امیر موسوی

دلار به اظهارات انبساطی پاول بی‌توجه است
دلار آمریکا از جلسه شب چهارشنبه فدرال رزرو در روند صعودی قرار گرفته است، چرا که جروم پاول، رئیس بانک مرکزی آمریکا، ریسک رکود را کم‌اهمیت دانست و در عین حال درباره چشم‌انداز تورم محتاط باقی ماند. در مقابل، بازدهی اوراق خزانه‌داری پس از جلسه کاهش یافت و سهام رشد کرد، که نشان‌دهنده غافلگیری انبساطی فدرال رزرو بود.

واکنش متناقض دلار ممکن است به این دلیل باشد که با افزایش بازدهی اوراق خزانه‌داری از ابتدای این ماه، رشد نکرده بود. با این حال، بحث‌برانگیز است که پاول واقعاً چقدر موضع انبساطی داشت. او با اشاره به اینکه هرگونه اثر تورمی ناشی از تعرفه‌های بالاتر احتمالاً موقتی خواهد بود، اعصاب بازار را آرام کرد، اما چندان خوش‌بین نبود که فدرال رزرو به زودی به هدف تورمی ۲ درصدی خود برسد.

این واقعیت که اعضای فدرال رزرو پیش‌بینی خود از تنها دو کاهش ۰.۲۵ درصدی نرخ بهره در سال جاری را حفظ کردند و تسهیل تدریجی پولی در طول دوره پیش‌بینی را نشان دادند، حاکی از آن است که فدرال رزرو همچنان با تورم مبارزه می‌کند. از سوی دیگر، بازارها فکر می‌کنند احتمال زیادی برای سومین کاهش نرخ بهره در سال جاری وجود دارد، چرا که بسیاری از سرمایه‌گذاران معتقدند که اقتصاد آمریکا بیشتر از آنچه فدرال رزرو پیش‌بینی می‌کند، کند شود.
آیا مصرف‌کنندگان آمریکا همچنان در حال خرج کردن هستند؟
بنابراین، در حالی که شاخص‌های تورم کمی کمتر مورد توجه هستند، داده‌های رشد ممکن است در ماه‌های آینده در بالای لیست اولویت‌های سرمایه‌گذاران قرار بگیرد؛ اگر تاکنون این اتفاق نیفتاده باشد. نقطه اوج هفته آینده داده‌های تورم هزینه‌های مصرف شخصی (PCE) روز جمعه خواهد بود.

مدل Nowcast فدرال رزرو کلیولند پیش‌بینی می‌کند که شاخص کل PCE در فوریه از ۲.۵ به ۲.۴ درصد کاهش یافته، اما نرخ هسته این شاخص در ۲.۶ درصد ثابت مانده است.

چنین ارقامی احتمالاً نه بازارها را خوشحال می‌کند و نه ناراحت، بنابراین بخش درآمد و هزینه‌های شخصی گزارش ممکن است در کانون توجه قرار گیرد. مصرف شخصی در ژانویه ۰.۲ درصد کاهش یافت، اما این کاهش پس از چند ماه افزایش قوی بود. تحلیلگران پیش‌بینی می‌کنند که این شاخص در فوریه ۰.۶ درصد رشد کند. بنابراین، هرگونه ضعف غیرمنتظره ممکن است نگرانی‌ها درباره منقبض شدن اقتصاد را دوباره زنده کند و دلار را تحت فشار قرار دهد.

نگرانی‌ها درباره رکود ممکن است بازگردد
با این حال، ممکن است نگرانی‌ها درباره رکود بسیار زودتر در هفته پیش رو بازگردد، چرا که برآورد اولیه شاخص مدیران خرید (PMI) مارس توسط S&P Global روز دوشنبه منتشر می‌شود. شاخص اطمینان مصرف‌کننده کنفرانس بورد روز سه‌شنبه همراه با فروش خانه‌های جدید مورد توجه قرار خواهد گرفت. سفارشات کالاهای بادوام فوریه روز چهارشنبه منتشر می‌شود، در حالی که فروش خانه‌های در انتظار معامله و برآورد نهایی تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه چهارم روز پنجشنبه توجه‌ها را جلب خواهند کرد.

هرگونه ضعف غیرمنتظره در داده‌های پیش رو می‌تواند ریسک‌پذیری سرمایه‌گذاران را کاهش دهد، به ویژه اگر با اخبار جدید درباره تعرفه‌ها همراه شود. مهلت ۲ آوریل برای اعمال تعرفه‌های متقابل دولت ترامپ به سرعت نزدیک می‌شود و رئیس ‌جمهور آمریکا ممکن است تصمیم بگیرد پیش از آن موضع خود را تشدید کند.
پوند تحت نظر رکود تورمی
مارس ماه خوبی برای پوند بوده، چرا که این ارز حدود ۳ درصد در برابر دلار آمریکا رشد کرده است. بخش زیادی از این رشد به دلیل کاهش چشمگیر دلار است. اما عامل دیگر این است که شاخص‌های اقتصادی انگلستان در دو ماه گذشته تا حدی بهتر از انتظارات بوده‌اند. مهم‌تر از همه، تورم دوباره در حال افزایش است.

بانک مرکزی انگلستان با یک معضل دشوار مواجه شده، چرا که نگران افزایش همزمان بیکاری و تورم در ماه‌های آینده است. ریسک بالای رکود تورمی ممکن است مانع از رشد بیشتر پوند شود، اگرچه عدم مشارکت انگلستان در جنگ تجاری ترامپ برای حال حاضر محرک صعودی مهمی است.

داده‌های PMI مارس که روز دوشنبه منتشر می‌شوند، به‌روزرسانی مهمی درباره این موضوع ارائه خواهند داد که آیا کسب ‌و کارهای بریتانیایی تحت تأثیر عدم اطمینان تجاری جهانی قرار گرفته‌اند، آیا برخی از آن‌ها قصد کاهش نیروی کار دارند و آیا فشارهای قیمتی کاهش یافته‌اند یا خیر. اما سرمایه‌گذاران احتمالاً بیشتر بر گزارش تورم مصرف‌کننده (CPI) فوریه که روز چهارشنبه منتشر می‌شود، تمرکز خواهند کرد.

نرخ کل CPI در ژانویه به ۳ درصد افزایش یافت، که در بالای محدوده تورمی ۱ تا ۳ درصدی قرار دارد. بانک مرکزی انگلستان انتظار دارد CPI در سه‌ماهه سوم به ۳.۷۵ درصد برسد، بنابراین انتشار CPI کل بالاتر از ۳ درصد بعید است بازارها را نگران کند. در عوض، سرمایه‌گذاران به دیگر بخش‌های گزارش نگاه خواهند کرد تا ببینند آیا تورم هسته‌ و بخش خدمات با سرعت مشابهی در حال افزایش هستند یا خیر.
آخرین فرصت برای ریوز؟
هرگونه داده مثبت غیرمنتظره ممکن است سایه تاریکی بر بیانیه بهاری راشل ریوز، وزیر دارایی تحت فشار انگلستان، بیندازد، جایی که انتظار می‌رود او کاهش‌های بزرگ در هزینه‌ها را اعلام کند. بخش عمده این کاهش‌ها احتمالاً از سیستم رفاه اجتماعی خواهد بود، چیزی که بازارها احتمالاً بهتر از رأی‌دهندگان از آن استقبال خواهند کرد.

کاهش هزینه‌ها نه تنها نشان‌دهنده این خواهد بود که دولت تمایلی به افزایش بیشتر مالیات‌ها برای پر کردن شکاف بودجه نداشته، بلکه اثر ضدتورمی نیز دارد و ممکن است تسهیل کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی انگلستان در ماه‌های آینده را آسان‌تر کند. با این حال، برای پوند، ممکن است به‌روزرسانی بودجه در صورت اعلام اقدامات جدیدی برای تحریک اقتصاد راکد، تأثیر فوری مثبتی داشته باشد.

این سری داده‌ها روز جمعه با خرده ‌فروشی فوریه و داده‌های بازنگری ‌شده تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه چهارم ادامه خواهد یافت.
یورو امیدوار به PMI‌ها
به نظر می‌رسد رشد شگفت‌انگیز یورو به دنبال بسته مالی قابل توجه دولت آلمان و اصلاح قوانین استقراض، در حال از بین رفتن است. یورو همچنان بهترین ارز عملکردی سال جاری در برابر دلار است، اما برای اینکه سرمایه‌گذاران شاهد ادامه روند صعودی باشند، احتمالاً به محرک‌های جدیدی نیاز دارند.

این محرک ممکن است در قالب داده‌های PMI روز دوشنبه باشد، اما احتمال آن چندان زیاد نیست، چرا که اعتماد کسب‌وکارها در مواجهه با تعرفه‌های آمریکا و خشم ترامپ از تعرفه‌های متقابل اتحادیه اروپا کاهش یافته است.

شاخص ترکیبی PMI ناحیه یورو در فوریه بدون تغییر بود، چرا که بهبود در فعالیت‌های تولیدی با ضعف در بخش خدمات جبران شد. با این حال، نمی‌توان بهبود در بخش خدمات را نادیده گرفت، چرا که این بخش کمتر در معرض تأثیرات فوری تعرفه‌های بالاتر است. بنابراین، یورو ممکن است از این داده‌ها تقویت شود.

معامله‌گران همچنین به شاخص فضای کسب‌وکار Ifo آلمان روز سه‌شنبه توجه خواهند کرد تا ببینند آیا برنامه‌های هزینه‌ای ائتلاف جدید باعث افزایش خوش‌بینی شده است یا خیر.
تعرفه‌ها سیاست‌های پولی در استرالیا و ژاپن را پیچیده می‌کند
تورم موضوع غالب در استرالیا و ژاپن خواهد بود، جایی که آخرین داده‌ها به ترتیب روزهای چهارشنبه و جمعه منتشر می‌شوند. پیش‌بینی می‌شود تورم استرالیا در فوریه برای سومین ماه متوالی در ۲.۵ درصد ثابت مانده باشد، که ممکن است چندان دلگرم‌کننده نباشد. با این حال، نگرانی‌ها درباره اقتصاد در حال افزایش است، چرا که تنش‌های تجاری احتمالا باعث آشفتگی در بزرگ‌ترین بازار صادراتی استرالیا، یعنی چین، شوند.

دلار استرالیا چندان رشد قابل توجهی در برابر دلار آمریکا نداشته، اما اگر داده‌های تورم قوی‌تر از انتظار باشند، ممکن است این ارز تقویت شود، چرا که سرمایه‌گذاران انتظارات خود برای کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی استرالیا را پایین می‌آورند.

در ژاپن نیز تعرفه‌ها چشم‌انداز را تحت تأثیر قرار داده‌اند و بانک مرکزی این کشور تمایلی به تعیین زمان‌بندی برای افزایش‌های بیشتر نرخ بهره ندارد. عدم وجود سیگنال‌های انقباضی از سوی بانک مرکزی ژاپن باعث کاهش جزئی ین شده، اگرچه این کاهش در برابر دلار چندان چشمگیر نبوده است.

اما ین ممکن است در صورت ادامه فشارهای تورمی، روند صعودی خود را از سر بگیرد، چرا که این موضوع احتمال افزایش نرخ بهره در کوتاه‌مدت را تقویت می‌کند. قیمت‌های تولیدکننده بخش خدمات روز چهارشنبه منتشر می‌شوند، در حالی که برآوردهای تورم توکیو برای مارس روز جمعه ارائه خواهند شد.

با این حال، عامل بزرگ‌تر برای ین ممکن است خلاصه نظرات جلسه مارس بانک مرکزی ژاپن باشد که روز جمعه منتشر می‌شود. اگر این خلاصه نظرات نشان دهد که اعضای هیئت مدیره تمایل بیشتری به تشدید سیاست‌ها نسبت به آنچه اوئدا، رئیس بانک مرکزی ژاپن، در آخرین کنفرانس خبری خود اشاره کرد، دارند، سرمایه‌گذاران ممکن است انتظارات خود برای افزایش نرخ بهره را جلو بیندازند و ین تقویت شود.