طلا با وجود عملکرد خوب در بیشتر سال 2024، تحت تأثیر عدم قطعیت قرار گرفته است.
در حالی که بخش فناوری ممکن است تیترهای اصلی اخبار را به خود اختصاص داده باشد، طلا داستان موفقیت قابل توجه دیگر سال 2024 بوده است. با افزایش تنش‌های ژئوپلیتیک و نگرانی‌ها در مورد افزایش کسری بودجه ایالات متحده، قیمت طلا به سطوح جدیدی رسیده است.
این اتفاق در حالی رخ می‌دهد که بازده واقعی و دلار آمریکا همچنان بالا هستند که معمولاً برای طلا عامل منفی است. اما با نوسان قابل توجه در چند هفته گذشته، آیا ممکن است این روند در حال پایان باشد؟
طلا همچنان در میان مدیران صندوق‌های سرمایه‌گذاری اختیاری نسبتاً کم استفاده می‌شود. نظرسنجی سه ماهه ARC Market Sentiment نشان داد که 75% از مدیران هیچ سرمایه گذاری در طلا نداشته‌اند یا کمتر از 2.5 درصد در طلا سرمایه‌گذاری کرده‌اند. هیچ مدیری سرمایه گذاری بیش از 10 درصد نداشته است.
با این حال، گراهام هریسون، رئیس ARC، گفت: بررسی تغییرات سنتیمنت خالص (Net Sentiment) مدیران سرمایه‌گذاری اختیاری نسبت به طلا در طول زمان، نشان‌دهنده همبستگی قوی با عملکرد طلا در دوره 12 ماهه گذشته است.»
این الگو نشان می‌دهد که مدیران صندوق‌های اختیاری ممکن است به زودی نگرش مثبت‌تری نسبت به این طبقه دارایی پیدا کنند. به همان اندازه، اگرچه قیمت طلا تاکنون افزایش قابل توجهی داشته است، همچنان عوامل حمایتی برای طلا وجود دارد.
جورج لوکیم، مدیر صندوق Amati Strategic Metals، گفت: عامل اصلی رشد طلا در دو یا سه سال گذشته، افزایش چشمگیر خرید توسط بانک‌های مرکزی بوده است. بخشی از این موضوع به تنش‌های ژئوپلیتیکی شدیدتر، به‌ویژه در خاورمیانه و اوکراین، مرتبط است. بانک‌های مرکزی در کشورهایی مانند چین، ترکیه و هند سطح طلای موجود در ذخایر خود را افزایش داده‌اند.
✔️ خبر مرتبط: طلا چه زمانی به 3000 دلار خواهد رسید؟
این روند همچنان ادامه دارد. در گزارش اخیر شورای جهانی طلا (World Gold Council) آمده است که خرید بانک‌های مرکزی در سه‌ماهه سوم کاهش یافته، اما تقاضا همچنان قوی بوده و به 186 تن رسیده است. تقاضای بانک‌های مرکزی از ابتدای سال تاکنون به 694 تن رسیده که با همان دوره در سال 2022 همخوانی دارد. تنش‌های ژئوپلیتیکی همچنان شدید باقی مانده‌اند و ممکن است با آغاز دولت جدید ترامپ در ژانویه تشدید شوند. این موضوع باید از تقاضا حمایت کند.
عامل دیگری که باید در نظر گرفت، برنامه مالیات، تعرفه‌ها و کاهش مقررات دولت جدید آمریکا است. اجماع عمومی بر این است که این سیاست‌ها ممکن است تورم‌زا باشند. طلا اغلب به عنوان پوشش در برابر تورم در نظر گرفته می‌شود، هرچند قوی‌ترین همبستگی طلا با تورم در دوره‌های ابرتورم مشاهده شده است، زمانی که سرمایه‌گذاران واقعاً نگران ارزش پس‌اندازهای خود می‌شوند.
نیتش شاه، رئیس بخش تحقیقات کامودیتی و اقتصاد کلان در WisdomTree، گفت که تا همین اواخر، سرمایه‌گذاران پس از نزدیک به دو سال فروش (بین ماه مه 2022 تا ماه مه 2024)، دوباره به کامودیتی‌های معامله‌شده در بورس (ETCs) مرتبط با طلا بازگشته‌اند.
شاه گفت: «از ماه مه 2024 تاکنون، حدود 3 میلیون اونس تروی جریان به ETCهای طلا وارد شده است (یعنی افزایش 3.7 درصدی) که با استفاده از قیمت‌های طلا در تاریخ 10 اکتبر 2024، ارزشی معادل 7.8 میلیارد دلار دارد.
با این حال، دلایلی برای احتیاط نیز وجود دارد. از جنبه منفی، قیمت طلا مسیری طولانی را طی کرده است و به نظر می‌رسد سرمایه‌گذاران به طور فزاینده‌ای محتاط می‌شوند. افزایش علاقه به ETCها در ماه نوامبر معکوس شد، زمانی که این صندوق‌ها با خروج سرمایه‌ای معادل 2.1 میلیارد دلار مواجه شدند. این ممکن است ناشی از اثر ترامپ باشد که باعث افزایش تقاضا برای دارایی‌های «ریسک‌پذیر» مانند بیت‌کوین و دلار شد، اما همچنان باید سرمایه‌گذاران را به تفکر وادارد.
افزایش ارزش دلار به‌ویژه برای طرفداران طلا نگران‌کننده است. اگرچه WisdomTree معتقد است فشار برای کاهش ارزش دلار از قبل انباشته شده است – و خود ترامپ نیز اظهار داشته که می‌خواهد ارزش دلار کاهش یابد – اما این چیزی نیست که نشانه‌های اولیه بازار نشان می‌دهند. کسری‌های دوقلو (بودجه و تجارت) باید از قبل فشار بر دلار وارد می‌کردند، اما دلار همچنان به طرز لجوجانه‌ای قوی باقی مانده است و این روند ممکن است در صورت اجرای برنامه‌های ترامپ ادامه یابد.
✔️ خبر مرتبط: چرا نقره در سال 2025 بر طلا غلبه خواهد کرد؟
اگر همانطور که به طور گسترده پیش‌بینی می‌شود، فدرال رزرو دوباره نرخ بهره را کاهش دهد و بازده واقعی کاهش یابد، این موضوع برای طلا منفی خواهد بود. در حالی که سیاست‌های ترامپ انتظار می‌رود تورم‌زا باشند، او شاهد رفتار رأی‌دهندگان آمریکایی با دولت قبلی بوده است که بر تورم روزافزون نظارت داشت و ممکن است از آرزوهای خود برای کاهش مالیات‌ها، به عنوان مثال، بکاهد.
طلا سنتیمنت مختلطی را از سوی مدیران دارایی‌های چندگانه دریافت می‌کند. دیوید کومبز، رئیس سرمایه‌گذاری‌های چندگانه در Rathbones، طلا را از طریق ETF طلای فیزیکی iShares نگه داشته بود، اما به تدریج آن را به فروش می‌رساند چرا که قیمت طلا افزایش یافته است.
او گفت: «طلا در ماه اکتبر به رکوردی معادل 2787 دلار به ازای هر اونس تروی رسید و از آن زمان در سطح بالایی باقی مانده است. برای مقایسه، این میزان 35% بیشتر از جایی است که سال را آغاز کرد و 84% بیشتر از قبل از دوران همه گیری ویروس کرونا.
او گفت که در حالی که نگه داشتن یک سهم کوچک از طلا می‌تواند به عنوان بیمه در برابر دوره‌های ضعف در بازارهای مالی مفید باشد، او ارزش بهتری در بازارهای اوراق قرضه دولتی می‌بیند.
کومبز افزود: «بازارهایی که نرخ‌های بهره آینده را پیش‌بینی می‌کنند، 75% احتمال می‌دهند که فدرال رزرو دوباره در نشست 17-18 دسامبر خود نرخ بهره را 25 نقطه پایه کاهش دهد.
راب بردت، رئیس بخش مدیران چندگانه در Nedgroup Investments، با نگه داشتن طلا موافق است و می‌گوید طلا هنوز ویژگی‌های تقاضا/عرضه مطلوبی دارد، می‌تواند متنوع سازی ایجاد کند و پتانسیل مقابله با ریسک‌های ژئوپلیتیکی و تورمی را دارد.
مدل داخلی طلا در WisdomTree پیش‌بینی می‌کند که قیمت طلا تا سه‌ماهه سوم 2025 به 3030 دلار برسد، مشروط بر اینکه پیش‌بینی‌های اقتصادی اجماعی صحیح باقی بمانند. در سناریوی صعودی (bull case)، جایی که تورم نسبتاً بالا باقی می‌ماند اما فدرال رزرو به کاهش نرخ بهره ادامه می‌دهد، طلا ممکن است به 3360 دلار به ازای هر اونس برسد. در سناریوی نزولی (bear case)، جایی که فدرال رزرو نرخ‌ها را کاهش ندهد یا حتی افزایش دهد، طلا ممکن است در همین دوره به 2440 دلار به ازای هر اونس کاهش یابد.
لوکیم از Amati اشاره کرد که سرمایه‌گذاران نیازی به خرید قیمت طلا ندارند. به نظر او، شرکت‌های استخراج طلا علی‌رغم افزایش قیمت طلا، به طرز شگفت‌آوری ارزان‌تر از هر زمانی هستند. این موضوع به‌ویژه برای شرکت‌های معدنی کوچک و میان‌دامنه (mid cap) صادق است. این شرکت‌ها معمولاً باید عملکرد بهتری از قیمت طلا داشته باشند، اما در عوض عقب‌تر از آن قرار گرفته‌اند.
او گفت: «دلیل این موضوع این است که ما در حال رقابت با سایر کلاس‌های دارایی هستیم که عملکرد خوبی دارند. سوال میلیون دلاری این است که چه چیزی لازم است تا سرمایه به این بخش بازگردد؟ و بخشی از آن این است که شما نیاز دارید سایر کلاس‌های دارایی واقعاً ضعیف عمل کنند و شاهد کاهش در بازارهای گسترده‌تر باشیم.
پس از سالی که بازارهای سهام صعودی بوده‌اند، اما عمدتاً توسط گروه محدودی از شرکت‌های فناوری گران قیمت هدایت شده‌اند، کاهش از این دست غیرقابل تصور نیست. برای طلا دوران خوبی بوده است، اما پیش‌بینی مسیر آن از اینجا به بعد به طور قابل توجهی دشوارتر است.
بیشتر بخوانید:
- طلا در تقابل با سیاست های پوپولیستی: تأثیر ترامپ بر بازار طلا
- پیتر شیف، استراتژیست معروف: قیمت طلا به زیر ۲۰۰۰ دلار نخواهد رفت