بازار اوراق خزانه‌داری ایالات متحده به ثبات نسبی رسیده و بازارهای سهام جهانی نیز عملکرد خوبی دارند. با این حال، با توجه به بازار آپشن‌های فارکس، سرمایه‌گذاران نسبت به احتمال وقوع مجدد تنش در تجارت یا بازار اوراق در ماه ژوئیه محتاط هستند. تمرکز امروز بازار بر کاهش نرخ بهره ۲۵ نقطه پایه‌ای بانک مرکزی اروپا است که انتظار آن به‌طور گسترده وجود دارد و ممکن است در شرایطی که دلار با فشار فروش مواجه است، بر یورو نیز فشار وارد کند. در همین حال، وون کره جنوبی در حال تقویت است.
دلار آمریکا: «کمی بدبینانه و نامطمئن»
در گزارش «بژ بوک» فدرال رزرو که شب گذشته منتشر شد و پیش از نشست آتی کمیته بازار آزاد فدرال در ۱۹ ژوئن، چشم‌انداز اقتصادی آمریکا به‌عنوان «کمی بدبینانه و نامطمئن» توصیف شده است. با این حال، احساسات تجاری نسبت به گزارش‌های قبلی تغییر محسوسی نداشته و در گزارش اشاره شده که «گزارش‌های گسترده‌ای از انتظار فعالان اقتصادی مبنی بر افزایش سریع‌تر هزینه‌ها و قیمت‌ها» وجود دارد. همین موضوع باعث شده فدرال رزرو در برابر فشارهای سیاسی فزاینده برای کاهش نرخ بهره مقاومت نشان دهد. این فشارها اکنون از سطح ریاست‌جمهوری فراتر رفته و شامل سایر مقامات منصوب نیز می‌شود؛ به‌عنوان مثال، بیل پولت، رئیس آژانس فدرال مالی مسکن نیز خواستار کاهش فوری نرخ بهره شده است. این درخواست‌ها پس از انتشار داده‌های ضعیف اشتغال ADP و پیش از انتشار گزارش ضعیف شاخص خدمات ISM مطرح شد.
داده‌های ضعیف‌تر اقتصادی در آمریکا کمی به دلار فشار آورده، حتی در حالی که جنگ تجاری در این هفته نسبتاً آرام بوده است. در عوض، تمرکز بازار همچنان بر روند پیشرفت (یا عدم پیشرفت) لایحه مالیاتی رئیس‌جمهور ترامپ است. بر اساس به‌روزرسانی دیروز دفتر بودجه کنگره، این لایحه قرار است طی ده سال آینده ۲.۴ تریلیون دلار به کسری بودجه آمریکا اضافه کند. با این حال، بازار اوراق خزانه آرام‌تر شده است. اسپرد نرخ سوآپ ۱۰ ساله (که نشان‌دهنده ریسک اعتباری دولت آمریکا است) به ۵۲ نقطه پایه کاهش یافته و نوسانات بازار اوراق قرضه نیز کاهش یافته‌اند. با این حال، حراج‌های سه‌ساله و ده‌ساله اوراق خزانه در هفته آینده ممکن است دوباره تمرکز بازار را به سمت ریسک‌ها بازگرداند. همچنین، بررسی خواهیم کرد که آیا فشار سیاسی بر فدرال رزرو برای کاهش نرخ بهره، موجب افزایش «پاداش ریسک» یا «پاداش زمانی» در بازار اوراق می‌شود یا خیر؛ عاملی که می‌تواند به ضرر دلار تمام شود. این موضوع همچنین یادآوری می‌کند که پایان دوره ریاست جروم پاول در ماه مه سال آینده ممکن است زمان دشواری برای بازارهای اوراق و دلار باشد.
با وجود آرامش نسبی در این هفته – از جمله رشد شاخص جهانی MSCI به بالاترین سطح تاریخی خود – نوسانات ارزی معامله‌شده همچنان در سطوح نسبتاً بالایی باقی مانده‌اند. نوسانات یک‌ماهه برای جفت‌ارزهای EURUSD و USDJPY به ترتیب بالاتر از ۸٪ و ۱۱٪ باقی مانده‌اند و جالب اینجاست که ساختار زمانی منحنی نوسانات معامله‌شده، انحرافی در سررسید دو ماهه نشان می‌دهد – که احتمالاً ناشی از نگرانی‌ها درباره پایان مهلت ۹۰ روزه ترامپ برای اعمال تعرفه‌ها در روز «آزادی» در تاریخ ۹ ژوئیه است که می‌تواند با موج جدیدی از لفاظی‌های شدید تعرفه‌ای همراه شود.
مجموع این عوامل باعث شده دلار با فشار فروش ملایمی مواجه باشد و در صورت ادامه داده‌های ضعیف اقتصادی در آمریکا، امکان افت بیشتر آن وجود دارد. ضعیف شدن تراز تجاری ماه آوریل که امروز اعلام می‌شود، در واقع می‌تواند برای تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه دوم مثبت باشد، اما احتمالاً بازار بیشتر به داده‌های اولیه مربوط به مدعیان هفتگی بیمه بیکاری توجه خواهد کرد؛ چرا که سرمایه‌گذاران به دنبال نشانه‌هایی از افزایش اخراج‌ها هستند. با این حال، احتمال دارد حرکات ارزی امروز محدود باشد، زیرا بازار در انتظار گزارش مهم اشتغال فردا است.
شاخص دلار احتمالاً در محدوده ۹۸.۵۰ تا ۹۹.۵۰ باقی خواهد ماند، اما اگر بانک مرکزی اروپا امروز موضعی بسیار انبساطی اتخاذ کند و EURUSD را پایین‌تر ببرد، ممکن است دلار کمی تقویت شود.
یورو: سیاست انبساطی بانک مرکزی اروپا می‌تواند رشد یورو را محدود کند
انتظار می‌رود بانک مرکزی اروپا امروز نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه کاهش دهد. با این اقدام، نرخ سپرده‌گذاری به ۲.۰۰٪ خواهد رسید. در حال حاضر بازار کاهش دیگری معادل ۲۵ نقطه پایه تا جلسه ۳۰ اکتبر را قیمت‌گذاری کرده است. اما ما احتمال می‌دهیم که زمان‌بندی این کاهش بعدی به جلسه ۱۱ سپتامبر جلو آورده شود. همان‌طور که تیم ما در یادداشت پیش‌نمایش بانک مرکزی اروپا توضیح داده، انتظار می‌رود بانک مرکزی امروز موضعی بسیار انبساطی اتخاذ کند. همچنین ممکن است بازنگری‌های قابل توجهی در پیش‌بینی‌های تورمی صورت گیرد که این موضوع، توجیهی برای پایین آوردن نرخ سیاستی به زیر سطح خنثی و ورود به منطقه انبساطی خواهد بود. در حال حاضر، نرخ بهره یورو با سررسید یک‌ساله (۱ ماهه) در بازار مشتقات در سطح ۱.۶۰٪ قرار دارد؛ این نرخ به راحتی می‌تواند به سطح ۱.۵۰٪ بازگردد و در دوران آشفتگی تجاری آوریل، حتی تا ۱.۴۰٪ نیز پایین آمده بود.
یورو در محیطی که دلار ضعیف‌تر شده، عملکرد نسبتاً ضعیفی داشته و در واقع ارزهای کالایی گروه ۱۰ در هفته گذشته بهترین عملکرد را در برابر دلار ثبت کرده‌اند. یک موضع انبساطی قوی از سوی بانک مرکزی اروپا امروز می‌تواند به طور موقت نرخ EURUSD را به محدوده ۱.۱۳۳۰ تا ۱.۱۳۶۰ بازگرداند، اما ما انتظار داریم در این سطوح، فشار خرید مجدد بر یورو ظاهر شود، به‌ویژه در آستانه انتشار گزارش NFP که ممکن است به ضرر دلار باشد.
منبع: ING
