این هفته، روند قیمت‌گذاری در بازار فارکس تحت تأثیر دو عامل اصلی بوده است: بازبینی ارزش یورو بر اساس انتظارات سیاست‌های مالی انبساطی و سیاست‌های پولی انقباضی در اروپا و همچنین ضعف دلار آمریکا.
امروز تمرکز بر روی ارز آمریکا خواهد بود و اینکه آیا گزارش ضعیف اشتغال ماه فوریه نگرانی‌ها درباره کاهش شدیدتر رشد اقتصادی آمریکا را افزایش خواهد داد یا خیر؟
دلار آمریکا: شکننده و تحت فشار
اتفاقات این هفته، جذابیت بازار فارکس را به‌عنوان یک طبقه دارایی افزایش داده است. دو روند کاملاً مستقل در آمریکا و اروپا شکل گرفته‌اند که فاصله بین رشد اقتصادی، نرخ بهره و ارزش ارز را کاهش داده‌اند. در این میان، سیاست نامشخص تعرفه‌ای دولت جدید آمریکا به نظر می‌رسد که اعتماد بازار را خدشه‌دار کرده و بر فعالیت‌های اقتصادی تأثیر گذاشته است.
همکارم، جیمز اسمیت (تحلیلگر ING)، این هفته به مقایسه این شرایط با برگزیت اشاره کرد؛ سرمایه‌گذاری در بریتانیا پیش از رأی‌گیری ضد اتحادیه اروپا کاهش یافت، اما پس از امضای توافق تجاری، حتی با وجود اینکه این توافق بد تلقی می‌شد، سرمایه‌گذاری به شدت افزایش یافت. این سناریو ممکن است در آمریکا نیز تکرار شود، زیرا کسب‌وکارها و مصرف‌کنندگان به دنبال قطعیت هستند، اما تاکنون چنین چیزی دریافت نکرده‌اند.
داده‌های ضعیف‌تر از انتظار در آمریکا و کاهش ارزش بازار سهام در سال جاری باعث شده‌اند که نرخ سوآپ کوتاه‌مدت آمریکا – که برای قیمت‌گذاری دلار بسیار مهم است – از اوج ماه گذشته ۴۵ نقطه پایه کاهش یابد. در حال حاضر، بازارها نرخ نهایی (ترمینال) چرخه کاهش نرخ بهره فدرال رزرو را زیر ۳.۵۰ درصد ارزیابی می‌کنند. شاید این کاهش بیش از حد و سریع رخ داده باشد، اما گزارش اشتغال فوریه امروز بر این انتظارات تأثیرگذار خواهد بود.
انتظار می‌رود که بازار برای انتشار داده‌های ضعیف آماده باشد. پیش‌بینی اجماع برای افزایش ۱۶۰ هزار شغل و حفظ نرخ بیکاری در سطح ۴.۰ درصد است. با این حال، پیش‌بینی برخی تحلیلگران، از جمله جیمز نایتلی از ING، عددی نزدیک به ۱۲۰ هزار و افزایش جزئی نرخ بیکاری را نشان می‌دهد. برخی نگرانند که شرایط جوی و تغییرات در بودجه آموزش دولتی، فشار منفی بر این داده‌ها وارد کند. با این حال، تأثیر کاهش اشتغال دولتی ممکن است چند ماه دیگر نمایان شود.
دلار در وضعیت شکننده‌ای قرار دارد و انتشار داده‌های ضعیف‌تر می‌تواند آن را تحت فشار قرار دهد. با این حال، شاخص دلار آمریکا بزرگ‌ترین کاهش هفتگی خود از نوامبر ۲۰۲۲ (۳.۵ درصد در برابر ۴.۲ درصد) را تجربه کرده است و موقعیت‌های خرید دلار احتمالاً دیگر به اندازه اواخر ۲۰۲۲، پس از یک دوره دو ساله رشد، سنگین نیست. سطح ۱۰۴.۰۰ در شاخص دلار حمایت خوبی ارائه می‌دهد، اما مگر اینکه گزارش اشتغال به‌طور چشمگیری کمتر از انتظار باشد، ممکن است شاخص در محدوده ۱۰۳.۷۵ تا ۱۰۴.۵۰ تثبیت شود. با توجه به تحولات این هفته و وزن بالای ارزهای اروپایی در شاخص دلار، می‌توان گفت که این شاخص سقف خود برای سال جاری را دیده است.
یورو: در مسیر بازبینی ارزش
تیم تحلیل کلان و بازار ING رویدادهای این هفته اروپا را بررسی کرده است. برخی از نتایج کلیدی عبارتند از:
۱- در صورت تصویب کامل، صندوق زیرساخت آلمان می‌تواند رشد این کشور را سالانه ۱ درصد افزایش دهد.
۲- نرخ نهایی کاهش بهره بانک مرکزی اروپا احتمالاً ۲.۲۵ درصد خواهد بود، نه ۱.۷۵ درصد.
۳- کاهش نگرانی‌ها درباره رکود طولانی‌مدت در اروپا می‌تواند نرخ سوآپ ۱۰ ساله یورو را از سطح کنونی ۲.۷۰ درصد به ۳.۵۰ درصد برساند.
۴- ترکیب سیاست‌های مالی انبساطی و پولی انقباضی در منطقه یورو باعث شده که ING محدوده پیش‌بینی خود برای نرخ EURUSD را از ۱.۰۰-۱.۰۵ به ۱.۰۵-۱.۱۰ تغییر دهد.
در کوتاه‌مدت، به نظر می‌رسد EURUSD بیش از حد رشد کرده و ممکن است برای عبور از سطح ۱.۰۸۵۰-۱.۰۸۷۵ با مشکل مواجه شود. با این حال، محدوده ۱.۰۶۷۰-۱.۰۷۰۰ اکنون به‌عنوان سطح حمایتی قوی عمل می‌کند و سرمایه‌گذاران به دنبال خرید EURUSD در اصلاحات قیمتی خواهند بود.
اگر بازبینی عمده‌ای در ارزش یورو در جریان باشد – که به شدت به میزان تعرفه‌های آمریکا در ماه آوریل بستگی دارد – این امر در برابر شرکای تجاری اصلی آن نمایان خواهد شد. بر اساس شاخص وزنی بانک مرکزی اروپا که یورو را در برابر ۴۱ شریک تجاری ارزیابی می‌کند، مهم‌ترین ارزها عبارتند از: دلار و یوان (۱۵ درصد)، پوند (۱۰ درصد) و فرانک سوئیس (۶ درصد). علاوه بر EURUSD، بازار احتمالاً بر افزایش نرخ EURCNH نیز تمرکز خواهد کرد. چین تاکنون با تعرفه ۲۰ درصدی در سال جاری مواجه شده و انتظار می‌رود که تعرفه‌های بیشتری در آوریل اعمال شود. احتمالاً نرخ EURCNH به ۸.۰۰ و شاید به بالاترین سطح سال ۲۰۲۳ یعنی ۸.۱۲ خواهد رسید.
دلار کانادا: چشم‌انتظار گزارش اشتغال پس از معافیت تعرفه‌ای
دلار کانادا دیروز پس از اعلام دولت آمریکا مبنی بر اینکه محصولات مطابق با توافق USMCA تا ۳ آوریل از تعرفه‌ها معاف خواهند بود، تقویت شد. تقریباً تمام تجارت بین آمریکا، کانادا و مکزیک تحت USMCA قرار می‌گیرد، اگرچه همه صادرکنندگان هنوز با قوانین این توافق‌نامه همخوانی ندارند.
بازارها هرگز تعرفه ۲۵ درصدی را به‌عنوان یک اقدام بلندمدت در نظر نگرفته بودند و نرخ USDCAD پیش از اعلامیه دیروز، تا حدودی اصلاح شده بود.
امروز، داده‌های اشتغال کانادا برای ماه فوریه منتشر خواهد شد و پیش از نشست هفته آینده بانک مرکزی کانادا، این داده‌ها بسیار مهم خواهند بود. پیش‌بینی اجماع برای تغییر ۲۰ هزار شغل است و برای کاهش احتمال کاهش نرخ بهره در نشست بعدی، باید شاهد عددی بسیار قوی باشیم.
ما معتقدیم که ریسک نزولی برای USDCAD محدود است، زیرا کانادا احتمالاً هنوز تحت تأثیر تعرفه‌های متقابل در آوریل قرار خواهد گرفت. بازگشت نرخ USDCAD به سطح ۱.۴۴ در هفته‌های آینده کاملاً محتمل است، اما گزارش اشتغال آمریکا امروز می‌تواند بر آن فشار بیاورد.
منبع: ING
