کامران گودرزی

قیمت‌گذاری بازار نشان می‌دهد که امروز احتمالاً فدرال رزرو تغییری متمایل به سیاست‌های انبساطی در ارتباطات خود ایجاد کند، اما ما معتقدیم که رئیس پاول پیش از مشاهده شواهد قوی از کاهش رشد اقتصادی، محتاط خواهد ماند. اگر پیش‌بینی ما مبنی بر عدم تغییر در نمودار دات پلات فدرال رزرو درست باشد، دلار می‌تواند مجدداً تقویت شود. با این حال، برای تداوم روند بهبود دلار، ثبات در سنتیمنت کلان اقتصادی آمریکا ضروری است.
دلار آمریکا: احتمال دارد فدرال رزرو فعلاً در برابر انتظارات انبساطی بازار مقاومت کند
دلار آمریکا امروز و در آستانه نشست کمیته بازار آزاد فدرال با روند نزولی قابل‌توجهی مواجه است. علی‌رغم تلاش‌های وزیر خزانه‌داری، اسکات بسنت، برای کاهش ترس از رکود، شاخص‌های اقتصادی با فرکانس بالا همچنان روند نزولی دارند و از چرخش سرمایه‌گذاران به سمت دارایی‌های غیرآمریکایی حمایت می‌کنند. آخرین نظرسنجی مدیران سرمایه‌گذاری بانک آمریکا نشان داد که شاهد جابجایی بی‌سابقه‌ای از سهام آمریکا به سمت سهام اروپا بوده‌ایم و ۶۹٪ از پاسخ‌دهندگان معتقدند که دوران استثنایی آمریکا به پایان رسیده است. با این حال، یکی از نقاط مثبت برای دلار، افزایش شدید بدبینی نسبت به رشد جهانی است. در صورتی که داده‌های اقتصادی ترس از رکود در آمریکا را تأیید نکنند، دلار می‌تواند از کندی رشد اقتصادی در سایر نقاط جهان بهره‌مند شود.

در کوتاه‌مدت، بهترین فرصت برای بازگشت دلار احتمالاً نشست امروز کمیته بازار آزاد فدرال است. همان‌طور که در پیش‌بینی قبلی اشاره کردیم، احتمال کاهش نرخ بهره تقریباً صفر است، اما تغییرات اخیر در منحنی نرخ بهره آمریکا نشان می‌دهد که بازار انتظار دارد برخی تغییرات انبساطی در سیاست‌های آتی فدرال رزرو ایجاد شود. با این حال، ما متقاعد نشده‌ایم. فدرال رزرو دو وظیفه اصلی دارد: کنترل تورم و حفظ اشتغال و هیچ‌یک از این دو شاخص هنوز به اندازه‌ای کاهش نیافته‌اند که تغییر سیاستی معناداری را توجیه کنند. در حالی که بدبینی نسبت به رشد اقتصادی و مصرف در حال افزایش است، این موضوع باید با داده‌های واقعی نیز تأیید شود. اگر دولت آمریکا بتواند اصلاحات در بازار سهام را تحمل کند، فدرال رزرو نیز احتمالاً همین کار را خواهد کرد.

در ماه‌های آینده، شرایط باید تغییر کند، زیرا انتظار داریم که کندی رشد اقتصادی در آمریکا (بدون ورود به رکود) نمایان شود و فدرال رزرو در نیمه دوم سال ۲۰۲۵ دو بار نرخ بهره را کاهش دهد. اما امروز احتمال دارد نمودار دات پلات کمیته بازار آزاد فدرال بدون تغییر باقی بماند و همچنان تنها یک کاهش نرخ بهره در سال ۲۰۲۵ را نشان دهد.

بازارها به پیش‌بینی‌های مربوط به رشد اقتصادی و تورم نیز حساس خواهند بود، اما اگر پیش‌بینی ما در مورد نمودار نقطه‌ای درست باشد و رئیس فدرال رزرو، جروم پاول، لحن محتاطانه‌ای در مورد کاهش نرخ بهره اتخاذ کند، دلار احتمالاً می‌تواند مجدداً تقویت شود. با این حال، برای یک روند صعودی پایدار در دلار، باید سنتیمنت کلان اقتصادی آمریکا تثبیت شود. تا زمانی که این اتفاق نیفتد، احتمالاً بازگشت شاخص دلار به بالای سطح ۱۰۴.۰ محدود خواهد بود.

یورو: خوش‌بینی بازار به اوج خود رسیده است
همان‌طور که انتظار می‌رفت، بوندستاگ آلمان روز گذشته اصلاح قانون اساسی مربوط به سقف بدهی را تصویب کرد. تردیدی وجود ندارد که این اصلاحات مالی از مجلس (بوندسرات) نیز عبور کرده و در نهایت به قانون تبدیل خواهد شد. با این حال، یورو به‌طور کامل موفقیت این اصلاحات مالی را پیش‌خور کرده و به نظر می‌رسد که خوش‌بینی بازار نسبت به این سیاست‌های مالی در اوج خود قرار دارد.

باید در نظر داشت که آلمان هنوز دولت جدیدی تشکیل نداده و مذاکرات ائتلافی ممکن است چالش‌برانگیز باشد. علاوه بر این، در حالی که اصلاحات مربوط به سقف بدهی فرصت‌هایی برای هزینه‌های مالی در بلندمدت ایجاد می‌کند، مشکلات ساختاری مانند کاهش رقابت‌پذیری و نوآوری همچنان پابرجاست.

دیدگاه ما همچنان این است که در سه‌ماهه دوم سال جاری، یک واقعیت جدید موجب تعدیل خوش‌بینی نسبت به اقتصاد اروپا خواهد شد. با توجه به اینکه تعرفه‌های تجاری آمریکا احتمالاً از ابتدای آوریل اعمال خواهند شد، ممکن است روند صعودی یورو نیز کاهش یابد.

یکی دیگر از موضوعات کلیدی برای یورو، وضعیت مذاکرات صلح بین اوکراین و روسیه است. روز گذشته، ولادیمیر پوتین، رئیس‌جمهور روسیه، در تماس تلفنی با دونالد ترامپ موافقت کرد که تعداد حملات به اوکراین را کاهش دهد. با این حال، وی همچنان خواستار توقف کامل ارسال تسلیحات آمریکایی به اوکراین بوده و در حال حاضر از پذیرش آتش‌بس ۳۰ روزه خودداری می‌کند. از این نظر، بازار انتظار خوش‌بینی زیادی دارد. حتی اگر توافقی برای آتش‌بس حاصل شود، حمایت اضافی از یورو احتمالاً محدود و مشروط به جزئیات توافق خواهد بود.

با توجه به دیدگاه صعودی ما نسبت به دلار در آستانه نشست امروز کمیته بازار آزاد فدرال، مجدداً پیش‌بینی می‌کنیم که جفت ارز EURUSD نتواند سطح ۱.۱۰۰ را بشکند و در عوض به زیر ۱.۰۹۰ بازگردد.

پوند انگلیس: قدرت چندانی در برابر سایر ارزها ندارد
روز گذشته، جفت ارز GBPUSD به دلیل ضعف دلار از سطح مقاومتی ۱.۳۰۰ عبور کرد. با این حال، در برابر سایر ارزها، پوند نشانه‌ای از قدرت خاصی ندارد و جفت ارز EURGBP همچنان به اوج خود در ژانویه ۲۰۲۵، یعنی سطح ۰.۸۴۶، نزدیک است.

ما انتظار نداریم که نشست فردای بانک مرکزی انگلستان تأثیر عمده‌ای بر پوند استرلینگ داشته باشد. همان‌طور که قبلاً نیز اشاره کردیم، انتظار می‌رود که بانک مرکزی به اجماع برسد و تنها دو عضو رأی به کاهش نرخ بهره دهند.

مهم‌ترین رویداد برای پوند در ماه جاری، ارائه بودجه بریتانیا خواهد بود. در حال حاضر، ریسک‌های منفی برای پوند غالب هستند، زیرا ریچل ریوز، وزیر دارایی، ممکن است هزینه‌های دولت را کاهش دهد، مالیات‌ها را افزایش دهد یا بازار اوراق قرضه را دچار نوسان کند. ما همچنان خطر صعودی را برای جفت ارز EURGBP تا سطح ۰.۸۵ در کوتاه‌مدت پیش‌بینی می‌کنیم.

منبع: ING