کامران گودرزی

بازارهای فارکس کمی آرام‌تر شده‌اند، اما سطح نوسان معاملات همچنان بالاست. آنچه امروز برای ما جالب است، داده‌های تراز پرداخت‌های منطقه یورو در ماه فوریه و تصمیم نرخ بهره بانک مرکزی کانادا است. در ادامه روز، سخنرانی رئیس فدرال رزرو، جروم پاول و همچنین داده‌های مربوط به میزان اوراق خزانه‌داری آمریکا در اختیار چین در ماه فوریه منتشر خواهد شد. در مجموع انتظار می‌رود دلار آمریکا در مسیر نزولی باقی بماند.
دلار آمریکا: تمرکز می‌تواند به سمت فدرال رزرو تغییر کند
سطوح نوسان معاملات در بازار فارکس اندکی کاهش یافته، اما هنوز تمام نشده است. به همین ترتیب، دلار هم با وجود ثبات در بازارهای سهام، به کندی در حال جبران بخشی از افت‌های اخیر خود است. با نگاهی به هفته گذشته، ما معتقدیم اکثر بازارهای دارایی واکنشی منطقی به شوک تجاری نشان دادند – به جز بازار اوراق خزانه‌داری.

به نظر می‌رسد پس از فروکش کردن این شوک، شاهد باز شدن موقعیت‌های اهرمی سنگین روی خرید اوراق خزانه‌داری بوده‌ایم؛ چراکه صندوق‌های پوشش ریسک روی اصلاحات در نسبت اهرم تکمیلی (Supplementary Leverage Ratio) شرط بسته بودند.

اگر این تفسیر از وقایع درست باشد – و نه اینکه شاهد خروج گسترده سرمایه‌گذاران خارجی از بازار اوراق خزانه آمریکا بوده باشیم – در این صورت، بازده اوراق آمریکا می‌تواند اندکی کاهش یابد و دلیلی برای افزایش قیمت دلار وجود نخواهد داشت. در همین زمینه، امشب داده‌هایی از میزان نگهداری اوراق خزانه توسط چین در ماه فوریه منتشر خواهد شد. ما انتظار تغییر چندانی در سطح ۷۶۰ میلیارد دلاری دارایی‌های چین نداریم، اما اگر اشتباه کرده باشیم و کاهش در این رقم مشاهده شود، می‌تواند دور جدیدی از فروش اوراق خزانه آمریکا و افت دلار را به دنبال داشته باشد.

در مورد داده‌های کلان آمریکا، امروز احتمالاً شاهد آمار خوب فروش خرده‌فروشی ماه مارس خواهیم بود، چراکه مصرف‌کنندگان خریدهای خود را پیش از اعمال تعرفه‌ها جلو انداخته‌اند. با این حال، بازار احتمالاً علاقه‌ای به خرید بیشتر دلار در واکنش به این خبر خوب نخواهد داشت. بلکه تمرکز اصلی بازار بر این خواهد بود که فدرال رزرو شرایط اقتصادی فعلی را چگونه ارزیابی می‌کند. رئیس فدرال رزرو، جروم پاول، امشب ساعت ۱۹:۳۰ به وقت اروپای مرکزی سخنرانی خواهد داشت. اگر هنوز آن را نخوانده‌اید، سخنرانی اخیر کریستوفر والر، عضو فدرال رزرو، در روز دوشنبه بسیار مهم و به‌روشنی متمایل به سیاست‌های انبساطی بود. او دو سناریو مطرح می‌کند: یکی اینکه تعرفه ۲۵ درصدی فعلی پابرجا بماند یا اینکه تعرفه‌ها به ۱۰ درصد کاهش یابند. جالب اینجاست که در هیچ‌کدام از این دو سناریو، شوک تورمی دائمی دیده نمی‌شود. در سناریوی اول، والر پیشنهاد می‌دهد که فدرال رزرو باید زودتر و با شدت بیشتری نرخ بهره را کاهش دهد تا از افزایش نرخ بیکاری به ۵ درصد جلوگیری شود. با توجه به اینکه انتظارات تورمی بلندمدت (بر اساس قراردادهای مبادله تورم ۵ ساله آتی) به سطوح پایینی رسیده، یک سخنرانی مشابه انبساطی از سوی پاول می‌تواند فشار بیشتری بر دلار وارد کند.

ما انتظار داریم هر گونه جهش در شاخص دلار در محدوده ۱۰۰.۲۵ تا ۱۰۰.۵۰ متوقف شود و در نهایت شاهد شکستن سطح ۹۹.۰۰ باشیم.

کانادا: تصمیم سخت بانک مرکزی
بانک مرکزی کانادا امروز ساعت ۱۵:۴۵ به وقت اروپای مرکزی تصمیم سیاست پولی خود را اعلام خواهد کرد. پس از ۲۲۵ نقطه پایه کاهش نرخ بهره و با در نظر گرفتن معافیت کالاهای کانادایی از تعرفه‌های آمریکا در چارچوب توافق USMCA، ما احتمال تثبیت نرخ را اندکی بیشتر از کاهش نرخ می‌دانیم (پیش‌بینی کامل ما در این زمینه نیز در دسترس است). اما این تصمیم بسیار نزدیک است، به‌ویژه با توجه به اینکه داده‌های CPI ماه مارس که دیروز منتشر شد، کمتر از حد انتظار بود و بازار را اندکی بیشتر به سمت سیاست‌های انبساطی سوق داد (در معاملات امروز صبح، ۱۱ نقطه پایه کاهش نرخ در بازار قیمت‌گذاری شده بود).

همان‌طور که در بسیاری از جفت‌های ارزی با دلار آمریکا دیده می‌شود، اختلاف نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت در حال حاضر اهمیت کمتری نسبت به ریسک‌های خاص دلار و موضوع تعرفه‌ها دارند. بنابراین، جفت ارز USDCAD در زیر سطح ۱.۴۰ ارزان به نظر می‌رسد. دلار کانادا به اندازه ارزهای اروپایی در موقعیت مناسبی برای بهره‌برداری از چرخش سرمایه‌ها از دلار آمریکا نیست، اما انتظار داریم که اگر هم بازیابی‌ای در دلار صورت گیرد، روند آن کند باشد و USDCAD همچنان در حوالی سطح ۱.۴۰ فروشنده جذب کند.

یورو: نشانه‌هایی از چرخش سرمایه‌ها
داده‌های تراز پرداخت‌های منطقه یورو معمولاً تأثیر زیادی بر بازار ندارد، اما انتشار آمار ماه فوریه امروز می‌تواند شواهد بیشتری درباره چرخش سرمایه‌ها از بازارهای سهام آمریکا به سمت منطقه یورو ارائه دهد – همان‌طور که برخی داده‌های نظرسنجی‌های خرید نشان داده بودند. این آمار مشخص نخواهد کرد چه میزانی از سرمایه از بازارهای آمریکا خارج شده، اما نشان خواهد داد چه میزان سرمایه وارد بازارهای سهام منطقه یورو شده است. برای مقایسه، در ۱۲ ماه منتهی به ژانویه، ساکنان منطقه یورو ۱۳۴ میلیارد یورو به بازارهای خارج از منطقه یورو سرمایه‌گذاری کرده‌اند. اگر ساکنان منطقه یورو در حال بازگرداندن سرمایه‌های خود باشند، این رقم باید کاهش یابد.

از سوی دیگر، سرمایه‌گذاران خارجی در همین دوره ۳۳۴ میلیارد یورو در بازار سهام منطقه یورو سرمایه‌گذاری کرده‌اند. اگر این رقم افزایش یابد – به‌ویژه توسط مدیران دارایی آمریکایی – و با توجه به خبرهای مربوط به محرک‌های مالی در همان ماه، می‌تواند نشانه خوبی از افزایش جذابیت بازار اروپا باشد. اگر این موضوع درست باشد، سرمایه‌گذاران باید اعتماد بیشتری به ادامه روند صعودی EURUSD پیدا کنند.

به نظر می‌رسد EURUSD کف کوتاه‌مدت خود را ثبت کرده و در مسیر بازگشت به سطح ۱.۱۴۲۵ و آزمون ۱.۱۵۰۰ قرار دارد.

پوند: خبر خوب از تورم خدمات
استرلینگ امروز صبح اندکی ضعیف‌تر شده، زیرا تورم بخش خدمات بریتانیا در ماه مارس به ۴.۷٪ کاهش یافته است. در سطح کلان، شاخص قیمت مصرف‌کننده به ۲.۶٪ در سال کاهش یافته، اما اقتصاددان ما در بریتانیا، جیمز اسمیت، معتقد است این رقم می‌تواند تا پایان سه‌ماهه سوم به دلیل قیمت‌های انرژی به ۴٪ برسد. به گفته او، داده‌های تورم خدمات در ماه‌های آوریل و مه بسیار مهم‌تر خواهند بود. او باور دارد که این نرخ می‌تواند باز هم کاهش یابد، در حالی‌که بانک انگلستان پیش‌بینی کرده است که نرخ تورم خدمات دوباره به بالای ۵٪ بازگردد. اگر نظر او درست باشد، بازارها دیدگاه خود مبنی بر سه کاهش نرخ بهره توسط بانک انگلستان در سال جاری را تقویت خواهند کرد – که کاهش بعدی احتمالاً در ماه مه خواهد بود.

جفت ارز EURGBP بخشی از رشد هفته گذشته را اصلاح کرده، اما با توجه به روند صعودی قوی در EURUSD، انتظار داریم EURGBP در نزدیکی سطح ۰.۸۵ حمایت شود و بازگشت به ۰.۸۶ در ماه‌های آینده محتمل باشد. جفت ارز GBPUSD نیز تحت تأثیر ضعف کلی دلار قرار دارد و در حال حرکت به سمت سقف‌های سال گذشته در سطح ۱.۳۴۳۰ است.

منبع: ING