کامران گودرزی

بازارهای ارز امروز، در تعطیلات روز شکرگزاری ایالات متحده، حالتی اصلاحی به خود گرفته‌اند. افزایش نرخ یورو به دلار (EURUSD) که دیروز رخ داد، با اظهارات تأثیرگذار ایزابل شنابل از بانک مرکزی اروپا  تقویت شد. او ایده کاهش 50 نقطه نرخ بهره بانک مرکزی اروپا در ماه دسامبر را رد کرد. همچنین در کشورهایی مانند فرانسه، کره، برزیل و مکزیک نیز تحولات زیادی در جریان است. ما معتقد نیستیم که دلار نیاز به اصلاح زیادی داشته باشد.

شاخص دلار (DXY): بزرگ‌ترین اصلاح یک‌روزه از اوایل ماه اوت
شاخص دلار دیروز بزرگ‌ترین اصلاح یک‌روزه خود از اوایل اوت را تجربه کرد. این اصلاح به دلیل داده‌های ضعیف ایالات متحده نبود، بلکه چند عامل دیگر احتمالاً تأثیرگذار بودند. یکی از این عوامل، اظهارات کمتر انقباضی ایزابل اشنابل از بانک مرکزی اروپا بود (جزئیات در ادامه) و دیگری احتمالاً جریان‌های متعادل‌سازی پرتفوی در پایان ماه بود. برای مثال، با بررسی پرتفوی جهانی سهام به دلار، شاخص S&P 500 تا به امروز 5.1% رشد داشته است، در حالی که شاخص Eurostoxx 50 و Nikkei 225 ژاپن هر دو 1.9% کاهش داشته‌اند. در پرتفوی اوراق قرضه جهانی نیز ایالات متحده 0.65% افزایش یافته، اروپا مرکزی بین 1.0 تا 1.5% کاهش داشته و ژاپن ثابت مانده است. این بدان معناست که مدیران صندوق‌ها پرتفوی‌های غیردلاری خود را برای تطابق با معیارهای موردنظرشان مجدداً تنظیم کرده‌اند. احتمالاً این فعالیت‌ها دیروز در بازارهای نقدشونده انجام شده است، به جای آنکه منتظر شرایط کم‌حجم روز شکرگزاری بمانند.

همچنین شایان ذکر است که شب گذشته پزوی مکزیک 1% افزایش یافت، پس از آنکه دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور منتخب، اعلام کرد که مکالمه‌ای «عالی» با کلودیا شینبائوم، رئیس‌جمهور مکزیک، داشته است. ترامپ نتیجه‌گیری کرد که او موافقت کرده مرز با ایالات متحده را به‌طور مؤثری ببندد، در حالی که پست شینبائوم نشان‌دهنده مکالمه‌ای متفاوت بود. به جای کاهش ریسک‌های مربوط به دارایی‌های مکزیکی، شاید نکته اصلی این باشد که نوسانات همچنان ادامه خواهند داشت. برای مثال، نوسانات تحقق‌یافته سه‌ماهه USDMXN اکنون 15% است، در حالی که در ماه مارس 7% بود. نوسان دشمن معاملات حملی  است و با این سطح از نوسانات، انتظار نداشته باشید که پزو از جریان‌های معاملات حمل به این زودی‌ها سود ببرد.
بازگشت به دلار:
عوامل منفی ملایمی مانند آتش‌بس اسرائیل و حزب‌الله، که ممکن است به دوره‌ای آرام‌تر در خاورمیانه منجر شود و داده‌های ضعیف‌تر اقتصادی ایالات متحده در هفته آینده که انتظارات برای کاهش 25 نقطه نرخ بهره فدرال رزرو در دسامبر را افزایش می‌دهد، وجود دارند. در حال حاضر، حدود 17 نقطه پایه از 25 نقطه پایه کاهش نرخ بهره پیش‌بینی‌شده در قیمت‌ها لحاظ شده است. با این حال، نرخ بهره بالای ایالات متحده (4.61% برای سپرده‌های یک‌هفته‌ای)، شرایط سیاسی اروپا (جزئیات در ادامه) و تهدید به انتشار پست‌های جدید درباره تعرفه‌ها در شبکه‌های اجتماعی باید به حمایت از دلار در زمان افت کمک کنند.

ما معتقدیم شاخص دلار می‌تواند در نزدیکی سطح 106.00 حمایت شود، اما اگر به زیر سطح 105.70 برود، ممکن است دیدگاه‌های چند هفته‌ای خود را تغییر دهیم.

یورو: مخالفت اشنابل با کاهش 50 نقطه پایه نرخ بهره در دسامبر
دیروز نرخ یورو به دلار (EURUSD) پس از مصاحبه‌ای مفصل که ایزابل اشنابل، یکی از شخصیت‌های تأثیرگذار بانک مرکزی اروپا، با بلومبرگ انجام داد، مقداری حمایت یافت. چندین نکته از اظهارات او برجسته بود، از جمله این که نیازی به کاهش نرخ‌ها به سطوح تسهیلی (زیر 2%) وجود ندارد، نرخ بهره خنثی بانک مرکزی اروپا ممکن است در محدوده 2 تا 3 درصد باشد (نرخ 2.00 تا 2.25% به طور معمول به عنوان نرخ خنثی در نظر گرفته می‌شود) و این که کاهش نرخ‌ها باید به‌صورت تدریجی انجام شود. مخالفت او با کاهش 50 نقطه پایه نرخ بهره در دسامبر باعث شده قیمت‌گذاری بازار برای این نشست از 38 نقطه پایه در هفته گذشته به 28 نقطه پایه امروز کاهش یابد. این امر به کاهش 8 نقطه پایه فاصله نرخ‌های بهره دو سوی اقیانوس اطلس کمک کرده و تا حدی از نرخ یورو به دلار حمایت کرده است.

این فاصله ممکن است بیشتر کاهش یابد، اگر فدرال رزرو در دسامبر نرخ بهره را 25 نقطه پایه کاهش دهد (نظر مؤسسه ING) و بانک مرکزی اروپا نیز تنها 25 نقطه کاهش دهد (در حال حاضر، کاهش 50 نقطه پایه نظر غالب است).

با این حال، پیش از پیش‌بینی ادامه اصلاح نرخ یورو به دلار، باید به تحولات سیاسی در فرانسه توجه کنیم. جناح مارین لوپن ممکن است هفته آینده به دلیل رأی‌گیری بودجه، دولت میشل بارنیه را سرنگون کند. فاصله سود اوراق قرضه 10 ساله دولتی فرانسه و آلمان به سطحی رسیده که آخرین بار در سال 2012 مشاهده شده بود، که این موضوع برای یورو نگران‌کننده است و یادآور این است که احتمال حمایت مالی از سوی فرانسه یا آلمان بسیار کم است. در واقع، تعجب‌آور است که نرخ EURCHF دیروز کمی افزایش یافت؛ اما به نظر می‌رسد که این نرخ به محدوده 0.9200/0.9210 بازگردد، جایی که ممکن است پیشنهادات خرید بانک ملی سوئیس در انتظار باشد.

در تقویم منطقه یورو امروز، داده‌های اطمینان کمیسیون اروپا برای ماه نوامبر (با ریسک نزولی) و نرخ تورم آلمان (که انتظار می‌رود کمی افزایش یابد) قرار دارند. محدوده 1.0565/0580 ممکن است سقف دامنه معاملات کوتاه‌مدت باشد و ما (تیم ING) انتظار داریم نرخ یورو به دلار در بازارهای آرام به 1.0500 بازگردد.

منبع: ING