بازارها همیشه در اوج بهترین حالت خود را نشان می‌دهند – این امر به طور فزاینده‌ای در مورد طلا صادق است چرا که قیمت آن به 3000 دلار به ازای هر اونس نزدیک می‌شود. طلا مانند یک کالای ویبلن (Veblen good) رفتار می‌کند، کالایی که برخلاف قوانین اقتصاد، تقاضا با افزایش قیمت بیشتر می‌شود. آیا این روند می‌تواند ادامه یابد؟
یک نشانه کلیدی از حباب بازار، نظریه‌های جذاب و باورپذیر برای ورود نیروی کمکی جدید است که از راه می‌رسد. چندین نظریه جالب این روزها در حال چرخش هستند.
اولاً، شایعاتی وجود دارد که دولت ترامپ ممکن است ذخایر طلای خود را که اکنون به قیمت 42 دلار برای هر اونس ثبت شده‌اند، به قیمت جاری بازار بازنگری کند. این امر به طور معجزه‌آسا حدود 800 میلیارد دلار به دارایی‌های ترازنامه ایالات متحده اضافه می‌کند. اثر خالص این اقدام این است که نیاز به فروش بدهی کمتر خواهد بود، که برای اوراق قرضه خزانه‌داری و دلار مثبت است، اما منطق این که این امر می‌تواند موجب تقویت طلا شود، برای ما مبهم است.
ثانیاً، به 10 شرکت بیمه چینی این ماه اجازه داده شد که 1%از ترازنامه‌های خود را به طلا فیزیکی اختصاص دهند – که ممکن است معادل 27 میلیارد دلار باشد. این تغییر قانون چندین ماه بود که در محافل طلا پیش‌بینی می‌شد. اما دستیابی به این توانایی برای خرید، گام بزرگی به دور از ورود بی‌محابا به بازار در اوج تاریخی است. بانک مرکزی چین به طور گسترده‌ای به عنوان بزرگترین خریدار در سال‌های اخیر شناخته می‌شود. پس از وقفه‌ای چند ماهه، در دو ماه آخر سال گذشته 15 تن طلا دیگر خریداری کرد. با این حال، پریمیوم برای طلای معامله شده در شانگهای معمولاً با ضعیف شدن یوان افزایش می‌یابد، اما امسال اینطور نبوده است. این امر نشان می‌دهد که تقاضای چینی‌ها محرک فعلی برای رسیدن به قیمت‌های جدید بالا نیست. پس چه چیزی باعث این روند است؟
شرکت مشاوره سرمایه‌گذاری Vanda Research به خریداران نهادی ایالات متحده اشاره می‌کند که در حال متنوع سازی به پرتفوی‌های خود هستند تا از ریسک‌های ناشی از تعرفه‌های ترامپ محافظت کنند. همچنین این موسسه اشاره می‌کند که بیشتر افزایش‌های قیمت امسال در ساعات معاملاتی ایالات متحده اتفاق افتاده است، نه در طول روز آسیایی. صندوق‌های مومنتوم (حرکت‌محور) به دنبال رسیدن به اوج‌های جدید مکرر بوده‌اند. با این حال، این نوع ورودی‌ها معمولاً اگر سرعت افزایش قیمت حفظ نشود، بسیار سریع معکوس می‌شوند.
✔️ خبر مرتبط: مقصد بعدی طلا؛ آیا رشد ادامه خواهد داشت؟
مشکلاتی که در تحویل طلا به قراردادهای آتی Comex در نیویورک ایجاد شده، فشار بیشتری بر روی وضعیت شورت اسکوئیز (short squeeze) وارد کرده است. همه می‌دانند که طلا هیچ بازدهی ارائه نمی‌دهد و نگهداری آن گران است، اما پرواز آن از انبارهای لندن، تورنتو یا زوریخ به نیویورک هزینه جدیدی را به همراه دارد. این نوع آربیتراژها معمولاً مدت زیادی دوام نمی‌آورند. با این حال، صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) فهرست‌شده در ایالات متحده بالاخره شاهد افزایش جریان ورودی هستند، پس از اینکه در طول افزایش قیمت طلا در سال گذشته تقریباً هیچ علاقه‌ای به آن نشان داده نشد.
قوانین طلایی معمول معمولاً در حالت تعلیق هستند، به جز یک مورد – اینکه طلا به عنوان محافظ کلاسیک در برابر تورم شناخته می‌شود. در حال حاضر تمرکز بیشتر روی اثرات تورمی تعرفه‌ها است – حتی این موضوع تاکنون بیشتر یک نبرد سیاسی اراده‌ها بوده تا یک واقعیت اقتصادی. با این حال، شاخص هزینه‌های مصرفی هسته، که نزدیک‌ترین نظارت را بر آن دارد، در طول یک سال گذشته زیر 3% باقی مانده است. به طور مشابه، سواپ‌های تورم پنج‌ساله آتی در حال نزدیک شدن به 2.5% هستند. این‌ها همه بالاتر از هدف 2% فدرال رزرو هستند، اما رئیس فدرال رزرو، جروم پاول، آرام است و هنوز تمایل به کاهش نرخ‌های بهره دارد. تحلیلگران بانک دویچه معتقدند که تمام تعرفه‌های احتمالی تحمیل‌شده از سوی ایالات متحده و واکنش‌های متقابل آن حداکثر 0.4% به شاخص قیمت مصرف‌کننده ایالات متحده اضافه می‌کند. این امر بخشی از قدرت طلا را توضیح می‌دهد، اما نه افزایش 45% در طول سال گذشته.
ترامپ تمام تلاش خود را برای حفظ وضعیت دلار به عنوان ارز ذخیره جهانی می‌کند، نه برای ترویج رقیب آن. طلا معمولاً رابطه معکوسی با دلار دارد و بازدهی بالای اوراق خزانه‌داری ایالات متحده معمولاً کشنده برای طلا است. هرگونه کاهش در قرض‌گیری ایالات متحده باید عوامل ترسی را که طلا به وضوح از آن بهره‌مند می‌شود، کاهش دهد. علاوه بر این، هیچ شوک اقتصادی یا سیاست پولی فوری در پیش نیست. اگر چیزی باشد، محیط ژئوپولیتیک در حال آرام شدن است. قطعا، بازار سهام نگرانی کمی از ریسک‌های تعرفه‌ها نشان می‌دهند — حتی شاخص DAX آلمان نیز امسال پیشتاز است، با اینکه ممکن است به‌عنوان یک نقطه داغ برای خشم ترامپ شناخته شود.
تحقیقات Gavekal اشاره می‌کند که تمام دلایل صعودی برای طلا کاملاً روشن و واضح هستند، اما کاتالیزورهای نزولی واضح نیستند. توافقات صلح در اوکراین و خاورمیانه می‌تواند حرکت صعودی طلا را قطع کند. همچنین باید توجه داشت که هم‌سفران معمولی طلا، مانند معادن طلا فیزیکی و فلزات گرانبهایی مانند نقره، در این گروه حضور ندارند. طلا ممکن است در حال حاضر داغ باشد، درست مانند بیت‌کوین که اکنون کمی استراحت می‌کند، اما عدم توانایی در رسیدن به یا باقی ماندن بالای سطح 3000 دلار برای مدت طولانی ممکن است برخی از حباب‌ها را از بین ببرد.
بیشتر بخوانید:
