کامران گودرزی

دولت ترامپ با اعمال تعرفه‌های سنگین زودتر از موعد مقرر، بازارهای ارز خارجی را غافلگیر کرده است. در نتیجه، دلار آمریکا به شدت تقویت شده است، زیرا انتظار کاهش رشد جهانی و احتمال کاهش کمتر نرخ بهره توسط فدرال رزرو افزایش یافته است. انتظار می‌رود که نوسانات بازار تشدید شده و حرکات قیمتی تحت تأثیر اخبار جدید از واشنگتن قرار گیرد.
دلار آمریکا: اقدام ناگهانی ترامپ
اعلامیه روز شنبه مبنی بر این که واشنگتن از فردا به طور کامل تعرفه‌هایی را علیه مکزیک و کانادا اعمال خواهد کرد، بازارهای فارکس را شگفت‌زده کرده است. تا بعدازظهر جمعه، گزارش‌هایی منتشر شده بود که نشان می‌داد این تعرفه‌ها از اول مارس اجرایی خواهند شد که ظاهراً یک ماه به کانادا و مکزیک فرصت می‌داد تا از طریق مذاکره از اعمال این تعرفه‌ها جلوگیری کنند. با این حال، به نظر می‌رسد که سیاست جدید دولت ترامپ مبتنی بر اعمال فوری تعرفه‌هاست، شاید به این امید که بهترین توافق ممکن را در سریع‌ترین زمان به دست آورد. مشکل برای سرمایه‌گذاران این است که مسیر خروج از این تعرفه‌ها همچنان نامشخص است. ترامپ اظهار داشته که هیچ کاری برای جلوگیری از این تعرفه‌ها نمی‌توان انجام داد، که نشان‌دهنده یک تغییر پایدار و اساسی به سمت اقتصادی با تعرفه‌های بالا و مالیات پایین در ایالات متحده است. این سیاست همچنین با گزارشی که وزارت بازرگانی آمریکا در حال تهیه آن است، همخوانی دارد—گزارشی که بررسی می‌کند چرا آمریکا با کسری تجاری دائمی روبه‌رو است. این گزارش قرار است در آوریل منتشر شود و ممکن است به اعمال تعرفه‌های گسترده‌تر منجر شود.

واکنش بازارهای فارکس کاملاً قابل پیش‌بینی بود؛ افزایش ارزش دلار به عنوان یک دارایی امن. شاخص دلار یک درصد افزایش یافت. ارزهایی که بیشترین ضربه را خوردند، ارزهای وابسته به رشد جهانی مانند دلار نیوزیلند و دلار استرالیا بودند، در حالی که دلار کانادا افت کمتری داشت. در مقابل، ین ژاپن و فرانک سوئیس، به عنوان دارایی‌های امن، عملکرد بهتری داشتند. سقوط ۲ درصدی معاملات آتی شاخص S&P نیز نشان‌دهنده نگرانی‌های بازار درباره اختلال در زنجیره تأمین ایالات متحده و کاهش سودآوری شرکت‌ها است. همچنین، منحنی بازده اوراق قرضه آمریکا مسطح‌تر شده است؛ سرمایه‌گذاران ۸ نقطه پایه از نرخ بهره مورد انتظار برای کاهش امسال توسط فدرال رزرو را حذف کرده‌اند، زیرا تعرفه‌ها می‌توانند تورم‌زا باشند. از سوی دیگر، بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله آمریکا به دلیل افزایش ریسک رکود اقتصادی کاهش یافته است. این روند، هم به نفع دلار است و هم به ضرر ارزهای وابسته به رشد. در همین زمینه، تحلیل بانک کانادا درباره تأثیر تعرفه‌های ۲۵ درصدی بر رشد و تورم این کشور ارزش مطالعه دارد.

قدم بعدی چیست؟
سرمایه‌گذاران با نگرانی منتظر خواهند بود تا ببینند آیا تماس تلفنی امروز ترامپ با رهبران کانادا و مکزیک می‌تواند در عرض ۲۴ ساعت نتیجه‌ای به همراه داشته باشد یا خیر. پیش‌بینی اکثر افراد این است که چنین اتفاقی نخواهد افتاد. در نتیجه، بازارهای فارکس نگاه دقیقی به واکنش بازارهای سهام خواهند داشت. به عنوان مثال، آیا سهام ایالات متحده به حدی سقوط می‌کند که فدرال رزرو را به سمت سیاست‌های انبساطی سوق دهد؟ اگر چنین شود، ین ژاپن نه تنها در برابر سایر ارزها، بلکه در برابر دلار نیز تقویت خواهد شد. اما به طور کلی، این وضعیت برای تمام ارزهای وابسته به رشد و ارزهای کالایی منفی است و انتظار کاهش بیشتر برای آن‌ها وجود دارد. امروز توجه ویژه‌ای به خودروسازان آمریکایی خواهد شد، زیرا این صنعت از اعمال تعرفه‌ها تأثیر قابل توجهی می‌پذیرد.

این هفته ممکن است عوامل کلان اقتصادی نقش کمرنگ‌تری داشته باشند، اما شاخص اعتماد تولیدی ISM برای ژانویه امروز منتشر می‌شود و داده‌های اشتغال آمریکا برای ژانویه نیز در روز جمعه منتشر خواهد شد. داده‌های اشتغال ممکن است به دلیل اصلاحات سالانه معیارها، ارقام اشتغال قبلی را کاهش دهد که می‌تواند یک عامل منفی برای دلار باشد.

مگر اینکه ترامپ در آخرین لحظه سیاست‌های تعرفه‌ای خود را کاهش دهد (که بعید به نظر می‌رسد)، انتظار می‌رود شاخص دلار در نزدیکی بالاترین سطح امسال باقی بماند. بازبینی معیارهای روز جمعه احتمالاً بهترین فرصت برای کاهش گپ ایجاد شده در شاخص دلار تا سطح ۱۰۸.۵۶ خواهد بود.
یورو: تحت فشار جنگ تجاری
احتمال فزاینده وقوع یک جنگ تجاری جهانی و اعمال تعرفه‌ها بر اتحادیه اروپا، عاملی منفی برای یورو است. اختلاف نرخ بهره دوساله بین یورو و دلار طی دو روز گذشته حدود ۲۰ نقطه پایه افزایش یافته است، زیرا سرمایه‌گذاران احتمال کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو را کمتر و احتمال سیاست‌های تسهیلی بیشتر از سوی بانک مرکزی اروپا را بیشتر ارزیابی می‌کنند. این روند، همراه با افزایش ریسک‌های تجاری، باعث شد که نرخ برابری یورو به دلار در ساعات اولیه معاملات آسیا به کف جدید ۱.۰۱۴۰ برسد. در حال حاضر، یک گپ صعودی تا سطح ۱.۰۳۵۰ وجود دارد، اما پر شدن این گپ تنها در صورتی محتمل است که امروز توافقی در آمریکای شمالی حاصل شود یا بازارهای سهام سقوط شدیدی را تجربه کنند که باعث شود معامله‌گران از موقعیت‌های خرید دلار خارج شوند.

احتمالاً موضع سختگیرانه اروپا در برابر سیاست‌های تجاری ترامپ، برای یورو یک عامل منفی خواهد بود. همچنین، همان‌طور که اشاره شد، انتشار گزارش جامع وزارت بازرگانی آمریکا در آوریل که ممکن است تعرفه‌های گسترده‌تری را توجیه کند، باعث می‌شود که سرمایه‌گذاران استراتژی فروش در رشد (sell on rallies) را در مورد EURUSD حفظ کنند.

پوند انگلیس: موقتاً خارج از محدوده خطر
پوند انگلیس یکی از ارزهای گروه ۱۰ بوده که کمترین آسیب را از این تحولات دیده است. شاید دلیل این امر این باشد که بریتانیا کسری تجاری با آمریکا دارد و صادرات کالا نسبت به تولید ناخالص داخلی آن سهم کوچکی را تشکیل می‌دهد. این موضوع باعث شده که جفت‌ارز EURGBP امروز تحت فشار باشد. با این حال، نشست بانک مرکزی انگلیس در روز پنج‌شنبه می‌تواند یک ریسک منفی برای پوند باشد. در شرایطی که محیط کلی بازار به نفع دلار است، این موضوع بیشتر بر GBPUSD تأثیر خواهد گذاشت تا EURGBP.

در این هفته، حرکت به سمت محدوده ۱.۲۲۰۰ و احتمالاً ۱.۲۱۰۰ برای GBPUSD محتمل به نظر می‌رسد، که تا حد زیادی به روند تحولات تجاری آمریکا بستگی دارد.

منبع: ING