به گفته مورگان استنلی عامل اصلی روند صعودی چشمگیر طلا از سال 2022، خرید بانک‌های مرکزی بوده است، اما این روند ممکن است به دلیل یک عامل ریسک معکوس شود.
روند صعودی رکوردشکن طلا ممکن است معکوس شود اگر رئیس‌جمهور آمریکا، ترامپ، اوکراین و روسیه را به یک توافق صلح وادار کند که تنش‌های ژئوپلیتیکی را کاهش دهد و تقاضای فزاینده بانک‌های مرکزی بزرگ برای این فلز گران‌بها را محدود کند.
این دیدگاه استراتژیست‌های مورگان استنلی در یادداشتی پژوهشی به تاریخ 14 فوریه است که در آن اعلام شد پایان جنگ اوکراین بزرگ‌ترین ریسک نزولی برای طلا محسوب می‌شود و می‌تواند در سناریوی بدبینانه، قیمت آن را 17 درصد کاهش داده و به 2400 دلار در هر اونس برساند.
مورگان استنلی گفت: «در واقع، آغاز درگیری [اوکراین] در سال 2022 و مسدود شدن دارایی‌های روسیه، محرک افزایش خرید بانک‌های مرکزی در بازارهای نوظهور به‌طور کلی بود.» وی افزود: «اگر یک توافق صلح احتمالی به هر نحوی موجب کاهش سرعت خرید بانک‌های مرکزی شود، این موضوع را به‌عنوان یک ریسک برای قیمت‌ها در نظر می‌گیریم.»
طلا از زمان تشدید جنگ اوکراین در سال 2022 بیش از 50 درصد افزایش یافته است، اما در تاریخ 14 فوریه، به دلیل گزارش‌هایی مبنی بر گفت‌وگوی رؤسای جمهور ترامپ و پوتین در اواخر هفته گذشته درباره این درگیری، 1.5% درصد کاهش یافت و به 2880 دلار در هر اونس رسید.
پیش‌بینی قیمت طلا
مورگان استنلی اعلام کرد که تغییرات سریع ژئوپلیتیکی باعث می‌شود «توضیح میزان نوسانات قیمت طلا با روش‌های سنتی دشوار باشد.» با این حال، پیش‌بینی اصلی این بانک نشان می‌دهد که قیمت طلا در سه‌ماهه ژوئیه حدود 2850 دلار در هر اونس باقی می‌ماند، اما در کوتاه‌مدت، جنگ‌های تجاری آمریکا می‌توانند آن را به بالای 3000 دلار در هر اونس برسانند.
سناریوی بدبینانه این بانک با قیمت 2400 دلار در هر اونس بر این فرض استوار است که بانک‌های مرکزی بزرگ، به‌ویژه در بازارهای نوظهور، خرید طلای خود را کاهش خواهند داد، در صورتی که معتقد باشند ریسک درگیری طولانی‌مدت بین ائتلاف آمریکا و روسیه کاهش یافته است.
مورگان استنلی به گزارشی از شورای جهانی طلا اشاره کرد که نشان می‌دهد خرید طلای بانک‌های مرکزی بین سال‌های 2022 تا 2024 به‌طور میانگین بالای 1000 تن در سال بوده است، که این میزان دو برابر میانگین خرید پیش از آغاز درگیری روسیه و اوکراین است.
در سه‌ماهه پایانی سال 2024، خرید بانک‌های مرکزی 54 درصد نسبت به مدت مشابه در سال 2023 افزایش یافت، چرا که نگرانی‌ها درباره کسری بودجه آمریکا، چاپ پول و بدهی باعث شد کشورهایی مانند چین، هند، لهستان، برزیل و ترکیه به دنبال جایگزین‌هایی برای وابستگی به دلار آمریکا باشند.
مورگان استنلی گفت: «با توجه به نقشش در جداسازی طلا از عوامل معمول تعیین‌کننده قیمت از سال 2022، سرعت خرید طلا توسط بانک‌های مرکزی همچنان برای پیش‌بینی روند آینده بسیار حیاتی است.» این بانک افزود: «ما همچنان به دقت تحولات تقاضای بانک‌های مرکزی را تحت نظر داریم که ممکن است در صورت وقوع یک توافق صلح بین روسیه و اوکراین، کاهش یابد.»
رابطه بین طلا و بازده واقعی
استراتژیست‌ها همچنین اشاره کردند که بازده واقعی اوراق قرضه 10 ساله آمریکا، که به‌عنوان تفاوت بین بازده اوراق خزانه‌داری و نرخ‌های تورم اندازه‌گیری می‌شود، از ژانویه کاهش یافته است، حرکتی که باید از قیمت‌های طلا حمایت کند.
بازده واقعی زمانی مثبت است که نرخ بهره بالاتر از نرخ تورم باشد و طلا به‌طور سنتی به‌صورت معکوس با بازده واقعی حرکت می‌کند، چرا که زمانی که سرمایه‌گذاران می‌توانند بازده واقعی بالاتری کسب کنند، طلا کمتر جذاب می‌شود و برعکس، زمانی که بازده واقعی کاهش می‌یابد، طلا جذاب‌تر می‌شود.
نمودار زیر [از بلومبرگ] نشان می‌دهد که چگونه حمله روسیه به اوکراین رابطه همبستگی را شکسته است، چرا که طلا به‌طور همزمان با بازده واقعی افزایش یافت که احتمالاً به دلیل تقاضای بی‌سابقه بانک‌های مرکزی و عوامل دیگر بوده است.
استراتژیست‌ها گفتند: «این رابطه [بین طلا و بازده واقعی] از سال 2022 تا حدی نامتقارن بوده است، به‌طوری که طلا به‌طور کلی زمانی که بازده‌های آمریکا افزایش و کاهش می‌یابد، عملکرد خوبی داشته است، که این به نفع طلا بوده است.» آن‌ها افزودند: «در واقع، قیمت‌ها حتی در حالی که بازده‌های آمریکا در روزهای اخیر به دلیل انتظارات بالاتر تورم دوباره افزایش یافته‌اند، همچنان ثابت باقی مانده‌اند. علاوه بر این، تعرفه‌های تجاری آمریکا نگرانی‌های تورمی را زنده نگه داشته و کسری‌های بودجه در کانون توجه قرار دارند.»
پیش‌بینی اصلی مورگان استنلی این است که قیمت طلا تا سه‌ماهه پایانی سال 2025 به 2700 دلار در هر اونس کاهش یابد. سناریوی صعودی این بانک 3400 دلار در هر اونس است، هرچند که هشدار داده شده که کاهش تقاضای بانک‌های مرکزی برای این فلز می‌تواند موجب ترکیدن حباب قیمت آن شود.
در بورس استرالیا، بسیاری از صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETFs) که قیمت طلا در بازار اسپات را دنبال می‌کنند، در 12 ماه گذشته افزایش چشمگیری داشته‌اند و در سال 2025 به بالاترین سطح تاریخی خود رسیده‌اند.
بیشتر بخوانید:
