کامران گودرزی

دلار از بازگشت اعتماد مصرف‌کننده و لحن مصالحه‌جویانه‌تر ترامپ نسبت به اتحادیه اروپا نیرو گرفته است. اکنون که نرخ EURUSD به سطح ۱.۱۳۰ بازگشته، برای ادامه روند بهبود دلار، محرک‌های مثبت بیشتری لازم خواهد بود. امروز تمرکز بر صورتجلسه نشست فدرال رزرو خواهد بود، در حالی که بانک مرکزی نیوزیلند با کاهش نرخ بهره، لحنی تند و محافظه‌کارانه ارائه داد.
دلار آمریکا: داده‌ها و ترامپ به کمک دلار آمدند
دیروز اشاره کرده بودیم که دلار برای بازگشت به موقعیت محکم‌تر، به داده‌های اقتصادی مثبت نیاز دارد و آمار اعتماد مصرف‌کننده در ماه مه چنین نشانه‌ای را ارائه داد. این شاخص به‌طور قابل توجهی از ۸۶ در آوریل به ۹۸.۰ افزایش یافت که بسیار بالاتر از پیش‌بینی ۸۷ بود. این موضوع نشانه‌ای اولیه از آن است که توافق آمریکا و چین – و به‌ویژه رشد بازارهای سهام – باعث اطمینان خاطر مصرف‌کنندگان آمریکایی شده است. همچنین، شاخص تولید دالاس نیز فراتر از انتظارات بود و چشم‌انداز بهتری برای دلار رقم زد.

همزمان، لحن مصالحه‌جویانه‌تر ترامپ نسبت به اتحادیه اروپا و گزارش‌هایی مبنی بر فشار برخی رهبران اروپایی برای دستیابی سریع به توافق تجاری نیز به کاهش موقعیت‌های فروش دلار کمک کردند. در همین حال، مقامات ژاپنی اعلام کردند که قصد دارند پیش از نشست G7 در تاریخ ۱۵ تا ۱۷ ژوئن به توافقی با آمریکا برسند. اگرچه توافق تجاری میان آمریکا و اتحادیه اروپا به احتمال زیاد شامل بندهای ارزی نخواهد شد (که این به نفع دلار خواهد بود)، گمانه‌زنی‌ها درباره احتمال توافق ژاپن برای محدود کردن تضعیف ین در برابر دلار در حال افزایش است. در صورت تحقق این موضوع، ممکن است بازارها به احتمال گنجاندن بندهای ارزی مشابه در دیگر توافق‌نامه‌های آسیایی واکنش منفی شدیدی نسبت به دلار نشان دهند.

برجسته‌ترین بخش تقویم اقتصادی امروز آمریکا، انتشار صورتجلسه نشست ۷ مه کمیته بازار باز فدرال است. بازارها به دنبال سرنخ‌هایی درباره دیدگاه فدرال رزرو در خصوص موقتی بودن تورم ناشی از تعرفه‌ها هستند. با اینکه تا پایان سال دو بار کاهش نرخ بهره در بازار قیمت‌گذاری شده، اجماع بازار با لحن محتاطانه پاول، رئیس فدرال رزرو، هم‌راستا است، هرچند که ریسک‌ها همچنان کمی متمایل به سوی سیاست‌های انبساطی باقی مانده‌اند. باید توجه داشت که این نشست پیش از توافق آمریکا و چین برگزار شد و بنابراین اعضا براساس میانگین نرخ تعرفه ۲۳٪ آمریکا قضاوت می‌کردند، نه نرخ فعلی ۱۳٪ (براساس برآوردهای ما).

به‌طور کلی، بازارها دیدگاهی نسبتاً نزولی نسبت به دلار دارند. داده‌های مثبت بیشتری لازم است تا اعتماد به رشد اقتصادی آمریکا بازسازی شود، در حالی که نگرانی‌ها درباره کسری بودجه نیز به‌زودی از بین نخواهد رفت. با اضافه شدن موضوعاتی مانند روند «دلار زدایی» و برنامه‌های ترامپ برای تضعیف دلار در بلندمدت، همچنان معتقدیم رشدهای فعلی دلار ممکن است پایدار نباشد.

ما پیش‌تر نسبت به ریسک‌های نزولی برای دلار در کوتاه‌مدت هشدار داده بودیم. غافلگیری مثبت در شاخص اعتماد مصرف‌کننده این ریسک‌ها را کاهش می‌دهد، اما همچنان برای حرکت شاخص دلار بالاتر از ۱۰۰ محتاط هستیم.

یورو: سطح ۱.۱۳۰ همچنان نقطه ثبات است
یورو نسبت به بسیاری از ارزهای گروه ۱۰ (G10) وضعیت بهتری داشته است، که بخشی از آن به دلیل اخبار مثبت درباره مذاکرات تجاری اتحادیه اروپا و آمریکا است. از نظر داده‌ها، نرخ تورم ماهانه فرانسه در ماه مه منفی بود که به روایت اثر اولیه کاهشی تعرفه‌ها بر تورم اتحادیه اروپا اضافه می‌کند. اگر داده‌های روز جمعه از سایر کشورهای عضو نیز این روند را تأیید کنند، ممکن است بازارهای سوآپ یورو احتمال کاهش نرخ بهره بانک مرکزی اروپا  به زیر ۱.۷۵٪ را بیشتر قیمت‌گذاری کنند. امروز نیز بانک مرکزی اروپا نتایج نظرسنجی انتظارات تورمی ماه آوریل را منتشر خواهد کرد.

نکته جالب توجه اینکه کرون سوئد این هفته را با ضعف در برابر یورو آغاز کرده است. در حالت عادی، کرون به‌عنوان نسخه پرریسک‌تری از یورو عمل می‌کند و در شرایط مثبت برای اتحادیه اروپا باید بهتر عمل می‌کرد. اما به‌نظر می‌رسد کرون از محرک‌های سنتی ریسک جهانی جدا شده و به‌طور کامل در جهت عکس دلار حرکت می‌کند. هفته گذشته، نگرانی‌های مربوط به خزانه‌داری آمریکا با افت ۱٪ در نرخ EURSEK همراه شد. یکی از دلایل این امر ممکن است بازگشت سرمایه‌گذاری‌های بورسی از آمریکا به سوئد باشد، که اخبار منفی از آمریکا این جریان‌ها را تشدید کرده است.

جفت ارز EURUSD در شش هفته گذشته چندین بار در حوالی سطح ۱.۱۳۰ حمایت شده است. اگر داده‌های اقتصادی آمریکا و اظهارات ترامپ در این هفته همچنان مثبت باشند، ممکن است این سطح شکسته شود. با این حال، ما تردید داریم که بازارها آماده باشند تا به‌طور کامل ریسک‌های مرتبط با دلار را حذف کنند، به‌ویژه با در نظر گرفتن نگرانی‌های جدید درباره کسری بودجه. فعلاً سطح ۱.۱۳۰ را نقطه ثبات می‌دانیم، با این حال ریسک‌های صعودی برای EURUSD در هفته‌های پیش‌رو همچنان غالب هستند.

دلار نیوزیلند: کاهش نرخ بهره با لحن محتاطانه، چشم‌انداز کیوی را تقویت کرد
بانک مرکزی نیوزیلند امروز صبح نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه کاهش داد و به ۳.۲۵٪ رساند، اقدامی که تا حد زیادی مورد انتظار بازار بود، اما پیام کلی نسبتاً محافظه‌کارانه‌تر از پیش‌بینی‌ها بود. نخست، رأی‌گیری ۵ به ۱ به نفع کاهش بود، در حالی که انتظار بازار احتمالاً تصمیمی یک‌صدا بود. دوم، پیش‌بینی نرخ بهره تا پایان سال میانگین ۲.۹٪ را نشان داد که کمتر از ۳.۱٪ پیش‌بینی شده در به‌روزرسانی فوریه بود، اما به طور کامل نشان نمی‌دهد که نرخ‌ها به ۲.۷۵٪ کاهش خواهند یافت. در نهایت، اقتصاددان ارشد، پل کانوی، گفت نرخ‌ها اکنون نزدیک به سطح خنثی هستند و رئیس بانک، کریستین هاکسبی نیز درباره کاهش‌های آتی لحن محتاطانه‌ای داشت و گفت: «ما کار زیادی انجام داده‌ایم».

نکته کلیدی این است که بانک مرکزی نیوزیلند دیگر به یک مسیر مشخص برای سیاست انبساطی متعهد نیست و اقدامات آتی وابسته به داده‌های اقتصادی جدید خواهند بود. در حالی که احتمال یک کاهش دیگر به ۳.۰٪ در تابستان وجود دارد، ما انتظار داریم این اقدام در ماه اوت انجام شود نه ژوئیه. پیش‌تر نیز تردید داشتیم که نرخ‌ها در سال جاری به زیر ۳.۰٪ برسند، و لحن امروز این دیدگاه را تقویت کرد که در سال ۲۰۲۵ تنها یک کاهش دیگر محتمل خواهد بود.

تغییر جهت بانک نیوزیلند مرکزی  از موضع انبساطی که از ژوئیه ۲۰۲۴ آغاز شده بود، نشانه مثبتی برای دلار نیوزیلند است. ما دیدگاهی خوش‌بینانه نسبت به NZDUSD داریم و همچنان انتظار داریم این جفت ارز در هفته‌های آینده به بالای سطح ۰.۶۰۰ بازگردد.

منبع: ING