معاملات مرتبط با ترامپ (ترامپ ترید) باعث تقویت ارزش دلار در برابر ارزهای مختلف شده است، زیرا به سرعت اتفاق نظر در مورد پیروزی ترامپ در حال شکل‌گیری است. بازارها در حال قیمت‌گذاری این احتمال هستند – حتی اگر ممکن است به طور کامل نباشد – که جمهوری‌خواهان همچنین کنترل کنگره را به دست خواهند گرفت. اما رقابت برای تصاحب مجلس نمایندگان همچنان بسیار نزدیک است. نتیجه‌ی رقابت مجلس احتمالاً تعیین خواهد کرد که رشد ارزش دلار امروز تا چه حد می‌تواند ادامه پیدا کند.
دلار آمریکا: معاملات مرتبط با ترامپ باعث تقویت دلار شده‌اند
معاملات مرتبط با ترامپ در حالی به‌طور کامل فعال هستند که شمارش آرای انتخابات آمریکا ادامه دارد. ایالت‌های جورجیا و کارولینای شمالی به نفع دونالد ترامپ، نامزد ریاست جمهوری آمریکا، اعلام شده‌اند و او در حال حاضر در تمامی ایالت‌های حساس دیگر نیز پیشتاز است. روزنامه نیویورک تایمز احتمال پیروزی ترامپ را بالای ۹۵٪ تخمین می‌زند و حالا حتی می‌گوید توازن آرا به نفع جمهوری‌خواهان تغییر کرده است. این مسئله تأثیرات قابل توجهی برای محاسبات مجلس نمایندگان دارد و با توجه به اینکه سنای آمریکا قبلاً به جمهوری‌خواهان تعلق گرفته است، پیش‌بینی اصلی بازارهای مالی در حال حاضر به سوی پیروزی کامل جمهوری‌خواهان است. با این وجود، رقابت مجلس نمایندگان همچنان بسیار نزدیک است و این تقسیم‌بندی در کنگره احتمالاً تأثیرات عمیقی بر سنتیمنت بازار و دلار خواهد داشت.
واکنش تاکنون در بازار ارزهای خارجی طبق انتظار، به‌صورت تقویت گسترده دلار در برابر سایر ارزها بوده است. عملکرد ارزهای گروه ۱۰ (G10) تفاوت زیادی با هم نداشته و ضرر روزانه در حدود ۱.۰ تا ۱.۷ درصد بوده است، به‌جز دلار کانادا که کمتر از ۱ درصد افت کرده است. این نشان‌دهنده این است که پیروزی کامل جمهوری‌خواهان برای اقتصاد آمریکا و به تبع آن، صادرکنندگان کانادایی مثبت تلقی می‌شود و همچنین اینکه دلار کانادا کمتر در معرض تعرفه‌ها بر چین و تحولات ژئوپلیتیک تحت ریاست جمهوری جدید ترامپ قرار خواهد گرفت.
افزایش نرخ بهره‌های بلندمدت و فروش گسترده در سراسر منحنی بازدهی خزانه‌داری نشان‌دهنده انتظارات عمومی برای ترکیبی تورمی از سیاست‌های داخلی (مالی و مهاجرت) و خارجی (تعرفه‌ها) از سوی ترامپ است. همچنین، شاهد تحرکاتی در نرخ‌های سوآپ کوتاه‌مدت دلار آمریکا هستیم که به بازنگری هاوکیش در انتظارات نرخ بهره فدرال مربوط می‌شود. مطابق با پیش‌بینی‌ها و انتظار عمومی، بازارها همچنان انتظار کاهش ۲۵ نقطه پایه نرخ بهره توسط کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) به ۴.۷۵٪ را برای فردا دارند، اما منحنی OIS در بازه‌های زمانی تا سال ۲۰۲۵ شاهد تغییرات ۱۰ نقطه پایه‌ای و بالاتر بوده است. این بازنگری سیاست‌گذاری نرخ بهره‌ای نزدیک به ۴.۰٪ تا ژوئن ۲۰۲۵ را منعکس می‌کند که تقریباً ۱۰۰ نقطه پایه بالاتر از قیمت‌گذاری‌های اواسط سپتامبر است.
منتظر خواهیم ماند تا شبکه‌های بزرگ آمریکایی نتیجه انتخابات را اعلام کنند، سپس پیش‌بینی‌های خود را در بازار ارز بروزرسانی می‌کنیم. اما اگر اجماع در حال رشد برای پیروزی کامل جمهوری‌خواهان محقق شود، انتظار می‌رود دوره‌ای طولانی از عملکرد مثبت دلار را شاهد باشیم.
یورو: اروپا خود را برای دور دوم ترامپ آماده می‌کند
سیاستمداران اروپایی صبح چهارشنبه با ترس‌های خود روبه‌رو خواهند شد. به نظر می‌رسد که ترامپ با پشتوانه قوی مردمی بار دیگر به ریاست جمهوری برسد و برنامه تجاری او برای ایجاد یک زمین بازی برابر، اقتصاد باز اروپا را به شدت تحت تأثیر قرار خواهد داد.
یورو تاکنون ضعیف‌ترین ارز در میان ارزهای گروه G10 بوده است و دلیل آن مشخص است. انتظار می‌رود که دونالد ترامپ جنگ تجاری خود را از چین به کشورهای دیگر گسترش دهد. این در حالی است که رشد اقتصادی منطقه یورو راکد بوده و کشورهایی مانند آلمان در حال بازنگری مدل تجاری آینده خود هستند. برنامه‌های صادراتی به‌عنوان راهی برای خروج از رکود دیگر گزینه‌ای برای منطقه یورو نخواهد بود.
در حالی که پیروزی ترامپ به طور قطع برای جفت ارز EURUSD منفی است، هنوز مشخص نیست که آیا جمهوری‌خواهان می‌توانند با پیروزی در مجلس نمایندگان، یک پیروزی کامل کسب کنند یا خیر. اگر جمهوری‌خواهان موفق به تصاحب مجلس نمایندگان نشوند، ما بر این باوریم که این بدترین سناریو برای EURUSD خواهد بود، چرا که اروپا با جنگ‌های تجاری جدید مواجه می‌شود بدون اینکه حمایت رشد جهانی را از طریق کاهش مالیات‌های آمریکا داشته باشد. در چنین سناریویی، احتمال دارد نرخ EURUSD در اواخر ۲۰۲۵ زیر یک واحد باشد. این شرایطی خواهد بود که بانک مرکزی اروپا مجبور خواهد شد نرخ بهره را به شدت کاهش دهد.
در کوتاه‌مدت، نرخ EURUSD احتمالاً امروز افت بیشتری می‌کرد اگر بازارها در ماه اکتبر پیروزی ترامپ را پیش‌بینی نکرده بودند. اما به نظر می‌رسد جهت حرکت در روزهای آتی به سوی محدوده 1.0550/0600 باشد و EURUSD در حال حاضر برای حفظ سطوح بالاتر از 1.0800/0850 تلاش می‌کند.
با توجه به اینکه اقتصاد بریتانیا کمتر از منطقه یورو به تجارت وابسته است و برخی مشوق‌های مالی اخیراً در بریتانیا اعلام شده است، جفت ارز EURGBP به سمت سطح حمایتی 0.8300 متمایل است و احتمالاً به سمت 0.8200 نیز حرکت خواهد کرد. در سایر نقاط اروپا، کاهش ارزش کرون سوئد امروز مشابه ارزهای G10 بوده و از آنجایی که نرخ EURSEK افزایش نیافته است، همچنان بر این باوریم که بانک مرکزی سوئد این هفته ۵۰ نقطه پایه نرخ بهره را کاهش خواهد داد.
ین ژاپن: رأی‌گیری مجلس نمایندگان تعیین‌کننده خواهد بود
جفت ارز USDJPY امروز بیش از ۱ درصد افزایش داشته زیرا به افزایش بازدهی اوراق قرضه آمریکا واکنش نشان می‌دهد. ین ژاپن همچنین به عنوان یک نماینده نقدشونده برای ارزهای آسیایی عمل می‌کند که احتمالاً در آستانه یک جنگ تجاری دیگر قرار دارند. بانک ژاپن از افزایش شدید USDJPY خوشحال نخواهد شد، هرچند که مداخله در بازار ارز با توجه به افزایش گسترده دلار بعید به نظر می‌رسد.
ما فکر می‌کنیم ین می‌تواند در مقابل دیگر ارزها عملکرد بهتری داشته باشد، به ویژه اگر جمهوری‌خواهان نتوانند مجلس نمایندگان را تصاحب کنند. در این سناریو، بازارهای سهام آمریکا (به ویژه سهام بانک‌ها) ممکن است برخی از سودهای اخیر خود را از دست بدهند. با این حال، فعلاً انتظار می‌رود قدرت گسترده دلار غالب باشد و سطح ۱۵۵ مسیر حرکت را نشان دهد.
بازارهای نوظهور: میدان‌های نبرد کلیدی
جفت ارز USDCNH (دلار آمریکا/یوان چین) حدود ۱ درصد افزایش داشته زیرا بازارها در حال قیمت‌گذاری شروع دوباره جنگ‌های تجاری هستند. در تحلیل پیش از انتخابات، ما معتقد بودیم که محدوده ۷.۳۰ بهترین حالت برای نرخ USDCNY (دلار آمریکا/یوان چین) در سناریوی پیروزی ترامپ خواهد بود، جایی که مقامات چینی اجازه کاهش بیشتر ارزش یوان را نخواهند داد. ما بر این باوریم که آنها ارزش یوان را کاهش نمی‌دهند – همان‌طور که در تابستان ۲۰۱۹ این کار را کردند – و در عوض رویکرد بلندمدتی در پیش گرفته‌اند تا یوان را به‌عنوان ذخیره ارزش در سطح جهانی حفظ کنند. با این حال، ارزش یوان همچنان تحت فشار خواهد بود.
در اروپا، توجهات زیادی به فورینت مجارستانی جلب شده است. به نظر می‌رسد بانک مرکزی مجارستان مجبور خواهد شد چرخه کاهش نرخ بهره خود را متوقف کند تا بر حمایت از فورینت تمرکز کند؛ به طوری که نرخ EURHUF (یورو/فورینت) در حال عبور از ۴۱۰ است. باید به اقدامات بانک مرکزی مجارستان در عملیات بازار باز توجه داشت – به عنوان مثال، کمبود نقدینگی در بازار به منظور افزایش نرخ‌های شبانه و حمایت از فورینت.
در آمریکای لاتین، پزو مکزیک به شدت آسیب دیده و حدود ۳ درصد کاهش یافته است. سال ۲۰۲۵ ممکن است سال سختی برای پزو باشد، اگر رئیس‌جمهور ترامپ درباره عدم تمدید توافق‌نامه تجاری ایالات متحده-مکزیک-کانادا (USMCA) در بازنگری سال ۲۰۲۶ اظهارنظر کند. نوسانات بالا همچنین به معاملات حملی آسیب می‌زند و احتمال حرکت به سمت نرخ ۲۲.۰۰ در هفته‌های آینده نیز دور از انتظار نیست. رئال برزیل (BRL) و پزو شیلی (CLP) در دوره اول ترامپ عملکرد خوبی نداشتند و هر دو دوباره تحت فشار خواهند بود، اما افزایش نرخ بهره ۵۰ نقطه پایه‌ای از سوی برزیل امروز ممکن است اندکی تسکین فراهم کند.
منبع: ING
