه‌های آمریکا بر فولاد و آلومینیوم امروز شدت گرفته است، پس از آنکه دیروز تهدید موقتی برای دو برابر کردن تعرفه‌ها بر کانادا مطرح شد. انتظار داریم بانک مرکزی کانادا امروز نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه کاهش دهد. افزایش ۰.۳ درصدی شاخص قیمت مصرف‌کننده هسته در آمریکا می‌تواند از تقویت دلار حمایت کند.
دلار آمریکا: فضای لازم برای بازگشت
سنتیمنت ریسک جهانی دیروز همچنان منفی باقی ماند، زیرا رئیس‌جمهور ترامپ اعلام کرد تعرفه‌های فولاد و آلومینیوم کانادا را به ۵۰٪ افزایش خواهد داد، اما پس از آن این تهدید را پس گرفت؛ زیرا استان انتاریو یک تعرفه ۲۵٪ بر صادرات برق را به حالت تعلیق درآورد. بازارها به دنبال فرصتی برای رهایی از داستان تعرفه‌ها بودند، اما نشانه‌ای از عقب‌نشینی ترامپ از سیاست‌های حمایتی او دیده نمی‌شود. تعرفه‌های جهانی آمریکا بر فولاد و آلومینیوم امروز بدون هیچ معافیتی اجرایی شدند.
دلار دیروز دوباره کاهش یافت اما از شب گذشته روند بهبودی را آغاز کرده است. دیدگاه ما این است که با اجرای تعرفه‌های آمریکا، دلار فضای لازم برای بازگشت را دارد. منطق این دیدگاه این است که اگر داده‌های اقتصادی در هفته‌های آینده نتوانند بدبینی بازار را نسبت به اقتصاد آمریکا تأیید کنند، تغییر روند دلار می‌تواند سریع رخ دهد. مبنای اصلی روایت نزولی فعلی این است که تعرفه‌های آمریکا به اقتصاد رو به کندی این کشور آسیب می‌زند، اما پیش‌بینی‌های رکودی در مورد آمریکا در گذشته اغلب اشتباه از آب درآمده‌اند.
از سوی دیگر، داستان تورم هنوز به اندازه کافی متقاعدکننده نیست که فدرال رزرو را به کاهش نرخ بهره وادارد. انتشار شاخص قیمت مصرف‌کننده ماه فوریه امروز می‌تواند باعث تقویت دلار شود، در صورتی که برآورد ما برای افزایش ۰.۳ درصدی شاخص قیمت مصرف‌کننده هسته به تحقق بپیوندد. این رقم همچنین دیدگاه اجماعی بازار است، اما دلار در حال حاضر بسیاری از عوامل منفی را در قیمت خود لحاظ کرده و باید نسبت به اخبار انقباضی حساس‌تر باشد. بنابراین، امروز ما دیدگاه صعودی نسبت به دلار داریم.
همچنین شاهد تحولات سیاسی مهمی در داخل و خارج از آمریکا بوده‌ایم. در سطح بین‌المللی، اوکراین با یک توافق آتش‌بس ۳۰ روزه که توسط آمریکا میانجی‌گری شده، موافقت کرده است که اکنون نیاز به تأیید روسیه دارد. در سطح داخلی، مجلس نمایندگان آمریکا لایحه‌ای برای جلوگیری از تعطیلی دولت در روز شنبه را تصویب کرد. برای تصویب این لایحه در سنا، نیاز به رأی چند نماینده دموکرات میانه‌رو است و بازارها هنوز ریسک تعطیلی دولت را به طور کامل کنار نگذاشته‌اند.
یورو: همچنان نسبتاً گران
دیروز، EURUSD از خبر توافق آتش‌بس اوکراین و روسیه حمایت شد، اما از سطح ۱.۰۹۵ به زیر ۱.۰۹۰ عقب‌نشینی کرد؛ زیرا دلار شروع به بازیابی کرد و اتحادیه اروپا اعلام کرد که ۲۶ میلیارد یورو تعرفه تلافی‌جویانه علیه آمریکا اعمال خواهد کرد. بازارها پیش‌تر توافق صلح اوکراین و روسیه را تا حد زیادی در قیمت‌ها لحاظ کرده بودند و اگر روسیه نیز با شرایط این توافق موافقت کند، ممکن است یک افزایش کوچک دیگر در EURUSD دیده شود، اما به دلیل وضعیت تکنیکالی اشباع خرید، احتمال افزایش بیشتر محدود خواهد بود.
با وجود اصلاح شب گذشته، EURUSD همچنان حدود ۱.۵٪ بالاتر از ارزش منصفانه کوتاه‌مدت خود قرار دارد. همچنین، آخرین داده‌های CFTC نشان می‌دهد که موقعیت‌گیری سفته‌بازانه دوباره به سطح خنثی بازگشته است. تا ۴ مارس، موقعیت‌های فروش خالص سفته‌بازانه تنها ۱.۵٪ از حجم معاملات باز را تشکیل می‌دادند، در حالی که در پایان فوریه این میزان ۱۱٪ بود.
با در نظر گرفتن این موارد، و با توجه به این که شاخص شاخص قیمت مصرف‌کننده هسته آمریکا ممکن است امروز باعث محدود شدن انتظارات کاهش نرخ بهره فدرال رزرو شود، گپ نرخ سوآپ دوساله EURUSD ممکن است فراتر از سطح منفی۱۴۰ نقطه پایه (در حال حاضر منفی ۱۴۴ نقطه پایه) منقبض نشود و احتمالاً دوباره افزایش یابد، که در این صورت EURUSD در سطوح فعلی حتی گران‌تر به نظر خواهد رسید. همچنین این احتمال وجود دارد که یا رئیس بانک مرکزی اروپا، کریستین لاگارد، یا دیگر مقامات بانک مرکزی اروپا پس از اعلام تعرفه‌های تلافی‌جویانه اتحادیه اروپا، موضعی کمی متمایل به سیاست‌های انبساطی اتخاذ کنند.
در این مرحله، ما معتقدیم که احتمال افت EURUSD به ۱.۰۸۰ بیشتر از احتمال صعود آن به ۱.۱۰ است.
دلار کانادا: یک کاهش نرخ دیگر برای اطمینان
ما انتظار داریم بانک مرکزی کانادا امروز نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه کاهش داده و به ۲.۷۵٪ برساند. این اقدام مطابق با اجماع بازار است و به طور کامل در قیمت‌ها لحاظ شده است. تمرکز اصلی بر لحن بانک مرکزی برای اقدامات آینده و به‌ویژه بر واکنش آن به تعرفه‌های آمریکا خواهد بود.
بانک مرکزی کانادا قبلاً یک سناریوی پایه را مطرح کرده بود که در آن تعرفه‌های آمریکا در ابتدا تأثیر رشد اقتصادی بیشتری نسبت به شوک تورمی خواهند داشت. این موضوع نشان‌دهنده یک واکنش انبساطی از سوی بانک مرکزی است، و بازارها در مجموع ۷۵ نقطه پایه کاهش نرخ بهره را (از جمله کاهش امروز) برای سال ۲۰۲۵ پیش‌بینی کرده‌اند.
با وجود اینکه تهدید ترامپ برای اعمال تعرفه ۵۰٪ بر فلزات کانادا تنها نیم‌روز دوام داشت، تحولات اخیر نشان‌دهنده تشدید تنش‌های تجاری بین آمریکا و کانادا است و احتمال این که بانک مرکزی کانادا در سیاست‌های خود متمایل به سیاست‌های انبساطی‌تر شود را افزایش می‌دهد تا از بازبینی بیش از حد منفی در انتظارات رشد جلوگیری کند.
ما همچنان دیدگاه صعودی نسبت به جفت‌ارز USDCAD داریم و انتظار داریم که به دلیل سیاست‌های حمایتی آمریکا، این جفت‌ارز به‌طور ساختاری بالاتر از ۱.۴۵ حرکت کند. کمپین انتخاباتی آینده در کانادا بر پاسخ به تعرفه‌ها تمرکز خواهد داشت و نشانه‌های افزایش احساسات ضدآمریکایی به این معناست که هم محافظه‌کاران (که در نظرسنجی‌ها پیشتاز هستند) و هم لیبرال‌ها (که اکنون تحت رهبری مارک کارنی هستند) موضعی نسبتاً سختگیرانه در مورد تجارت اتخاذ خواهند کرد.
منبع: ING
