کامران گودرزی

«هنوز در روزهای ابتدایی قرار داریم، اما به دنبال نشانه‌هایی از کاهش اطمینان به دلار هستیم. آیا ادامه روند صعودی طلا چیزی را به ما نشان می‌دهد؟ و آیا نشانه‌هایی وجود دارد که سرمایه‌گذاران خارجی در حال خروج از بازار اوراق خزانه‌داری آمریکا باشند؟ از نظر تئوری، اگر شاخص هزینه‌های مصرف شخصی هسته‌ آمریکا همچنان در سطح بالایی باقی بماند، امروز باید روزی نسبتاً مثبت برای دلار باشد، اما تاکنون قیمت‌گذاری‌ها ضعیف بوده است.»
دلار آمریکا: عملکرد قیمتی راهگشا خواهد بود
ارزش ارزها در بازار فارکس معمولاً تحت تأثیر اختلاف نرخ بهره قرار دارد، به طوری که بازار فارکس عملاً به عنوان امتداد سیاست پولی تلقی می‌شود. به همین دلیل، دلار آمریکا از سال ۲۰۲۱ به بعد، به دلیل سیاست‌های انقباضی فدرال رزرو و سپس روایت «استثناگرایی آمریکا» طی چند سال اخیر، عملکرد خوبی داشته است. با توجه به عدم قطعیت زیاد درباره سیاست‌های دولت فعلی آمریکا، فعالان بازار به دنبال روایت‌های جدید هستند. به عنوان مثال، آیا مدیران ذخایر ارزی که حدود ۱۳ تریلیون دلار ذخیره ارزی در اختیار دارند، ممکن است به کاهش سهم دلار در سبد ذخایر خود فکر کنند؟ داده‌های صندوق بین‌المللی پول درباره ترکیب ذخایر ارزی با تأخیر منتشر می‌شود و روز دوشنبه آمار مربوط به پایان دسامبر سال گذشته منتشر خواهد شد. اما آیا در این میان، ادامه روند صعودی قیمت طلا نشان‌دهنده تغییر ترجیحات سرمایه‌گذاران و دور شدن از دلار است؟

همچنین، دنبال کردن انتشار هفتگی داده‌های فدرال رزرو درباره اوراق بهادار قابل معامله خزانه‌داری آمریکا که این بانک برای حساب‌های خارجی نگهداری می‌کند، اهمیت خواهد داشت. این داده‌ها پنج‌شنبه شب منتشر می‌شود. تاکنون کاهش قابل توجهی در میزان نگهداری رسمی خارجی مشاهده نشده است، اما احتمالاً در آینده توجه بیشتری به این داده‌ها خواهیم داشت.

به این موضوع اشاره می‌کنیم زیرا عملکرد قیمتی دلار همچنان تا حدی ضعیف باقی مانده است. اعلام تعرفه‌های جدید خودرویی در روز چهارشنبه، نتوانسته است حمایت قابل توجهی برای دلار ایجاد کند. امروز، با انتشار داده‌های اقتصادی مثبت برای دلار، بررسی نحوه عملکرد آن جالب خواهد بود. انتظار می‌رود که شاخص هزینه‌های مصرف شخصی هسته‌ آمریکا در سطح ۰.۳٪ یا حتی ۰.۴٪ ماهانه باقی بماند، که این امر می‌تواند توقف کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو را طولانی‌تر کند. در حال حاضر، بازار ۱۷ نقطه پایه مبنای کاهش نرخ را برای ماه ژوئن پیش‌بینی کرده است – اما اگر تورم همچنان بالا بماند، این انتظار ممکن است تغییر کند. از نظر تئوری، این موضوع باید باعث تقویت نرخ‌های کوتاه‌مدت و دلار شود، اما همان‌طور که اشاره شد، ممکن است نیروهای بزرگ‌تری در کار باشند.

شاخص دلار ممکن است درون روز به ۱۰۴.۷۰ و در سناریوی افزایشی به ۱۰۴.۹۰ برسد، اما فضای کلی بازار نشان می‌دهد که مگر آنکه تعرفه‌های متقابل آمریکا در هفته آینده بازار را شوکه کند، سرمایه‌گذاران تمایل به فروش دلار دارند.

یورو: خستگی از تعرفه‌ها
جفت ارز EURUSD دیروز به طرز شگفت‌انگیزی مقاومت کرد – همان‌طور که خودروسازان اروپایی نیز عملکرد مناسبی داشتند. شاخص سهام خودروسازان و قطعات اروپا (Eurostoxx Autos & Parts) تنها ۱٪ کاهش داشت، که ممکن است به دلیل پیش‌خور شدن اثر تعرفه‌ها یا این دیدگاه باشد که این تعرفه‌ها احتمالاً مورد مذاکره قرار خواهند گرفت. عملکرد قیمتی روز گذشته می‌تواند مقدمه‌ای برای چهارشنبه آینده باشد، زمانی که ممکن است یورو در صورت اعمال تعرفه‌های ۲۰٪ سراسری از سوی آمریکا بر اتحادیه اروپا تحت فشار قرار بگیرد.

نکته قابل توجه این است که در بازار اختیار معامله فارکس، شاهد نشانه‌هایی از خوش‌بینی به EURUSD در بلندمدت هستیم. علیرغم کاهش مداوم قیمت اسپات EURUSD طی هفته گذشته، تقاضا برای آپشن‌های خرید یورو در بلندمدت افزایش یافته است. به عنوان مثال، انحراف ریسک یک‌ساله – یعنی اختلاف قیمت بین آپشن‌های فروش یورو در برابر آپشن‌های خرید یورو – از ۰.۶۶٪ به ۰.۳۴٪ کاهش یافته است. این تغییر به نفع آپشن‌های خرید یورو از سال ۲۰۲۰ تاکنون مشاهده نشده بود و می‌تواند بحث‌های مهمی را برانگیزد.

امروز، داده‌های تورم فرانسه و اسپانیا در ساعات اولیه روز منتشر خواهد شد و در ساعت ۱۰ صبح به وقت اروپای مرکزی، نظرسنجی بانک مرکزی اروپا درباره انتظارات تورمی ارائه می‌شود. انتظار می‌رود که انتظارات تورمی سه‌ساله در سطح ۲.۴٪ ثابت بماند. هرگونه افزایش غیرمنتظره در این شاخص می‌تواند بحث درباره توقف کاهش نرخ بهره بانک مرکزی اروپا در ماه آوریل را تشدید کند. در حال حاضر، ۱۹ نقطه پایه مبنا کاهش نرخ بهره برای آوریل در بازار قیمت‌گذاری شده است.

همان‌طور که گفته شد، EURUSD از نظر تئوری باید نسبت به انتشار داده‌های تورمی چسبنده در آمریکا آسیب‌پذیر باشد. اما احتمالاً سطح ۱.۰۷۳۰ حفظ خواهد شد و بسته شدن قیمت در محدوده ۱.۰۸۳۰/۵۰ می‌تواند نشانه‌ای از کاهش تقاضا برای دلار باشد.

پوند انگلیس: رشد غیرمنتظره فروش خرده‌فروشی
اقتصاددان ما (ING)، جیمز اسمیت، می‌گوید: «یک ماه خوب دیگر برای خرده‌فروشی بریتانیا رقم خورد، به طوری که فروش‌ها ۱٪ افزایش یافتند، پس از رشد ۱.۴٪ در ماه گذشته. این داده‌ها از نظر حجم محاسبه شده‌اند، بنابراین اثر تورم در نظر گرفته شده است. معمولاً مشاهده دو ماه قوی متوالی غیرمعمول است، به‌ویژه با توجه به اینکه این داده‌ها نوسانات زیادی دارند – همان‌طور که دیدن چهار ماه کاهش متوالی در پایان سال ۲۰۲۴ غیرمعمول بود، با توجه به اینکه رشد واقعی دستمزدها در بریتانیا همچنان قوی است (رشد دستمزد ۶٪، تورم ۲-۳٪). بنابراین احتمالاً آنچه اکنون شاهدش هستیم، تطابق داده‌ها با روند اصلی بازار است.»

پوند استرلینگ پس از انتشار داده‌های خرده‌فروشی امروز کمی تقویت شد. سطح ۰.۸۳۲۰ حمایت کلیدی است، که در صورت شکست آن، حرکت به سمت ۰.۸۲۵۰ محتمل خواهد بود. هفته آینده، موضوع تعرفه‌ها تأثیر عمده‌ای خواهد داشت، که این مسئله برای نرخ جفت ارز EURGBP منفی خواهد بود.

دلار استرالیا: آسیب‌پذیر در برابر تحولات یوان چین
علی‌رغم ارزیابی مجدد شرایط دلار آمریکا، نرخ جفت ارز AUDUSD همچنان ضعیف بوده است. ما معتقدیم که این نرخ در برابر تعرفه‌های متقابل آمریکا در هفته آینده آسیب‌پذیر خواهد بود، زیرا احتمال افزایش تعرفه‌های بیشتر بر چین از سوی واشنگتن وجود دارد، به ویژه در راستای تلاش‌های آمریکا برای بازسازی زنجیره تأمین جهانی. احتمال دارد که نرخ AUDUSD در هفته آینده به ۰.۶۲۰۰ بازگردد، در حالی که جفت‌ارزی مانند GBPAUD می‌تواند به محدوده ۲.۰۸/۲.۰۹ برسد – سطوحی که آخرین بار در ابتدای سال ۲۰۲۰ مشاهده شده بود.

منبع: ING