کامران گودرزی

بازار ارز با تثبیت سنتیمنت در سهام فناوری همراه شده است و تمرکز امروز به نشست‌های بانک‌های مرکزی معطوف خواهد شد. ما (تیم تحلیل ING) معتقدیم که شرایط مورد نیاز فدرال رزرو برای تغییر موضع به سیاست‌های انبساطی فراهم نشده است و در نتیجه، دلار آمریکا می‌تواند در صورت ثابت ماندن نرخ بهره تقویت شود. در سایر نقاط، انتظار می‌رود که بانک مرکزی کانادا و بانک مرکزی سوئد (ریکس‌بانک) کاهش ۲۵ نقطه پایه‌ای نرخ بهره را که از پیش اعلام شده است، اجرا کنند. ما نسبت به دلار کانادا و کرون سوئد دیدگاه نزولی داریم.
دلار آمریکا: احتمال اندک تغییر موضع فدرال رزرو به سیاست‌های انبساطی
نشست امروز کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) انتظار نمی‌رود که رویدادی با تأثیر عمده بر بازار باشد. در پیش‌بینی قبلی خود، توضیح دادیم که فدرال رزرو نیاز دارد ضعف اقتصادی قابل‌توجه و کاهش تورم را مشاهده کند تا کاهش بیشتر نرخ بهره را توجیه کند. در حال حاضر، بازار کار و دستمزدها به تدریج در حال کاهش هستند، اما نه به اندازه‌ای که کاهش نرخ بهره از سر گرفته شود. بر اساس قیمت‌گذاری بازار، شرایط لازم برای کاهش نرخ بهره تا ماه ژوئن مهیا نخواهد شد.

در دیدگاه ما، احتمال تغییر سیاست فدرال رزرو به سمت مواضع انبساطی بیشتر به یک ریزش شدید دیگر در بازار سهام فناوری بستگی دارد تا این که تغییری در لحن ارتباطی فدرال رزرو صورت گیرد.

با وجود تورم اندکی کمتر از حد انتظار در ماه دسامبر، قدرت بازار کار احتمالاً باعث خواهد شد که جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، همچنان محتاطانه صحبت کند و بازارها شاید همچنان عاملی برای قیمت‌گذاری بیش از ۵۰ نقطه پایه کاهش نرخ بهره تا پایان سال نداشته باشند.

موضوعات مربوط به آشفتگی در سهام فناوری – هرچند که روز گذشته سنتیمنت تثبیت شد – و استقلال فدرال رزرو در مقابل فشارهای رئیس‌جمهور ترامپ برای کاهش نرخ بهره ممکن است در کنفرانس مطبوعاتی مطرح شوند. با این حال، ما معتقدیم که نوسانات اخیر در بازار سهام، هنوز نگرانی‌های کافی برای فدرال رزرو ایجاد نکرده است تا پاول به تأثیرات منفی آن بر ثروت عمومی اشاره کند. همچنین انتظار داریم که او به‌طور قاطع استقلال فدرال رزرو از فشارهای سیاسی را تأیید کند.

اگر سهام فناوری آمریکا امروز روز آرامی را سپری کند و فدرال رزرو مطابق انتظار ما در کاهش نرخ بهره محتاط باقی بماند، دلار آمریکا احتمالاً تقویت خواهد شد. علاوه بر این، افزایش مجدد ریسک اعمال تعرفه‌های جهانی، موجب حفظ ارزش بالای دلار در کوتاه‌مدت خواهد شد.

یورو: احتمال حرکت به سمت ۱.۰۴۰ بیشتر از ۱.۰۵۰
یورو همچنان تحت تأثیر رویدادهای آمریکا، از اخبار حوزه فناوری گرفته تا تهدیدهای تعرفه‌ای، قرار دارد. دیدگاه ما این است که نه یک فدرال رزرو محتاط در نشست امروز و نه بانک مرکزی اروپا با گرایش به سیاست‌های انبساطی در نشست فردا، موجب بازگشت چشمگیر نرخ برابری EURUSD نخواهند شد.

ما برآورد می‌کنیم که پریمیوم ریسک EURUSD در حدود ۲٪ قرار دارد که این موضوع با افزایش مجدد ریسک اعمال تعرفه‌های جهانی توسط آمریکا، پس از اظهارات ترامپ در اوایل این هفته، سازگار است. ما معتقدیم که تأیید برنامه‌ریزی فعال وزارت خزانه‌داری آمریکا برای اجرای تعرفه‌ها، مانع از کاهش این شکاف ریسک خواهد شد.

ما انتظار نداریم که نرخ EURUSD تا پایان هفته از محدوده فعلی خود فاصله زیادی بگیرد. در واقع، به‌نظر می‌رسد که احتمال کاهش به زیر ۱.۰۴۰ بیشتر از بازگشت به بالای ۱.۰۵۰ باشد.

دلار کانادا: احتمال رویکرد انبساطی بانک مرکزی کانادا
بانک مرکزی کانادا امروز انتظار می‌رود نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه کاهش دهد. این همان پیش‌بینی ما نیز هست و بازارها نیز کاملاً این تصمیم را قیمت‌گذاری کرده‌اند. بنابراین، تمرکز اصلی بر روی سیگنال‌های آینده‌نگر از سوی تیف مکلم، رئیس بانک مرکزی کانادا، خواهد بود. در این زمینه، ما معتقدیم که ریسک‌ها به سمت اتخاذ رویکردی متمایل به سیاست‌های انبساطی بیشتر است.

بازارها در حال حاضر تا پایان سال ۷۰ نقطه پایه کاهش نرخ بهره را پیش‌بینی می‌کنند، اما یک وقفه در نشست ماه مارس را نیز در نظر گرفته‌اند. با توجه به ریسک ملموس تعرفه‌های آمریکا بر کانادا – چه به‌صورت تعرفه‌های موردی یا در قالب سیاست‌های حمایت‌گرایانه کلی – ما انتظار داریم بانک مرکزی کانادا موضعی محتاطانه اتخاذ کند و سیگنالی مبنی بر نزدیک بودن به نرخ بهره نهایی ارائه ندهد.

این بدان معناست که دلار کانادا امروز بیشتر در معرض فشار نزولی خواهد بود. نکته مهم این است که اگر بانک مرکزی کانادا اشاره کند که ریسک تعرفه‌های آمریکا می‌تواند موضعی متمایل به سیاست‌های انبساطی را تقویت کند، حساسیت دلار کانادا نسبت به سیاست‌های حمایت‌گرایانه افزایش خواهد یافت. دلیل آن این است که در چنین سناریویی، بازارها آزادی بیشتری برای قیمت‌گذاری کاهش نرخ بهره در بانک مرکزی کانادا خواهند داشت. ما همچنان ریسک افزایش نرخ برابری USDCAD را به بالای ۱.۴۵ محتمل می‌دانیم.

منبع: ING