کامران گودرزی

ما (تیم تحیلی ING) انتظار داریم که فدرال رزرو امروز کاهش ۲۵ نقطه پایه نرخ بهره را مطابق با اجماع اعلام کند؛ اما همچنین راهنمایی‌ها برای کاهش نرخ بهره در سال آینده را کاهش دهد. به نظر ما، این امر به دلار اجازه می‌دهد تا تا پایان سال همچنان قوی باقی بماند؛ زیرا تفاوت‌های وسیع نرخ بهره به نفع دلار است. تورم در بریتانیا همان‌طور که انتظار می‌رفت در نوامبر افزایش یافت که فقط تا حد کمی تصویر بانک انگلستان را تغییر می‌دهد.
دلار آمریکا: تأثیر وعده‌های سیاستی ترامپ در نشست کمیته بازار آزاد فدرال
دیدگاه ما درباره اعلام نرخ بهره امروز فدرال رزرو این است که ریسک‌ها برای دلار به طور کلی متعادل هستند و احتمال حرکت‌های بزرگ در بازار ارز به دلیل شگفتی خاصی محدود است.

به نظر ما، چشم‌انداز محرک‌های مالی و سایر سیاست‌های وعده داده شده توسط دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور منتخب ایالات متحده، منجر به کاهش پیش‌بینی‌شده نرخ بهره در نمودار دات پلات خواهد شد؛ زیرا نرخ‌ها به اندازه ۲۵ نقطه پایه کاهش می‌یابند که با انتظارات و اجماع بازار هماهنگ است.

حتی اگر تفاوت‌های ارتباطی (لحن فدرال رزرو) نوعی شگفتی انبساطی ایجاد کنند، بعید است فدرال رزرو از رویکرد محتاطانه خود در ارائه راهنمایی فاصله بگیرد. این امر به طور اجتناب‌ناپذیر باعث می‌شود انتظارات بازار (که به سمت سیاست‌های انقباضی ترامپ متمایل است) به عنوان محرک اصلی انتظارات نرخ بهره باقی بماند.

این بدان معناست که هرگونه اصلاح احتمالی در دلار آمریکا نباید مدت زیادی پایدار بماند. همچنین به یاد داشته باشید که ژانویه به طور فصلی ماهی قوی برای دلار است و ممکن است بازارها به سمت ایجاد موقعیت‌های استراتژیک صعودی برای دلار با آغاز دوره ریاست جمهوری ترامپ گرایش پیدا کنند.

دیدگاه اصلی ما برای امروز این است که تنظیم مجدد متعادل و محدود در ارتباطات فدرال رزرو، بازارها را با قیمت‌گذاری فعلی برای نشست‌های بعدی راضی نگه می‌دارد. ثابت ماندن نرخ‌ها در ژانویه و احتمال ضمنی حدود ۵۰ درصد برای حرکت در ماه مارس.

در نهایت، این امر می‌تواند نرخ بهره دوساله OIS دلار آمریکا را در حدود ۴.۰ درصد و شاخص DXY را نزدیک به ۱۰۷.۰ تا کریسمس نگه دارد.

یورو: ادامه ضعف در اقتصاد آلمان قبل از بهبود احتمالی
آخرین داده‌های مرتبط با رشد منطقه یورو – کاهش مجدد شاخص Ifo آلمان – احتمالاً گرایش انبساطی در قیمت‌گذاری سیاست‌های بانک مرکزی اروپا را حفظ خواهد کرد، حتی اگر توافق نظر در حال شکل‌گیری باشد که انتخابات آتی آلمان ممکن است نوعی حمایت مالی ایجاد کند. در نهایت، کاهش فاصله گسترده بین نرخ‌های بهره در دو سوی اقیانوس اطلس در کوتاه‌مدت بعید به نظر می‌رسد.

جفت ارز EURUSD همچنان در اطراف خط جاذبه ۱.۰۵۰ در نوسان است و ما احتمال بالایی می‌دهیم که این وضعیت تا پایان ماه ادامه یابد. با این حال، ما با حفظ دیدگاه منفی نسبت به این جفت ارز در ابتدای سال جدید احساس راحتی می‌کنیم، چرا که آغاز دوره دوم ریاست‌جمهوری ترامپ احتمالاً دلایل متعددی برای حفظ دیدگاه نزولی فراهم می‌کند.

در بریتانیا، داده‌های شاخص قیمت مصرف‌کننده که صبح امروز منتشر شد، نشان‌دهنده افزایش سالانه از ۲.۳٪ به ۲.۶٪ بود، در حالی که کاهش ماهانه از ۰.۶٪ به ۰.۱٪ در راستای انتظارات بازار بود.

شاخص خدمات اصلی ما، که موارد متغیر و اجاره‌ها/هتل‌ها (یعنی عناصری که بانک انگلستان کمتر به آنها توجه دارد) را حذف می‌کند، از ۴.۵٪ به ۴.۷٪ افزایش یافت.

دیدگاه ما درباره جفت ارز EURGBP در کوتاه‌مدت عمدتاً ثابت باقی می‌ماند، حتی اگر تسریع احتمالی در سیاست‌های انبساطی بانک انگلستان در سال آینده بتواند نقاط حمایتی ایجاد کند.

رئال برزیل: ناتوانی در حل مشکل از منبع اصلی
علیرغم تلاش‌های بانک مرکزی محلی برای «پیشی گرفتن از منحنی» هفته گذشته با افزایش قابل توجه نرخ بهره، رئال برزیل همچنان تحت فشار شدید باقی مانده است. در اینجا، بانک مرکزی در چندین مرحله مداخله فروش دلار شرکت کرده است، از جمله دو مرحله که فقط دیروز بیش از ۳ میلیارد دلار را شامل می‌شد.

بازارهای پول اکنون پیش‌بینی می‌کنند که بانک مرکزی نرخ سیاستی ۱۲.۲۵ درصدی را در طی ۶ تا ۱۲ ماه آینده به بیش از ۱۶ درصد افزایش دهد، زیرا بانک مرکزی بار اصلی دفاع از رئال را بر دوش دارد.

خوشبختانه، بانک مرکزی ذخایر بزرگ ارزی (۳۳۰ میلیارد دلار) در اختیار دارد و در این مرحله نگرانی‌ای در مورد کمبود منابع برای دفاع از رئال وجود ندارد.

با این حال، علت اصلی فروش مداوم رئال در بخش مالی است. در اینجا، این گمان وجود دارد که دولت لوئیز ایناسیو لولا دا سیلوا بخواهد سیاست مالی را تا انتخابات ۲۰۲۶ تسهیلی نگه دارد و تحت تأثیر فشار بر بازارهای دارایی برزیل قرار نگیرد. تا زمانی که دولت آماده ارائه برنامه واقعی برای تثبیت مالی نباشد، بعید است که رئال شاهد بهبود قابل توجهی باشد.

رئال برزیل چقدر ممکن است سقوط کند؟ در آخرین نسخه از تحلیل‌های ما درباره بازار ارز (FX Talking)، احتمال ریسک حرکت به سمت منطقه ۶.۵۰ را مطرح کرده بودیم. این زمان‌ها برای افرادی که دارایی‌های برزیلی دارند، دشوار است.

با این حال، تولیدکنندگان کالا که هزینه‌های خود را در این کشور دارند، اکنون سطوح جذابی را در قراردادهای یک‌ساله در نرخ‌های بالای ۶.۶۰ مشاهده می‌کنند.
کشورهای اروپای مرکزی و شرقی: بازار در حال آماده شدن برای تعطیلات کریسمس
همان‌طور که انتظار می‌رفت، بانک مرکزی مجارستان دیروز نرخ‌ها را بدون تغییر نگه داشت و راهنمایی آینده نیز تغییر چندانی نکرد. همانند ماه نوامبر، یک عضو به کاهش نرخ بهره رأی داد.

اما در عین حال، در کنفرانس مطبوعاتی تلاش شد تا یک وقفه طولانی در چرخه کاهش نرخ‌ها معرفی شود. پیش‌بینی جدید نشان‌دهنده پروفایل تورمی کمی بالاتر برای سال آینده است، در حالی که انتظار می‌رود اقتصاد در مقایسه با پیش‌بینی ماه سپتامبر در سال جاری ضعیف‌تر باشد.

بانک ملی مجارستان واکنش بازار به نشست امروز را نسبتاً ضعیف یافت. مشابه سایر کشورهای اروپای مرکزی و شرقی، جفت ارز EURHUF پس از کنفرانس مطبوعاتی تغییر چندانی نکرد.

به نظر می‌رسد بازار فورینت (HUF)، مانند همتایان خود در منطقه، از پیش وارد حالت تعطیلات کریسمس شده است و با توجه به اینکه نشست امروز NBH اخبار قابل‌توجهی به همراه نداشت، انتظار نمی‌رود بازار دیدگاه عمده‌ای ارائه دهد. در حال حاضر به نظر می‌رسد EURHUF در محدوده ۴۰۸-۴۱۰ تثبیت شده است.

تقویم امروز در منطقه خالی است و تنها چند مزایده اوراق قرضه، به عنوان آخرین مزایده‌های سال، در برنامه قرار دارد. بازار نرخ بهره تحت تأثیر نقدینگی پایین و جریان CTA است که باعث افزایش نرخ‌ها شده است، به‌ویژه در بازار زلوتی لهستان (PLN) که ممکن است دوباره به تقویت ارز خارجی کمک کند.

از سوی دیگر، نرخ‌های کرونای چک (CZK) به نظر می‌رسد پس از چند روز افزایش بیش از حد انقباضی باشد و با وجود افزایش نرخ‌ها، دیروز پایین‌تر بسته شد که به نوبه خود می‌تواند نشانه تضعیف کرونای پیش از نشست بانک ملی چک در فردا باشد.

منبع: ING