در حالی که مقامات فدرال رزرو برای شروع نشست دو روزه خود در روز چهارشنبه آماده می‌شوند، ممکن است بخواهند اتفاقی را که سیاست‌گذاران در دهه‌های گذشته استفاده کردند تا مدیریت تقاضا برای “تنظیم دقیق” اقتصاد را انجام دهند، به یاد بیاورند. درسی که پیش‌تر آموخته شده بود – جدای از تهدیدات تورم بالا در یک طرف و رکود یا انفجار ترازنامه در طرف دیگر – این است که بهتر است به جای واکنش به هر نقطه داده، یک سیاست ثابت را حفظ کنیم. زمان آن فرا رسیده است که فدرال رزرو این درس را، هرچند با تأخیر، یاد بگیرد.
سیاست‌گذاران در پایان قرن بیستم به طور فزاینده‌ای مطمئن شدند که می‌توان از سیاست‌های مالی و پولی برای ارائه یک «اعتدال بزرگ» استفاده کرد. برخی تا آنجا پیش رفتند که گفتند “چرخه کسب و کار را فتح کرده‌اند”. ریشه این اطمینان بیش از حد به “تنظیم دقیق” اقتصاد – چیزی که چند دهه قبل نیز رخ داده بود – درک نادرستی از بینش نوآورانه جان مینارد کینز در مورد عملکرد بخش تقاضای اقتصاد بود که به بهترین وجه در سال کتاب “نظریه عمومی اشتغال، نرخ بهره و پول” وی خلاصه شده بود.
این یک پدیده سیاستگذاری بود که بار دیگر از حد فراتر رفت و بینش انتقادی کینز را ساده کرد. این پدیده یکی از مواردی بود که دوباره توسط یک سری رویدادهای مخرب از بین رفت، که تعداد زیادی از آن‌ها ناشی از عدم تعادل بود.
جایگزین سیاست گذاری، می‌تواند جایگزینی برای اطمینان بیش از حد بر اساس داده‌های با فرکانس بالا، با ارجحیت برای موقعیت‌های خط مشی ثابت و پایدار بود.
سرمایه‌گذاری و رشد همراه بود. استثناء، به درستی، در نقاط افراطی‌تر توزیع نتایج اقتصادی بالقوه استفاده می‌شد و این که آیا این به معنای مقابله با افزایش تورم است یا اجتناب از رکود و انفجار ناشی از کاهش بی‌نظم ترازنامه‌های بخش خصوصی.
✔️ خبر مرتبط: بانک گلدمن ساکس: انتظار کاهش ۰.۲۵ درصد نرخ بهره فدرال رزرو را داریم
پس از اشتباه سیاستی خود در سال 2021 در توصیف نادرست تورم به عنوان “گذرا”، به نظر می‌رسد فدرال رزرو این درس را فراموش کرده است. وسواس آن نسبت به وابستگی به داده‌ها باعث شده که نسبت به داده‌های تاریخی پر سر و صدا واکنش بیش از حد نشان دهد، و فاقد رویکرد آینده‌نگر استراتژیک‌تر مورد نیاز هنگام استفاده از ابزارهای سیاستی باشد که با «وقفه‌های طولانی و متغیر» عمل می‌کنند. تلنگرهای ناشی از سیاست، چه در اقدامات واقعی و چه در دستورالعمل‌های آینده، در 12 ماه گذشته کاملاً محسوس شده‌اند و به چرخش‌های شدید در انتظارات بازار از نرخ‌های بهره و بازده اوراق قرضه مربوطه دامن می‌زنند که به عنوان معیاری برای بسیاری از ابزارهای مالی در ایالات متحده و فراتر از آمریکا عمل می‌کنند.
موارد زیر را در نظر بگیرید. فدرال رزرو که نیازی به کاهش نرخ بهره در پایان ژوئیه ندید، در نشست سیاست گذاری بعدی خود در اواسط سپتامبر، به طور غیرعادی نرخ بهره را 50 نقطه پایه کاهش داد و نرخ بهره هدف فدرال رزرو را از محدوده 5.25٪ تا 5.50٪ به محدوده 4.75٪ تا 5% کاهش داد. نیت این بانک برای “کاهش بزرگ نرخ بهره” به جای تایید 25 نقطه پایه مورد انتظار بازار در آن مرحله، به طور غیرعادی از طریق “درز اخبار” در طول دوره به اصطلاح خاموشی پیش از جلسه این بانک، اعلام شد. علاوه بر این سردرگمی، بیشتر شدن میزان کاهش نرخ بهره با افزایش متعاقب بازده اوراق 10 ساله خزانه داری ایالات متحده به بیش از 70 نقطه پایه خنثی شد که روند آن باعث شد تعدادی از مقامات فدرال رزرو به ظاهر از تصمیم خود عقب نشینی کنند.
واکنش بازار یکی از واکنش‌های بسیار وحشتناک بود. یکی دیگر از واکنش‌ها، کاهش چشمگیر انتظارات برای کاهش 50 نقطه پایه‌ای دیگر توسط فدرال رزرو، از 60 درصد به صفر در دوره دو هفته‌ای منتهی به 4 اکتبر بودند. همچنین یک تغییر چشمگیر در ارزیابی بازار از نرخ ترمینال برای این چرخه کاهشی رخ داده است. احتمال رسیدن نرخ ترمینال به کمتر از 3.25% تا ژوئن 2025 از تقریباً 80% به صفر رسید.
✔️ خبر مرتبط: جی‌پی مورگان: در صورت پیروزی ترامپ، کاهش نرخ بهره در دسامبر متوقف خواهد شد
خوشبختانه، قدرت ذاتی اقتصاد ایالات متحده، که اغلب از آن به عنوان «استثناگرایی اقتصادی» یاد می‌شود، به عنوان سپری موثر در برابر اثرات مخرب بالقوه چنین سیاستی و نوسانات بازار عمل کرده است. اما این دلیلی برای ادامه این مسیر نیست، به ویژه با توجه به ابهامات پیش روی چشم انداز سیاست‌های مالی، تجاری، نظارتی و صنعتی کشور.
دو اقدام از طرف فدرال رزرو مورد نیاز است و می‌تواند از همین هفته شروع شود.
اولین مورد یک ثبات در سیاست‌ها است. با توجه به این که اکثراً موافق هستند که قبل از رسیدن به «نرخ بهره خنثی» فضای کافی وجود دارد، به فدرال رزرو توصیه می‌شود که در جلسات بعدی خود سیگنال‌هایی را اعلام کند و سرعت کاهش 25 نقطه پایه‌ای را ارائه دهد. دوم، در ارزیابی خود از سیاست‌ها و نتایج اقتصادی، فدرال رزرو باید تشخیص دهد که پس از سال‌ها تسلط بر صحنه مرکز سیاست، زمان آن فرا رسیده است که فضا را برای سیاست‌گذاران دیگر باز کند. در واقع، چشم انداز اقتصاد ایالات متحده از اینجا بسیار به اتفاقاتی که پس از انتخابات رخ می‌دهد، بستگی دارد.
«داشتن چیزهای خوب بیش از حد»، عبارتی که برای اولین بار در نمایشنامه شکسپیر استفاده شده است، بازتاب درس مهم اقتصادی است که در دهه‌های گذشته آموخته‌ایم، «زمانی که سیاست گذاران بیش از حد به توانایی خود در “تنظیم دقیق” سمت تقاضای اقتصاد اطمینان پیدا می‌کنند.» برای فدرال رزرو مهم است که این درس را فراموش نکند.
بیشتر بخوانید:
