کامران گودرزی

ما مشاهده می‌کنیم که شاخص‌های کلیدی مرتبط با چین، مانند دلار استرالیا، به دلیل این دیدگاه که پکن با ایالات متحده به توافق خواهد رسید و از تشدید تنش‌های تجاری جلوگیری خواهد کرد، حاشیه ریسک خود را از دست داده‌اند. با این حال، ما احتمال می‌دهیم که بازارها بیش از حد خوش‌بینانه عمل کرده باشند، زیرا ترامپ برخلاف کانادا و مکزیک، عجله‌ای برای توقف تعرفه‌ها ندارد.
دلار آمریکا: داده‌هایی برای بررسی در بحبوحه اخبار تعرفه‌ای
دلار آمریکا از زمان توافق مرزی بین ایالات متحده، مکزیک و کانادا که روز دوشنبه حاصل شد، به کاهش خود ادامه داده است. تمرکز بازار اکنون بر چین است و واکنش نسبتاً کنترل‌شده پکن به تعرفه‌های ترامپ باعث خوش‌بینی سرمایه‌گذاران شده که ممکن است توافقی قبل از اجرای تعرفه‌های تلافی‌جویانه چین در ۱۰ ژانویه حاصل شود. ما مشاهده می‌کنیم که نرخ برابری AUDUSD – که شاخص مهمی برای سنتیمنت بازار نسبت به چین است – کاملاً حاشیه ریسک کوتاه‌مدت خود را از دست داده است.

در حالی که توافق بین چین و آمریکا محتمل‌ترین سناریو به نظر می‌رسد، اما ما معتقدیم که بازارها ریسک یک جنگ تجاری طولانی‌تر را کمتر از حد واقعی قیمت‌گذاری کرده‌اند. تعرفه‌های وضع‌شده بر چین تأثیر کمتری بر مصرف‌کنندگان و تولیدکنندگان آمریکایی دارد در مقایسه با تعرفه‌های اعمال‌شده بر کانادا و مکزیک و این به ترامپ این امکان را می‌دهد که برای مذاکره عجله نداشته باشد. در واقع، ترامپ اعلام کرده که عجله‌ای برای مذاکره با شی جین‌پینگ، رئیس‌جمهور چین، ندارد. ما (تیم تحلیل ING) بر این باوریم که توازن ریسک برای ارزهایی مانند دلار استرالیا و دلار نیوزیلند که توافق را در قیمت خود لحاظ کرده‌اند، به سمت کاهش متمایل است.

در اخبار دیگر، بازارها نسبت به اعلام قصد ترامپ برای تصرف نوار غزه و انتقال فلسطینیان به کشورهای همسایه با تردید واکنش نشان داده‌اند. در صورتی که نشانه‌هایی از برنامه ایالات متحده برای استقرار نیروهای نظامی در خاورمیانه دیده شود، احتمالاً این اقدام منجر به افزایش ریسک‌گریزی در بازارها، رشد قیمت نفت و تقویت دلار آمریکا خواهد شد، زیرا کشورهای عربی به شدت با این تصمیم مخالفت خواهند کرد.

در حال حاضر، داستان حمایت‌گرایی اقتصادی همچنان محرک اصلی بازارها است، هرچند که داده‌های اقتصادی آمریکا نیز بار دیگر به مرکز توجه بازگشته است. داده‌های دیروز از گزارش فرصت‌های شغلی، چشم‌انداز چندان مثبتی برای بازار کار آمریکا در مقایسه با گزارش قوی حقوق و دستمزدهای ماه دسامبر ارائه نکرد. اقتصاددانان ما به نسبت کاهش نرخ استعفا توجه ویژه‌ای دارند. این نرخ، درصد کارگرانی را که شغل خود را ترک می‌کنند تا در جای دیگری استخدام شوند، اندازه‌گیری می‌کند و یک شاخص کلیدی برای فشارهای دستمزدی در آمریکا محسوب می‌شود. اگر این نرخ کاهش یابد، نشان‌دهنده خنک شدن بازار کار و کاهش انگیزه کارفرمایان برای افزایش حقوق است. این شاخص طی شش ماه گذشته در حدود ۲٪ بوده که با روندهای بلندمدت همخوانی دارد و نشان‌دهنده رشد سالانه حدود ۳٪ دستمزدهای بخش خصوصی است، که احتمالاً مورد رضایت فدرال رزرو خواهد بود.

امروز، آمار اشتغال ADP برای ماه ژانویه منتشر خواهد شد که انتظار می‌رود کمی قوی‌تر از دسامبر باشد و به ۱۵۰ هزار شغل برسد. اگرچه این داده‌ها پیش‌بینی دقیقی از وضعیت اشتغال ارائه نمی‌دهند، اما می‌توانند بر بازار تأثیر بگذارند. گزارش مهم دیگر، شاخص خدمات ISM است؛ انتظار می‌رود این شاخص در حدود ۵۴ تثبیت شود، اما توجه بیشتری باید به زیرشاخص قیمت‌های پرداختی معطوف شود که در ماه دسامبر به ۶۴ افزایش یافت و نگرانی‌هایی درباره تورم ایجاد کرد.

ما (تحلیلگران ING) احتمال می‌دهیم که دلار آمریکا در کوتاه‌مدت به دلیل خوش‌بینی در مورد توافق تجاری با چین همچنان کمی تضعیف شود، اما همان‌طور که اشاره شد، بازارها سناریوهای جایگزین را کمتر از حد واقعی قیمت‌گذاری کرده‌اند. به هر حال، عدم قطعیت جدید ناشی از این تهدیدهای تعرفه‌ای مانع از یک کاهش پایدار در ارزش دلار خواهد شد.

یورو: همچنان در برابر افزایش بیشتر یورو محتاط هستیم
ما همچنان بر این باوریم که EURUSD پس از عبور از سطح ۱.۰۴۰ حمایت خود را از دست خواهد داد، زیرا از نظر بنیادی یورو همچنان جذابیت چندانی ندارد و ترامپ اعلام کرده که اتحادیه اروپا ممکن است هدف بعدی سیاست‌های تعرفه‌ای آمریکا باشد. اختلاف نرخ سوآپ دوساله یورو و دلار در سطح -۱۸۵ نقطه پایه، از طریق کانال سیاست پولی این دیدگاه را تقویت می‌کند و دلیلی برای عدم پیگیری افزایش نرخ EURUSD محسوب می‌شود.

در داخل منطقه یورو، تقویم اقتصادی برای باقی هفته نسبتاً خلوت است و اخبار تجاری بر روند قیمت EURUSD تأثیرگذار خواهند بود. با این حال، توجه خواهیم داشت که آیا افزایش اندک تورم اخیر باعث تغییرات جزئی در سیاست‌های بانک مرکزی اروپا خواهد شد یا نه. در همین راستا، فیلیپ لین، اقتصاددان ارشد بانک مرکزی اروپا، امروز سخنرانی خواهد داشت.

کاهش ارزش EURJPY همچنان جالب توجه است. دستمزدهای اسمی در ژاپن در ماه دسامبر با نرخ سالانه ۴.۸٪ افزایش یافت که بالاتر از پیش‌بینی ۳.۷٪ بود. همچنین، درآمد واقعی ۰.۶٪ نسبت به سال گذشته افزایش داشته است. این داده‌ها دیدگاه ما مبنی بر دو نوبت افزایش نرخ بهره از سوی بانک مرکزی ژاپن در سال جاری را تقویت می‌کند و چشم‌انداز ین را بهبود می‌بخشد.

دلار کانادا: احتمال کمی برای افزایش بیشتر در کوتاه‌مدت
دلار کانادا پس از کاهش نگرانی‌های ناشی از تعرفه‌ها در حال بازگشت است و از زمان بسته شدن بازارها در روز جمعه ۱.۵٪ افزایش داشته است. برآوردهای ما نشان می‌دهد که همچنان یک حاشیه ریسک ۱٪ در USDCAD باقی مانده است که در صورت حذف کامل ریسک‌های مربوط به تعرفه‌ها، احتمال کاهش بیشتر این جفت ارزی وجود دارد.

با این حال، مطمئن نیستیم که بازارها باید یا خواهند توانست کاملاً به یک موضع خوش‌بینانه نسبت به مناقشه تجاری بین ایالات متحده و کانادا برسند. حتی اگر بدترین سناریو یعنی اعمال تعرفه‌های ۲۵٪ منتفی شود (که البته تعرفه‌ها فعلاً فقط برای ۳۰ روز به تعویق افتاده‌اند)، هیچ نشانه روشنی وجود ندارد که کانادا در دور جدید تعرفه‌های تجاری، که مستقل از مسائل مرزی خواهد بود، مصون بماند.

بنابراین، در کوتاه‌مدت احتمال کاهش USDCAD تا سطح ۱.۴۲ وجود دارد، اما ریسک‌ها همچنان به سمت ۱.۴۵ در تابستان متمایل هستند.

منبع: ING