کامران گودرزی

بانک مرکزی ژاپن افزایش نرخ بهره 25 نقطه پایه را که از قبل پیش‌بینی شده بود، اجرا کرد، اما با افزایش قابل توجه پیش‌بینی‌های تورمی، بازارها را با رویکردی متمایل به سیاست‌های انقباضی شگفت‌زده کرد. ما انتظار دو افزایش نرخ دیگر در سال جاری را داریم که می‌تواند مسیر را برای تقویت چشم‌انداز ین ژاپن هموار کند. در خبری دیگر، ترامپ با اظهارات غیرمنتظره‌ای مبنی بر اینکه ترجیح می‌دهد تعرفه‌ای بر چین اعمال نکند، باعث فشار کوتاه‌مدت بر دلار شد.
دلار آمریکا: کاهش تهدید تعرفه‌ای ترامپ علیه چین
سخنرانی دونالد ترامپ در داووس دیروز شامل بیشتر تهدیدات مرتبط با اجرای سیاست «اول آمریکا» بود که بازارها به آن عادت کرده‌اند. اظهارات درباره قیمت نفت و نرخ بهره توجه بیشتری را به خود جلب کرد. ترامپ گفت که اوپک باید تولید را افزایش دهد تا کاهش قیمت نفت ممکن شود، که این امر باعث کاهش بیشتر قیمت نفت شد؛ روندی که از اوج چندماهه هفته گذشته آغاز شده بود. برنامه جدید دولت کاهش هزینه‌های انرژی و به تبع آن کاهش نرخ بهره است.

ترامپ همچنین اظهار داشت که در «زمان مناسب» با جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، درباره دیدگاه خود در مورد نرخ بهره گفتگو خواهد کرد، که احتمالاً نشان‌دهنده این است که فشار دولت هنوز در نشست هفته آینده کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) احساس نخواهد شد. همان‌طور که در پیش‌نمایش نشست فدرال رزرو اشاره کردیم، انتظار تصمیم به تثبیت نرخ بهره در هفته آینده نمی‌تواند باعث دور دیگری از کاهش موقعیت‌های خرید دلار شود.

با این حال، دلار در شب گذشته تحت فشار قرار گرفت، زیرا ترامپ به طرز شگفت‌آوری به فاکس نیوز گفت که ترجیح می‌دهد تعرفه‌ای بر چین اعمال نکند. این مسئله نشان‌دهنده افزایش این احساس است که ترامپ در اجرای سیاست‌های حمایتی خود در مقایسه با اظهارات پیش از مراسم تحلیف کمتر عمل کرده است و ممکن است تهدیدات تعرفه‌ای تا زمانی که امتیازاتی در زمینه تجارت داده شود، عملی نشوند.

ما از اظهار نظرهای بعدی ترامپ در این زمینه که ممکن است جهت‌گیری مخالفی داشته باشند، شگفت‌زده نخواهیم شد. اما اگر چنین اظهاراتی رخ ندهد، احتمالاً روند نزولی دلار امروز ادامه خواهد داشت. از نظر داده‌ها، شاخص‌های مدیران خرید (PMI) آمریکا از مؤسسه S&P Global امروز منتشر می‌شوند. انتظار می‌رود شاهد بهبود اندک در شاخص تولید باشیم. همچنین داده‌های فروش خانه (مربوط به دسامبر) نیز در دسترس قرار خواهد گرفت.

یورو: 1.050 اکنون امکان‌پذیر به نظر می‌رسد
شاخص‌های مدیران خرید اولیه (PMI) ژانویه برای منطقه یورو امروز صبح منتشر می‌شوند و اجماع بازار بهبود اندکی در شاخص تولید از 45.1 به 45.4 را پیش‌بینی می‌کند. عدد ترکیبی نیز احتمالاً کمی زیر مرز 50 باقی خواهد ماند. با تداوم عدم اطمینان‌های خارجی و در نظر گرفتن کاهش نرخ‌های بانک مرکزی اروپا، چشم‌انداز بهبود اعتماد تجاری در منطقه یورو در کوتاه‌مدت چندان قوی به نظر نمی‌رسد. این مسئله باید در نهایت به بانک مرکزی اروپا اجازه دهد به برنامه خود برای رساندن نرخ‌ها به 2 درصد در سال جاری ادامه دهد.

رئیس بانک مرکزی اروپا، کریستین لاگارد، امروز در داووس سخنرانی می‌کند. او در اوایل این هفته بار دیگر هدایت خود به سمت کاهش تدریجی نرخ‌ها را تکرار کرد. این امر با نظرات دیگر اعضای بانک مرکزی، حتی اعضای متمایل به سیاست‌های انقباضی، هماهنگ است. کاهش نرخ مورد انتظار در هفته آینده احتمالاً با پیامی مشابه همراه خواهد بود که ممکن است واکنش چندانی در بازار ایجاد نکند.

جفت ارز EURUSD با اظهارات به ظاهر آرام ترامپ درباره تعرفه‌های چین اندکی تقویت شد. حق بیمه ریسک در این جفت ارز از 3 درصد به 1.5 درصد کاهش یافته است. با این حال، ما اطمینان نداریم که این شکاف به طور کامل بسته شود، زیرا همچنان عدم اطمینان درباره سیاست‌های تجاری ترامپ در برابر اتحادیه اروپا باقی است. اما مگر اینکه شاخص‌های PMI امروز ناامیدکننده باشند، تیتر خبرهای چین احتمالاً راه را برای آزمایش سطح 1.0500 در روزهای آینده هموار کرده است.

ین ژاپن: افزایش نرخ بهره با موضع انقباضی
بانک مرکزی ژاپن امروز صبح نرخ بهره را به میزان 25 نقطه پایه افزایش داد، که مطابق با پیش‌بینی‌های بازار و اجماع بود. بازارها هنوز در حال ارزیابی کنفرانس خبری کازوئو اوئدا، رئیس بانک مرکزی ژاپن هستند. اما واکنش ین به کل رویداد نشان‌دهنده یک شگفتی انقباضی است، عمدتاً به دلیل بازبینی صعودی پیش‌بینی‌های تورم.

سیاست‌گذاران اکنون تورم 2.4 درصدی (در مقایسه با پیش‌بینی قبلی 1.9 درصد) را برای سال 2025 پیش‌بینی می‌کنند و بانک مرکزی اضافه کرد که به افزایش نرخ بهره سیاستی و تعدیل میزان تسهیلات پولی ادامه خواهد داد. این پیام مشابه زبان به‌کاررفته در بیانیه ماه ژوئيه است. برخی از اظهارات قبلی اوئدا درباره امکان تأخیر در افزایش نرخ بهره، در صورت نوسانات شدید بازار، روشن‌تر شده است و بیانیه تأکید می‌کند که بازارها به طور کلی باثبات بوده‌اند.

جفت ارز USDJPY امروز صبح به‌طور موقت به زیر سطح 155.0 معامله شد، اما پس از سخنان محتاطانه اوئدا در کنفرانس خبری، بخشی از زیان‌ها را جبران کرد. او هیچ اشاره‌ای به زمان‌بندی افزایش نرخ بهره یا سرعت انقباض بیشتر نکرد. نرخ‌های سوآپ دو ساله ین ژاپن تنها اندکی به 0.74 درصد افزایش یافت که نشان می‌دهد هنوز فضایی برای تغییرات انقباضی بیشتر وجود دارد که می‌تواند به تقویت ین کمک کند. ما اکنون انتظار دو افزایش نرخ دیگر در ماه‌های مه و اکتبر سال جاری را داریم که به ین کمک می‌کند در برابر قدرت عمومی دلار مقاومت کند و فشارهایی بر جفت ارز USDJPY در محدوده 155.0 حفظ کند.

منبع: ING