بازارهای مالی نه ایدئولوژیک هستند و نه دستورالعمل خاصی دارند. آنها ناظرانی بی‌طرف هستند که برای کمک به تشخیص این که دارایی‌ها بر اساس ارزش‌های نسبی کنونی و تاریخی ارزان، گران یا منصفانه هستند، ضروری هستند. بنابراین وقتی که بازار 30 تریلیون دلاری اوراق بهادار دولتی ایالات متحده – بازاری که هر بازار دیگر را هدایت می‌کند و به تعیین هزینه پول در سطح جهانی کمک می‌کند – پیامی هشداردهنده در مورد چشم‌انداز تورم ارسال می‌کند، توجه به آن ارزش دارد.
با وجود تمام انتقاداتی که فدرال رزرو برای “عقب ماندن از روند” پس از پاندمی ویروس کرونا دریافت کرد، اوراق قرضه دولتی ایالات متحده هیچگاه نتوانستند سیگنال دهند که نرخ تورم بالا تحت ریاست‌جمهوری جو بایدن کاهش نخواهد یافت. و این کاهش اتفاق افتاد، به طوری که شاخص قیمت مصرف‌کننده سریع‌تر از هر زمان دیگری در دوران معاصر کاهش یافت، از اوج 9.1% در ژوئن 2022 به 2.4% در سپتامبر. بازار اوراق قرضه عملاً ارزیابی‌های جنت یلن، وزیر خزانه‌داری پیشین و رئیس فدرال رزرو، و جینا ریموندو، وزیر بازرگانی پیشین (که هر دو از اقتصاددانان معتبر هستند) را تأیید کرد که افزایش هزینه زندگی ناگهانی در سال 2021 نتیجه “ترکیبی از شوک‌های عرضه و تقاضا، نه تحریک بیش از حد پولی” بود.
برادفورد دی‌لونگ، استاد اقتصاد دانشگاه کالیفرنیا در برکلی، در یک ستون منتشر شده در تاریخ 15 دسامبر در ساب‌استک نوشت: “من عضو ‘تیم تورم موقتی’ بودم که این باعث شد در تحلیل تورم در این دهه، بسیار هوشمندتر از بیشتر همکارانم باشم”، چرا که اواخر دهه‌های 1940 پس از جنگ جهانی دوم و اوایل دهه 1950 در دوران جنگ کره درباره تأثیر آنها بر قیمت‌ها، تا دهه late 1960 و اوایل دهه 1970، “چیزهای بیشتری برای آموختن به ما داشتند”.
در این ماه، اعتماد به نفس در بازار اوراق قرضه از بین رفته است، همانطور که از نرخ سر به سر دو ساله مشخص است. این نرخ، به طور خلاصه، انتظارات معامله‌گران از تورم میانگین در 24 ماه آینده را نشان می‌دهد و از افزایش 3 درصدی شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) در ژانویه فراتر رفته است. وقتی نرخ سر به سر پایین‌تر از CPI است، معامله‌گران پیش‌بینی می‌کنند که تورم در دو سال آینده کاهش خواهد یافت. برعکس، وقتی این نرخ بالاتر از CPI باشد، معامله‌گران انتظار دارند که تورم افزایش یابد.زمانی که نرخ سر به سر پایین‌تر از CPI است، معامله‌گران در واقع شرط می‌بندند که تورم در دو سال آینده کاهش خواهد یافت. زمانی که این نرخ بالاتر از CPI باشد، معامله‌گران شرط می‌بندند که تورم تسریع خواهد شد. از زمانی که رئیس‌جمهور پیشین دونالد ترامپ در اکتبر 2020 در توییتر اعلام کرد که او و ملانیا ترامپ، بانوی اول، به ویروس کرونا مبتلا شده‌اند، نرخ سر به سر (break-even) هیچگاه بالاتر از CPI نبوده است، تا امروز که این اتفاق افتاده است. این را با چهار سال گذشته مقایسه کنید، زمانی که اقتصاد ایالات متحده از اقتصاد جهانی پیشی گرفت و تولید ناخالص داخلی به طور متوسط 3.6% در سال رشد داشت و بازار اوراق قرضه هیچ‌گونه تصوری از اینکه تورم کاهش نخواهد یافت، نداشت. (نرخ سر به سر (Breakeven rate) تفاوت بین بازده یک اوراق قرضه اسمی (مانند اوراق قرضه خزانه‌داری ایالات متحده) و بازده یک اوراق قرضه حفاظت‌شده در برابر تورم با همان سررسید (مانند اوراق قرضه حفاظت‌شده خزانه‌داری در برابر تورم، یا TIPS) است. این نرخ انتظارات بازار از تورم طی مدت زمان اوراق را نشان می‌دهد.)
حتی زمانی که گفته می‌شود چنین پیش‌بینی‌های کوتاه‌مدت چیزی جز گمانه‌زنی نیستند، چرا که نرخ سر به سر دو ساله تحت تأثیر اوراق قرضه دو ساله دولتی قرار دارد، سررسیدهای بلندمدت‌تر در بازار اوراق قرضه نشان‌دهنده تغییر ناگهانی از خوش‌بینی سال 2024 هستند.
✔️ خبر مرتبط: تورم مواد غذایی در بریتانیا روند صعودی دارد
پیش‌بینی تورم در دهه آینده که با استفاده از نرخ‌های سر به سر 10 ساله اندازه‌گیری می‌شود، بالاترین سطح خود از مارس 2023 است، قبل از اینکه فدرال رزرو هرگونه نشانه‌ای مبنی بر کاهش نرخ‌های بهره پس از تهاجمی‌ترین سیاست انقباضی پولی قرن ارسال کند. نرخ سر به سر 30 ساله نیز مشابه، بالاترین مقدار خود از نوامبر 2023 بود، قبل از اینکه فدرال رزرو تصمیم به تسهیل سیاست‌ها بگیرد.
سرمایه‌گذاران جهانی با آشوب بی‌سابقه‌ای که در اولین ماه از دومین دوره ریاست‌جمهوری ترامپ به راه افتاد، به خوبی آشنا شده‌اند، از جمله:
- مسدودسازی میلیاردها دلار اختصاص‌یافته توسط کنگره به USAID، موسسات ملی سلامت، وزارت آموزش و پرورش و آژانس حفاظت از محیط زیست در نقض قانون اساسی که به کنگره اختیار تصویب تخصیص بودجه را می‌دهد.
- عفو 1500 نفر از شورشیان که به ترامپ در تلاش برای کودتای 6 ژانویه 2021 کمک کردند.
- عدم اطاعت از احکام دادگاه برای آزادسازی بودجه‌های فدرال.
- تهدید به نقض معاهدات با کانادا، دانمارک، مکزیک و پاناما.
- تعرفه‌هایی که قیمت‌ها را برای مصرف‌کنندگان افزایش داده و شغل‌های تولیدی را کاهش می‌دهند.
- اشارات ترامپ مبنی بر اینکه ممکن است ایالات متحده دیگر به اعتبار کامل خود پایبند نباشد.
اگر این‌ها برای توضیح نگرانی بازار اوراق قرضه کافی نبود، به آخرین نظرسنجی ماهانه دانشگاه میشیگان از احساسات مصرف‌کنندگان توجه کنید که نشان داد آمریکایی‌ها انتظار دارند نرخ تورم در پنج تا ده سال آینده به طور میانگین 3.3% باشد، بالاترین مقدار از ژوئن 2008.
طبق داده‌های جمع‌آوری‌شده توسط بلومبرگ، در مورد قیمت‌های مواد غذایی که ترامپ در مبارزات انتخاباتی در اوت وعده داد که “از روز اول” در صورت انتخاب شدن کاهش خواهد یافت، آنها نیز بخشی از این آشوب هستند. قیمت تخم‌مرغ در ماه ژانویه 1.4% درصد دیگر به تورم مواد غذایی اضافه کرد، که بیشترین میزان از سال 2013 بود. این زمانی بود که همکار ما، مایکل مک‌دانا، اقتصاددان ارشد بلومبرگ برای محصولات مالی، متوجه شد که باید 6.1% بیشتر برای یک صبحانه شامل بیکن، تخم‌مرغ، پنیر و قهوه پرداخت کند.
با این حال، هرچند بازار اوراق قرضه درباره آنچه که برای تورم در این دولت پیش خواهد آمد، نظر می‌دهد، ترامپ تمام تقصیرها را به گردن بایدن می‌اندازد.
بیشتر بخوانید:
