کامران گودرزی

یورو پس از اعلام برنامه‌های بزرگ هزینه‌ای رهبران اروپایی برای دفاع و زیرساخت‌ها افزایش یافت. این در حالی است که رئیس‌جمهور ترامپ اذعان دارد که تعرفه‌ها باعث «اختلال کوچکی» در اقتصاد ایالات متحده شده‌اند. اینکه آیا نرخ جفت ارز EURUSD باید به طور قابل‌توجهی بالاتر رود (مثلاً به 1.08) تا حد زیادی به این بستگی دارد که آیا فعالیت اقتصادی ایالات متحده کاهش بیشتری خواهد یافت یا خیر؟
دلار آمریکا: نزدیک به غیرقابل معامله شدن
شاخص دلار دیروز به زیر 106 کاهش یافت؛ زیرا ارزهای اروپایی با چشم‌انداز یک محرک مالی بزرگ رشد کردند. منتقدان می‌گویند که رهبران اروپایی فقط در بحران‌ها واکنش نشان می‌دهند – و مطمئناً چشم‌انداز خروج آمریکا از چتر امنیتی اروپا یک بحران محسوب می‌شود. دو رویداد مهم دیروز عبارت بودند از:

الف) کمیسیون اروپا بندهای فرار ملی از پیمان ثبات و رشد را فعال کرد که می‌تواند 650 میلیارد یورو هزینه ملی و سایر اقدامات به ارزش 800 میلیارد یورو را آزاد کند.
ب) رهبران آلمان با تعلیق محدودیت بدهی موافقت کردند و یک صندوق زیرساختی 500 میلیارد یورویی را راه‌اندازی کردند.

انتظار می‌رود که در نشست امروز شورای اروپا تمرکز بیشتری بر این مسائل باشد. چشم‌انداز یک محرک مالی قابل‌توجه اروپایی در زمانی مطرح شده که تعرفه‌های جدید آمریکا بازارهای جهانی سهام را حدود 2-3٪ پایین کشیده، بازده اوراق قرضه دوساله خزانه‌داری را به زیر 4.00٪ رسانده و دلار را تضعیف کرده است.

در سخنرانی سالانه خود، رئیس‌جمهور ایالات متحده، دونالد ترامپ، هشدار داد که تعرفه‌ها باعث «اختلال کوچکی» خواهند شد. و این همان اختلالی است که تاکنون بر فعالیت اقتصادی ایالات متحده و دلار تأثیر گذاشته است. در واقع، نرخ ترمینال برای چرخه کاهش نرخ بهره فدرال رزرو طی چهار هفته گذشته از 3.75٪ به 3.50٪ بازبینی شده است.

نوسانات در سیاست تعرفه‌ای کمکی به سرمایه‌گذاران نکرده است. نرخ برابری USDCAD دیروز چندین بار به بالای 1.45 رسید، زیرا جنگ تجاری میان ایالات متحده و کانادا شدت گرفت. با این حال، در اواخر روز، وزیر بازرگانی آمریکا، هاوارد لاتنیک، اعلام کرد که ممکن است امروز مسیر کاهش تعرفه‌ها براساس موضع کانادا و مکزیک در توافق USMCA اعلام شود. در چنین شرایطی، سخت است که موضعی قطعی اتخاذ کرد. اما باید گفت که دولت جدید آمریکا درآمدهای تعرفه‌ای قابل‌توجهی را برای برنامه‌های سیاستی خود در نظر گرفته است، به این معنی که کاهش تعرفه‌ها احتمالاً به کندی انجام خواهد شد و در ماه آوریل گسترش بیشتری خواهد یافت.

این وضعیت چه تأثیری بر دلار خواهد داشت؟ دلار احتمالاً همچنان در برابر هرگونه داده ضعیف‌تر از اقتصاد آمریکا در ماه مارس آسیب‌پذیر خواهد بود، پیش از آنکه داستان تعرفه‌ها در آوریل مجدداً غالب شود. تمرکز این هفته بر گزارش اشتغال ماه فوریه آمریکا در روز جمعه خواهد بود. پیش از آن، امروز داده‌های اشتغال ADP و شاخص خدمات ISM منتشر می‌شوند. شاخص خدمات معمولاً تأثیر کمتری از شوک‌های تعرفه‌ای می‌پذیرد و مگر اینکه ضعف غیرمنتظره‌ای مشاهده شود، داده‌های امروز نباید تهدیدی برای دلار باشند.

شاخص دلار در محدوده 105.10/40 آسیب‌پذیر به نظر می‌رسد – اما یک افت عمده به سمت سطح 104.00 احتمالاً فقط در صورت انتشار داده‌های ناامیدکننده از اشتغال در روز جمعه رخ خواهد داد.

یورو: ائتلاف مالی مایل به اقدام
همان‌طور که اشاره شد، نرخ جفت ارز EURUSD به دلیل چشم‌انداز یک بسته مالی عظیم از سوی اروپا به طور قاطعانه افزایش یافت. سرعتی که اروپا، به‌ویژه آلمان، در حال حرکت است، قابل‌توجه است. اکنون تمرکز زیادی بر این خواهد بود که آیا تغییرات مالی مورد توافق در آلمان به سرعت و بدون مشکل از پارلمان عبور می‌کند یا خیر؟

چشم‌انداز یک بسته محرک مالی بزرگ اروپایی به وضوح در بازارهای اوراق قرضه اروپا قابل مشاهده است، جایی که منحنی بازده اوراق قرضه آلمان در بازه دوساله تا ده‌ساله دیروز 4 نقطه پایه دیگر افزایش یافت.

در بازارهای ارزی، معمولاً ترکیب سیاست‌های مالی انبساطی و سیاست‌های پولی انقباضی به نفع ارز است. مشکل جزئی در داستان EURUSD اینجاست که اخبار مالی تأثیری بر انتظارات بازار از سیاست‌های بانک مرکزی اروپا نداشته است. منحنی پیش‌نگر ESTR همچنان نرخ پایانی برای چرخه کاهش نرخ بهره بانک مرکزی اروپا را نزدیک به 1.75٪ قیمت‌گذاری می‌کند. بدون شک این امر ناشی از تهدید جهانی تعرفه‌هاست که به نظر می‌رسد ماه آینده اروپا را نیز تحت تأثیر قرار دهد.

ما پیش‌بینی نکرده بودیم که EURUSD چنین جهش قاطعی داشته باشد. هنوز اعتقاد نداریم که دلار جایگاه خود به عنوان ارز ذخیره جهانی را از دست بدهد. این بیشتر به نظر یک افت چرخه‌ای به دلیل ضعف داده‌های اقتصادی آمریکا در سال جاری است. با این حال، در کوتاه‌مدت، احتمالاً داده‌های اقتصادی آمریکا تعیین خواهند کرد که آیا نرخ EURUSD امروز به 1.0670/80 می‌رسد یا در صورت انتشار داده‌های بسیار ضعیف از اشتغال در روز جمعه، به سطح 1.0800 افزایش می‌یابد.

از منظر چندماهه، پیش‌بینی‌های فصلی ما برای نرخ EURUSD در محدوده 1.00/02 برای سه‌ماهه دوم و سوم تحقق آن دشوار خواهد بود. در عوض، ممکن است EURUSD بیشتر در محدوده 1.03/04 باشد، زمانی که تعرفه‌های گسترده‌تر آمریکا در ماه آینده اجرایی شوند.

پوند انگلیس: صحبت‌های سیاست‌گذاران بانک انگلستان
امروز در ساعت 15:30 به وقت اروپای مرکزی، اعضای کمیته سیاست‌گذاری بانک انگلستان، اندرو بیلی، هیو پیل، مگان گرین و آلن تیلور در مورد کاهش 25 نقطه پایه‌ای نرخ بهره در ماه فوریه در برابر کمیته منتخب خزانه‌داری شهادت خواهند داد.

این جلسه در زمانی برگزار می‌شود که بازار تنها 57 نقطه پایه کاهش نرخ بهره برای بانک انگلستان در سال جاری قیمت‌گذاری کرده است، در حالی که برای فدرال رزرو 72-73 نقطه پایه کاهش نرخ بهره انتظار می‌رود. در حالی که ما در نهایت انتظار داریم بانک انگلستان سه بار در سال جاری نرخ بهره را کاهش دهد، اما مواضع اخیر مقامات این بانک نشان از احتیاط و نیاز به کاهش تدریجی نرخ‌ها دارد. رشد دستمزدها در بخش خصوصی همچنان یک چالش اصلی است.

به جز نظرات بسیار کاهشی عضو خارجی، آلن تیلور، دشوار است که انتظار شوک نزولی شدیدی از این جلسه داشته باشیم. نرخ برابری GBPUSD به سطح مقاومتی 1.2810 نزدیک است که در صورت عبور از آن، ممکن است یک مرحله صعودی دیگر در این روند افزایشی رقم بخورد.

منبع: ING