کامران گودرزی

فدرال رزرو پیش‌بینی‌های دات پلات خود را به دو کاهش در سال ۲۰۲۵ اصلاح کرد، اما راهنمایی‌ها همچنان نسبت به قیمت‌گذاری بازار متمایل به سیاست‌های انقباضی است. ما انتظار نداریم که پاول مانعی بر سر راه بهبود دلار ایجاد کند، مگر اینکه داده‌ها خلاف آن را نشان دهند. امروز، بانک مرکزی انگلیس و ریکس‌بانک سوئد به احتمال زیاد نرخ بهره را بدون تغییر نگه خواهند داشت، در حالی که برای فرانک سوئیس، ریسک نزولی وجود دارد زیرا احتمالاً بانک ملی سوئیس ۲۵ نقطه پایه دیگر نرخ بهره را کاهش خواهد داد.
دلار آمریکا: حمایت فدرال رزرو از بازار سهام می‌تواند به نفع دلار باشد
دلار آمریکا در ساعات منتهی به اعلامیه کمیته بازار آزاد فدرال  به دلیل افزایش انتظارات انقباضی رشد کرد، اما پس از انتشار بیانیه این انتظارات کاهش یافت. با وجود اصلاح قیمتی پس از نشست، شاخص دلار  همچنان بالاتر از بسته شدن روز سه‌شنبه معامله می‌شود، که نشان می‌دهد احتمالاً نشانه‌ای در ارتباطات فدرال رزرو وجود ندارد که باعث ایجاد موقعیت‌های فروش جدید در دلار شود. کاهش نرخ بهره در دات پلات از ۲۵ نقطه پایه به ۵۰ نقطه پایه برای سال ۲۰۲۵، همچنان نسبت به قیمت‌گذاری بازار (۶۵ نقطه پایه) متمایل به سیاست‌های انقباضی است و عدم اطمینان بیشتر در مورد نرخ بیکاری نیز همراه با هشدارهایی در مورد تورم بوده است، که در مجموع علیه چرخش زودهنگام سیاست‌های انبساطی استدلال می‌کند. همان‌طور که در تحلیل اولیه خود اشاره کردیم، ما دلیلی برای تغییر پیش‌بینی خود مبنی بر دو کاهش ۲۵ نقطه پایه در سال ۲۰۲۵ نمی‌بینیم.

دیدگاه صعودی ما نسبت به دلار نیز به طور کلی تغییری نکرده است. کاهش سیاست انقباضی کمی و کمرنگ شدن نگرانی‌های پاول درباره رکود و تورم پایدار، به بازار سهام ایالات متحده کمک کرده و معاملات آتی امروز نیز نشان‌دهنده شروع مثبت بازار است. چرخش از سهام ایالات متحده به سمت سهام اروپا به رشد نرخ برابری EURUSD کمک زیادی کرده بود، اما نشانه‌های کمرنگ شدن این عامل، دیدگاه نزولی ما نسبت به این جفت‌ارز را در آستانه سه‌ماهه دوم تقویت می‌کند.

چندین رویداد داده‌ای مهم در هفته‌های آینده می‌توانند ریسک‌های قیمتی برای دلار ایجاد کنند، که طی آن ثبات نسبی قیمت‌گذاری فدرال رزرو مورد آزمون قرار خواهد گرفت. مادامی که شواهدی از بدتر شدن فوری در بازار کار یا شاخص هزینه مصرف شخصی مشاهده نشود، ما همچنان بر این باوریم که اجرای تعرفه‌های جدید ایالات متحده از ۲ آوریل می‌تواند از دلار حمایت بیشتری کند.

امروز، رویدادهای بانک‌های مرکزی اروپا (شامل بانک مرکزی انگلیس، بانک ملی سوئیس و ریکس‌بانک) می‌توانند بر نرخ برابری دلار تأثیر بگذارند، در حالی که تنها رویداد داده‌ای مهم در ایالات متحده، شاخص پیشرو اقتصادی است. اگرچه مسیر قوی‌تری برای دلار در پیش‌بینی ما دیده می‌شود، اما ریسک نوسانات کوتاه‌مدت همچنان بالاست. فعلاً حمایت در سطح ۱۰۳.۰ برای شاخص دلار می‌تواند نقطه‌ای مطلوب برای خریداران دلار باشد.

بازار ارزهای CEEMEA: تمرکز بر تحولات ترکیه
بازار ترکیه پس از سقوط شدید دیروز که ناشی از اخبار سیاسی بود، در حال بازگشت به وضعیت عادی است. لیر ترکیه تقریباً دو سوم از زیان دیروز خود را جبران کرده است. وزیر دارایی، محمد شیمشک، تأکید کرد که اجرای برنامه دولت و عملکرد سالم بازار ادامه دارد، که این امر موجب آرامش نسبی بازار شده است. ما انتظار داریم که بازار ارز در روزهای آینده به شرایط عادی بازگردد، اما نظارت بر رفتار سرمایه‌گذاران محلی و تبدیل‌های احتمالی به فارکس در هفته‌های آینده بسیار مهم خواهد بود، زیرا مشخص نیست که نوسان دیروز تا چه حد بر اعتماد به لیر تأثیر گذاشته است.
یورو: سخنرانی لاگارد در کانون توجه امروز
جفت ارز EURUSD این هفته دوباره نتوانست به بالای ۱.۱۰ حرکت قاطعی داشته باشد، که با انتظارات ما مطابقت دارد. همان‌طور که در بخش قبل توضیح داده شد، ما معتقدیم که اعلامیه کمیته بازار آزاد فدرال می‌تواند فضای تنفسی برای دارایی‌های مبتنی بر دلار ایجاد کرده و باعث ثبات نسبی دلار شود، زیرا انتظارات انبساطی بیش از حد، محدود شده‌اند. پیش‌بینی ما همچنان این است که حرکت بعدی بزرگ در این جفت‌ارز بیشتر به سمت ۱.۰۷ خواهد بود تا شکست بالای ۱.۱۰، به ویژه با بازگشت تعرفه‌های ایالات متحده در ماه آوریل. اما مسیر کاهش EURUSD یک مسیر هموار نخواهد بود.

رویداد اصلی منطقه یورو امروز، جلسه استماع کریستین لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا، در پارلمان اتحادیه اروپا است. این جلسه می‌تواند تا حدی برای یورو مثبت باشد، زیرا لاگارد ممکن است از این فرصت برای تغییر روایت سیاستی به سمت یک موضع خنثی‌تر استفاده کند. به نظر ما، بسته مالی آلمان فشار را از روی بانک مرکزی اروپا برای حمایت از اقتصاد منطقه یورو کاهش داده است و در حال حاضر انتظار داریم که نرخ بهره نهایی بانک مرکزی اروپا در ۲.۲۵٪ متوقف شود (تنها یک کاهش دیگر). ما بعید می‌دانیم که بانک مرکزی اروپا یا خود لاگارد بخواهند گزینه‌های خود را به طور کامل محدود کنند، اما تغییر تدریجی در راهنمایی ضمنی محتمل است.

در سایر نقاط اروپا، انتظار می‌رود که بانک ملی سوئیس امروز نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه کاهش دهد و به ۰.۲۵٪ برساند. در حالی که اجماع کلی بازار بر سر این کاهش است، قیمت‌گذاری بازار تنها ۱۷ نقطه پایه را لحاظ کرده، که به این معنی است که فرانک سوئیس احتمالاً امروز در پی کاهش نرخ، تضعیف خواهد شد. با این حال، داده‌های بانک ملی سوئیس نشان می‌دهد که این بانک پس از انتخابات آمریکا مداخله‌ای برای تضعیف فرانک انجام نداده است، که نشان‌دهنده ترجیح سیاست‌گذاران برای کاهش نرخ بهره است. ما انتظار داریم که امروز کاهش نرخ انجام شود و نرخ برابری EURCHF افزایش یابد، اما احتمال حمایت پایدار بالاتر از سطح ۰.۹۷ را کم می‌دانیم، زیرا ممکن است سنتیمنت مثبت اروپا در ماه آوریل کاهش یابد و این جفت‌ارز را زیر ۰.۹۶ نگه دارد.

پوند انگلیس: نشست بانک مرکزی رویداد ثانویه نسبت به بودجه بهاری است
انتظار می‌رود که بانک مرکزی انگلیس امروز نرخ بهره را بدون تغییر نگه دارد. در پیش‌بینی ما، اقتصاددانان بریتانیایی اشاره دارند که کاهش سنتیمنت در بازار کار هنوز در داده‌های رسمی منعکس نشده است. این امر احتمالاً از تمایل بانک مرکزی به موضعی کاملاً انبساطی جلوگیری خواهد کرد، به ویژه با توجه به ماندگاری فشار تورمی در بخش خدمات و رشد بالای دستمزدها.

بازارها انتظار هیچ کاهش نرخ بهره‌ای در نشست امروز ندارند، اما رای‌گیری غافلگیرکننده ماه گذشته، که در آن یک عضو هاوکیش خواهان کاهش ۵۰ نقطه پایه شد، نشان می‌دهد که احتمالاً روند اختلاف‌نظرها ادامه خواهد داشت. ما انتظار داریم که کاترین مان امروز به اسواتی دینگرا، تنها عضو همیشه موافق کاهش نرخ، بپیوندد. اگر آلن تیلور نیز به آنها بپیوندد، ممکن است رای‌گیری ۶-۳ به نفع حفظ نرخ باشد که می‌تواند سیگنالی اندک نزولی برای پوند ارسال کند.

پوند انگلیس دیروز نسبت به یورو تقویت شد که عمدتاً به دلیل واکنش قوی‌تر آن به احساسات جهانی و کاهش موقعیت‌های طولانی در جفت ارزی EURUSD بود. دولت بریتانیا دیروز اعلام کرد که قصد دارد مزایای اجتماعی را کاهش دهد و مقامات حزب کارگر نیز اعلام کرده‌اند که راشل ریوز، وزیر خزانه‌داری، در بیانیه بهاری هفته آینده مالیات‌ها را افزایش نخواهد داد. این بدان معناست که کاهش هزینه‌ها در پیش است که مورد بررسی دقیق سرمایه‌گذاران اوراق قرضه قرار خواهد گرفت. اگر او تدابیر مالی قانع‌کننده‌ای برای انضباط مالی اعلام کند، بازار اوراق قرضه ممکن است آرام بماند، اما ممکن است ارزش پوند به دلیل انتظارات اقتصادی منفی کاهش یابد.

منبع: ING