کامران گودرزی

در پی کسری تجاری فراتر از انتظار ماه مارس، اجماع به منفی ۰.۱ درصد برای رشد سالانه تعدیل‌شده سه‌ماهه اول تولید ناخالص داخلی آمریکا تغییر کرده است. جزئیات گزارش، به‌ویژه در مورد هزینه‌کرد مصرف‌کننده، برای واکنش بازار حیاتی خواهد بود. ما (تیم تحلیل ING) همچنان معتقدیم که ثبات بازار سهام به دلیل لحن نرم‌تر ترامپ درباره تعرفه‌ها می‌تواند اثر داده‌های منفی برای دلار را خنثی کند.
دلار آمریکا: بازار سهام، سپری در برابر داده‌های ضعیف
دلار آمریکا همچنان تحت تأثیر نیروهای متضاد قرار دارد: از یک سو، کاهش برخی اقدامات حمایتی توسط رئیس‌جمهور ترامپ و از سوی دیگر، داده‌هایی که نشانه‌هایی از کندی رشد اقتصادی آمریکا را ارائه می‌دهند. در نهایت، عامل تعیین‌کننده برای بازار فارکس به نظر می‌رسد عملکرد بازار سهام باشد. روز گذشته، بازار سهام آمریکا عملکرد خوبی داشت چرا که معافیت برخی قطعات خودرو از تعرفه‌ها توانست اثر داده‌های ضعیف را خنثی کند و دلار در برابر اکثر ارزها اندکی تقویت شد. همچنین معتقدیم که تعدیلات تراز پایان‌ماهی نیز به حمایت از دلار کمک کرده‌اند.

امروز، همه نگاه‌ها به گزارش رشد تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه اول آمریکا معطوف است. اقتصاددانان پس از اعلام کسری تجاری بسیار بیشتر از انتظار در ماه مارس، پیش‌بینی‌های خود را کاهش داده‌اند و اکنون اجماع بر رشد منفی ۰.۱ درصد به‌صورت سالانه تعدیل‌شده فصلی قرار دارد. تیم اقتصادی ما نیز احتمال منفی بودن این عدد را بالا می‌داند. با این حال، بازارها به دنبال یافتن پاسخ این سوال هستند که چه میزان از این کاهش به دلیل افزایش واردات پیش از اعمال تعرفه‌ها بوده و چه مقدار مربوط به کاهش واقعی در مصرف است. ما گمان می‌کنیم که ارقام مربوط به هزینه‌کرد شخصی چندان منفی نخواهند بود و دلار می‌تواند در برابر این گزارش منفی تولید ناخالص داخلی مقداری مقاومت نشان دهد.

دو گزارش کلیدی دیگر امروز شامل آمار اشتغال ADP برای ماه آوریل و شاخص PCE هسته‌ ماه مارس (معیار ترجیحی تورمی فدرال رزرو) هستند. انتظار می‌رود شاخص PCE هسته‌ با کاهش به ۰.۱ درصد در ماه برسد که می‌تواند برخی اعضای فدرال رزرو را در مسیر بررسی کاهش نرخ بهره آسوده‌تر کند و زمینه را برای قیمت‌گذاری کامل کاهش نرخ در ماه ژوئن فراهم آورد (در حال حاضر، ۱۷ نقطه پایه در قیمت‌ها لحاظ شده‌اند).

ما برای امروز دیدگاه خنثی نسبت به دلار داریم. اگرچه جریان داده‌ها احتمالاً همچنان در مجموع منفی خواهد بود، اما بازارها به وضوح از تلاش‌های ترامپ برای کاهش اثرات منفی تعرفه‌ها استقبال می‌کنند. ما همچنان معتقدیم که برای حفظ حمایت از بازار سهام و دلار، جریان مستمر اخبار سازنده در زمینه تجارت، به‌ویژه درباره چین، مورد نیاز است، اما فعلاً این روند ممکن است برای حفظ ثبات دلار تا انتشار آمار اشتغال روز جمعه کافی باشد.

یورو: واکنش کمتر به داده‌های داخلی
امروز همچنین روز انتشار گزارش تولید ناخالص داخلی در منطقه یورو است. فرانسه پیش‌تر آمار اولیه رشد سه‌ماهه اول خود را با عدد ۰.۱ درصد منتشر کرده که مطابق انتظار بازار بود. آلمان نیز صبح امروز آمار خود را اعلام می‌کند و اجماع بر رشد ۰.۲ درصدی قرار دارد. ارقام کلی منطقه یورو نیز ساعت ۱۱ صبح به وقت اروپای مرکزی منتشر خواهد شد و انتظار می‌رود رشد ۰.۲ درصدی سه‌ماهه اول را نشان دهند که با رقم سه‌ماهه پایانی سال گذشته یکسان است.

مگر آنکه انحراف بزرگی از پیش‌بینی‌ها رخ دهد، ما بعید می‌دانیم این ارقام تولید ناخالص داخلی پیش از اعمال تعرفه‌ها اثر زیادی بر یورو داشته باشند. همین موضوع احتمالاً برای آمار اولیه تورم ماه آوریل آلمان و فرانسه که امروز صبح نیز منتشر می‌شوند صادق است. بازارها به طور کامل به روایت انبساطی بانک مرکزی اروپا باور دارند و ما فکر می‌کنیم تنها در صورت گزارش تورمی بسیار پایین‌تر از انتظار، امکان افزایش تمایلات انبساطی وجود دارد. همچنین حتی اگر تورم بالاتر از انتظار گزارش شود، احتمال واکنش شدید یورو اندک است، زیرا بانک مرکزی اروپا در برابر شوک‌های قیمتی خونسرد عمل کرده و تقویت یورو نیز خود تا حدودی نقش سپر ایفا می‌کند.

ما (ING) فکر می‌کنیم که جفت‌ارز EURUSD ممکن است به آرامی در محدوده ۱.۱۴۰ تثبیت شود. اخیراً خریدهای قوی‌ای در سطوح پایین‌تر و در حوالی ۱.۱۳۰ مشاهده شده، و بازارها احتمالاً تمایلی به عبور از سطح ۱.۱۵۰ ندارند، به‌ویژه با توجه به ثبات نسبی سهام آمریکا.

منبع: ING