دلار این هفته با قدرت بازگشته است. هرگونه افزایش غیرمنتظره در شاخص تورم هسته ایالات متحده برای ماه نوامبر می‌تواند موجب افزایش بیشتر ارزش دلار شود، همان‌طور که کاهش نرخ بهره تنها به میزان 25 نقطه پایه توسط بانک مرکزی کانادا نیز می‌تواند چنین اثری داشته باشد. این به این دلیل است که بازار به طور گسترده انتظار کاهش 50 نقطه پایه‌ای از سوی بانک مرکزی کانادا را دارد و یک کاهش محافظه‌کارانه‌تر به میزان 25 نقطه پایه ممکن است به‌عنوان نگرانی درباره احتمال کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو تعبیر شود.
ریسک‌های صعودی دلار امروز
دلار دوباره با تقاضای بالا بازگشته است، بخشی از این افزایش به دلیل شاخص استثنائاً قوی خوش‌بینی کسب‌وکارهای کوچک آمریکا (NFIB) است که دیروز منتشر شد. شاید تعجب‌آور نباشد که کارآفرینان آمریکایی از چشم‌انداز کاهش مالیات و حذف مقررات در سال آینده استقبال کرده‌اند. امروز، انتشار شاخص قیمت مصرف کننده ماه نوامبر آمریکا (CPI) در ساعت 14:30 به وقت اروپای مرکزی در رأس برنامه‌ها قرار دارد. در حالی که ممکن است گفته شود فدرال رزرو دیگر بر روی موضوع تورم تمرکز ندارد، هرگونه افزایش غیرمنتظره در انتظارات اجماعی بالای تورم هسته که به میزان 0.3 درصد ماهانه پیش‌بینی شده است، احتمالاً موجب افزایش ارزش دلار خواهد شد. این امر به این دلیل است که بازار در حال حاضر 88 درصد احتمال کاهش نرخ بهره 25 نقطه پایه‌ای توسط فدرال رزرو در چهارشنبه آینده را قیمت‌گذاری کرده است و یک رقم بالای تورم هسته می‌تواند این احتمال را به یک انتخاب 50/50 تبدیل کند.
در مورد فدرال رزرو، معتقدیم تصمیم امروز بانک مرکزی کانادا می‌تواند تأثیری بر سیاست آمریکا داشته باشد. دوسوم اقتصاددانانی که در این مورد نظرسنجی شده‌اند، انتظار کاهش 50 نقطه پایه‌ای نرخ بهره توسط بانک مرکزی کانادا را دارند – که بانک مرکزی کانادا در این صورت از همتایان خود در نیوزیلند پیروی می‌کند که کاهش‌های پی‌درپی 50 نقطه پایه‌ای ارائه داده‌اند. بازارهای پولی نیز امروز 44 نقطه پایه کاهش نرخ بهره در کانادا را پیش‌بینی می‌کنند. تحلیل ما (ING) به این صورت است: اگر بانک مرکزی کانادا نرخ بهره را به میزان 50 نقطه پایه کاهش دهد و به طور موقت اختلاف نرخ بهره بین فدرال رزرو و بانک مرکزی کانادا را به 150 نقطه پایه برساند، این امر نشان می‌دهد که بانک مرکزی کانادا معتقد است فدرال رزرو هفته آینده 25 نقطه پایه نرخ بهره را کاهش می‌دهد. در این سناریو، دلار کانادا ضعیف می‌شود اما دلار آمریکا نیز ممکن است کمی تضعیف شود؛ زیرا انتظار کاهش 25 نقطه پایه‌ای توسط فدرال رزرو تقویت می‌شود.
اگر بانک مرکزی کانادا با کاهش تنها 25 نقطه پایه‌ای شگفتی بیافریند، این نشان‌دهنده تردید جدی بانک مرکزی کانادا درباره کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در هفته آینده خواهد بود. به عنوان مثال، ما بعید می‌دانیم که بانک مرکزی کانادا آماده باشد اختلاف نرخ بهره بین فدرال رزرو و خود را در پایان سال به 150 نقطه پایه برساند (در صورتی که بانک مرکزی کانادا نرخ بهره را به 3.25 درصد کاهش دهد و فدرال رزرو نرخ بهره را در 4.75 درصد نگه دارد)، چرا که چنین اختلاف وسیعی می‌تواند نرخ USDCAD را به بیش از 1.43 برساند. اگر واقعاً بانک مرکزی کانادا تنها 25 نقطه پایه کاهش دهد، ممکن است دلار آمریکا در دیدگاه بازار تقویت شود، چرا که نشست هفته آینده کمیته بازار آزاد فدرال به‌عنوان یک انتخاب نامعلوم تلقی می‌شود.
ریسک‌های نزولی برای یورو
این هفته در تقویم داده‌های اروپا بسیار آرام بوده است، زیرا سرمایه‌گذاران منتظر رویداد اصلی هفته، یعنی تصمیم فردای بانک مرکزی اروپا، هستند. بازار کاهش نرخ بهره 25 نقطه پایه‌ای از سوی بانک مرکزی اروپا را پیش‌بینی کرده است – که ما (ING) نیز با آن موافقیم – اما یک کنفرانس مطبوعاتی با لحن داویش از سوی کریستین لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا، می‌تواند فشار بر یورو را ادامه دهد. قطعاً اختلاف نرخ بهره همچنان به نفع دلار باقی مانده است، هرچند اکنون احتمالاً نیاز به بازنگری هاوکیش در منحنی فدرال رزرو خواهد بود تا این اختلاف بیش از سطح فعلی گسترش یابد.
امروز تمرکز بر جفت ارز EURUSD عمدتاً بر شاخص تورم آمریکا و شاید تصمیم بانک مرکزی کانادا (که در بالا ذکر شد) خواهد بود. اندیکاتورهای تکنیکال نشان می‌دهند که EURUSD اکنون آماده است تا روند نزولی خود را در صورت مساعد بودن ورودی‌های کلان اقتصادی و ژئوپلیتیکی دوباره آغاز کند. به همین دلیل، ما ترجیح می‌دهیم که محدوده 1.0550/70 بهترین سطح EURUSD در روز باشد و به دنبال محرک‌هایی برای کاهش آن به محدوده 1.0450 هستیم.
در این ماه، EURUSD همچنان با فشار فروش مواجه است، علیرغم گرایش فصلی قوی به افزایش ارزش. معمولاً ماه‌های ژانویه و فوریه برای EURUSD نزولی هستند. ما حدس می‌زنیم شرکت‌های آمریکایی از هرگونه بازگشت EURUSD که به آن‌ها فرصت فروش یورو را بدهد، بسیار استقبال کنند.
پوند قدرتمند
جفت ارز EURGBP به سطح حمایتی مهم 0.82 نزدیک شده است. اگر دلار قوی نبود، شاخص وزنی تجاری پوند توسط بانک انگلستان احتمالاً به بالاترین سطح سال می‌رسید. دو عامل مرتبط در حال هدایت حرکت پوند هستند. اول، یک دولت کارآمد در بریتانیا و مقداری تحریک مالی ملایم است که در تضاد با بن‌بست سیاسی کنونی در اروپا قرار دارد. این به این معناست که رشد اقتصادی بریتانیا در سال آینده قوی‌تر از منطقه یورو خواهد بود. به همین دلیل، مسیر سیاستی بانک انگلستان بسیار نزدیک‌تر به فدرال رزرو نسبت به بانک مرکزی اروپا قیمت‌گذاری می‌شود. این موضوع هزینه‌های پوشش ریسک پوند را نسبتاً بالا نگه داشته است، جایی که اختلاف نرخ سوآپ یک‌ساله EURGBP در حدود 200 نقطه پایه باقی مانده است.
اگر EURGBP سطح 0.8200 را بشکند، انتظار می‌رود گزارش‌های زیادی در مورد بازگشت پوند به سطوح پیش از برگزیت منتشر شود – احتمالاً با ارتباط آن به بهبود روابط بین دولت جدید کارگری بریتانیا و اتحادیه اروپا. ما معتقدیم که پوند می‌تواند در ماه‌های آینده به عملکرد خوب خود ادامه دهد (پوند بالاترین نرخ سپرده در میان ارزهای گروه ده (G10) را پرداخت می‌کند)، اما نگرانی اصلی ما این است که بانک انگلستان در ماه فوریه و زمانی که تورم خدمات به طور قابل‌توجهی کاهش پیدا کند، به سیاست داویش روی بیاورد.
با این حال، در حال حاضر تمرکز اصلی بر سطح 0.8200 در EURGBP است.
منبع: ING
