کامران گودرزی

بازارها ممکن است امروز با احتیاط عمل کنند، زیرا روز دوشنبه مراسم تحلیف رئیس‌جمهور ترامپ برگزار می‌شود. نگرانی‌هایی در مورد اقدامات روز اول وجود دارد که برخی از آن‌ها پیشاپیش قیمت‌گذاری شده‌اند و ممکن است در اوایل هفته آینده نوساناتی ایجاد کنند. فعلاً دلار ممکن است در حالت انتظار باقی بماند و ارزش بالای خود را در برابر برخی ارزهای حساس به تعرفه حفظ کند.
دلار آمریکا: تورم همچنان یک چالش است
بازارهای ارز ممکن است امروز در حالت انتظار باقی بمانند، زیرا جریان داده‌های اقتصادی ایالات متحده کند شده و رویکرد «منتظر بمان و ببین» پیش از مراسم تحلیف ریاست جمهوری دوشنبه غالب است.

در پایان یک هفته شلوغ از نظر اخبار کلان اقتصادی، این برداشت وجود دارد که خوش‌بینی نسبت به کاهش ماهانه تورم پایه، در بهترین حالت محتاطانه است. بازارهای ذاتاً آینده‌نگر در حال در نظر گرفتن سیاست‌های تورمی ترامپ از نقطه شروعی هستند که از قبل به‌طور قابل‌توجهی بالاتر از هدف قرار دارد. بنابراین، با اینکه بازار در حالت شکننده‌ای قرار دارد و دلار از منظر اقتصادی شاید بیش از حد ارزش‌گذاری شده باشد، هیچ محرک یا رویداد بزرگی (مانند داده‌های اقتصادی منفی یا سیاست‌های جدید) رخ نداده است که باعث شود ارزش دلار به‌طور قابل‌توجهی کاهش یابد.

جلسه استماع دیروز مجلس سنا برای نامزد وزارت خزانه‌داری، اسکات بسنت، برای بازارها به‌ویژه رویداد مهمی نبود. او به‌طور پیش‌بینی‌شده بر نیاز به کاهش هزینه‌های اختیاری دولت – که یکی از سیاست‌های کلیدی ترامپ است – تأکید کرد، اما به‌اندازه ترامپ در مورد ارائه کاهش‌های مالیاتی جدید موضع قاطع نگرفت. در دولت اول ترامپ، اعضای کابینه اغلب مجبور بودند اظهارات قوی رئیس‌جمهور را تعدیل کنند و احتمالاً از بسنت می‌توان انتظار داشت که اظهارات متعادل‌تری در مورد سیاست مالی ارائه دهد، با توجه به محدودیت‌های بدهی پیش‌رو.

تقویم امروز شامل داده‌های شروع ساخت مسکن و تولید صنعتی در ایالات متحده است که هر دو انتظار می‌رود قوی باشند. فدرال رزرو فردا وارد دوره خاموشی می‌شود که پیش از جلسه 29 ژانویه است. انتظار داریم امروز بیشتر جفت‌ارزهای دلار تثبیت شوند.

در دیگر بازارها
تولید ناخالص داخلی چین در سه‌ماهه چهارم 2024 به 5.4 درصد رشد سالانه رسید که از 4.6 درصد سالانه پیشی گرفت و بالاترین سطح در سال و سریع‌ترین رشد سالانه در هر سه‌ماهه از سه‌ماهه دوم 2023 تاکنون بود. این نیز یک گزارش بسیار چشمگیر بود، زیرا سه‌ماهه دوم 2023 از اثر پایه مطلوبی بهره‌مند بود. سطح رشد سه‌ماهه چهارم یک موفقیت بزرگ بود و بازگرداندن رشد کل سال به 5.0 درصد به هرگونه بحث احتمالی درباره کافی بودن سطح رشد پایین‌تر برای تحقق هدف رشد «حدود 5 درصد» خاتمه خواهد داد.
یورو: ماندگاری پریمیوم ریسک
جفت ارز EURUSD به نظر می‌رسد که یک نقطه تعادل کوتاه‌مدت در سطح 1.0300 پیدا کرده است. این سطح شامل یک پریمیوم ریسک 2.5 تا 3 درصدی (یعنی ارزش‌گذاری کمتر از واقع) است که به نظر نمی‌رسد تا زمانی که شفافیت بیشتری در مورد سیاست‌های حمایتی ترامپ ایجاد شود، به‌طور قابل‌توجهی کاهش یابد.

با این حال، ارزش‌گذاری و آخرین موقعیت خالص کوتاه مدت EURUSD در ۱۱٪ از بهره باز (داده‌های CFTC) ما را به سمت عدم تمایل به یک کاهش بزرگ دیگر در این جفت ارز سوق می‌دهد. در واقع، این ممکن است نیاز به برخی از عناوین مثبت بزرگ برای دلار از ترامپ در روز دوشنبه داشته باشد.

تقویم امروز منطقه یورو شامل انتشار داده‌های نهایی CPI برای دسامبر است، که انتظار می‌رود نرخ پایه آن در سطح 2.7 درصد تأیید شود. هیچ تغییری به سمت لحن کمتر محتاطانه از سوی بانک مرکزی اروپا از جلسه دسامبر (که دقایق آن دیروز منتشر شد) مشاهده نشده است، حتی پس از افزایش جزئی تورم؛ و می‌توان انتظار داشت که سیاست پولی حداقل در هفته‌های آینده همچنان یک عامل منفی خالص برای یورو باقی بماند. انتظار داریم امروز EURUSD در حدود 1.0300 ثابت بماند.

دلار کانادا: رقابت کارنی برای رهبری تأثیری تعیین‌کننده ندارد
مارک کارنی دیروز رسماً اعلام کرد که برای رهبری حزب لیبرال کانادا به‌جای جاستین ترودو کاندیدا خواهد شد. به نظر می‌رسد که رقابت رهبری بین کارنی و وزیر دارایی پیشین، کریستیا فریلند، نزدیک خواهد بود. نظرسنجی‌های اخیر نشان می‌دهد که کارنی نسبت به فریلند برتری اندکی دارد، در حالی که بازارهای شرط‌بندی به او برتری 70 به 30 داده‌اند.

به نظر ما، کارنی گزینه‌ای است که بیشتر با بازار هم‌سو است، با توجه به شرایط متضاد فریلند با ترامپ در مورد تجارت. با این حال، احتمالاً رهبر جدید لیبرال‌ها با رأی عدم اعتماد پارلمان مواجه خواهد شد و احتمال برگزاری انتخابات پیش از ضرب‌الاجل اکتبر همچنان زیاد است. حزب محافظه‌کار، به رهبری پیر پویلیور، در نظرسنجی‌ها پیشتازی زیادی دارد، بنابراین برنامه پویلیور برای رابطه تجاری کانادا و آمریکا ممکن است برای بازارهای کانادایی از برنامه رهبر جدید لیبرال‌ها مهم‌تر باشد.

فعلاً دلار کانادا در حالت بلاتکلیفی باقی مانده است. USDCAD از ابتدای سال ثابت مانده است و همچنان شامل یک پریمیوم ریسک 3 درصدی مرتبط با ریسک تعرفه‌های ترامپ است – طبق مدل ارزش‌گذاری کوتاه‌مدت ما. حتی اگر تعرفه‌های 25 درصدی یکجانبه بر کانادا اعمال نشود، تعرفه‌های کوچکتر جهانی همچنان به طور نامتقارن به اقتصاد اصلی‌ترین شرکای تجاری آمریکا آسیب می‌رساند. در سال 2023، صادرات به آمریکا حدود 20 درصد از تولید ناخالص داخلی کانادا را تشکیل می‌داد.

برای بهبود در این مرحله، دلار کانادا به گزارش‌های بیشتری نیاز دارد که حاکی از رویکرد نرم‌تر ترامپ در مورد تجارت باشند. در غیر این صورت، انتظار داریم پریمیوم ریسک باقی بماند و حمایتی در حدود 1.430 در جفت USDCAD مشاهده شود.

منبع: ING