کامران گودرزی

بازارهای ارز پیش از انتشار گزارش مهم اشتغال ایالات متحده در روز آینده در حال تثبیت هستند و دلار پس از گزارش خدمات ISM که دیروز انتظارات را برآورده نکرد، کمی تضعیف شده است. سقوط دولت فرانسه تأثیر زیادی بر یورو نداشته و بیشتر تمرکز کوتاه‌مدت بر این است که آیا بانک مرکزی ژاپن در ۲۰ دسامبر نرخ بهره را افزایش می‌دهد یا خیر. ما (تیم تحلیل ING) فکر می‌کنیم که این اتفاق خواهد افتاد.

دلار آمریکا: بازگشت بخشی از دستاوردها
شاخص دلار (DXY) پس از انتشار گزارش شاخص خدمات ISM که انتظارات را برآورده نکرد و احتمال کاهش نرخ بهره فدرال در ۱۸ دسامبر را افزایش داد، کمی تضعیف شده است. بازده اوراق کوتاه‌مدت آمریکا در واکنش به این خبر حدود ۸ نقطه پایه کاهش یافت، چرا که این داده‌ها یادآوری کردند فدرال رزرو همچنان در میانه یک چرخه تسهیلی است، با وجوداین که تمرکز اخیر بر دولت بعدی ایالات متحده است.

ما همچنین به ستونی در فایننشال تایمز به قلم بری آیشنگرین، تحلیلگر معتبر بازار ارز توجه کردیم. این مقاله با عنوان «نقطه عطفی برای دلار در راه است» منتشر شده که ممکن است برای طرفداران دلار نگران‌کننده به نظر برسد. اما بخش عمده‌ای از مقاله بر این موضوع تمرکز داشت که چرا دلار ابتدا تقویت می‌شود و سپس در میان‌مدت، پس از اینکه فدرال رزرو مجبور به کنترل تورم ناشی از تعرفه‌ها از طریق افزایش نرخ بهره شد و سپس احتمالاً در مواجهه با رکود نرخ بهره را کاهش داد، تضعیف خواهد شد. این تحلیل نشان می‌دهد که داستان نزولی دلار ممکن است تا اواخر سال ۲۰۲۶ و شاید ۲۰۲۷ آغاز نشود.

دیدگاه ما، که ماه گذشته منتشر کردیم، این است که سال ۲۰۲۵ سالی خواهد بود که دونالد ترامپ حباب دلار را بیش از پیش باد می‌کند. در واقع، برخی مشتریان از ما می‌پرسند که آیا ممکن است توافقی مشابه توافق پلازا در سال ۱۹۸۵ برای تضعیف دلار صورت گیرد. ما احتمال وقوع این امر را بسیار کم می‌دانیم، اما شاید تنها در سال‌های ۲۰۲۶ یا ۲۰۲۷ ممکن باشد. کتاب‌های تاریخ یادآوری می‌کنند که توافق پلازا تنها چهار سال پس از سیاست‌های توسعه‌گرایانه رونالد ریگان به نتیجه رسید.

در کوتاه‌مدت، تقویم داده‌های اقتصادی آمریکا امروز سبک است. داده مدعیان اولیه هفتگی بیکاری اخیراً بسیار پایین باقی مانده‌اند، اما داده‌های اشتغال NFP فردا تأثیر بسیار بیشتری بر مسیر آینده دلار خواهد داشت.

رویدادهای اروپا باعث شده‌اند که شاخص دلار علی‌رغم کاهش نرخ‌های کوتاه‌مدت آمریکا همچنان نسبتاً قوی باقی بماند. باز هم انتظار می‌رود تقاضای خوبی برای دلار ایجاد شود اگر شاخص به زیر ۱۰۶ برسد.

یورو: سیاست فرانسه یورو را تحت فشار نگه می‌دارد
دولت فرانسه سقوط کرده است. در حالی که برخی ممکن است این اتفاق را به‌عنوان عاملی مثبت تلقی کنند، زیرا محدودیت‌های مالی به تأخیر افتاده است، اقتصاددان ما، شارلوت دو مونپلیه، معتقد است که ضعف سرمایه‌گذاری تجاری باعث می‌شود رشد اقتصادی فرانسه در سال آینده تنها به ۰.۶٪ برسد. اگر رشد منفی ۰.۲٪ آلمان را نیز اضافه کنیم، تولید ناخالص داخلی منطقه یورو در سال آینده تنها به ۰.۷٪ خواهد رسید – که بیشتر به لطف جنوب اروپا است! ما انتظار داریم که بانک مرکزی اروپا نرخ بهره را در سال آینده به ۱.۷۵٪ کاهش دهد. این اقدام باعث می‌شود که اختلاف نرخ بهره کوتاه‌مدت بین یورو و دلار (EUR:USD) در حدود ۲۰۰ نقطه پایه به نفع دلار باقی بماند و همان‌طور که بری آیشنگرین اشاره کرده است، نرخ یورو به دلار (EURUSD) را نزدیک به برابری کند.

در خصوص داده‌های اقتصادی منطقه یورو، امروز انتظار می‌رود داده‌های ضعیف بیشتری از بخش صنعتی منتشر شود و اصلاح نزولی در شاخص خرده‌فروشی منطقه یورو رخ دهد. همچنان معتقدیم که مقاومت کوتاه‌مدت در نرخ ۱.۰۵۵۰ ممکن است حداکثر بازیابی EURUSD باشد و احتمال می‌دهیم که این نرخ در روزهای آینده نزدیک به ۱.۰۵۰۰ باقی بماند – با توجه به اینکه بیش از ۵ میلیارد دلار آپشن ارزی در سطح ۱.۰۵۰۰ طی هفته آینده منقضی خواهد شد.

دیگر اخبار، نرخ GBP:USD به‌طور موقت کاهش یافت و سپس بازگشت کرد، پس از اینکه اندرو بیلی، رئیس بانک مرکزی انگلیس، به نظر تأیید کرد که این بانک در حال بررسی چهار کاهش نرخ بهره در سال آینده است، در حالی که بازار تنها سه مورد را پیش‌بینی کرده بود. با این حال، این اظهارات کمی «تکنیکال» به نظر می‌رسیدند – به این معنا که صرفاً چیزی را تأیید کردند که بانک مرکزی انگلیس در مدل‌های پیش‌بینی خود استفاده کرده بود. انتظار می‌رود که نرخ EURGBP همچنان کمی ضعیف بماند. همچنین باید به انتظارات تورمی که امروز ساعت ۱۰:۳۰ صبح به وقت اروپای مرکزی منتشر می‌شود و سخنرانی مگان گرین، عضو متمایل به سیاست‌های انقباضی بانک مرکزی انگلیس، در ساعت ۱۸ توجه کرد.

ین ژاپن: افزایش نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن در راه است
نرخ USDJPY امروز صبح در حال کاهش است، زیرا تویوآکی ناکامورا، از اعضای متمایل به سیاست‌های تسهیلی بانک مرکزی ژاپن، اعلام کرد که با افزایش نرخ بهره مخالفتی ندارد. این اظهارات پس از نوسانات زیادی در بازار درباره احتمال اقدام بانک مرکزی ژاپن برای افزایش نرخ بهره در این ماه مطرح شد. ما معتقدیم که این اتفاق خواهد افتاد و داده‌های دستمزد ماه اکتبر ژاپن که فردا منتشر می‌شود از این تصمیم حمایت خواهد کرد.

ین در برابر ارزهای دیگر عملکرد خوبی داشته است، زیرا احتمال افزایش نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن با سیاست‌های تسهیلی که در سایر کشورهای گروه ۱۰ در حال اجراست در تضاد است. همچنین، رویدادهای این هفته در کره به خرید ین به‌عنوان یک دارایی امن افزوده است. ما نسبت به دلار خوش‌بین هستیم، اما اگر داده‌های اشتغال NFP آمریکا که فردا منتشر می‌شود ناامیدکننده باشند، ضعف دلار بیشترین تأثیر را بر جفت USDJPY خواهد داشت.

با این حال، به نظر می‌رسد که کاهش نرخ EURJPY روند واضح‌تری است و نرخ  SEKJPY نیز پیش‌تر به هدفی که برای پیش‌بینی‌های خود در سال ۲۰۲۵ تعیین کرده بودیم رسیده است.

منبع: ING
توافق پلازا چیست؟
توافق پلازا (Plaza Accord) یک توافق تاریخی در بازارهای ارز بود که در 22 سپتامبر 1985 بین پنج اقتصاد بزرگ جهان (ایالات متحده، ژاپن، آلمان غربی، فرانسه و بریتانیا) در هتل پلازا در نیویورک منعقد شد. این توافق به‌منظور کاهش ارزش دلار آمریکا در برابر ارزهای اصلی دیگر انجام شد، زیرا ارزش بالای دلار در اوایل دهه 1980 باعث آسیب به رقابت‌پذیری صادرات ایالات متحده و ایجاد مشکلات تجاری برای سایر کشورها شده بود.