کامران گودرزی

ما (تیم تحلیل ING) انتظار داریم آمار اشتغال امروز آمریکا به ۱۱۰ هزار برسد؛ عددی پایین‌تر از اجماع ۱۳۸ هزار، اما نه آن‌قدر پایین که نگرانی‌هایی درباره بازار کار برای سرمایه‌گذاران یا فدرال رزرو ایجاد کند. روند بهبود دلار ممکن است امروز متوقف شود، اما احتمالاً به زودی از سر گرفته می‌شود، چرا که دارایی‌های آمریکا همچنان می‌توانند از لحن ملایم‌تر سیاست تجاری این کشور بهره‌مند شوند. ریسک‌های نزولی برای جفت‌ارز EURUSD همچنان پابرجاست.
دلار آمریکا: آمار اشتغال ملایم، نه نگران‌کننده
دلار آمریکا پیش از انتشار داده‌های اشتغال امروز، توانسته تا حد خوبی شتاب صعودی به دست آورد. بازگشت قابل‌توجه بازار سهام آمریکا پس از آشفتگی‌های ناشی از «روز آزادی» و تثبیت بازدهی اوراق خزانه‌داری در سطوح پایین‌تر، نشان می‌دهد که ترس از «فروش آمریکا» تا حد زیادی فروکش کرده است. روند بهبود دلار نیز گواه همین واقعیت است: بحران اعتماد در بازار فارکس پایان یافته – اکنون سؤال این است که آیا داده‌ها و سیاست‌های آمریکا برای چرخش پایدار از دلار به‌عنوان دارایی ذخیره، در بازه‌ای فراتر از کوتاه‌مدت، کفایت می‌کنند یا نه. پاسخ این پرسش در ماه‌های آینده روشن‌تر خواهد شد؛ فعلاً واقعیت این است که دلار مقاوم‌تر و کم‌نوسان‌تر شده است. با توجه به اینکه دلار همچنان حدود ۲.۵٪ ریسک پرمیوم (نسبت به یورو) دارد، فضا برای رشد بیشتر همچنان وجود دارد.

سؤال امروز این است که آیا داده‌های اشتغال آمریکا می‌توانند روند صعودی دلار را معکوس کنند یا نه. ما چنین اعتقادی نداریم، حتی اگر پیش‌بینی ما (ING: 110k) کمتر از اجماع ۱۳۷ هزار باشد. ریسک واقعی برای دلار فقط در صورت انتشار عددی کمتر از ۱۰۰ هزار ممکن است ظاهر شود. هر عددی بین ۱۰۰ تا ۱۳۷ هزار ممکن است تأثیر مشخصی بر بازار فارکس نگذارد. علت این است که کاهش فعالیت و بازار کار، پیشاپیش در ارزش فعلی دلار لحاظ شده است؛ بنابراین، برای آنکه فشار سنگین فروش بر دلار دوباره آغاز شود، نیاز به شواهدی از افزایش ناگهانی بیکاری داریم، نه صرفاً نشانه‌هایی از کاهش تدریجی اشتغال. پیش‌بینی ما برای نرخ بیکاری همان ۴.۲٪ مطابق با اجماع است، که باید به فدرال رزرو امکان دهد تا در جلسه هفته آینده، با خیال راحت موضعی خنثی اتخاذ کند (با وجود انتقادهای ترامپ).

شاخص DXY دوباره به بالای سطح ۱۰۰.۰ بازگشته و به‌نظر ما ممکن است کمی بیشتر هم رشد کند، چرا که بازار کارآمد و آینده‌نگر ارز، بخشی از ریسک پرمیوم را از دلار حذف می‌کند. صعود به سطح ۱۰۱.۰ به معنی آن خواهد بود که دلار دقیقاً نیمی از زیان‌های ناشی از «روز آزادی» را جبران کرده است. در شرایط فعلی بازار، و با تغییر فضای سیاست تجاری از تهدید تعرفه‌ای به گفت‌وگو درباره توافق (حتی با چین، که اکنون در حال بررسی آمادگی برای گفت‌وگو با آمریکاست)، چنین حرکتی در دلار موجه به‌نظر می‌رسد، حتی اگر داده‌های اشتغال امروز اندکی ملایم باشد و موقتاً این روند را متوقف کند.

یورو: انتظارات کم از داده‌های تورمی منطقه یورو
امروز داده‌های اولیه تورم منطقه یورو برای ماه مارس منتشر می‌شود. داده‌های منتشرشده توسط کشورهای مختلف منطقه تاکنون اختلاف زیادی با اجماع نداشته‌اند. اجماع برای کل منطقه حاکی از کاهش نرخ تورم کلی از ۲.۲٪ به ۲.۱٪ و افزایش جزئی نرخ تورم هسته از ۲.۴٪ به ۲.۵٪ است. مگر اینکه شگفتی بزرگی در داده‌ها رخ دهد، انتظار نمی‌رود این آمار تأثیر زیادی بر قیمت‌گذاری سیاست‌های بانک مرکزی اروپا داشته باشند، چرا که مقامات این بانک اعلام کرده‌اند به کندی فعالیت اقتصادی بیش از نوسانات قیمتی واکنش نشان خواهند داد.

اوایل این هفته تصور می‌کردیم که یورو در حال از دست دادن جذابیت خود است، و چند جلسه معاملاتی ضعیف دیگر برای جفت EURUSD این دیدگاه را تقویت کرد. بازگشت به شرایط عادی‌تر در بازارهای دارایی آمریکا ممکن است همچنان فشار نزولی بر این جفت‌ارز وارد کند. سطح ۱.۱۳ همچنان منطقه‌ای مهم به حساب می‌آید. شکست قطعی این سطح به سمت پایین ممکن است تا زمان هضم کامل داده‌های اشتغال (که احتمالاً ملایم ولی نه نگران‌کننده خواهند بود) توسط بازار به تأخیر بیفتد. با این حال، ما معتقدیم ریسک‌ها در هفته‌های آینده بیشتر به سمت ۱.۱۱ متمایل‌اند تا ۱.۱۵.

پوند: ریسک نزولی برای EURGBP پابرجاست
جفت‌ارز EURGBP از اوج ۱۱ آوریل تاکنون حدود ۲.۵٪ کاهش یافته است. این کاهش هم نتیجه خروج از موقعیت‌های امن خرید یورو بوده و هم ناشی از قدرت نسبی پوند است. عامل دوم احتمالاً به امیدواری نسبت به بهبود روابط اقتصادی بریتانیا و اتحادیه اروپا مربوط است.

به گفته اقتصاددان ما، جیمز اسمیت، دولت بریتانیا در حال اولویت‌بندی بازتنظیم (بهبود) روابط اقتصادی با اتحادیه اروپاست، با هدف متقاعد کردن دفتر مسئول بودجه (OBR) برای ارتقاء پیش‌بینی‌های رشد میان‌مدت و فراهم کردن فضای بیشتر برای سیاست مالی. دو طرف قرار است ۱۹ مه با یکدیگر دیدار کنند و اگرچه محور اولیه گفت‌وگوها بر مسائل دفاعی است اما ممکن است در ماه‌های آینده همگرایی‌های نظارتی بیشتری شکل گیرد. اگرچه تأثیر اقتصادی این تحولات ممکن است چشم‌گیر نباشد، اما اخبار مثبت طی هفته‌های آینده می‌تواند منجر به بازنگری نسبی و کمی هاوکیش در انتظارات مربوط به بانک انگلستان شود، چرا که اکنون سه کاهش نرخ طی چهار جلسه آتی در بازارها قیمت‌گذاری شده‌اند.

با در نظر گرفتن اینکه یورو همچنان بیشتر از سایر ارزها در معرض چرخش دوباره بازار به سمت دلار قرار دارد، جفت‌ارز EURGBP آسیب‌پذیر به نظر می‌رسد. ما ارزش منصفانه این جفت را در کوتاه‌مدت حدود ۰.۸۴۲ برآورد می‌کنیم و انتظار داریم در روزهای آینده شکست قاطعی زیر سطح ۰.۸۵۰ رخ دهد.

منبع: ING