نگاهی به کنفرانس جکسون هول: کلید گشایش قفل بازار بورس

وال استریت شرط بندی می‌کند که جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، در کنگره سالانه بانک مرکزی در جکسون هول، وایومینگ، تایید خواهد کرد که کاهش نرخ بهره انجام خواهد شد. اما با تغییر دیدگاه‌ها از “آیا کاهش نرخ بهره انجام خواهد شد یا نخواهد شد؟” به “کاهش نرخ بهره به چه میزان خواهد بود؟” – ممکن است معامله‌گران بازار سهام ناامید شوند.

اریک بیلی، مدیر اجرایی مدیریت ثروت در Steward Partners Global Advisory عقیده دارد: «اگر معامله‌گران بشنوند کاهش نرخ‌های بهره در راه است، بازار سهام واکنش مطلوبی نشان می‌دهد. اگر آنچه را که بازار می‌خواهد نشنویم، فشار فروش بزرگی رخ خواهد داد.»

این مسئله برای مدیران پول است که به‌تازگی به سهام‌ شرکت‌های بزرگ تکنولوژی بازگشته‌اند و شاخص S&P 500 را بالاتر بردند، یک چالش خواهد بود. بازارها کاملاً انتظار دارند که فدرال رزرو در نشست آتی خود در سپتامبر شروع به کاهش هزینه‌های استقراض کند. اما پاول در هنگام سخنرانی روز جمعه، به راحتی می‌تواند در مورد زمان کاهش نرخ بهره صحبت نکند. پاول می‌تواند رویکردی محتاطانه و غیر متعهد برای آشکار کردن میزان کاهش نرخ بهره داشته باشد.

به گفته بیلی: «بازارها آنقدر مطمئن هستند که کاهش نرخ‌ها خیلی زود اتفاق می‌افتد». اگر پاول این مسیر پیش رو را تقویت نکند، غافلگیری بزرگی رخ خواهد داد.»

این “غافلگیری” می‌تواند تهدیدی برای خروج 3.3 تریلیون دلاری در شاخص S&P 500 باشد که پس از ترس از رشد جهانی در اوایل ماه اوت باشد باعث بدترین فشار فروش در سال شد. بر اساس داده‌های EPFR Global که توسط بانک آمریکا استناد می‌شود، خریداران کنترل را از آن زمان به دست آورده‌اند و با توجه به داده‌های EPFR Global که توسط بانک آمریکا نقل ‌شده است، شاخص‌های سهام در یک زنجیره رشد هفت جلسه‌ معاملاتی پشت سر هم قرار گرفتند چرا که سرمایه گذاران در هفته منتهی به چهارشنبه 5.5 میلیارد دلار به سهام ایالات متحده وارد کردند.

اما برخی از تحلیل‌گران وال استریت به سرمایه گذاران هشدار می‌دهند که انتظار شفافیت زیادی از رئیس فدرال رزرو نداشته باشند.

تام هایلین، استراتژیست سرمایه گذاری ملی در مدیریت ثروت بانک ایالات متحده، عقیده دارد: «با نگاهی به سخنرانی‌های گذشته جکسون هول، بعید است که اظهارات بسیار روشنی از پاول دریافت کنیم.

به گفته بیل دادلی، ستون نویس Bloomberg Opinion و رئیس سابق فدرال رزرو نیویورک، پاول احتمالاً اعلام خواهد کرد که سیاست‌های پولی انقباضی دیگر لازم نیستند. اما دادلی انتظار ندارد که پاول اندازه اولین کاهش نرخ بهره را نشان دهد، به ویژه از آنجایی که گزارش اشتغال در 6 سپتامبر برای بانک مرکزی وجود دارد که باید قبل از تصمیم گیری سیاست نرخ بهره بعدی خود در 18 سپتامبر بررسی شود.

استفانی لانگ، مدیر ارشد سرمایه گذاری در هومریچ برگ، گفت: “لحن پاول بسیار مهم است.” اگر او بازار را شوکه کند و هاوکیش باشد، بازار سهام واکنش منفی نشان می‌دهد.

برای شفافیت بیشتر، معامله‌گران به طور کامل انتظار کاهش نرخ بهره را در جلسه بعدی فدرال رزرو دارند. اما آنها مطمئن نیستند که کاهش چقدر بزرگ خواهد بود. با توجه به اینکه تعداد کمی از مقامات قرار است در روزهای آینده صحبت کنند، ریسک‌ها برای سخنرانی پاول زیاد است. به همین دلیل است که معامله گران آپشن‌ها انتظار دارند شاخص S&P 500 در روز جمعه، بیش از 1 درصد در هر جهت تغییر کند.

با این حال، وال استریت امیدوار است با افت دو درصدی شاخص S&P 500 از بالاترین رکورد خود، بار سنگین درد تابستان امسال تمام شده باشد. داده‌های گردآوری شده توسط بلومبرگ نشان می‌دهد معامله‌گران بازار آرامی را پیش‌بینی می‌کنند و شرط بندی می‌کنند شاخص VIX در بالاترین سطح از ژوئن سال 2022 نوسان کند.

البته، معامله‌گران با توجه به نشانه‌هایی از تاب آوری اقتصاد، شرط‌بندی‌های بزرگ خود را برای کاهش نرخ بهره در ماه سپتامبر تطبیق داده‌اند و قیمت‌گذاری آنها برای ماه آینده تقریباً 30 نقطه پایه است. به گفته هایلین از یو اس بانکورپ ، این بدان معناست که ریسک بازاراز جکسون هول در حال کاهش است و سرمایه گذاران دیگر انتظار کاهش‌های تهاجمی، که از نظر تاریخی برای جلوگیری از کند شدن رشد استفاده شده است، را ندارند.

به گفته هاینلین: «ما می‌خواهیم بدانیم مسیر نرخ‌های فدرال رزرو واقعاً چگونه به نظر می‌رسد، آیا این مسیر، مسیر یک کاهش نرخ بهره در هر جلسه است یا اینکه هنوز به داده‌های اشتغال و تورم وابسته است. “اما پاول احتمالاً اشاره‌ای به این مسئله نخواهد داشت. به احتمال زیاد معامله گران این اطلاعات را در جلسه سپتامبر فدرال رزرو به دست خواهند آورد.

سخنرانی رئیس فدرال رزرو در جکسون هول معمولاً کاتالیزور بزرگی برای بازار سهام نیست، مگر اینکه قبل از یک تغییر حیاتی در سیاست پولی – مثل الان – باشد. داده‌های جمع آوری شده توسط بلومبرگ اینتلیجنس نشان می‌دهد که از سال 2000، S&P 500 در هفته پس از جکسون هول به طور متوسط 0.4 درصد افزایش یافته است.

هنگامی که سیاست پولی در نقطه عطف قرار دارد، بازار سهام ایالات متحده در این گردهمایی نوسان می‌کند.

حضور پاول در جکسون هول در اوت 2022، زمانی که او هشدار داد که فدرال رزرو باید سیاست‌های پولی خود را برای مبارزه با تورم محدودکننده نگه دارد، هنوز در ذهن معامله گران تازه است. بازار سهام آن روز 3.4 درصد سقوط کرد و در هفته پس از اظهارات او 3.3 درصد دیگر افت داشت.

با این حال، این بار، سرمایه‌گذاران امیدوارند که فدرال رزرو به هدف خود در مهندسی یک فرود نرم با رام کردن قیمت‌ها بدون ایجاد درد شدید اقتصادی دست یافته باشد. بنابراین انتظار برعکس است – یک حرکت دراماتیک.

در حالی که سه جلسه سیاست گذاری در سال 2024 باقی مانده است، معامله‌گران شرط‌‌بندی می‌کنند که فدرال رزرو به نشانه‌های ضعف نیروی کار با کاهش نرخ بهره پاسخ دهد، چرا که تورم به سمت هدف 2 درصدی خود عقب نشینی می‌کند. قیمت‌های هسته مصرف‌کننده برای چهارمین ماه در ماه ژوئیه کاهش یافت، در حالی که داده‌های قوی خرده‌فروشی نشان داد که هزینه‌‌کردهای آمریکایی‌ها همچنان قوی است، که به مقامات اجازه می‌دهد سیاست‌های کمتر تهاجمی را دنبال کنند.

لانگ هومریش برگ گفت: «پاول نیازی به ترساندن بازارها ندارد. او باید اطمینان دهد که تورم در حال کاهش است و مقامات با آوردن نرخ‌های محدود کننده به سطح خنثی‌تر راحت هستند.