کامران گودرزی

بازارها اکنون در حال گمانه‌زنی درباره مداخله نظامی آمریکا در ایران هستند و قیمت نفت دوباره جهش کرده است. این وضعیت باعث افزایش تقاضا برای دارایی‌های امن مانند دلار شده، هرچند این موضوع به شرایط فوق‌العاده فعلی وابسته است. امروز فدرال‌رزرو ممکن است حمایت بیشتری از دلار فراهم کند اما همچنان نقش ثانویه‌ای نسبت به تحولات ژئوپلیتیکی خواهد داشت.
دلار آمریکا: نفت از فدرال‌رزرو پیشی می‌گیرد
ترکیب ریسک‌های فزاینده ژئوپلیتیکی و افزایش قیمت نفت به طور موقت جذابیت پناهگاه امن دلار را دوباره احیا کرده است. جهش دیروز دلار احتمالاً به دلیل فشردگی موقعیت‌های معاملاتی تشدید شد و با افزایش دوباره قیمت نفت همزمان شد؛ آن‌هم در شرایطی که اسرائیل حملات خود به تهران را تشدید کرد و گمانه‌زنی‌ها درباره احتمال ورود آمریکا به جنگ افزایش یافت. اگر این گمانه‌زنی‌ها به واقعیت تبدیل شوند، ریسک‌های صعودی برای قیمت نفت بیشتر خواهد شد و این موضوع می‌تواند فضای رشد جدیدی برای دلار ایجاد کند.

میزان تأثیرگذاری بحران خاورمیانه بر بازار فارکس، به‌شدت به تأثیر آن بر قیمت نفت وابسته است. در حالی‌که مقابله با پرمیوم ریسک فعلی بر نفت دشوار است، قیمت‌های بالاتر باید با شواهدی از اختلال در عرضه همراه باشد. در غیر این صورت، هرگونه جهش در دلار ممکن است به اندازه جهش نفت موقتی باشد. این وضعیت همچنین لایه‌ای جدید از عدم‌قطعیت را به بازار فارکس اضافه کرده؛ زیرا نوسانات کالایی ناشی از ژئوپلیتیک، اکنون بیش از اخبار اقتصادی کلان تأثیرگذار شده‌اند. واکنش محدود دلار به داده‌های ضعیف فروش خرده‌فروشی آمریکا در روز گذشته نمونه‌ای از این موضوع است.

در داخل آمریکا، امروز همه نگاه‌ها به نشست فدرال‌رزرو معطوف است. تقریباً قطعی است که نرخ‌ها بدون تغییر باقی می‌مانند، اما تمرکز اصلی بر نمودار دات پلات جدید خواهد بود. ما انتظار داریم که پیش‌بینی‌ها همچنان شامل ۵۰ نقطه پایه کاهش نرخ تا پایان سال باشد، ولی ریسک‌ها به شدت به سمت بازنگری انقباضی و کاهش تنها ۲۵ نقطه پایه متمایل هستند. معتقدیم افزایش اخیر قیمت نفت ممکن است تأثیر اخبار مثبت تورمی اخیر را خنثی کند، به‌ویژه با توجه به نگرانی فدرال‌رزرو از تورم ناشی از تعرفه‌ها در ماه‌های آینده. به طور کلی، پیام نشست امروز به نظر ما متمایل به سیاست‌های انقباضی خواهد بود و این موضوع می‌تواند به حمایت از دلار کمک کند، حتی اگر تأثیر صعودی ناشی از تحولات خاورمیانه کاهش یابد.

توسعه مهم دیگر امروز در سطح اقتصاد کلان، انتشار داده‌های TIC برای ماه آوریل است. تیم تحلیل نرخ بهره ما پیش‌نمایشی از این گزارش ارائه داده‌اند. ما انتظار داریم که تغییرات در دارایی‌های خارجی خزانه‌داری آمریکا در آوریل چندان چشمگیر نبوده باشد و حداقل به چند ماه داده بعد از «روز آزادی» نیاز است تا بتوان روند چرخش از دارایی‌های آمریکا را ارزیابی کرد.

یورو: خرید در افت‌ها همچنان یک ریسک مشخص است
رویدادهای ژئوپلیتیکی باعث انحراف موقت مسیر قیمتی EURUSD از داده‌های اقتصادی شده‌اند. حتی پیش از انتشار آمار بسیار ضعیف فروش خرده‌فروشی آمریکا، شاخص اعتماد اقتصادی ZEW آلمان بسیار قوی منتشر شد و شاخص «انتظارات» عملاً به سطح قبل از «روز آزادی» بازگشت. اگرچه وضعیت بیش‌خرید و ارزش‌گذاری بالای EURUSD حاکی از احتمال اصلاح بیشتر است، اما ترجیح بازار برای خرید در افت‌ها به دلیل دیدگاه ساختاری منفی نسبت به دلار ممکن است تنها تا زمانی متوقف شود که شوک ژئوپلیتیکی بر قیمت نفت تخلیه شود.

بنابراین، اگرچه دلار ممکن است در کوتاه‌مدت مقداری از مومنتوم خود را باز یابد، ما (تیم تحلیل ING) فکر نمی‌کنیم که این برای رساندن EURUSD به محدوده ۱.۱۲ تا ۱.۱۳ به شکل پایدار کافی باشد. هدف کوتاه‌مدت ما برای این جفت ارز همچنان سطح ۱.۱۴ است.

امروز تقویم داده‌های منطقه یورو سبک است، اما تعداد زیادی از مقامات بانک مرکزی اروپا سخنرانی دارند. با توجه به حساسیت پیش‌بینی‌های تورمی بانک مرکزی اروپا نسبت به نوسانات قیمت نفت، احتمالاً باید انتظار احتیاط بیشتر از سوی شورای حکام در واکنش به تحولات اخیر را داشته باشیم. در حال حاضر، بازارها فشار چندانی برای بازتسعیر (reprice) کاهش نرخ پیش از دسامبر احساس نمی‌کنند.

در سایر نقاط اروپا، انتظار می‌رود بانک مرکزی سوئد (ریکس‌بانک) نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه کاهش دهد که از دید ما آخرین حرکت این چرخه خواهد بود. اگرچه جهش اخیر قیمت نفت احتمال توقف کاهش نرخ را کمی افزایش داده، اما بعید می‌دانیم ریکس‌بانک بخواهد بازار را که ۲۲ نقطه پایه کاهش را پیش‌بینی کرده، غافلگیر کند. با این حال، ریسک‌ها در جهت انقباضی در لحن آینده‌نگر بانک باقی می‌مانند و این می‌تواند اثر کاهش نرخ را بر کرون (SEK) خنثی کند. واکنش محدود کرون به ریسک‌های ژئوپلیتیکی نیز نقش جدید آن را به عنوان یک ارز باثبات تقویت کرده و ما همچنان انتظار داریم EURSEK در ماه‌های آینده به آرامی کاهش یابد.
پوند: تورم استدلال‌های انبساطی بانک مرکزی را تقویت می‌کند
بریتانیا به‌تازگی آمار شاخص قیمت مصرف‌کننده برای ماه مه را منتشر کرده است. در حالی‌که عدد تیتر کمی کمتر از حد انتظار کاهش یافت و به ۳.۴٪ رسید، و تورم هسته نیز مطابق با اجماع ۳.۵٪ بود، شاخص خدمات که به دقت دنبال می‌شود به ۴.۷٪ رسید که اندکی کمتر از پیش‌بینی ۴.۸٪ بود.

چرخش اخیر بانک مرکزی انگلیس به سمت سیاست‌های انقباضی، تاکنون با داده‌ها تأیید نشده است، چرا که آمارهای اشتغال، رشد اقتصادی و اکنون تورم، همگی ضعیف‌تر از حد انتظار بوده‌اند. این موضوع احتمال اتخاذ لحنی کمی انبساطی‌تر در نشست فردا را افزایش می‌دهد؛ البته نه کاهش نرخ که همچنان بعید است. در اینجا پیش‌نمایش کامل ما از نشست بانک مرکزی انگلیس قابل مشاهده است.

در حال حاضر، استدلال چندانی علیه قدرت گرفتن EURGBP وجود ندارد. ریسک‌های ژئوپلیتیکی معمولاً پوند را بیشتر از یورو تحت فشار قرار می‌دهند و روند داده‌ها نیز اخیراً به نفع یورو بوده است. مگر اینکه بانک مرکزی انگلیس فردا با پیامی به‌طور غیرمنتظره انقباضی ظاهر شود، رسیدن EURGBP به سطح ۰.۸۶۰ کاملاً محتمل است.

منبع: ING